金融工程5 远期与期货的类型课件

1、金融工程 第五章 远期与期货的主要类型股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货 主讲：陆贵斌第一节 股票指数期货2股票指数，是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。 如DJIA 、SP500、中国沪深300指数。以股票指数作为标的资产的股票指数期货，则是指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约，通常简称为股指期货。如沪深300指数期货、SP500指数期货。股指期货交易特殊性 ：（1）现金结算交割；（2）股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。 股票指数

2、期货概述5.1.13（二）运用股指期货进行套期保值多头套期保值与空头套期保值标的资产是市场股票指数，因此管理的是股票市场的系统性风险。 例如，当投资者预期在将来特定时刻投资股票，但担心实际购买时大盘整体上扬而蒙受损失，便可通过预先进入股指期货多头的方式消除系统性风险； 当投资者看好手中所持有的股票不愿轻易卖出，但担心大盘下跌给自己带来损失，就可以通过股指期货空头对冲系统性风险。 股指期货的应用5.1.24假设某投资者希望将其原有组合中的部分股票转化为短期国库券，她可以利用股指期货而无需出售股票达到这一效果：保留该部分股票，同时出售与该部分股票价值相对应的股指期货空头，就可以创建一个合成的短期国

3、库券（Synthetic T-Bill）。股票多头股指期货空头短期国库券多头反过来，投资者同样也可以利用短期国库券的多头和股指期货的多头创建一个合成的股票组合（Synthetic Equity Position），达到将原有的短期国库券转化为股票组合的目的。5第二节外汇远期78远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖双方预先签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、数额、汇率及未来交割的时间，在约定的到期日由买卖双方按约定的汇率办理交割的一种预约性外汇交易。交易期限常见的有1个月、2个月、3个月、6个月及9个月，最普遍的是3月期。直接远期外汇协议5.2.110例如，3个月的美元/马克为1.7523/

4、38，表示银行愿意以1美元折1.7523马克的汇率买入美元，卖出德国马克；愿意1.7538的汇率卖出美元买入马克。 P17 案例1.2 11第三节 远期利率协议12 远期利率协议的定价5.3.2在远期利率协议中，远期价格就是远期利率协议中的理论协议利率，或称为远期利率（Forward Interest Rate），这是金融工程中最重要的概念之一。 案例5.3（P82)14远期利率协议的定价5.3.2 （一）远期利率远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率，即期利率是指当前时刻起一定期限的利率。12远期利率，即表示1个月之后开始的期限1个月的远期利率；24远期利率，则表示2个月之后开始的期限为2

5、个月的远期利率。2007.9.12007.10.12007.11.112007.12.12008.1.112远期利率23远期利率34远期利率1个月即期利率2个月即期利率24远期利率15 对变形可得：这是远期利率的常用计算公式，进一步变形可得如果即期利率期限结构在期间是向上倾斜的，即，则；远期利率协议的定价5.3.2171819第四节利率期货20 利率期货概述5.4.1利率期货是指以利率敏感证券作为标的资产的期货合约。通常按合约标的期限，将利率期货分为短期利率期货和长期利率期货。短期利率期货是以（期货合约到期时）期限不超过1年的货币市场利率工具为交易标的的利率期货，其典型代表为在CME交易的3个

6、月欧洲美元期货；长期利率期货是以（期货合约到期时）期限超过1年的资本市场利率工具为交易标的的利率期货，其典型代表为在CBOT交易的长期美国国债期货（30 Year U.S. Treasury Bonds Futures1）。21 第一，远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。第二，在远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格的上升风险，即规避利率下跌风险的一方。第三，利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，且利率期货的结算日为计息期初，远期利率协议在计息期末时刻才结算。第四，远期

7、利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用于交割，使得利率期货相对复杂。22利率远期和利率期货在本质上是相同的。差异体现在：24 欧洲美元期货报价中的“贴现率”实际上就是期货利率。例如，2007年7月20日，将于2007年9月17日到期的欧洲美元期货合约EDU07结算报价为94.6650，相应的贴现率（Discount）为5.3350。这意味着市场认为2007年9月17日的LIBOR年利率将为5.3350，也就是说，3个月收益率约为。 25长期国债期货的报价方式是以美元和美元报出每100美元面值债券的价格。由于合约规模为面值100 00

8、0美元，因此80-16的报价意味着一份长期美国国债期货的合约价格是美元。 27利率风险的套期保值5.4.4资产的利率风险一般被表述为资产价格变动的百分比对到期收益率变动的敏感性：现代的久期（Duration）就被定义为利率敏感性资产价格变动的百分比对到期收益率变动的一阶敏感性，： 由于一阶导数捕捉了函数价值敏感性变动中的主要部分，所以久期反映了资产价格利率风险的主要部分。久期越大，资产的利率风险越大；反之则越小。注意久期一般为正 。28麦考利久期麦考利久期可以解释为付息期1，2，3直至m的一种加权平均，其权重为各期现金流现值占债券价格（所有现金流现值之和）的比重，权重之和为1。从这个意义上说，麦考利久期是期限的加权平均，