电力设备新能源行业：核电专题暨中期策略

1、CONTENTS01 | 核电盈利能力强，仍存发展空间| 技术更新迭代，安全极致优化| 核电重启优先利好设备市场| 推荐标的| 风险提示2 / 20CHINA GALAXY SECURITIES01 | 核电盈利能力强，仍存发展空间China galaxy securities12345核电盈利能力强，仍存发展空间China galaxy securities3 / 20CHINA GALAXY SECURITIES1.1 机组利用率高，占比提升空间大12345图：我国各发电类型机组利用率对比情况图：2017年全球及中国一次能源消费中各类型占比情况资料来源：中国电力企业联合会，中国银河证券研究

2、院资料来源：BP世界能源统计年鉴2018，中国银河证券研究院60.4%19.4%6.6%3.4%1.8%27.6%34.2%8.4%6.8%23.4%3.6%4.4%0%10%20%30%40%50%60%70%煤炭石油水电天然气可再生能源核电中国世界012002400360048006000720084002014201520162017201877877108718447063553436435904165362142093579436136132095190012351724122517421222194810251115核电火电水电74037042风电光伏核电盈利能力强，仍存发展空间C

3、hina galaxy securities4 / 20CHINA GALAXY SECURITIES123451.2 产业链清晰，设备环节民企活跃图：核电产业链梳理资料来源：能源杂志，中国银河证券研究院上游铀矿开采、加工 燃料元件制造、 核燃料循环核岛：主冷却剂泵反应堆压力容器 蒸汽发生器堆内构件控制棒驱动机构 主管道稳压器钢制安全壳 堆芯补水箱中游常规岛：汽轮机 发电机汽水分离再热器 阀门冷凝器及管道 高低压加热器 除氧器辅助设备：数字化控制系统 暖通系统空冷设备 装卸料机下游核电站设计、 土建、安装、 调试、运营核电盈利能力强，仍存发展空间China galaxy securities5

4、 / 20CHINA GALAXY SECURITIES6 / 20CHINA GALAXY SECURITIES1.3 细分领域龙头关注度高核电盈利能力强，仍存发展空间China galaxy securities12345上游原料中游设备下游建设运营压力容器东方电气(600875.SH)上海电气(601727.SH)哈尔滨电气(1133.HK)中国一重(601106.SH)海陆重工(002255.SZ)科新机电(300092.SZ)二重重装三菱重工西屋韩国斗山集团中国核电工程深圳中广核工程设计国核电力院上海核工院中国核动力研究设计 院土建、安装中国核建(601611.SH)中国建筑(601

5、668.SH)中国能建投资 (3996.HK)中国核电工程中广核工程设计运营中国核电(601985.SH)中广核电力(1816.HK)华能国际(600011.SH)浙能电力(600023.SH)申能股份(600642.SH)大唐发电(601991.SH)江苏国信(002608.SZ)国家电力投资集团核燃料中广核矿业(1164.HK)中广核电力(1816.HK)中核国际(2302.HK)中广核技(000881.SZ)远达环保(600292.SH)应流股份(603380.SH)台海核电(002366.SZ)通裕重工(300185.SZ)吉鑫科技(601218.SH)海龙核科(832026.OC)浙

6、富控股(002266.SZ)中核集团中广核集团安泰核原中国核燃料碳素及金属中钢国际(000928.SZ)方大炭素(600516.SH)宝钛股份(600456.SH)兰太实业(600328.SH)东方锆业(002167.SZ)西部材料(002149.SZ)光大嘉宝(600622.SH)韶能股份(000601.SZ)瀚叶股份(600226.SH)主泵东方电气(600875.SH)上海电气(601727.SH)哈尔滨电气(1133.HK)湘电股份(600416.SH)应流股份(603380.SH)沈鼓集团柯蒂斯怀特堆内构件东方电气(600875.SH)上海电气(601727.SH)海陆重工(0022

7、55.SZ)西屋韩国斗山集团核岛设备蒸汽发生器 东方电气(600875.SH) 上海电气(601727.SH) 哈尔滨电气(1133.HK) 中国一重(601106.SH) 久立特材(002318.SZ)江苏宝银 西屋韩国斗山集团控制棒驱动机构东方电气(600875.SH)上海电气(601727.SH)中国一重(601106.SH)湘电股份(600416.SH)浙富控股(002266.SZ)稳压器东方电气(600875.SH)上海电气(601727.SH)哈尔滨电气(1133.HK)中国一重(601106.SH)主管道东方电气(600875.SH) 渤海重工中国一重(601106.SH) 二重

8、重装中国重工(601989.SH) 吉林中意台海核电(002366.SZ)上海电气(601727.SH) 钢研高纳(300034.SZ) 重庆机电(2722.HK)大西洋(600558.SH)光大嘉宝(600622.SH) 亚太科技(002540.SZ) 中飞股份(300489.SZ) 光大嘉宝(600622.SH) 奥特迅(002227.SZ)ST抚钢(600399.SH)沈鼓集团群兴玩具(002575.SZ) 大连深蓝三洲核能上海高泰稀贵金属其他沃尔核材(002130.SZ) 台海核电(002366.SZ) 久立特材(002315.SZ) 纳川股份(300198.SZ) 东方电气(6008

9、75.SH) 上海电气(601727.SH) 哈尔滨电气(1133.HK) 中核科技(000777.SZ) 天沃科技(002564.SZ) 兰石重装(603169.SH) 宝钛股份(600456.SH) 佳电股份(000922.SZ) 纽威股份(603699.SH) 沈鼓集团 上海阀门厂 上海良工大连大高常规岛设备沃尔核材(002130.SZ) 科泰电源(300153.SZ) 应流股份(603380.SH) 江苏神通(002438.SZ) 国核宝钛锆业 中国船舶( 晶安高科 上海电气( 核工业北京化工冶金研究院 哈空调(60600150.SH)601727.SH)0202.SH)自仪股份(60

10、0848.HK) 大连重工(002204.SZ) 冰轮环境(000811.SZ) 南风股份(300004.SZ) 丹甫股份(002366.SZ) 盾安环境(002011.SZ)卧龙电气(600580.SH)海陆重工(002255.SZ)浙富控股(002266.SZ)盈峰环境(000967.SZ)辅助设备12345技术更新迭代，安全极致优化China galaxy securities02 | 技术更新迭代，安全极致优化China galaxy securities7 / 20CHINA GALAXY SECURITIES资料来源：中国核电信息网，中国银河证券研究院12345CPR1000基于M

11、310创新M310引进自法玛通中核中 广 核CANDU-6引进自加拿大2.1 在役多为二代加，三代或将成主流图：我国三大运营商技术路线图二代二代加三代国 电 投CNP600/ CNP1000吸收外国技术创新WWER1000引进自俄罗斯CNP300自主设计ACP1000基于CNP1000创新ACPR1000基于ACP1000创新EPR引进自法玛通 和西门子CAP1400基于AP1000创新华龙一号 ACP1000与 ACPR1000合并AP1000引进自西屋核电站名称状态堆型技术机组容量地区秦山核电站4#商运CNP650二代66辽宁大连防城港核电厂2#商运CPR1000二代加108.6福建福清岭

12、澳核电厂2#商运M310二代加99广东阳江方家山核电厂2#商运CNP1000二代加108.9广西防城港三门核电站2#商运AP1000三代125山东海阳台山核电厂2#在建EPR三代175江苏连云港阳江核电厂6#在建ACPR1000三代108.6浙江台州 福清核电厂6#在建华龙一号三代116.1广东阳江13026200684601001020304050商运在建筹建二代二代加三代四代我 国 核 电 机 组 技 术 分 布技术更新迭代，安全极致优化China galaxy securities8 / 20CHINA GALAXY SECURITIES技术更新换代，安全性逐步提升二代加：设计优化，安全

13、性提升自然禀赋构筑天然屏障新技术弥补设计缺陷建立法律法规规范人员操作国企停堆执行更彻底三代：安全兜底，在建主流机型堆芯熔化概率降低一个量级我国在建、筹建电站多采用三代技术四代：开启“零放射”时代图：自然禀赋构筑天然屏障资料来源：中国核电官网，中国银河证券研究院12345技术更新迭代，安全极致优化China galaxy securities9 / 20CHINA GALAXY SECURITIES10 / 20CHINA GALAXY SECURITIES2.3 安全知识匮乏，科普宣传有待加强资料来源：中国核电官网，中国银河证券研究院12345技术更新迭代，安全极致优化China galaxy

14、 securities11 / 20CHINA GALAXY SECURITIES03 | 核电重启率先利好设备市场China galaxy securities12345核电重启率先利好设备市场China galaxy securities12 / 20我国核电重启预期不断强化机组密集投产利好核电运营商筹建项目推动设备招标提速图：我国核电“走出去”项目全球布局情况资料来源：国家核安全局，中国银河证券研究院“走出去”提升国际影响力图：我国核准、开工及投运的核电机组数量统计12345核电重启率先利好设备市场China galaxy securities21354阿根廷阿图查1台开工，1台筹建土耳

15、其和西屋合作， 4台筹建英国布拉德维尔2 台筹建； 欣克利角2 台在建； 塞兹维亚2台筹建巴基斯坦恰玛希4台商运， 1台筹建；卡拉奇2台在建罗马尼亚列入罗能源战 略规划6苏丹签署框架协议，筹建1台资料来源：中国核能行业协会，中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES44146380011669100 0430 07110 00 03 32220 0256727124681012140 0000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019核准开工商运资料来源：Wind，中国银河证券研究院12345核

16、电重启率先利好设备市场China galaxy securities设备市场成长空间广阔核级设备护城河深，利润率高图：核岛组成部件投资占比图：核电站主设备毛利率情况资料来源：Wind，中国银河证券研究院23%20%17%12%8%6%3%4%3% 2%2%压力容器主管道及热交换器蒸汽发生器 核级阀门 冷却主泵 堆内构件控制棒驱动机构 核燃料传送机构 核级线缆稳压器安注箱和硼注箱0%10%20%30%40%50%60%汽轮发电机组蒸汽发生器用U型管压力容器 阀门主管道堆内构件国企主导，民企活跃13 / 20CHINA GALAXY SECURITIES12345推荐标的China galaxy securities04 | 推荐标的China galaxy securities14 / 20CHINA GALAXY SECURITIES久立特材国内管材龙头，规模优势明显产品定位精准，研发实力雄厚受益于下游产业回暖，业绩拐点显现中国核电中国三大核电运营商之一核电运营门槛高，“现金牛”优势凸显集团实力雄厚，存在想象空间江苏神通核级阀门领军者，储备项目丰富多元发展，四大板块拉动增长主动求变，重视资本运作应流股份油气、机械等传统业务企稳核电设备品类丰富，技术储备深厚“航空发动机+燃气轮机”叶片带来新动能12345推荐标的China galaxy securities15 / 2