期货交易的对象课件

1、第二章 期货交易的对象 期货合约第一节 期货合约的概念、期货合约的含义期货合约（Futures Contract），是指由期货交易所制订的、由交易双方在指定的交易所中按规定的交易规则达成的在规定时间和地点交割一定期货商品的标准化契约。期货交易与现货交易有很大区别，而期货合约与现货合同是在两种不同交易机制下达成的两种截然不同的契约。现货交易（Cash Transactions）又称为实物交易（Physical Transactions），是即刻或未来交付某种特定商品的销售或购买方式。交易双方就所交付商品的质量、数量和交货日期等达成的协议，称之为现货合同。现货合同的种类很多，接交货和履行合同的时间

2、划分，可分为即期交货合同和远期交货合同。期货合约与远期现货合同相比虽有相似之处，即都规定在将来某一时间交割一定数量的货物，但两者之间的区别也是极明显的。1、期货合约是在有组织的期货所内达成的而远期现货合同是在非正式的分散的现货市场上达成的。2、期货合约是一个标准化的契约。期货交易的参加者只要就合同数量、交割月份和价格三项内容达成一致，合同即告成立。3、期货合约的交易要严格遵循一定的规章制度。期货交易规则既详细，又非常规范。其目的就是要保障期货交易在公开、平等的竞争基础上进行。二、期货商品的构成条件期货上市品种的特点可以归纳为以下6点：（1）期货商品必须具备同质性。同质性指的是期货商品必须具备相

3、同的品质特征，其用途、功能在本质上是单一的。商品的价值与用途有直接必然的联系。因此个性强的、具有品牌特征的商品是不能进行期货交易的。 （2）期货商品必须能够被标准化和分级。（3）期货商品必须有竞争性的市场。期货商品的价格应该完全靠市场的供求关系决定。垄断性强的商品或有限价的商品是不能进行期货交易的。 （4）期货商品必须有大量的供给和需求。（5）期货商品一般应是那些供求关系不稳定，价格波动较大的商品。（6）期货商品必须是可储存的。可储存的是指期货商品能保存一定的时间而品质不变。目前，现代国际期货市场上的上市品种主要有：一张期货合约通常是最低的交易单位。在期货交易所内达成的交易数量是按合约的数量计

4、算的。一张合约，俗称为“一手”。在进行期货交易时，交易双方确定的交易数量是若干张或若干“手”合约。因此一张合约的数量也被称为一个交易单位（Trading Unit）。（二）品质条款 期货合约中的品质条款指的是交割等级（Delivery Grade），即合约规定允许实际交割的商品品级。对于每种期货合约，交易所都制订出一个基准品级（Basic Grade），期货交易则是按规定的基准品级进行交易，如芝加哥商品交易所（CBOT）的玉米期货合约的基准品级为2号黄玉米；虽然期货合约规定一个基准的品级，并按基准品级进行交易，但是在交易者要求实际交割货物时，交易所允许实际货物的品质与期货合约的基准品级有一定的

5、差异。有的交易所指定检验机构对允许交割的实际货物进行严格的检查，并发给质量证书。持有质量检验合格证书的交易者才能进行实际货物的交割。对于允许交割但与基准品级有出入的货物，都要按交易所的规定调整价格。如果所交货物品质低于期货合约的基准品级，交易所要对交货价格做一定的折扣（at a Price Discount），如果所交货物的品质高于期货合约的基准品级，交易时可以按溢价交割（at a Price Premium）。（四）文割地点 交割地点（Delivery Location）指期货合约规定的实际货物的交货地点。虽然期货合约并不一定要求实际交割，但几乎每个合约都有关于交割地点的规定，如果交易者要求

6、交付或接受实际货物，则按交易所规定的期货合约的交割地点进行实际交货。期货合约的交割地点大致有两种规定方法。（1）具体规定交割地点。对于大多数农产品、金属和林产品的期货合约，实际交割地点为指定的交易所注册仓库，有些期货合约的交割地点或注册仓库分布很广，甚至于在全世界各地都有，期货合约的出售者可以选择其中一个仓库交割。例如马来西亚吉隆坡商品交易所的棕榈油期货合约规定，交割地点为马来西亚北海、巴生港和巴西古当的油槽设施；美国纽约商品交易所的咖啡期货合约，其交割地点在纽约或新泽西或新奥尔良港的交易所注册仓库。伦敦金属交易所在全世界拥有25个注册仓库。（2）不具体规定交割地点。交易所并不限制实际货物的交

7、割地点，往往根据出售方的情况安排交货地点。（五）价格期货合约的价格指的就是期货价格（Futures Price），即在未来指定交割月份的实际交割价格。这个价格不是由交易双方私下达成的，而是在期货交易所的交易大厅内，按一定的竞价方式达成的。由于期货合约条款都是标准化的，所以期货合约的价格一般都是表示以期货交易所为标准交割地点的未来指定交割月份的交货价格。二、期货合约的履约方式一般期货合约可以在到期前任何时候通过对冲或平仓（Offset）方式了结合约义务，有些期货合约到期必须以现金方式进行结算。归纳起来，期货合约可以有以下三种履约方式。 （一）对冲或平仓 期货合约的对冲或平仓，英文称为Offset

8、，它是指达成期货合约的交易者，或者持有期货头寸者（Futures Postlon Hoider）采取与最初交易头寸（Trading Position）或未平仓的交易头寸相反的第二个期货头寸来对冲他的合约义务的作法。期货合约的对冲或平仓要求这两次相反方向的交易的期货合约都要相同，即期货合约的数量、交割月份必须是一样的。唯有这两次交易的期货价格可能是不同的。（二）实际交割对于绝大多数涉及实物的期货合约，交易所都规定允许实际交割，凡是愿意进行实物交割者，要按交易规则通知交易所的清算机构，并将期货头寸保持到最后交易日之后。对于商品期货而言，出售方要按交易所的规定，以最后交易日次日至最后交割日之间，将实

9、际货物运至并存入交易所指定的特许仓库，然后向交易所的清算机构提交仓单。对于金融工具期货而言，往往用票据来代替实际金融工具，由指定的金融机构通过电子计算机网络进行实际交割。在期货交易中，以实际交割来履约的情况并不多见，除非期货市场价格与现货市场价格出现很大的背离或交易者不得以，才进行实际交割。（三）现金结算现金结算（Cash Settlement of Contracts）指的是期货合约到期并不规定以实物交割，而必须以现金结算。这是因为有的期货合约并不代表具体的商品或金融工具，实际交割是不可能的，有的期货合约虽然代表的是实际商品或金融工具，但是这种具体商品不容易进行具体的定义，或者合约的规模与标准的现货交易单位不吻合。由于期货合约是按逐日盯市的原则进行清算的，（后面介绍）最后结算的金额也就是前一日闭市时的清算价