医疗设备9只概念股

1、京新药业：收购巨烽显示进军医疗器械，业务转型又迈出一步类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2015-08-04 向医疗器械领域跨出实质一步，收购带来业绩增厚及盈利能力的提升：公司采用内生+ 外延开重的成长模式，已完成原料药向制剂的成功转型，本次收购巨烽显示或略切入市场前 景良好的医疗器械行业，在原有医药研发生产的基础上新增医疗专用显示设备生产销售业 务，超出市场预期。巨烽显示的业绩承诺2016年净利润兀低二585。万元，结合我们对公司业绩的预测，本 次90%股权收购有望增厚公司2016年净利润21%, EPS增厚0.2元。2014年巨烽显示净利率 13.6%，高二目前

2、京新药业8.7%的净利率(2014年)，收购明显提升盈利能力。另外，根据开购业绩承诺情况，2014-2017年巨烽显示净利润有望保持30%的复合增长， 浊一步奠定了京新药业可持续、稳定增长的基础。并购标的在医用显示器的研发生产领域优势突出：巨烽显示是国内最早浊入医用显示器 细分市场的公司之一，发展十余年，已形成技术积累，是国内唯一能够批量为国外主流医疗 器械制造商定制显示设备的企业，国内市场占有率在国产品牌中也处二第一位，为包括GE. Philips等在内的国外医疗设备商提供配套显示器的定制开发及生产外，同叶，还拥有自我 研发的标准化医用显示器。公司医用显示器占收入的97%,其中65%来自为定

3、制化医用显示器，32%来自向为医院销 售标准化医用显示器。协同互补效应可期，公司是医药板块内优秀的并购转型优秀标的：巨烽显示所属的医疗 显示设备行业尚处二快速增长的初期，现有医疗显示设备需求缺口依旧较大，相比医药市场 未来还有徊大的增长潜力。据奥维咨询(AVC)数据显示，2014年医疗显示器市场规模在3万 台以上，年增长率超过20%，因此，公司通过收购巨烽显示，能够快速切入医疗器械市场， 实现事者在成长周期方面的互补性，为公司未来继续保持较快增长奠定基础。2015年中报业绩延续高增长趋势:公司2015Q2单季度实现收入3.6亿元,同比增12.7%, 实现净利润5400万元，同比增55.2%，高

4、增长主要来自二主力制剂品种的带励，随着2015 年各地非基药招标的浊行和基药推广使用，主力制剂品种和重点基药产品均有望在政策红利 期大幅受益，未来公司业绩有望继续保持高增长态势。维持强烈推荐评级：我们预计2015-2017年归属母公司净利润为1.8、2.5、3.3亿元， EPS为0.63、0.86、1.15元。考虑此次开购的影响，假设2016年开表，EPS为0.63、0.93、 1.25元，对应2016年PE29倍。公司是板块内稀缺的“自身主力制剂品种高成长+开购转型 成功“的优秀标的，我们给予43倍估值，上调目标价至40元，维持强烈推荐评级。风险提示：招标推浊兀及预期；新品获批兀及预期；原料

5、药价格下跌。鱼跃医疗：移动医疗助力医疗器械新白马类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟，罗佳荣日期： 2015-07-30投资要点：整合万东、上海医械进展顺利，打赢公司发展的破局之战。2014年公司完成了极为重 要的资产重组，打破了鱼跃原有业务的增速天花板，目前整合进展顺利。万东、上械改制之 后精兵简政，削减了数百名冗余人员，大幅提高了运营效率，公司有信心在两年时间内将万 东的净利润率提高一倍达到10%；上海医械是开放性手术器械行业的龙头，拥有各种产品注 册500余件，竞争对手需要多年才能完成相关产品的审批注册，今年可以按照半年度合并报 表，预计贡献营业收入3-3.5亿元，利

6、润3000-3500万元，增厚母公司净利润7%以上。“大医生”App购买转化率高，与互联网巨头各司其职。公司通过在血糖仪方面多年的 积累，掌握了我国最核心的内分泌专家资源；阿里、腾讯等互联网巨头具有天然的流量优势。目前互联网巨头已经承认了鱼跃在线下医生资源方面有着自己难以赶超的优势，未来双 方的关系将是合作而不是去颠覆。鱼跃与全国最知名的16个内分泌专家组建网络医院，目 前在5个医院试点。目前统计，70%的门诊患者在专家的建议下下载了 “大医生”App，下载 App的患者中40%的用户购买了鱼跃血糖仪，购买转化率在电商领域极高。强强联手，与辉瑞、华泰基金谋求深度合作。许多跨国药企在医药电商领域

7、比较保守， 对商业模式、运营方法知之甚少。辉瑞看好公司在医药电商方面成功的经验，以及公司在我 国内分泌领域的销售渠道优势。我们分析未来辉瑞有可能与公司共享部分销售渠道，同时在 药械领域（胰岛素泵、注射笔）展开深度合作；与华泰成立并购基金主要目的为收购医疗领域 标的，解决公司远程诊疗合规方面的问题。医疗器械领域新白马，看好公司未来发展前景，维持增持评级。公司在巩固原有制氧机、 血糖仪优势的同事，整合了医疗影像业务与手术器械业务，同时视野开阔，在移动医疗领域 已经快人一步，我们看好公司的产业布局，维持公司15-17年EPS0.76、0.99、1.32元，对 应市盈率58、45、33倍，维持增持评级

8、。千山药机：介入连续血糖监测系统和智能血压计产品，医疗器械积极拓展类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：洪阳，许希晨日期：2015-07-27事件：千山药机入股美国Glucovation， Incorporated公司：公司公告以自有资金200 万美元认购美国Glucovation，Incorporated的A系列优先股，并且与Glucovation拟在中 国共同设立一家合资公司。合资公司投资总额不低于10，000万元人民币，千山药机（300216） 持股80%，Glucovation持股20%，主要业务是持续性血糖监测产品的生产、技术开发及在 亚洲区域的销售业务等。与湖南三谊医疗科

9、技有限公司签署增资协议：千山药机拟通过向三谊医疗投资人民币 1, 050万元，以取得三谊医疗增资后不低于51%（含）的股权。三谊医疗已取得了腕式智能电 子血压计、臂式智能电子血压计两个产品注册证，是目前国内唯一一家取得具有无线传送、 远程控制功能电子血压计注册证的产品CGM团队实力强，SugarSenz具备产品优势：公司三高管覆盖CGM平台所需全部技术， GlucovationInc是美国的一家专注于研究CGM产品的公司，公司SugarSenz连续血糖监测 系统预计将于今年9月设计出产品样机，随后将申报FDA认证。三位高管在各自的专业领域 相互合作，拥有CGM传感器的研发、生产、血糖数据处理及

10、无线传输等方面的能力，覆盖了 平台需要的全部技术。SugarSenz与现有产品相比，具有多方面优势：传感器可使用7-10 天，与现有CGM产品相比，使用时间相同或更长；将电池设计在传感器上，发射器的使用寿 命超过现有的CGM产品；传感器安装相比现有产品更简单，放在皮肤上，然后按下去就完成 安装；SugarSenz无需指血血糖仪辅助进行校准，现有CGM产品均需校准；根据公司CEO的 介绍，SugarSenz系统可通过算法矫正，排除尿酸等可能会干扰CGM传感器的物质的影响, 比现有产品具有更好的精确度。投资建议：我们认为公司近期的两次收购一方面补充了医疗器械产品线，形成未来的利 润增长点，一方面可

11、以看出公司开始加大在血糖、血压慢病领域的可穿戴设备的布局，为以 后介入医疗大数据、慢病管理做好准备。公司近期拿到无菌真空采血管和一次性导尿管的医 疗器械注册证，对公司16年业绩将产生积极贡献，预测15-17年EPS0.50、0.63和0.80 元（原预测-17年0.62元、0.78元），我们看好公司积极转型医疗器械，以及在血糖监测、 智能血压计、基因芯片和基因测序等领域的布局，以及后续在健康大数据方面的想象空间。 上调至“增持”评级。风险提示：（1）制药装备行业增速放缓的风险；（2）、芯片收入和推广不达预期的风险； （3）、新产品注册及产业化过程达不到预期速度；（4）、竞争对手技术更新（5）、

12、法律风险， 德康医疗诉讼Glucovation公司以及其创始人在关于CGM专利技术的知识文档（千山药机保 留因此条款而终止投资的权利）。华润万东2015年中报点评：盈利增长84.4%，体制变革带来效率提升类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李平祝日期：2015-08-25事件公司发布2015年半年报，2015年1-6月实现营业收入3.44亿元，同比增长12.9%；归 属于上市公司股东的净利润2, 012万元，同比增长84.4%；全面摊薄EPS为0.093元。点评（一）业绩点评公司性质由国企变为民企之后，营业收入与净利润增速双双实现了高速增长，2015年 1-6月销售收入3.4

13、4亿元，同比增长12.9%，公司实现归属于上市公司股东的净利润2, 012 万元，同比上升84.4%。市场方面，受益于县级医院设备、设施的建设，以及公司不断加产品销售力度、品牌推 广，在政府采购项目中取得了更多的销售收入，保障了公司2015年上半年的业绩增长。同时，公司迅速调整组织结构、精简冗员、提升效率，销售费用与管理费都得到有效控 制。其中，销售费用5，337.7万元，同比增长1.8%，占营收比由2014年上半年的17.2% 下降到15.5%；管理费用4,804.7万元，同比减少2.24%，占有营收同比由16.1%下降到14.0%。 相比于公司在销售收入12.9%的增速，费用的低速增长直接

14、提高了公司的净利润水平。随着 公司内部改革的持续实行，有望释放出更高的生产效率，推动公司盈利保持高速增长。（二）体制变革，打开公司利润成长空间华润万东是一家拥有60年历史的影像设备生产企业，虽然一直处于国内影像行业的龙 头地位，但近年来受困于国有企业的体制，在产品销售和生产效率都存着巨大的提升空间。 2014年9月，公司控股股东北药集团与江苏鱼跃科技发展有限公司签订了股份转让协议， 向鱼跃科技转让持有的本公司111, 501, 000股股份，占本公司总股本的51.51%，并与2015 年4月转让完成。自此，公司完成了有国有企业向民营企业的转变。公司利润率提升空间巨大。过去10年公司的毛利率水平

15、一直维持在30%-37%之间，从2010年开始，公司的毛利率 逐渐走低，由高点的37%降低到了 2014年30%。销售费用与管理费用的增多，直接导致了公 司净利润水平的降低，公司的净利润率也由2009年的10%下降到了 2014年的3.5%。鱼跃入住公司以后，在调整公司管理结构的同时，首先抓住销售费用和管理费用两大节 流渠道，两费占营业收入比例同比2014年同期分别下降了 1.7%和2.2%，直接带动净利润率 上升2.2个百分点，到达5.8%，净利润迅速提升到2, 012万元。（三）进军影像服务：第三方影像中心+远程影像服务平台例如MRI和CT等大型医疗影像检查，一直面临着三甲医院人满为患、排

16、队等候多日， 和县级医院没有能力进行设备应用与影像解读等医疗资源不均衡的尴尬局面。公司作为国内 最老牌的影像设备供应商，常年与各级别医院打交道，深知医疗影像检测科室资源不均衡的 问题，所以利用自己的硬件优势和常年积累的医生“软件”群体，率先提出围绕三甲医院门 诊建立第三影像中心和打造服务周边县级医院的远程影像平台，涉足医疗影像服务的长期规 划。投资建议我们预计2015-2017年公司销售收入为8.35亿元、9.54亿元和11.03亿元， 归属母公司净利润为3, 870万元、7, 440万元和1, 094.8万元，对应摊薄EPS分别为0.18 元、0.34元和0.51元。我们认为，第一，内部因素

17、，公司由国企变成民企，体制改革之后 企业的经营效率、生产效率、销售效率将得到全方位的提高；第二，市场因素，公司产品针 对县级医院，受益于县医院的设备升级，同时开拓的第三方影像中心与远程读片平台，可以 有效的解决县级医院有设备、缺医生、无患子和三甲医院有医生、有设备、患者太多看不过 来的医疗资源不均衡问题，符合国家的医改方向，未来的市场空间巨大。因此，我们首次覆 盖给予谨慎推荐评级，建议投资者密切关注。风险提示公司内部整合低于预期;第三方影像中心、远程影像服务平台建设低于预期。 新华医疗：医改政策一以贯之，高速增长可持续类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：谭丁源日期：2015-08-

18、20主要观点：一、高速增长的成长性企业。公司近年来营业收入增速较高，基本保持在40%左右，同时也远远高于行业平均增速， 因此公司属于高速增长的成长性企业。公司能够高速增长的原因在于适应医疗服务发展的大 趋势，尤其是“民营”和“基层”医疗的发展。二、医改政策一以贯之，公司成长基础未变。从政策层面来看，对民营医院的扶持和对公立医院的限制是近年来医改政策的主要方 向。简政放权，放开医师多点执业，放开民营医疗价格等利好政策不断出台，使民营医院发 展的条件越来越成熟；而对公立医院的限制，包括限制新增公立医院，限制公立医院单体规 模过大等举措，则保证了民营医院发展的市场空间。根据我国医疗卫生服务体系“十三

19、五规划”，未来医疗卫生服务体系的主要发展方向仍 然是“民营”和“基层”，这表明医改政策将一以贯之，政策方向未变，因此公司高速增长 的基础未变，未来有望继续保持高速增长。三、积极扩张完善产业链布局。在受益医改政策趋势，顺势发展的同时，公司也在不断完善产业链布局。目前，公司主 要涉足两条产业链，即医疗产业链和制药装备产业链。公司通过并购丰富了制药装备产品线 和检验仪器及耗材产品线，并对原有资源进行整合，壮大了制药装备事业部，成立了体外诊 断产品事业部。公司规模不断壮大，产业链布局也日趋完善。四、投资策略。新华医疗作为行业内龙头企业，产品质量和技术水平均居于前列，由于公司产品线的合 理定位，准确踏上

20、“民营”和“基层”医疗发展的政策风口，因此销售增速很高，从目前国 家政策层面来看，未来医改政策一以贯之，政策风口未变，因此公司高速增长的基础未变。 根据公司目前经营情况，预计公司2015-2017年EPS分别为1.15元、1.65元、2.29元，对 应市盈率31.6、21.9、15.8倍，给予公司“买入”评级。迪瑞医疗：试剂高速增长，化学发光仪器及试剂研发进展顺利类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2015-08-24 公司2015年上半年实现营业收入2.26亿元，较去年同期增长6.55%，利润总额5336.67 万,较去年同期增长5.87%，归属于上市公司股东净利润

21、4802.51万,较去年同期增长8.45%。投资要点：主营业务收入稳步增长，其中试剂业务增长提速至33.35%，管理费用上升明显。试剂（生 化仪配套试剂、血细胞分析仪配套试剂）实现收入6172.66万，同比增速33.35%，我们判断 主要是上半年销售政策调整见成效。销售费用3737.98万，同比增长2.13%，管理费用4465.77 万，同比增长25.43%，其中研发费用2214.98万，同比增长18.02%。收购宁波瑞源，开启外延式发展。公司使用现金5.5亿元收购宁波瑞源生物科技有限公 司51%的股权，宁波瑞源拥有丰富的生化诊断试剂产品线，这将优化公司过往试剂占比相对 较低的收入结构，并对公

22、司仪器产品线是良好的补充，提升公司盈利能力。地域上去形成北 部迪瑞、南部瑞源的格局，可更好的提供配套服务。预计8月并表，15-17年承诺扣非净利 分别不低于4200万、6600万、9300万，并表直接可增厚公司业绩。研发进展顺利，预计明年将迎来新产品集中获批时期。在研的全自动化学发光免疫分析 流水线CM-960中的单模块型号CM-240全自动化学发光免疫测定仪已进入产品注册不小规模 试产阶段，同时30余项化学发光免疫试剂完成小试研发，正在进行产品注册。全自动生化 分析检测流水线CS-9200顺利进入注册不小规模试产阶段。继续强烈推荐。考虑本次收购宁波瑞源并表，我们提高公司盈利预测至15-17年

23、EPS为 0.80、1.02、1.41，对应净利润增速 20%、28%、38%。公司是体外诊断行业中具有仪器研发能力的稀缺标的，近看新产品上市带动业绩大幅增 长，远看受益于医院药占比下降以及进口替代的大趋势，给予公司16年50倍PE，对应目 标价51.00元。风险提示：新品获批速度不达预期，化学发光仪器及试剂研发进展缓慢等和佳股份：韬光养晦，积蓄成长力量类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：邹敏，魏巍，叶寅日期： 2015-08-28投资要点事项：公司公布2015年中报，上半年实现收入4.70亿元，同比增长12.98%，实现净 利润1.25亿元，同比增长26.33%，实现扣非后净利1

24、.04亿元，同比增长22.55%，基本符 合预期。平安观点：反腐环境下医院工程项目周期拉长致中期业绩增速有所放缓：上半年实现收入4.70亿 元，其中：(1)制氧设备及工程业务，收入同比增加9.42%，增速较一季度放缓；(2)肿瘤微 创业务扭转了去年下降趋势，营收同比增加5.27%； (3)代理产品营收同比增加38.97%，实 现较快增长，体现了公司面向医院直销队伍的渠道价值；(4)常规诊疗设备收入同比增6%； (5)租赁业务营收同比增长20.61%，预计下半年定增落实补充资金后有望加快增长步伐；(6) 医疗信息产品营收下降31.04%，预计与公司收购医疗信息化子公司后，进行内部整合有关。总体而

25、言，我们认为，和佳近两年的销售模式正在逐渐由单台设备的销售向医院整体打 包订单转型。而近两年医院的反腐使得医院的设备采购，特别是整体打包项目的周期拉长， 招投标的流程变长，从而导致公司来自医院工程业务的收入确认推迟。但从另一方面来说, 这些订单虽然延迟，但并未发生丢失订单的情况。公司的收入是延迟，而不是消失。由于高毛利的医院工程项目所占比重上升以及业务结构发生变化，公司总体毛利率上升 3.64个百分点。大力推进“向专科医疗服务延伸战略”，康复医院旗舰店和血液净化中心建设稳步推 进。医疗器械一一充分发挥渠道价值，自主研发与引进产品相结合。上半年与医疗器械研发 巨头以色列HOBART达成框架协议，

26、通过合作，和佳将获得HOBART在中国市场技术转让、 销售代理、研发合作等的优先权，进一步丰富医疗器械产品线。有望在康复机器人代理上实 现合作突破。康复医疗协同国内大医院和海外技术方，高起点介入康复医疗，公司首 家康复医院旗舰店与美国犹他大学、郑州人民医院医疗集团合作，开展中高端神经康复及骨 伤康复业务，目前正在进行方案设计、技术对接和人员培训等前期准备工作。与郑医的合作 有利于后续牌照的办理与病源的导入。预计明年上半年可开业。未来与HOBART有在康复领域合作的可能。血液净化中心一8月子公司珠海弘陞与中京大健康产业发展有限公司签订战略合作 销售合同，向其出售1500套HF-400血液净化装置

27、(价值人民币3.75亿元)，用于其在全国 多家医院建立血液净化中心，开展血液净化解毒治疗。该合同预计在1-2年内履行完毕，预 计将为公司带来近亿元净利润，由于产能原因，收入和利润贡献主要体现在明年，同时带动 长期血液净化耗材销售。根据合同，公司将拥有承接上述血液净化中心运营服务的优先权， 未来能创造新的利润增长点并为公司建立百家血液净化中心的规划积累经验。目前公司已经 开展了几家血透中心，同时正积极探索用互联网思维来构建血透业务的新模式。补强医疗信息化，布局精准医疗。医疗信息化(1)公司成立和佳医疗信息，先后控股卫软信息与益源信通，与旗下的 欣阳科技在产品上形成战略互补，整合打造一个完整的医疗

28、信息化产业链，为各类医疗机构 提供一站式全方位的医疗信息产品及服务，并为汇医在线未来的移动医疗业务提供产品及技 术支持。和佳医疗信息还与成都厚立信息就厚立的疾病管理智能分析和评估系统（DMIAES） 的营销推广以及未来进一步合作签订了战略合作框架协议。精准医疗一一公司参股浙江德尚韵兴图像科技有限公司切入肿瘤精准医疗领域。德尚韵 兴致力于医学图像处理与分析的研究、开发和应用，以及医疗大数据的开发和应用，掌握了 图像处理与分析应用软件高精度及高速度的核心技术。公司此次布局肿瘤精准医疗极大提高 公司肿瘤产品线的核心竞争力，同时与公司的肿瘤治疗设备、医学影像设备等形成战略协同 效应，为公司在精准医疗的

29、市场占据有利的先发地位。韬光养晦，积蓄成长力量，维持“强烈推荐”评级。公司为医院发展提供学科建设方案、设备和资金的综合解决方案，“3+2”战略布局（医 疗器械、专科医疗服务、医疗信息化+融资租赁、互联网医疗）为公司发展积蓄了雄厚的力 量，虽然短期因医院工程项目周期拉长导致收入确认延后，但短期因素不改长期增长潜力。 考虑到此前送股和定增完成后对股本的摊薄，结合今年医院工程项目周期拉长的影响，我们 调整2015-2016年EPS至0.37、0.63元，同比增长32%和70%，维持“强烈推荐”评级。风险提示：业务收入确认时点的不确定的风险，应收账款较高风险。东软集团：看好互联网医疗战略加速推进，股价

30、或已充分反映类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员:周中，翁睛晶日期：2015-01-27 引进战略投资者，有助改善管理，加速推进互联网医疗战略公司2014年年底通过股东大会决议，将以增资扩股的形式为子公司东软医疗和东软熙 康引进战略投资者，目标6年内境外上市。目前，东软集团共有三块医疗业务：医疗信息化 （集团层面）、东软医疗（医疗设备）和熙康（健康管理）；我们认为此次引入投资者有助于加速 推进以东软医疗和熙康云平台为核心的互联网医疗战略，战略投资者将帮助公司提高管理水 平。东软医疗：独立上市后估值逻辑有望更加清晰东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异，前者经营硬件（医疗设备），后者以

31、软件和 系统集成为主。我们认为，过去集团作为上市公司对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发 投入，使相关业务发展受到制约。本次引入投资者，尽管对股权有一定程度摊薄，但未来医 疗设备业务增长有望提速；独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。东软熙康：仍处于投入期，股权转让减少对集团拖累公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O平台，计划未来3-5年在全国建立基础平台、 打造社区健康服务点。我们认为，未来几年里熙康云平台仍处于投入期，预计亏损仍将扩大， 本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。估值：维持“中性”，上调目标价至21.3元我们看好引入战略投资者后公司医疗业务获得更加长远的发展，集团费用率或小幅下 降，上调公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元（原0.37元/0.43元/0.53元），3年 复合增长率23%。同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM现 金流贴现模型得出新目标价21.30元（WACC=7.9%），对应16年34倍PE，较可比公司折价10%。科华生物：并购有望近期落地、化学发光产品值得期待类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：江维娜日期：2015-08-20评论