轻工制造行业年度业绩前瞻：包装轻工消费延续稳健；家居造纸Q4增长承压

1、 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明Q4为平稳；另一方面供给端也受益于行业整合，龙头竞争优势体现。原材料价格虽有回落， 但受前期高价库存影响，18Q419包装印刷行业 2018 年业绩前瞻：我们预计同比增长超过 50%的有：合兴包装（0.47 元，+257%；扣除因收购合众创亚产生的一次性收益影响 EPS 为 0.22 元，+69%），通产丽星（0.22 元，+90%）；0%-50（0.49（0.28（0.72（0.32（0.44裕同科技（2.35+1%），东风股份（0.59，0%）；同比下降的

2、有：顺灏股份（0.13 元，-11%），紫江企业（0.20 元，-46%）。轻工消费行业 2018 年业绩前瞻：我们预计同比增长超过 50%的有：齐心集团（0.34 元，+57%）；0%-50（0.87瑞贝卡（0.22+16%），珠江钢琴（0.1415%），潮宏基（0.335%）；我们预计亏损的有：广博股份（-0.92 元，-547%，系计提商誉减值所致）。2018E20182018E2018同比4Q18E同比3Q181Q182Q184Q17名称代码行业包装印刷002191劲嘉股份0.010.1230%0.4926%002228合兴包装0.040.040.310.060.0633%0.470%

3、601515东风股份30.120.1419%0.591%002831裕同科技0.800.350.320.690.9924%2.358%002701奥瑞金0.020.0212%0.327%002014永新股份0.140.041%0.44-547%002117东港股份00.170.181%0.7239%002303美盈森0.070.050.060.080.0931%0.2822%002243通产丽星0.020.030.050.070.07235%0.2290%002565顺灏股份0.090.07-0.010.030.04-57%0.13-11%600210紫江企业-0.080.040.150.06

4、-0.0620%0.20-46%资料来源：Wind，申万宏源研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2018E20182018E2018同比4Q18同比4Q18E3Q181Q182Q184Q17名称代码行业消费轻工603899晨光文具80.270.1922%0.8726%002345潮宏基0.060.100.080.070.0835%0.335%002678珠江钢琴0.030.040.030.030.0329%0.1415%000026飞亚达 A0.010.0114%0.3819%600439瑞贝卡0.050.040.070.050.06

5、12%0.2216%002014永新股份0.140.041%0.44-547%002103广博股份0.050.020.050.02-1.01-2201%-0.9213%资料来源：Wind，申万宏源研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明二、家居行业2017类企业增速遇到瓶颈。但龙头企业相对于其他企业的边际优势正逐步体现出来，尤其是品类扩张能力。例如欧派家居和顾家家居等，新品类渐次发力构建持续的增长动力。临近。受前期地产数据低迷影响，家居板块估值已经大幅度回落。2018126.1%（vs 2018 年 1-11 月单月均为负增长，1-11

6、月累计下滑12.7%），带动家居板块估值得到一定修复。虽然短期增长趋势不确定，但从较长的投资期限看，中长期买点临近。从长期角度，家居行业的消费属性较强，家居消费行业空间巨大。龙头仍有可凭借综合竞争优势，包括多品类扩张能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌，不断提升集中度，凸显长期价值。家居行业 2018 年业绩前瞻：25（0.96（0.91（1.38（3.13（0.30（2.42（2.390%-25（1.81（3.77（0.04（1.92（1.08（1.31（0.36（0.33 元，-35%），亚振家居（0.14，-51%），海鸥住工（0.09，-51%）；我们预计亏

7、损的有：喜临门（-0.13 元，-118%，因影视业务前三季度完成情况较差， 我们预计公司面临一定的商誉减值风险）。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明4Q18E4Q184Q18E4Q182018E2018同比同比3Q181Q182Q184Q17名称代码行业家居002572索菲亚0.360.110.290.350.33-8%1.0810%603833欧派家居0.850.929%3.7722%300616尚品宅配0.88-0.170.790.850.925%2.3925%603898好莱客0.390.110.450.390.429%1.38

8、27%603801志邦家居0.500.190.400.680.549%1.8124%603180金牌厨柜1.130.280.630.861.3621%3.1327%603816顾家家居0.470.620.500.700.5721%2.3925%600337美克家居0.060.040.080.070.0720%0.2627%000910大亚圣象0.570.51-4%1.3110%603008喜临门80.09-0.53-364%-0.13-118%603818曲美家居0.150.060.090.050.13-9%0.33-35%600978宜华生活0.000.00-104%0.36-30%6033

9、89亚振家居0.09-0.04-0.04-0.010.23166%0.14-51%603313梦百合0.050.020.140.300.45892%0.9140%603208江山欧派0.600.120.600.620.59-2%1.9213%002798帝欧家居0.060.110.290.290.26333%0.96579%002489浙江永强-0.040.01-0.03-0.030.09330%0.0420%002084海鸥住工0.050.040.04-0.010.02-63%0.09-51%资料来源：Wind，申万宏源研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文

10、之后的各项信息披露与声明三、造纸行业受到下游整体终端需求放缓影响，纸价 Q4Q4企自身业务结构优化，对冲行业景气度下行风险：太阳纸业山东本部及老挝溶解浆产能保证了业绩的稳定性；岳阳林纸园林业务贡献四季度主要利润。造纸行业 2018 年业绩前瞻：我们预计同比增长超过 50%的有：山鹰纸业（0.74 元，+68%）；0%-50（0.34（0.69太阳纸业（0.87+11%），岳阳林纸（0.25+1%）；同比下降的有：恒丰纸业（0.30 元，-8%），晨鸣纸业（0.99 元，-28%），景兴纸业（0.36 元，-37%），齐峰新材（0.15 元，-55%），博汇纸业（0.16 元，-74%）。4Q1

11、8E4Q184Q18E4Q182018E2018同比同比3Q181Q182Q184Q17名称代码行业造纸002078太阳纸业40.220.17-31%0.8711%000488晨鸣纸业0.390.290.370.260.08-79%0.99-28%600567山鹰纸业40.130.2382%0.7468%002067景兴纸业0.130.04-72%0.36-37%600963岳阳林纸00.030.01-94%0.251%002511中顺洁柔0.080.080.080.090.1021%0.3425%600966博汇纸业50.07-0.22-218%0.16-74%600308华泰股份80.24

12、0.13-21%0.6919%002521齐峰新材0.060.040.040.020.04-39%0.15-55%600356恒丰纸业0.080.060.040.080.1255%0.30-8%资料来源：Wind，申万宏源研究 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业代码名称股价总股本总市值EPSPEBVPSPB2019/1/28百万股亿元17A18E19E17A18E19E造纸002078太阳纸业6.1425931590.780.870.778784.51.4000488晨鸣纸业5.9027

13、291451.380.990.924666.40.9600567山鹰纸业3.2845851500.440.740.697452.61.2002067景兴纸业3.631111400.570.360.22610163.81.0600963岳阳林纸4.061398521616135.80.7002511中顺洁柔7.671287990.270.340.422823182.63.0600966博汇纸业3.161337420.640.160.6551954.00.8600308华泰股份4.331168510.580.690.818656.50.7002521齐峰新材5.53495270.320.150.7

14、1173886.80.8600356恒丰纸业6.52299190.330.300.382022177.00.9行业代码名称股价总股本总市值EPSPEBVPSPB2019/1/28百万股亿元17A18E19E17A18E19E家居定制家居002572索菲亚18.429231700.981.081.381917135.13.6603833欧派家居92.534203893.093.774.5330252017.15.4300616尚品宅配67.081991331.912.392.9235282314.24.7603898好莱客16.68320531.091.381.591512117.12.3603

15、801志邦家居25.50160411.461.812.1417141211.32.3603180金牌厨柜65.7968442.473.133.7527211813.64.8603326我乐家居10.55226240.370.480.632822173.53.0002853皮阿诺17.67155270.660.931.172719156.42.8成品家居603816顾家家居49.814302141.912.393.4526211410.05.0600337美克家居4.351775770.210.260.392117112.71.6000910大亚圣象10.94554611.191.311.819

16、867.31.5603008喜临门9.22395360.72-0.130.8913-107.21.3603818曲美家居6.72491330.500.330.611321113.42.0600978宜华生活3.771483560.510.360.4371195.70.7603313梦百合21.70240520.650.911.183324186.83.2行业代码名称股价总股本总市值EPSPEBVPSPB2019/1/28百万股亿元17A18E19E17A18E19E包装印刷002191劲嘉股份8.3614951250.380.490.622217144.22.0002228合兴包装4.6711

17、70550.130.470.313510152.32.0601515东风股份7.341112820.590.590.671313113.52.1002831裕同科技43.984001762.332.352.7519191613.33.3002701奥瑞金4.9723551170.300.320.401715122.52.0 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明002014永新股份7.15504360.410.440.511816143.52.0002117东港股份13.09364480.640.720.932118144.33.0002303美盈森4.531531690.230.280.372016122.81.6002243通产丽星14.403655212466664.23.4002565顺灏股份7.65709585359423.12.5600210紫江企业3.571517540.370.200.231018152.9