环保行业2022H1中报综述

1、一、环保行业 202H1 表现复盘（一）板块表现：实现超收，估值仍处历史底部从收益角度来看021伊始环板估受期差小响所调导致体涨幅不大3月两多利政出台色发碳型主日趋朗，环保业个分域现业和值双升自Q2开获较可的超收。 2022年行业在大盘大幅探时仍跑赢沪深 0，展现出良好的防御性。从历史估值角度来27 年商模导的值下保块于历估值的底区。着盘体向修、守备点凸业值望上修。图表 1环保板块自 2012 开始实现超额收益图表 2环保行业整体值仍处于历史相对位40%30%20%10%202202101-05202102-05202103-05202104-05202105-05202106-0520210

2、7-05202108-05202109-05202110-05202111-05202112-05202201-05202202-05202203-05202204-05202205-05202206-05202207-05202208-05202209-0510%20%30%40%6050403020100相对收益率环保板块累计收益沪深300累计收益率资料来源：i，资料来源：i，（二行业整体盈利能力所升我们选取60家主流环保市公司作为样本02H1环保市司业收入229元，同比长01归于公司净润28 元同比长0.8；扣母净增幅明同增长36.3至6 元2021 整体利修至9.28业均净利去样极后涨

3、0.7pct至10.2。图表 3环保行业历年业收变化情况图表 4环保行业历年母净利润变化情况30002500200015001000500-2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 30.0%2,7552,2462,4252,7552,2462,4251,9661,7081,1241,3451,22920.0%15.0%10.0%5.0%0.0%250020001500100050.00.02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 35.0%222.4186.8200.8150.222.4186.8200.8150.8163.425.0%

4、20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%50%100%150%200%环保行业营业总收入（亿元）同比环保行业归母净利润（亿元）同比资料来源：i，资料来源：i，图表 5环保行业历年非归母净利润变化况图表 6环保行业历年利率、净利率变化况250020001500100050.00.02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 40.0%198.6182.0148.0159.8198.6182.0148.0159.8120.420.0%10.0%0.0%100%200%300%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%20152016

5、20172018201920202021 2022H1环保行业扣非归母净利润（亿元）同比环保行业毛利率环保行业净利率资料来源：i，资料来源：i，202H1环板整期费用与年期比升明中售率4.88升0.3pc理用率.1升0.6pc于计准的更财费由461%提升2.3 百至7.3。业产债水基本持定2021 为5.16，较201 上涨0.66c。图表 7环保行业历年间费用率情况图表 8环保行业历年产负债率情况16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2015201620172018201920202021 2022H160.00%58.00%56.

6、00%54.00%52.00%50.00%48.00%46.00%44.00%2015201620172018201920202021 2022H1销售费用率管理费用率财务费用率资产负债率资料来源：i，资料来源：i，二、细分板块表现复盘我们将重点追踪的 0家环保公司细分为大固水务水处理节能监测 6个细分板块，并逐一复各块财务数据和看点司。图表 960家样本公司细大气固废水处理水务节能监测盈峰环境碧水源重庆水务联美控股ST龙净远达环菲达环清新环启迪环伟明环东江环高能环瀚蓝环节能国博世科 中金环创业环万邦达首创环保兴蓉环中山公京蓝科国中水务亿利洁科达制富春环天壕环长青集团聚光科技先河环雪迪龙 理工

7、能汉威科技中再资环中原环保绿城水务迪森股份福龙马巴安水务武汉控股科融环境旺能环境沃顿科技大禹节水绿色动力中电环保洪城环境玉禾田中建环能钱江水利侨银股份津膜科技城发环境梅安森华西能源中国天楹永清环保维尔利雪浪环境资料来源：（加粗为重点覆盖公司）（一大气治理板块20221 大气治理板块发势头良好，营收利双。02H1 大治板市公营业总入20.3亿较21 同增长9.8母净润71 元同长6.4；扣非母利同长7.5至5.7亿利率9.34浮0.4pc净润5.9，下降04pc。图表 10大气治理板块年营业收入情况图表 1大气治理板块年归母净利润情况300.0250.0200.0150.0100.050.0-

8、营业收入（亿元）同比25%20%15%10%5%0%5%18.016.014.012.010.080604020- 归母净利润（亿元）同比60%40%20%0%20%40%资料来源：i，资料来源：i，图表 12大气治理板块年扣非归母净利润况图表 13大气治理板块年利润率情况16.014.012.010.080604020- 120%100%80%60%40%20%0%20%40%60%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1扣非归母净利润（亿元）同比毛利率净利润率资料来源：i，资料来源：

9、i，清新环境领衔增长，T 净进军新能源。02H1 新环实收3800 元，比增长29.5现净润2.3 元比长60.主系司报告内在多个领域内进行了拓展，在原有业务大气环境治理的基础上继续向水务、危废、环境测等域大务图转型市境合务营商报期公以796.77 向四天源保份限公增，资共有天源60股，源成清新环境股公纳合报表围ST龙完股股变金业为公第一大股双在业风电电材料领开深合保新源产布。（二固废板块Urasr出表影响天楹入启迪环境亏损大幅窄02H1固治板上市司营业总为4374 较201 同下降10.3主原为国受Ubaer出表影营表大下；归净润8.1 亿同比长364.3主系样公司启迪环境上半年亏损幅度收窄

10、，本报告期内公司归母净利润亏损 .37 亿元，同比增长93.20。图表 14固废板块历年业收入情况图表 15固废板块历年母净利润情况120001000080006000400020000.0 营业收入（亿元）同比40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%100%200%90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0 归母净利润（亿元）同比4000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%50.0%0.0%500%100.0%资料来源：i，资料来源：i，图表 16固废板块历年非归母净利润情况图表 17固废板块历年润率情况80.070.06

11、0.050.040.030.020.010.00.0 2500%2000%1500%1000%50.0%0.0%500%100.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1固废板块扣非归母净利润（亿元）同比毛利率净利润率资料来源：i，资料来源：i，疫情影响下垃圾焚烧废资源化利用等细韧十02Q2疫对圾焚企业的工程进度、产能利用率均有一定扰动，但在此局面下，瀚蓝环境、伟明环保、绿色力、旺能环境等公司仍实现了一定增长。同时伟明环保、旺能环境、龙马环卫等公司新能源领域的布局均

12、进展有序，未来具备想象空间。危废资源化行业亦受疫情导致的游产企停、流题影，高环但单Q2 实归净润2.4 亿，较 202Q1环增加61.18较202Q2同加1.性足为局能源务收购得盛与弦也建成产未值期。（三水处理板块202H1水理块市司营总为1637 元较221 同降91母净润65 元同降5.48。本司安水上年损1.3 元，要系公司新疫以流性困影；水上年亏损2.9 元主公司要子公司业技增目少，营绩滑致津膜半亏损.3 亿元主要 系报告期内浙江津膜不再纳入合并范围及受疫情影响公司工程项目收入较去年下降所致图表 18水处理板块历营业收入情况图表 19水处理板块历归母净利润情况4500400035003

13、000250020001500100050.00.0 营业收入（亿元）同比50%40%30%20%10%0%10%20%60.050.040.030.020.010.00.0 归母净利润（亿元）同比60%40%20%0%20%40%60%80%100%资料来源：i，资料来源：i，图表 20水处理板块历扣非归母净利润情况图表 21水处理板块历利润率情况50.040.030.020.010.00.0100)60.0%40.0%20.0%0.0%200%400%600%800%100.0%120.0%140.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2

14、014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1扣非归母净利润（亿元）同比毛利率净利润率资料来源：i，资料来源：i，（四水务板块202H1水板上公营业收为62.7亿较201 同增长9.19归净利润7.0亿元同下降18.50在告内中水太项处水减少供水项目收周、销等因影导利下对块现成动。图表 22水务板块历年业收入情况图表 23水务板块历年母净利润情况6000500040003000200010000.0营业收入（亿元）同比30%25%20%15%10%5%0%90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0归母净利润（亿元）

15、同比60%50%40%30%20%10%0%10%20%30%资料来源：i，资料来源：i，图表 24水务板块历年非归母净利润情况图表 25水务板块历年润率情况70.060.050.040.030.020.010.00.060%50%40%30%20%10%0%10%20%30%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1水务板块扣非归母净利润（亿元）同比毛利率净利润率资料来源：i，资料来源：i，（五节能板块20221 节能板块表现亮，营收利润双升。02

16、H1 节能理块市司业总入为205.7 元，较2021 同期长15.归利润36.1亿，增长91.01；扣非母利同长14.9至36.3 亿。本公中科制受参公司蓝科业能释放来179 元资益壕环业大提主来自燃气业务贡神线山河北通后续定供燃板售增输及运营服务收益增加。科融环境完工项目增加使得营收上涨，公司合并范围减少、借归还及日常开支费用缩减导致管理费用和财务费用下降。长青集团出现营收、利润反增长情况，主要系上半年燃煤采购价格仍处于高位，带动生物质燃料成本上涨，加上目补贴电价支付滞后而导致财务成本增加，公司部分项目进行技改停机，对当期利润生了显响。图表 26节能板块历年业收入情况图表 27节能板块历年母

17、净利润情况400035003000250020001500100050.00.0营业收入（亿元）同比40%30%20%10%0%10%20%30%40.035.030.025.020.015.010.05.00.0 归母净利润（亿元）同比140%120%100%80%60%40%20%0%20%40%60%资料来源：i，资料来源：i，图表 28节能板块历年非归母净利润情况图表 29节能板块历年润率情况30.0%扣非归母净利润扣非归母净利润（亿元）同比35.030.025.020.015.010.05.00.0200%150%100%50%0%50%100%25.0%20.0%15.0%10.0

18、%5.0%0.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1毛利率净利润率资料来源：i，资料来源：i，（六监测板块202H1 测块公司业收为39.4 元，较2021 年下降19母净润31 元同下降2.39；利上浮2pct 至477净率滑6.2pct至 7.9监板是6 细分块毛率高板块样公中迪实现收、利润双增长，主要系公司承接的国家地表水水站运维项目和国家空气站运维项目在报期内认入为收入量Q2疫仪器头光技成大扰动需求端客户采购意愿不振，供给端公司生产、市场推广、上门安装调试、收入确认等环均受定，叠公司锡科2H1营收108亿元公半年绩有所下。图表

19、30监测板块历年业收入情况图表 31监测板块历年母净利润情况1200100080.060.040.020.00.0营业收入（亿元）同比60%50%40%30%20%10%0%10%16.014.012.010.08.06.04.02.00.0归母净利润（亿元）同比1000%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%200%400%600%800%资料来源：i，资料来源：i，图表 32监测板块历年非归母净利润情况图表 33监测板块历年润率情况15.010.05.00.0 扣非归母净利润（亿元）同1000%50.0%0.0%500%100.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0

20、%10.0%0.0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1毛利率净利润率资料来源：i，资料来源：i，（七生物柴油板块依据关署据022年7 国出口（海编码1510001.24 吨，较6 环升1.2较201 年7 同上升1.93022年7月国O 出口均为152.78美元较6 环升5.0较201 年7 同上升6.34。图表 34过去一年我国 CO出口量情况（单位吨）图表 35过去一年我国 CO出口均价情况（单：元吨）200000182000001800001600001400001200001000008000060000400002000001

21、80016001400120010008006004002000资料来源：海关总署，i，资料来源：海关总署，i，依据关署据022年7月国出生油及混海编码82600）19.79 万，较6 月比升53.7较201 年7 月同上升69.5；022 年7 国生柴及混物出口价为866.32 美元吨，较6 环上升42，较201年7 同升28.9。图表 36过去一年我国物柴油出口量情（单位吨图表 37过去一年我国物柴油出口均价情（位美元吨）25000025000020000015000010000050,00002000180016001400120010008006004002000资料来源：海关总署，i

22、，资料来源：海关总署，i，我们从需求、供给业三个维度对生物柴板进行了复盘：供给近温气四川废油富地限电致CO和沟格普较 6月下低弹20左右欧对物油材料O需与国情温、限电因导的应张矛日加，业气度续升。需求：9.129.15，欧盟议会将对进一步提高生物柴油掺混比例的提案进行表决，如若过或进步升盟生物油需量。业绩：山高、卓越、嘉三家上市公司相关板块中报均表现亮眼，且产能处于持续扩之中下年绩望一步升。三、基金持仓分析（一行业配置比例低位徊持仓市值有所下降依据202 中数1 申一行中行业持市为215.2 亿元排名第3，高申综持仓较201 年比降1317占票资市比例的034。图表 38历年申万环保业基金持仓市值（轴及全行业排名（右）3002502001501005003525201510502017H120172018H120182019H120192020H1202