负债融资对企业的影响分析

1、负债融资对企业的影响分析 级专业： 指导教师： 讲师（教授等）【摘 要】 融资经营是现代企业广泛采用的经营方式, 也是现代财务管理的一项基本策略; 融资的主要形式有负债融资和主权融资。本文就负债融资从宏观经济、经济体制、货币政策、税收政策及企业自身等引起财务风险的因素进行分析, 从融资结构、企业资产结构、应用国家税收政策、企业偿债能力监控、企业财务政策、企业效益管理等方面的财务风险防范措施进行探讨。Pick to: financing management is widely used in modern enterprise management, modern financial mana

2、gement is a basic strategy; financing as the main form of debt financing and sovereignty financing. The debt financing from macroscopical economy, economy system, monetary policy, tax policy and enterprises financial risk caused by the factor to carry on the analysis, from the financing structure, t

3、he assets structure of enterprises, the application of the state tax policy, the monitoring of enterprise debt paying ability, financial policy, enterprise benefit and management aspects of the financial risk prevention measures.【关键词】 负债融资; 财务风险; 风险因素; 防范原则; 对策文献综述 现今，中国的企业，尤其是国有企业的负债比率过高已成为一个事实，于是，

4、学者们纷纷都将重点投射在“如何降低企业的负债比率”上，从而提出多种观点与对策。不过，高负债率其实只是浅层的现象，并不算是深层的问题，在德国、日本等国家里的企业在较高的负债率的情况下仍然获得优秀的业绩。所以说，负债比率的高低关系到公司本身管理问题，其实负债比率就是一个集权利、责任和利益分配于一身的问题。而我国国企的负债的问题实质是没有很好地保障负债融资治理。解决企业负债融资的深层问题是在于怎样对待负债的治理、怎样保障其治理的发挥，所以如何使负债融资能够帮助企业实现价值最大化是本文研究的中心。在简要分析国外的成功企业的同时结合分析我国企业具体现状、自身特点，从中分析出我国企业如何有效利用负债融资并

5、让其发挥最好的功效。一、企业的概述1、企业的界定企业是从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或服务满足社会需要，实行自主经营、独立核算、依法设立的一种盈利性的经济组织。2、企业对国民经济和社会发展的意义企业是国民经济的重要组成部分，对经济发展和社会稳定起着举足轻重的促进作用。针对目前中小企业在内部控制制度方面所存在的没有内部控制、内部控制制度不健全、不完善、缺乏内部的约束性及缺乏有效监督机制等相关问题，提出了内部控制的控制要点、强化管理者的内控意识，加强内部控制等相关对策。二、企业负债融资现状 1、负债融资的特点及途径 1.1利息抵税效用负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，

6、即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。世界上大多数国家都规定负债免征所得税。1.2财务杠杆效用债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债的财务杠杆效用。1.3负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具随着外部股东的介入，拥有股权的管理者或称为内部股东会发现，当他们努力工作时，却得不到全部的报酬；而当他们增加自身消费或出现损失时，也并不是全部由其个人承担。此时，管理者的经营活动并不都是以提高股东收益为目的。2、我国企业债务融资的基本概念企业融

7、资的重要方式有股权融资和债务融资。债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。 企业的融资决策都是要考虑融资渠道和融资成本的，因此，产生了了一系列的融资理论。 债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。营风险比较小，预期收益也较小的，一般选择融资成本较小的债务融资方式进行融资。3、外国企业的债务融资西方经济学者在考察市场经济国家的企业融资行为过程中，得出这样的结论，认为企业融资结构的最优顺序是:先是内部融资，然后是发行债券，最后才是发行股票。这一理论被西方各国企业的融资行为所

8、证实。从美、英、德、加、法、意、日等西方7国平均水平来看，内源融资比例高达55.71%，外源融资比例为44.29%；而在外源融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%.从国别差异上看，内源融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法、意四国次之，日本最低。从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美、法、意三国次之，均为13%.英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%.从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。企业不仅具有最高的内源融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多，可见，西方七国企

9、业融资结构的实际情况与啄食顺序假说是符合的。三、负债融资正负面财务效应分析 1、负债融资给企业带来的正面效应 1.1利息抵税效用负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。世界上大多数国家都规定负债免征所得税。我国企业所得税暂行条例中也明确规定：在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为:利息抵税效用=负债额负债利率所得税税率。所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。1.2财务杠杆效用债券的持有者对

10、企业的现金流量拥有固定索取权。当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债的财务杠杆效用。需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。财务杠杆效用也可以用公式来表示:财务杠杆效用=负债额(债务资本利润率-负债利率)(l一所得税税率)。1.3负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具随着外部股东的介入，拥有股权的管理者或称为内部股东会发现，当他们努力工作时，却得不到全部的报酬；而当他们增加自身消费或出现损失时，也并不是全部由其个人承担。此时，管理者的经营活动并不都是

11、以提高股东收益为目的。有时他们也会作出对他们自身有利而对企业价值提升不利的决策，例如，修建豪华的办公场所、增加商务旅行的机会等，此时，就会产生管理者和股东之间的代理冲突。而负债融资可以成为减少代理冲突的工具之一。 2、负债融资给企业带来的负面效应 2.1增加财务危机成本负债给企业增加了压力,因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还,则会面临财务危机,而财务危机会增加企业的费用,减少企业所创造的现金流量。财务危机成本可以分为直接成本和间接成本。直接成本是企业依法破产时所支付的费用,企业破产后,其资产所有权将让渡给债权人,在此过程中所发生的诉讼费、管理费、律师费和顾问费等都属

12、于直接成本。直接成本是显而易见的,但是在宣布破产之前企业可能已经承担了巨大的间接财务危机成本。例如,由于企业负债过多,不得不放弃有价值的投资机会,减少研发费用;消费者可能因此会对企业的生产能力和服务质量提出质疑,最终放弃使用该企业的产品或服务;供应商可能会拒绝向企业提供商业信用;企业可能会流失大量优秀的员工。所有这些间接成本都不表现为企业直接的现金支出,但给企业带来的负面影响是巨大的。并且随着企业负债额的增加,这种影响会越来越显著。2.2可能引起股东和债权人之间的代理冲突债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中,股东往往喜欢投资于高风险的

13、项目。因为如果项目成功,债权人只能获得固定的利息和本金,剩余的高额收益均归股东所有,于是就实现了财富由债权人向股东的转移;如果高风险项目失败,则损失由股东和债权人共同承担,有的债权人的损失要远远大于股东的损失,这就是所谓的“赌输债权人的钱”。另外,当企业发行新的债券,也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金,往往会给新债权人更优先的索偿权,这样可以降低新债务实际负担的利率水平。但同时也会使原债权人承担的风险加大,导致原债券真实价值的下降。债权人为保护自己的利益,把风险限制在一定的程度内,往往会要求在借款协议中写人保证条款来限制企业增加高风险的投资机会;为了防止发行新债,债权人也会在契约

14、中加入回售条款,即如果发行新债,允许原债券持有者按面值将证券售还给公司。这样就限制了企业的正常投资和融资,给企业带来一种无形的损失。尽管负债是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一,但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。这是两种类型的代理冲突,但毫无疑问,企业这两种代理冲突而产生的代理成本的净值总是存在的,由此使企业价值减少。四、如何有效地控制负债融资财务风险 1、负债融资财务风险的表现1.1 企业现金流的减少负债融资给企业的生产经营增加压力, 特别是短期负债融资压力更大, 因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业因资金周转不灵, 无法按期偿还债务, 企业将失去信用,

15、这样就会使企业逐步远离借贷资本, 同时供应商也随之可能拒绝向企业提供商业信用, 企业则面临从资本市场获取所需资金的困难, 常会发生财务危机, 财务危机的出现又进一步增加企业的成本、费用, 减少企业所创造的现金流量。1.2 企业可投资机会减少企业如果负债融资过多, 还本付息压力过大, 企业随时都要抽出资金应对, 不得不放弃有价值的投资机会, 同时企业为了节省成本, 减少费用, 势必减少研发费用, 从而削弱企业的发展后劲, 企业生产的产品逐渐失去市场竞争力, 消费者也会对企业的生产能力和服务质量提出质疑, 最终放弃使用企业的产品和服务, 最终影响企业的生存。1.3 引发股东和债权人之间的代理冲突债

16、权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中,股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功,债权人只能获得固定的利息和本金,剩余的高额收益均归股东所有,于是就实现了财富由债权人向股东的转移;如果高风险项目失败,则损失由股东和债权人共同承担,有的债权人的损失要远远大于股东的损失,这就是所谓的“赌输债权人的钱”。另外,当企业发行新的债券,也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金,往往会给新债权人更优先的索偿权,这样可以降低新债务实际负担的利率水平。 2、负债融资财务风险防范的原则 2.1 充分认识风险 采用负债融资这种资本动作方式, 财

17、务风险是客观存在的, 不可消灭的。要防范风险, 开始必须认识风险, 认识风险包括: 不仅要充分预计风险发生的各种可能性、风险的性质、风险发生的时期、风险发生的环节、风险发生的程序、风险造成损失的程度等等, 而且要充分认识风险的危害性和严重性, 提高防范风险的意识和行为的自觉性。对运作机构来说, 不但主要负责人对风险要有足够的认识, 而且一般员工也应对风险问题有足够的认识, 从而树立“风险无小事”的观念。 2.2 明确行为目标不同的行为目标, 导向着不同的行为, 同时也展示着不同的风险。一般来说, 行为目标越高, 不可控制的因素越多, 风险也越大。因此,选择适当的与自己能力(包括防范风险的能力)

18、相适宜的目标, 是防范风险的重要原则。明确行为目标,不仅要求行为前明确投资或动作的目标, 而且要求在行为中不随意改变原定目标, 这是因为, 企业在从事高风险高收益的项目时, 因为高收益的存在, 引发其它企业或更多资金的参与, 使得利润空间减少, 风险增大, 若预先没有充分的准备, 冒然改变行为目标, 使“利益驱动”过于强烈, 防范风险的意识不足, 一旦市场运行态势发生变化, 就将面临极大风险。一些企业在高风险、高收益的项目动作中蒙受严重损失, 就与行为目标的随意改变直接相关。2.3 遵守法律法规的要求防范负债财务风险有许多措施可供选择, 其中, 有些是合法合规的, 有些是不合法不合规的。在采取

19、不合法合规的措施中, 可能原先的一些财务风险被暂时回避了, 但新的财务风险, 即不合法不合规的财务风险又产生了。从实际情况来看, 不合法不合规的措施, 或违法违规的措施, 将给企业造成重大的风险, 甚至是毁灭性风险。2.4 及时采取防范性的措施风险既然总是存在, 要消极地回避是不可能的。因此, 对待风险的唯一的态度只能是积极采取措施予以防范。要防范风险,可供选择的措施很多, 但关键在于“积极”, 就是说,应预先采取某些措施, 防范风险的发生, 否则, 在风险所造成的损失已经发生后, 所能选择的措施被限制在“如何将损失减少”的范围内, “防范”的本来意义和应有功能就失去了。 3、控制负债融资财务

20、风险的对策 3.1 保持合理的融资机构 不同的融资结构, 其资金成本和财务风险是各不相同的。一般而言, 负债融资的资金成本较低, 只需支付利息, 且利息费可以在税前支付, 但财务风险较高, 即不论企业经营状况如何, 到期必须还本付息; 而主权资本融资的财务风险较低, 企业对投资者的投资可以在续存期间永久使用, 股利的支付也不是固定的, 视企业的经营状况而定, 利润少就少分, 无利润可以不分, 但其资金成本较高, 利益全归投资者所有, 且股利不得从税前扣除。企业应根据自身的偿债能力, 量力而行, 始终保持一种资金成本最低, 财务风险最小的融资结构。 3.2 采用财务宽松政策 采用财务宽松政策,

21、以保持适当的财务弹性。一方面, 企业在经营状况良好时, 要积累一些现金储备, 当企业出现意想不到的好的投资机会时, 可立即进行投资; 另一方面, 也是最关键的一点就是作为债务人往往会限定企业最大的借款额度, 企业在日常融资时要尽量保持一定的筹资储备能力, 这样在企业未来出现意外的较大的资金需求时, 可以迅速筹集资金, 以帮助企业渡过难关。而负债过多的企业就不会存在这种弹性。 3.3 强化成本效益管理 企业负债融资财务风险的大小, 归根到底就是企业的盈利能力的大小。企业效益好, 利润高, 盈利能力强, 资金回收快, 负债融资风险小; 反之风险就大。运用一些与成本效益相关的指标来监控企业在经营活动的成本状况和收益变动状况, 以防止因成本大幅上升, 给企业的经营造成重大的风险。同时企业应充分重视科学技术对经济发展的推动作用, 加强企业内部管理, 优化企业组织结构, 采取必要措施加速资金周转, 提高资金使用效益。结论总而言之，负债融资是企业的一种必要