私募股权投资实务-3尽职调查基本概述及法务尽职调查

1、私募股权投资实务尽职调查基本概述及法务尽职调查主讲人 | XXX一目录CONTENT尽职调查基本概述二尽职调查公司基本情况法务尽职调查三PART 01 尽职调查基本概述尽职调查基本概述尽职调查基本概述尽职调查概念、目的、重要性尽职调查流程、原则、方法尽职调查外围研究、对象、范围尽职调查三种能力、三层论与三重境界浑水公司尽职调查方法借鉴尽职调查的概念尽职调查（ Due diligence 简称DD）-又称谨慎性调查，是指投资人在与目标企业达成初步合作意向后，经协商一致，投资人对目标企业的历史数据和文档、管理人员的背景、市场风险、管理风险、技术风险和资金风险做一个全面深入的审核，通常需要花费3-6

2、个月时间。尽职调查其主要是在收购、投资等资本运作活动时进行，但企业上市发行时，也会需要事先 进行尽职调查，以初步了解是否具备上市的条件。尽职调查的目的发现项目或企业内在价值投资者和融资方站在不同的角度分析企业的内在价值，往往会出现偏差，融资方可能高估也可能低估了企业的内在价值。因为企业内在价值不仅取决于当前的财务账面价值，同时也取决于未来的收益。对企业内在价值进行评估和考量必须建立在尽职调查基础上尽职调查的目的判明潜在的致命缺陷及对预期投资 的可能影响从投资者角度讲，尽职调查是风险管理的第一步。因为任何项目都存在着各种各样的风险，比如，融资方过往财务账册的准确性；投资之后，公司的主要员工、供应

3、商和顾客是否会继续留下来；相关资产是否具有融资方赋予的相应价值；是否存在任何可能导致融资方运营或财务运作出现问题的因素尽职调查的目的为投资方案设计做准备融资方通常会对企业各项风险因素有很清楚的了解，而投资者则没有。因而，投资者有必要通过实施尽职调查来补救双方在信息获知上的不平衡。一旦通过尽职调查明确了存在哪些风险和法律问题，买卖双方便可以就相关风险和义务应由哪方承担进行谈判，同时投资者可以决定在何种条件下继续进行投资活动尽职调查的重要性项目立项会 成立项目小组项目入库项目讨论会周例会尽职调查形成投资方案投委会尽职调查的流程尽职调查的原则实事求是原则要求投资经理依据创业投资机构的投资理念和 标准

4、，在客观公正的立场上对目标进行调查， 如实反映目标企业的真实情况尽职调查 六大原则事必躬亲原则要求投资经理一定要亲临目标企业现场，进行 实地考察、访谈，亲身体验和感受，而不是根 据道听途说下判断证伪原则站在“中立偏疑”的立场，循着“问题-怀疑-取证”的思路展开尽职调查，用经验和事实 来发觉目标企业的投资价值以人为本原则要求投资经理在对目标企业从技术、产品、市场 等方面进行全面考察的同时，重点注意对管理团 队的创新能力、管理能力、诚信程度的评判突出重点原则需要投资经理发现并重点调查目标企业的技术 或产品特点，避免陷入眉毛胡子一把抓的境地, 多就是少，少就是多横向比较原则需要投资经理对同行业的国内

5、外企业发展情况， 尤其是结合该行业已上市公司在证券市场上的 表现进行比较分析，发现目标企业的投资价值尽职调查的方法12345审阅文件资料通过公司工商注册、财 务报告、业务文件、销 售合同、采购合同、法律合同等各项资料审阅，发现异常及重大问题。 提供业务介绍材料与财 务资料之间的互相印证 至关重要参考外部信息通过网络、行业杂志、 业内人士等信息渠道， 了解公司及其所处行业 的情况。 其中网络渠道 是一个非常重要的，如 公司的网页、微信公众 号、有关企业老板的相 关报道、行业研究报告、以及相关诉讼等查询相关人员访谈与企业内部各层级、各 职能人员，以及中介机 构的充分沟通。 人员访 谈对象包括， 实

6、际控制 人、高管、中层、基层 等， 供应商、客户、竞 争对手、行业专家等企业实地调查查看企业厂房、土地、 设备、产品和存货等实 物资产 。 在企业未得到 通知的情况下去观察一 下，如有条件在企业不 知情的情况下，与企业 周边的居民或相关人士 聊聊天小组内部沟通调查小组成员来自不同 背景及专业，其相互沟 通也是达成调查目的的 方法。 组内成员发表对 尽职调查发现的疑问点，相互交流线索与证据尽职调查五大方法尽职调查的外围研究尽职调查的对象调查对象主要内容企业实地考察核实商业计划书的真实性；核实净资产、设备审核以往史料和财务报表；考察组 织架构和人事档案会见管理团队观察管理团队人员素质；了解他们的经

7、验和专长；管理层成员经验和个性是否相互配合业务伙伴和前投资者对项目企业管理者的评价；建立合作和终止合作/投资的原因潜在客户和供应商市场空间及市场占有率；市场销路；市场潜力的大小和增长速度；原材料价格、 质量和供应渠道情况技术专家、行业专家产品性能、技术水准；是否有替代技术或产品；行业和技术的发展趋势；验证技 术的先进性、可行性、可靠性银行、会计师、律师、券商企业过去的融资、偿债和资信状况；财务报表的准确性；专利、案件诉讼同类公司市场价值调查项目企业未来的价值和盈利前景；投入资金所占股份竞争对手对项目企业市场竞争力和占有率的评价；对管理人员素质的评价相关行业企业的管理层对项目的评估尽职调查的范围

8、尽调八大篇公司篇法务篇团队篇行研篇业务篇财务篇融资篇总结篇尽职调查需要三种能力综合 专业能力尽职调查对尽调人员综合专业素质能力较高，尤其是尽调小组负责人，需要有法务、财务、行业、协调组织分工、危机处理等综合专业能力沟通 聊天能力细心敏感 洞察能力尽职调查是个持续发现、整理、更新、再发现的过程。尽调要通过各种手段，不断完善细节， 不断释疑定性，挖掘亮点与不足，完成定性分析。需要尽调人员对数字、特殊事项要有特别敏感，发现异常，求证，同时需要细心，留意尽调中的全部所见沟通是尽调中最为关键能力，沟通的好事半功倍，通过通畅有效沟通能够避免较多的无用工作，聊天尤其是非正式聊天，能让你获得意想不到的信息，个

9、人如果要想好尽调首先要学会 沟通聊天尽职调查的三层论底层中层表层尽职调查 三层论公司看起来怎么样财务状况（增长、规模、健康） 行业地位（细分市场的行业地位）公司为什么会这样规模效应、先发优势（含网络效应）、复杂 事情、管制因素、其他垄断原因公司具有什么基因历史 机遇广义的人的因素尽职调查的三种境界看山是山，看水是水，针对项目本身去做分析，从项目本原去思考，更多的是寻找项目的优点与价值看山不是山，看水不是水，跳出项目来看项目，放宽自己的视野，挖掘项目的缺点与短处，克服自己心理偏见，正确对待项目本身的缺点，而不是刻意丑化项目第三层 境界看山仍然山，看水仍然是水，走完前面两个层次，穷尽了该项目的技术

10、和艺术，这阶段我们需要把项目技术和艺术结合起来思考，形成决策性意见，对项目优劣势有个客观的认知与评估第一层 境界第二层 境界浑水公司尽调方法借鉴（1）查阅资料查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读，资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大信息元都不会孤立存在，必然和别的节点有关联，延伸信息的搜索范围，就可以找到逻辑上可能存在矛 盾的地方，为下一阶段的调研打下基础调查关联方除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些

11、表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司浑水公司尽调方法借鉴（1）公司实地调研对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证 调查供应商浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。同时，浑水也会关注供应商的办公环境，供应商的产能、销量和销售价格等经营数据，并且十分关注供应商对上市公司的

12、评价除了传统意义上的供货商，浑水的调查对象还包括给上市公司提供审计和法律咨询服务的会计师和律师事务所等机构浑水公司尽调方法借鉴（2）调研客户浑水尤其重视对客户的调研。调查方式亦包括查阅资料和实地调研，包括网络调查、电话询问，实地访谈等。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价核对下游客户的实际采购量能较好地反映上市公司公布信息的真实性客户对上市公司的评价亦是评判上市公司经营能力的重要指标倾听 竞争对手浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查，这有助于了解整个行业的现状，不会局限于上市公司的一家之言在调

13、查东方纸业的时候，浑水把东方纸业的工厂照片与竞争对手晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业和华泰纸业等做了对比后发现：东方纸业只能算一个作坊浑水公司尽调方法借鉴（2）请教行业专家尽调方法借鉴在查阅资料和实地调研这两个阶段，浑水有一个必杀技请教行业专家。正所谓“闻道有先后，术业有专攻”，请教行业内的专家有利于加深对行业的理解该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高浑水的调研方法说白了只是正常的尽职调查，在方法论上确实并无重大创新，他们极少运用复杂的估值模型去判断一家公司的价值；然而最简单的方法往往是最有效的方法，调研的收获远远大于办公室 里的数据处理

14、。在实施层面上，他们把工作做得很细致，偶尔也会使用些“投机取巧”的方法获取真 实信息比如假冒潜在客户骗取上市公司信任PART 02 尽职调查公司基本情况尽职调查公司基本情况尽职调查公司基本情况公司基本概述与公司基本简介组织架构与部门设臵公司历史沿革与股权架构公司管理团队介绍员工与社保、薪酬分子公司及关联公司公司基本概述公司基本简介xxx公司简介查看公司对外的企业简介查看公司产品业务类型与介绍查看公司核心客户及合作伙伴查看公司整体介绍公司组织架构与部门设置公司组织架构与部门设置取得该公司现有的组织架构图了解该公司现在的部门设臵情况（部门设臵是否合理，各个部门人数及变化）了解各部门的主要职能（各个

15、部门分管情况，以及了解到各个合伙人重点负责的业务板块及分管部门情况）了解组织架构的变迁历程（变迁历史印证公司发展战略的变化）公司历史沿革与股权架构公司历史沿革与股权架构查阅公司历年营业执照、公司章程、工商登记等文件，以及历年业务经营情况记录、年度检验、年度财务报告等资料，调查公司的历史沿革情况，核查是否存在遗留问题；必要时走访相关政府部门（工商部门）和中介机构详细了解每次股权增资、转让详细情况，是什么原因增资或转让？公司股东情况（内部股东和外部股东）公司管理团队及简历高管团队简介 了解公司核心股东与高管基本情况通过查阅提供高管简历及访谈深入了解公司员工、社保与薪酬部门人数占比（%）测试部79.

16、8%产品中心68.4%顾问部45.6%管理本部1014.1%技术部22.8%客户应用部1318.3%市场部1318.3%研发部1318.3%增值服务中心34.2%合计71100%学历人数占比（%）本科及本科以上2231%本科以下4969%合计71100.00工资情况（单位：元）部门全体员工管理部门合计非管理部门合计测试顾问实施市场研发2014 年全年工资总计2014 年全年人均工资2015 年全年工资总计2015 年全年人均工资公司分子公司及关联公司是否存在公司实际控制人控制或关联其他与公司存在同业竞争的公司，如有具体情况需要了解是否存在公司实际控制人控制或关联其他与公司存在关联交易的公司，如

17、有具体情况需要了解公司是否存在子公司，如有子公司业务、人员、财务等具体情况， 如是非全资控股，子公司其他股东情况也需要了公司是否在分公司，如有分公司，重点查看分公司的业务、人员等情况关 联 公 司 及 分 子 公 司PART 03 法务尽职调查法务尽职调查法务尽职调查公司基本概述与公司基本简介组织架构与部门设臵公司历史沿革与股权架构公司管理团队介绍员工与社保、薪酬分子公司及关联公司法务尽职调查工作流程现场 调查独立 调查文件收集 审阅摘录现场实地 调查管理层 访谈工商调查不动产 调查银行征询 系统调查其他：诉讼、知 识产权等其他：核对、与 其他中介沟通法务尽职调查范围法务尽调 八大篇章主体篇运

18、营篇财务篇财产篇合同篇人力篇争议篇合规篇法务尽调-主体篇主体篇01 合法设立原始股东市场准入出资缴付设立批复 02 有效存续变更合法增资缴付内部决议变更批复 03 控制人结构直接间接控股外资/国资情况投资情况代持情况04 治理结构最高机构决策机构监事/高管设臵分支机构01 主体篇：合法设立01 主体篇：合法设立公务员（禁止）党政机关的干部和职工（禁止）处级以上领导干部配偶、子女（有条件禁止）县以上党和国家机关退（离）休干部（禁止）国有企业领导人（有条件禁止）现役军人（禁止）银行工作人员（有条件禁止）在职教师（是否有行政职务）参照公务员管理的事业单位人员（禁止）未成年人（允许）自然人股东的适格性

19、核查01 主体篇：有效存续01 主体篇：控制人结构01 主体篇：治理结构查阅股东大会的会议记录、董事会的会议记录，确 定公司章程及草案的制定和修改过程是否履行了法 定程序，其内容是否与公司法等相抵触确认公司是否具有健全的股东会、董事会、监事会 的议事规则及其合规性查阅公司历次的股东会、董事会、监事会的会议记 录，确认其决议内容、尤其是确认董事会的对外担 保、重大投资、融资及经营决策符合公司章程的规 定；通过会议记录了解公司重要管理人员的变化 确认董事、经理是否挪用公司资金或者将公司资 金借贷给他人；是否以公司资产为本公司的股东 或者其他个人债务提供担保；是否自营或者为他 人经营与公司同类的营业

20、或者从事损害公司利益 的其他活动考察公司高级管理人员的激励与约束机制，如设 臵股票期权，判断这些机制是否有利于吸引人才， 保持高级管理人员的稳定 调查目标公司章程及草案是否合法合规股东大会、董事会、监事会的设立、运作的实质性判断董事、监事、高级管理人员任职及变动是否合法合规02 运营篇：业务模式与资质业务运营模式业务模式例如：生产型、服务型、直营、特许经营、会员卡、网络交易、加工贸易等不同业务模式和细分领域需要不同的相关资质或执照相关资质证照许例如：营业执照组织机构 代码证、资质证书、许可证、备案 文件等TMT行业增值电信业务经营许可 证（省内or跨地区）建筑业：勘察、施工、监理军工：四证，保

21、密认证、国军标认证、许可证认证、名录认证02 运营篇：生产经营、关联交易与同业竞争03 财务篇：财务与税务情况04 财产篇：土地/房屋、固定资产、无形资产土地/房屋土地：公司及附属公司所占用的全部土地的清单，土地使用权证、他项权利证、租赁登记证明、抵押登记证明等，与土地使用权有关的协议和批准文件（如土地使用权出让合同、转让合同、租赁协议、抵押协议等），重点注意是否存在占用集体土地等房屋：公司拥有的全部自有房产（不包含租赁房产）；并请相应提供该表中所填房屋的房屋所有权证、房屋购买协议；说明上述自有房屋上是否存在抵押，如是，请提供房屋抵押协议和抵押登记证明文件；确认提供的房屋所有权证上所列的内容与

22、房屋现状是否相符04 财产篇：土地/房屋、固定资产、无形资产固定资产提供详细的固定资产清单；与在建工程的建设相关的协议，包括但不限于工程承包合同、建设合同； 拥有车辆的车辆登记证；确认上述固定资产上是否设定了任何抵押、担保，如有，请提供抵押协议、 担保协议、抵押登记文件、主债务合同。（融资租赁固定资产重点注意，协议内容）04 财产篇：土地/房屋、固定资产、无形资产无形资产所拥有的，被许可使用的，或正在申请的所有知识产权，包括但不限于专利、商标、服务标识、商号、 品牌、著作权、专有技术、域名、商业秘密和技术工艺等，并提供全部专利权证书、商标注册证、其他知识产权证明及有关申请文件，所持有或主张的前

23、述知识产权，确认是否已缴纳相应的费用（如专利年 费）并请提供缴费凭证，拥有的特许经营权（如有）的相关证明文件；确认上述知识产权上是否设定了任何质押、担保，如有，请提供质押协议、担保协议、质押登记文件、 主债务合同05 合同篇：重大合同情况公司重大合同销售合同：提供公司近三年排行前十名的业务交易对象单位清单及交易情况说明；请提供业 务合同样本、范本或标准文本。请列明下述尚未履行完毕或虽已履行完毕但存在争议的、所 涉金额单项或同一客户数项交易累积达人民币1000万以上合同/协议的相关情况，并提供该 等合同/协议（如有）；其他合同：原材料供应协议、产品生产协议、产品销售合同、采购合同、产品分销和/或

24、经销 合同，以及限制交易的协议、运输合同、现行有效的与水、电、气、热等公共设施管理部门 签订的公共设施服务协议、重大建设/建筑合同、现行有效的保险合同、保单、付款凭证和一 切保险索赔清单以及有关保险撤销或拒延的信函往来、收购、合并或出售公司权益、业务或 资产的合同或协议、战略合作协议（投资协议、收购协议、合作协议或联营协议）、技术转 让、技术合作、技术研究和开发、技术服务等合同或协议等）06 人力篇：公司人力资源情况员工 清单人力资源 文件样本核心员工激励计划社会 保险员工持股计划/股权激励机制等文件职务说明书、薪资支付、保密、竞业避止、服务期社保登记证、社保缴付 情况清单员工手册、劳动合 同

25、、保密/竞业避止 合同、培训服务期 合同姓名、职位、薪资、在职期限、 合同期限、保密/竞业避止人力 资源06 人力篇：公司人力资源调查内容公司人力资源调查内容最近一次统计的员工总数，并请按照下列分类列明：（1）正式工；（2）临时工（简要说明临时工的分类标准）；（3）其他员工（请具体描述该类员工情况）；现行有效的劳动合同（如有多种版本的，各版本提供一份已签字有效 的合同格式样本）；职工福利、奖励及其他内部管理规章制度及员工手册；社会保险登记证；填写、说明公司依法为全体员工投保养老保 险、医疗保险、失业保险、工伤险、住房公积金的情况，并请说明是否存在欠缴保费情况；请说明是否为员工办理其 他保险，如

26、有，请说明保险种类，提供保单和保险费支付凭证；公司作为被告的劳动仲裁（劳动诉讼）的情况说明，并提供相关仲裁裁决（法院判决），如尚未判决的，请提供有关 的仲裁申请书（起诉状）和答辩状等相关文件；公司适用于现有员工的保密协议和竞业禁止协议（或称非竞争协议， 即规定签订该协议的员工在任职期间以及离职后的一定年限内，均不得在与企业业务形成竞争的其他单位任职）、个 人服务协议和顾问协议（如有）；公司现有全体董事、总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书、总工程师及对公司的业务有重大影响的管理人员 或顾问等的人员名单及其简历，包括：国籍、年龄、教育程度、职务、何时加入公司、任期、行业经验、兼职情况； 公司

27、与该等人员签署的聘用合同；董事/监事的报酬及各类补贴数额以及高级管理人员的工资、薪金、补贴数额、精神 或物质奖励及/或股票期权激励计划；近三年刑事或行政纪律处罚情况（如有）的说明或记录及证明文件；一切以公司 的任何董事、监事、高级管理人员为受益人的贷款协议、担保协议和其它协议（不包括聘用协议）07 争议篇潜在 争议根据管理层访谈和争议及处罚的文件潜在争议。内容摘要，从严格 的角度提示风险。未决 争议诉讼、仲裁和强制执行案 件。内容摘要，建议征询 案件律师意见。行政 处罚行政处罚。内容摘要，从严格 的角度提示风险。07争议篇：公司诉讼、仲裁和行政处罚程序公司诉讼、仲裁和行政处罚程序填写、列出并说

28、明公司成立以来所有与公司或其产品和服务以及公司经营有关的，标的在50万元人民币以上、正在进行 的、已经结案的或潜在的诉讼、仲裁和其他司法程序，及其他未结争议；以及有关公司董事、监事或高级管理人员涉及 之任何诉讼（含民事和刑事）、仲裁、纠纷、调查及行政处臵（包括任何与政府机构有关的诉讼、仲裁、纠纷、调查及 行政处分）请提供公司作为一方当事人的法院和仲裁机关的判决、裁决、裁定、调解协议及其他类似协议，以及（如有）对公司判 处的罚款；持有公司5%以上（含5%）的主要股东（追溯至实际控制人）是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲 裁及行政处罚案件，如有，也请分别列入、并请提供其相关文件；请说明由任何政府或