鱼跃医疗｜让科技律动生命

1、鱼跃医疗让科技律动生命随着我国居民生活水平的提高和医疗保健意识的 增强，医疗器械产品的需求也在持续增长。但由于我 医疗器械发展起步较晚，医疗制造技术与研发能力较 弱，导致高端医疗器械的市场绝大部分都由国外厂商 把持，我国的医疗器械行业在高端医疗器械市场仅占 25%我国医疗器械行业市场仍以中低端为主， 市场占 比75%但普遍存在规模小，产品单一，同质化严重 等特点。那么从事医疗器械的鱼跃医疗又是如何在这种背 景下脱颖而出的呢？一、产品多元化鱼跃医疗全称为江苏鱼跃医疗设备股份有限公司 （股票代码：002223）,实际控制人吴光明。鱼跃医疗 是一家以提供家用医疗器械、医用临床器械和互联网 医疗服务为

2、主要业务的公司，研发、制造和销售医疗 器械产品及提供相关解决方案是公司目前的核心业务。公司目前已成为康复护理和医用供氧医疗器械细 分领域的行业龙头，公司的“鱼跃”商标被国家工商 行政管理总局评为“中国驰名商标”，在国内市场拥有较高知名度和品牌影响力。目前已有产品覆盖康复护理、医用供氧和医用影 像三大系列，公司产品共计50多个品种、400多个规 格，公司旗下的产品外观时尚，性价比高，面对的群 体都是大众消费群体。其中，制氧机、超轻微氧气阀、 雾化器、血压计、听诊器、轮椅车六个产品的市场占 有率国内第一，电子血压计国内市场占有率第二。二.主营产品形成三足鼎立格局图1.主营收入占比情况公司主营产品主

3、要分为家用医疗、医用供氧和医 用临床三个板块。其中家用医疗又分为康复护理（血 压计、血糖仪、轮椅、体温计、听诊器）、呼吸供氧（制 氧机、呼吸机）、中医器械（针灸针）和生活辅助（药 用膏贴）四个品类；医用供氧包括：制氧机、呼吸机、 雾化器等；医用临床包括：手术器械、高分子卫生辅料、 护理类耗材、康复护理、中医器械、消毒产品等。收入分别占比为38.61% 34.92% 25.74%,各板 块毛利率为30.05% 49.15% 48.95%。另外，与阿里 健康合作的互联网医疗业务（提供远程慢病管理、远 程医学诊断等云端医疗服务），毛利率为60.05%,但占 比总收入0.73%,利润贡献小，不过未来存

4、在很大的 发展空间。三、内生外延的成长模式，“品牌+销售渠道”齐 助力（一）积极研发未来潜力品种。公司作为国内医械的领航者，在研发产品的策略 上“以市场为导向”来确定每一年的主推产品。比如 电动轮椅，随着人口老龄化和医疗保障制度的完善， 电动轮椅成为了老年人与残疾人能自由行动的选择；睡眠呼吸机的作用有助于睡眠和针对一些拥有呼吸疾 病的人，我国有世界上上最大的失眠群体，成年人发 生失眠率38.2%,约有5000万人患有阻塞性呼吸暂停 综合症；家用制氧机，符合人口老龄化的家用需求。（二）加强并购，丰富生产线。公司在加强并购时不能仅仅看中企业的器械产品 的前景，更看重其品牌影响力。比如2009年收购

5、苏州 医疗用品厂，引入针灸针、可吸收缝线等产品，开拓 了中药器械领域，旗下“华佗”中国老字号品牌；2015 年并购上械集团增加了医用手术器械、高分子卫生辅 料等新领域，旗下拥有80年历史品牌“金钟”。同 期收购华润万东，其医用X射线机产品在国内市场占 有率第一;2016年中优医药是中国院内传染病与感染 控制细分领域的龙头，旗下的知名品牌有“洁芙柔”、 “安尔碘”。2017年收购德国Metrax公司，主要产 品自动除颤仪，旗下品牌“普美康”已跻身成为全球 急救学领域的主要品牌。公司通过兼并收够不断填补医疗器械的短板和产 品空白，并逐步向高值医用耗材领域迈进。（三）线上线下双布局，构建渠道优势。一

6、方面，公司线下不断地强化零售终端拓展力度， 专门开设OTC（非处方药柜）事业部，还在全国大范 围布局市场专区或者专营店。目前 OTC医院网络拥有 超过5万家医院的渠道网络，零售网络拥有10万家药 店的庞大销售终端。家用医疗体系，公司拥有 400多 人的营销团队，1000多个专柜，7个品牌形象店，1 个全球客户服务中心，七个区域服务中心和 100多个 售后服务网点。品牌宣传（央视广告、机场广告、网 络广告）和“行走两公里”救助尘肺病农民工公益 在行动使鱼跃品牌更深入民心。另一方面，通过互联网在线上不断加强与电商合 作，发展家用医疗体系的营销渠道，在天猫、京东等 主要电商平台设立品牌旗舰店，且鱼跃

7、产品在各品牌 旗舰店营销推广均存于领先地位。在2015年超越竞争对手日本的欧姆龙，品牌得到 树立，并持续拉开与后者的差距。2016年双十一全网 医疗器械销量指数排行，鱼跃居于第一位。针对线上产品缺乏实物接触的弱点，公司于2018年2月与苏宁携手开设了首家线下体验馆，进行新零 售布局，为线下线上带来新的增长动力。上线下线、院内院外营销体系的不断完善的同时 进行海外终端建设布局，鱼跃已在泰国，越南，韩国， 沙特，波兰，俄罗斯，缅甸，马来西亚，印尼等多个 国家地区布局终端市场。四、盈利能力从2014-2016年我们可以看出，公司经营收入在 稳定增长。2017年三季报实现营收26.93亿，同比增 长3

8、4.72%,净利润为5.28亿，同比增长22.22%, ROE 为10.44%。主要原因是由于公司电商部销售增长及中 优医药并表所致，其中家用板块的电商平台业绩增长 突出，同比增速在50%U上，电商销售规模占整体营 收近20%。公司ROEi 2014-2016年保持在18/右， 2016年由于增发 A股，导致净资产增加，ROE降至 14.32%。说明公司在不断扩大资产规模。公司近几年的毛利率都稳定在40说右，其中2016年较2015年毛利率有所下降，原因主要是由于 公司电商平台销售毛利率略低，而电商销售占比增加 所致。净利率在稳定增长，说明公司收益稳定。另外，2017年三季报的存货周转率为3.

9、35次，2016年同期3.05次，存货周转率提高说明公司的产 品能够更快的销售出去，产品地位在提高。说明企业 运营能力在不断提高。公司的负债率较低，都是在16% 左右，说明企业不缺资金，偿债能力稳定。五、行业概括（一）人口老龄化不断加剧，医疗器械行业作为 朝阳行业成长空间广阔。 目前，我国已经步入老年化 时代，中国2.3亿60岁及以上老年人口超过7成有慢 性病，同时二胎政策的放开会迎来一个婴儿潮时代， 不仅老人需要医疗器械，新生婴儿也需要很多的辅助 器械。这些都带来了家用医疗器械和医用医疗的需求。 2016年的医疗器械复合年均增长率为 20娇右，远快 于GDP曾速以及医药行业平均增速，属于高成

10、长领域。 其中，医用医疗器械市场约占72.70%;家用医疗器械 市场占比27.30%。（二）国家政策的支持，医疗改革的不断升入， 对于医疗器械的需求也会大幅增加。“两票制”推动 渠道变革，呈现出行业整合及并购重组凸显。另外， 针对社区医院等基层诊所实行的分级诊疗为国产设备 带来机会，使“国产化”进程加快。随着分级诊疗改 革的不断升入，基层领域已有的设备将更新换代，为 那些既能满足不断增长的基层需要又操作方便的设备的机会，比如检验诊断设备、慢性病相关家用设备、 医用康复器械、医生随诊随访设备等基层设备领域。 鱼跃医疗在这样的政策环境下，无疑是能够获得快速 发展的。（三）目前低端医疗器械市场的竞争越来越大， 鱼跃医疗相比其他同类公司具有品牌营销和丰富的产 品线优势。鱼跃医疗还拥有覆盖全国的分销商网络， 营销渠道非