投资基金管理

1、 投 资 基 金 管 理（证券投投资基金学李李 曜 编著著，清华大学学出版社）第一章 基金的含含义、特点与与发展历史第一节 投投资基金及其其在海外的发发展历史一、投资基金金的概念证券投资基金金是一种利益益共享、风险险共担的集合合投资方式，即即通过发行基基金单位，集集中投资者的的资金，由基基金托管人托托管，由基金金管理人管理理和运用基金金，以资产的的保值增值等等为根本目的的，从事股票票、债券等金金融工具投资资，投资者按按投资比例分分享其收益并并承担风险的的一种制度。证券投资基金金的两层含义义：它是一种种社会性集合合投资的制度度，又是一种种大众投资工工具。二、投资基金金的发展简史史（略）第二节 投

2、投资基金与其其他的金融制制度、金融工工具的比较投资基金既是是一种金融制制度，又是一一种金融工具具。必定与其其他金融制度度和金融工具具具有一定的的联系。投资基金与信托托间的联系与与区别相同点：都是代理他人运运用资金。都有融资和投资资功能，都能能有效地融通通资金和集中中社会闲散资资金。都有委托人、受受托人和受益益人三方当事事人。不同之处：业务范围不同。信信托业务范围围广泛，包括括商业信托和和金融信托，而而投资基金只只有金融信托托一种。二者资金运用形形式不同。信信托机构可以以运用代理、租租赁和出售等等形式处理委委托人的财产产，即可以融融通资金，也也可以融通财财物。而投资资基金主要是是运用代理方方式进

3、行资金金运用，不能能融通财物。二者的当事人不不同。信托业业务的当事人人主要是委托托人、受托人人和受益人。而而投资基金还还有资产保管管者（基金托托管人）。投资基金与股票票和债券的区区别相同点：都是流流通性好的投投资工具。主要区别：1、所反映的关关系不同。股股票反映所有有权关系，债债券反映债权权债务关系，投投资基金反映映的是信托关关系。2、募集资金的的投向不同。股股票和债券是是直接投资，募募集资金主要要投向实业领领域；投资基基金是间接投投资工具，募募集资金主要要投向其他有有价证券和不不动产。3、收益和风险险不同。股票票收益率不确确定性最大，面面临着系统性性和非系统性性风险，风险险最高；债券券收益率

4、稳定定，风险最小小；投资基金金投资于股票票和债券，且且组合投资可可较大程度上上分散非系统统性风险，风风险介于两者者之间。第三节 投资资基金的优势势与局限投资基金的优势势（p68）1、组合投资、分分散风险。大大量资金可以以分散投资于于不同的地区区、不同的投投资工具和品品种，可最大大程度地规避避非系统性风风险。2、专业管理。大量资金集合投资，可以聘请专家管理，也可以收集大量信息，避免个人投资知识和技巧的不足，以及收集信息的高成本。3、投资少、费费用低。很少少的资金也可可以投资，而而基金总体资资产巨大，可可以享受交易易手术费的折折扣。4、流动性强。基基金的买卖手手程序非常简简便。开放式式基金可以向向

5、基金公司、银银行与证券公公司买卖。5、经营稳定，收收益可观。组组合投资和规规避非系统性性风险；收益益一般远高于于债券与存款款利息。6、独立托管、保保证安全。基金管理人人与基金托管管人地位独立立，权责分明明，且在行政政和财务方面面相互独立，且且相互之间存存在制约作用用，并受到交交易所和管理理层的监督。7、信息公开、透明。基金管理人人和托管人必必须及时、主主动、充分、准准确的披露基基金在发起、上上市、交易过过程中一切与与投资判断相相关的信息，并并对此承担法法律责任。8、基金治理结结构不断完善善。9、监管部门实实行严格的监监管。10、公开的市市场评价和第第三者监督。独立的基金金评级机构、会会计和法律

6、机机构对其进行行评估和审计计。二、投资基金的的缺陷1、投资者失去去了直接参与与证券投资的的机会，短期期内收益可能能低于直接投投资。2、无法规避系系统性风险。3、由于制度性性原因及规模模巨大，操作作上灵活性较较差。4、投资基金的的发展对一国国的宏观金融融政策会带来来一定的冲击击性影响。金金融工具增加加，流动性加加大，对货币币的供给量将将产生很大的的影响。第四节 投资资基金在世界界金融业发展展中的作用一、在“储蓄投资”的转换过程程中起着举足足轻重的作用用，促进产业业发展和经济济增长证券投资基金将将中小投资者者闲散的资金金汇集起来投投资与于证券市场，扩扩大了直接融融资的比例，为为企业在证券券市场筹集

7、资资金创造了良良好的融资环环境，实际上上起到了将储储蓄资金转化化为生产资金金的作用。二、为中小投资资者拓宽了投投资渠道进入门坎低，使使绝大多数投投资者都可以以进行这种投投资：所需资资金少、无须须较高的知识识和技巧。三、大大活跃了了货币市场和和短期债券市市场证券投资基金在在短期商业票票据市场、银银行汇票市场场、央行的公公开市场业务务、以及短期期债券市场的的积极参与，使使这些市场大大为活跃。四、在债券市场场的活动为公公司提供了更更多的借款计计划并降低了了借款成本五、货币基金的的产生和发展展推动了银行行业的金融革革命货币基金金融货货币市场对存存款已获得利利润乃至生存存造成很大冲冲击，从而对对美国放弃

8、QQ条例所带来来的积极作用用。六、抵押协会担担保基金加速速了资产证券券化的进程七、促进发展中中国家证券市市场的完善、创创新和发展1、促进证券市市场资源有效效配置机制的的发挥。机构构投资者分析析研究，大大大减少了证券券定价的不合合理现象，有有利于实现资资源的有效配配置。2、完善了市场场投资者的结结构。减少了了个人投资者者，有助于防防止市场的过过度投机。 3、推动上市公公司完善治理理结构。充分分发挥机构投投资者对上市市公司的监督督作用，可促促使上市公司司不断完善公公司治理结构构。4、促进证券市市场金融创新新。根据投资资者的不同偏偏好，设计有有不同市场与与不同品种的的基金。如按投资收益益预期分为成成

9、长型、收入入型和平衡型型等；按投资资的标的不同同可分为股票票型、债券型型和混合型基基金。第五节 投资基基金成功的原原因分析以美国为例例（略）第六节 我国证证券投资基金金业发展的历历程（略）第一阶段：萌芽芽时期（1998519922年）中资金融机构和和外资金融机机构在境外设设立“中国概念基基金”。如19885年12月月，中国东方方投资公司在在香港和英国国推出中国东东方基金。11989年55月，香港新新鸿基信托管管理公司推出出“新鸿基中华华基金”，之后更多多的海外机构构推出了各自自的中国概念念基金。第二阶段：老基基金时代：119921997年年）淄博基金、天骥骥基金、南天天基金等产业业基金。存在在

10、的问题：缺乏基本的法律律规范，包括括基金的发起起、基金的资资本结构、基基金的组织结结构等都不规规范。基金投资主要是是当地的实业业，主要是房房地产，而非非证券。受房地产降温的的影响，基金金资产质量不不高。第三阶段：封闭闭式基金发展展阶段（1999820022年）1997年111月颁布了证证券投资基金金管理暂行办办法，规范范证券投资基基金的发行及及运作，之后后发行了许多多之规模200_-30亿元，存存续期15年年的封闭式基基金。四、第四阶段：开放式基金金发展阶段（22002年至至今）第二章 基 金 分 类第一节 合同型型（契约型）基基金与公司型型基金一、合同型（契契约型）基金金契约型基金也称称信托

11、型基金金，它是根据据信托契约，由由基金发起人人、基金管理理人和基金托托管人订立基基金契约而组组建的基金。各自职责：基金金管理公司依依据法规和基基金契约负责责基金的管理理运作；基金金托管人负责责保管基金资资产，执行基基金管理人的的有关指令，办办理基金名下下的有关资金金往来；投资资者购买基金金单位，享有有基金的投资资收益。海外具有单位型型和基金型两两种。二、公司型基金金公司型基金是具具有共同投资资目标的投资资者根据公公司法组成成的投资于各各种有价证券券等特定对象象的股份制投投资公司。但但一般不自己己进行投资，而而是委托特定定的基金公司司管理基金资资产。公司型基金的投投资者与基金金公司的关系系，类似

12、于一一般投资者与与自己公司的的关系。但公公司自己不直直接运作基金金，资产也归归基金托管公公司保管。三、两类公司的的比较1、共性：其组组建和运作均均基于基金管管理机构与基基金保管机构构绝对分开的的原则，基金金管理公司只只负责基金的的管理与操作作，不实际接接触基金资产产；基金保管管公司则根据据基金管理公公司的指示办办理基金名下下的资金往来来。2、主要区别：（或以书上上p34的内内容）（1）法律依据据不同；公司司性基金组建建是依据公司司法，而契约约性基金组建建是依据基金金契约，信托托法是其设立立的法律依据据。（2）基金财产产的法人资格格不同。公司司型基金具有有法人资格，而而契约型基金金没有法人资资格

13、。（3）发行的凭凭证不同。公公司型基金发发行的是股票票，契约型基基金发行的是是受益凭证（基基金单位）。（4）投资者的的地位不同。公公司型基金的的投资者是股股东，对公司司的运作具有有参与权，而而契约型基金金的投资者只只是受益人，对对资金的运用用没有发言权权。（5）基金资产产运用依据不不同。公司型型基金依据公公司章程规定定运用基金资资产，契约型型基金依据契契约来运用基基金资产。（6）融资渠道道不同。公司司型基金是法法人，在一定定情况下可以以向银行借款款，而契约型型基金一般不不能向银行借借款。实际情情况有所不同同。（7）基金运营营方式不同。公公司型基金像像一般的股份份公司一样运运作，理论上上是永续运

14、作作。契约型基基金按契约规规定，到期要要解散。第二节 封闭式式基金和开放放式基金一、封闭式基金金和开放式基基金的概念1、封闭式基金金封闭式基金事先先确定发行总总额，在封闭闭期内基金份份额（单位）总总数不变，发发行结束后可可以上市交易易，投资者可可通过证券商商买卖基金份份额（单位）。因此，投资者购买后，不得退回基金，但可以在市场上交易，与股票一样，但无需交交易印花税。2、开放式基金金，开放式基金金是一种发行行额可变，基基金份额（单单位）总数可可随时增减，投投资者可按基基金的报价在在基金管理人人指定的营业业场所申购或或赎回的基金金二、封闭式基金金和开放式基基金的区别1、基金单位总总规模的可变变性不

15、同。2、期限不同。封封闭式契约中中有期限，开开放式投资者者可随时赎回回。3、基金单位的的定价依据不不同。封闭式式基金是随行行就市，由市市场的供求关关系所决定；开放式基金金是依据基金金单位的净资资产定价。基基金单位的可可转让性不同同。4、交易方式不不同。5、信息披露要要求不同。封封闭式基金不不必按日公布布资产净值，只只需每周公布布一次单位资资产净值；开开放式基金则则必须在每个个开放日公布布基金单位净净值。6、投资策略不不同。封闭式式基金中途不不可赎回，可可以进行长期期投资，也无无需留存资金金预防投资者者赎回，资金金使用率较高高；开放式基基金时刻面临临着投资者的的赎回问题，因因此，投资品品的变现性

16、要要强，且不能能将所有资金金全部用于投投资，资金使使用率较低。三、开放式基金金的优势（对应课课本基金业发发展主流）1、市场优胜劣劣汰机制强。因因为是开放的的，运作的好好，购买的人人就越多，并并有可能增发发或增设新的的基金。而运运作得太差，将将会有大量的的投资者赎回回，直至最后后解散。因此此，会激励基基金管理公司司尽力管理好好基金。2、流动性好。在正常情况下，只要投资者要求赎回，在规定时间的任何时候都可以，基金管理公司都留有相当部分资金应付赎回。但也有特殊情况不让赎回的，如2007年78月份美国的次债基金。3、透明度高。除除履行必备的的信息披露外外，开放式基基金一般每日日公布资产价价值，随时准准

17、确地体现基基金的真实价价值。4、便于投资。投投资者可以随随时在开放式式基金的各个个指定的销售售场所申购和和赎回基金，而而且销售网点点遍布全国。5、直接面对投投资者。投资资者可以享受受到基金管理理公司或代销销商的一系列列服务，如了了解基金资产产净值、费率率、基金账户户的查询和各各种理财咨询询等。第三节 基金的的其他分类一、按照投资目目的不同，分分为成长型基基金、收入型型基金、平衡衡型基金和价价值型基金成长型基金是以以追求资本增增值为基本目目标，较少考考虑当期收入入的基金。因因此，其投资资对象是具有有良好增长潜潜力的股票，甚甚至一些新兴兴产业的基金金。收入型基金是以以追求当期收收入为投资目目标的基

18、金，其其投资对象主主要是大盘蓝蓝筹股、公司司债券、政府府债券和可转转让大额存单单等收入比较较稳定的有价价证券。平衡性基金是以以追求长期资资本增值，又又追求当期收收入的基金，其其投资对象主主要是债券、优优先股和部分分普通股。价值型基金以寻寻求资本增值值和获取红利利的基金，都都可看作是价价值型基金。二、股票基金、债债券基金、货货币市场基金金和混合型基基金股票型基金是以以股票为主要要投资对象的的基金，是投投资基金的主主要种类。由于股票种类众众多，股性相相差很大，针针对不同的投投资者，基金金管理公司推推出了适合不不同投资偏好好的基金，如如投资于普通通股和优先股股的基金；按按投资分散化化程度，在普普通股

19、基金中中，又有一般般普通股基金金和专门化基基金，如专门门投资于金融融业、电信业业、房地产业业等；按投资资对象的规模模，又分为大大盘股基金、中中盘股基金、小小盘股基金；按基金投资资目的，又分分为资本增值值型基金、成成长性基金和和收入型基金金。债券型基金，是是指主要投资资与债券市场场，通过对债债券进行组合合投资，寻求求较为稳定收收益的基金。债券型基金的投投资对象是各各种类型的债债券及其衍生生品。债券型基金适适合什么样的的投资者债券基金具有风风险较低，收收益稳定的特特点，能够满满足对低风险险基金产品偏偏好的投资者者如银行储户户的需求。货币市场基金是是指投资于货货币市场上短短期有价证券券的一种基金金，

20、是一种功能能类似于 HYPERLINK / 银行行活期存款，而而收益却高于于银行存款的的低风险投资资产品。混合型基金是指指将资产混合合配置于股票票、债券、期期权等各类金金融资产的基基金类型，通通常被称为平平衡型基金。混合基金的种类类：1、资产配置型型基金。严格格按照一定的的比例将资产产配置在股票票、债券和货货币市场工具具上，以达到到总体较高的的回报。2、平衡型基金金。通过投资资一个特定的的股票、债券券组合，来兼兼顾资产保值值、一定的现现金收入、资资本增值三个个目标。通常常保持资产在在各种品种间间的配置比例例。3、灵活组合基基金。通过投投资股票、债债券和货币市市场工具，来来取得较高的的总体回报，

21、但但资产组合灵灵活配置，没没有固定的比比例。4、混合收入型型基金。通过过投资各种年年现金收入较较高的证券，包包括股票、固固定收入证券券，来达到每每年较高现金金收入。混合型基金与传传统基金的区区别：牛市可可以加大股票票投资，熊市市可以完全退退出股票市场场，甚至成为为纯粹的债券券基金。第三章 基 金金 创 新 品 种一、货币市场基基金1、货币市场基基金的含义货币市场基金是是指投资于货货币市场上短短期有价证券券的一种基金金，是一种功能能类似于 HYPERLINK / 银行行活期存款，而而收益却高于于银行存款的的低风险投资资产品。2、货币基金的的主要投资运运作范围：其其资产主要投投资于短期货货币工具如

22、国国库券、商业业票据、银行行定期存单、政政府短期债券券、企业债券券、同业存款款等短期有价价证券。3、货币市场基基金的收益。由于不投资股票，是一种收益高于银行存款利息收益的低风险投资品，有“准储蓄”之称。2006年以前的4年，国内的货币基金年平均回报为3%，远高于当时的一年期存款利率收益。2013年中期资金紧张时，短期拆借市场利率达到年化收益率12%。4、货币市场基基金的风险。由由于投资对象象流动性好，易易变现，而且且发行人大都都能够如约还还本付息，因因此，风险很很低。5、货币市场基基金的投资特特点（1）基金单位位净值固定不不变，通常每每个基金单位位为1.000元。利润自自动转为基金金单位，不存

23、存在分红的问问题。（2）基金流动动性好，安全全性高。货币币市场风险低低，流动性好好。（3）风险低。投投资组合期限限一般只46个月，基基金收益只受受利率变动影影响。（4）费率低。不不收申购赎回回费，管理费费率为0.333%，托管管费为0.11%；而股票票型基金除要要申购赎回费费外，管理费费率为1.55%，债券基基金为0.88%1%。（5）收益率高高于银行定期期存款。6、货币基金在在我国具有巨巨大的发展空空间（1）“利率双双轨制”是产生货币币市场基金的的根本原因。市市场利率较高高且变化频繁繁，而存款利利率较低且变变化频率较小小。（2）我国居民民储蓄持续快快速增长，活活期储蓄比例例不断上升。货货币基

24、金对这这部分资金最最具吸引力。（3）货币市场场容量迅速上上升，为货币币市场基金运运作提供了客客观条件。央央行公开市场场业务、国债债回购市场等等。二、指数基金（指指数是股票平平均价的相对对数）1、指数基金是是一种以拟合合目标指数、跟跟踪目标指数数 HYPERLINK /click/click.php?r=http%3A/sohu%3Fquery%3D%25D6%25B8%25CA%25FD%25D0%25CD%25BB%25F9%25BD%25F0%26pid%3D01001400%26md%3D%26name%3D%26rturl%3D%26dtype%3D%26ds%3D%26po%3D%2

25、6key%3D&ads_id=845&site_id=6235007045037968&click=1&url=http%3A/FreePresent/intr2.jsp%3Fad%3D1001&v=0&k=%u53D8%u5316&s=http%3A/ZSfund/ShenMaShiZhiShuXingJiJin-ggin01.htm&rn=951761 o DHC试用 V 变化为原则，实实现与市场同同步成长的基基金 HYPERLINK /click/click.php?r=http%3A/sohu%3Fquery%3D%25D6%25B8%25CA%25FD%25D0%25CD%25BB%

26、25F9%25BD%25F0%26pid%3D01001400%26md%3D%26name%3D%26rturl%3D%26dtype%3D%26ds%3D%26po%3D%26key%3D&ads_id=3730&site_id=6235007045037968&click=1&url=http%3A/&v=0&k=%u54C1%u79CD&s=http%3A/ZSfund/ShenMaShiZhiShuXingJiJin-ggin01.htm&rn=135130 o 克莉丝汀 V 品种。指数基基金的 HYPERLINK /click/click.php?r=http%3A/sohu%3F

27、query%3D%25D6%25B8%25CA%25FD%25D0%25CD%25BB%25F9%25BD%25F0%26pid%3D01001400%26md%3D%26name%3D%26rturl%3D%26dtype%3D%26ds%3D%26po%3D%26key%3D&ads_id=3853&site_id=6235007045037968&click=1&url=http%3A/&v=0&k=%u6295%u8D44&s=http%3A/ZSfund/ShenMaShiZhiShuXingJiJin-ggin01.htm&rn=772059 o 统一 V 投资采取拟合合目标指数收

28、收益率的投资资策略，分散散投资于目标标指数的成份份股，力求股股票组合的收收益率拟合该该目标指数所所代表的资本本市场的平均均收益率。指数型基金是一一种按照证券券 HYPERLINK /click/click.php?r=http%3A/sohu%3Fquery%3D%25D6%25B8%25CA%25FD%25D0%25CD%25BB%25F9%25BD%25F0%26pid%3D01001400%26md%3D%26name%3D%26rturl%3D%26dtype%3D%26ds%3D%26po%3D%26key%3D&ads_id=3990&site_id=623500704503796

29、8&click=1&url=http%3A/smartlink/smartlink.asp%3Fc%3Dvg%26url%3Dhttp%3A/html/PackageHome/Main/&v=0&k=%u4EF7%u683C&s=http%3A/ZSfund/ShenMaShiZhiShuXingJiJin-ggin01.htm&rn=218283 o 携程渡假-1 V 价格指数编制制原理构建投投资组合 HYPERLINK /click/click.php?r=http%3A/sohu%3Fquery%3D%25D6%25B8%25CA%25FD%25D0%25CD%25BB%25F9%25B

30、D%25F0%26pid%3D01001400%26md%3D%26name%3D%26rturl%3D%26dtype%3D%26ds%3D%26po%3D%26key%3D&ads_id=3614&site_id=6235007045037968&click=1&url=http%3A/tj/&v=0&k=%u8FDB%u884C&s=http%3A/ZSfund/ShenMaShiZhiShuXingJiJin-ggin01.htm&rn=677863 o 体检为全家的健康保驾护航 V 进行行证券投资的的一种基金。从从理论上来讲讲，指数基金金的运作方法法简单，只要要根据每一种种证券在指数

31、数中所占的比比例购买相应应比例的证券券，长期持有有就可。2、指数基金的的优点（1）费用低廉廉。长期持有有，换股频率率低，管理费费用和交易费费用等都低。（2）分散风险险和防范风险险。拟合指数数要求投资许许多股票分散散了风险，而而选入指数的的股票预测性性较强，使风风险具有较高高的可预测性性。（3）延迟纳税税。交易少，纳纳税也少。在在征收资本利利得税的情况况下，长期持持有延迟了纳纳税。（4）监控较少少。指数基金金属于被动投投资，经理人人无须对基金金表现进行监监控。三、伞形结构基基金1、伞式基金是是指在一个母母基金之下再再设立若干个个子基金，各各子基金独立立进行投资决决策的基金运运作模式。其其主要特点

32、是是在基金内部部可以为投资资者提供多种种选择，投资资者可根据自自己的需要转转换基金类型型（不用支付付转换费用），在在不增加成本本的情况下为为投资者提供供一定的选择择余地。从本质上讲，伞伞型基金只是是基金的一种种组织形式。2、伞形基金的的特点（1）法律契约约的同一性。所所有子基金都都使用相同的的总招募书或或总基金契约约。（2）基金体系系的开放性。一一是基金规模模上的开放性性（总的或子子基金）；二二是基金品种种上的开放性性。（3）基金品种种的多样性。可可以有数只乃乃至上百只子子基金。（4）子基金之之间的相互独独立性。管理理费用、计价价、申购、赎赎回、收益分分配等方面，各各子基金完全全独立。（5）基

33、金之间间的可转换性性。同一伞形形基金各子基基金之间可以以相互转换。3、基金公司采采用伞形基金金的优势（1）简化管理理，降低成本本。（规模效效应）（2）强大的扩扩张能力。包包括基金品种种和基金销售售的地区上的的扩张。4、伞形基金各各子基金之间间可能的利益益冲突（简略，pp63）（1）采用何种种基金持有人人大会都存在在一定的利益益冲突；（2）基金费用用分担问题；（3）增加子基基金的问题；（4）不同子基基金之间潜在在利益冲突和和利益输送问问题；（5）子基金之之间转换的利利益平衡问题题；（6）保护规模模较小基金持持有人的利益益。四、保本基金保本基金是指在在一定期限内内（投资期限限日），对投资者所所投资

34、的本金金提供一定比比例（一般在在80%1100%）保保证金的基金金。但提前赎赎回将得不到到任何回报保保证，通常还还会要承担惩惩罚性手续费费。保证金的实施是是通过将本金金分割投资在在固定收益证证券和高风险险资产上来实实现的。其给给出了风险的的下限，又可可能获取较高高的潜在收益益。保本基金在国内内市场上的制制度风险较低低：（1）具有同类类金融产品具具有最好的制制度保障。基基金公司的内内部治理、信信息披露和风风险控制更为为清晰严格。（2）保本基金金的亏损率较较低。一般只只发生在高风风险投资部分分。（3）担保人的的存在，可以以严格控制基基金出现本金金亏损的危险险。担保人监监督（4）在缺乏金金融衍生工具

35、具的市场环境境下，保本基基金也可以通通过资产组合合来实现保本本的目标。（5）担保风险险较低。（6）保本基金金的推出没有有法律障碍。五、交易所上市市开放式基金（LOF）1、LOF（LListeddOpen-EndeddFund）的含义：称为上市型型开放式基金金，是指在交交易所上市交交易的开放式式基金。投资资者既可以在在指定网点认认购/申购（如如券商、银行行）与赎回基基金份额，也也可以在交易易所认购或买买卖该基金。投资者如果场外外申购基金份份额，想要场场内抛出，须须办理转托管管手续；同样样，如果是在在场内买进的的基金份额,想要在场外外赎回，也要要办理一定的的转托管手续续。2、LOF基金金的优势（1

36、）减少交易易费用。场内内交易手续费费低于场外申申购与赎回费费。（2）加快交易易速度。基金金交割实行TT+1制度，资资金利用T+0制度。（3）提供套利利机会。（4）提高基金金运作的透明明度。增加了了依照交易所所规则披露信信息的责任。3、LOF的运运作架构（pp72图）4、LOF套利利机制分析。当场内场外定价存在较大的差价时，就存在套利机会。但由于场外收购或赎回确认所需时间较长，风险较大。六、交易所交易易基金（ETF）1、ETF（eexchannge trraded fund）的定义：即“交易型开放式指数证券投资基金”。ETF聚集了封封闭式基金可可以交易、开开放式基金可可以自由赎回回、指数基金金高

37、度透明的的投资管理优优势。其投资资组合是按照照某种指数的的组合配置的的。2、ETF的特特点基金份额可以在在证交所上市市。（2）申购赎回回采用实物交交付，交付的的通常是一篮篮子目标指数数成分股票加加少量的现金金。（3）申购赎回回申报的最小小单位通常较较大（深圳1100ETFF为100万万基金份额），且且应是最小单单位的整数倍倍。（4）基金的投投资目标是尽尽力使基金净净值跟踪目标标指数走势而而不是超越目目标指数，一一般采用被动动式管理，即即基金资产组组合跟踪指数数成分股的组组合。（5）管理费用用与交易费用用低。被动式式管理无需主主动选股。00.3%00.5%。（6）可以进行行套利操作。只只有ETF

38、的的市价与其资资产净值相差差较大时才由由操作价值，因因为股票买卖卖有交易印花花税和佣金。2014年7月月光大证券乌乌龙指事件。3、ETF和LLOF的比较较（1）ETF和和LOF的相相似点：都跨跨两级市场；理论上都存存在套利机会会；折溢价幅幅度小；费用用低。（2）ETF和和LOF的差差异：A、适用的基金金类型不同。ETF只适适用于指数形形基金，而 LOF适用用于所有的开开放式基金；B、申购和赎回回的标的不同同。ETF是以一一篮子股票进进行申购和赎赎回的，而 LOF是基基金份额与现现金的交易；C、套利操作模模式和成本不不同。与上雷雷同，且ETTF可获取指指数大震荡的的差价。D、参与的门槛槛不同（但

39、二二级市场交易易不受此限制制）。ETFF所需的资金金量大。E、ETF具有有指数期货的的特点。可以以进行卖空交交易、套期保保值或套利交交易。F、LOF提供供了一个改变变开放式基金金申购赎回的的机制。4、ETF和LLOF的市场场影响1、ETF的市市场影响。购买该基金金不会出现赚赚了指数不赚赚钱的现象；套利交易将将会提高标的的股票的活跃跃程度，减少少指数的波动动，保持市场场稳定。2、LOF的市市场影响。为为投资者提供供了一种新的的退出和进入入开放式基金金的途径；可可能会引致开开放式基金申申购与赎回费费的下降。第四章 基 金 募 集 与 设 立一、基金募集程程序（略）（一）基金发起起人基金发起人是指指

40、发起设立基基金的机构，它它在基金设立立过程中起着着重要作用。1、发起人在基基金设立过程程中的作用在基金的设立过过程中，主要要负责向主管管机关申请批批准基金的设设立。在基金金设立批准后后，负责基金金的募集工作作，使基金能能够成功地募募集设立，投投入投资运作作。2、基金发起人人的权利和义义务（p82263，略略）（二）申请募集集基金的基本本条件（p88384，略略）1、基金发起人人的资格（1）基金的主主要发起人为为按照国家有有关规定设立立的证券公司司，信托投资资公司及基金金管理公司。（2）发起人是是收资本不少少于3亿元，主主要发起人有有3年以上从从事证券投资资经验、连续续盈利纪录，基基金管理公司司

41、除外。（3）发起人应应该有健全的的组织机构和和管理制度，财财务状况良好好，经营行为为规范。（4）基金托管管人和基金管管理人有恢复复和要求的营营业场所、安安全防范措施施和与业务有有关的其他设设施。（三）基金的设设立程序（pp84866，略）二、基金合同1、基金合同是是指基金经理理人、基金托托管人、基金金发起人为设设立基金而订订立的用以明明确基金当事事人各方权利利和义务关系系的书面文件件。该文件规规定了个当事事人的权利、责责任和义务。2、基金合同的的意义（1）确立了各各方当事人的的权利与义务务，有利于保保护投资者的的利益。（2）有利于加加强基金管理理机构和基金金保管机构的的自律性监管管和相互监督督

42、。3、基金合同的的主要内容（pp86888，略）基金的运作方式式的内容：投资目标。以此此确定销售对对象。投资范围。投资资的区域与投投资的对象。投资政策。根据据投资目标与与投资范围而而采取的投资资策略。投资限制。受以以上三项的限限制。三、招募说明书书基金招募说明书书是由基金的的发起人编制制的，面向不不特定投资者者的具有法律律效率的文件件。基金招募说明书书的基本内容容（p89911，略）招募说明书的阅阅读（1）招募说明明书的摘要：包括了招募募说明书的精精华部分，几几乎涵盖了所所有投资者所所需要的信息息，如经济业业绩比较标准准；基金的风风险收益特征征；基金的投投资组合报告告；基金的费费用；对招募募说

43、明书更新新部分的说明明。（2）投资目标标：了解其是是收益性还是是增长型基金金，以便决定定取舍。（3）投资决策策：即基金主主要投资工具具的类型，如如偏重于大公公司还是小公公司等。（4）风险：了了解基金可能能面临的主要要风险。国内内基金公司一一般从市场风风险、信用风风险、流动性性风险、管理理风险等方面面进行描述。（5）费用：主主要有申（认认）购费、赎赎回费、管理理费、托管费费。（6）基金管理理人：主要介介绍了基金管管理公司的情情况、基金经经理的专业背背景和从业经经验。（7）过往业绩绩：如基金历历史上单位净净值的最高值值、最低值和和期末值等，有有时也披露基基金最近6个个月的净收益益、资产净值值以及净

44、值增增长率。四、基金的募集集与认购（一）基金证券券的发行1、基金证券与与基金单位基金证券是基金金发起人或其其委托的证券券机构向投资资者发行的，表表示其持有人人有按其所持持有基金份额额享有基金资资产所有权、收收益分配权、剩剩余财产分配配权和其他相相关权利，并并同时承担相相应义务的可可转让或和赎赎回的凭证。基金单位，即基基金收益权单单位，是基金金证券的最小小计量单位。基金受益凭证是是基金证券的的常见形式，其其记载的内容容见p92。2、基金发行成成本。印刷费费、手续费、宣宣传广告费。3、基金的发行行方式。私募募与公募，选选择何种方式式需要考虑问问题见p93394。基金成功发行的的标志：封闭式基金，3

45、3个月内募集集资金超过该该基金批准规规模的80%；开放式基金，33个月内募集集资金和基金金份额都超过过2亿。基金份额持有人人数不少于2200人。利于商业银行和和保险公司参参与基金分销销的好处：（1）商业银行行和保险公司司营业网点众众多，客户基基础广泛，有有利于推销基基金。（2）商业银行行在社会上具具有较高的信信用，由其推推销基金，能能增强投资者者的信心，并并吸引许多非非银行客户购购买基金。，（3）商业银行行和保险公司司可以结合自自己的相关业业务，推出有有利于出销的的新业务，以以扩大基金销销售。（二）基金证券券的认购（略略）第五章 基 金金 营 销一、基金营销方方式1、封闭式基金金：一般通过过证

46、券营业网网点实现间接接销售。2、开放式基金金：同时采用用直接销售与与间接销售两两种方式。二、直接营销方方式与间接营营销方式的优优劣比较（pp101）三、开放式基金金营销方式的的国际比较海外由于代理销销售渠道极为为发达，一般般都采用间接接营销方式。国内的直接与间间接方式共用用，但商业银银行在其中起起了很大的作作用。P102四、我国证券投投资基金营销销的状况（一）营销渠道道银行渠道、证券券公司、基金金公司直销中中心。（二）促销手段段1、人员促销。优点是可以向投资者清楚地解释产品，并提供相应的服务。2、广告。宣传传面大且迅速速，费用较低低。3、销售促进。采采用多种短期期的促销工具具，如销售点点宣传、

47、激励励手段、研讨讨会、特制配配合优惠的，刺刺激投资者教教迅速或较大大量地购买某某一基金产品品。4、公共关系。与与新闻媒介、股股东、证券分分析师、立法法者与管理者者、经理、员员工、客户等等保持良好关关系，或赢得得他们的尊敬敬。（三）基金的客客户服务（pp107，略略）1、电话服务中中心；2、自自动传真、电电子信箱与手手机短信；33、“一对一”专人服务；4、互联网网的应用；55、媒体和宣宣传手册；66、讲座、推推介会和座谈谈会。（四）基金市场场的营销范围围（p1077108，略略）1、对基金销售售机构的规定定。获得基金金代销业务资资格的机构，如如商业银行、证证券公司、证证券投资咨询询机构、专业业基

48、金销售机机构等可以申申请这种资格格。2、基金的销售售宣传活动开开始时间规定定。基金设立立申请获得中中国证监会核核准滞后。3、基金销售宣宣传活动方式式的规定。（略略）4、基金销售宣宣传活动的内内容规定。5、基金销售机机构竞争行为为的规定。（略略）第六章 基 金 的 资 产 净 值一、基金单位资资产净值的估估值基金单位净值=（总资产总负债）基金单位份数我国投资基金估估值原则（1）上市股票票按估值日的的收盘价估值值；估值日无无交易，以最最近交易日的的收盘价估值值。（2）未上市股股票的估值。送送股、转增股股、配股和增增发股还没流流通的，按估估值日同一股股票的流通股股价估值；首首发未上市股股票，按成本本

49、价估值。（3）配股权证证。从配股除除权日起到配配股确认日止止，若收盘价价高于配股价价，则按收盘盘价于配股价价的差额进行行估值；若收收盘价等于或或低于配股价价，则估值为为零。（4）认购/认认沽权证的估估值。上市交交易权证按估估值日交易所所收盘价估值值；估值日无无交易或无市市价的，按证证交所相关规规定估值。（5）在现有方方法无法客观观反映公允价价值时，基金金管理人在与与基金托管人人协商后，根根据具体情况况估值。2、国内封闭式式基金均取证证券当日的平平均值估值，而而开放式基金金则取收盘价价估值。（分分析量中方法法的合理性）二、已知价法和和未知价法1、已知价法。以以上一交易日日的收盘价来来计算金融资资

50、产的总价值值。这一方法会加剧剧股市的波动动，损害其他他持有人的利利益。2、未知价法。以以当日的收盘盘价来计算金金融资产的总总价值。由于对基金价值值的不确定性性，申购赎回回对市场波动动影响相对较较小。三、资产净值的的“失真”1、牛市中，基基金价值的水水分较大，尤尤其是股票所所占投资比例例较大时；熊熊市时，尤其其是在熊市的的末尾，基金金价值被低估估，尤其是股股票所占投资资比例较大时时。从中可以以策略性地进进行基金的投投资，包括买买卖方向和新新老基金的选选择。2、选择基金时时要考虑的问问题（1）注意分析析基金投资的的有价证券质质量。可预测测基金资出净净值增减的大大致情况，但但不一定就能能反映基金经经

51、理的水平！（2）注意分析析基金资产结结构的变化。由由此可反映基基金投资风格格的变化，或或对市场热点点变卦的预测测。（3）注意基金金交易的频繁繁度及交易的的规模。由此此可知基金经经理的激进程程度。四、基金持有“问题股”的估值问题股估值很很复杂，必须须根据具体情情况采用特别别定价。1、特别定价程程序的适应范范围（1）某些特殊殊地被停牌的的股票；（22）某些STT股票；（33）突发事件件造成债券或或股票休市、停停市；（4）其其他情况。2、定价原则。按按照最能反映映该债券变现现价格或真实实价值的价格格估值。3、定价程序。（pp114）第七章 开 放 式 基 金 的 定 价 与 交 易一、开放式基金金的

52、价格两种报价方式。一一是只报单位位净值，二是是同时报出申申购价和赎回回价。二、开放式基金金的认购、申购和和赎回（一）认购、申申购与赎回的的基本情况认购是在基金发发行期内购买买基金份额；申购是在基基金募集发行行结束之后，一一般是在基金金合同生效日日起不超过330个工作日日；赎回是在在基金合同生生效日起3个个月之后。有有效申购与赎赎回时间是在在交易所收市市之前。场所所有场内与场场外之分。（二）基金申购购与赎回的原原则（1）“未知价价”原则，即基基金的申购、赎赎回价格以受受理申请当日日收市后计算算的基金份额额净值为基准准进行计算。（2）基金采用用金额申购和和份额赎回的的方式，即申申购以金额申申请，赎

53、回以以份额申请。（3）基金份额额持有日在赎赎回基金份额额时，基金管管理人按先进进先出的原则则，申购确认认日在先的基基金份额先赎赎回，申购确确认日在后的的基金份额后后赎回，已确确定所适用的的赎回费率。（4）当日的申申购与赎回可可以在基金管管理人规定的的时间以前撤撤销，在当日日交易时间结结束后不得撤撤销。（三）申购与赎赎回的程序（1）申购与赎赎回申请的提提出。必须在在开放日的业业务办理时间间提出申购货货赎回申请，且且有自已欲申申请量的足额额资金及基金金份额。（2）申购与与赎回申请的的确认。一般般确认申请采采用T+1制制，投资者在在T+2日可可以查询出申申请的结果。（3）申购与与赎回申请的的款项支付

54、。申申购款必须在在规定时间内内到账才是有有效申请；赎赎回资金要在在T+7日才才能到投资者者的账户。（可可能考虑到抛抛售股票的时时间）（四）申购与赎赎回费用申购费（1.5%）不列列入基金资产产，用于基金金的市场推广广、销售、注注册登记等各各项费用。赎赎回费按一定定比例列入基基金资产，其其余用于支付付注册登记和和其他必要的的手续费。几个计算公式：申购费用=申购购金额申购费率净申购金额=申申购金额申申购费用申购份额=净申申购金额T日基金份份额净值赎回总额=赎回回份额T日基金份份额净值赎回费用=赎回回总额赎回费率赎回金额=赎回回总额赎回回费用T日的基金净值值在当天收市市后计算，并并在T+1日日公布。特

55、殊殊情况除外。（五）开放式基基金申购赎回回的限制条件件1、基金认购条条件（1）基金总规规模限制。上上限为基金审审批设立的总总规模，下限限为2亿元，最最低认购户数数不少于1000。（2）单户认购购额度限制。上上、下限与各各家基金自身身确定，一般般下限为1万万元，也有55000元的的。2、基金申购限限制最低申购限额为为1000元元（含申购费费），每个账账户最低保留留1000份份。有些基金规定了了总规模的上上限，达此上上限，只可赎赎回，不可申申购；如连续续20个工作作日基金持有有人少于1000人，或最最低基金资净净值低于50000万元，须须向证监会报报告原因及解解决方案。有的基金对单一一投资者规定定

56、了申购的上上限，如不得得高于该基金金总份额的110%，或不不得超过某一一金额。3、基金赎回限限制。最低每每次赎回不得得低于10000份，最高高不得超过基基金总份额的的10%。4、其他限制。如如价格限制，在在净资产的基基础上扣除一一定比例作为为基金的安定定调剂金。单位基金赎回价价格=（基金金资产总额基金负债总总额基金安定调调剂金）/基基金总份数三、转换、非交交易过户、转转托管与冻结结1、巨额赎回与与暂停赎回单日赎回基金单单位超过总份份数的10%时，对每个个赎回申请按按比例分摊；对超过100%之后的赎赎回申请，可可延迟至下一一个开放日办办理。对此要要在规定的时时间内通知申申请人。如果连续数日发发生

57、巨额赎回回，可暂停接接受赎回申请请；对已经接接受的申请，可可在不超过正正常支付日的的20个工作作日内日延期期支付。暂停赎回的情形形（p1266）2、基金自行封封闭。开放式式基金在达到到一定规模之之后，不再接接受申购的这这种行为称为为自行封闭。基金控制规模的的原因：资金金太多可能迫迫使基金投资资不熟悉的股股票或区域；基金规模太太大难以维持持良好的赢利利表现。进出出不便、投资资小公司不便便。设立伞式基金是是解决这一问问题的主要手手段。因此，基基金规模的大大小，除了要要考虑融资能能力、基金公公司管理能力力之外，还得得考虑市场容容量的大小。四、定期定额投投资计划与自自动再投资计计划定期定额投资计计划（

58、自动投投资计划），是是指基金管理理公司与投资资者签订委托托协议，投资资者给投资基基金管理公司司出具授权书书，授权基金金管理公司定定期从投资者者在某银行的的账户上划出出定额资金进进行投资。自动投资计划的的优势：可以降低购买基基金的成本。（pp129计算算）可以降低风险。（分分期分批买入入）可以培养投资纪纪律。一般适合于自己己不具投资技技巧者，尤其其是一些工薪薪阶层。第八章 封闭闭式基金的价价格、折价交交易与转型一、封闭式基金金的价格发行时以面值平平价发行，一一般是1元人人民币再加00.01元的的手续费；上上市交易后以以有市场定价价，随行就市市，可能溢价价，也可能折折价。二、封闭式基金金的折价与溢

59、溢价溢价率或折价率率=（市价净值）/净净值100%三、封闭式基金金的折价的原原因1、一般情况（1）对基金资资产变现率的的预期。只有有对基金持有有资产未来走走势预期相好好，未来变现现后的价值才才可能等于甚甚至高于目前前的净值。（2）交易费用用。这部分影影响极小。2、国内的特殊殊情况（1）证券市场场的高投机性性。这会促使使各股票的市市价随着市场场热点的变化化而不断的变变化。（2）基金信息息的公开度高高。这使得难难以借助信息息的不对称炒炒作基金。（3）基金资产产净值失真。账账面利润难以以等值的变现现。（4）缺乏规避避风险的工具具。四、封闭式基金金溢价原因分分析1、市场供求关关系2、基金的超额额利润。

60、（11）缘于信息息和投资管理理优势获得超超额利润；（22）新股发行行制度的不公公正原因；（33）借助资金金优势操纵价价格。3、市场的不正正常情况。高高投机性。如如权证的炒作作。4、市场的赢利利模式。五、封闭式基金金转型为开放放式基金转型的动力：消消除封闭斯基基金的折价现现象；政府的的推动。折价对投资者的的影响：对二二级市场购买买的投资者具具有价格优势势，可以得到到更高的收益益率；对发行行时的认购者者带来了损失失，如果他们们要在二级市市场转让的话话。许多不成熟的证证券市场，在在其发展到某某一阶段时，政政府往往会通通过修订相关关法规推动封封闭式基金转转型为开放式式基金。（保保护投资者利利益、促使封