医药行业：首批带量采购超预期第二批可能在年中开启

1、 首批带量采购执行情况超预期 近期，国家医保局在例行吹风会上表示， 4+7首批带量采购执行情况超预期 近期，国家医保局在例行吹风会上表示， 4+711点城市 25 种中选品种的采购总量达到了 4.38 亿片或支，完成了约定采购总量的27.31%。我们认为，该等采购数据明显超过了市场预期，并且消除了之前资本市场对于医院采购量不足的担心。 114好保障，医药整体使用情况也超过了预期。在我们看来，本次带量采购效果显著： 首先，药品降价幅度明显，平均降幅为 52方式，加速进入试点地区市场，对原研药实现迅速替代；最后，医药行业格局逐渐 转变，低水平同质化的竞争得到有效遏制，行业实现优胜劣汰，优质企业市场

2、份额 逐渐提升。 第二批带量采购可能年中开启 第二批带量采购何时开始，一直是市场热议的话题。前不久，网上传言第二批带量 采购即将开始，药品品种名单将在今年夏天公布，政策执行则放在今年年底。我们 认为网上传言并非空穴来风，而是有其内在推测逻辑：1）通过一致性评价的药品品201895312520194252392）购具体执行时间放在今年年底，与去年年底开启首批带量采购政策相比，间隔时间 11执行状况进行政策上的精细调整。 至于哪些品种将入选第二批带量采购名单，近期市场同样热议不断。通过分析首批 带量采购入围名单，我们认为，首先应该关注那些市场容量大、临床需要的品种。 3152017501515-5

3、02131231) 22019429（星期一） 图1：首批带量采购入围名单 2017年中国公立医疗机构销售额（亿元）品种名主规格治疗类别未中选硫酸氢氯呲格雷片阿托伐他汀钙片恩替卡韦苯磺酸氨氯地平片瑞舒伐他汀钙片注射用培美曲塞二钠奥氮平片厄贝沙坦片氟比洛芬酯注射液盐酸右美托咪定注射液孟鲁司特钠片氯沙坦钾片甲磺酸伊马替尼片注射用阿奇霉素厄贝沙坦氢氯噻嗪片2019429（星期一） 图1：首批带量采购入围名单 2017年中国公立医疗机构销售额（亿元）品种名主规格治疗类别未中选硫酸氢氯呲格雷片阿托伐他汀钙片恩替卡韦苯磺酸氨氯地平片瑞舒伐他汀钙片注射用培美曲塞二钠奥氮平片厄贝沙坦片氟比洛芬酯注射液盐酸右美

4、托咪定注射液孟鲁司特钠片氯沙坦钾片甲磺酸伊马替尼片注射用阿奇霉素厄贝沙坦氢氯噻嗪片头孢呋辛酯片吉非替尼片草酸艾司西肽普兰片阿奇霉素片/胶囊利 培 酮 片 左乙拉西坦片马酸替诺福韦二呲呋酯马来酸依那普利片福辛普利钠片蒙脱石散卡托普利片 赖诺普利片75mg 20mg 0.5mg 5mg 10mg100mg/500mg 10mg 75mg/150mg 5ml2ml 10mg 50mg 100mg 0.5g12.5mg 250mg 250mg 10mg 250mg 1mg 250mg 20mg 250mg 300mg 10mg 10mg 3g 25mg 0.25ug 50mg10mg114.7999.

5、3684.2555.1250.1948.1636.8832.4424.3424.0921.619.5819.3219.0318.2817.2817.111513.3811.689.789.647.546.224.64.033.471.571.240.860.23抗肿瘤用药抗肿瘤用药神经系统用药其他其 他 心血管系统用药抗肿瘤用药抗生素抗生素抗肿瘤用药其他抗生素抗生素其他其他其他其他其他心血管系统用药*资料来源：米内网、公开资料 最近，由于第二批带量采购政策开启的时间渐行渐近，所以一些业内专家也在网上 42201750统、抗肿瘤、消化代谢用药。（2） 32019429（星期一） 图2： 网传版第

6、二批带量采购药品名单 2017年中国公立医疗机构终端品种名称过评企业治疗类别销售额（亿元）TOP1企业市场份额阿卡波糖口服常释剂型多西他赛注射剂替吉奥口服常释剂型74.247.745.2拜 耳 恒瑞医药山东新时代59.4344.0455.29杭州中美华东四川汇宇齐鲁制药、恒瑞医药消化系统及代谢药抗肿瘤和免疫调节剂抗肿瘤和免疫调节剂缬沙坦口服常释剂型43.9诺华53.68华海药业心血管系统药物贵州天安、华南药业、四环制药、石药欧意药业海正药业豪森药业江苏万邦、扬子江广州海瑞二甲双胍口服常释剂型27.0施贵宝60.49消化系统及代谢药氨基葡萄糖口服常释剂型瑞格列奈口服常释剂型格列美脲口服常释剂型2

7、5.222.320.0赛诺菲制药辉瑞江苏天士力帝益药业辉 瑞 施维雅东阳光长江药业中美华东制药24.3358.2858.69肌肉-骨骼系统消化系统及代谢药消化系统及代谢药阿奇霉素注射液19.069.30海南普利制药华海药业齐鲁制药东阳光长江药业中美华东制药全身用抗感染药物抗肿瘤和免疫调节剂心血管系统药物 抗肿瘤和免疫调节剂 药物阿奇霉素口服常释剂型18.835.12替莫唑胺口服常释剂型伏立康唑口服常释剂型曲美他嗪口服常释剂型奥司他韦口服常释剂型环孢素口服常释剂型18.616.516.415.014.651.1949.6163.2290.6343.76坦索罗辛口服缓控释剂型14.2安斯泰来制药5

8、0.31恒瑞医药科伦制药、金华康恩贝、珠海联邦、石药中诺药业龙泽制药 成都苑东 洞庭药业 四川海思科京新药业 重庆药友鲁南贝特重庆值恩、华海药业上药信谊药厂、德源药业、悦康药业东阳光药业、四川国为东阳光药业九典制药、齐鲁制药、华邦制药齐鲁制药恒瑞医药华 海 药 业 恒瑞医药成都苑东制药阿莫西林口服常释剂型13.8石药中诺药业2019429（星期一） 图2： 网传版第二批带量采购药品名单 2017年中国公立医疗机构终端品种名称过评企业治疗类别销售额（亿元）TOP1企业市场份额阿卡波糖口服常释剂型多西他赛注射剂替吉奥口服常释剂型74.247.745.2拜 耳 恒瑞医药山东新时代59.4344.04

9、55.29杭州中美华东四川汇宇齐鲁制药、恒瑞医药消化系统及代谢药抗肿瘤和免疫调节剂抗肿瘤和免疫调节剂缬沙坦口服常释剂型43.9诺华53.68华海药业心血管系统药物贵州天安、华南药业、四环制药、石药欧意药业海正药业豪森药业江苏万邦、扬子江广州海瑞二甲双胍口服常释剂型27.0施贵宝60.49消化系统及代谢药氨基葡萄糖口服常释剂型瑞格列奈口服常释剂型格列美脲口服常释剂型25.222.320.0赛诺菲制药辉瑞江苏天士力帝益药业辉 瑞 施维雅东阳光长江药业中美华东制药24.3358.2858.69肌肉-骨骼系统消化系统及代谢药消化系统及代谢药阿奇霉素注射液19.069.30海南普利制药华海药业齐鲁制药东

10、阳光长江药业中美华东制药全身用抗感染药物抗肿瘤和免疫调节剂心血管系统药物 抗肿瘤和免疫调节剂 药物阿奇霉素口服常释剂型18.835.12替莫唑胺口服常释剂型伏立康唑口服常释剂型曲美他嗪口服常释剂型奥司他韦口服常释剂型环孢素口服常释剂型18.616.516.415.014.651.1949.6163.2290.6343.76坦索罗辛口服缓控释剂型14.2安斯泰来制药50.31恒瑞医药科伦制药、金华康恩贝、珠海联邦、石药中诺药业龙泽制药 成都苑东 洞庭药业 四川海思科京新药业 重庆药友鲁南贝特重庆值恩、华海药业上药信谊药厂、德源药业、悦康药业东阳光药业、四川国为东阳光药业九典制药、齐鲁制药、华邦制

11、药齐鲁制药恒瑞医药华 海 药 业 恒瑞医药成都苑东制药阿莫西林口服常释剂型13.8石药中诺药业16.76全身用抗感染药物拉米夫定口服常释剂型 比索洛尔口服常释剂型 喹硫平口服常释剂型氨溴索口服常释剂型舍曲林口服常释剂型克林霉素口服常释剂型单硝酸异山梨酯口服常释剂型多奈胍齐口服缓控释剂型12.211.711.710.810.49.79.69.59.29.18.68.17.1第一三共 阿斯利康 阿斯利康勃林格殷格翰灵北辉 瑞 一品红鲁南贝特卫材48.8172.6370.5041.8989.0316.8690.3761.6649.3528.5588.0186.0078.22全身用抗感染药物 心血管系

12、统药物神经系统药物呼吸系统用药消化系统及代谢药 全身用抗感染药物 心血管系统药物神经系统药物二甲双胍口服缓控释剂型莫西沙星口服常释剂型克拉霉素口服常释剂型左西替利嗪口服常释剂型昂丹司琼口服常释剂型 卡托普利口服常释剂型 地氟烷吸入剂型曲马多口服常释剂型 替莫唑胺注射液布洛芬注射剂6.36.14.33.72.92.21.60.90.20.002N/A N/A重庆康刻尔制药拜耳雅培庆华邦制药齐 鲁 制 药 施贵宝百特华海药业 N/AN/A15.1710037.8845.3934.2463.1036.3910053.7253.33N/A N/A消化系统及代谢药全身用抗感染药物呼吸系统用药神经系统药物

13、神经系统药物 抗肿瘤和免疫调节剂肌肉-骨骼系统 资料来源：米内网、公开资料 420194292019429（星期一） 资本市场对政策波动逐渐脱敏 2018 年末，首批带量采购给主要医药行业上市公司股价带来了一波深度调整，但是， 从目前各方面资料反馈来看，首批带量采购政策执行力度较强，总采购量也超过市场预期；另外，2019 年以来资本市场对于政策波动逐渐脱敏，并且在第二批带量采购政策未开始之际，市场已先行有了较为全面的预期，因此，今年夏天开启的第二批带量采购不一定会对医药行业股价产生普遍性的、较大幅度的负面影响。 我们认为，投资者还是应该沿着创新大方向寻找优质型企业，尤其是以研发投入为驱动的公司

14、，能够通过药品创新实现产品升级，从而取得业绩长期增长。中国生物制药（1177.HK）和石药集团（1093.HK）每年的研发投入位居香港医药上市企业前列，是典型的创新驱动型制药企业。根据 wind 一致性盈利预测：中国生物制药在2019E-2021E229.18261.41295.7510%、1413%31.1536.6042.392018，2019E12%）、17%162019PE262020PE22.22019E-2021E260.17313.7382.636%、242145.5656.0966.6732%、25232019PE20.22020PE16.4 52019429（星期一） 资料来

15、源：wind 资料来源：wind 6图3： 石药集团 1093.HK Forward PE 石药集团 1093.HK Forward PE2840352330182513208153102014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282019429（星期一） 资料来源：wind 资料来源：wind 6图3： 石药集团 1093.HK Forward PE 石药集团 1093.HK Forward PE2840352330182513208153102014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/28股价（HK$）P

16、E（右轴） 图2： 中国生物制药 1177.HK Forward PE 1177.HK ForwardPE25201510550-2014/4/32015/4/32016/4/32017/4/32018/4/32019/4/3股价(HK$)PE(右轴)2019429（星期一） wind2019E2020E21%20%，较恒生指数高，2019PE24.519.7 2019E2020E1517%，2019-2020PE24.220.42019E-2020E30%33%，2019-2020PE34.222.72019E2020E18%13%，2019-2020PE12.310.9 2019E2020

17、E47%31%，2019-2020PE29.021.6（见5）。 资料来源：wind;以上表格按照6个月内股价涨跌幅排序 7市场信息财务信息估值信息证券代码证券名称股价HK$1m涨跌幅6m涨跌幅12m涨跌幅2018收入亿HK$2019收入亿HK$2020收入亿HK$2018yoy2019yoy2020yoy2018净利润亿HK$2019净利润亿HK$2020净利润亿HK$2018yoy2019yoy2020yoy2018PE2019PE2020PE股息率（）医药制药：1548.HK金斯瑞生物193962-2618232851.627.823.1222-18.618.122.3216.7183.

18、5150.1N/A0874.HK白云山3710524447972477893.151.17.439374059.2-5.78.719.020.218.61.30460.HK四环医药21339133437412.010.29.31820226.76.810.410.910.29.31.01558.HK东阳光药401733429394756.133.020.511141745.730.820.816.512.610.42.11530.HK三生制药14-327-1553657722.822.018.915172136.615.819.724.721.317.80.51513.HK丽珠医药28224-

19、35100112123-1.812.79.8121516-76.717.613.320.317.315.28.92186.HK绿叶制药71923-1360738035.620.610.915182032.817.214.115.313.111.51.50512.HK远大医药5-620-1362728628.716.419.67101354.744.528.420.714.311.1N/A2005.HK石四药集团7516-442515835.921.814.19121437.229.320.324.518.915.71.11177.HK中国生物制药8810-3224326730541.010.0

20、14.11053643326.4-65.517.59.026.022.21.12196.HK复星医药28-18-3628232138628.413.620.2314351-17.337.720.326.419.216.01.51681.HK康臣药业5-42-352124276.215.312.956712.014.614.48.77.66.61.91666.HK同仁堂科技118-1-9586267-3.97.87.1899-3.010.57.818.116.415.21.90570.HK中国中药5-1-6-3012916319929.226.721.716212517.326.121.513.

21、810.99.02.41093.HK石药集团152-9-2721026031436.023.720.637465631.924.723.125.220.216.41.03933.HK联邦制药50-16-438690955.14.56.2889696.94.314.49.69.28.11.30867.HK康哲药业7-7-19-61627176-3.114.56.92124275.413.810.48.37.36.65.02877.HK神威药业8-1-24-4729364227.923.114.96896.937.717.911.08.06.85.0平均N/A613-2011113815727.3

22、19.714.320192269.715.517.027.724.220.42.3医疗机构及医疗服务：2269.HK药明生物79342929477549.363.359.171219138.165.660.7135.081.550.7N/A2666.HK环球医疗6-87-849658126.132.624.015202318.129.814.96.95.34.63.91515.HK凤凰医疗66-3-4324293310.023.113.65562.7-5.321.914.815.612.82.0平均N/A015-1434476328.539.732.29121653.030.032.552.2

23、34.222.72.9医药商业：2607.HK上海医药16-5-3-191,8162,0372,21316.012.28.64452575.217.410.113.011.110.12.93320.HK华润医药112-361,9152,0952,26610.19.48.240485515.919.914.417.214.412.51.01099.HK国药控股30-4-17-63,9324,5135,04418.414.811.86778895.417.913.413.511.510.12.1平均N/A-2-7-62,5542,8813,17414.812.19.55060678.818.412

24、.614.612.310.92.0医疗器械：1066.HK威高股份80136310111713433.316.113.7172023-18.821.42019429（星期一） wind2019E2020E21%20%，较恒生指数高，2019PE24.519.7 2019E2020E1517%，2019-2020PE24.220.42019E-2020E30%33%，2019-2020PE34.222.72019E2020E18%13%，2019-2020PE12.310.9 2019E2020E47%31%，2019-2020PE29.021.6（见5）。 资料来源：wind;以上表格按照6个

25、月内股价涨跌幅排序 7市场信息财务信息估值信息证券代码证券名称股价HK$1m涨跌幅6m涨跌幅12m涨跌幅2018收入亿HK$2019收入亿HK$2020收入亿HK$2018yoy2019yoy2020yoy2018净利润亿HK$2019净利润亿HK$2020净利润亿HK$2018yoy2019yoy2020yoy2018PE2019PE2020PE股息率（）医药制药：1548.HK金斯瑞生物193962-2618232851.627.823.1222-18.618.122.3216.7183.5150.1N/A0874.HK白云山3710524447972477893.151.17.43937

26、4059.2-5.78.719.020.218.61.30460.HK四环医药21339133437412.010.29.31820226.76.810.410.910.29.31.01558.HK东阳光药401733429394756.133.020.511141745.730.820.816.512.610.42.11530.HK三生制药14-327-1553657722.822.018.915172136.615.819.724.721.317.80.51513.HK丽珠医药28224-35100112123-1.812.79.8121516-76.717.613.320.317.315

27、.28.92186.HK绿叶制药71923-1360738035.620.610.915182032.817.214.115.313.111.51.50512.HK远大医药5-620-1362728628.716.419.67101354.744.528.420.714.311.1N/A2005.HK石四药集团7516-442515835.921.814.19121437.229.320.324.518.915.71.11177.HK中国生物制药8810-3224326730541.010.014.11053643326.4-65.517.59.026.022.21.12196.HK复星医药2

28、8-18-3628232138628.413.620.2314351-17.337.720.326.419.216.01.51681.HK康臣药业5-42-352124276.215.312.956712.014.614.48.77.66.61.91666.HK同仁堂科技118-1-9586267-3.97.87.1899-3.010.57.818.116.415.21.90570.HK中国中药5-1-6-3012916319929.226.721.716212517.326.121.513.810.99.02.41093.HK石药集团152-9-2721026031436.023.720.6

29、37465631.924.723.125.220.216.41.03933.HK联邦制药50-16-438690955.14.56.2889696.94.314.49.69.28.11.30867.HK康哲药业7-7-19-61627176-3.114.56.92124275.413.810.48.37.36.65.02877.HK神威药业8-1-24-4729364227.923.114.96896.937.717.911.08.06.85.0平均N/A613-2011113815727.319.714.320192269.715.517.027.724.220.42.3医疗机构及医疗服务：

30、2269.HK药明生物79342929477549.363.359.171219138.165.660.7135.081.550.7N/A2666.HK环球医疗6-87-849658126.132.624.015202318.129.814.96.95.34.63.91515.HK凤凰医疗66-3-4324293310.023.113.65562.7-5.321.914.815.612.82.0平均N/A015-1434476328.539.732.29121653.030.032.552.234.222.72.9医药商业：2607.HK上海医药16-5-3-191,8162,0372,213

31、16.012.28.64452575.217.410.113.011.110.12.93320.HK华润医药112-361,9152,0952,26610.19.48.240485515.919.914.417.214.412.51.01099.HK国药控股30-4-17-63,9324,5135,04418.414.811.86778895.417.913.413.511.510.12.1平均N/A-2-7-62,5542,8813,17414.812.19.55060678.818.412.614.612.310.92.0医疗器械：1066.HK威高股份80136310111713433.

32、316.113.7172023-18.821.413.320.817.115.11.41302.HK先健科技2-11-13-34781021.420.128.7123-29.356.037.848.931.322.7N/A0853.HK微创医疗7-5-20-2052637151.019.813.623427.362.742.862.738.527.00.3平均N/A-5-7353637235.218.718.77910-6.946.731.344.129.021.60.9平均N/A39-1536742547226.921.016.321222552.520.919.830.824.519.72

33、.2图5：医药行业公司情况汇总2019429（星期一） 财务预测表 中国生物制药（1177.HK） 资产负债表 利润表 单位：万人 2014 2015 2016 2017 2018 营业收9,835 11,794 13,543 14,819 20,889 成 -2,320 -2,634 -2,817 -3,091 -4,197 毛7,515 9,160 10,727 11,729 16,692 其 他 收 入 /233 317 275 643 7,443 销 售 费 -4,245 -4,780 -5,453 -5,918 -8,079 费-655 -1,000 -1,039 -987 -2,1

34、90 其他支-855 -1,104 -1,526 -1,602 -2,344 财务费-34 -65 -77 -78 11,522收268 264 297 409 -153 除 税 前 2,226 2,792 3,203 4,196 60 所得2019429（星期一） 财务预测表 中国生物制药（1177.HK） 资产负债表 利润表 单位：万人 2014 2015 2016 2017 2018 营业收9,835 11,794 13,543 14,819 20,889 成 -2,320 -2,634 -2,817 -3,091 -4,197 毛7,515 9,160 10,727 11,729 16

35、,692 其 他 收 入 /233 317 275 643 7,443 销 售 费 -4,245 -4,780 -5,453 -5,918 -8,079 费-655 -1,000 -1,039 -987 -2,190 其他支-855 -1,104 -1,526 -1,602 -2,344 财务费-34 -65 -77 -78 11,522收268 264 297 409 -153 除 税 前 2,226 2,792 3,203 4,196 60 所得-350 -432 -475 -542 -696 净利1,876 2,360 2,729 3,654 10,733 1,202 1,442 1,6

36、37 2,171 9,046 非流动产4,720 5,477 5,651 7,155 31,242 固定资产 1,846 2,226 2,687 3,483 5,804 商誉87 89 89 89 13,897投资1,074 1,055 895 1,048 326 其他1,713 2,107 1,980 2,535 11,214 流动资产6,453 8,327 12,732 13,780 18,538 存货711 796 895 919 1,209账1,491 1,564 1,996 2,051 2,924 现金3,525 2,272 3,766 4,188 6,676 其他726 3,694

37、 6,076 6,622 7,729 总资产11,174 13,804 18,384 20,935 49,780 流动负债3,046 4,630 5,656 5,688 9,669 借贷343 1,190 1,369 741 2,906 应付账612 643 827 929 1,832 其他 2,091 2,796 3,460 4,019 4,931 非流动负债 1,171 432 2,050 2,636 2,562 主要财务比率 借贷1,017 257 1,679 2,210 507 其他154 176 371 426 2,055债4,217 5,062 7,706 8,324 12,231

38、 股东权益5,215 6,491 7,905 9,209 29,213 非控股益1,742 2,252 2,773 3,402 8,337 总权益6,956 8,742 10,678 12,611 3,755 年成长率 营业收25 20 15 9 41 利32 30 15 30 6 净利46 20 14 33 394 获利能力 毛利76 78 79 79 80 净利19 20 20 25 51 ROE25 25 23 25 47 ROIC22 20 17 19 40 偿债能 资 产 负 率 38 37 42 40 25 净资产债率 净现金 净现 净现 净现金 净现比2.1 1.8 2.3 2.

39、4 1.9 速动比1.9 1.6 2.1 2.3 1.8 营运能 资产周1.0 0.9 0.8 0.8 0.6 应 收 账 周 转 5.7 6.4 6.6 6.7 6.0 存货周2.6 3.1 3.1 3.1 2.9 每股比（港 每股盈0.12 0.14 0.16 0.22 0.90 每股现0.06 -0.09 0.19 0.04 N/A 每股净1.34 1.05 1.20 1.24 1.24 每股股0.06 0.06 0.06 0.08 0.08 估值比 现金流量表 税前盈利2,210 2,885 3,203 4,196 N/A及销196 286 306 331 N/A 运营资变动24 -3

40、73 323 431 N/A 其他-615 -879 -838 -1,225 N/A 经 营 活 现 金 量 1,815 1,919 2,995 3,733 2,059 资本开支-353 -616 -714 -1,058 N/A 其他-1,847 -920 -1,520 -921 N/A 投 资 活 现 金 量 -2,200 -1,536 -2,234 -1,979 492 变动1,291 2 1,602 -97 N/A 其他-625 -745 -1,034 -1,249 N/A 融资活现金量667 -744 567 -1,346 -1,339 现金净加281 -361 1,328 407 1

41、212 P/E 69.2 57.7 50.8 38.3 9.2 P/B 16.0 12.8 10.5 9.0 2.8 EV/EBITDA 38.0 28.9 25.3 19.8 N/A 期末现金 2,499 2,120 3,502 3,692 5038 资料来源： wind、中国生物制药 8单位：万港元2014201520162017 20181H 单位：万人20142015201620172018 单位：万人币20142015201620172018 2019429（星期一） 财务预测表 石药集团（1093.HK） 资产负债表 利润表 营 业 收 10,955 11,394 12,369 1

42、5,463 21,029 成 -6,768 -6,173 -6,060 -6,117 -7,116 毛4,187 5,221 6,309 9,346 13,913 其 他 收 入 /173 -253 -317 -808 316 1,788 -2,267 -2,788 -4,375 -7,328 管理费-552 -535 -554 -682 -780 研发费用 费-54 -56 -42 -27 88 其他开1 -9 投资收1 11 28 10 51 前 1,621 2,112 2,635 3,465 4,502 所 得2019429（星期一） 财务预测表 石药集团（1093.HK） 资产负债表

43、利润表 营 业 收 10,955 11,394 12,369 15,463 21,029 成 -6,768 -6,173 -6,060 -6,117 -7,116 毛4,187 5,221 6,309 9,346 13,913 其 他 收 入 /173 -253 -317 -808 316 1,788 -2,267 -2,788 -4,375 -7,328 管理费-552 -535 -554 -682 -780 研发费用 费-54 -56 -42 -27 88 其他开1 -9 投资收1 11 28 10 51 前 1,621 2,112 2,635 3,465 4,502 所 得-337 -4

44、32 -522 -685 净利1,2841,6802,1132,7803,629少数股净利1614121026 股东净1,2681,6652,1012,7713,655 非流动产5,895 5,892 6,333 7,908 10,697 物业、厂房及设备 5,049 5,143 5,415 6,663 7,605 商誉125 119 112 122 160资产610 564 606 676 1,516 其他112 66 200 447 1,416 流动资产6,606 7,648 8,428 13,635 15,686 存货1,806 1,819 1,933 2,901 3,461 应收账3,086 3,267 3,050 3,811 1,473 现金1,468 2,299 3,235 6,554 7,532 其他246 262 209 369 3,220产12,501 13,540 14,760 21,543 26,383 流动负债3,602 3,484 4,085 5,760 8,235 借贷624 452 898 927 80 应付账2,557 2,881 3,038 4,573 2,087 其他422 151 148 259 6,068动债747 1