商业企业资产重组模式选择(doc 5)

1、商业企业资产重组的模式选择一、产权交易与股权交易的基本概念商业企业业资产重重组就是是通过对对企业现现有资产产重新配配置，从从而实现现利润的的最大化化。在国国外，商商业企业业资产重重组主要要采用两两种模式式：一是是产权交交易，一一是股权权交易。选择何何种交易易方式，取决于于企业长长期发展展的方向向，也取取决于交交易的费费用。产权交易易是通过过对企业业有形资资产和无无形资产产的转让让，实现现资产的的保值与与增值。产权交交易不涉涉及到企企业经营营主体的的变更，它只是是对企业业的资产产进行优优化。从从收购方方来看，通过资资产交易易，可以以达到以以下目的的，一是是实现规规模的扩扩张；二二是实现现经营方方

2、向的转转换；三三是实现现经营方方式的改改变。从从出售一一方来说说，通过过资产重重组，可可以缩小小经营的的规模，实现经经营方向向的转移移和经营营方式的的改变。产权交交易的客客体既可可以是有有形的资资产，也也可以是是无形的的资产。从重组组的形式式来看，可以是是承包、租赁、融资租租赁，也也可以是是单纯的的买卖。产权交交易与一一般的商商品交易易别无二二致，区区别是产产权交易易的客体体只能是是企业用用于经营营的资产产。这种种交易主主要是不不动产的的转让，因此必必须依据据不动产产的转让让原则，进行登登记或办办理必要要的过户户手续。在以往往人们的的概念中中，商业业企业一一般从事事商品的的购销活活动，作作为从

3、事事商业经经营的必必要财产产（包括括经营设设备和经经营的场场地）是是不能交交易的。实际上上，作为为一种以以营利为为目的社社会组织织，商业业企业为为了实现现自身经经营的最最优化，可以将将这些用用于经营营的资产产重组。在我国国商业对对外开放放的早期期，一些些著名的的商业跨跨国公司司进入我我国的商商业领域域，在很很大程度度上就是是运用了了产权交交易的方方式，实实现了快快速的资资本扩张张。产权交易易的基本本步骤是是，选择择合理的的重组目目标，进进行必要要的资产产评估，与企业业资产的的所有人人签订转转让协议议，办理理资产的的转让登登记与过过户手续续。我国国有有企业产产权交易易中，应应当避免免以下情情况出

4、现现：一是是“产权崇崇拜”。在国国有商业业企业改改革模式式的选择择上，有有的学者者认为，“公有产产权不明明晰是根根本矛盾盾”，“产权是是绕不过过去的关关键性改改革”。他们们极力主主张在商商业领域域国有资资本全盘盘退出，通过私私有化来来改造中中国的商商业企业业。事实实上，国国有商业业企业的的全部出出售并不不能达到到改革预预期的目目的，俄俄罗斯的的私有化化运动导导致经济济的全面面崩溃就就是一个个明显的的例子。连美国国著名的的经济学学家斯蒂蒂格利茨茨也指出出，“经济学学中没有有一个神神话像产权神神话那样在在人们心心目中根根深蒂固固”。在我我国，中中央提出出国有企企业有进进有退，在竞争争领域，逐步实实

5、行退出出机制。但是，这里的的基本指指导思想想是，国国有企业业应当依依照市场场经济的的运行机机制进退退。对那那些具有有明显竞竞争能力力的国有有商业企企业，不不能人为为地“卖光”或“送光”。更不不能以国国有商业业企业作作抵押，向银行行等金融融企业融融资，然然后再回回头购买买国有商商业企业业。国有有企业不不能为了了产权明明晰而将将全部资资产人为为地量化化给每一一个职工工或私营营企业。总之，产权明明晰也应应当遵守守市场交交易规则则，防止止变相的的私有化化。二是是要防止止产权交交易中新新的“一大二二公”。我国国许多所所谓的国国有商业业企业，其内部部的资本本构成已已经多次次发生了了变革，在产权权交易中中，

6、不能能将非国国有财产产通过产产权转让让的形式式变为国国有的货货币资本本。建国国以来，我国的的国有企企业走过过了从“政府全全额拨款款”到“拨改贷贷”，再从从“税改本本”，过渡渡到“贷款余余额转为为企业的的资本”等一系系列漫长长的资本本变动历历程，现现在有的的国有企企业还实实行了“债权转转股权”。国有有商业企企业内部部的财产产变动情情况较国国有工业业企业简简单，但但商业企企业内部部也存在在着大量量的非国国有资产产，在有有些企业业内部还还沉淀了了一部分分职工福福利。实实行产权权交易，必须首首先分清清企业财财产的种种类，对对不同性性质财产产的处分分实行不不同的决决策方法法，防止止侵害企企业职工工或其他

7、他企业的的合法权权益。我我国某商商业公司司在19996年年曾经拿拿出1万元作作为开办办新企业业的费用用，由公公司的一一名职工工自筹资资金组建建了具有有法人资资格的经经营部。到19999年年，该经经营部已已经拥有有资产2200万万元。这这时，商商业公司司的经营营面临严严重亏损损。公司司领导认认为经营营部是企企业的一一部分，公司有有权收回回全部资资产，用用于整个个公司的的统一经经营。但但经营部部的法人人代表却却出示了了原始营营业执照照，表明明企业的的原始出出资人并并非商业业公司，公司无无权以红红头文件件的方式式收回这这一企业业。由于于当地的的公司登登记行政政机关确确认出资资人为经经营部的的法人代代

8、表，于于是法院院作出了了经营部部资产归归该法人人代表个个人所有有的判决决。商业业公司的的领导认认为，仅仅仅从注注册资本本上无法法得出经经营部资资产属于于个人所所有的结结论，应应当从11万元的的开办费费入手查查清经营营部的真真正出资资人，将将该经营营部的资资产划归归国有商商业公司司，由公公司出售售给个人人，经营营部的法法人代表表有优先先购买权权。由于于商业公公司拿不不出原始始出资的的依据，最后败败诉。股权交易易则是通通过对商商业企业业的股权权收购或或出售，实现资资本重组组。股权权收购一一般在上上市的商商业企业业间进行行。与产产权交易易不同，股权交交易将实实现经营营主体的的变更，所以，交易的的过程

9、相相对较为为复杂。在进行行股权交交易之前前，必须须对整个个商业企企业的经经营状况况有所了了解，特特别是对对企业的的负债情情况有所所认识，否则，在获得得企业股股权的同同时，有有可能背背上企业业的债务务包袱。股权交交易可以以通过证证券交易易所公开开进行，也可以以通过场场外交易易进行。交易必必须遵循循国家的的证券法法规，必必须符合合公司法法规定。我国证证券市场场上，也也出现了了通过股股权交易易实现商商业资本本重组的的案例，山东“三联”入主上上市公司司“郑百文文”就是一一个典型型的实例例。这一一案件之之所以闹闹得沸沸沸扬扬，就在于于它与我我国证券券市场的的基本规规则不健健全有关关。现在在，该上上市公司

10、司的重组组协议已已经在股股东大会会上获得得通过，只要中中国证券券监督管管理机关批准准，便可可实施。但是，这一股股权交易易中所暴暴露出来来的深层层次问题题（诸如如50的的流通股股回购比比例，默默示的表表决方式式，对中中小股东东利益的的损害等等等）仍仍然值得得我们深深思。二、产权权交易与与股权交交易的基基本形式式目前，产产权交易易与股权权交易两两种交易易形式在在商业企企业的资资产重组组中都已已广泛运运用。产产权交易易的方式式可以是是一次性性的交易易，也可可以是分分期购买买。分期期购买又又可以分分为单纯纯的分期期购买与与融资分分期购买买两种形形式。融融资分期期购买又又分为买买方融资资、卖方方融资以以

11、及混合合式融资资三种形形式。买买方融资资就是由由资产重重组中的的购买者者向银行行或其他他金融机机构作产产权抵押押，由金金融机构构保证购购买人向向出售者者按期付付款。卖卖方融资资则是由由卖方向向金融机机构作产产权抵押押，由金金融机构构保证向向出售者者按期支支付款项项。收购购方向银银行支付付了所有有的款项项后，从从金融机机构中获获得产权权。所谓谓混合式式是指买买卖双方方长期往往来，同同时在一一个金融融机构中中开设帐帐户，他他们同时时获得银银行的担担保，实实现产权权的交易易。当然然，买卖卖只是商商业企业业进行产产权交易易的一种种形式，在实际际经营中中，还有有所谓的的承包式式的产权权转让，即通过过将企

12、业业的财产产进行承承包经营营，在一一定期限限过后，获得财财产的所所有权。此外，还有所所谓的租租赁式的的产权转转让，即即通过一一定时期期的租赁赁经营，获得商商业企业业的产权权。应当当注意的的是，商商业企业业一个经经营网点点的产权权交易往往往并不不能够改改变企业业的经营营主体，但是如如果经营营的网点点本身具具有市场场主体资资格，则则这种交交易很可可能使得得主体资资格发生生变化。所以，承包与与租赁本本身可能能仅仅涉涉及到企企业法人人代表的的变更，但是如如果企业业的主体体资格发发生了变变化，则则应当依依法重新新办理登登记手续续。股权重组组则是在在股份制制的商业业企业间间进行。它有两两种表现现形式，一是

13、控控股式的的重组，即通过过控制目目标企业业相对多多数股份份，达到到控制企企业的目目的。这这类兼并并活动并并不涉及及到企业业的资产产问题，它只是是通过证证券的交交易机构构实现股股权的转转移。另另一种是是吸股式式的重组组，即以以一家商商业企业业为主体体，吸收收相关企企业的股股份，从从而形成成互为股股东的关关联性企企业。与与产权交交易相比比，股权权交易面面临的最最大风险险是，可可能背负负目标企企业的巨巨大债务务。例如如，甲企企业购买买A、B、C、D、E、F、G开办的的股份有有限公司司（乙）的资产产，产权权“重组”后，企企业的股股东仍为为ABCCDEFFG，甲甲企业作作为资产产重组的的一方并并不承担担

14、乙企业业的债务务。乙企企业除了了按照公公司法规规定的资资本原则则充实企企业的资资本外，仍应当当对企业业的债务务承担责责任。假假如甲企企业购买买的是乙乙企业的的股权，成为了了乙企业业的股东东，甲企企业就须须对乙企企业的债债务承担担责任。在企业业的重组组协议中中，甲、乙之间间往往通通过明确确的条款款约定甲甲企业对对乙企业业的债务务不承担担责任，但是这这种协议议不能对对抗善意意的第三三人，甲甲企业只只能在对对外承担担了债务务责任后后再对原原来的股股东进行行追偿。但这时时原来股股东的偿偿债能力力已经没没有保证证了。所所以，在在进行股股权购买买时，应应当对企企业的债债务有比比较详细细的了解解，避免免因企业业重组而而陷入债债务的泥泥潭。三、我国国商业企企业资产产重组应应当注意意法律规规定在我国，商业企企业的资资产重组组也可以以采用上上述两种种方法。但是，在具体体的运用用过程中中，还应应当考虑虑我国法法律的具具体规定定。例如如，我国国公司司法规规定，有有限责任任商业公公司的股股东必须须是两人人以上五五十人以以下，如如果在重重组的过过程中不不符合公司法法的要要求，可可能会承承担重组组协议无无效的法法律后果果。再譬譬如，我我国证证券法对证券券交易有有严格的的规定，如果在在股权交交易中无无视这些些规定，可能会会导致交交易无效效。郑百百文