电力设备新能源基金持仓分析

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 电新基金持仓分析1 HYPERLINK l _bookmark1 18Q4 持仓比例环比较大幅回升，出现超配1 HYPERLINK l _bookmark4 电站设备持续增配，输变电与新能源快速改善1 HYPERLINK l _bookmark7 重仓股多迎环比反转，头部集中度提升2 HYPERLINK l _bookmark10 “南水”增持稳中有升，年初热点板块快速增配3 HYPERLINK l _bookmark15 板块四季度表现较好，新年延续强势表现5 HYPERLINK l _bookmark18 风险因素6 HYPERLINK

2、l _bookmark19 投资建议6插图目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：基金重仓板块分布情况及超配比例1 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：各板块配置比例环比变化情况1 HYPERLINK l _bookmark5 图 3：2011 年至今电力设备板块重仓变化情况2 HYPERLINK l _bookmark6 图 4：电力设备二级子板块环比持仓变动情况2 HYPERLINK l _bookmark11 图 5：电力设备板块“南水”持股与基金重仓持股对比4 HYPERLINK l _bookmark12 图 6：电力设备板块重点公司“南水”持股

3、比例4 HYPERLINK l _bookmark13 图 7：“南水”持股比例 TOP 10（截至 2019-02-01）5 HYPERLINK l _bookmark14 图 8：近 4 周“南水”持股比例增速 TOP 10（截至 2019-02-01）5 HYPERLINK l _bookmark16 图 9：板块 18Q3&18Q4 季度涨跌幅对比5 HYPERLINK l _bookmark17 图 10：板块 2019 年 1 月至今涨跌幅对比6表格目录 HYPERLINK l _bookmark8 表 1：2018Q4 基金重仓持股电力设备板块 TOP103 HYPERLINK

4、l _bookmark9 表 2：电力设备个股持仓市值占基金持仓电力设备板块比例3 电新基金持仓分析18Q4 持仓比例环比较大幅回升，出现超配2018 年四季度电力设备板块基金持仓情况出现较大改善：四季度电力设备基金持仓比例为 3.10%，排名中信一级行业指数第十位，并于四季度出现超配，比例达 0.92%。图 1：基金重仓板块分布情况及超配比例2018Q4基金持仓比例2018Q4超配比例15%10%5%医药食品饮料非银行金融银行房地产电子元器件计算机家电机械电力设备商贸零售传媒国防军工通信农林牧渔汽车基础化工电力及公用事业轻工制造交通运输餐饮旅游有色金属建材建筑石油石化纺织服装煤炭钢铁综合0%

5、-5%-10%-15%资料来源：Wind，持仓比例环比改善明显，2018 年四季度电力设备板块持仓比例环比变动由负转正， 增加 1.39 pcts，并达到 2018Q2 以来基金持仓占比的最高值。图 2：各板块配置比例环比变化情况本期环比pcts上期环比pcts4%3%2%1%房地产电力设备农林牧渔商贸零售通信电力及公用事业机械传媒建筑餐饮旅游综合煤炭纺织服装交通运输计算机汽车轻工制造银行建材电子元器件钢铁国防军工基础化工有色金属家电石油石化医药非银行金融食品饮料0%-1%-2%-3%资料来源：Wind，电站设备持续增配，输变电与新能源快速改善电力设备板块四季度迎来全面增配：电站设备持仓比例

6、0.53%（环比增加 0.28pcts），输变电设备持仓比例 0.56%（环比增加 0.22pcts），新能源设备持仓比例 2.01%（环比增加 0.89pcts），带动电力设备板块整体持仓比例快速提升并出现超配。图 3：2011 年至今电力设备板块重仓变化情况电站设备输变电设备新能源设备5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32

7、015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40.0%资料来源：Wind，增配主要原因：1）国家拉动基建的背景下电力系统逆周期投资属性加速显现伴随特高压建设、农网改造以及电源建设的投放，电站设备及输变电设备受益放量；2）电力设备增配存在 CPI 和 PPI 剪刀差的因素，现阶段原材料价格向下，而电网招采价格稳中有升，企业端盈利改善，电站设备及输变电设备获增持；3）随着四季度光伏政策转向预期提振市场信心，新能源设备持仓获快速修复。图 4：电力设备二级子板块环比持仓变动情况1.0%0.8%0

8、.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%2018Q4环比变化pcts2018Q3环比变化pcts0.28%0.14%0.22%0.89%-0.10%-0.36%电站设备输变电设备新能源设备资料来源：Wind，重仓股多迎环比反转，头部集中度提升分公司来看，2018 年四季度隆基股份、国电南瑞、汇川技术为基金持仓 TOP 3 的电力设备企业，占投资总市值的 0.51%、0.20%及 0.15%，环比分别+0.20pcts、+0.09pcts、-0.01pcts。四季度光伏单晶龙头隆基股份及电力设备龙头国电南瑞受板块热度催化，获较大幅度增持。表 1：2018Q4 基金重仓持股电力

9、设备板块 TOP10Wind 代码股票简称分类持股市值占基金股票投资市值比TOP10(%)环比变化(pcts)18Q218Q318Q418Q318Q4601012.SH隆基股份新能源设备30.86%30.66%50.82%-0.2020.16600406.SH国电南瑞电站设备4.99%11.25%20.20%6.258.95300124.SZ汇川技术通用设备23.83%22.44%17.85%-1.39-4.59002202.SZ金风科技输变电设备19.78%15.17%14.60%-4.61-0.57300750.SZ宁德时代动力电池0.94%11.52%13.92%10.582.40601

10、877.SH正泰电器输变电设备7.72%6.24%10.08%-1.493.84300274.SZ阳光电源新能源设备2.76%0.99%8.16%-1.767.17600885.SH宏发股份输变电设备10.05%6.75%7.26%-3.300.51300316.SZ晶盛机电其他专用设备7.46%5.25%4.86%-2.21-0.38601222.SH林洋能源输变电设备5.59%3.95%4.75%-1.640.81资料来源：Wind，重点个股持仓市值占电力设备持仓比例来看，隆基股份（25.7%）、国电南瑞（10.2%）、汇川技术（9.0%）为重仓个股 TOP 3，持仓占比环比变化分别为+3

11、.7pcts、+2.2pcts、-7.1pcts。表 2：电力设备个股持仓市值占基金持仓电力设备板块比例股票简称持股市值占电力设备持股市值比例环比变化18Q118Q218Q318Q418Q318Q4隆基股份24.9%21.6%22.0%25.7%0.33.7国电南瑞1.7%3.5%8.1%10.2%4.62.2汇川技术9.3%16.7%16.1%9.0%-0.6-7.1金风科技15.6%13.9%10.9%7.4%-3.0-3.5宁德时代-0.7%8.3%7.0%7.6-1.2正泰电器3.2%5.4%4.5%5.1%-0.90.6阳光电源11.6%1.9%0.7%4.1%-1.23.4宏发股份

12、4.2%7.0%4.8%3.7%-2.2-1.2晶盛机电5.6%5.2%3.8%2.5%-1.5-1.3林洋能源4.9%3.9%2.8%2.4%-1.1-0.4资料来源：Wind，“南水”增持稳中有升，年初热点板块快速增配“南水”自 2018 年初开始增配电力设备板块，整体向上的趋势并未受国内政策及投资波动出现明显变化，目前“南水”电力设备持股比例已由 2018 年初的 0.35%稳步提升至 2018 年底的 0.71%。图 5：电力设备板块“南水”持股与基金重仓持股对比南水持股比例基金持股比例3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%资料来源：Wind，

13、“南水”较为偏好电力设备细分行业中具有全球竞争力的国内龙头企业，例如宏发股份（9.92%）、国电南瑞（6.43%）、汇川技术（5.49%）、南洋股份（4.29%）、宁德时代（4.20%）、通威股份（3.93%）、隆基股份（3.45%）、正泰电器（2.39%）、许继电气（2.16%）、平高电气（1.57%）、鸣志电器（1.38%）、特变电工（1.27%）、露笑科技（1.27%）、长园集团（1.19%）、卧龙电气（1.16%）、林洋能源（1.11%）、东方电气（1.11%）等。除上述龙头个股外，其他个股整体持仓比例仍较低。图 6：电力设备板块重点公司“南水”持股比例隆基股份国电南瑞汇川技术宁德时代

14、通威股份 正泰电器 宏发股份南洋股份许继电气平高电气12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%资料来源：Wind，进入 2019 年以来，“南水”对于电新板块各热点领域头部企业的布局明显加速，主要为新能源汽车产业链（欣锐科技、麦格米特、宁德时代、露笑科技），特高压板块（许继电气、平高电气），基建带动“逆周期”配电企业（白云电器、合纵科技）。图 7：“南水”持股比例 TOP 10（截至 2019-02-01）图 8：近 4 周“南水”持股比例增速 TOP 10（截至 2019-02-01）12%10%8%6%4%2%0%资料来源：Wind，3500%3000%25

15、00%2000%1500%1000%500%0%资料来源：Wind，板块四季度表现较好，新年延续强势表现2018 年四季度，电力设备板块下跌 2.6%，跑赢沪深 300 8.99pcts，排名中信行业一级指数第二位，主要受光伏政策预期向好以及特高压建设多项工程持续核准、招标利好。图 9：板块 18Q3&18Q4 季度涨跌幅对比2018Q42018Q320%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%食品饮料家电非银行金融银行建材煤炭电力设备沪深300 农林牧渔钢铁商贸零售房地产国防军工计算机机械电子元器件轻工制造石油石化交通运输汽车建筑基础化工有色金属通信纺织服装电力及公用事业传

16、媒医药综合餐饮旅游-30%资料来源：Wind，2019 年 1 月至今，电力设备板块维持较为强势的表现，年初至今板块涨幅 11%，排名中信一级行业指数第 5 位，我们认为随着特高压逐渐进入密集核准招标周期、光伏价格调整向好、风电装机提速以及未来燃料电池远景可期，电力设备板块有望持续向好。图 10：板块 2019 年 1 月至今涨跌幅对比11%11%20%15%10%5%0%食品饮料家电非银行金融农林牧渔电力设备沪深300建材电子元器件银行煤炭 计算机钢铁 房地产国防军工机械商贸零售石油石化基础化工通信汽车交通运输轻工制造医药有色金属建筑传媒电力及公用事业纺织服装综合餐饮旅游-5%资料来源：Wi

17、nd， 风险因素光伏政策低于预期，风电政策不及预期，特高压核准进度不及预期。 投资建议光伏方面，传统 1 月淡季不淡，超出市场预期。光伏产业链下游主要电池/组件厂商订单多已排产到 4-6 月，海外装机需求强劲，加上节前国内有部分补库存需求，推动中上游硅片、硅料环节价格迎来久违的小幅上涨。2019 年光伏行业增长逻辑由过去 10 年的“靠国内，靠补贴，强波动”转向未来 10 年的“无补贴、靠海外、变消费品”，光伏产业增长的内在动能在发生变化，将步入第二轮高增长时期。短期来看，在 2019 年上半年“量价齐升”的带动下，一季度业绩有望超预期，重点关注产业链标的：通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电

18、源、东方日升。风电方面，近期风电政策预期向好，抢装潮时间与规模有望超预期。随着装机需求的增加带来的供需改善，风电产品价格有望企稳或小幅回升，且钢材、玻纤等原材料成本 2019 年或下降至低位，零部件设备和主机制造厂商盈利能力有望大幅修复。重点关注标的：天顺风能、金雷风电、金风科技。电力设备方面，电网投资中短期建设核心仍以特高压为主，春节前已核准并招标 4 条线路，进度基本符合之前的市场预期。我们预计春节后至二季度将迎来特高压线路密集核准落地的高峰阶段，叠加年内多批次设备招标，下半年主要设备领域参标企业有望开始迎来收入确认高峰。复盘上一轮特高压集中建设期间板块表现，特高压核准及招标期间板块处于行

19、情第二阶段即前期市场预期兑现期，期间表现可期，结合本轮建设周期主要对应 2018Q4-2019 年内，推荐仍可积极布局。对于追求确定性强的投资者，重点关注站内核心设备类龙头企业：平高电气、许继电气和国电南瑞。相关研究电力设备及新能源行业重大事项点评风光装机高增长，发展动能望切换(2019-01-29)新能源汽车行业重大事项点评十城千辆张弓待发，燃料电池汽车步入快车道(2019-01-28)电力设备及新能源行业重大事项点评光伏电价调整向好，补贴退坡有望收窄(2019-01-23)燃料电池行业专题报告（三）产业化加速，氢能时代临近(2019-01-18)电力设备及新能源行业重大事项点评陕北-湖北线获核准，特高压演绎二阶段行情(2019-01-16)电力设备及新能源行业重大事项点评国网实施蓝天行动，特高压建设持续推进(2019-01-14)新能源行业重大事项点评新能源政策下发，风电光伏加速平价(2019-01-10)电力设备及新能源行