新宙邦专题研究报告：10年15倍是如何炼成的

1、新宙邦专题研究报告：10年15倍是如何炼成的一、复盘新宙邦：10 年 15 倍，造就氟化工平台龙头（一）发展历程：厚积薄发，氟化工平台龙头初成复盘新宙邦，我们认为公司上市后的发展历程可以分为四个阶段：沉淀期（2010-2014年）、快速发展期（2015-2016）、平台磨合期（2017-2019 年）和业绩兑现期（2020 年至今）。阶段一：沉淀期（2010-2014 年）：消化估值，电容器化学品+锂电池电解液双主业运行。从业务层面看，该阶段公司以电容器化学品+锂电池电解液双主业运行，锂电池电极液先后通过了 SONY、松下、三星电子等一批国际高端客户的认证。在此阶段公司：营收：从 2010 年

2、的 4.8 亿元提升至 2014 年的 7.6 亿，年复合增速 12%；扣非归母净利：从 2010 年的 0.92 亿元提升到 2014 年的 1.25 亿，年复合增速 8%；股价区间涨幅：16%，年化 3%。PE：公司 PE 从 2010 年的 90 倍下降到 25 倍，处于消化估值的阶段。阶段二：快速发展期（2015-2016 年）：锂电池电解液爆发，外延布局有机氟化学品和半导体化学品。2014 年是公司外延发展的第一年，公司先后并购了南通托普 60%股权、瀚康化工 76%股权，定增收购海斯福 100%股权，通过外延式发展的方式，整合相关资源，逐步实现公司聚焦主业，实行同心圆相关多元化的发

3、展战略。同时，国内新能源汽车行业在 2015 年爆发，在国补政策刺激带动下，下游电动车需求猛增，带动电解液需求快速提升。在此阶段公司：营收：从 2014 年的 7.6 亿提升至 2016 年的 15.9 亿，年复合增速 45%；扣非归母净利：从 2014 年的 1.25 亿提升至 2016 年的 2.4 亿，年复合增速 40%；股价区间涨幅：70%，年化 30%。PE：从 25 倍震荡上行到 80 倍。阶段三：平台磨合期（2017-2019 年）：各项主营业务协同与整合效果逐步显现，同时布局氟材料项目。公司于 2016 年设立湖南博氟新材料，2018 年设立福建海德福，布局氟材料项目；2017

4、 年收购巴斯夫中国区电解液业务、专利和苏州生产基地，2018 年又收购了巴斯夫欧美电解液业务，完善公司在电解液领域的专利布局，同时，公司于 2018 年设立波兰新宙邦以及与亿纬锂能在荆门合资设立荆门新宙邦，开启全球化布局。在此阶段公司：营收：从 2016 年的 15.9 亿提升到 2019 年的 23.2 亿，年复合增速 14%；扣非归母净利：从 2016 年的 2.4 亿提升到 2019 年的 3.1 亿，年复合增速 8%；股价区间涨幅：51%，年化 11%；PE：从 80 倍下降到 35 倍。阶段四：业绩兑现期（2020 年至今）：氟化工平台逐步成熟，业务间持续协同，电解液与含氟医药中间体

5、齐放量。全球新能源汽车于 2020 年开始爆发，在中美欧三地强有力的补贴政策带动下，锂电池电解液需求持续上升。公司于 2020 年完成非公开发行，募资11.4 亿元，用于扩建海德福高性能氟材料项目（一期）、惠州宙邦三期项目、荆门锂电池材料及半导体化学品项目（一期），持续扩产以满足下游客户需求。营收：从 2019 年的 23.3 亿提升到 2021E 年的 64 亿，年复合增速 65%；扣非归母净利：从 2019 年的 3.1 亿提升到 2021E 年的 12 亿，年复合增速 72%；股价区间涨幅：275%，年化 94%；PE：从 35 倍上升到目前 55 倍。公司目前已形成电解液+氟化工双轮驱

6、动的业务体系。一方面，伴随着新能源汽车销量持续上升，锂电池电解液业务持续兑现业绩，另一方面，精细氟化工业务经过多年的沉淀，目前公司规模已位于全球前列，国产替代加速进行中。半导体化学品已进入全球半导体客户供应链，有望成为公司的第三增长曲线。（二）业务布局：内生外延，打造精细化工王者公司目前产品涵盖四大板块。公司前身为新宙邦电子材料科技有限公司，成立于 2002 年，主营铝电解电容化学品业务，2008 年公司变更为新宙邦科技股份有限公司，2010 年创业板上市。公司自上市以来，坚持内生外延的发展模式，持续横向扩展业务领域，并且纵向一体化布局，目前公司产品已覆盖锂电池化学品、电容器化学品、半导体化学

7、品、有机氟化学品四大领域。公司下游应用范围广。公司坚持以精细化工业务为核心，十余年进行资源整合和，逐步拓展完善产品种类。目前公司产品下游应用终端涉及消费电子、家用电器、新能源动力、信息通讯航空航天等产业领域。公司目前已形成 10 大基地。公司总部位于深圳坪山，目前已形成 10 大基地，包括国内的惠州、南通、苏州、淮安、荆门、衡阳、三明、邵武基地以及海外的波兰和美国基地。公司立足精细化工，产能持续扩张。截至 2021 年上半年，公司已形成 7.3 万（年化，下同）吨电池化学品、4100 吨有机氟化学品、5.4 万吨电容器化学品以及 4.1 万吨半导体化学品产能，在建 17.5 万吨电池化学品、2

8、.2 万吨有机氟化学品以及 2.5 万吨半导体化学品产能，预计全部投产后电池化品产能将达 25 万吨、有机氟化学品产能达 2.6 万吨、半导体化学品产能达 6 万吨、电容器化学品产能达 5 万吨。（三）核心团队：技术出身，技术研发实力强劲创始团队学术背景深厚，是公司技术驱动的核心。公司创始人团队覃九三、邓永红、郑仲天、周达文、张桂文、钟美红均具有化工行业技术背景，担任公司重要职位。公司实际控制人覃九三控股 13.9%，为第一大股东，与邓永红系夫妻关系，与其他四人皆为湘潭大学校友，核心团队合作稳定。截至 2021 年上半年，创始人团队作为一致行动人，合计持有 37.95%公司股权，为公司控股股东

9、。长期战略明晰稳定，短期战术应变迅捷。公司拥有“技术派”管理团队，一方面优异的学术与行业深度背景使其能够敏锐的发现行业的技术变革，进行前瞻性布局；另一方面核心管理团队稳定，特有的工程师量化思维与高执行力，能够快速的对于短期变局进行修正。科研团队实力强劲。公司加大对研发的投入，获得研究成果数量显著提升。截至 2021 年6 月 30 日，公司已申请并被受理的发明专利共有 586 项（其中 394 项在国内申请、109项在国外申请、83 项 PCT 国际申请），实用新型专利申请 70 项；累计取得国内外发明专利授权 201 项，实用新型专利授权 63 项；累计申请注册国内外商标 126 个。（四）

10、财务分析：稳步盈利，疫情难阻业绩爆发2020 年公司营收逆势增长。2020 年公司实现营收 29.6 亿元，同比增长 27.4%；归属于上市公司股东的净利润 5.2 亿，同比增长 59.3%，疫情难阻公司业绩逆势增长，主要这得益于公司“深耕战略客户”的战术目标，紧抓新能源车的发展机遇，与动力电池龙头企业建立长期合作关系，其中电池化学营收同比增加 43.4%，是公司整体营收上涨的主要驱动力。2021 上半年盈利水平大幅提高。2021 上半年公司实现营业收入 25.6 亿元，同比增长114.23%；归属于上市公司股东的净利润 4.37 亿元，同比增长 83.85%，大幅提升主要得益于主营业务利润的

11、提升，电池化学品产销量大幅提升，有机氟化学品和电容器化学品增长稳定，半导体化学品实现稳定交付所致。电池化学产品为公司主要营收来源。公司 2021 年上半年电池化学产品贡献营业收入 17.7亿元，同比增长 200.86%，占比 69%，相比于 2020 年增长 20pcts，营收占比大幅提升主要由于公司报告期内电解液价格持续上升加之公司锂电池电解液产能持续释放所带动。公司盈利能力保持稳定。公司 2021 年上半年毛利率为 34.01%，2017 年至今维持在 34%-36%之间，持续保持稳定。其中电池化学品 2021 年上半年毛利率分别为 27.4%，相比于 2019年稳步提升，主要由于公司贯彻

12、大客户战略，盈利能力稳步提升；医药中间体 2021 年上半年毛利率为 65%，2020 年至今始终维持在 65%上方，主要由于行业竞争壁垒较高，公司产品在全球市场上具有较好的议价能力。二、锂电池电解液：公司高速增长的第一发动机（一）商业模式：成本加成，超额利润来自一体化降本及提供配方获取溢价电解液是电池中离子传输的载体。在电池内部，电解液连接正负极，起到运输锂离子的作用，是电池获得高电压、高比能等优点的保证。电解液主要由锂盐、溶剂、添加剂构成。电解液一般是由高纯度有机溶剂、电解质锂盐和必要添加剂等在一定条件下，按照特定比例配置而成。溶质：主要为锂盐，是锂离子的来源，能够确保电池在反复充放电过程

13、中有足够的锂离子参与，成本占比最高，质量占比在 10%-12%。锂电池电解液中常用的溶质有六氟磷酸锂（LiPF6）、四氟硼酸锂（LiBF4），以及新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（LIFSI）等。溶剂：是电解液的主体部分，与电解液的性能密切相关，一般用高介电常数溶剂与低粘度溶剂混合使用，质量占比在 80%-85%。锂电池电解液中常用的溶剂有碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸甲乙酯（EMC）等。添加剂：质量占比较少，约 3%-5%，但可以显著提升电解液性能与安全性。常见的添加剂有碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）。从商业模式看，电解液的价格基本按照“加工费+成

14、本溢价+技术溢价”的方式定价。1) 加工费：公开电解液配方/与电解液厂合作研发配方+电解液厂代工。这种模式下，动力电池会将生产交由电解液厂商代工，后者只能收取代工费，动力电池厂商提供配方或者与电解液厂一起合作配方。整体代工业务竞争激烈，电解液厂商利润空间非常有限。2) 成本溢价：是指通过布局溶质、溶剂和添加剂向上游一体化，赚取购买原材料环节节省的利润。3) 技术溢价：是指电解液厂自研配方及生产电解液，即掌握特殊电解液配方所赚取的技术溢价。（二）行业情况：头部电解液企业集中度提升，预计 25 年全球电解液需求达 220 万吨21H1 电解液出货量保持高速增长。根据 GGII 数据显示，2021

15、年上半年中国电解液出货量为 20.1 万吨，同比增长 152%，其中 21Q2 出货量同比增长超 140%。出货量大幅提升主要是由于我国 21 年上半年新能源车销量大幅增加，而下游其他应用领域如储能、电动工具等需求也在 21 年上半年爆发。行业集中度维持高位，规模优势逐步显现。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下，作为上游产业的电解液行业也呈现出集中度提升的趋势。2021H1 年行业 CR3 分别为 64%，集中度进一步提升，目前电解液行业排名前三的分别是天赐材料、新宙邦和江苏国泰。4、溶剂：电池级产能紧缺，化工企业入局或搅动行业格局（三）市场供需：溶质添加剂产能趋紧，供给端预计 2022 年

16、中旬开始缓解电解液成本受上游原材料价格影响较大。从成本结构看，如果按照 9 月底溶质（6F）、溶剂（DMC、EMC）和添加剂（VC、FEC）的价格为基准，根据我们的测算，我们预计目前原材料占到电解液成本 90%以上，其中六氟磷酸锂占到电解液成本的 40%以上。1、电解液：工艺流程简单，投资门槛较低电解液工艺流程简单。电解液的制备流程是将溶剂精制提纯，按预设配方、程序将溶剂和添加剂投料、搅拌、冷却，投入电解质盐，持续搅拌至混合均匀，接着过滤除去电解液中的不溶物或机械杂质，进行产品的封装。从工艺上看，电解液的配置并不复杂，只需要根据客户具体产品型号要求配比溶剂、电解质和添加剂后，罐装出货即可。电解

17、液产能利用率低。电解液前期行业产能扩张迅速，产品长期供过于求导致价格不断下行，小企业在成本方面不占优势，且技术落后和缺乏规模效益，随着龙头企业产能的不断释放，小企业的市场份额将被大企业进一步挤占，未来，在成本控制、规模效益、研发技术等方面表现优秀的优质企业竞争能力将不断提升，强者愈强趋势明显。2、溶质：六氟短期产能较紧，预计 2022 年中旬产能大幅释放成本受上游影响较大。电解液中的溶质主要为六氟磷酸锂，是电解液最重要的组成部分，质量占比占到电解液的 10%-15%。由于六氟磷酸锂成本价格远高于溶剂成本价格，溶质在电解液成本占比中具有绝对权重，电解液价格与溶质价格常年保持同步变化。六氟磷酸锂价

18、格接近 7 倍涨幅。目前六氟磷酸锂散单报价 52.5 万元/吨，价格由 2020 年底的 8 万元/吨上涨近 7 倍，已超 2017 年高点，同期铁锂电解液价格由 3 万元/吨上升至11 万元/吨，价格涨幅近 4 倍。我们认为价格大幅上涨有两方面的原因：1、 需求端：2020 年下半年起，宏光 Mini EV、BYD 汉、特斯拉 Model 3 等爆款车型在toC 端开始放量，拉动电解液及六氟磷酸锂需求大幅提升。2、 供给端：六氟磷酸锂厂商并没有做好需求端大幅爆发的准备，并且在上一轮六氟周期后，各厂商扩产谨慎，考虑到六氟磷酸锂技术门槛较高，生产工艺要求严格，扩产所需的环保审批流程较慢，整体建设

19、周期较长，产能在短期内释放缓慢。需求端的爆发以及供给端产能释放较慢，是六氟磷酸锂价格在此阶段暴涨的主要原因。（一）经营假设3、添加剂：扩产壁垒高，2022 年上半年或有缓解VC 和 FEC 合计市场份额近 6 成。常用的电解液添加剂主要有碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）和亚硫酸丙烯酯（PS）和 DTD 等。VC 和 FEC 是目前市场中较为主流的添加剂，两者合计占添加剂市场份额接近 60%。其中，VC 能使溶剂分子优先在负极表面形成致密的 SEI 膜，随着 VC 纯度的增加，形成的SEI 膜致密性增加，从而增加锂电池的能量密度和使用寿命。FEC 是为高倍率动力电池电解液定向开发的

20、核心添加剂，能增强电极材料的稳定性。VC 价格大幅上涨，成本占比已达 25%。根据高工锂电数据，VC 单吨价格已从 2020 年7 月的 15 万元/吨上涨至 2021 年 9 月的 50 万元/吨，同比增长 233%，成本端占到电解液比例约为 25%。从供给端看，预计 2021 年底国内 VC 总产能约 1.5 万吨，新建产能释放周期普遍需要 2年左右，导致短期 VC 整体供给依然紧张，新增产能释放缓慢，而此前 VC 生产受环保督查严格管控，导致 2020 年有一批 VC 生产企业减产停产，且后期复产较为困难，从而使 VC 在 2021 年整体供应大幅减少。从需求端看，铁锂电池占比大幅增加，

21、而铁锂电池中 VC 添加比例大幅增加使得 VC 用量进一步提升，随着永太、天赐材料等其他在 21 年底至 22 年初大幅释放产能，预计 22年 VC 供给将有所缓解。4、溶剂：电池级产能紧缺，化工企业入局或搅动行业格局根据海科新源招股书数据，2020 年石大胜华和山东海科在电解液溶剂市场合计市销率近6 成。电池级 DMC 价格目前报价 1.1 万元/吨，比 10 月略有回落。（四）公司情况：客户结构优，一体化布局逐步完善1、客户结构优：日韩电池厂商几乎全覆盖深度绑定电池龙头企业。公司与动力电池龙头企业签订长期供货协议，长期向三星 SDI、索尼、LG 化学、松下以及国内的力神、宁德时代等公司供货

22、，同时，公司积极参与欧洲动力电池配套生产，将在波兰及波兰建设电解液生产项目。公司紧抓新能源汽车发展机遇，加速发展锂电池电解液业务。公司 15、20 年电解液出货量分别为 0.98 万吨、4.05 万吨，复合增长率为 42.6%，保持高增长态势。2021H1 年公司实现营业收入 25.6 亿元，同比增长 114.2%，其中电化学产品占比 17.7 亿元，占比 69%，同比增长 200%。2、一体化布局：逐步铸就成本优势乘势产能扩张，市场份额稳中求进。2020 年公司在国内电解液市场中占比 17.6%，保持住了 2019 年的市场地位。随着湖北荆门的项目逐渐完成，预计公司 2021 年底电解液产能

23、将达到 11 万吨，远期规划产能已超 30 万吨。前瞻性布局产业链。截至 2020 年底，公司通过非公开发行股票方式募集资金，重点投资项目有海德福高性能氟材料项目，向有机氟化学品价值链的上游延伸，拓展含氟精细化学品和功能材料的品类实现高端进口替代；波兰锂离子电池电解液项目、荆门锂电池材料项目将为公司欧洲和国内客户的锂电池电解液日益扩张的产品需求提供充足的产能保障。电解液产业链上游布局完整。公司投资惠州宙邦三期项目、湖南福邦新型锂盐项目，增强成本占比最高原材料的议价能力；惠州布局锂电电解液溶剂项目，不断提高溶剂自给率，持续降低电解液成本；2014 年公司收购淮安瀚康，该企业主要产品为 VC 和

24、FEC，均为重要添加剂，VC 可提高倍率、存储、高低温放电等性能，FEC 可提高电池容量和低温性能，目前公司二者产能已达到 5000 吨。3、注重研发：研发投入持续提升公司注重研发。公司一直坚持技术创新，持续改进工艺技术与产品品质，有效控制产品成本，提高市场综合竞争力。通过自主开发、产学研合作、收购兼并以及与客户联合开发等方式开展产品与技术创新，重点培养公司新的增长点。公司核心团队稳定，研发投入不断提高，丰富的技术创新成果为公司市场拓展和业绩提升提供了有力支撑。截止 2020 年 12 月 31 日，公司已申请并被受理的发明专利共有 556 项（其中 375 项在国内申请、102 项在国外申请

25、、79 项 PCT 国际申请），实用新型专利申请 64 项；累计取得国内外发明专利授权 183 项，实用新型专利授权 58 项；累计申请注册国内外商标 120个。公司管理团队和核心人员稳定，研发人员数量占比始终维持在 20%左右，研发投入占营业收入比例始终保持在 6%以上，高于行业平均水平，为提升的公司持续创新能力提供了坚强的保障。三、有机氟化学品：公司外延发展的第二驱动力（一）市场情况：应用领域广泛，产品附加值及技术壁垒高氟化工产品应用广泛，涉及电子、能源、生物医药多领域。氟化工泛指生产含氟产品的工业，以萤石为原材料主要分为无机氟化物、制冷剂、含氟聚合物和含氟精细化学品四大类。得益于其耐高低

26、温、耐化学品、绝缘等优异性能，氟化工产品被广泛应用于各种场景。氟化工已成为我们我国战略性新兴产业的重要组成部分。氟化工产业起始于二十世纪五十年代，我国“十二五”产业规划中将氟化工单列为一个专项规划；国家经贸委已将有机氟产品生产列入当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录；国家科技部也将氟材料列入国家高新技术产品目录，作为重点发展的高新技术领域之一；根据氟化工产业“十四五”规划，国内产业将升级换代，对高端含氟精细化学品、高性能含氟聚合物的需求仍料将持续增加，为有机氟的发展提供了非常好的市场机会。含氟精细化学品是氟化工行业中的高端应用，产品特征体现为应用领域广泛，产品产量相对较小，产品附加值高。

27、目前，我国氟化工已形成了氟烷烃、含氟聚合物、无机氟化物及含氟精细化学品四大类产品体系和完整的门类。其中，含氟精细化学品主要包括含氟中间体、含氟医药、含氟农药、含氟表面活性剂及各种含氟处理剂等，产品特征体现为应用领域广泛，产品产量相对较小，产品附加值高，是氟化工行业中的高端应用。有机氟具有技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长、准入后不轻易更换的特点。有机氟涉及的行业包括航空航天、医药、农药、纺织行业、电子、半导体、机械、汽车等，行业发展与经济发展、市场消费能力、国家政策息息相关，涉及行业的客户普遍具有产品的技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长、准入后不轻易更换的特点。（二）公

28、司布局：2015 年定增收购三明海斯福切入氟化工领域公司定增收购三明海斯福切入氟化工领域。2015 年公司通过增发以 6.84 亿元收购三明市海斯福 100%的股权，进入了高端氟化工领域，并与锂电池电解液、电容器电解液实现技术协同；2016 年公司设立博氟新材料布局新型锂盐 LiFSI、含氟添加剂领域；2017 年参股永晶科技进入无机氟化工领域，进入了氟化氢等领域；2018 年设立福建海德福，往有机氟化学品价值链的上游延伸，一体化布局初见端倪；截至 2021 年上半年，公司已建成总产能超过 5000 吨的综合的特种氟化学品生产装置，并有 2.2 万吨产能在建，多项产品产能国内领先。公司产品制造

29、壁垒高。海斯福目前的产品具体包括六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚、全氟环氧丙烷、六氟丙酮三水化合物等，下游主要以含氟医药中间体为主，主要应用于吸入式麻醉剂产品，产品多销往在欧洲与美国市场，其主要客户有 Piramal 等国际领先的麻醉药剂制造厂商。海斯福掌握了难度极高的六氟环氧丙烷工业化生产工艺和技术，在六氟丙烯下游含氟精细化学品各产品的反应路径和催化剂选择、温度、压强、时间等工艺过程控制、结晶分离技术、精馏提纯技术、色谱检验技术、安全操作技术和污染物处理技术等方面拥有丰富的实践经验。公司医药中间体盈利能力稳定。公司2021年上半年实现营收3.4 亿元，同比增长 11.37%，实现毛利率 65.04

30、%，同比提升 1.59 个百分点，自 2017 年以来，公司毛利率始终维持在50%以上，净利率维持在 30%以上，盈利能力高且稳定。进口替代或是精细氟化工领域未来的趋势。在精细氟化工领域，全球主要的供应商有美国杜邦、美国科慕化学、比利时苏威集团、日本大金、法国阿科玛，旭硝子株式会社、山东东岳化工等公司。其中美国杜邦公司在氟化学品和氟聚合物专利、技术和市场占有率方面占据绝对优势；日本大金公司、比利时苏威公司在特种氟橡胶等产品上占有较大的市场份额。而反观我国，作为世界最大的氟化工初级产品生产国和出口国，长期以来的局面就是低端产品产能过剩严重，价格竞争激烈，高端产品基本依赖进口，价格昂贵。公司产品结

31、构和客户已经逐步多样化，未来公司将持续开发新产品、开拓新市场，市场增长潜力较大。四、半导体化学品：有望成为公司第三增长曲线（一）市场情况：国家政策支撑及产业转移，进口替代迎良机半导体化学品是半导体制造和封装环节重要的配套材料。半导体化学品是指湿电子化学品，也称为超净高纯试剂，是指主成分纯度大于 99.99%，杂质离子和微粒数复合严格要求的化学试剂。半导体化学品下游应用领域主要集中在显示面板（含TFT-LCD和OLED）、IC 集成电路、太阳能光伏等多个领域，公司产品主要包括蚀刻液、剥离液、超高纯试剂、清洗液等。其中光伏企业对应中低端电子化学品需求，而面板和晶圆厂对应高端电子化学品需求。贸易摩擦

32、升级推动国内高端 IC 湿电子化学品迎来历史性发展机遇。随着中美贸易摩擦升级为“科技竞争”，集成电路产业“国产化”是未来的大趋势，国内高端 IC 湿电子化学品迎来历史性的发展机遇，京东方、华星光电、天马微等企业在国家政策扶持下，陆续扩建产线。集成电路方面，国内晶圆制造企业陆续扩产，包括中芯国际、华宏华力、长江存储等企业，先进制程 12 寸工厂陆续建成投产。国内现有的半导体化学品企业产品主要集中在中低端，中高端市场基本被日、韩、欧美、中国台湾地区的企业垄断，在下游旺盛需求和政策助力下，将迎来进口替代的良机。未来随着国内显示面板和芯片制造巨额产能的陆续投产，对半导体化学品市场需求料将有大幅度的增长

33、。2020 年半导体化学品市场规模超百亿。根据观研天下数据，我国湿电子化学品行业产量自 2011 年起快速增长，2020 年国内湿电子化学品产量由 2011 年的 7.55 万吨增长至 202054.68万吨，年复合增速达到25%。市场规模由2011年的27.82亿元增长至2020年的100.62亿元，年复合增速达 15%。欧美技术专利领先，国产替代亟需提高。该产业市场份额主要有欧美日企业占据，其中以德国的巴斯夫、E.Merck、美国的亚什兰集团、Arch 化学品以及霍尼韦尔为代表的欧美企业，合计约占 2020 年 33%的市场销售份额；第二梯队日本企业，包括关东化学公司、三菱化学、京都化工、

34、日本合成橡胶、住友化学等企业，合计约占 27%的市场销售份额。我国该产业处于快速发展阶段，主要玩家包括新宙邦、苏州晶瑞化学等。（二）公司布局：2016 年进入规模化生产，荆门基地产能持续扩建中公司从 2016 年半导体化学品逐渐进入规模化生产阶段，2020 年营业收入 1.57 亿元，同比上升 37.1%，占公司总营收比例为 5.3%，毛利占公司总毛利的 3.5%。2020 年毛利率达到 23.9%，2016 年至今持续增长。2020 年公司在高世代先进制程铜蚀刻液顺利完成产品迭代，销量实现了大幅增长，同时公司 IC 制造湿电子化学品凭借优良的品质和服务，在客户认证以及市场开发方面也取得显著进展，已成为国际主要晶圆制造企业合格供应商，销量快速增长。公司产能持续释放。目前公司已向华星光电、厦门天马等企业批量供应，氨水等部分产品已满足台积电供应要求。公司目前在惠州基地拥有 2.6 万吨（年化）半导体化学品产能，荆门基地在建 2.5 万吨产能，主要面向华中地区面板及芯片企业，建成后，公司半导体化学品产能料将超过 5 万吨，为公司长期发展注入新动力。五、电容器化学品：基石业务，稳定增长贡献利润电容化学品是生产电容器的专用电子化学品和关键原材料之一。电容器作为三