中小板上市公司治理结构与财务绩效关系研究

1、毕业论文（设计）开题报告题目： 中小板上市公司治理结构与财务绩效的关系研究一、选题的背景、意义（一）背景从19世世纪开始始，美国国的州公公司法为为了使公公司管理理方法更更有效率率，当股股东没有有一致同同意交换换法定权权益的时时候，提提高了公公司董事事会权力力去治理理。从那那时起，美国公公司个体体和机构构的拥有有者和股股东变得得越来越越多样化化，而股股东在股股票管理理支付上上的阶段段性损失失导致了了对公司司治理改改革有更更加频繁繁的请求求。到了200世纪后后半期，由于经经济全球球化和资资本市场场的一体体化，使使得企业业之间商商业活动动的竞争争日益激激烈，公公司治理理的提出出越来越越明显。当所有有

2、权和经经营权分分离后，管理层层作为代代理人，股东作作为委托托人，公公司则作作为股东东委托管管理者进进行营利利活动的的一种工工具，股股东把公公司实现现利润的的全部资资源，希希望其最最大限度度地给予予使用并并为股东东创造最最大的利利润。公公司管理理者作为为酷游自自利行为为的个体体，其行行为与委委托即股股东追求求的目标标可能不不完全一一致，也也不可能能完全一一致。当当公司管管理者受受公司股股东的委委托获得得了能够够自由支支配公司司的各种种资源的的权利后后，使得得其具有有更大的的权利与与空间去去追求与与股东不不同的利利益。而而当股东东与管理理层之间间追逐的的利益逐逐渐不一一致后，股东如如何能在在坚持所

3、所有权和和经营权权分离的的情况下下，尽量量采取有有效措施施来促使使管理层层为其利利益服务务，并为为这些措措施付出出应有的的代价。公司治治理机制制就是在在这样的的条件和和环境下下产生和和发展的的。随着我国国经济的的市场化化，无论论从生产产规模、组织结结构还是是管理方方面都有有了很大大的提高高，这也也就对我我国的公公司治理理提出了了新要求求。长期期以来，我国许许多的学学者就上上海证券券交易所所和深圳圳证券交交易所的的上市公公司的公公司治理理结构与与财务绩绩效的问问题做了了大量的的研究，由此也也得出了了许多不不同的结结论。本论文对对中小板板上市公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系做实实证研究究，用

4、实实际数据据对具体体情况作作分析，以期为为完善我我国的公公司治理理结构、深化企企业改革革、促使使我国企企业顺利利转轨、提高企企业财务务绩效与与企业价价值提供供一定的的参考，具有非非常重要要的理论论和现实实意义。（二）意意义我国中小小板设立立的时间间不长，而对上上市公司司的治理理结构研研究还处处于初级级阶段，发展还还不成熟熟。通过过对中小小板上市市公司的的实证研研究，可可能推出出中小板板上市公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系，从从而对我我国中小小板上市市公司的的治理结结构做出出检验，发现其其中存在在的问题题，提出出相应的的措施，为我国国更好地地研究公公司治理理提供一一定的理理论依据据。通过对

5、公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系研究究，能够够更进一一步地了了解公司司治理结结构对财财务绩效效的影响响，有助助于企业业在未来来对公司司治理结结构的发发展明确确方向与与目标，从而去去提高自自身的经经营业绩绩。而研究中中小板公公司治理理结构，是由于于中小板板的设立立为中小小企业直直接融资资搭建了了平台，还有利利于更大大范围地地发挥资资本市场场的资源源配置问问题并促促进我国国金融市市场整体体结构的的发展。为投资资者了解解公司治治理结构构与财务务绩效的的关系提提供更为为优秀的的途径和和舞台。二、相关关研究的的最新成成果及动动态（一）国国外对于于公司治治理结构构与财务务绩效的的关系的的研究成成果对

6、于公司司治理结结构的定定义，SShleeifeer和Visshnyy(19997)在在一篇关关于公司司治理结结构的经经典论述述中提出出：公司司治理结结构是保保证融资资供给方方(投资资者)保保证自身身投资收收益的方方式。或或者说，如何能能够保证证给予外外部投资资者应有有的投资资收益。这就需需要给予予外部投投资者一一些权利利：一种种是给予予外部投投资者强强有力的的法律保保护；另另一种是是所有权权集中，也就是是形成大大投资者者（大股股东）。这就是是公司治治理结构构的两种种主要治治理模式式144。Mariilynn T. Luucass 和Matttheew AA. WWilsson(20008)对财

7、务绩绩效的定定义是:通过市场场价值，资产报报酬率，净资产产收益率率，税前前利润，托宾QQ值等指指标来表表现公司司的盈利利状况15。对于公司司治理与与财务绩绩效的关关系研究究，从如如下几个个方面展展开：股权结构构与公司司财务绩绩效对股权结结构和公公司财务务绩效关关系的研研究最早早可以追追溯到BBerlle和Meaans在在19332年的研究。他他指出，当股权权过于分分散而且且经营者者持股太太少时，经营者者作为具具有自利利行为的的个体，会依据据其个人人效用极极大化原原则，来来对公司司的资源源进行配配置，其其结果可可能使一一得股东东的权益益受损，此类经经营无法法使公司司的绩效效达到最最大化16。Ma

8、rkkek Gruuszcczynnskii*(20006)在在波兰兰的公司司治理与与公司财财务绩效效一文文中指出出177，Bhhrenn和deegaaard（20001)分分析了在在奥斯陆陆证券交交易所上上市的公公司在119899到19997年年的托宾宾Q值和和代表公公司治理理的几个个变量之之间的关关系。他他们的研研究结果果表明，股权集集中度对对性能产产生负面面影响，而内部部人持股股的影响响是积极极的。提提高董事事会规模模能减少少股份使使用性能能。直接接所有权权在性能能上的影影响要远远远大于于对机构构或国家家所有制制的影响响188。董事会与与公司财财务绩效效Liptton和和Lorrschh

9、(19992)的的实证结结果指出出应限制制董事会会规模。他们认为为，董事事会规模模应在110人以以内，77到9人人是最理理想的规规模。当当董事会会的规模模超过110人时时，或者者少于7人人时，董董事会就就不易于于发挥其其应有的的作用，并易受受到CEEO的控控制119。Tygee Paaynee，Bennsonn 和 Daavidd Fiineggoldd(20009)指出，董事会会的角色色，包括括协作和和控制机机制，广广泛的成成效，应应与公司司业绩相相联系20。管理层与与公司财财务绩效效Demssetzz(19883)提出，管理层层持股是是内生变变量，它它依赖于于公司外外部环境境和内部部特征，

10、例如行行业、投投资机会会、成长长性、经经营风险险和信息息的不对对称等，是一种种反映市市场影响响的长期期演化结结果，对对公司财财务绩效效不存在在影响21。Gorkk，Shlleiffer和和Visshnyy(19888)通过对对19880年财富5000家公司司中的3371家家公司进进行的分分段线性性回归分分析，并并以托宾宾Q值来来衡量企企业的价价值，研研究管理理者股权权结构与与市场价价值之间间的关系系。其研研究结果果表明，管理层层股权与与公司财财务绩效效之间不不是单调调的线性性关系，而是呈呈现区间间效应22。（二）国国内对于于公司治治理结构构与财务务绩效的的关系的的研究成成果 对于公公司治理理结

11、构的的定义，经济合合作与发发展组织织(Orrgannisaatioon ffor Ecoonommic Co-opeerattionn annd DDeveeloppmennt)在在公司司治理结结构原则则中给给出了一一个有代代表性的的：“公司治治理结构构又名公公司管治治、企业业管治和和企业管管理，是是一种据据以对工工商公司司进行管管理和控控制的体体系”。公司司治理结结构明确确规定了了公司的的各个参参与者的的责任和和权利分分布，诸诸如董事事会、经经理层、股东和和其他利利益相关关者。国内对于于财务绩绩效可定定义为是是对企业业一定期期间的盈盈利能力力、资产产质量、债务风风险和经经营增长长四个方方面进

12、行行定量对对比分析析和评判判。国内对于于公司治治理与财财务绩效效的关系系研究，也可从从如下几几个方面面展开：股权结构构与公司司财务绩绩效张红军(20000)以以中国3385家家上市公公司19998年年的截面面数据，以托宾宾Q值作作为度量量公司财财务绩效效的指标标，分析析股权结结构与公公司财务务绩效之之间的关关系，结结果发现现了股权权集中度度与企业业绩效之之间存在在显著的的正相关关关系3。而朱武祥祥、宋勇勇(20001)则以119944-19996年年在上海海、深圳圳证券交交易所上上市的2217家家A股公司司为样本本的研究究结果显显示，在在竞争比比较激烈烈的家电电行业，股权结结构与企企业价值值并

13、无显显著相关关性44。白重恩(20005)选选择第一一大股东东的持股股量为股股权集中中度的代代理变量量，托宾宾Q值和和M/BB为市场场价值的的代理变变量，其其结果显显示了企企业的市市场价值值托宾QQ值和公公司的第第一大股股东持股股量之间间存在非非线性关关系，具具体来讲讲他们之之间的关关系是呈呈U形的关关系 5。董事会与与公司财财务绩效效吴淑琨、刘忠明明、范建建强(220011) 6以及向向朝进(20003) 7 谭劲松松、李敏敏仪(220033) 8对还有各自自选取的的样本进进行了研研究。结果表表明，独独力董事事的比例例与公司司财务绩绩效之间间存在一一定的正正相关关关系。同同时，高高明华、马守

14、莉莉(20002)研究发发现，独独立董事事与企业业绩效之之间不存存在显著著关系9。管理层与与公司财财务绩效效胡婉丽、汤书昆昆、肖向向兵(220044)运用用我国生生物医药药上市公公司的经经验数据据研究高高管薪酬酬与企业业业绩的的关系问问题，其其研究的的结果表表明，高高管团队队内的薪薪酬差距距也与企企业业绩绩呈显著著正相关关，高管管薪酬水水平与企企业业绩绩呈显著著正相关关，而高高管持股股则与企企业业绩绩负相关关，在统统计上不不显著10。耿明明斋(220044)的研究结结果认为为，目前前我国国国内上市市公司的的业绩水水平和上上市公司司高管薪薪酬水平平没有显显著的因因果关系系 122。刘剑、谈谈传生

15、(20005)通通过研究究，认为为公司财财务绩效效与管理理层持股股之间存存在三次次曲线关关系 122。吴吴文华，康平(20007)对对中小上上市公司司经营者者持股比比例与公公司绩效效的相关关性以及及经营者者持股“一股独独大”等现象象进行了了统计以以及验证证分析。研究结结果表明明，经营营者持股股对提高高企业绩绩效的作作用越来来越明显显，且现现阶段不不存在经经营者利利用职权权增加持持股比例例以牟取取私利的的现象13。由此可见见，国内内外对公公司治理理与财务务绩效的的关系研研究比较较成熟，但是由由于取材材不同，以及使使用的指指标和模模型的不不同，仍仍然存在在较大的的差异。中小板上上市公司司的现状状和

16、发展展趋势：从20004年55月277日深圳圳中小企企业板块块正式启启动以来来，截止止到20010年年10月月份，数数量以及及达到了了4900家，主主要分布布在浙江江省、广广东省和和江苏省省，而且且遍布大大部分行行业，如如制造业业、社会会服务业业、交运运仓储业业、信息息技术业业、建筑筑业等。但从发行行规模来来看，大大部分公公司的流流通股本本都在660000万股以以下，基基本上属属于“小盘股股板块”。由此看来来，预计计在今后后的时间间里，该该板块将将遍布各各个行业业，并突突破传统统行业的的界限。同时，由于中中小板是是为业绩绩突出、具有成成长性和和科技含含量高的的中小企企业提供供直接融融资平台台，

17、是解解决中小小企业发发展瓶颈颈的重要要探索，所以江江浙及沿沿海地区区的企业业将继续续成为中中小板块块的主角角，而中中部甚至至西部地地区都将将有上市市公司进进入中小小企业板板块。而而且，在在发行规规模方面面，总的的或是平平均的发发行规模模将会有有很大程程度的扩扩大，股股本也会会有很大大的扩张张。中小板上上市公司司治理结结构中存存在的问问题：从上面的的分析可可以看出出，虽然然中小企企业板上上市公司司治理结结构一应应俱全，但在股股权结构构、董事事会、管管理层等等治理机机制方面面都存在在一些问问题。第一、中中小板上上市公司司的股权权结构不不够完善善，“内部人人控制”的现象象比较严严重，股股东的诚诚信意

18、识识未达到到很高的的境界，同时，股权集集中，容容易引起起利益问问题。第二、中中小板上上市公司司内部治治理机制制不完善善，董事事会功能能薄弱，家族成成员董事事的比例例较高，而董事事的责任任和义务务意识也也很薄弱弱，易与与股东之之间产生生利益的的损害。第三、经经营管理理者的激激励约束束机制不不健全，形成了了董事、经理等等高层管管理人员员大都是是由近亲亲和朋友友等人员员构成的的问题。三、总结结部分综上所述述，从国国内外对对上市公公司治理理与财务务绩效的的关系研研究来看看，公司司治理结结构包括括了股权权结构、董事会会和管理理层，但但由于样样本选择择和研究究方法的的不同，国内外外学者没没有一个个统一的的

19、结论，这也就就使得我我们不能能用以往往的结论论来套用用于不同同的样本本。而对对于我国国学者来来说，目目前其研研究的重重点仍旧旧是放在在沪深主主板市场场，对新新兴的中中小企业业板研究究较少，很多学学者也只只是从公公司治理理的单个个方面与与公司绩绩效的关关系进行行分析。正是由于于上述原原因，本本文通过过引用大大量的文文献，选选取了设设立于220044年的中中小板，结合目目前我国国的经济济状况，并通过过实证研研究，指指出中小小板上市市公司与与财务绩绩效的关关系，并并针对研研究结论论提出相相关的建建议。三、课题题的研究究内容及及拟采取取的研究究方法（技术路路线）、研究难难点及预预期达到到的目标标（一）

20、课课题的研研究内容容：本文根据据学到的的财务管管理理论论知识，对中小小板上市市公司势势力结构构与财务务绩效的的关系进进行探讨讨的实证证型论文文，对于于公司治治理结构构具有一一定的现现实指导导意义。主要内内容包括括： 1、对对公司治治理结构构概念加加以阐述述，并提提出中小小板上市市公司治治理结构构与财务务绩效的的关系的的研究背背景以及及通过研研究取得得的意义义。2、通过过引用大大量的文文献，指指出国内内外对于于财务绩绩效与股股权结构构、董事事会、管管理层和和其他相相关利益益者之间间的关系系研究，指出其其中的不不足，并并提出改改进建议议。 3、对对中小板板上市公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系

21、进行行研究设设计，具体为为假设的的提出和和研究问问题的技技术路线线的绘制制。4、通过过对至220100年100月份的的4900家中小小板上市市公司中中的600家进行行数据样样本和数数据的选选取，通通过一定定的研究究方法和和研究变变量的选选取，建建立相关关的模型型，进行行相关性性分析和和回归性性分析。5、通过过以上的的研究得得出中小小板上市市公司的的治理结结构与财财务绩效效关系相相关的分分析结论论。（二）拟拟采取的的研究方方法（技技术路线线）：1、文献献研究法法。对于于国内外外关于中中小板公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系相关关的理论论文献进进行广泛泛阅读，了解掌掌握国内内外相关关理论动动态

22、，得得出相关关的结论论，为论论文打好好理论基基础。2、实证证研究法法。通过过对大量量文献的阅读，并对选选取的4490家家中的660家中中小板上上市公司司的数据据进行提提取和整整理，根据已已知条件件建立相相关的回回归模型型，进行行相关性性分析和和回归性分析。3、案例例研究法法。选取取至20110年110份的的中小板板上市公公司中的的60家家作为样本本案例，获取其其中的数数据和相相关的资资料进行行研究。技术路线线：中小板上市公司于财务绩效的关系研究理论研究选取样本选取财务指标背景和意义国内外研究分 析结 论提出假设回归检验（三）研研究难点点（1）中中小板上上市公司司治理结结构与财财务绩效效的关系系

23、研究的的相关设设计。（2）根根据选取取的数据据样本和和数据，通过一一定的研研究变量量和发方方法建立立模型，并进行行相关性性和回归归分析。（四）预预期达到到的目标标课题的主主要目标标是通过过有针对对性地对对中小板板上市公公司治理理结构与与财务绩绩效的关关系的相相关的概概念和意意义以及及现状与与存在问问题进行行分析，运用多多元性回回归分析析方法阐阐明两者者之间的的关系，并对中中小板上上市公司司治理结结构与财财务绩效效的关系系提出不不足的对对策以及及展望。四、论文文详细工工作进度度和安排排20100.100.08820110.111.222 完完成毕业业论文选选题20100.111.23320111

24、.001.110 完完成文献献综述、开题报报告及外外文翻译译20111.011.11120111.003.111 完完成毕业业论文初初稿20111.033.12220111.005.003 毕毕业实习习，修改改论文20111.055.04420111.005.112 毕毕业论文文定稿五、主要要参考文文献1 李维安安.现代代公司治治理研究究.中国国人民大大学出版版社,220022:P442-443.2 吴敬琏琏.现代代公司与与企业改改革.天天津人民民出版社社,19994:P2111.3 张红军军.中国国上市公公司股权权结构与与公司绩绩效的理理论及实实证分析析.经济济科学,20000(44):PP

25、34-43.4 朱武祥祥,宋勇勇.股权权结构与与企业价价值:对对家点行行业上市市公司实实证分析析.经济济研究,20001:PP1122-1114.5 白重恩恩.中国国上市公公司治理理结构的的实证研研究经经济研究究，20005(2):P811-916 吴淑琨琨,刘忠忠明,范范建强.非执行行董事与与公司绩绩效的实实证研究究.中国国工业经经济,220011(9):P669-76.7 向朝进进,谢名名.我国国上市公公司绩效效与公司司治理结结构关系系的实证证分析.管理世世界,220033(5):P11.8 谭劲松松,李敏敏仪.我我国上市市公司独独立董事事制度若若干特征征分析.管理世世界，220033(9

26、):P66.9 高明华华,马守守莉.独独立董事事制度与与公司绩绩效关系系的实证证分析.南开经经济研究究，20002(2):P644-688.10 胡婉婉丽,汤汤书昆,肖向兵兵.上市市公司高高管薪酬酬和企业业业绩关关系研究究运筹筹与管理理,20004(6):P1118-1233.11 耿明明斋.高高管薪酬酬与公司司业绩关关系的实实证分析析与对策策思考.经济体体制改革革，20004(1):P1009-1112.12 刘剑剑,谈传生生.管理层层持股与与公司绩绩效:来自深深圳股票票市场的的经验证证据.中国软软科学,20005(10):1112-1119.13 吴文文华,康康平.法法人控股股中小上上市公

27、司司经营者者持股与与企业绩绩效一来来自深圳圳市中小小企业板板的数据据.经济济与管理理研究,20007(33):PP67-71.14 Shlleiffer,Visshnyy,19997. “CCorpporaate Govvernnancce” .Ecconoomicc Scciennce Preess,voll.155, ppp.2273-286615 Marrilyyn T. Luccas,Matttheew AA. WWilsson,20008. “Traackiing thee reelattionnshiip bbetwweenn ennvirronmmenttal mannageem

28、ennt aand finnancciall peerfoormaancee inn thhe sservvicee inndusstryy”. Jouurnaal oof FFinaanciial Ecoonommic,pp.32-44.16 Beerlee,Meaans,19332. “Thee mooderrn CCorpporaatioon aand Priivatte PProppertty”. Jouurnaal oof LLaw andd Ecconoomiccs,ppp.22732899.17 Marrkekk Grruszzczyynskki*,“20006.Corrporratee Gooverrnannce andd Fiinannciaal PPerfformmancce oof CComppaniies in Pollandd”. Intternnatiionaal AAdvaancees iin EEconnomiic RReseearcch, voll.122,ppp. 22512599.18 Bhreen,.,deggaarrd,20001.“B.A.B Corrporratee Gooverrnannce andd Ecconoomicc Peerfoormaa