五菱宏光MINIEV投资机会知多少

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250003 1、 宏光 MINI EV：人民的代步车 4 HYPERLINK l _TOC_250002 2、 宏光 MINI EV 供应链弹性测算 7 HYPERLINK l _TOC_250001 3、 多家上市公司分享宏光 MINI EV 红利 9 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 风险提示 22图表目录图 1：宏光 MINI EV 外观 4图 2：宏光 MINI EV 座位图 4图 3：全国主要城市主要通勤距离 5图 4：全国主要城市 5 公里通勤比重 5图 5：2020 年 8 月纯电动乘用车销量前十车型 6图 6：宏

2、光 Mini EV 零部件供应商 7图 7：宏光 MINI EV 供应商单车价值量对比 9图 8：宏光 MINI EV 对供应商的收入贡献情况 9图 9：万安科技收入结构（2020H1，单位：万元） 9图 10：万安科技历年营业收入及同比增速 10图 11：万安科技历年归母净利润及同比增速 10图 12：万安科技毛利率及净利率 10图 13：万安科技三费率 10图 14：万安科技单季度营业收入及同比增速 11图 15：万安科技单季度归母净利润及同比增速 11图 16：2020 年 1-8 月牵引车市场主要销售企业和市场份额情况 11图 17：方正电机收入结构（2020H1，单位：亿元） 12图

3、 18：方正电机历年营业收入及同比增速 12图 19：方正电机历年归母净利润及同比增速 12图 20：方正电机毛利率及净利率 13图 21：方正电机三费率 13图 22：2018-2019 年主要第三方自主电机企业的市占率情况 13图 23：宁波高发收入结构（2019，单位：亿元） 14图 24：宁波高发历年营业收入及同比增速 14图 25：宁波高发历年归母净利润及同比增速 14图 26：宁波高发毛利率及净利率 15图 27：宁波高发三费率 15图 28：宁波高发单季度营业收入及同比增速 15图 29：宁波高发单季度归母净利润及同比增速 15图 30：松芝股份收入结构（2020H1，单位：亿元

4、） 16图 31：松芝股份历年营业收入及同比增速 16图 32：松芝股份历年归母净利润及同比增速 16图 33：松芝股份毛利率及净利率 16图 34：松芝股份三费率 16图 35：国轩高科收入结构（2020H1，单位：亿元） 17图 36：国轩高科历年营业收入及同比增速 17图 37：国轩高科历年归母净利润及同比增速 17图 38：国轩高科毛利率及净利率 18图 39：国轩高科三费率 18图 40：宏光 MINI EV 动力电池配套情况 18图 41：亿利达收入结构（2020H1，单位：亿元） 19图 42：亿利达历年营业收入及同比增速 19图 43：亿利达历年归母净利润及同比增速 19图 4

5、4：亿利达毛利率及净利率 19图 45：亿利达三费率 19图 46：川环科技收入结构（2019，单位：亿元） 20图 47：川环科技历年营业收入及同比增速 20图 48：川环科技历年归母净利润及同比增速 20图 49：川环科技毛利率及净利率 21图 50：川环科技三费率 21表 1：五菱宏光 MINI EV 参数配置 4表 2：宏光 MINI EV 和低速电动车配置对比 5表 3：宏光 MINI EV 供应商收入弹性测算 8表 4：宏光 MINI EV 供应商业绩弹性测算 8表 5：宏光 MINI EV 对万安科技的收入和业绩贡献测算 10表 6：营运货车安全法规升级 11表 7：宏光 MIN

6、I EV 对方正电机的收入和业绩贡献测算 131、 宏光 MINI EV：人民的代步车精准把握代步出行需求，宏光 MINI EV 上市即成爆款。“人民需要什么，五菱就造什么”，2020 年 7 月 24 日在成都车展上五菱宏光推出新款 A00 级新能源车宏光 MINI EV，起售价 2.88 万，再次突破乘用车价格极限，引爆代步出行市场，7 月销量达到 7348 辆，8 月销量达到 1.5 万辆，成为全球销量最快破万的小型新能源车。 图 1：宏光 MINI EV 外观 图 2：宏光 MINI EV 座位图 数据来源：汽车之家，财通证券研究所数据来源：汽车之家，财通证券研究所宏光 MINI EV

7、 共推出了 3 款车型，分别为轻松款、自在款以及悦享版，售价区间为 2.88 万-3.88 万元。新车全系将搭载最大功率为 20kW（27.2Ps），峰值扭矩 85Nm的驱动电机，配备的电池组容量分别为 13.82kWh 和 9.2kWh，能量密度分别为 110Wh/kg 和 100Wh/kg，对应的续航分别为 170km 和 120km。表1：五菱宏光MINI EV参数配置五菱宏光MINI EV轻松款自在款悦享款官方指导价（万元）2.883.283.88整车参数长（mm）*宽（mm）*高（mm）2917*1493*1621轴距（mm），前/后轮距（mm）1940，1290/1290续航里程（

8、km）120170整备质量（kg）665705电池、电机参数电动机类型永磁同步电机电机最大功率（kW）20最大扭矩（Nm）85最高车速（km/h）不低于100动力电池类型锂离子电池动力电池容量（kWh）9.313.9充电电压（V）220充电时间（小时）6.59数据来源：汽车之家，财通证券研究所降维竞争短途代步市场，MINI EV 具备爆款潜质。我国城镇居民日常出行里程在 30 公里以内，中大型城市的通勤里程也在 60 公里以内，中短途代步出行需求庞大，尤其是三四线城市低速电动车热销侧面反映了居民短途、经济代步的刚需。我国低速电动车价格 1-5 万元，车速 50-60 公里，充电一次可行驶 10

9、0-150 公里，每年销售规模高达 100 万辆。现有的低速电动车优点是经济实惠，基本满足了居民买菜、接送小孩、上下班等使用场景，缺点是产品标准模糊，安全性没有保障.宏光 MINI EV 价格区间与低速电动车重叠，产品力和安全性明显高于低速电动车，有望实现降维竞争。 图3：全国主要城市主要通勤距离 图4：全国主要城市5公里通勤比重千米121086420北京 上海 广州 武汉 深圳 青岛 沈阳 杭州平均通勤距离60%50%40%30%20%10%0%深圳 杭州 沈阳 广州 青岛 武汉 上海 北京5公里通勤比重数据来源：2020年全国主要城市通勤监测报告，财通证券研究所数据来源：2020年全国主要

10、城市通勤监测报告，财通证券研究所表2：宏光MINI EV和低速电动车配置对比车型对比车型宏光MINI EV（轻松款）雷丁D80（乐享版）长（mm）*宽（mm）*高（mm）2917*1493*16213430*1568*1570轴距（mm）19402297最高车速（km/h）10050续航里程(km)120100-120充电时间（h）6.58-12配置防抱死制动（ABS）、制动力分配（EBD/CBC等）、后倒车雷达等中控防盗系统、遥控钥匙、倒车雷达、四门电动玻璃升降、U-Cari互联系统等价格（万元）2.883.58-4.98数据来源：第一电动，财通证券研究所宏光 MINI EV 精准定位中短途

11、出行市场，抓住市区通勤上班族、买菜带娃家长群体以及三四线城市中国老年人群等代步需求痛点，凭借实用性和超高性价比大概率延续旺销，目前宏光 MINI EV 月销量已经达到 1.5 万辆，随着产能爬坡有望进一步提升销量。 图5：2020年8月纯电动乘用车销量前十车型15000辆12000900060003000AionsModel 30五欧奇蔚ES6eQ1R1菱拉瑞来MINIEV宏光销量比比威名EZSEX5EV亚亚马爵迪迪Pro秦汉数据来源：中汽协，财通证券研究所2、 宏光 MINI EV 供应链弹性测算宏光 MINI EV 热销有望延续，相关产业链值得关注。宏光 MINI EV 上市不足 2 个月

12、就登顶新能源汽车单车型销量冠军，相关配套供应商迎来机遇。据工信部公告显示，宏光 MINI EV 电池由国轩高科、星恒电源、鹏辉能源、宁德时代和华霆动力 5 家电池生产企业配套，其中国轩高科、鹏辉能源、宁德时代提供的是磷酸铁锂电池；华霆动力提供的是三元电池；星恒电源提供的是锰系多元复合锂电池。驱动电机供应商主要是方正电机、双林股份，电控由华域电动和宁波央腾供应。除了三电系统以外，其他部件中配套的相关上市公司包括万安科技（副车架、ABS、电子真空泵）、川环科技（制动助力器真空软管）、盛路通信（天线）、松芝动力（冷凝器、空调、暖风机）、宁波高发（电子加速器踏板）、福耀玻璃等。 图6：宏光Mini E

13、V零部件供应商数据来源：财通证券研究所我们按照宏光 MINI EV 年销量 30 万辆、60 万辆、100 万辆分别测算对其供应链的收入贡献，其中中性假设下（年销量 60 万辆），收入贡献超过 20%的上市企业包括万安科技、方正电机、亿利达、鹏辉能源和国轩高科等。表3：宏光MINI EV供应商收入弹性测算上市公司配套产品配套比例单车价值量（元）营业收入（2019，亿元）收入弹性30万辆60万辆100万辆方正电机驱动电机70%100011.118.8%37.7%62.8%万安科技副车架总成100%800-120022.516.5%23.2%33.1%46.4%55.1%77.4%ABS支架总成1

14、00%300-400电子真空泵总成70%200合计1300-1800亿利达充配电系统总成100%500-100014.816.2%30.4%32.4%60.8%54.0%101.3%动力电池高压线束100%300-500合计800-1500鹏辉能源磷酸铁锂电池30%5000-700033.113.6%19.0%27.2%38.1%45.3%63.5%国轩高科动力电池30%6000-900049.610.9%16.3%21.8%32.7%36.3%54.4%松芝股份冷凝器、空调箱、暖风机100%500-80034.14.4%7.0%8.8%14.1%14.7%23.5%川环科技制动助力器真空软管

15、100%50-1005.82.6%5.2%5.2%10.4%8.7%17.3%双林股份驱动电机30%100043.02.1%4.2%7.0%宁波高发电子加速器踏板100%50-1009.41.6%3.2%3.2%6.4%5.3%10.6%盛路通信天线100%50-20013.31.1%4.5%2.2%9.0%3.7%15.0%福耀玻璃汽车玻璃100%300211.00.5%0.9%1.6%华域汽车电机控制器70%10001,440.20.1%0.3%0.5%数据来源：财通证券研究所表4：宏光MINI EV供应商业绩弹性测算上市公司配套产品配套比例单车价值量（元）2019年假设净利率业绩弹性归母

16、净利 润（亿元）毛利率净利率30万辆60万辆100万辆方正电机驱动电机70%10000.219.01.54%49.8%99.6%166.0%万安科技副车架总成100%800-12001.319.95.75%14.6%20.5%29.3%41.1%48.8%68.5%ABS支架100%300-400电子真空泵70%200合计1300-1800亿利达充配电系统总成100%500-1000-4.425.4-33.510%上年亏损动力电池高压线束100%300-500合计800-1500鹏辉能源动力电池30%5000-70001.723.75.55%13.4%18.7%26.7%37.4%44.6%6

17、2.4%国轩高科动力电池30%6000-90000.532.51.08%84.3%126.4%168.6%252.9%281.0%421.4%松芝股份冷凝器、空调箱、暖风机100%500-8001.827.05.55%4.3%6.8%8.5%13.6%14.2%22.7%川环科技制动助力器真空软管100%50-1001.128.419.515%2.0%4.0%4.0%8.0%6.7%13.3%双林股份驱动电机30%1000-9.520.6-22.33%上年亏损宁波高发电子加速器踏板100%50-1001.833.318.918%1.5%3.0%3.0%6.1%5.0%10.1%盛路通信天线10

18、0%50-200-7.632.7-56.86%上年亏损福耀玻璃汽车玻璃100%30029.037.513.715%0.5%0.9%1.6%华域汽车电机控制器70%100064.614.55.95%0.2%0.3%0.5%数据来源：财通证券研究所3、 多家上市公司分享宏光 MINI EV 红利沿着单车价值量和收入贡献占比寻找投资机会。宏光 MINI EV 销量规模攀升，相关供应商迎来机遇，可布局为 MINI EV 配套价值量大或者收入贡献占比高的企业，建议重点关注万安科技、方正电机、宁波高发，持续关注亿利达、鹏辉能源、国轩高科、松芝股份、川环科技等相关标的。 图7：宏光MINI EV供应商单车价

19、值量对比 图8：宏光MINI EV对供应商的收入贡献情况100009000800070006000500040003000200010000国 鹏 万 亿轩 辉 安 利高 能 科 达科 源 技方 双 华正 林 域电 股 汽机 份 车松 福 盛芝 耀 路股 玻 通份 璃 信70%60%50%40%30%20%10%0%元亿 万 鹏利 安 辉达 科 能技 源方 国 松正 轩 芝电 高 股机 科 份川 盛 宁 双环 路 波 林科 通 高 股技 信 发 份单车价值量收入弹性数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所万安科技：爆款电动小车助力乘用车业务，安全法规升级利好商用车增长浙江万安科技股份有

20、限公司成立于 1999 年，总部位于浙江省诸暨市，2011 年在 A股上市。公司产品覆盖乘用车和商用车底盘控制系统两大领域，公司以汽车主动安全技术为基础，以汽车电控系统产品为发展重点，布局新能源汽车、高级驾驶员辅助系统(ADAS)、无线充电领域。2020H1，公司气压制动系统、悬架系统和液压制动系统营收占比分别为 70.1%、12.9%和 11.4%。 图9：万安科技收入结构（2020H1，单位：万元）0.1 0.21.20.4 0.7% 1.6%气压制动系统3.3%悬架系统1.412.9%11.4%7.670.1%液压制动系统 离合器操纵系统铁铸件其他业务数据来源：公司公告，财通证券研究所2

21、019 年公司实现营业收入 22.5 亿元，同比下降 0.3%，归母净利润 1.3 亿元，同比增加 494.5%。2020H1 公司实现营业收入 10.9 亿元，同比增加 1.8%，归母净利润843.3 万元，同比减少 63.1%。 图10：万安科技历年营业收入及同比增速 图11：万安科技历年归母净利润及同比增速亿元252015105020152016201720182019 2020H1营业收入同比增速28%18%8%-2%21.510.50-0.5归母净利润同比增速500%亿元20152016201720182019 2020H1410%320%230%140%50%-40%-130%数据

22、来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 图12：万安科技毛利率及净利率 图13：万安科技三费率30%10%8%22%6%14%4%6%-2%201520162017201820192020H1毛利率净利率2%0%201520162017201820192020H1财务费用率管理费用率财务费用率 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所备注：管理费用包括研发费用配套宏光 MINI EV，打开业绩增长空间。公司为宏光 MINI EV 配套副车架总成、ABS支架总成、电子真空泵总成等产品，单车配套价值量 1300-1800 元，假如宏光 MINI

23、 EV 年销量达到 30 万辆、60 万辆和 100 万辆，对公司的收入贡献影响分别达到 16.5%-23.2% 、33.1%-46.4% 、55.1%-77.4% ， 业绩贡献分别达到 14.6%-20.5% 、29.3%-41.1%、48.8%-68.5%。表5：宏光MINI EV对万安科技的收入和业绩贡献测算MINI EV年销量收入弹性业绩弹性配套产品单车价值量30万辆16.5%23.2%14.6%20.5%副车架总成，ABS支架总成，电子真空泵总成1300-1800元60万辆33.1%46.4%29.3%41.1%100万辆55.1%77.4%48.8%68.5%数据来源：财通证券研究

24、所 图14：万安科技单季度营业收入及同比增速 图15：万安科技单季度归母净利润及同比增速 亿元830%20%610%40%-10%2-20%2020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q10-30%1000060002000-2000-6000-10000200%万元100%0%-100%2020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1-200%-300%-400%-500%营业收入同比增速归母净利润同比增速数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：

25、公司公告，财通证券研究所货车安全法规升级，商用车业务迎来爆发。根据交通运输部发布的营运货车安全技术条件，从 2020 年 9 月 1 日开始，将对载货汽车、牵引车与挂车执行新标准，包含了制动、安全防护、报警等多项配置，其中车速高于 90km/h 的牵引车必须要配备转向轮的盘式制动。公司是上市企业中商用车盘式制动龙头企业，主要客户一汽解放是牵引车行业绝对龙头，市场份额超过 30%。2020 年 1-8 月牵引车行业累计销量 56.6 万辆，同比增长 49.4%。公司受益行业高景气和法规升级的影响，商用车业务有望快速增长。表6：营运货车安全法规升级序号内容1车速限制在90km/h以内的牵引车需要增

26、加双预警系统，即车道偏离预警系统（LDWS）和前碰撞预警系统（FCW），配备50#鞍座。2车速保持90km/h以上的牵引车，在双预警系统的基础上，还要加装转向轮爆胎应急装置（TESD）、电子控制制动系统（EBS）、胎压监测系统（TPMS）3车速高于90km/h的牵引车不仅增加了多个安全防护系统，还必须要配备转向轮的盘式制动、50#鞍座。数据来源：第一商用车网，财通证券研究所 图16：2020年1-8月牵引车市场主要销售企业和市场份额情况20万辆1612840一陕汽汽解集放团东中福风国田公重汽司汽车大上江运汽淮汽红汽车岩车35%30%25%20%15%10%5%0%徐奔工重重汽卡1-8月累计销量

27、市场份额数据来源：第一商用车网，财通证券研究所方正电机：第三方自主电机领先者，大力布局扁线电机浙江方正电机股份有限公司成立于 2001 年，总部设立于浙江省丽水市，2007 年登陆 A 股。公司主营业务包括新能源驱动电机及驱动集成系统、汽车电子、微特电机和智能控制器四大板块，汽车电机的主要客户包括吉利、上汽通用五菱、蔚来、小鹏等。2020H1 公司产品收入结构中智能控制器、汽车应用类和缝纫机应用类的营收占比分别为 35.9%、34.8%和 26.6%，合计占比 97.2%。 图17：方正电机收入结构（2020H1，单位：亿元）0.11.126.6%1.535.9%2.8%智能控制器汽车应用类缝

28、纫机应用类1.534.8%数据来源：公司公告，财通证券研究所其他业务2019 年公司实现营业收入 11.2 亿元，同比下降 18.3%，归母净利润 1686.9 万元，同比下滑 103.8%。受新冠疫情影响销售收入下降，2020H1 公司业绩继续下滑，实现营业收入 4.2 亿元，同比下降 28.7%，归母净利润-2785.2 万元，同比下降 389.7%。 图18：方正电机历年营业收入及同比增速 图19：方正电机历年归母净利润及同比增速 161412108642020152016201720182019 2020H1营业收入同比增速40%2亿元120%0-10%-2-20%-3-4-40%-5

29、归母净利润同比增速500%亿元20152016201720182019 2020H1300%100%-100%-300%-500%数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 图20：方正电机毛利率及净利率 图21：方正电机三费率201520162017201820192020H130%20%10%0%-10%-20%-30%-40%25%20%15%10%5%0%201520162017201820192020H1毛利率净利率财务费用率管理费用率财务费用率 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所备注：管理费用包括研发费用公司是第三方自主电

30、机的领先企业，2019 年电机的市占率 5.8%，电机装机量位居前列。公司在手订单饱满，随着下游客户的产品放量，公司市场份额有望进一步提升。 图22：2018-2019年主要第三方自主电机企业的市占率情况15%10%5%0%大洋电机精进电动方正电机华域汽车20182019数据来源：GGII，财通证券研究所电动小车和中高端电动车全面布局，自主电机龙头扬帆起航。公司汽车电机的主要客户包括上汽通用五菱、吉利、小鹏、蔚来等自主新能源汽车企业，其中公司是 MINI EV 的电机主供，单车配套价值量 1000 元左右，为小鹏 P7 配套单电机车型，单车价值量 4000 元左右。近期公司与蔚然动力达成合作，

31、预计明年蔚来也将为公司贡献新的业绩增长。此外，公司深度布局扁线电机，不断提升竞争优势。表7：宏光MINI EV对方正电机的收入和业绩贡献测算MINI EV年销量收入弹性业绩弹性配套产品单车价值量30万辆18.8%49.8%驱动电机1000元60万辆37.7%99.6%100万辆62.8%166.0%数据来源：财通证券研究所宁波高发：变速操纵器自主龙头，下游客户复苏带动业绩回升宁波高发汽车控制系统股份有限公司成立于 1999 年，总部位于浙江省宁波市， 2015 年在 A 股上市。公司主要产品包括汽车变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索等。2019 年公司变速操纵器及软轴、汽车拉索和电子油门踏板营

32、收占比分别为 47.1%、26.5%和 14.0%。2020H1 公司实现营业收入 3.9 亿元，同比下降 10.4%，归母净利润 8449.5 万元，同比下降 4.5% 图23：宁波高发收入结构（2019，单位：亿元）0.21.6%0.70.3%变速操纵器及软轴1.314.0%7.4%2.526.5%4.447.1%汽车拉索电子油门踏板CAN总线控制系统及仪表等其他主营业务其他业务数据来源：公司公告，财通证券研究所 图24：宁波高发历年营业收入及同比增速 图25：宁波高发历年归母净利润及同比增速亿元1512963020152016201720182019 2020H1营业收入同比增速50%3

33、0%10%-10%-30%3亿元21020152016201720182019 2020H1归母净利润同比增速50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 图26：宁波高发毛利率及净利率 图27：宁波高发三费率35%30%25%20%15%10%5%0%201520162017201820192020H1毛利率净利率10%7%4%1%-2%-5%201520162017201820192020H1财务费用率管理费用率财务费用率 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所备注：管理费用包括研发费用

34、宏光 MINI EV 旺销，下游客户开启复苏，电子档放量在即。公司是变速操纵器自主龙头，主要客户包括上汽通用五菱、吉利等自主车企，受益行业复苏和新品放量，公司的下游客户销量重回增长通道，开启复苏态势，公司业绩转好。公司 Q2 电子换挡已开始批量供货吉利、长城等整车厂，提供增长新动力。 图28：宁波高发单季度营业收入及同比增速 图29：宁波高发单季度归母净利润及同比增速 亿元430%310%2-10%1-30%100008000600040002000400%万元300%200%100%0%2020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q

35、22018Q12020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q10-50%0-100%营业收入同比增速归母净利润同比增速数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所松芝股份：汽车空调领先供应商，商乘并举促热管理业务增长上海加冷松芝汽车空调股份有限公司成立于 2002 年，总部位于上海市，2010 年在 A 股上市。公司是国内汽车热管理相关产品的领导企业，2020H1 公司乘用车空调和大中型客车空调的营收占比分别为 57.3%和 38.3%，合计占比 95.6%。2019 年公司实现营业收入 34.1

36、亿元，同比下降 7.6%，归母净利润 1.8 亿元，同比增加 0.3%。受新冠疫情影响，2020H1 公司实现营业收入 14.7 亿元，同比下降 17.5%，归母净利润 7374.0 万元，同比下降 42.9%。 图30：松芝股份收入结构（2020H1，单位：亿元）5.238.3%0.32.5% 0.21.2%0.10.7%7.857.3%乘用车空调大中型客车空调冷藏车空调轨道车空调汽车空调零部件数据来源：公司公告，财通证券研究所 图31：松芝股份历年营业收入及同比增速 图32：松芝股份历年归母净利润及同比增速亿元5040302010020152016201720182019 2020H1营业

37、收入同比增速30%20%10%0%-10%-20%4亿元321020152016201720182019 2020H1归母净利润同比增速60%40%20%0%-20%-40%-60%数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 图33：松芝股份毛利率及净利率 图34：松芝股份三费率30%14%20%11%8%10%0%201520162017201820192020H1毛利率净利率5%2%-1%201520162017201820192020H1财务费用率管理费用率财务费用率 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所备注：管理费用包括研发费用

38、国轩高科：磷酸铁锂电池领先供应商国轩高科股份有限公司成立于 1995 年，总部位于安徽省合肥市，2006 年在 A 股上市。公司主要产品为磷酸铁锂材料及电芯、三元电芯、动力电池组、电池管理系统及储能型电池组。2020H1 公司收入结构中电池组营收占比达到 92.6%。2019 年公司实现营业收入 49.6 亿元，同比下降 3.3%，归母净利润 5125.4 万元，同比下滑 91.2%。2020H1 公司实现营业收入 24.2 亿元，同比下降 32.9%，归母净利润 3613.8 万元，同比下降 89.7%。 图35：国轩高科收入结构（2020H1，单位：亿元）1.24.8%0.62.6%22.

39、492.6%电池组输配电产品其他业务数据来源：公司公告，财通证券研究所 图36：国轩高科历年营业收入及同比增速 图37：国轩高科历年归母净利润及同比增速亿元605040302010020152016201720182019 2020H1营业收入同比增速175%140%105%70%35%0%-35%10亿元8642020152016201720182019 2020H1归母净利润同比增速140%100%60%20%-20%-60%-100%数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 图38：国轩高科毛利率及净利率 图39：国轩高科三费率50%20%40%16%30%2

40、0%10%0%201520162017201820192020H1毛利率净利率12%8%4%0%201520162017201820192020H1财务费用率管理费用率财务费用率 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所备注：管理费用包括研发费用公司是国内乘用车磷酸铁锂动力电池的主要生产厂商之一。根据高工产业研究院 (GGII)数据统计显示，2020H1 公司磷酸铁锂电池在乘用车方面装机量占市场份额的 60%，国内排名第一;在专用车方面，国内排名第二。公司为宏光 MINI EV 配套磷酸铁锂电池，是其主要电池供应商之一。 图40：宏光MINI EV动力电池配套情况台

41、150001200090006000300006月7月8月星恒电源装机量国轩高科装机量数据来源：GGII。财通证券研究所亿利达浙江亿利达风机股份是国内规模最大的中央空调风机开发生产企业和知名的建筑通风机制造商。2017 年公司收购杭州铁城信息科技有限公司 100%股权踏入新能源汽车行业。2020H1 公司空调风机及配件、冷链风机及水盘、车载电源、汽车零部件压铸件营收占比分别为 49.9%、13.6%、9.7%、8.9%。2020H1 公司实现营业收入 5.7 亿元，同比下降 14.9%，归母净利润 1261.2 万元，同比下降 34.1%。公司旗下子公司杭州铁城为宏光 MINI EV 配套充配电系统总成、动力电池高压线束等产品，随着宏光 MINI EV 的上量，有望为公司持续提供增量。 图41：亿利达收入结构（2020H1，单位：亿元）0.20.2 1.5% 2.7%3.7%0.10.11.6%0.58.3%0.58.9%0.69.7%2.849.9%0.813.6%空调风机及配件冷