中国互联网上市公司财务报表综合分析-以腾讯、阿里巴巴为例 会计学专业

1、目录 HYPERLINK l _Toc13872 1. 绪论2 HYPERLINK l _Toc27185 1.1 论文研究背景2 HYPERLINK l _Toc23422 1.2 论文的主要内容和结构安排3 HYPERLINK l _Toc32266 2. 财务分析方法概述及相关文献综述3 HYPERLINK l _Toc24187 2.1 财务分析方法概述4 HYPERLINK l _Toc8862 （1）比较分析法4 HYPERLINK l _Toc11461 （2）趋势分析法4 HYPERLINK l _Toc13774 （3）比率分析法4 HYPERLINK l _Toc25260

2、 2.2 相关文献综述4 HYPERLINK l _Toc2260 3. 以腾讯和阿里巴巴为例的中国互联网上市公司财务分析5 HYPERLINK l _Toc16897 3.1 案例公司简介及数据来源5 HYPERLINK l _Toc15805 3.1.1 腾讯控股有限公司5 HYPERLINK l _Toc5682 3.1.2 阿里巴巴网络有限公司5 HYPERLINK l _Toc9602 3.2 案例公司财务分析6 HYPERLINK l _Toc31352 3.2.1 短期偿债能力分析6 HYPERLINK l _Toc19480 3.2.2 长期偿债能力分析8 HYPERLINK

3、l _Toc6689 3.2.3 营运能力分析10 HYPERLINK l _Toc2555 3.2.4 盈利能力分析14 HYPERLINK l _Toc1150 3.2.5 发展能力分析18 HYPERLINK l _Toc28404 4案例公司财务分析总结24 HYPERLINK l _Toc14595 4.1腾讯公司财务分析总结24 HYPERLINK l _Toc14382 4.2 阿里巴巴公司财务分析总结25 HYPERLINK l _Toc30102 5. 中国互联网上市公司发展状况分析及相关建议26 HYPERLINK l _Toc21462 5.1 中国互联网上市公司发展状况

4、分析26 HYPERLINK l _Toc24608 5.2 预测中国互联网上市公司的发展趋势26 HYPERLINK l _Toc18136 5.3 对于中国互联网上市公司的发展建议27中国互联网上市公司财务报表综合分析以腾讯、阿里巴巴为例摘要：我国的互联网自20世纪90年代中期向公众全面开放以来，而今已经全面渗入到我国的各个领域中，为我国成为一个信息社会提供了巨大助力。截止到2015年7月，我国的网民数量已经达到了6.68亿,互联网的使用已经普及到全国所有城乡地区和93.5%的行政村。中国的互联网不断发展壮大，在这20年间从无到有，从弱到强，这也极大地促进了国家经济的发展、社会的进步以及民

5、生的改善。我国的阿里巴巴、腾讯、百度和京东4家公司进入全球互联网市值最高公司的十强，信息消费快速增长，我国的互联网上市公司不断发展壮大，前途一片大好。文章通过运用比较分析法，比率分析法，趋势分析法等方法对腾讯和阿里巴巴的财务状况进行分析，总结它们的财务状况及其变动来评价互联网上市公司的发展，并预测互联网上市公司的未来的发展趋势，然后对它们的发展给出建议。关键词：财务分析；互联网上市公司；发展建议 Comprehensive analysis of the financial statements of listed internet companies in Chinatake TENCENT

6、, ALIBABA GROUP for exampleAbstract: Chinese internet start from the mid 1990s at which time internet was fully open to the public , it has penetrated into every area of our country and drive us to be an information society. As of July 2015, 668 million Internet users in China, cover all the cities,

7、 towns and 93.5% of administrative villages. Chinas Internet continue to grow stronger, in the 20 years from scratch, from weak to strong, it also greatly promote the development of national economy, the progress of the society and the improvement of peoples livelihood. ALIBABA GROUP, TENCENT, Baidu

8、 and Jingdong four companies in our country are in the global Internets top ten most valuable company, information consumption growing rapidly, our countrys listed companies continue to grow stronger, the Internet has a great future. In this paper, through the comparison analysis method, ratio analy

9、sis, trend analysis and other methods of tencent and alibabas financial situation analysis, summarizes the changes in their financial situation and to evaluate the development of the Internet of the listed company, and predict the Internet in the future development trend of listed companies, and Sug

10、gestions for their development.Key words: financial analysis; internet listed company; development suggestions1. 绪论1.1 论文研究背景我国的互联网自20世纪90年代中期向公众全面开放以来，而今已经全面渗入到我国的各个领域中，推动着我国成为一个信息社会。自从1999年中华网成为第一个在美国纳斯达克上市的中国概念网络公司股以来，中国互联网慢慢开始普及，使用率也在快速增长。随着2000年新浪网在纳斯达克的上市，网易和搜狐也相继上市。腾讯于2004年6月16日在香港联交所主板上市。201

11、4年9月19日，阿里巴巴集团在2012年香港退市完成私有化后成功登陆纽交所，并且开盘较发行价上涨36.3%，此时它的市值达到2383.32亿美元。截止到2015年7月，我国互联网上市公司目前有328家，市值占我国股市总市值的25.6%，我国互联网经济在GDP中比重达到7%。我国的阿里巴巴、腾讯、百度和京东4家公司进入全球互联网市值最高公司的十强，信息消费快速增长，我国的互联网上市公司不断发展壮大，前途一片大好。纵观我国互联网公司20年来的发展历程，可以说是风雨交加后又见彩虹。2000年互联网泡沫破裂后，我国在美国上市的互联网公司股价开始狂跌，搜狐和网易股价甚至一度跌至1美元以下。虽然互联网行业

12、整体发展尚不成熟稳定，但是大体的趋势仍然是积极向上不断发展完善的。2015年12月16日由中国主办的第二届世界互联网大会在乌镇开幕，值此之际，本文将以腾讯和阿里巴巴作为分析对象进行财务分析，从它们的短期偿债能力，长期偿债能力，营运能力，盈利能力和发展能力入手进行分析，总结它们的财务状况及其变动来评价互联网上市公司的发展，并预测互联网上市公司的未来的发展趋势，然后对它们的发展给出建议。1.2 论文的主要内容和结构安排本论文研究的主要内容是利用腾讯和阿里巴巴2007-2014年的财务报表，对腾讯和阿里巴巴的基本财务数据以及财务状况进行详细的分析，比较它们在互联网行业高速发展的背景下的财务状况，总结

13、它们过去和现在的经营成果、财务状况及其变动并分析原因，以此来评价互联网上市公司整体的发展状况，预测其未来的发展趋势，并对它们的发展给出建议。本文的结构安排如下：第1章 绪论。论述本论文的研究背景以及论文研究的主要内容和结构安排。第2章 财务分析方法概述及相关文献综述。本章主要介绍在下文中用到的财务分析的方法和相关文献综述，为本文对下一章节对腾讯和阿里巴巴的财务分析提供理论基础。 第3章 以腾讯和阿里巴巴为例的中国互联网上市公司财务分析。本章首先对中国互联网上市公司中的代表腾讯和阿里巴巴的整体状况进行简单的介绍，并且说明了案例数据的来源，然后对案例进行详细的财务分析。主要从腾讯与阿里巴巴的短期偿

14、债能力，长期偿债能力，营运能力，盈利能力和发展能力做出分析，评价它们的经营成果和财务状况，然后分析其变动的原因。 第4章 案例公司财务分析总结。本章根据上文的财务分析，总结腾讯和阿里巴巴两家公司的财务状况。第5章 中国互联网上市公司发展状况及相关建议。本章通过对上文两个案例的财务分析总结分析中国互联网上市公司的发展状况，预测其未来的发展趋势，并对于互联网上市公司的发展提出相关建议。2. 财务分析方法概述及相关文献综述2.1 财务分析方法概述（1）比较分析法比较分析法是经过对比公司各个主要财务指标的数值，计算它们之间的差异，然后进行分析来判断公司财务状况，总结经营成果的一种方式。章卫东，袁业虎，

15、张绪军.公司财务分析M.复旦大学出版社，2012比较分析法结合了事物在变化过程中体现出的同一性和丰富性。它有两种分类方法，一种是按照对比参照标准分类可分为趋势分析对比、同业分析对比和预算差异分析对比，另一种是按照对比的指标分类可分为总量指标对比，财务比率对比和百分数对比。（2）趋势分析法趋势分析法是指通过使用公司多个连续期间的财务报告，将它们的各个项目进行对比，计算分析出它们增减变动的方向、数额以及幅度，用来说明公司的经营活动的变动，财务状况的变化过程和公司未来的发展趋势。采用这种方法通常需要编制比较会计报表。 NOTEREF _Ref438140223 h * MERGEFORMAT 1（3

16、）比率分析法比率分析法是经过计算公司某两个财务指标之间的比率，然后借此考察和评价公司财务状况的一种分析方法。虽然它也是比较分析法的一种形式，但它在财务分析中具有特殊意义。 NOTEREF _Ref438140223 h * MERGEFORMAT 1财务比率主要包括构成比率、效率比率和相关比率三大类。荆新，王化成，刘俊彦.财务管理学M.中国人民大学出版，20092.2 相关文献综述潘琰，程小可（2000）认为可以使用主成份评价的方法，它是根据公司多项财务指标数据来确定其在总评价体系中的权重。通过这个方法能够更加公正客观地评价公司的经营业绩，有利于公司的管理者调整经营策略，有利于投资者了解公司。

17、同时，它也是对传统评价方法中“权重一旦确定便很少变动”缺陷的克服。潘琰，程小可，上市公司经营业绩的主成份评价方法J. 会计研究，2000(1)孟贵珍（2009）在对我国上市公司盈利能力进行综合分析的过程中使用了因子分析的方法。在这个方法的使用过程中，她找出了四个能够影响上市公司盈利能力的主因子：(净)资产盈利因子，销售盈利因子，现金盈利因子和经营盈利因子。孟贵珍认为上市公司如果主要从这四个因子进行提升就可以改善其综合盈利能力,。孟贵珍，我国上市公司盈利能力的实证分析J. 山东社会科学，2009(6)陈莹莹(2015）认为在运用杜邦分析法对上市公司进行分析的时候要从净资产收益率、资产净利率、销售

18、净利率等指标的分解来映射公司的获利能力。她以青岛啤酒股份公司为例具体运用杜邦分析法分析，发现要提高公司获利能力首先要开拓市场，其次是增加资产管理最后是合理安排资本结构。陈莹莹，杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用J.北方经贸，2015（5）亚历山大沃尔（Alexander Wole）选择使用流动比率、产权比率、固定资产比率等指标，将它们用线性的关系进行结合。这就是他在财务报表比率分析中提出的信用能力指数，他以此来评估公司的财务状况。苗润生，陈洁.财务分析M.清华大学出版社，2010 荆新，王化成，刘俊彦（2009）认为应该从偿债、营运和获利能力三个方面来考核公司整体财务状况，为此他们选取了9个

19、财务指标，主要包括流动比率、速动比率、资产负债率、应收账款周转率、净资产收益率以及销售净利率。他们还进一步规定了每个指标实际得分的上限和下限以规避受到异常因素变动的影响。 NOTEREF _Ref438141946 h * MERGEFORMAT 2中国注册会计师协会（2010）认为通过对公司偿债能力，营运能力和盈利能力的分析可以评定考核公司整体经营成果。中国注册会计师协会.财务成本管理M中国财政经济出版社，20143. 以腾讯和阿里巴巴为例的中国互联网上市公司财务分析3.1 案例公司简介及数据来源3.1.1 腾讯控股有限公司腾讯控股有限公司的前身为深圳市腾讯计算机系统有限公司（下文简称：腾讯

20、），创立于1998年，它的战略目标是为用户提供“一站式在线生活服务”。腾讯作为目前我国最大的互联网综合服务提供商之一，使用户在交流、娱乐以及电子商务等方面得到满足。 它拥有多元化的业务，主要包括社交网络，娱乐媒体，微信，技术工程等方面。2004年6月16日，腾讯公司在香港联交所主板公开上市，此时公司市值仅为几十亿港元。但是之后的几年随着腾讯的净利润一直保持着高速增长的态势，以及近年来新开发的微信业务在移动互联网市场的崛起，推动腾讯股价及市值不断走高。2007年10月15日，腾讯成立了自己的研究院，这是其为了增强互联网行业技术的内外部交流而创立的。在腾讯的公司内部目前已形成了研究院、创新中心、产

21、品业务部门三级研发架构。这种体系将在第一时间使广大中国互联网用户获得先进的技术，享受到腾讯的卓越服务。2014年12月15日，腾讯首次入选世界品牌500强排行榜。本文中腾讯的数据来源与其在2007-2014年公布的财务报表。3.1.2 阿里巴巴网络有限公司阿里巴巴网络有限公司（下文简称：阿里巴巴）于1999年在中国杭州创立。创业者们相信在互联网上各个公司能在公平的竞争环境中借助科技和创新来开发业务，这样甚至可以使它们在海内外所有的市场竞争中处于更有利的位置。阿里巴巴的公司业务主要包括电子商务、蚂蚁金融、菜鸟物流、大数据云计算服务、广告服务、跨境贸易服务等其他互联网服务。近几年，阿里巴巴还入股新

22、浪微博，收购优酷和土豆，成立阿里影业和阿里音乐集团，将阿里慢慢打造成全方面综合发展的集团。2014年9月19日，阿里巴巴集团在纽约证券交易所正式上市。阿里巴巴依靠其良好的市场敏锐度不断完善自身的平台和业务，再加上后期优秀的服务，它已经成为世界上第一家拥有600余万商人的电子商务网站。可以说，当经销商准备在世界网络上进行销售时，第一个想到的就是阿里巴巴。这出色的成绩使阿里巴巴受到各界人士的关注，比如世贸组织干事出任阿里巴巴顾问，连续五次被福布斯评为全球最佳B2B站点之一。2015年阿里巴巴集团获得 “年度最佳零售商”称号。2015年9月24日， 阿里巴巴集团被授予ENCORE奖成为全球首个获得该

23、奖的非美国本土公司。本文中阿里巴巴的数据来源与其在2007-2014年公布的财务报表。3.2 案例公司财务分析3.2.1 短期偿债能力分析（1）流动比率流动比率反映了上市公司流动资产与流动负债之间的比率关系，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的流动比率如图4-1所示图4-1腾讯和阿里巴巴流动比率Fig.4-1 the current ratio of TENCENT and ALIBABA GROUP流动比率是用来衡量公司流动资产在短期债务到期以前可以变为现金来偿还短期负债的能力,它的高低和公司短期偿债能力和业务水平的强弱成正比。图表中的数据显示在2007-2014

24、年间腾讯和阿里巴巴两家公司的流动比率基本稳定在1-2之间。在2008年两家公司的流动比率都达到了最高值，腾讯为3.11，阿里巴巴为2.53。人们普遍认为，一家流动比率为2的公司财务状况是稳定可靠的。作为互联网上市公司，腾讯以互联网通讯为主，阿里巴巴以电子商务为主，两者都投入了大量资金用于开发和维护互联网平台，同时也积极扩展其他领域的业务使服务多元化，这导致流动比率呈下降趋势，尤其是2008年之后，可以看出金融危机使它们的短期偿债能力有所减弱。综合数据来看，我认为两家公司应该在投资和资产结构中不断调整，提高自己的短期偿债能力。当集团的业务不断完善后，流动比率也将渐渐回升。（2） 速动比率速动比率

25、是指上市公司的速动资产和流动负债的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的速动比率如图4-2所示图4-2腾讯和阿里巴巴速动比率Fig.4-2 the Acid-test Ratio of TENCENT and ALIBABA GROUP速动比率是衡量公司除存货以外的流动资产的变现能力。图表中的数据显示在2007-2014年间腾讯和阿里巴巴两家公司的速动比率基本稳定在1-2之间，和流动比率基本一致。在2008年两家公司的流动比率都达到了最高值，腾讯为3.10，阿里巴巴为2.53。在一般情况下，公司的速动比率越高，其偿还短期负债的能力就越强，债券也有更高的安全性。一

26、些行业的上市公司的存货所占比重大，然而互联网公司的业务重心不是实物交易所以一般存货的比重很小甚至是没有，它们的速动比率和流动比率相差不大。从图中也可以看出腾讯的速动比率相对稳定而阿里巴巴在2011年稍有回升然后就开始下降，这也是因为它的存货所占比重越来越大。综合数据来看，我认为互联网公司的存货不宜过多，存活的周转灵活性会影响到公司的短期偿债能力，尤其是互联网这一灵活周转度很大的行业。3.2.2 长期偿债能力分析（1） 资产负债率资产负债率是指公司负债总额与资产总额之间的比率，最终需要以百分率的形式表达，具体的计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的资产负债率如图4-3所示图

27、4-3腾讯和阿里巴巴资产负债率Fig.4-3 the debt to assets ratio of TENCENT and ALIBABA GROUP资产负债率反映了在公司资产总额中负债所占的比重，可以用来综合评估公司的负债水平。图表中的数据显示在2007-2014年间两家公司的资产负债率除了2011年阿里巴巴稍有下降外都在不断上升，。其中，腾讯的上升趋势比较平缓，基本维持在30%-50%之间，然而阿里巴巴在2012年的资产负债率突然上升达到了85%然后渐趋平缓。通常，公司的资产负债率与其偿还长期负债的能力成反比。然而资本负债率太小意味着公司太过保守，不善于利用别人的资金为自己盈利。腾讯和阿

28、里巴巴的资产负债率都在不断增长正是因为他们在不断借助外来资金来拓展业务，为此增加了自身的负债额。2012年阿里巴巴完成了私有化造成那一年的资产负债率激增至84.57%，但这对于债权人来说权益受保障程度降低了，属于高风险，高报酬的财务结构。综合数据来看，互联网属于科技行业,存在着一定的经营风险，为了减少财务风险需要适当控制资产负债率，要稳定在50%左右。（2） 产权比率产权比率是指公司负债总额与公司股东权益总额之间的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的产权比率如图4-4所示图4-4腾讯和阿里巴巴产权比率Fig.4-4 the equity ratio of TE

29、NCENT and ALIBABA GROUP产权比率也可以用来衡量公司长期的偿债能力，同时，它也可以用来评价公司的财务结构。图表中的数据显示在2007-2014年腾讯的产权比率基本稳定在70%，而阿里巴巴的产权比率以在2012年之前稳定在100%，2012年之后激增保持在500%左右。通常，较高的产权比率代表着高风险、高报酬的 HYPERLINK /view/687493.htm t _blank 财务结构，而较低的产权比率则正与之相反。一般公司设置的产权比率标准值为120%，腾讯符合此标准。2012年阿里巴巴高价回购股票从香港退市造成公司负债总额剧增至547.98%，这大大影响了产权比率，

30、之后也不断扩大经营业务产权比居高不下，风险很大。此外，阿里巴巴还涉足互联网金融行业，创立余额宝，小微金融集团，众安在线，申请阿里网络银行，这些高风险的投入会使公司的产权比率居高不下，但同时合理的投入也会带来巨大的收益。综合数据来看，我认为互联网公司在扩张业务的同时要注意自己的财务风险，产权比率应维持在120%左右。3.2.3 营运能力分析（1） 应收账款周转率应收账款周转率是公司营业收入净额与应收账款平均余额之间的比率，具体计算公式为：由于阿里巴巴没有应收账款，因此没有对它进行应收账款周转率的分析。腾讯公司2007-2014年各年的应收账款周转率如图4-5所示图4-5腾讯应收账款周转率Fig.

31、4-5 the accounts receivable turnover of TENCENT应收账款周转率是用来衡量公司资产管理效率的常见的财务比率之一。图中的数据显示腾讯公司2007-2014年的应收账款周转率总体呈上升趋势，在2013年到达峰值22.77，但在2014年有所回落。通常，一定期间内一家公司的应收账款周转率越高，应收账款的回转速度越快，造成的坏账损失也就越少， HYPERLINK /view/42564.htm t _blank 资产的流动性越强。腾讯公司的应收账款周转率不断上升说明其账款的回收速度在不断加快，公司经营管理的能力也在不断提升，这对于公司经营来说是十分有利的，为

32、后续产品投入所需的资金提供了来源，有助于高新技术的开发和公司业务的开展。然而2014年的下降是需要注意的，只有保持应收账款周转的稳定性才能更好地帮助公司的稳定运营。综合数据，我认为互联网公司应收账款的周转率保持在20左右较为理想。（2） 流动资产周转率流动资产周转率是公司一定时期的主营业务收入净额与 HYPERLINK /view/109370.htm t _blank 流动资产平均余额的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的流动资金周转率如图4-6所示图4-6腾讯和阿里巴巴流动资产周转率Fig.4-6t the current assets turnover

33、of TENCENT and ALIBABA GROUP流动资产周转率了反映公司一定时期的生产经营过程中流动资产的周转速度和盈利情况。图中的数据显示了2007-2014年间腾讯公司的流动资产周转率基本稳定在1-1.2，而阿里巴巴基本稳定在0.6，在2012年达到最大值0.79 ，整体低于腾讯。值得注意的是从2010年开始奇虎360与腾讯开始了互联网之战，影响了腾讯的主营业务收入。此外，2010年开始微博的使用量剧增对腾讯的原有的即时通讯业务造成了一定冲击，自此腾讯的流动资产周转率开始下降，最低达到了至0.93。在2012年阿里巴巴调整了组织架构，流动资产周转率达到了最顶峰，此时阿里巴巴流动资产

34、的利用率是近几年相对高的，偿债能力也很强。然而对比之下，阿里巴巴仍需要加强自身流动资产利用率。综合数据，我认为互联网公司流动资产周转率应该保持在1以上。（3）固定资产周转率固定资产周转率是公司一定时期内获得的销售收入与固定资产平均值之间的比率，具体计算公式为： 腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的固定资产周转率如图4-7所示图4-7腾讯和阿里巴巴固定资产周转率Fig.4-7t the Fixed assets turnover of TENCENT and ALIBABA GROUP固定资产周转率表示在一个会计年度内公司每单位的固定资产支持的销售收入。图中的数据显示在2007-20

35、14年腾讯的固定资产周转率稳定在7左右，并且在逐渐提高。阿里巴巴在2007年固定资产周转率开始下降至6.63后开始上升，在2012年到达了21.58的高峰然后开始下降至5.81，到了2014年腾讯这一财务指标上的数值已经超过了阿里巴巴。阿里巴巴的固定资产周转率较高表明其固定资产的结构较为合理而且公司对于自身的固定资产能够充分利用，管理经营活动有效，但整体看，阿里巴巴的固定资产周转率不够稳定，在上下浮动，这需要格外注意。腾讯的固定资产周转率平稳上升，说明对于固定资产的利用效果越来越好，结构也在逐渐完善，但是整体看来固定资产的利用效率还是偏低。综合数据，我认为互联网公司的固定资产周转率最好要保持在

36、7以上。（4） 总资产周转率总 HYPERLINK /view/42564.htm t _blank 资产周转率是公司一定时期内的营业收入净额和 HYPERLINK /view/1362238.htm t _blank 总资产平均值之间的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的总 HYPERLINK /view/42564.htm t _blank 资产周转率如图4-8所示图4-8腾讯和阿里巴巴总资产周转率Fig.4-8t the total assets turnover of TENCENT and ALIBABA GROUP总资产周转率是对于公司全部资产的经

37、营质量和利用效率进行分析评估时使用的的重要指标。图中显示了在2007-2014年间腾讯的总资产周转率稳定在0.6，阿里巴巴则稳定在0.5。从整体看，腾讯和阿里巴巴的总资产周转率都是先升后降，在2009年腾讯到达最高点0.91，在2012年阿里巴巴到达最高点0.6。此外，腾讯的此项财务指标一直高于阿里巴巴的。腾讯的经营质量一直很稳定，利用效率高，在2009年的最大值0.91说明此时腾讯的总资产周转最快，销售能力最强。阿里巴巴在2012年周转率达到0.6的峰值，这也归功于阿里推出的“双十一”和“双十二”将阿里的营业收入大幅提高。尽管如此，相较于腾讯，阿里巴巴仍需要关注总资产利用效率。综合数据，我认

38、为互联网公司的总资产周转率最好保持在0.7。3.2.4 盈利能力分析（1）销售毛利率销售毛利率是公司一定时期内销售毛利和主营业务收入净额之间的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的销售毛利率如图4-9所示图4-9腾讯和阿里巴巴销售毛利率Fig.4-9t the gross profit margin of TENCENT and ALIBABA GROUP销售毛利率反映了公司某一会计期间的盈利能力，有助于投资者选择投资方向，公司管理人员调整公司未来发展方向和审计人员发现公司是否隐瞒收入。图中的数据显示了2007-2014年腾讯和阿里巴巴的销售毛利率基本稳定在70

39、%，总体都呈下降模式，在2014年有所上升。两家公司都是在2013年销售毛利率降到了最低，腾讯为54.60%,阿里巴巴为61.55%，但整体来看阿里巴巴的销售毛利率一直是高于腾讯的。从整体看，腾讯和阿里巴巴的盈利能力都十分强。腾讯和阿里巴巴的产品主要是科技产物，附加值高，加上两家公司的创新能力强，技术比较先进，随着大众对于互联网尤其是通讯和电子商务的需求度不断增大，两家公司甚至整个互联网行业的销售毛利率相较于其他行业都是高的。值得注意的是，在2013年两家公司开始相互封杀，然而，从图表中可以看出但二者并没有从中得益。综合数据，我认为互联网公司的销售毛利率虽保持在65%最佳。（2）销售净利率销售

40、净利率是指公司一定时期内获得的净利润和主营业务收入之间的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的销售净利率如图4-10所示图4-10腾讯和阿里巴巴销售净利率Fig.4-10 the net profit margin of TENCENT and ALIBABA GROUP销售净利率与销售毛利率不同的是它同时还考察了公司的经营管理水平。尤其是现在的市场竞争越来越严峻，公司在销售、财务以及管理上的费用在不断提高，这导致公司的净利润并不会完全和营业收入同比例的增长。图中的数据显示了在2007-2014年间腾讯的销售净利率呈下降趋势，最低达到了26.02%，在2014年

41、有所上升。阿里巴巴的销售净利率呈W型，在2009年骤降至26.51%，在2012年激增至48.09%然后渐趋平稳。腾讯的销售净利率呈下降模式一则是由于腾讯不断进行科技创新，截止到2009年7月，腾讯公司授权专利总数突破400项。二则是因为腾讯不断对外开发新业务加大对外投资。在2009年阿里巴巴的销售净利率骤降至26.51%主要由于公司为未来的发展而对客户、员工及技术做出的投资。2012年阿里巴巴进行组织结构调整，拆分了子公司，将阿里巴巴中国站账号与淘宝账号实现互通，还推出了“双十一”和“双十二”，提高了销售净利率。综合数据，我认为互联网公司的盈利能力较强，销售净利率基本保持在40%，仍有上升空

42、间。(3) 资产收益率资产收益率是公司一定时期内获得的的净利润和平均资产总额的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的资产收益率如图4-11所示图4-11腾讯和阿里巴巴资产收益率Fig.4-11 the ROA of TENCENT and ALIBABA GROUP资产收益率表示在某一会计期间内公司每单位的资产可以创造出的净利润数量。图表中的数据显示了2007-2014年腾讯和阿里巴巴资产收益率整体波动性较大。腾讯先是增长至38.17%后慢慢减少到17.16%，阿里巴巴是先下降到11.67%后小幅上升然后再下降到5.54%最后增长至21.75%。从整体看，两者的

43、趋势是相反的但到了2014年阿里巴巴的资产收益率已经超过了腾讯。资产收益率取决于公司的净利润和平均资产总额，腾讯在2009年开始资产收益率不断下降主要是因为腾讯的资产增长迅速快于净利润增长速度。特别地，2013年腾讯的资产总额是2012年的10倍，并且资产总额主要的增长动力是对外投资和无形资产的大幅增加。互联网公司往往拥有先进的科学技术、高效的开发团队，形成了良好的经营模式、拥有了广泛的顾客群，这些都是互联网公司的无形资产。在2012年阿里巴巴的资产收益率到达最低点，说明此时阿里巴巴资产的增长速度远高于净利润的增长速度，需要关注资产利用效果。综合数据，我认为互联网公司资产收益率最佳应保持在15

44、%。（4）每股收益每股收益是公司一定时期内净收益和优先股股利之差和发行在外的普通股股数，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的每股收益如图4-12所示图4-12腾讯和阿里巴巴每股收益Fig.4-12 the EPS of TENCENT and ALIBABA GROUP每股收益反映了公司的经营状况和经营策略，它受到公司净利润的影响很大，同时也可以用来衡量上市公司的盈利能力，甚至可以说是衡量的最重要指标。图中的数据显示了2007-2014年阿里巴巴的每股收益呈上升趋势，从最低的0.19元上升至9.30元。腾讯的每股收益在2007-2013年一直呈上升趋势，从0.88元

45、上升至8.46元，但在2014年大幅下跌至2.58元。由于自2007年以来腾讯和阿里巴巴的净利润都在不断增加，导致他们的每股收益也在不断增加。然而作为互联网公司，它们在开发一项新技术的前期往往需要大量的资金投入，影响公司净利润，之后应当关注此经营策略对公司的发展是否有利。值得注意的是，在2014年3月腾讯公布将会把1股拆分为5股，这是其上市以来最大的一次股本扩张计划。这解释了2014年腾讯每股收益大幅下降的原因。然而在拆股之后，其股价从之前消息公布后的不断下跌变为稳步上扬。这也说明了大众对腾讯一直以来经营策略的认同和对其未来发展的看好。综合数据，互联网公司每股收益连续保持在5元人民币左右是一个

46、比较理想的水平。3.2.5 发展能力分析（1）营业收入的变化营业收入是在一定时期内公司从日的常经营业务中获得的经济利益的总流入，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的营业收入如图4-13所示。图4-13腾讯和阿里巴巴营业收入Fig.4-13 the revenue of TENCENT and ALIBABA GROUP营业收入的变化显示了一家公司在连续经营的会计年度里的经营状况。图中的数据显示了2007-2014年间腾讯和阿里巴巴的营业收入都持续增长。其中，腾讯的营业收入一直都是稳步发展，增速约为50%，但2013年的增长速度有所放缓。 阿里巴巴在2012年的营业收

47、入呈倍数增长，2014年的增长速度有所放缓。从图中可以看出它们的营业收入都在不断增长，公司市场前景看好。腾讯和阿里巴巴都不断关注新技术的开发，开拓新业务。腾讯除了将即时通讯的基本业务不断完善外还顺应大潮开展了游戏，电子商务等业务。阿里巴巴在本身电子商务的基础上还将业务开展到了通讯，娱乐，音乐，电影等行业。相信在未来，互联网行业的发展将会更加全面。营业收入也将会不断增长。综合数据，我认为互联网公司总营业收入保持在1.1-1.5倍的增速是一个比较合理的水平。（2） 净利润的变化净利润是在一定时期内公司的总利润额扣除按规定需要缴纳的所得税后的利润留成，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-

48、2014年各年的净利润如图4-14所示。图4-14腾讯和阿里巴巴净利润Fig.4-14 the profit of TENCENT and ALIBABA GROUP腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的净利润率如图4-15所示。图4-15腾讯和阿里巴巴净利润率Fig.4-15 the net profit rate of TENCENT and ALIBABA GROU净利润的变化显示了一家公司在连续经营的会计年度里的经营状况，净利润的变化可以用来衡量一家公司的盈利状态。图中的数据显示了2007-2014年两家公司的净利润一直不断增长。其中，腾讯的增长速度在不断放慢。阿里巴巴在20

49、12年的净利润是2011年的8倍，却在之后几年中放缓增长了。通过将两张图进行比较可以发现腾讯和阿里巴巴的净利润在近几年虽然较为接近，但阿里巴巴的净利润率却是远高于腾讯的。然而腾讯的净利润和净利润率却是呈相反的变化趋势，前者在不断上升后者却在下降。两家公司净利润的不断增加说明它们的盈利能力在不断变强，经营管理也越来越完善。随着互联网市场的不断强大和完善，作为互联网巨头的腾讯和阿里巴巴在多年的经营管理下不断迎合市场需求开发新业务，市场占有率越来越高。在2012年第四财季，阿里巴巴的净亏损高达2.45亿美元。个人认为这是由于一次性向雅虎支付5.5亿美元的专利授权费即技术服务费造成。然而从整体看，在2

50、012年阿里巴巴被誉为是“BAT”中最赚钱的公司。由此看来，在公司的经营决策中虽然会出现亏损的情况但是只要整体的经营效益好就不会造成太大影响。与此同时，腾讯也需要深入思考下自己在这几年中的经营策略是否完善。虽然其投入了很多资金用于技术的研究开发，这是互联网公司的立足点，但也要关注下其他导致净利润率下降的原因，不能只追求于净利润。综合数据，我认为互联网公司的净利润保持在1.1-1.5倍的增速是一个比较合理的水平。（3） 研发费用的变化由于腾讯公司未在报表中列示出研发费用，因而只研究了阿里巴巴2007-2014年各年的研发费用。阿里巴巴2007-2014年各年的研发费用如图4-16所示。图4-16

51、阿里巴巴研发费用Fig.4-16 R & D expenses of ALIBABA GROUP阿里巴巴2007-2014年各年的研发费用占营业收入比例如图4-17所示。图4-17阿里巴巴研发费用占营业收入比例Fig.4-17 R & D expenses share of ALIBABA GROUP研发费用一定程度上可以反映出公司的技术实力，反映公司未来发展的潜力。图中数据显示了2007-2014年阿里巴巴的研发费用呈增长态势，尤其是在2012年和2012年。2011年研发费用占营业收入的比例高达12%，2012年增长速度达到了72%的最大值，之后几年的增速渐趋平稳，在17%左右。从第二张图

52、中可以发现阿里巴巴的研发费用占营业收入比例稳定在8%，可见其十分重视自身科学技术的研发。互联网公司属于高新技术产业，公司的经营发展主要取决于新产品新技术，它们的附加值高，能为公司带来很大的经济效益。阿里巴巴在2012年研发费用的大幅支出也体现在2012年净利润的大幅增加上。由此可见研发费用的支出虽然会减少公司营业利润、降低公司营业利润率，但是一旦产品研发成功将会为未来带来更多的盈利。特别是阿里巴巴在“双十一”等大促活动期间对计算的需求十分庞大，难以预测到业务爆发点时所需要的峰值。此外，阿里仰仗于其他厂商的高端存储设备，这些设备都是由它们一手掌控的，阿里对于这些也没有完全的控制权。因此，在用户使

53、用中技术人员对于后台进行的维护成为了十分繁杂的工作，这导致其支撑业务的能力不断下降。由此，阿里巴巴不断投入研发费用完善业务，这也是互联网公司的大势所趋。综合数据，我认为互联网公司在不断投入研发费用时也要注意为此带来的利润变化。（4） 销售及市场推广费用的变化对于互联网公司来说销售及市场推广费用主要是对于提供网络服务如通讯工具，支付工具，购物平台等支付的宣传推广费用。腾讯和阿里巴巴2007-2011年各年的销售及市场推广费用如图4-18所示。图4-18腾讯和阿里巴巴销售及市场推广费用Fig.4-18 the sales and marketing expenses of TENCENT and

54、ALIBABA GROUP腾讯和阿里巴巴2007-2011年各年的销售及市场推广费用占营业收入比例如图4-19所示。图4-19腾讯和阿里巴巴销售及市场推广费用占营业收入比例Fig.4-19 the sales and marketing expenses share of TENCENT and ALIBABA GROUP销售及市场推广费用是一个公司一个品牌为打入市场争取大众认可所必须支付的费用，它的变化一定程度上反映出了大众对于该公司的认可程度和公司的产品更新和推广力度。图中的数据显示了2007-2011年两家公司的销售及市场推广费用总体是不断增加的，但是从其占营业收入的比重来看在2010年

55、和2011年是阿里巴巴在下降的。整体来看，腾讯的销售及市场推广费用一直低于阿里巴巴，但在2011年上升了约一倍与阿里巴巴的十分接近。然而从两家公司2007-2011年各年的销售及市场推广费用占营业收入比例可以发现，腾讯的推广力度远远不及阿里巴巴。腾讯自1999年开通即时通信服务（ HYPERLINK /view/6745.htm t _blank OICQ），缓慢却深刻地改变着人们的通讯方式，聊出来了一个互联网帝国，然而随着业务的多元化和市场竞争的加剧，腾讯需要不断加大销售及推广费用来宣传新产品，如在2011年推出的微信。然而腾讯作为先进入互联网行业的公司，拥有的用户已经十分庞大了，所以在销售

56、推广方面没有像阿里巴巴那般开支巨大。阿里巴巴作为电商的推动者和领导者，从开创电商时代开始就需要大量的销售及市场推广费用，再加上市场上其他电商的崛起和不断的活动宣传如双十一，双十二等活动，更加需要加大销售及推广费用的力度。当然，在这些费用的不断增加时也为公司带来了巨大的利润，可以说是值得的。在将来，腾讯和阿里巴巴的业务将不断重叠，在固守公司原有应用的客户使用量以外更需要通过宣传推广来增加新应用的使用人数。综合数据，我认为互联网公司的销售和市场推广费用增速以40%为宜。4案例公司财务分析总结4.1腾讯公司财务分析总结从以上的分析中可以看出，腾讯公司基于即时通讯不断扩大业务，将“朋友圈”渐渐变成“支

57、付圈”，整体看来发展状况良好。在短期偿债能力方面，腾讯公司的流动比率和速动比率都在不断下降，相较于工业企业等其他行业，腾讯的流动比率是偏低的，说明了其短期的偿债能力较弱，这可能是由于腾讯相较于一般的工业企业存货少，流动资产整体少的缘故。在长期偿债能力方面，腾讯公司的资产负债率和产权比率不断上升，但仍处于合理范围，说明公司的负债规模在不断扩大，公司的长期偿债能力有所下降但整体看还是较强的。在营运能力方面，腾讯公司应收账款的周转率和固定资产的周转率不断上升，流动资产周转率和总资产周转率波动较大。但整体看，腾讯的营运呈平稳状态，营运能力强，应收账款和固定资产的利用率不断加强，但是腾讯仍需要关注流动资

58、产的利用情况，在业务受到冲击的时候要找寻方法积极面对。在盈利能力方面，腾讯的销售毛利率、销售净利率和资产收益率虽然有所下降但整体上仍处于高位，盈利能力强。腾讯的每股收益在股本扩张前逐年增加，不断为投资者带来的利益。从整体看，腾讯的获利水平是高的。值得注意的是，腾讯在2014年的销售毛利率和销售净利率有上升的趋势。可见腾讯在研发中的大量投入已经慢慢有了回报。在发展能力方面，腾讯的营业收入，净利润和销售及市场推广费用不断上升，但是比较来看腾讯在研发和推广上的投入并不算大。腾讯作为国内第一家推出网络即时通讯工具的公司，前期需要投入大量资金推广使公众接受，后期在和其他通讯工具竞争和推出新的应用时也需要

59、大量投入。但这些投入后期大都能给公司带来收入和利润的增长，这也正是互联网行业的生存和发展模式。4.2 阿里巴巴公司财务分析总结通过以上的分析，可以看出阿里巴巴公司的发展迅猛，经营成果显著。在过去十几年中阿里巴巴取得了重大的发展，将中国的电子商务从无发展到有，从有发展到繁盛的局面。现在阿里巴巴已经成为全球顶尖的电子商务巨头，并且基于此不断拓展业务，将“支付圈”变为“朋友圈”。在短期偿债能力方面，阿里巴巴的流动比率和速动比率都呈下降趋势，尤其是流动比率，属于较低水平，这说明了公司的短期偿债能力降低，这可能是由于阿里巴巴的应收账款和存货少，造成流动资产整体少。在长期偿债能力方面，阿里巴巴公司的资产负

60、债率和产权比率不断上升，尤其是在2012年私有化的过程中公司的负债规模不断扩大造成了产权比率的大幅上升。整体来说，它的长期偿债能力虽有所减弱但相对来说还是较强的。在营运能力方面，阿里巴巴公司流动资产的周转率和总资产的周转率总体呈上升趋势，固定资产的周转率增减变化较大。从整体看，阿里巴巴的营运能力强，资产的利用率不断加强，资产结构合理。 在盈利能力方面，阿里巴巴公司的销售净利率和资产收益率呈上升趋势一直处于高位，虽然销售毛利率有所下降但仍大于腾讯公司的，公司的盈利能力强。与此同时，阿里巴巴的每股收益也在不断增加，尤其是在2014年阿里巴巴在纽约证券交易所正式挂牌上市后每股股利更是达到了最大值，公