TMT行业分析研究报告

1、第 第4页 共 9 页MT行业分析研究报告目录TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _TOC_250029 目录 2 HYPERLINK l _TOC_250028 全球本场体值平 4 HYPERLINK l _TOC_250027 国本期估降明显 4 HYPERLINK l _TOC_250026 纽所值平 6 HYPERLINK l _TOC_250025 纳达估水平 7 HYPERLINK l _TOC_250024 港本大型外值处低位 8 HYPERLINK l _TOC_250023 香主估水平 8 HYPERLINK l _TOC_250022 香创板值平 10

2、HYPERLINK l _TOC_250021 内本业板科板值高 1 HYPERLINK l _TOC_250020 主估水平 1 HYPERLINK l _TOC_250019 创板值平 12 HYPERLINK l _TOC_250018 科板值平 13 HYPERLINK l _TOC_250017 新板值平 14 HYPERLINK l _TOC_250016 TT行各分域研究 16 HYPERLINK l _TOC_250015 斯子值突，体低 17 HYPERLINK l _TOC_250014 信值出，体低 18 HYPERLINK l _TOC_250013 业计机通信高 18

3、 HYPERLINK l _TOC_250012 创各域值均，体高 19 HYPERLINK l _TOC_250011 三创层值高基层整偏低 20 HYPERLINK l _TOC_250010 创层盈媒域较低 20 HYPERLINK l _TOC_250009 基层盈较传媒域遍盈利 21 HYPERLINK l _TOC_250008 创层基层率估值 21 HYPERLINK l _TOC_250007 云 aS 件司值探讨 23 HYPERLINK l _TOC_250006 云aS 业值系 23 HYPERLINK l _TOC_250005 Adoe 与Audek头部业估较高 23

4、 HYPERLINK l _TOC_250004 dobe估案分析 24 HYPERLINK l _TOC_250003 Adoe 展程完成转，智化台化展 24 HYPERLINK l _TOC_250002 Adoe 务据云服收比 90% 25 HYPERLINK l _TOC_250001 3.3.3Adoe 值析软件展力完产链条高值平 26 HYPERLINK l _TOC_250000 风险示 27图 表 目 录图表 1 国本场构 4图表 2 股数值平 4图表 3 指三指及PE 5图表 4 普 50 数年指及 E 6图表 5 交综指三年及 PE 6图表 6 斯克场构 7图表 7 斯克数

5、指及 PE 7图表 8 股数值平 8图表 9 生数年及 PE 8图表 0 生合型指数年及 PE 9图表 1恒综中股指三指及 E 9图表 2 普港业指数年及 PE 10图表 3 普港业指数年及 B 10图表 4 内本字塔构” 1图表 5 内市估水平 1图表 6 证数深综指年及 PE 12图表 7 业指年数及 E 13图表 8 创市率 14图表 9 新近年盈率市率 15图表 0 市场TT 细分域分 16图表 1 值法较表 16图表 2 近季纳达克TT 业细领值（ETTM中) 18图表 3 近季港股T 业分域值E,TM中数） 18图表 4 近季创板 TT行细分域ETM 位) 19图表 5 近季科板

6、TT行细分域ETM 位) 19图表 6 三分次 T 业细领公量 20图表 7 新季新板创层TT 行细域估值ETM位) 20图表 8 新季新板基层TT 行细域估值ETM位) 21图表 9 新季新板创层TT 行细域估值TM位) 22图表 0 新季新板基层TT 行细域估值TM位) 22图表 1 股云aS 头部业值平比 24图表 2doe 发阶段 24图表 3doe 业架构 25图表 4doe云型利润数（元） 25图表 5doe各务（美） 26图表 6doe股与 S 26图表 7doe营及（万 D） 27第 第5页 共 9 页全球资本市场整体估值水平美国资本市场近期估值降幅明显美国券场近200年的展形

7、系的层次本场构美证券场要括个层次： 1主市场以所为心全性券易市2以纳达AA为心二市场3遍各区全性和域市及外易市4粉市一结的尖置纽所（YE纳达全精选AAQGoaleectakeAQ和斯克国场（AQGoalkeAAQGM即原Naonlke塔位全美券易A）和纳达小本heAAQalCpakeAAQS构基由 CB 场和粉市构成我在假的三市场能和用似美的OCB市场并学了“板转升制。图表 1美资本场构纽交所纳斯达克全球纽交所纳斯达克全球选纳斯达克全国场 全美证券交易所纳斯达克小资市场OTCBB场粉单市场资料源广恒生多层的场构美股票场组结和能上成互进市特市司不层次的市场之间可进行相互转换，不同层次的市场可以给

8、特定规模的公司提供相适应的资本环境（纳斯克全交所上司的票摘在下个的 CB继续过TB 上市的司展错如符合斯全交所等场挂条可以级更层的市场进交）图表 2美指数值平指数道琼工业数标普 0指数纽交综合数纳斯克综指数估值标PTMPTMPTMPTM现值）8973近三均值2094第 第10页 共 9 页近三中位数3592近三分位）3142历史位数）2776数据源同顺n广证生2020年一度到肺炎情球市场历巨美天内历 4次联储启无量 E救，对期场值波产生巨影，达年的股市期幅跌。道琼工业括国 30 最、知的司大可反美整个商股的格水平当所的史位数平为 2.5，于上水。近年看市盈中数为 28X均值为 0.9，历 20

9、0年第季大后分数为 302处近年较低。图表 3道近三指及PE0806040200080621021003222200122100445333356566664456指数点位市盈率数据源同顺ii广证生标普 50 根纽证交易和斯克易的绝多普股的格计而具采面广代性精度连续好特当在的史位水为 637属中水受 20年初股跌情响其近年市率位为 22.X均为 226当所的三分数水平为 141也于几低值平。图表 4标普 00指数年指及 E08060402000806322322220012445333356566664456指数点位市盈率数据源同顺ii广证生纽交所估值平纽约券交所纽交上所普股指数其中 YE相于

10、主市）企数量占大要映中发较熟中型业当所的史数为 3.8于位其近三的盈中为19.8值为20.受 200 初股跌影前在近分位数平低为 124。图表 5纽所综指三年数及 E060402008060402790790123569013456882346689220101指数点位市盈率数据源同顺ii广证生纳斯达克估水平纳斯世上家子化股市要重公的长和期利性在斯克市的公司遍有科含、高险高报规小的征。纳斯达克划分为三个层次，包括纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全国市场和纳斯达克小资本市场三个次间以活换资公满标可升纳达全市纳达全精市公司也可会降全市。图表 6纳达克场构纳斯达克全球纳斯达克全球选纳斯达克全国场纳斯达

11、克小资本市场资料源广恒生纳斯克综指纳斯克场市所上市司通为础算的主反具高科技属的近三的市率位为 4.1值为 3.2受200 年美大行影当前所的史位处较低平为 230年分为 2.1斯克综成股目型多，其估水的量需进一细板。图表 7纳达克数指数及 E000806004020008006790790123569021001345688234668901指数点位市盈率数据源同顺ii广证生香港资本市场除大型股外估值均处于低位指数恒生数恒生合大股指数恒生合中型股数标普港创板数估值标PTMPT指数恒生数恒生合大股指数恒生合中型股数标普港创板数估值标PTMPTMPTMPTMP-Q现20)979185-712近三均

12、值10196137-5011近三中位数10498129-6414近三分位）548426982183历史位（）727690715528数据源同顺n广证生恒生香最的票指有 50 只分，占港板场约 30广用反香港证券场现其三的市率位为 0.7，均为 09。200 第一度全金市动荡影，值平幅降当所的史位水为 7.7，三分数 5.，于低。图表 9恒指数年及E04030201000098181077880356878682221007892100576890指数点位市盈率数据源同顺ii广证生香港主板估水平恒生港综指香港场基涵港股板场值 5股票根市又进步划分恒香大股数中股数小指数红股数类以反不规公的场情况。

13、恒生大股盖恒综指成股值首 0股构占港主场 76的市值近年市率位为 9.1值为9.2X近年位数8.8前所的史位水为 76.9，史平处高位值平。图表 0恒生综大型指数年指及 E000000011511050959858753390026504714367210105835557846指数点位市盈率数据源同顺ii广证生恒生港中型指涵盖生合数分市后 20的票成主要中型业可对标A 中板创业其近年市率位为 2.1X均为 1.7X当所的史位水平为 057近年数2.16处低值平。图表 1恒生综中小股指三年数及 E0402000860402000838388782113079268966779356878572

14、20109指数点位市盈率数据源同顺ii广证生第 第13页 共 9 页香港创业板值水平创业于 999年立标美纳达，要务中型科企，市门低流性。标普港创板交所业的约 7的股构部为兴科企量业处于亏状其盈年处负水2018整个块数历大跌当的盈史分位为 982于位与市率分数据在背净更地应亏公的值平但港股市中资型业多，B估可辅考近年净中为 1.9均为 1.历史分为 2.，三位数 8.2，值低。图表 2标普香创业指数年指及 E0000000000-10-20-30-40-50-60-70-80-90338988021107026800788046021019898010指数点位市盈率数据源同顺ii广证生图表 3

15、标普香创业指数年指及 B000000000282624222181614121383898802110702680078804609898010指数点位市净率数据源同顺ii广证生国内资本市场创业板、科创板估值较高中国权本场前分为板中板科版业三板域股交市和级市场几板市呈层次金塔上市易二市包主小创板科创版，三为牌市交易场。图表 4国内资市场金字结构”资料源广恒生图表 5国内各场估水平上证数深证指创业指科创板估值标PETTMPETTMPETTMPETTM现值04）111355545751近三均值133325450752近三中位数139330443744近三分位）131742677/历史位数）9145

16、8898/资料源同顺n广证生主板估值水平主板证A 和证A股构市件格主要向模大盈能力强成企对投资没准门，动性。截止 020 年 4 月 1 市率TT，位）据，证数为 16X历史位为 94近三年位位 13.7，估值位深综为 350，史位为 5.6，近年位位 74.2，处于等值平。图表 6上证指与深综指年指及 E上证指数070605403020156756743077210056865599086121019852290指数点位市盈率深证综指08003080030800356756743077210056865599086121019852290指数点位市盈率资料源同顺ii广证生创业板估值平创业为时

17、法主上市创型企业高业成性企提融途和成长空是主市重要对板条件市监格对资也有门槛。截止 020年 4月 1日T位据创板为54.史分为 89.三年分位 67.均中高水。TMTTMT行业研究图表 7创业板三年数及 E第 第14页 共 9 页000500500050050056756743077210056865599086121019852290指数点位市盈率资料源同顺ii广证生科创板估值平科创是 019年交立的实资市与技创深融的块场发行交易监管等方引一列制点册低业上门允许定件的盈企上涨跌幅化息格市个资者较准门求 2 交经和于50 万的证资，优面网下构售。截止 020年 4月 1日T中据科板为75.史

18、中为 74.X均值为 5.4，前处史中估水，较他市估偏。TMTMT行业研究第 第15页 共 9 页图表 8科创板盈率100090009000800080007000700060006000500021-721-72221-73021-80721-81521-82321-90221-91021-91921-92721-01421-02221-03021-10721-11521-12521-20321-21121-21921-22722-10722-11522-12322-21022-21822-22622-30522-31322-32322-331E-TM资料源同顺iid广证生新三板估值平新三包

19、主退原法股场闭转股以非市份限司进代股转系统的股深改后逐形成选创层普层三层对的资准入槛是 100万、150 和 20 。创新是前三分中进门最的次科创企占高其有部符要的业将入选选。从 E看创新估处近三的中位止 20 年 4月 1日层 E估值位为 5.0X，近三均为 1.8X位为 21.X总体低于板创板科板，从 PS看创新估处近三中低止 220年 4月 1 S 值为 31新层PE估值中位为 5.0，近均为 1.4，位为 .3。第 第28页 共 9 页图表 9创新层三年盈率市销率26000025000024000023000022000021000020000019000018000057579996

20、565713199181782101674535PTMS-TM220002000018000160001400012000575792100921019211062111521026571319918178674535PTM资料源同顺ii广证生即将出的选估值近 1精层出机制符条的牌司可申转到创板或创板新司由 O 入选根据证生板改后选投人可超过 200 人预年手有望达 353，于期股主、业的手，约目深所手的 50%。目前创新层与基础层的流动性分化明显，创新层流动性略高，有 65.7%有换手交易，基础层则为13.14估方层整如A 股或小于A股的 .92倍据220 年1 月6 数据目广证恒梳出精层在

21、标的 PE 中数为 13.7，是业企估值 0.98 倍的 3.66，科板业估值 098倍的 1.15。MT 行业各细分领域估值研究TT行因科属近几依保着猛发展就各领域不资市的估值情进研主焦科创型小业中的股斯地业科板及新三板。按照顺Fnd 据分类不资场TT行业分计电子通这个细分领。体的司细分域分据下：图表 0各市场 T行细分域划分市场细分域标的取纳斯克香港板及业板GIS 类计算机GIS 算-件服GIS 算-息硬件与电与围备传媒GIS 讯传与乐电子GIS 算-术件-子备仪器和元GIS 算-硬件设-导体产品设通信GIS 讯电业GIS 算-息硬件与通设创业板科创新三申银国行业类计算机传媒电子通信资料源

22、同顺n广证生TT企具成性市场间市变繁等此在方法选上据同阶段企特通以法为益法式进估尤是SDFEVBA方法广使。估值法简介估值标特点是指估值法简介估值标特点是指过较评PE优点计简，用泛，据取易估资与近出（市率）缺点不用亏企的价评、受种（交）类资因素响市率动为剧、易管层市场法产的同将资产的场格行操纵PB优点亏企也用市净较稳定调整从确被（市率）缺点会政差可导致东用净对评估产值一于公真投价的断错误种资评方法PS优点亏企也用市销较稳定（市率）缺点不反企成本/BTA适用折摊额大重资行或利额较高高债业是指被估产优点比充地虑资产各损、用现时置本基范围泛成本法础上扣其项损耗值从确缺点模了项产整体产区、能根据项产总

23、价而定而是估的定被估产值获利力忽了形产价值的方法通过算评资CF只能算经开投机会现业未的产的来期益增长能生现流价值没考在确并折成值借定性境的种资会以确被估产IRR只能诉资被估业值值投，无收益法价值一方法法估企实价值CPMCPM 模的导应是有格提，市场和资等有刻规定VAA 估不考到业的本利力同时深洞企资应的机成。是对企业会本以定资料源广恒生纳斯达克电子估值突出，整体偏低纳斯克的TT 整体值平止 020 年4 月2 总市率在分域加权平均为 2.2，全场 203X 估值中传、子通领的市率于均平上，电子域值高高达 1.3。媒通领估值上个度电领域上季均所滑，而计通领市率均负明部企业然于盈状但上个度盈均有所

24、提。从盈情来，30 计算行公中损业到 25 家，65 家媒行公中业达到 69家204家子公司亏企到 77126家子业司亏损业到 0 程度上影了 E中数表现。图表 2最近三度纳达克 T行业细领估值,TM中数)140711140711307748585014383092912.2-049E(TTM) 2242E(TTM)三个月前-102E(TTM)六个月前计算机传媒电子 -05信1001001001008060402000-001700资料源同顺ii广证生港股通信估值突出，整体略低香港的TT 司估值平止 220年 4月 2 总市在细领的权均值为 3.，全场的 10X 值低其计领、子域通领域市率于均

25、平之上估范在 1其通领估最到 1X 右而领域盈均负明大部分媒业然于盈利态但上个度市率有提。图表 3最近三度股MT行业分域估E,M中位数）1001001008060402000-00-004211月前计算机传媒电子通115811209638115811209638016935594094643.9419E(TTM)E(TTM)E(TTM)资料源同顺ii广证生创业板计算机与通信较高创业市的TT公体估水偏截止200 年 4月 2体盈在细领的权平均为 43.X其机领与信域市率处平水之，值范在 0X高斯达克港市的TT业估水四细领均表出高盈能且近估水较稳，相比斯克港市没有大幅其传领域估最为 525算与信域

26、值较高为 56。图表 4最近三度创板MT行细分域值ETM中位数)60050040030020010000522556125064515225561250645126523649524118437344364098239821061735E(TTM)计算机传三个子通E(TTM)六个月前资料源同顺ii广证生科创各领域估值均衡，整体偏高科创于 2019 年 7 立，中 TT 行公样本量少PE 位反应的值平代表性上有提高在量的应可不准这里分最两度细分域估情况创板市场的 TT 司体值水较，止 2020 年 4 月 2 日，体率在分域加平值为 67.8X通领的率处平水之体来科板高于斯达与股场TT业，高于业

27、板 TT 行估值高取于创独特上与易则投资对一新板依然持有高期。图表 5最近二度科板MT行细分域值ETM中位数)10090080070060050040030020010000863972456951648639724569516440678572741843计算机传媒电子通E(TTM)三个月前资料源同顺ii广证生新三创新层估值高于基础层，整体偏低新三市的司据照创层基层类析估情在据时剔了为 0 公司数据免值计果真。经过新中T行业司有 26 础层有 83家其算机域量多到半数电与域相较。图表 6新三层次 T行业各分域公量创新层计算机传媒电子25;11%24;11%112;49%65;29%通信183

28、基础层计算机传媒电子通信137;7%253;14%894;48%579;31%226创新层基础层资料源同顺ii广证生创新层市盈媒体领域较低图表 7最新三度新板创层 T行业细领域值E,M中位)10010010010080604020001460141413131414601414131314321296129512.661217995959909785859E(TTM)三个月E(TTM)六个月前计算机传媒电子通信资料源同顺ii广证生新三创层场的 TT 公整估水略于港创板平远于创板科板与新三板新全的 152X 值比低截止200 年 4月 2日总市在细领的权均值为 12.X算电与通领的盈处平均平上算

29、域与信域估较两季度均所升目都于 11X 水，值是分域最。媒领相其领估较，处于 5X 的PE估平。基础层市盈较低，传媒领遍未盈利图表 8最三新基层 T行业细领域值E,M中位)7060504030201000618631-00-0024206月前计算机传媒电子通55085325225084684865084.08E(TTM)E(TTM)TM)E(T-099资料源同顺ii广证生新三基层的TT公司体值平低于新远于业与科止 200年 4 月 2 ，体盈在细领的权均为 4.0，算、与通领的盈处平均水平上基于 5X 水。传媒的 E 位均负明部传业依处非利使用 E指则能好的反估情，面入市率 S 标。创新层及基

30、层市销率估值以市销率作为估值指标，可适用于亏损企业，可以看出在创新层，计算机领域估值远高于其他领域各领加平的S 为 2.6X在础层亏企业多传领为PS 值高领域各领域加平的 S 值为173。图表 9最新三度新板创层 T行业细领域值PSTM中位数)4040303020201010000039539539522.67144128149143126131134116127S(TT) 2242S(TTM)三个月S(TTM)六个月前计算机传媒电子通信资料源同顺ii广证生图表 0最新三度新板基层 T行业细领域值PSTM中位数)201962102010167149161.7316815613617214614

31、5100000E(TTM) 2242S(TTM)三个月S(TTM)六个月前计算机传媒电子通信资料源同顺ii广证生云 aaS 软件公司估值方法探讨软件业于 TT 中计机分域具轻资、来展确、发具代特等特点使用估方要结自的命初创成期熟衰期及其业处的发展段因，于用软企的上征对于值法适性讨如：应用件业无资相对比大不适基于 B的值法置成法。对于创正成中企业为现定盈现金可测低PEEBAF、DF 收法值有定局性市率P较适这阶的司。对于展熟企够实稳盈现可预性可综用 PVBA、 CDF 及 S 值指。云 aaS行业估值体系目着计时到球软公逐步软产向产转转司产品形服方业式的化来客粘价力盈能以现金等多面变，从而估体产

32、了化。在美市云 aS 的估方主是 S 率水受营速aS化市场竞争位指影与公的务式息关前值平般在2X之间根华证的分析一能较的件公的利率在 30左右个企除，0 倍 PS 对应 3 的 ： P=E)* E/。oe 与 oesk 在头部企中估值较高对比股场应软行业头企近 5 年的 PS 估水，骨文与 AP 本定在 X， 而经了转的Adoe与uodek云务主要务在值平高207年后到01X。受 200 年2、3月情起的球融场荡影响当估水均短期落。其中 Adobe 当的 PS 平略于去 5 的水平其三企也近近 5 的均。着云计时的来应软件云务面业拓展的产形收入转型慢体量大成影市估的因。图表 1美股云 aaS行

33、头部业估水对比1.001.001.001.001.008.06.04.02.00.0近5年市销率P，M）Adoe甲骨文SAPSE1.01.01.0800600400200000美股云SaaS行业头部企业P对比1212.6411.669.49.894.663.954.264.76Adbe甲骨文SAPSE Autdsk最近PS近5年平均PS资料源同顺ii广证生oe估值案例分析oe 发展程完成云，向智能化平发展Adbeyesnpoaed 公（称Adoe成于 192 世上多元软公之一。司发大可分为下个段：图表 2 doe发展阶段第一段开发一应软件-Posspt-A、P、Ps第二段售卖意软套装-Ceav

34、e Sue-收购 Mcoeda第三段推动转型展-从出软许向云务司-开始局字第四段：016至智能与平化-发布于AI层技开平台 Adbe Snsi资料源Ae 官广证生Adbe 的业务主要分为数字传媒，数字体验和印刷出版三大板块，其中数字传媒业务主要由 doe Ceave Cud创云和 Adoe Docunt Co（文云组，字验业的舰是 Adbe ExperenceCou体云包了 kengCo营云AnaycsCu分和 dveng Cou（告）个次分支。图表 3 doe业务架构资料源Ae 官广证生oe 财务据云服务占比 %图表 4 doe云转型的利表数（元）年份29 年28 年27 年26 年25 年

35、营业收入117,7,09,008007,155005,440004,55100（同增长%)231237242228154销售本1,270001,499001,04100899800743700毛利9,857007,509006,104005,452004,11400销售利%)853867866860848市场销售管费用4,028003,688002,880002,641002,38000研发用1,028001,782001,40900959700827000归母利润2,148002,074001,394001,87200695100（同增长%)1325244438551456OE%)29729

36、721316094数据源同顺n广证生2017年服业框基本成完了由AdbeCeaveCudAdoeExeenceCoud 和Adoe DocuentCoud 三块成的服体的略局三云务入超过 0其数传板块一是 obe 优，是收构中比大业务块。图表 5 doe各业务入（元）000000567809数字媒体数字营销印刷和出版资料源Ae 官广证生3 oe 估值析软件拓力和完整产品提高估值水平与其云 aaS 企的，dobe 在现转，估从 X 一上到 11，于业中比较的平通对业务分们为背后原可在其断提的件展力完整的产链。图表 6 doe股价与 S440.0040.0030.0030.0020.0020.00

37、10.0010.005.000.0212011.001.001.001.001.008.06.04.02.00.02130121401215012160121701218012190122001收盘价(美元)市销率（P，TTM）资料源Ae 官广证生Ae的软拓展力高了身可达务的间司发的程抓行机扩宽产品单的件品到CS套再到C 务营市的CRM域也到球四市份额伸品盖域从设到页X频频据析作据化整富户性，从最的 2C 进为 B+C提的务界断展。这过中云为关的量使司高市占领进步客转化在获的户增加的产渗率Adbe 次产线和领域的越将司触的业空提到个高的平改了值系从提了值。完善产品来极的客粘性保收入速。前 Ad

38、oe 数媒业已入熟段，产品十完可客户供内制户洞营策到投放分的链服满足客整营解方的需参年经收入RR=度户用贡价近年增速逐放至 5下估计来字媒务速将持 0下Aobe 的验业则在成长中在球销市崛起情下预体云业未收将持 以增。平台与智化一步高行壁doe 正向平化dobeExeenceaom够规模实现个性化和降低用户开发成本，创新用户的体验，有利于第三方开发者入驻平台，进一步形成生态此外人智作未战略核Adbe Seni将构一显改数体验智服，云务赋能。图表 7 doe营收及润（万 ）年份082090E0E营业入0191同比长%数字媒5761同比长%数字验4680同比长%印刷版1860同比长%-%-%-%净

39、利润0130同比长%资料源dobe官广证生当前Adbe 对应PS为 1于云aS 行中水于Adbe 软拓展场导、aaS 化近 90、来展的利力我判公司有定价间。风险提示海外动加全情影，海经带负面响波加。流动危机持跌可带流性。TT板块发不预受到情致全供链断贸战致的升级阻因影，TT行存发期的险。基因测序服务行业属于知识与技术密集的跨学科行业，对具有丰富实践经验的生物学、医学、计算机、统计学、生物信息学等复合型高端人才有较大需求，如在临床前研究领域，需要具有较强的生物学、药学专业学科背景和开发经验的专业人才；而在信息分析数据挖掘领域，需要具有较强的统计学专业背景和信息处理能力的专业人才。高端复合型人才

40、需要长周期的吸纳和培养，在一定程序上成为当前基因测序行业发展的瓶颈之一。真正的互联网不仅仅是信息的展示，展示的互联网那是传统型思维。真正互联网大潮势不可挡的核心是互动沟通和有价值的分享；是人性便宜方便快捷惰性的满足。目前还没有很好的互联网+机床的商业模式，一方面是制造业决策生产销售设计人员年龄偏老龄化，延迟了互联网在机床行业广泛使用；另一方面是大众网络或展示性网络缺乏专业性思维和用户使用中服务问题的解决。来自于父母方或者是在胚胎期的基因突变，故这类疾病最好的解决方式是在婚前、孕前、产前及早诊断，达到及早发现、治疗的效果。基因检测技术应用于常见染色体异常疾病（如三体综合征）的产前诊断与筛查目前已

41、经比较成熟，国内基于二代测序的无创产前诊断（NIPT）市场是基因检测临床应用领域最先达到百亿级的细分市场。此外，基因检测在保障生育健康方面的应用也包括夫妇孕前基因检查、PGS/PGD（胚胎植入前遗传学筛查与诊断）、新生儿遗传病筛查等，在“放开二胎”政策背景下高龄孕妇增多，PGS/PGD有望成为基因检测领域的下一个百亿级临床应用市场。基因测序服务行业属于知识与技术密集的跨学科行业，对具有丰富实践经验的生物学、医学、计算机、统计学、生物信息学等复合型高端人才有较大需求，如在临床前研究领域，需要具有较强的生物学、药学专业学科背景和开发经验的专业人才；而在信息分析数据挖掘领域，需要具有较强的统计学专业

42、背景和信息处理能力的专业人才。高端复合型人才需要长周期的吸纳和培养，在一定程序上成为当前基因测序行业发展的瓶颈之一。真正的互联网不仅仅是信息的展示，展示的互联网那是传统型思维。真正互联网大潮势不可挡的核心是互动沟通和有价值的分享；是人性便宜方便快捷惰性的满足。目前还没有很好的互联网+机床的商业模式，一方面是制造业决策生产销售设计人员年龄偏老龄化，延迟了互联网在机床行业广泛使用；另一方面是大众网络或展示性网络缺乏专业性思维和用户使用中服务问题的解决。来自于父母方或者是在胚胎期的基因突变，故这类疾病最好的解决方式是在婚前、孕前、产前及早诊断，达到及早发现、治疗的效果。基因检测技术应用于常见染色体异

43、常疾病（如三体综合征）的产前诊断与筛查目前已经比较成熟，国内基于二代测序的无创产前诊断（NIPT）市场是基因检测临床应用领域最先达到百亿级的细分市场。此外，基因检测在保障生育健康方面的应用也包括夫妇孕前基因检查、PGS/PGD（胚胎植入前遗传学筛查与诊断）、新生儿遗传病筛查等，在“放开二胎”政策背景下高龄孕妇增多，PGS/PGD有望成为基因检测领域的下一个百亿级临床应用市场。从宏观政策层面而言，密切落实减负行动及相关配套政策，进一步规范校外培训市场，利好在线教育发展。减负运动的持续加码为在线教育带来了发展新空间。2018年第二季度，教育部赴各地专项督察减负令执行情况，政策落地及监管进一步加强，

44、行业发展得到规范。多轮整改下，中小学线下培训行业将淘汰大量资质缺失的小型培训班，行业整合加强，但社会需求仍再持续，同时由于线下培训行业在整合后，价格、地域等因素发生了变化，一部分家长将转投在线培训，在线教育有望迎来较大量级用户增长。现在很多靶点还没有可用的药物，罕见的分子亚群需要开发高选择的靶向药物，这是制药的重大挑战。药物的研发是非常漫长和昂贵的过程，这也就相应增加了患者的治疗费用，目前靶向肿瘤治疗的费用现已普遍超过10万元/年，大部分却只延长患者几个月的生命。那么这就有一个成本效益的问题，在患者的突变只存在10%的人群的情况下，如果药物只延长患者3个月的生命，针对这种突变的药物应该被开发吗

45、?只要药物能够使患者延长至少一年的生命，就应该支持吗?美国自1982年开始针对一些罕见疾病鼓励研发药物(通过经费支持，快速审批，缩小临床规模等方式)，这几年有不少药物公司研发了OrphanDrug(孤儿药)，但这些药物都十分昂贵。这些药物的费用应该由谁来买单?欧洲医保拒绝了一些昂贵的丙肝药物，并促使药物定价打折，美国保险公司对昂贵药物临床使用的费用和报销审批也十分谨慎。对此，宋昆冈日前在中国乳制品工业协会年会上表示，产品生产成本持续走高，受到国际市场影响越来越大，部分产品已经失去了竞争力。陈渝认为，散户可以以“小投入、小产出”的节奏小步慢跑，但是规模化的奶牛养殖企业则只能高举高打，这就会导致生

46、产效率低下。“饲料价格不便宜，且懂点技术的工人又都不甘愿留在养牛场，导致人力成本也很大，这都推高了原奶成本和价格。人们往往认为，一组医疗数据把名字、身份证信息去掉后就安全了，可以公开使用。然而，随着基因检测技术发展，只需大概75个统计上独立的SNP(单核苷酸多态性)位点即可唯一确定一个人，所以说基因数据比指纹数据更敏感。当基因检测数据与一些病理数据相遇时很容易匹配到具体个人，从而侵犯个人隐私。基因检测和基因数据安全涉及伦理问题。例如，很多基因关系到人类的智商、身材等，还有一些检测手段能判断出胎儿的性别，所以不能随便什么机构都可以开展。哈佛大学的一项调查显示，92%的美国人不愿意公开基因数据，因

47、为子孙后代的信息都有可能被公开。反观国内，虽然当前我国医疗机器人尚未全面普及，但随着人口老龄化的加剧，以及人工成本的提高，医疗机器人有望成为服务机器人领域的下一个投资热点。与此同时，医疗机器人已是国家实现工业4.0战略的重要一环。要重点发展医用机器人等高性能诊疗设备，积极鼓励国内医疗器械的创新。智能医疗机器人在实施精准、个性化的医疗服务的过程中，产生了包含患者资料、临床信息、医疗记录在内的大量医疗数据，在网络化成为发展趋势的现在，针对医院的网络攻击时有发生，医疗数据泄露的潜在风险成为亟需正视面对的问题。随着数字医疗与智能医疗机器人的融合应用日益紧密，医疗数据信息安全流通共享的重要性将持续提升,

48、信息安全保障体系防护的难度进一步加大，需要不断完善相关保护方案与应急措施，以保障智能医疗机器人在各使用环节中的信息安全。利用征收项目基本信息管理功能，可将房屋征收工程审批通过的基本信息输入到系统中，前期已录入的信息在上报阶段自动关联，无需重复录入。其中包括：征收项目名称、项目概况、街道小区、项目负责人、联系电话？应聘者信息？检验结果？评价结果？估计的户数？有多少已签署的协议？拆掉的房屋数量？赔偿协议？基金的分配？拆毁公司？评价公司？企业的拆除及征收项目全过程资料等？?水垢的形成将会带来一系列问题，如循环冷却水的冷却效果降低，促进冷却水系统中微生物的繁衍和生长，引起垢下腐蚀，影响水处理药剂的使用

49、效果等。冷却水系统中的沉积物除水垢，例如碳酸钙垢之外，还有淤泥，例如泥沙；腐蚀产物，例如铁锈；生物沉积物，例如微生物粘泥。因后三者的生成物在沉积之前都是不溶于水的，人们通常把他们称为污垢。?阻垢分散剂就是能够控制产生污垢和水垢的一种物质。 聚合物阻垢分散剂分为天然和合成两类。天然聚合物阻垢分散剂主要有淀粉、丹宁、木质素等，但由于产品不稳定、杂质含量高，目前已经使用较少。合成聚合物阻垢分散剂主要包含羟酸类、磺酸类和含磷类。按照合成单体的种类，聚羟酸阻垢剂可分为均聚物阻垢剂和共聚物阻垢剂，均聚物阻垢剂有聚丙烯酸、聚甲基丙烯酸、水解马来酸酐；共聚物阻垢剂有丙烯酸-丙烯酸羟丙酯共聚物，苯乙烯磺酸-马来

50、酸酐共聚物等。含磷阻垢剂常见的是聚磷酸盐和有机膦酸，聚磷酸盐有三聚磷酸钠和六偏磷酸纳， PBTCA 是典型的膦羟酸。含磷羟酸聚合物阻垢分散性能良好，磷含量低。随着环境对排污的限制和水处理技术的发展，逐步出现了聚环氧琥珀酸、聚天冬氨酸等生化降解性能优良的绿色阻垢剂。近年来，国内研发机构非常重视智能手术机器人精密操作与状态感知技术的创新性研发，在部分领域已经达到国际先进水平。在精密操作方面，对操作精度影响最大的关键部分是远端运动中心(RCM)机构，2018年上海交通大学开发了应用于单孔腔镜手术机器人的RCM机构，可在受限的空间中实现灵巧操作，确保微创手术过程中手术器械与病人的手术切口不发生拉扯，以

51、保障手术安全。在状态感知方面，2018年南开大学采用人工神经网络技术，针对骨科手术机器人，构建了基于力触觉、声音振动等信息的成像识别系统，可实现对骨骼、肌肉等不同人体组织的自动识别，为监测机器人安全操作提供智能化的实时反馈保障。回顾过往，我们还没有确立一个定义明确的平台，将不同制造商的组件连接到一个机器人中。而遵循软件标准模型可以克服上面提到的机器人开发问题。就像不同的打印机可以使用Windows系统一样，因为操作系统本身就是兼容层，不同的机器人部件可以在同一系统下工作。而这样的软件已经存在，这也是过去10年中为大众开发机器人技术的最大进步之一，机器人操作系统（ROS）。以经典的颠覆者优步(

52、Uber )为例，该公司利用现有的 GPS 技术和应用程序部署了不需要任何资产配置的商业模式，扰乱了出租车的市场秩序并扩大到整个交通行业。Dollar Shave Club 颠覆了吉列( Gillette )的剃刀/剃刀模式，转而提供订阅服务，为其在2016年以10亿美元收购联合利华( Unilever )奠定了基础。亚马逊将其现有的亚马逊网络服务存储和计算服务应用于自己的在线市场运营，并将其出售给其他公司，最终成为该公司的关键利润驱动因素。利用征收项目基本信息管理功能，可将房屋征收工程审批通过的基本信息输入到系统中，前期已录入的信息在上报阶段自动关联，无需重复录入。其中包括：征收项目名称、项

53、目概况、街道小区、项目负责人、联系电话？应聘者信息？检验结果？评价结果？估计的户数？有多少已签署的协议？拆掉的房屋数量？赔偿协议？基金的分配？拆毁公司？评价公司？企业的拆除及征收项目全过程资料等？智能机器人还没有到来的主要问题是软件和硬件方面都缺乏标准。机器人技术刚刚兴起，大部分零件都必须定制，每个机器人专家必须从头开始创建自己的例程来访问机器人设备，每个人都在创建不同的本地化和绘图软件，每个人都在创建自己的对象识别系统，每个人都在创造一个不同的例程。然而，构建这些系统中的单个系统本身就是一项艰巨的任务。因此，一个致力于构建可以导航、识别物体，可以抓住物体的完整机器人系统的团队，必须创建所有这

54、些部件。硬件和软件都缺乏全球机器人标准，更不用说运用人工智能或机器学习技术。氢能源燃料电池下游主要分三大市场，分别是便携设备市场、固定式系统应用市场、交通运输应用市场。在燃料电池下游市场中，交通运输领域装机占到了近 70%。我们将简要介绍便携设备和固定应用设备，之后着重分析氢燃料电池汽车。应用场景则包括氢能源家用燃料电池、电信行业无间断电源或备用电源等。服务信息共享平台打造加快。技术服务共享平台的构建有助于打通机器人产业发展中技术研发与产业之间的关键闭环路径，培育相当规模的机器人产业发展集群，形成新的业务增长点和产业新业态。2019年随着产业集聚效应的进一步增强，产业发展速度的进一步加快，服务

55、信息共享建设将更加受到领军企业的重视，他们将更加投入资金、时间和资源致力于信息共享系统的建设。医疗数据是医生对患者诊疗和治疗过程总产生的数据，包括患者基本数据、电子病历、诊疗数据、医学影像数据、医学管理、经济数据、医疗设备和仪器数据等，以患者为中心，成为医疗信息的主要来源。而不断数据化的信息，在使医院数据库信息容量不断膨胀的同时，也对疾病及病人的管理、控制和医疗研究起到了积极的作用，价值不菲。医疗机器人也受到智能机械领域研究人员的重视。来自意大利圣安娜大学的生物机器人研究所主任Paolo Dario表示，全球有超过300家医院在应用达芬奇手术机器人，其精准、微创的手术效果广受外科医生和患者欢迎

56、。而该研究所更是开始从被动治疗走向主动预防，希望在未来的三年内能够研发出两款胶囊机器人，如果这种胶囊机器人用于糖尿病人即可使其免除注射胰岛素的痛苦。韩国先进科学技术院（KAIST）的 Dong-soo Kwon教授则展示了针对达芬奇机器人的缺陷而做的研究和改进，据其介绍，韩国自1999年起开始研究医疗机器人，目前的研发重点是单通道手术机器人，其研发的六自由度模块化医疗机器人具有比达芬奇更好的灵活性、操作简单、物美价廉等优点，目前已经开始着手商业化，并通过给狗做胆囊切除手术进行了活体实验。国内医疗器械生产企业虽与国外著名企业之间仍存在一定的技术水平差距，但差距正逐渐缩小。国内生产企业相较于国外企

57、业生产成本优势明显，产品定价相对较低，在技术水平差距逐渐缩小的情况下，国产医疗器械正加速替代进口医疗器械产品的市场份额，并逐渐渗透到高端市场。通过对医疗器械行业发展趋势分析，随着国家对于国产医疗器械行业的政策扶持，以及企业自主创新意识的不断提升，技术水平的不断提高，国内医疗器械市场获得了快速发展，已涌现出一批产品及服务领先的龙头企业。新政策、新机遇，提升了国产医疗品牌对品质的追求，有利于创新型、规模化和国际化企业的发展。与此同时，我国医疗器械市场还有巨大的增长空间。健康医疗大数据应用加速让移动医疗行业迎来利好。，意见中指出，将建立健全健康医疗大数据开放、保护等法规制度；到2017年底，基本形成

58、跨部门健康医疗数据资源共享共用格局。业内人士预测，网售处方药将在2018年迎来解禁曙光。医疗数据是医生对患者诊疗和治疗过程总产生的数据，包括患者基本数据、电子病历、诊疗数据、医学影像数据、医学管理、经济数据、医疗设备和仪器数据等，以患者为中心，成为医疗信息的主要来源。而不断数据化的信息，在使医院数据库信息容量不断膨胀的同时，也对疾病及病人的管理、控制和医疗研究起到了积极的作用，价值不菲。对于膜法而言，在海水淡化操作过程中，由于海水温度、 pH、离子浓度等变化，海水中钙、镁离子可能生成碳酸盐、硫酸盐、氢氧化物沉淀，堵塞膜孔，降低膜的透水率，因此需要在水中添加阻垢缓释剂、清洁剂、絮凝剂、阻垢分散剂

59、等药剂，为减少结垢沉积对反渗透膜的影响。对于蒸馏法来讲，容易产生锅垢从而降低蒸发效率，可以通过海水进行预处理来减少影响，向原水中加入聚磷酸盐、有机磷酸，膦基聚羧酸等进行水质软化，对钙，镁离子以及其他金属离子螯合作用使其不易沉淀，阻止水垢的形成。基因测序技术，采用生物化学和光学技术结合，将DNA序列中ATCG四种碱基逐一转化为电化学信号，通过光学检测设备识读，报告图为四种颜色的峰谷图，根据信号强弱来识别四种碱基。测序技术的优势在于，可以逐一读出全部基因序列，双向测序是基因检测结果金标准，可以用于检测未知基因；缺点是测序对样本DNA浓度和纯度要求比较高，实验操作技术要求比较高，且每次实验只能检测一

60、个位点或一段序列。基因检测行业市场快速发展，增长速度远超全球水平，未来市场空间巨大，预计2020年将增长至378.8亿元人民币。我国作为人口大国，基因检测行业已成为国家“精准医学”战略规划的重要组成部分，发展前景广阔。伴随着经济的快速发展，我国基因检测发展迅速，2013年中国基因检测行业规模约为54.9亿，预测2018年我国基因检测行业规模达到206.5亿元人民币，预计到2020年市场规模有望达到378.8亿元人民币，2013-2020年期间年均复合增长率将达到31.78%。反观国内，虽然当前我国医疗机器人尚未全面普及，但随着人口老龄化的加剧，以及人工成本的提高，医疗机器人有望成为服务机器人领