基金从业资格考试权益投资讲义

1、第七章权益投资知识点：资本构造概括（一）资本构造的定义资本构造是指公司资本总数中各样资本的构成比率。（二）资本的种类债权资本1）债权资本是经过借债方式筹集的资本。2）公司贷款利率一般状况下会高于国债的利息。权益资本1）权益资本是经过刊行股票或置换所有权筹集的资本。权益资本在正常经营状况下不会偿还给投资人。两种最主要的权益证券是一般股和优先股。2）一般股（commonshares）是股份有限公司刊行的一种基本股票，代表公司股份中的所有权份额，其拥有者享有股东的基本权益和义务。3）优先股和一般股相同代表对公司的所有权，同属权益证券。但优先股是一种特别股票，它的优先权主要指：拥有人分得公司利润的次序

2、先于一般股，在公司解散或破产清账时先于一般股获取节余财产。（4）优先股的股息率常常是预先规定好的、固定的，它不因公司经营业绩的利害而有所改动。（三）各种资本的比较1.现金流量权与投票权（1）公司债权方，如债券拥有者或银行，对公司事务没有表决权；但不论公司盈余与否，公司的债权人都有官僚求公司如期支付利息且到期送还本金。（2）一般股股东能够选出董事，构成董事会以代表他们监察公司的平时运转；董事会选聘公司的经理，由经理负责公司平时的经营管理。（3）一般股股东有分派盈余及节余财产的权益。但分派多少股利取决于公司的经营成就、再投资需乞降管理者对支付股利的见解。4）优先股没有到期限期，不必送还股本，每年有

3、一笔固定的股息，相当于永远年金（没有到期限期）的债券，但其股息一般比债券利息要高一些。5）优先股一般状况下不享有表决权。优先股是股东以不享有表决权为代价而换取的对公司盈余和节余财产的优先分派权。2.清账次序（1）债权资本是一种借入资本，代表了公司的合约义务，所以债券拥有者/债权人拥有公司资产的最高讨取权。2）接着是优先股股东。3）一般股股东是最后一个被偿还的，节余财产在一般股股东中按比率分派。风险和利润特色股权投资的风险更大，要求更高的风险溢价，其利润应当高于债权投资的利润。知识点：最优资本构造1.MM定理。该定理认为，在不考虑税收、破产成本、信息不对称而且假定在有效市场里面，公司价值不会因为

4、公司融资方式改变而改变。有税的MM定理。放松了没有公司所得税的假定后认为公司刊行债券或获取贷款越多，公司市场价值越大。衡量理论。最正确的资本构造应当是欠债和所有者权益之间的一个平衡点，这一平衡点就是最正确欠债比率。第1页知识点：股票股票是股份有限公司刊行的，用以证明投资者的股东身份，并据以获取股息和盈余的凭据。股票一经刊行，购置股票的投资者即成为公司的股东。（一）股票的特色利润性利润性是股票最基本的特色，它是指拥有股票能够为拥有人带来利润的特征。股票的利润主要有两类：一是股息和盈余，二是资本利得。2.风险性3.流动性4.永远性5.参加性（二）股票的价值与价钱1.股票的价值（1）股票的票面价值。

5、（2）股票的账面价值。股票的账面价值又称股票净值或每股净财产，是每股股票所代表的实质财产的价值。在没有优先股的条件下，每股账面价值以公司净财产除以刊行在外的一般股票的股数求得。（3）股票的清理价值。股票的清理价值是公司清理时每一股份所代表的实质价值。理论上，股票的清理价值应与账面价值一致，但实质上并不是这样。4）股票的内在价值。股票的内在价值即理讲价值，是指股票将来利润的现值。股票的内在价值决定股票的市场价钱，股票的市场价钱老是环绕其内在价值颠簸。股票的价钱1）股票的理讲价钱。股票及其余有价证券的理讲价钱是依据现值理论而来的。2）股票的市场价钱。股票的市场价钱由股票的价值决定，但同时受很多其余

6、因素的影响。此中，供求关系是最直接的影响因素，其余因素都是经过作用于供求关系而影响股票价钱的。（三）股票的种类依据股东权益分类，股票能够分为一般股和优先股。一般股（1）一般股股东享有股东的基本权益，归纳起来为利润权和表决权。2）利润权是指一般股股东享有公司盈余和节余财产的分派权。3）表决权是指一般股股东享有决定公司全部重要事务的决议权。优先股优先股是一种相对一般股而言有某种优先权益（优先分派股利和节余财产）的特别股票。优先股可分为积累优先股和非积累优先股。一般股和优先股的风险利润比较1）优先股在分派股利和清理时节余财产的讨取权优先于一般股，因此风险较低。当公司盈余多时，对比一般股而言，优先股赢

7、利更少。2）对比于优先股，一般股拥有较高风险和较高利润的特色。知识点：可变换债券（一）可变换债券的定义和特色可变换债券的定义可变换债券是一种混淆债券，既包含了一般债券的特色，也包含了权益类债券特色，还拥有相当于标的股票的衍生特色。第2页可变换债券的特色1）可变换债券是含有转股权的特别债券。2）可变换债券有两重选择权。关于投资者来说，拥有转股权，可自行选择能否转股；关于刊行人来说，拥有提早赎回的权益。（二）可变换债券的基本因素标的股票票面利率变换限期可变换债券的限期最短为1年，最长为6年，自刊行结束之日起6个月后才能变换为公司股票。变换价钱变换价钱是指可变换债券变换成每股股票所支付的价钱。用公式

8、表示为：变换价钱可变换债券面值/转股比率变换比率变换比率是指每张可变换债券能够变换成的一般股股数。用公式表示为：变换比率可变换债券面值/变换价钱赎回条款赎回条款是指刊行公司有权在商定的条件触发时依据预先商定的价钱赎回所刊行的可转债的规定。回售条款回售条款是指可转债拥有者有权在商定的条件触发时依据预先商定的价钱将可转债卖回给刊行公司的规定。（三）可变换债券的价值可变换债券价值纯粹债券价值变换权益价值纯粹债券价值来自债券利息收入。变换权益价值，即变换价值是指立刻变换成股票的债券价值。变换价值的大小，须视一般股的价钱高低而定。当股价很低时，可转债的价值主要表现了固定利润类证券的属性；而当股价很高时，

9、可转债的价钱主要由其变换价值所决定。知识点：权益类证券投资的风险与利润（一）权益类证券投资的风险1.权益类证券的价值会同时遇到系统性风险和非系统性风险的影响。2.系统性风险也可称为市场风险，是由经济环境因素的变化惹起的整个金融市场的不确立性的增强，其冲击是属于全面性的，主要包含经济增添、利率、汇率与物价颠簸，以及政治因素的扰乱等。3.非系统性风险是因为公司特定经营环境或特定事件变化惹起的不确立性的增强，只对个别公司的证券产生影响，是公司独有的风险，主要包含财务风险（违约风险）、经营风险和流动性风险。1）财务风险又称违约风险，是公司在付息日或欠债到期日没法以现金方式支付利息或偿还本金的风险，严重

10、时可能致使公司破产或破产。2）经营风险是指公司在经营过程中因为家产景气状况、公司管理能力、投资项目等公司个体因素，使得公司的销售额或成本显得不稳固，惹起息税前利润大幅改动的可能性。3）流动性风险是指投资者在买入财产后，届时没法依据公正市价进行成交的可能性。（二）权益类证券投资的利润1.风险溢价是为风险憎恶的投资者购置风险财产而向他们供给的一种额外的希望利润率，即风险财产的希望利润率由两部分构成，用公式表示为：风险财产希望利润率无风险财产利润率风险溢价无风险财产利润率即无风险利率，是指将资本投资于某一项没有任何风险的投资对象而获取第3页的利润率，是为投资者进行投资活动供给的必要的基准酬劳。风险较

11、高的权益类证券、风险较高的公司对应着一个较高的风险溢价，其希望利润率一般也较高。知识点：影响公司刊行在外股本的行为（一）初次公然刊行（二）再融资上市公司再融资方式有：向原有股东配售股份，向不特定对象公然召募，刊行可变换债券，非公然刊行股票。（三）股票回购股票回购是指上市公司利用现金等方式从股票市场上购回本公司刊行在外股票的行为。股票回购的方式主要三种：场内公然市场回购，场外协议回购，要约回购。（四）股票拆分和分派股票股利股票拆分分派股票股利分派股票股利是股票分成方式的一种，是指上市公司将保存利润以股票形式支付给股东，又称送股。分成的另一种形式是现金股利。（五）权证的行权刊行权证的上市公司，一旦

12、发生行权，公司刊行在外的股份总数会相应增添或减少。（六）吞并收买公司能够经过现金支付、股票支付或二者混淆的方式达成并购的支付。（七）剥离剥离是指上市公司将其部分财产或隶属公司（子公司或分公司）分别出去，成立新公司的行为。知识点：基本面剖析1.剖析预期利润等价值决定因素的剖析方法称为基本面剖析，而公司将来的经营业绩和盈余水公正是基本面剖析的核心所在。关于公司远景展望来说，“自上而下”的层次剖析法（三步估价法，宏观行业个股）是比较合用的。（一）宏观经济剖析宏观经济的剖析，主假如剖析宏观经济指标，展望经济周期和宏观经济政策的变化。宏观经济指标对一个国家或地域的宏观经济进行评估，第一要对该国家或地域的

13、主要宏观经济指标（变量）进行剖析。这些指标（变量）主要包含以下七个：（1）国内生产总值（GDP）。国内生产总值由花费、投资、净出口和政府支出四部分构成。GDPCI（XM）G2）通货膨胀的丈量主要采纳物价指数，如居民花费价钱指数、生产者物价指数、商品价钱指数等。3）利率是资本成本的主要决定因素。4）汇率的改动直接影响本国产品在国际市场的竞争能力，从而对本国经济增添造成必定影响。5）估算赤字是政府支出和政府收入之间的差额。一般认为，过度的政府借债会对个人部门的借债产生“挤出”效应，从而使得利率上升，进一步阻挡公司投资。（6）失业率是评论一个国家或地域失业状况的主要指标，它测度了经济运转中生产能力极

14、限的运用程度。（7）采买经理指数（PMI）是衡量制造业在生产、新订单、商品价钱、存货、雇员、订单交货、新出口订单和入口八个方面状况的指数，是经济先行指标中一项特别重要的指标。当PMI大于50时，说明经济在发展，当PMI小于50时，说明经济在衰败。第4页经济周期1）经济周期是依据实质公民生产总值将宏观经济运转区分为扩充期和缩短期。从长久经济走势看，整体经济增添随时间推移而向上挪动。2）投资者购置了周期性股票，一旦经济不景气，这些股票就会使投资者损失沉重。宏观经济政策1）在市场经济体系下，财政政策和钱币政策是政府宏观经济调控的最重要的两大政策工具。2）财政政策是指政府的支出和税收行为，往常采纳的宏

15、观财政政策包含扩大或减少财政支出、减税或增税等。3）钱币政策是经过控制钱币供给量和影响市场的利率水平对社会总需求进行管理。中央银行的钱币政策采纳的三项政策工拥有：公然市场操作；利率水平的调理；存款准备金率的调理。（二）行业剖析行业因素又称家产因素，影响某一特定行业或家产中所有上市公司的股票价钱。这些因素包含行业生命周期、行业景心胸、行业法律举措以及其余影响行业价值面的因素。行业生命周期行业生命周期：始创期、成长久、成熟期（平台期）和衰败期。1）始创期。2）成长久。在成长久，各项技术渐渐成熟，产品的市场也基本形成其实不停扩大。行业内，公司利润开始逐步上升，公司股价逐渐上升。行业的领导者开始出现。

16、（3）成熟期。在成熟期，产品标准化。市场基本达到饱和，市场份额趋于稳固。产品销售的收入为该行业的公司带来稳固的现金流。因为行业竞争强烈，边沿利润渐渐降低，利润增添迟缓甚至阻滞。（4）衰败期。行业景心胸1）景心胸检查方法是辨别和展望行业动向变化的重要且有效的门路。2）景心胸又称景气指数，是对公司景气检查中的定性指标经过定量方法加工汇总，综合反应某一特定检查集体或某行业的动向改动特征。3）景心胸最大的特色是拥有信息超前性和展望功能，靠谱性很高。知识点：内在价值法（一）股利贴现模型（DDM）假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获取的独一现金流，就能够成立估值模型对一般股进行估值，这就是有名的股

17、利贴现模型。2.股利贴现模型能够分为零增添模型、不变增添模型、三阶段增添模型和多元增添模型。（二）自由现金流（FCFF）贴现模型自由现金流贴现模型是指公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现，将预期的将来自由现金流用加权均匀资本成本（WACC）折现到目前价值来计算公司价值，而后减去债券的价值从而获取股票的价值。公司价值股权价值债权价值指标表现了公司所有权益要求者，包含一般股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为：FCFFEBIT（1税率）折旧资天性支出追加运营资本（三）股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型股权自由现金流量是在公司用于投资、运营资本和债务融资成本以后能够被

18、股东利用的现金流，它是公司支付所有固定财产与运营财产投资，以及所得税和净债务（即利息、本金支付减刊行新债务的净额）后可分派给公司股东的节余现金流量。第5页2.FCFE的计算公式为：FCFE净利润折旧资天性支出运营资本追加额债务本金偿还新刊行债务（四）经济附带值（EVA）模型经济附带值等于公司税后净营业利润减去所有资本成本（股本成本与债务成本）后的净值。计算公式为：EVANOPAT资本成本2.EVA表示经济附带值；NOPAT表示税后经营利润，或称息前税后利润，是指息税前利润EBIT扣除经营所得税；资本成本等于WACC乘以实质投入资本总数；WACC表示加权均匀资本成本。假如计算出的EVA为正，说明

19、公司在经营过程中创建了财产；不然就是在毁坏财产。知识点：相对价值法（一）市盈率模型关于一般股而言，投资者应获取的回报是公司的净利润。市盈率指标是股票价钱和每股利润的比率，该指标表示盈余和股价之间的关系，用公式表达为：市盈率（P/E）每股价钱/每股利润（年化）目前市盈率的高低，表示投资者对该股票将来价值的主要看法。（二）市净率模型市净率每股市价/每股净财产，是衡量公司价值的重要指标。市净率长处：第一，每股净财产往常是一个积累的正当，所以市净率也合用于经营临时堕入困难的以及有破产风险的公司；第二，统计学证明每股净财产数值广泛比每股利润稳固得多；第三，关于财产包含大批现金的公司，市净率是更加理想的比较估值指标。市净率限制性。（1）一些对公