化工：化妆品美白添加剂属于重要的功能性化妆品原料

1、化妆品美白添加剂行业研究报告投行事业二部卞睿行业概况1、化妆品美白添加剂行业分类化妆品美白添加剂行业细分如下：注：虚线部分为公司生产的产品化妆品美白添加剂属于重要的功能性化妆品原料，广泛应用于各类美白亮肤类化妆品。根据化学结构与美白机理的不同，化妆品美白添加剂可分为维生素C类、苯二酚类、曲酸类、植物提取物、多肽类、-羟酸、内皮素拮抗剂等不同类别，对应具体产品几十种。其中苯二酚类中的-熊果苷、-熊果苷，曲酸类的曲酸双酯，维生素C类的维生素C乙基醚、维生素C磷酸酯镁，以及植物提取物中的光甘草定为主流美白添加剂产品，占据美白添加剂市场较大份额。2、行业技术水平与发展方向化妆品美白添加剂行业属于知识密

2、集型和技术密集型行业，其产品具有合成步骤多，工艺过程长的特点。以-熊果苷为例，生产流程分为三步，即第一步先合成为五乙酰葡萄糖，第二步进一步合成为五乙酰熊果苷，最后合成为-熊果苷。行业技术发展方向主要体现为通过对生产工艺、配方技术和工艺条件控制水平的创新，针对性的改良三步反应中的关键生产环节，从而达到提高产品收率和纯度，保证质量稳定性，降低杂质含量，减少环境污染，提升资源利用效率的目的。目前，行业内领先企业重点发展的核心技术包括高沸点极性非质子溶剂反应技术、低温缩合反应技术和新型脱酰基反应催化剂技术。（1）高沸点极性非质子溶剂反应技术传统-熊果苷生产工艺的第一步中间产品五乙酰葡萄糖系由葡萄糖、醋

3、酸酐在催化剂作用下反应，经加水提纯后制成。生产过程会产生一定量醋酸浓度40%左右的醋酸溶液。由于醋酸溶液中醋酸浓度低，无法直接利用或出售，且属于危险化学品，处理能耗高，对处理设备要求苛刻，企业需投入大量成本进行环保治理。行业内领先企业通过化学反应工艺路线选择、核心催化剂的选用及工艺过程控制的创新，对熊果苷第一步反应过程进行了改良，采用高沸点极性非质子溶剂反应系统，省去了加水提纯工序，从而使其副产品醋酸溶液变为醋酸浓度高于80%的冰醋酸。冰醋酸可作为食品原料由持有危险化学品生产、经营资质的企业直接出售，相对于传统工艺有效解决了-熊果苷生产过程中醋酸溶液处理的行业难题，减少了环境污染并提升了资源利

4、用效率。（2）低温缩合反应技术在-熊果苷第二步反应过程中，传统工艺可分为柯尼希斯-克诺尔反应和高温缩合反应两种方式。其中柯尼希斯-克诺尔反应技术需将第一步产品五乙酰葡萄糖经在重金属催化剂作用下的溴代反应以及缩合反应、酰化反应共计三个环节，最终制成第二步中间产品五乙酰熊果苷。由于柯尼希斯-克诺尔反应合成步骤多，且催化剂配方包含对环境有害的重金属成分，导致其产品收率低，生产过程对环境污染较高。而高温缩合反应技术虽然取消了易造成重金属污染的溴代反应步骤，但限于配方技术和生产工艺的限制，其缩合反应过程需在较高温度下进行，导致产品收率同样较低且质量不稳定。针对传统工艺的上述缺陷，行业内领先企业创造性的改

5、良了第二步反应的化学反应工艺路线、催化剂配方及工艺过程控制，在取消溴代反应环节的同时，实现了较低温度下的缩合反应，相对于传统工艺既大幅提高了产品收率，保证了产品质量的稳定性，又避免了对环境的污染，减少了环保治理成本。（3）新型脱酰基反应催化剂技术限于核心催化剂配方技术的落后，传统-熊果苷生产工艺在第三步反应的关键环节，即五乙酰熊果苷经脱酰基反应合成-熊果苷的过程中，以高腐蚀性的无机强碱性催化剂催化反应。由于催化剂的固有缺陷，导致产品杂质含量高，且生产过程安全性差。为适应环保和安全生产政策日趋严格的趋势，行业内领先企业研制出新型有机催化剂取代传统催化剂，在该型催化剂作用下，产品杂质含量显著下降，

6、且生产安全性大为提高。行业上下游产业1、行业产业链上游行业公司所处行业下游行业基础化工原料制美白亮肤类化妆2、上游行业化妆品美白添加剂行业采购的主要原材料为葡萄糖、醋酸酐、对苯二酚、乙醇、甲苯等，上述原材料均为基础化工原料。由于原材料成本占产品成本比例较大，上游基础化工原料行业供求变化、价格波动对采用传统工艺的原材料利用率低的行业内企业利润有较大影响。近年来，我国基础化工原料制造业迅猛发展，目前大多数基础化工原料能够满足国内生产需求，甚至有部分产品大量出口到国外，这为我国化妆品美白添加剂行业的健康发展提供了基本保障。同时，行业内领先企业通过利用低温缩合反应技术和新型脱酰基反应催化剂技术对-熊果

7、苷生产工艺进行创新性改良，大幅提升产品收率，降低原材料成本，从而有效减少上游行业价格波动对经营业绩的负面影响。3、下游行业化妆品美白添加剂行业的下游行业为美白亮肤类化妆品制造业，包括化妆品生产企业、化妆品原料贸易商和化妆品原料生产企业，其中化妆品原料贸易商和化妆品原料生产企业均以化妆品生产企业为最终客户。由于国际知名化妆品生产企业主要从通过其供应商考核程序的原料贸易商和生产企业采购美白添加剂，因此本行业直接客户除化妆品生产企业外，以通过化妆品生产企业供应商认证的化妆品原料贸易商和化妆品原料生产企业为主。下游行业的发展对本行业具有较大的牵引和驱动作用，其需求变化直接决定了本行业未来的发展状况。行

8、业发展现状及趋势1、市场竞争促使行业生产工艺变革以提升产品收率、降低杂质、保持质量稳定性为方向化妆品美白添加剂虽然种类繁多，但衡量同类型产品生产水平的主要技术指标一般均为产品收率、杂质含量、质量稳定性等。限于生产工艺、配方技术和工艺条件控制水平的制约，国内-熊果苷生产企业目前仍普遍采用高温缩合反应、柯尼希斯-克诺尔反应等传统技术进行-熊果苷第二步反应，并使用低效的无机强碱性催化剂作用于第三步反应过程，导致产品收率低、杂质含量高且质量不稳定。为降低成本，提升企业经济效益，低温缩合反应技术和新型脱酰基反应催化剂技术逐渐被行业内领先企业研发和采用。与传统工艺相比，低温缩合反应技术大幅降低了-熊果苷的

9、生产成本，同时产品重要技术参数可稳定在较高水平，而新型脱酰基反应催化剂则实现了产品杂质含量的降低。因此，未来-熊果苷传统生产工艺被低温缩合反应技术和新型脱酰基反应催化剂技术取代已成为行业内企业竞争的必然结果。2、环保政策压力推动环境友好型工艺的发展化妆品美白添加剂在生产过程中会产生一定废水、废气和固体废弃物。行业内企业“三废”排放水平和环保处理成本取决于其生产工艺、环保措施。采用传统工艺的-熊果苷生产企业因技术的固有缺陷，在其产品生产的第一步反应阶段会产生难以进行环保治理的醋酸溶液，在第二步反应阶段则会对环境造成一定的重金属污染。随着我国经济增长模式的转变和可持续发展战略的全面实施，国家和地方

10、政府可能会颁布更新、更严格的环保法规，提高环保标准，传统-熊果苷生产企业环保成本日趋增加，推动行业技术变革向环境友好型生产工艺发展。具体表现为以高沸点极性非质子溶剂反应技术实现第一步反应副产品醋酸的可回收利用，以低温缩合反应技术取代传统的柯尼希斯-克诺尔反应技术从而避免第二步反应造成的重金属污染。3、下游市场需求旺盛驱动本行业持续发展化妆品美白添加剂最终应用产品为美白亮肤类化妆品。根据统计，201年3全球化妆品行业销售额为4,5亿4美4元，2009-年2年0均1复3合增长率为4.9，0总%体保持着较为平稳的增速。其中中国化妆品市场201年3销售额为2,6亿9元0人民币，2009-年2年0均1复

11、3合增长率为13.2，0已%超越日本成为全球第二大化妆品消费国。印度和韩国则紧随其后，2009-年2年0均1复3合增长率分别为11.7和01%1.5。随0着%城镇化率的提升、人口结构的变化、收入水平的提升以及化妆品使用习惯的培育，中国、印度、韩国等化妆品市场仍将继续处于快速增长期。下游市场的需求旺盛将驱动本行业持续发展。4、行业内领先企业趋向通过技术创新、兼并重组实现产业链延伸化妆品美白添加剂由于化学结构、美白机理的不同，其市场被分割为维生素C类、苯二酚类、曲酸类、植物提取物、多肽类、-羟酸、内皮素拮抗剂等不同细分市场，对应具体产品几十种。各产品虽然在美白效果、安全性、成本上存在不同程度的差异

12、，但由于用途类似，存在一定的产品替代风险。同时，以化学合成方式生产的美白添加剂，部分产品其生产设备、生产工艺间存在一定的通用性。因此，为满足下游市场多样化需求，降低产品替代风险，同时最大化利用已有生产资源，行业内领先企业将通过跨产品类别横向延伸产业链，丰富产品结构，从而实现资源的优化配置和效益的最大化。目前，行业内领先企业延伸产业链所采取的手段包括以技术创新方式研发新类型产品，以及通过兼并重组方式收购持有新产品技术的企业。行业市场规模化妆品美白添加剂属于功能性化妆品原料的重要组成部分，由于国内化妆品原料行业起步较晚，尚未建立专门的行业标准或行业协会。因此，现有的统计年鉴等资料均未对化妆品原料及

13、其细分市场产量、销售额进行统计。美白亮肤类化妆品为化妆品美白添加剂应用产品，其产品价值包含美白添加剂价值。根据Euromonitor统计，2013年全球化妆品行业销售额为4,544亿美元，其中中国化妆品市场2013年销售额为2,690亿元人民币。由于美白系东方女性最核心的化妆品功能诉求，美白亮肤类化妆品（主要为美白功能护肤品）占中国、韩国、日本、印度等化妆品市场市场份额较大，且比重逐年稳步提升。根据广发证券统计，2013年中国护肤品市场容量1,300亿元，韩国护肤品市场容量40亿美元，其占本国化妆品市场比例均超过40%。未来，随着经济发展、城镇化率提高、人均收入水平和消费能力提升，中国、韩国、

14、印度等美白亮肤类化妆品市场仍将继续保持稳定增长速度，从而推动化妆品美白添加剂市场规模的扩大。行业进入壁垒1、客户壁垒化妆品美白添加剂的采购属于典型的“专家采购模式”，采购方有能力通过一系列的技术指标分析来确定一种产品的质量水平。在实际采购过程中，出于产品质量和供应链稳定性的考虑，国际知名化妆品生产企业对供应商的选择一般非常谨慎，通常需要经过严格、漫长的考核程序才会选定合作伙伴。以公司客户曼秀雷敦为例，其在确定其供应商前一般需要进行前期样品分析试验室小试生产最终产品小样下游评估小规模试用再评估大量采购等环节，这一过程会为客户带来巨大的过程费用。因此，客户更换供应商往往特别慎重，除非原来的供应商出

15、现重大质量问题或者不能满足供货需求，否则下游客户对供应商的变更持十分谨慎的态度。长期供货商多年形成的商业信誉成为任何一个新进入者最难跨越的门槛。2、技术壁垒化妆品美白添加剂所处行业的核心竞争力主要体现在化学反应工艺路线选择、核心催化剂的选用及工艺过程控制上。使用不同技术的公司在产品质量和成本控制上存在较大差异。正是这些差异决定了企业在全球产业链中的地位。目前国内行业内企业普遍受限于生产工艺、配方技术和工艺条件控制水平的制约，在B-熊果苷生产过程中仍采用较为落后的高温缩合反应技术、柯尼希斯-克诺尔反应技术以及安全性差的脱酰基反应催化剂，上述技术虽然门槛较低，但因其固有缺陷导致产品收率低，杂质含量

16、高，质量不稳定，资源综合利用效率低且易造成环境污染。只有具备丰富生产经验，拥有较高技术研发能力的领先企业方能通过对化学反应工艺路线选择、核心催化剂的选用及工艺过程控制的创新从而掌握较先进的高沸点极性非质子溶剂反应技术、低温缩合反应技术和新型脱酰基反应催化剂配方。上述核心技术以及所需的关键资源为行业设定了较高的技术壁垒。3、环保壁垒化妆品美白添加剂在生产过程中会不可避免的产生一定的污染物需要处理，包括废气、废水、固体废弃物等，因此对环保的要求较高于其他行业。行业内生产企业需投入大量成本建设“三废”治理装置，并需在生产工艺设计中开发合理的产后处理工艺和“三废”处理步骤。随着人民生活质量的提高，国家

17、对环境保护的要求还会不断提升，因此为达到国家环保要求所采取的包括环境友好型工艺在内的环保措施，以及相对应的环保设备的投入，都为行业的新入者设定了一定的进入障碍。4、行政许可壁垒化妆品美白添加剂所属的化工行业为国家对安全生产、环境保护等控制较为严格的行业。根据中华人民共和国环境影响评价法、中华人民共和国行政许可法、排污许可证管理条例（征求意见稿），行业内企业建设项目需获得主管部门对其环境影响的审批，并取得排污许可证。根据安全生产法、危险化学品生产企业安全生产许可证实施办法，行业内生产、销售危险化学品的企业需取得安全生产许可证。未来随着国家对化工行业安全工作的日益重视，相关行政审批日趋严格，构成较

18、高的行政许可壁垒。行业的基本风险特征1、产品替代风险化妆品美白添加剂行业产品类型繁多，目前已获各国政府批准销售的美白添加剂已知可分为八种类型二十多个品种，不同类型产品在化学结构、美白效果、安全性、应用对象等方面均存在不同程度的差异。目前，-熊果苷和曲酸双酯产品覆盖苯二酚类和曲酸类两大类美白添加剂细分行业，应用对象包括中高档美白化妆品，属于市场主流添加剂产品。但不排除未来出现成本更低、技术更成熟的新型添加剂产品取代-熊果苷、曲酸双酯当前市场地位。因此，领先企业只有及时吸收行业的相关创新知识适应行业技术发展趋势，根据行业变化继续延伸产业链，丰富产品结构，才能保持其在行业中的领先竞争地位。2、核心技术泄密的风险鉴于当前-熊果苷高沸点极性非质子溶剂反应技术、低温缩合反应技术和新型脱酰基反应催化剂技术在产品成本、质量以及生产企业的环境保护、安全生产等方面具有较大优势，未来相当长一段时间内将成为行业内领先企业重要核心技术。掌握该项核心技术的关键在于化学反应工艺路线选择、核心催化剂的选用及工艺过程控制，上述关键资源要素以及相关核心技术人员构成领先企业核心竞争力的重要组成部分。3、环保风险化妆品美白添加剂属于化学原料和化学制品制造业，生产过程中会产生一定量的废气、废水和固体废弃物。行业内领先企业需在生产过程中严格执行国家有关环境保护方面的法律、法规，取得相应资质和批文，