8、9曼昆宏观-和九讲开放的宏观经济

1、第八讲 开放经济的宏观经济学：基本概念31物品与资本的国际流动是如何联系起来的？真实汇率与名义汇率有什么区别？什么是 “购买力平价” ？它又是如何解释名义汇率的？1本章将探索这些问题的答案：2一、物品与资本的国际流动出口： 国内生产而在国外销售的物品与劳务。进口： 国外生产而在国内销售的物品与劳务。净出口（也称为贸易余额 ）= 出口值进口值净出口（贸易余额 ）衡量一国物品与劳务贸易的不平衡:若出口大于进口，则称为贸易盈余；若进口大于出口，则称为贸易赤字；若出口等于进口，则称为贸易平衡。 01、物品与劳务的流动3消费者对国内与国外物品的嗜好国内与国外物品的相对价格国内与国外消费者的收入汇率国际运

2、输成本政府对国际贸易的政策0净出口的影响因素：42.金融资源的流动：资本净流出资本净流出（又称为国外净投资）：本国居民购买的外国资产减去外国人购买的国内资产。国际资本投资主要有两种形式：外国直接投资：国内居民主动管理控制国外投资外国有价证券投资：国内居民购买国外公司的股票或债券，为外国企业提供“可贷资金”。资本净流出衡量一国资产贸易的不平衡：若资本净流出 0，称为有“资本流出”；若资本净流出 0 ）时，用国外物品净销售得到的通货购买国外资产（ NCO 0，资本流出）；当一国有贸易赤字（ NX 0 ）时，用出售国外资产来为国外物品净销售筹资（ NCO I 时，资本净流出NCO为正，表明多余的可贷

3、资金流出国外。当S S, 因此美国从外国人那里借贷两者之差2007年，外国人购买的美国资产比美国人购买的外国资产要多7.75亿美元 从1980年开始，这样的贸易赤字已成为常态 P1980美国的储蓄、投资与资本净流出：1950-2007储蓄资本净流出 ( GDP百分比)投资10案例研究：美国的贸易赤字美国的贸易赤字是一个问题吗？ 低储蓄和投资高涨引发的贸易赤字；一旦国民储蓄减少，没有理由为所引起的贸易赤字而遗憾。若储蓄减少又没引起贸易赤字，说明投资减少了。投资减少对资本存量、劳动生产率和真实工资的增长会产生不利影响。即，在美国储蓄减少的情况下，有外国人投资于美国经济比完全没有要好。重点要看投资后

4、的收益，用国外借款来购买的新资本品，以物品、劳务生产的形式能否提供良好的收益。收益好则经济能够应付累计的债务；收益不好，就可能是某些问题发生的前兆了。011二、国际交易的价格：汇率名义汇率：一个人可以用一国通货交换另一国通货的比率。升值与贬值升值（或者“坚挺”）：按所能够买到的外国通货量衡量的一国通货的价值增加。贬值（或者“疲软”）： 按所能够买到的外国通货量衡量的一国通货的价值减少。01、名义汇率12真实汇率：人们可以用一国物品与劳务交换另一国物品与劳务的比率。通常用每个国家的物价水平来计算真实汇率：式中，e为名义汇率；P为国内物价指数；P*为国外物价指数。02、真实汇率13一种物品的例子一

5、个巨无霸在美国的价格是$2.50，在日本的价格是400日元，e = 120 日元/1美元计算真实汇率：014真实汇率是各国物品的真实相对成本,取决于名义汇率和各国的物价水平。一国的真实汇率是物品和劳务净出口的关键决定因素：当美元真实汇率上升，美国物品相对于外国物品更为昂贵，净出口减少；当美元真实汇率下降，美国物品相对于外国物品更为便宜，净出口增加。0真实汇率与净出口15三、第一汇率决定理论：购买力平价一价定律：一种物品在所有地方都应该按同样的价格出售。如果同一物品在不同地方价格不同，人们就会通过买入和转手卖出来“套利”，迫使便宜的地方涨价，昂贵的地方降价，直至价格相等为止。从而，购买力平价理论

6、：认为任何一单位某种通货在所有国家应该具有相同的购买力。01、一价定律与购买力平价16假设P是美国的物价水平，P*是外国的物价水平，e是名义汇率，在美国1美元可以买1/P单位，在外国1美元可以买e/P *单位， 若购买力平价，则在每个国家1美元的货币价值要相等： 1/P e/P * 解得 e P */P结论：购买力平价理论意味着名义汇率是国外物价水平与国内物价水平的比率。若某国的通货膨胀率高于美国，P*上升的速率要快于P，从而名义汇率上升 ，该国通货贬值，美元相对该国通货升值。02、购买力平价理论的含义17购买力平价不是一个完美的汇率决定理论。名义汇率并不总是反映两个国家之间物价水平的两个原因

7、：许多物品不容易进行贸易套利，如：劳务一些可贸易物品并不能找到完全替代品。购买力平价提供了一个理解汇率的分析思路。购买力平价说明：大幅度（通膨）或长期性的名义汇率的变动反映了国内外物价水平的变动。03、购买力平价理论的局限性31个国家的通货膨胀与通货贬值的跨国数据平均每年的CPI通货膨胀 从1993年到2003年 (对数标尺)平均每年相对于美元的通货贬值：1993-2003(对数标尺)乌克兰巴西日本加拿大墨西哥阿根廷罗马尼亚肯尼亚019净出口等于出口减去进口。资本净流出是国内居民获得的国外资产减去外国人获得的国内资产。 由于每一次国际交易都包括资产与物品或劳务的交换，所以一个经济的资本净流出总

8、是等于其净出口。一个经济的储蓄既可以用于为国内投资筹资，又可以用于购买国外资产。因此，国民储蓄等于国内投资加资本净流出。名义汇率是两国通货的相对价格。真实汇率是两国物品与劳务的相对价格。购买力平价理论认为一单位任一国家的通货应该能在所有国家购买等量的物品。购买力平价理论意味着：两国间的名义汇率的长期变动应反映两国的物价水平 ；有较高通货膨胀的国家的通货应该贬值。20内容提要第九讲 开放经济的宏观经济理论32在开放经济中，真实利率由什么决定？真实汇率呢？ 可贷资金市场与外汇市场是怎么联系起来的？ 政府预算赤字如何影响汇率和贸易余额？ 其他政策或事件如何影响利率，汇率和贸易余额？22本章将探索这些

9、问题的答案：23一、可货资金市场与外汇市场的供求可贷资金的供给 = 国民储蓄（与真实利率r正相关）可贷资金的需求 = I + NCO 储蓄可以为两种需求筹资： 购买国内资本资产（国内投资I与真实利率r负相关） 购买国外资本资产（资本净流出与真实利率r负相关）01、可贷资金市场开放经济的恒等式： S = I + NCO储蓄国内投资资本净流出24资本净流出与真实利率负相关真实利率 r 是国内资产的真实收益 r 的降低使国内资产相对于国外资产缺乏吸引力： 本国人会购买更多的国外资产； 外国人会减少对该国资产的购买 从而，NCO 上升 rNCONCOr2资本净流出r1NCO1NCO2025D = I

10、+ NCOr 调整使可贷资金的供需平衡 可贷资金市场r可货资金数量S = 储蓄可贷资金r1I 和NCO都与 r 负相关，需求曲线向右下方倾斜 0 均衡利率时，人们想要储蓄的资金量刚好与国内投资和资本净流出平衡。思考：分析政府预算赤字上升对真实利率和资本净流出的影响26更高的 r 使美国债券相对于外国债券更有吸引力，NCO 减少预算赤字减少了储蓄和可贷资金的供给，使r上升D1rNCONCO1资本净流出rLFS1可贷资金r1S2r2r2r1可贷资金市场决定真实利率 r (左图)，真实利率r的大小决定 NCO (右图)027恒等式：NCO = NX净出口资本净流出在外汇市场：NX 代表对美元的需求：

11、 外国人需要美元来购买美国物品与劳务的净出口NCO代表对美元的供给：美国居民为了购买外国资产需要把美元兑换成外国通货 02、外汇市场28S = NCO美元需求与E负相关：E 上升使美国物品变得相对昂贵，对美国物品的需求NX减少，减少了对美元的需求；外汇市场E美元D = NXE1美元供给不取决于E，NCO取决于可货资金市场的真实利率r。E 调整到使外汇市场上美元的供求平衡。0美元的真实汇率（E）衡量一单位美国物品（劳务）能交换的外国物品（劳务）的数量。 二、开放经济中的均衡0D1rNCONCO1资本净流出rLFS1可贷资金r1r1E美元量D=EX外汇市场E1S=NCO可贷资金市场和外汇市场供求均

12、衡共同决定了真实利率和真实汇率。三、政策与事件对开放经济中的影响030分析步骤：确定事件影响的曲线；曲线变动方式；分析变动对均衡的影响。1、政府预算赤字的影响0D1rNCONCO1资本净流出rLFS1可贷资金r1r1E美元量D=EX外汇市场E1S=NCO政府预算赤字增加，国民储蓄减少，真实利率上升，国内投资和NCO减少，r2r2E2S2真实汇率上升，净出口减少即贸易赤字增加。32贸易政策： 直接影响一国进口或出口的物品与劳务数量的政府政策。限制进口的政策，如：关税 对进口物品征收的税；进口配额 对进口物品数量的限制；限制进口政策的一般原因：挽救国内缺乏竞争力行业的工作机会；减少贸易赤字。考察美

13、国对日本汽车实行进口配额的影响。02、贸易政策的影响33美国对日本汽车实行进口配额的分析S = NCOE美元D1E1外汇市场D2E20DrNCONCO资本净流出rLFS可贷资金r1r1进口配额减少了进口， 在任一汇率水平净出口增加， 导致美元需求曲线右移，NCO不变，美元供给不变，美元真实汇率上升，出口减少，贸易余额不变。34美国对日本汽车实行进口配额的结果美国进口的日本汽车减少了：美国消费者购买更多的美国汽车； 美国汽车生产商雇佣更多的工人来生产增加的需求； E 上升，导致美国其他行业的出口减少了； 出口行业受损，出口企业解雇工人 进口配额挽救了汽车行业的工作机会，但减少了美国出口行业的工作

14、机会！贸易政策仅对汇率有影响，对微观经济的影响大于宏观经济。035资本外逃：一国资产需求大量且突然地减少。运用开放经济模型来分析这种现象，假设美国出现资本外逃03、政治不稳定与资本外逃1994年：墨西哥的政治不稳定导致世界金融市场动荡，人们担心他们所持有的墨西哥资产的安全性，开始大量出售墨西哥资产，并把资本转移出墨西哥。36D1rNCONCO1r1资本净流出rLFS1r1可贷资金D2r2NCO2r20S2 = NCO2外汇市场E美元D1S1 = NCO1E1E24.外汇市场美元供给增加；5.美元真实汇率下降。1.资本外逃导致NCO增加，2.可货资金需求D增加，3.国内真实利率上升；资本外逃带来

15、的汇率变动：墨西哥，1994资本外逃带来的汇率变动：东南亚，1997资本外逃带来的汇率变动：俄罗斯，1998资本外逃带来的汇率变动：阿根廷，200241案例研究： 中国的资本流动近年来，中国通过压低人民币的汇率来鼓励出口，从而积累了大量美国资产。导致美国： 美元相对于人民币升值从中国进口更多物品贸易赤字增加一些美国政治家要求中国停止“通货操纵”，否则会限制与中国的贸易，来保护受影响的美国行业。然而，美国的消费者却从低价格中获益，中国通货操纵对美国经济的净影响也许并不大 内容提要开放经济中，真实利率的调整使可贷资金的供给（来自国民储蓄）和可贷资金的需求（来自国内投资与资本净流出）平衡；外汇市场真

16、实汇率的调整可使美元的供给（来自资本净流出）和美元的需求（用于净出口）平衡；资本净流出是联系这两个市场的变量。预算赤字减少国民储蓄，使利率上升，减少资本净流出，减少外汇市场上美元的供给，导致美元升值及净出口减少。 限制进口的政策并不影响资本净流出，因此也不会影响净出口或一国的贸易赤字。相反，汇率会上升，使出口与进口减少相同的量。政治不稳定会引起资本外逃，投资者会出售资产并把资本转移到国外。导致真实利率上升，该国的通货贬值。42假定政府给投资提供税收激励用适合的图形分析政策如何影响：真实利率资本净流出真实汇率净出口试比较投资激励与财政赤字影响的异同。课后练习：投资激励43课后练习： 参考答案44D1rNCONCO资本净流出rLFS1可贷资金r1r