中国跨境资本流动数据月报8月：韩国资金对人民币证 券资产的配置情况

1、 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明一、 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明QFII/RQFII 30 QFII QFII 60 RQFII 投资额1200 250 2012 3 QFII 额度之后，韩国央行当年称已全部投入A 表 1：韩国央行的 QFII 投资额度变动资格获准日期2011 年 12 月 21 日首次额度获准日期2012 年 3 月 9 日日期最新获批投资额度2012 年 3 月 9 日3 亿美元2014 年 1 月 22 日6 亿美元（+3 亿美元）2015 年 2 月 13 日9 亿美元（+3 亿美元）2017 年 11 月 29 日30 亿美元（+

2、21 亿美元）资料来源：Wind，招商证券而如果我们按照以上获批的投资额度对人民币资产在韩国央行外汇储备中的占比情况1.95%。韩国:国际储备:总额韩国韩国:国际储备:总额韩国:国际储备:外汇储备4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5002002-012002-102002-012002-102003-072004-042005-012005-102006-072007-042008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-1

3、02018-072019-04资料来源：Wind，招商证券事实上，这一估算方法很可能高估了人民币资产的占比水平，受制于数据可得性我们并 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明20 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 2：目前韩国仅约 25%的海外资产由央行持有100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%1995-031996-031995-031996-031997-031998-031999-032000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-0320

4、11-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-03直接投资证券投资金融衍生品其他投资储备资产资料来源：Wind，招商证券2018 4557 2615 1942 2018 （1994 韩国:国际投资头寸:资产:韩国:国际投资头寸:资产:总额韩国:国际投资头寸:资产:总额:证券投资12,00010,0008,0006,0004,0002,000200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720180200220032004200520062007

5、20082009201020112012201320142015201620172018资料来源：Wind，招商证券1372 12% HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明11%7%31%3%14%12%18%4%图 4：韩国私人部门海外资产的国别结构 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明11%7%31%3%14%12%18%4%美 国 中 国 日 本 欧 盟 东南亚中亚中南美洲其他国家和地区资料来源：Wind，招商证券2018 9182041 45%。海外证券资产的国别分布（亿美元）图 5：韩国海外证券投资资产的国别分布海外证券资产的国别分布（亿美元）2,5002,0001

6、,5001,0005000资料来源：Wind，招商证券2007 2007 年14%3.3%2016 2007 6（亿美元） 韩国 韩国:（%）20015010016%14%12%10%8%6%4%502%2002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201800%20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018资料来源：Wind，招商证券87，2016-2018 年间， 75.4 57.4 亿18 2007 36%2018 2

7、.2%369 102 图 7：海外证券投资的币种结构100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200220072018 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明美元日元韩元欧元港元英镑人民币其他货币 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：Wind，招商证券如果将以上口径中的中国或人民币证券资产与目前外资持有的人民币金融资产做一个 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2.5%-4.2%体外资占A ，韩 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明境外投资者持有人民币债券（亿美元） 境外投资者持有人民币股票（亿美元）图 8：外资持有的人民

8、币证券资产境外投资者持有人民币债券（亿美元） 境外投资者持有人民币股票（亿美元）6,0005,0004,0003,0002,0001,0002013-122014-032013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06资料来源：Wind，招商证券二、 8月外汇零售市场供求形势仍稳88汇率指数跌至近 4 年来新低的背景之下，外汇

9、供求形势相较于 7 月基本保持稳定甚至略有改善，其中结汇率的进一步明显回升是主要的原因。银行代客结售汇顺差改善图 9：结汇率的继续回升是重要的支撑（亿元）银行代客结售汇顺差改善2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,0002018-012018-022018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08资料来源：Wind，招商证券代表零

10、售外汇市场的银行结售汇实现逆差 378 亿元，逆差规模较 7 月份收窄 45 亿元。其中银行自身结售汇逆差 148 亿元；银行代客结售汇逆差 230 亿元，逆差规模环比继 HYPERLINK / 读末页的重要说明6004002000-200-400-1,200-1,400（亿元）2,0001,0000 HYPERLINK / 读末页的重要说明6004002000-200-400-1,200-1,400（亿元）2,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000资料来源：Wind，招商证券8 778 2016-022016-032016-042016-052016-

11、062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-01经常项目资本与金融项目经常项目资本与金融项目2018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-0607082015-06续收窄 53 亿元。10：8 续收窄 5

12、3 亿元。10：8 （亿美元）资料来源：Wind，招商证券142 292 8 62 90 2015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-02结售汇顺差 结售汇顺差 代客结售汇顺差代客涉外收付款顺差2017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06宏观经济2019-08宏观经济12：远期结售汇情况远期结汇签约远期结汇签约）远期售汇签约）远期结售汇签约差额（亿元）1,3002,5008002,

13、0001,5001,000500300-200-700 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2018-012018-022018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08资料来源：Wind，招商证券8 1708 1565 1728 983 经常项目差额资本与金融项目差额涉外收付款差额图 13：涉外收付款的分项结构（亿元）经常项目差额资

14、本与金融项目差额涉外收付款差额4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,0002016-012016-022016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092

15、018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08资料来源：Wind，招商证券8 6 73%69%图 14：结汇率继续明显反弹（%）95结汇率售汇率90结汇率售汇率858075706560552016-012016-022016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-0

16、82017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08资料来源：Wind，招商证券8 -84 8 8 3.1 35 图 15：8 月份央行仍未显著干预外汇市场1,0000400央行外汇占款余额变动（亿元）官方外汇储备变动（亿美元，右轴）200央行外汇占款余额变动（亿元）官方外汇储备变动（亿美元，右轴）0-200-4

17、00-600-800-1,000 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2015-01 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07资料来源：Wind，招商证券三、 8月陆港通资本流动速览月份单月外

18、资净增持A 132 7 （7 月120 亿元9 25 625 亿元明显放量。 HYPERLINK / 读末页的重要说明17：AH 股溢价140135130125120115110 HYPERLINK / 读末页的重要说明17：AH 股溢价140135130125120115110资料来源：Wind，招商证券险、技术硬件与设备等板块。2017-02-022017-03-042017-04-03 恒生AH股溢价指数2017-06-022017-07-022017-08-012017-08-312017-09-302017-10-302017-11-292017-12-292018-01-28201

19、8-02-272018-03-292018-04-282018-05-282018-06-272018-07-272018-08-262018-09-252018-10-252018-11-242018-12-242019-01-232019-02-222019-03-242019-04-232019-05-232019-06-222019-07-222019-08-21Page 10宏观经济2019-09-20Page 10宏观经济40030020040030020010008 586 9 8 586 9 7 图 16：陆股通流入情况资料来源：Wind，招商证券AH 130 2015-03-

20、222015-05-212015-07-202015-09-182015-11-172016-01-16陆股通每周流入规模 陆股通每周流入规模 陆股通累计买入额）2016-05-152016-07-142016-09-122016-11-112017-01-102017-03-112017-05-102017-07-092017-09-072017-11-062018-01-052018-03-062018-05-052018-07-042018-09-022018-11-012018-12-312019-03-012019-04-302019-06-299,0008,0007,0009,00

21、08,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 18：8 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明北向资金累计净买入（亿元）50北向资金累计净买入（亿元）403020100-10-20-30-40 资料来源：Wind，招商证券8 月份A 股市场整体上仍维持弱势，其中食品饮料与医药板块再度跑赢大盘。图 19：月度累计涨跌幅（%）8.996.652019-08-1.38-1.58108.996.652019-08-1.38-1.5886420-2-4医药生物指数食品饮料行业上证50指数上证综指资料来源：W

22、ind，招商证券四、8月境外机构人民币债券托管情况87月增持4亿元8 3 8 减持3（7647亿元。8 月份单月，境外机构在中债登与上清所合计增持 119 亿元人民币债券，增持规模进一步回落，虽然本月中美利差再度明显扩张，但人民币汇率贬过“7”这一整数关口仍 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明对于外资买债造成了不利影响，特别是外资如我们预期减持了同业存单，但整体上看8 2019 8 20282 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 20：境外机构增持人民币债券的规模1200境外机构人民币债券托管量变动（亿元）1000境外机构人民币债券托管量变动

23、（亿元）80060040020002015-012015-032015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07资料来源：中债登，上清所，招商证券8 229177亿元有所提高7月2亿元仅增持政金债2（7 4 8142bp境外机构增持政金债规模（亿元）境外机构

24、增持国债规模（亿元）图 21：境外机构仍青睐利率债境外机构增持政金债规模（亿元）境外机构增持国债规模（亿元）10008006004002000-200-4002015-012015-032015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07资料来源：中债登，上清

25、所，招商证券2017 亿元、1427 亿元、255 亿元、229 亿元，以29 HYPERLINK / 读末页的重要说明40003000200010000-1000-2000-30007006005004003002001000 HYPERLINK / 读末页的重要说明40003000200010000-1000-2000-30007006005004003002001000-200-300资料来源：Wind，招商证券8.26%0.02 个百分点，1（上月为3。2016-022016-03境外机构增持同业存单（亿元）人民币汇率（右轴，逆序）境外机构增持同业存单（亿元）人民币汇率（右轴，逆序）2

26、016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07Page 13宏观经济Page 13宏观经济6.86.9

27、77.17.22017-0122商业银行保险境外机构（右轴）资料来源：Wind，招商证券22商业银行保险境外机构（右轴）资料来源：Wind，招商证券8 154 。图 23：同业存单增持情况2017-052017-072017-092017-112018-01证券公司基金2018-03证券公司基金2018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-0510008006004002000-200-4002019-0710008006004002000-200-400 HYPERLINK / 读末页的重要说明249.508.507.506.50 HYPERLINK / 读末页的重要说明249.508.507.506.505.504.503.502.501.500.50资料来源：中债登，上清所，招商证券2015-032015-052015-072015-09（%）（%）2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-01