新三板首例挂牌融资同步

1、新三板首例挂牌融资同步“中国合伙人”，正在通过另一次合伙的事业，参与到方兴未艾的“新三板”（全国 性场外市场的俗称）中来。即将在新三板挂牌的蓝天环保（430263.Neeq）得到北京未名雅集投资管理中心（有限合 伙）约500万元投资。这家被称作“北大PE”的机构，是俞敏洪和李彦宏等北大校友背景的 企业家共同发起的PE基金。而“新三板”，也正在一点点改变人们对A股（人民币普通股）市场的成见。不用长期 排队，不用承担舆论压力，加上制度设计充分的弹性，新三板有望为中国的民营中小企业提 供一个更宽松的股本融资场所。“抛弃场内市场的毛病”7月份至今，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）已经陆续挂牌

2、了 25家新公 司，另外还有25家已经发布公开转让公告，即将陆续挂牌交易。这些公司中，有不少近两 年中至少有一年处在亏损状态，按照创业板和中小板的要求，无法发行上市。新三板公司可以像上市公司一样公开转让，但只能定向发行。7月12日发布公开转让 公告的蓝天环保，通过定向发行融资1024万元，另外还发行了 2000万元的中小企业私募债。 挂牌与融资同时进行，这在新三板试点以来尚属首次。“不挂牌当然也可以做私募融资，但新三板挂牌之后，有了流动性安排，投资者想试 一下。”熟悉蓝天环保及其挂牌工作的人士对本报记者说。按照新三板的规则，控股股东的股份分三批解禁，其中第一批是在挂牌之后即可进行。 而财务投资

3、者出售股份则完全没有限制。如果选择IPO，“大小非”都有严格的限售期。不 过，新三板目前的交易并不活跃，要真正达到财务投资者满意的退出价格，相关公司还需要 通过挂牌后的业绩表现来实现。蓝天环保从事热能设备的安装和维护，近年来成长性良好。认购此次定向发行的投资 者除了俞敏洪等主导的“北大PE”，还有4位企业家，其中有两位是北大校友。这些投资 者集中了专业机构和熟悉企业管理与财务投资的自然人，恰合新三板对投资者的定位。“一方面他们具备专业能力，另一方面也是基于对企业和中介机构的信任。”上述人 士说。新三板挂牌并不对财务真实性进行实质性审核，更没有盈利和业绩增长的要求。虽然 公开转让说明书与IPO的

4、招股书相比，在内容和格式上都非常相似，但是两者承载的意义却大不相同对于这些新三板企业而言，它们的信息披露首先是对投资者负责，而不是为了 应付监管要求。“新三板要发展好，就要彻底摈弃场内市场（主板和创业板）的毛病。券商不能只会做 文件，而要真正成为企业和投资者的桥梁。”某券商的场外市场业务负责人对第一财经日 报记者说。探路发行改革事实上，新三板除了服务于中小微企业的融资需求之外，还在扮演着为A股发行体制 改革探路的角色。在证监会设想的多层次资本市场中，新三板是与创业板相衔接的一个基础层次，未来 二者之间还将建立起转板机制。新三板在备案挂牌方面的实践，也是在为主板和创业板未来 的注册发行做准备。目前，新三板企业挂牌的审核权虽然名义上仍属于证监会，但实质性的工作已经交给 新三板交易所，即全国中小企业股份转让系统公司。从今年以来的挂牌情况来看，全部材料 审核工作只需要三个月左右的时间。新三板审核权的下放实现了企业进入资本市场的高效率，另一方面行政审核不再做实 质性判断，企业的价值真正交给市场去判断，从而跳出了 IPO审核中行政背书和投资者盲目 炒作的怪圈。证