市场及行业观察：再论2012年春季躁动与终结

1、目录TOC o 1-2 h z u 再论2012 年春季躁与终结42012 年的一躁：42012 的二躁：61.3预计2019 和2012 情类：9三因素关键变化跟踪及首选行业9经济流性风偏三因跟的键化10二月业置首通、电设、电11重点行业及公司追踪14人身价正：脱元一方陷阱14健盛团优产供缺口就长制龙头16图表目录图表1：2011年确了动拐点5图表2：2012年一躁期球各指纷上涨5图表3：2012年一躁期产产链属业涨5图表4：2012年2月产售底6图表5：2012年一躁之调整地最抗跌6图表6：2012年二躁期全球市现佳7图表7：第二躁券领行业8图表8：第二躁周股上并无本支撑8图表9：第二躁之

2、业筑底8图表10：第二躁之估大下滑9图表11：2月点好业标的13图表12：2 行配表132012年春季躁动与终结20122012 年的第一波躁动定性为政策宽松引发的超跌反弹。2012 年1 6 3 13 14.3%5%13.9%。2012 2012 3 2012 2 2012 3 1000 28.4%50 13.6% 济P 增速降低到7.，是八年来首次低于 8%3 月 14 日大跌 2.63%，第一波躁动结束。3 14 3 39 日， 8.3%50 6.9%13.7%图表1： 2011 年底确认了流动性的拐点资料来源：wind、图表2： 2012 年第一波躁动期间全球各大指数纷纷上涨资料来源：

3、wind、图表3： 2012 年第一波躁动期间地产产业链所属行业领涨资料来源：wind、图表4： 2012 年 2 月地产销售见底资料来源：wind、图表5： 2012 年第一波躁动之后的调整房地产最为抗跌资料来源：wind、2012年的第二波躁动：2012 2012 年的第二波躁动从3月305月48.9%。3 28 12 7.3%50 12.3%4.3%。第二波躁动结束的原因一方面是利好的兑现，另一方面是地产调3 28 5 7 8 日5 8 日1.65%10 7 5 12 3 20.1%16.8%A （ 年一季度、半年、三季度和全年业绩增速分别为-18.6%、-17.6%、-17.3%和-1

4、3.7%2013 2012 10 2012 10% 2012 6 7 A （2012 5 20.6 2012 12 16.3 图表6： 2012 年第二波躁动期间的全球股市表现不佳资料来源：wind、图表7： 第二波躁动券商领涨行业资料来源：wind、图表8： 第二波躁动周期股的上涨并无基本面支撑资料来源：wind、图表9： 第二波躁动之后业绩筑底资料来源：wind、图表10：第二躁之估大下滑资料来源：wind、20192012年行情类似：2012 2012 3.17%300 上7.55%1.38%2.14%。2012 年2012 2012 2012 16 5 4 2012 2019 2018

5、 A 4 三因素关键变化跟踪及首选行业滑，PPI390市场判断：政策呵护，反弹延续11144三是中美贸易谈判的情况5G人工智能、工业互联网等，三是业绩稳定的消费行业，受益于 MSCI 116282PMIPMI09、12M2M2 9033、29035GMSCI 通信支撑因素之一：5G5G5G5G22420195G支撑因素之二：业绩挖坑，存在修复预期。通信行业 2018H1 和Q3绩速别为-48.39和后存修预目已支撑因素之三：景气度向上，制造业投资的驱动力。5G 产业链标的：中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创等。电气设备支撑因素之一：新基建提升行业需求。2018 年底的中央经济工支撑因素之二

6、：板块估值处于历史底部。目前电气设备行业整体PE27PB2.210标的：隆基股份、国电南瑞、金风科技、宁德时代、阳光电源等家电北上资金1600支撑因素之二：业绩估值匹配度不错。目前家电行业整体估值为12 倍左右，处于底部区域，安全边际较高。家电板块 2018H1 和 Q3 增速分别为 22.79和 13.32，业绩估值匹配度较好。21132A图表11：2月点好业标的最看好的行业主要标的通信中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创等电气设备隆基股份、国电南瑞、金风科技、宁德时代、阳光电源等家电格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔、小天鹅 A、科沃斯等资料来源：wind、图表12：2 月业置表行业名

7、称沪深 300 权重配置建议行业名称沪深 300 权重配置建议银行20.92低配计算机2.24标配非银金融14.29标配商业贸易1.99标配医药生物6.2标配传媒1.87标配房地产5.71标配电子1.84标配食品饮料5.23标配国防军工1.7标配汽车4.12标配电气设备1.69超配有色金属3.98标配通信1.23超配采掘3.89低配建筑材料1.1低配公用事业3.54标配钢铁0.98低配家用电器3.45超配农林牧渔0.97标配建筑装饰3.36低配综合0.55标配石油化工3.17低配纺织服装0.26标配交通运输2.8标配休闲服务0.19标配机械设备2.71标配资料来源：wind、3重点行业及公司追

8、踪3.12019 年 2 月 16 日，保险行业深度报告，左欣然EV（内含）=VIF（）+ANA（），简言之=+EV ANA EV 1）拆VIF 2）VIF、ANA 可发现，利率不是影响投资偏差、长期投资回报精算假设的唯一要素， EV。EV， 。EV 稳定性6 36%12pt 20%NBV NBV 80%5%，NBV 2）隐性变量：资产结构投资结构，权益市场稳定利率短期下折，EV 或增益EV 20142015 EV ANA VIF 中未来可2008 5% 2.6%EV 受宏观环境（利率高升）+政策收紧（停售快返产品）影响，2018H 证了NBVM NBV NBV 、VIF EV 加入产品结构后

9、再考虑新单增幅：我们通过敏感性测算，即便短期储蓄险下降7%8%13%、14%2019H 2）加入资产结构后再考虑投资回报5%5%EV 将稳P/EV 1.1-1.5 P/EV 1.3-1.9 1 0.8 倍、0.7 倍、0.8 倍，不仅低于中性假设下的动态价值情况，也低于调低假设后的动态情况。1 2018 风险提示：宏观环境变化、市场大幅波动，保费增长不及预期3.22019 年 2 月 12 日，纺织服装行业公司深度报告，丰毅、王佳敏203向上游产业链延伸、收购俏尔婷婷等变革后加深了公司的效率壁垒、（业绩：维持高成长，2017 年以来加速。2017 、1.32 71.44%、26.91%2016

10、 2012-2017 年营收、归母净利润CAGR 20.66%15.13%。2017 9 月并2017 2018Q1-Q3 、1.74 50.39%67.59%2018 50%-90%。公司：客户优质，效率壁垒稳升。（1）客户优质：公司客户包括优衣库、迪卡侬、太平洋等优质客户，主要客户合作超过 10 年， 新客户持续增加（耐克、GAP 等）。（2）打造无缝内衣第二主业：2018 9 2017-2019 650080009500 2018 3 1.2 2400 4.1 4200 （4）21 （5） 2015 1.62pct。行业：小而散，竞争优势凸显。（1）规模及趋势：我们推算健600-700 2%30%GELALTEFRON15 10%4 9 15