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1、 SHAPE * MERGEFORMAT 1债券投资资所带来的收收益有以下33种：利息息收入，除了了中央政府或或联邦政府发发行的债券免免税之外，也也适用于所得得税。资本本损益，如果果有收益的话话,适用于资资本利得税。在在中国，尚未未开征这类税税种。将利利息作再投资资所得到的收收益2每股净净收益突出了了相对价值的的重要意义。某某家上市公司司的税后利润润的绝对数即即便很高，倘倘若由于其总总股本非常大大，每股净收收益因此较低低的话，该公公司股票的市市价肯定不会会高；反之，每每股净收益的的数额大则意意味着企业有有潜力增发股股利或增资扩扩大生产经营营规模，公司股票的的价格会因此此而稳步上升升。3具有上上

2、述复杂资本本结构的企业业，必须同时时列示两个每每股净收益的的数据：一个个?quott;原始的每每股净收益，即将可转转换的有价证证券作为一般般的公司债券券和优先股处处理；另一个个为完全稀稀释后的每股股净收益，即即假定全部可可转换的公司司债券和优先先股都按规定定的调换比率率转化为普通通股。这后一一个每股净收收益着眼于未未来有可能发发生的情况，旨旨在提醒股东东们意识到，稀稀释对他们在在公司所有权权的比重所具具有的潜在影影响。 4意义义在于：它一一方面衡量了了股东们持有有该种股票所所获得的股息息收益的高低低情况；另一一方面也为投投资者揭示了出售售这种股票或或者放弃购买买这种股票而而转向别的投投资所具有

3、的的机会成本。5是贴现现率以面值为为计算基础，但但投资者购买买国库券时实实际支付的金金额小于面值值，这也可以以理解为投资资的利息收益益在购买国库库券时就已取取得；是所所有国库券的的持有日都计计息，但1年年假设只有3360天，即即它是按3665(6)/360方式式的欧洲货币币法来计息的的。6到期收收益率实际上上是基于投资资者持有债券券直至到期日日的假定。但但是，如果债债券的期限比比投资者的持持有期要长，也也就是说，投投资者选择在在到期前卖出出债券，到期期收益率则不不能准确衡量量投资者在持持有期的回报报率。在债券券到期前，如如果利率上升升，那么，投投资者不仅从从债券上获得得了利息支付付，还必须承承

4、担债券的资资本损失。相相应的，如果果利率下降，投投资者将获得得资本利得。在在这种情况下下，投资者就就应在到期收收益率与利率率之间进行比比较选择。如如果持有到期期的 收益大大于利率上升升的损失，就就将债券持有有至到期日，否否则就提前卖卖出债券。当当投资者的持持有期与到期期日一致时，由由于没有资本本利得与资本本损失，所以以到期收益率率等于收益率率。如果投资资者的持有期期小于债券的的期限，由于于利率的波动动会导致价格格波动，投资资者的收益存存在着利率风风险。债券期期限越长，利利率风险越大大。7实证材材料表明，在在金融市场上，期期限相同的不不同债券利率率一般不同，而而且相互之间间的利差也不不稳定。比如

5、如，同样是十十年期限的财财政债券的利利率往往低于于公司债券。不不同公司发行行的10年期期债券利率也也各不相同。这这是因为虽然然相同期限的的不同债券之之间的利率差差异与违约风风险、流动性性、税收因素素都有密切关关系，习惯上上人们仍称这这种差异为利利率的风险结结构。 （11）违约风险险。是指债券券发行者不能能支付利息和和到期不能偿偿还本金的风风险。公司债债券或多或少少都会存在违违约风险，财财政债券是没没有违约风险险的。假定某某公司的债券券在最初也是是无违约风险险的，那么，它它与相同期限限的财政债券券会有着相同同的均衡利率率水平。如果果公司由于经经营问题出现现了违约风险险，即它的违违约风险上升升，同

6、时会伴伴随着预期回回报率下降。因因而，公司债债券的需求曲曲线将向左移移动，使利率率上升。同时时，财政债券券相对于公司司债券的风险险减少，预期期回报上升，财财政债券的需需求曲线会向向右方移动，均均衡利率将下下降。这表明明，违约风险险的不同是相相同期限的债债券之间利率率不同的一个个重要原因。其其差额是对公公司债券持有有者承担更多多风险的补贴贴，称为风险险升水。（22）流动性差差异也是造成成相同期限的的不同债券之之间利率不同同的一个重要要原因。假定定在最初某公公司债券与财财政债券的流流动性是完全全相同的，其其他条件也相相同，因而利利率也相同。如如果该公司债债券的流动性性下降，交易易成本上升，需需求曲

7、线将向向左移动。使使利率上升。同时，财政债券相对于公司债券的流动性上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。这表明，流动性的不同也是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。其差额称为流动性升水。不过，流动性升水与风险升水往往总称之为风险升水。 （3）税收因素也与利率的差异密切相关。在美国，市政债券一般可以免交联邦所得税。因而，相对于其它没有免税优惠的债券而言，如果其他条件相同，人们对市政债券要求的收入可以低些。这是因为，投资者在进行债券投资时，他们更关心的是税后的预期回报，而不是税前的预期回报。所以，如果一种债券可以获得免税优惠，就意味着这种债券的预期回报率会上升，对这种债券的需

8、求将会增加，需求曲线右移将导致利率下降。相应地，其它债券的需求将会减少，需求曲线左移将导致利率上升。因此，税收优惠将会造成一定的利率差异。8. 利率的期期限结构是指指证券收益率率与到期年限限之间的关系系，国内外探探讨利率的期期限的相关理理论有三种。（1）预期假说理论又称为无偏差预期理论。这一理论认为，长期利率等于在长期债券到期前预期短期利率的平均值。（2）分割市场理论假定不同期限的债券根本不是替代品。就是说，短期债券与长期债券的投资者是完全不同的群体，他们互相只在各自所偏好的市场上活动，对其他债券市场的情况漠不关心。（3）优先聚集地与流动性升水理论。优先聚集地理论认为，长期利率应该等于长期债券

9、到期前预期短期利率的平均值加上由于供求关系的变化决定的期限（流动性）升水。这种理论假定不同期限的债券即是可以替代的，又不是完全可以替代的。 计算题第二章11、2、8+3288/365=8.898863年3、4、5、6、7、8、9、10、11、12、（1） 每年支付的的利息（2） 每半年年支付利息（3） 每季度度支付利息第三章1、由债券估值值公式可知，债债券的理论价价格是，但是是这种债券的的市场价格是是 这说明这种种债券在市场场上被高估了了，因此投资资者应该出售售这个债券。2、由债券估值值和久期公式式可知，这种种债券在到期期收益率为112时的价价格是，这时时该债券的久久期是，如果果到期收益率率下

10、降至100，用久期期计算价格的的改变量是：用这种方法法计算的债券券价格上升444.71元元；如果计算算价格的实际际改变量，先先计算到期收收益率下降至至10的债债券价格，用用这种计算方方法计算，价价格的实际改改变量为，由由于修正的马马考利久期是是债券价格对对利率的弹性性，因此在利利率变动幅度度不大的时候候可以用近似似的计算；但但当利率变动动幅度较大时时，这种近似似计算的结果果就会出现一一定的偏差。3、这种债券的的价格是，债债券的久期为为，债券的凸凸性为4.338，所以如如果预计到期期收益率增长长1，其价价格的近似变变化量是226.18元元。4、这个证券组组合的有效期期为，第四章第五章投资者会选择夏夏普测度值最最高的证券投投资基金进行行投资，根据据夏普测度的的计算公式：最后的计算算结果为：SSA=0.600