18年报19一季报跟踪系列之四：一季报预告规则、历史与现状

1、一季报业绩预告是上市公司业绩信息披露的重要组成部分，从时间节点上来讲，一季报预告主要是集中在 3 月下半旬到 4 月 15 日，是 2 月年报快报之后、4 月年报与一季报集中披露期间的主要信息，也是这个时间段市场关注程度较高的内容。年报、一季报的重要信息披露时间段从上市公司业绩信息披露的规定来看，结合 17 年年报及 18 年一季报的实际披露情况，可以认为年报及一季报在 1 月 1 日之后的信息阶段有以下几个：图 1：2017 年报及一季报在 2018 年 1 月 1 日之后的预告、快报、正式报告发布节奏（家）数据来源：Wind，1、1 月下半旬的年报业绩预告：各板块披露率均较高年报预告的信息

2、时点是 1 月 31 日，其规则在年报业绩预告规则、信息含量与预期中有详细论述，从披露率上来看，各板块的披露率均较高，特别是中小板与创业板是具有完全的强制性披露规定的，因此在 18 年 1 月 31 日的时点上，中小创的数目与市值披露率均在 98%以上。行业层面来看，市值披露率较高的有计算机、电子元器件、钢铁、通信以及建材。图 2：截止 18 年 1 月 31 日各板块年报业绩预告的数目披露率与市值披露率图 3：截止 18 年 1 月 31 日各行业年报业绩预告的数目披露率与市值披露率数据来源：Wind，数据来源：Wind，2、2 月末的年报快报：以中小板为主体、主板披露率较低1 月末到 2

3、月最后几天，整体处在业绩披露的空窗期，一直到 2 月末的几天，是年报业绩快报的集中披露窗口期，其规则在中小创业绩快报披露完毕，关注高景气行业中有所阐述，从 17 年年报快报的实际披露情况来看，18 年 2 月 28 日时点中小企业板与创业板的数目、市值披露率均在96%以上，但主板的披露率均较低，其主要原因是主板并没有强制披露的规则，而深交所规定年报预约在 3、4 月披露的，均需要在 2 月底之前披露年报业绩快报。行业层面来看，年报业绩快报披露率较高的有计算机、电子元器件、通信、机械以及电力设备。图 4：截止 18 年 2 月 28 日各板块年报业绩快报的数目披露率与市值披露率图 5：截止 18

4、 年 2 月 28 日各行业年报业绩快报的数目披露率与市值披露率数据来源：Wind，数据来源：Wind，3、3 月-4 月：年报以较为均匀的速度披露在 2 月末业绩快报集中之后，市场进入了信息较为丰富的时间段，主要是年报的披露较为均匀，在整个的 3 月、4 月点都有披露信息，虽然年报的披露也存在富集于 3 月下旬、4 月下半月这样的现象，但相对于业绩预告、快报、一季报情况来说，速率还是较为均匀的，这意味着在整个 3 月与 4 月，应当以高频率的速度来观察年报业绩信息。4、3 月下半月到 4 月 15 日的一季报预告：重要的信息时点在年报披露进程的同时，3 月下半月到 4 月 15 日期间的主要

5、信息是一季报预告，由于一季报的快报没有强制要求，且实践中数量相当少，因此，一季报预告就成了一季报前瞻的主要信息，而且由于年报、一季报在披露时间上存在一定的重叠性，从而导致了一季报的重要性在一定程度上高于年报预告，特别是对于偏重基本面的研究者来说，一季报预告有着承接年报、预示下一年度的重要意义。从规则上讲，一季报预告的创业板有强制披露要求，深交所主板与中小板均有符合一定规则即需披露的要求，上证主板上市公司则没有强制性披露要求，具体规则下文有深入分析，总体来说，深交所上市公司是一季报预告披露的主体。从 18 年一季报预告的实际披露情况来看，截止 18 年 4 月 15 日，创业板的 18 年一季报

6、预告的数目与市值披露率均在 99%以上，基本上全部披露，同时，深证主板与中小企业板的数目披露率均在 50%左右，同样具有一定的分析价值。行业层面来看，通信、计算机、建材、电子元器件以及机械行业的披露率均较高。图 6：截止 18 年 4 月 15 日各板块一季报预告的数目披露率与市值披露率图 7：截止 18 年 4 月 15 日各行业一季报预告的数目披露率与市值披露率数据来源：Wind，数据来源：Wind，5、4 月下旬一季报、年报的集中披露：上一年 10 月到次年 4月业绩信息披露进程的终章4 月下旬是整个年报、一季报信息披露最为密集的时点，且随着 4 月 30 日时点的临近，上市公司披露的信

7、息越密集。从全年的财报信息披露时间节点来讲，年报与一季报的披露是跨时最长、影响时间最长的财报，具体而言，中报的披露窗口期是 7 月到 8 月，且距离三季报的 10 月披露窗口期之间只有一个 9 月， 如果不考虑到中小板业绩预告的因素（中小板的一季报、中报与三季报中有规定要求披露下一个财报期的业绩情况），那么我们可以认为，中报影响时间段是 7 月到 9 月，历时三个月。三季报的披露窗口期为 10 月，距离年报预告集中披露的一月之间有三个月，但年报与一季报的持续时间可以是 1 月到 6 月，相对来说时间是三个主要财报季最长的，其主要原因是年报与一季报的财报披露时间截点均为 4 月 30 日，因而整

8、体的影响时间较长。如果从相关有信息集中发布算起，那么中小板在 10 月的三季报中集中披露的年报预告可以算作是年报一季报的信息起点，以信息全部披露为终点，则 4 月是年报一季报的信息披露终点，那么整体的时间跨度为 7 个月。总而言之，4 月的下旬是整个年报、一季报信息披露的最终时点，且密集披露的现象使得对于信息的分析速度显得较为重要。图 8：各财报季主要披露时间窗口期示意图数据来源：一季报预告规则：创业板强制披露、深证主板中小板规定条件披露就一季报的业绩预告信息披露而言，创业板是强制披露的，而深证主板与中小企业板是符合规定的上市公司需要披露，对上交所主板而言，对一季报预告的披露要求较少，并没有强

9、制性披露的规定。创业板：4 月 10 日前强制披露根据创业板信息披露业务备忘录规定，创业板上市公司年报预约披露时间在 3 月 31 日之前的，应当最晚在披露年度报告的同时，披露下一年度一季报业绩预告，年度报告预约披露在 4 月份的，应当在 4 月 10 日之前披露一季报预告。同时，如果需要发布一季报业绩预告修正的，其发布时间不得晚于 4 月 10 日。深交所主板、中小企业板：符合规定的上市公司均需披露就深交所主板的上市公司而言，需要进行一季报业绩预告披露的情形有：净利润为负值实现扭亏为盈净利润与上年同期相比上升或者下降 50%以上期末净资产为负（深交所规定，上交所未规定）年度营业收入低于一千万

10、（深交所规定，上交所未规定）而规定的可以豁免的情形主要是因为基数原因导致的净利润变动在50%以上的情况：上一年度每股收益低于或等于 0.05 元上一年度前三季度每股收益低于或等于 0.04 元上一年度半年度每股收益低于或等于 0.03 元上一年度第一季度每股收益低于或等于 0.02 元同时，深交所主板上市公司中按规定应当披露一季报业绩预告的，其披露时间不得晚于 4 月 15 日，如果发生了需要进行业绩预告修正的情况，则业绩预告修正的披露时间同样不得晚于 4 月 15 日。需要进行业绩修正的情况主要有：最新预计的业绩或财务状况变动方向与已披露预告的变动方向不一致：预亏变为预盈、扭亏变为续亏、预增

11、变为预减、预减变为预增、原预计净资产为负但最新预计不低于 0、原预计年度营业收入低于 1000 万但最新预计不低于 1000 万；原业绩预告为区间，虽然最新预计的业绩变动方向与原先一致，但最新预计的高于原预告区间金额上限的 20%或者低于下限的 20%；原业绩预告为确实，最新预告的与原预告的金额变动达到 50%以上；其他重大差异情况。与其他财报季的预告规则不一样，中小板的一季报披露并不是要求全部都要披露的，而中报预告、三季报预告以及年报预告都是要求全部在一季报、中报、三季报中预告的。一季报预告需要披露的情形有：归属于上市公司股东的净利润为负值净利润与上年同期相比上升或者下降 50%以上（如果比

12、较基数较低的公司，即上一年度第一季度基本 eps 绝对值低于或等于 0.02 元人民币的，则可以豁免披露一季报预告）与上年同期相比实现扭亏为盈中小企业板需要披露一季报预告的披露时间不得晚于 4 月 15 日，同时，一季报预告的修正公告也不得晚于 4 月 15 日，需要进行一季报业绩预告修正的情况有：最新预计的业绩变动方向与已披露的业绩预告不一致，包括以下情形：原先预计亏损，最新预计盈利；原先预计扭亏为盈，最新预计继续亏损；原先预计净利润同比上升，最新预计净利润同比下降；原先预计净利润同比下降，最新预计净利润同比上升。最新预计的业绩变动方向与已披露的业绩预告一致，且变动幅度或盈亏金额与原先预计的

13、范围差异较大一季报预告的信息质量：中小创信息质量较高，但中小板披露率较低，而创业板披露率接近 100%从各个板块近年来一季报披露的情况来看，主板、中小板的披露率较低，创业板的披露率接近 100%， 从信息质量上来看，主板的信息质量较低，中小创的信息质量较高，综合披露率与信息质量来看， 就总量研究而言，创业板一季报预告的分析质量较高。主板披露率低且信息质量低从近年来的主板一季报的预告披露率来看，其数目披露率在 15%-25%之间，市值披露率在 15%左右，且 17 年使用业绩预告中位数测算的业绩前瞻值与真实值之间的偏差幅度较大，因此认为主板的业绩预告信息含量较低。图 9：主板各年度一季报以中位数

14、核算的业绩预告与真实值之间的偏差（%）数据来源：Wind，中小板一季报预告披露率不高，但信息质量较高中小板的近年来一季报预告的披露率的情况来看，数目披露率与市值披露率均在 44%51%之间， 且以预告均值计算的净利润与真实值之间的差距较小，可以认为具有较高的信息质量。但由于中小板一季报预告的披露率不高，因而在分析价值上不如披露率较高的创业板。图 10：中小板各年度一季报预告数目及市值披露率（%）图 11：中小板各年度一季报预告与真实值偏差（%）数据来源：Wind，数据来源：Wind，创业板一季报预告信息质量较高从创业板各年度的一季报预告情况来看，各年度的数目与市值披露率均在 99%以上，且以预

15、告中位数计算的值与真实值质量的偏差绝对值在 2.5%以内，可以认为创业板一季报的预告信息含量较高，使用一季报预告得到的创业板业绩估计具有一定的可信性。图 12：创业板各年度一季报预告数目及市值披露率（%）图 13：创业板各年度一季报预告与真实值偏差（%）数据来源：Wind，数据来源：Wind，投资建议：当前已有部分一季报预告披露，关注业绩环比改善的上市公司截止 3 月 17 日，共有 106 家上市公司里发布一季报预告，其中中小板 39 家，创业板 65 家，中小板与创业板一季报预告的数目披露率分别为 4.2%与 8.8%，市值披露率分别为 4.4%与 10.6%， 其中环比改善的共有 51

16、家，建议关注已经发布一季报预告的上市公司中环比改善的，同时，在 4月 15 日之前，也密切关注一季报业绩预告的发布。以现有的一季报预告环比改善的上市公司表现来看，在公告之后到 3 月 15 日，平均涨幅为 14.4%，相对于沪深 300 的平均超额收益为 8.9%， 而环比增速下降的上市公司的平均涨幅为 3.9%，相对于沪深 300 的超额收益为 1.1%，可以认为一季报预告环比改善对行情具有一定的信息价值。图 14：2019 年一季报预告增速较 18 年年报业绩环比上升的上市公司一季报预告概况代码简称行业市值一季报预告较年报业绩增速差（）一季报预告增速（）年报业绩增速( ，快报或正式报告)业

17、绩预告时间点预告后涨跌幅（）预告类型002458.SZ益生股份农林牧渔48.42796.73013.6216.92019-02-2079.84预增002234.SZ民和股份农林牧渔34.61500.21731.2231.02019-02-2720.10扭亏300250.SZ初灵信息通信25.51223.0735.0-488.02019-01-3157.48预增300010.SZ立思辰计算机63.0802.590.0-712.52019-02-284.77预增300343.SZ联创互联传媒40.2600.936.3-564.62019-02-0147.13预增002740.SZ爱迪尔纺织服装17

18、.3416.1375.0-41.12019-01-3036.38预增300638.SZ广和通通信33.4341.7439.697.92019-03-0815.38预增300590.SZ移为通信通信40.0288.1316.628.52019-03-160.00预增002099.SZ海翔药业医药73.2205.2282.076.82019-02-1823.37预增300005.SZ探路者纺织服装29.1204.190.0-114.12019-01-3130.75预增300586.SZ美联新材基础化工24.8199.0215.016.02019-02-28-9.45预增000999.SZ华润三九医

19、药243.4151.3161.310.02019-03-140.94预增002648.SZ卫星石化石油石化103.0147.7147.5-0.22019-03-12-0.58预增300657.SZ弘信电子电子元器件30.3140.4203.663.22019-03-09-10.46扭亏300420.SZ五洋停车机械35.6138.5216.177.62019-02-28-2.81预增300690.SZ双一科技基础化工20.2131.4110.9-20.52019-03-12-3.57预增300115.SZ长盈精密电子元器件74.5130.637.5-93.12019-02-2812.95略增0

20、02608.SZ江苏国信电力及公用事业289.0126.5147.020.52019-03-124.75预增300487.SZ蓝晓科技基础化工49.8111.3165.053.72019-02-26-6.66预增002537.SZ海联金汇汽车127.9110.845.0-65.82019-02-2517.65预增300532.SZ今天国际计算机27.8108.530.5-78.12019-01-1541.75略增300013.SZ新宁物流交通运输27.2107.445.8-61.62019-01-3134.29预增300550.SZ和仁科技计算机43.491.9114.122.12019-03

21、-12-4.63预增300168.SZ万达信息计算机131.891.570.0-21.52019-01-3146.63预增300068.SZ南都电源电力设备124.880.145.0-35.12019-01-3116.04预增002609.SZ捷顺科技计算机36.975.420.2-55.22019-03-160.00续亏002241.SZ歌尔股份电子元器件223.367.410.0-57.42019-01-1938.33略增002810.SZ山东赫达基础化工21.266.5125.058.52019-03-125.29预增002796.SZ世嘉科技机械38.965.8155.089.2201

22、9-02-28-2.49预增002930.SZ宏川智慧交通运输62.953.665.011.42019-02-257.21预增300091.SZ金通灵电力设备39.451.235.8-15.42019-01-3156.67略增002381.SZ双箭股份基础化工28.736.075.039.02019-02-2822.00预增300534.SZ陇神戎发医药17.435.87.5-28.32019-03-160.00略增002616.SZ长青集团家电54.234.5125.090.52019-02-285.72预增300591.SZ万里马纺织服装18.027.228.41.22019-03-12-1.92续亏300033.SZ同花顺计算机205.420.17.5-12.62019-02-2610.56略增00