主动股票型基金资产配置及仓位变化情况分析

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 目录 HYPERLINK l _bookmark0 部金产值产配置5 HYPERLINK l _bookmark4 动票基仓况及产置6 HYPERLINK l _bookmark10 普股型金变化7 HYPERLINK l _bookmark15 偏混型金变化8 HYPERLINK l _bookmark20 动票基配为基重股中的分析9 HYPERLINK l _bookmark21 基重股分金配行的要本9 HYPERLINK l _bookmark25 主股型金十大仓情况11 HYPERLINK l _bookmark29 动票型基配为基重股

2、仓构的析13 HYPERLINK l _bookmark30 主股型金块配情况13 HYPERLINK l _bookmark35 主股型金业配情况14 HYPERLINK l _bookmark36 申万级业置况14 HYPERLINK l _bookmark39 申万级业置况15 HYPERLINK l _bookmark42 险示18 HYPERLINK / HYPERLINK / 图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图1：部金产值5 HYPERLINK l _bookmark2 图2：部金股占A 股总和A 股通比重5 HYPERLINK l _bookmark3 图

3、3：部金资置变情（%）5 HYPERLINK l _bookmark5 图4：动票基股市和位6 HYPERLINK l _bookmark6 图5：动票基位和深3006 HYPERLINK l _bookmark7 图6：季主股基金位间布按量）7 HYPERLINK l _bookmark8 图7：季主股基金位间布按资产）7 HYPERLINK l _bookmark9 图8：动票基资产置化况（%）7 HYPERLINK l _bookmark11 图9：通股票基股市和位8 HYPERLINK l _bookmark12 图10：普股型金位和深3008 HYPERLINK l _bookmar

4、k13 图11：四度通票基金位间布按量）8 HYPERLINK l _bookmark14 图12：四度通票基金位间布按资产）8 HYPERLINK l _bookmark16 图13：偏混型金股市和位9 HYPERLINK l _bookmark17 图14：偏混型金位和深3009 HYPERLINK l _bookmark18 图15：四度股合基金位间布按量）9 HYPERLINK l _bookmark19 图16：四度股合基金位间布按资产）9 HYPERLINK l _bookmark22 图17：主股型金仓股量化10 HYPERLINK l _bookmark23 图18：重股股值占

5、基股总资值重10 HYPERLINK l _bookmark24 图19：前大仓市及占部仓市比重10 HYPERLINK l _bookmark31 图20：主股型金板块置况13 HYPERLINK l _bookmark32 图21：主股型金板配情况13 HYPERLINK l _bookmark33 图22：主股型金小企板置况13 HYPERLINK l _bookmark34 图23：主股型金业板置况13 HYPERLINK l _bookmark37 图24：2018 年季申一级业配比重14 HYPERLINK l _bookmark40 图25：部申二行的配比重16 HYPERLIN

6、K l _bookmark26 HYPERLINK l _bookmark27 HYPERLINK l _bookmark28 HYPERLINK l _bookmark38 HYPERLINK l _bookmark41 HYPERLINK l _bookmark26 HYPERLINK l _bookmark27 HYPERLINK l _bookmark28 HYPERLINK l _bookmark38 HYPERLINK l _bookmark41 HYPERLINK l _bookmark27 2018 年季前大重股况12 HYPERLINK l _bookmark28 2018

7、年季前大重股况12 HYPERLINK l _bookmark38 2018 年季申一级业超/配况14 HYPERLINK l _bookmark41 万级业配/配况16全部基金资产总值及资产配置2018 13.76 14.00 2499 2016 49.40%26.14%+4.68 -1.97 2017 。2018 年四季度全部基金持有股票资产市值为 1.57 万亿元，较三季度的 1.72 万亿元下降1516 基金持有股票资产的市值占A A A 3.28%、4.44%，分别较三季度增加 0.06 个百分点、0.09 个百分点。图1：全部基金资产总值图2：全部基金持股占A股总市值和A股流通市值

8、比重1600005.00%140050 137551134065128282140050 13755113406512828211911411279610113089670 87697 8986880155 81624120000100000800006000040000全部基金资产总值（亿元）4.00%3.50%3.00%2.50%基金持有股票资产占A股总市值比重 基金持有股票资产占A资料源：Wind，理资料源：Wind，理图 3：全部基金的资产配置变化情况（%）6.876.877.878.7816.1911.79 12.52 10.83 14.3813.91 12.5014.9113.09

9、36.02 33.93 32.8226.1428.8231.2034.8135.3533.2232.6131.81 28.1137.54 38.40 39.7136.1737.4735.00 37.4837.21 38.9042.3544.7249.4019.57 19.81 18.70 18.82 19.54 17.6816.3415.21 14.58 13.34 12.2611.3880%现金 HYPERLINK / HYPERLINK / 20%0%2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2

10、2018Q3 2018Q4资料来源：Wind，整理主动股票型基金仓位情况及资产配置我们将重点分析主动股票型基金的仓位情况以及资产配置特征，主动股票型基金主要包2018 6386.08 1016.16 亿元，持股77.99%3.38个百分点。将普通股票型基金和偏股混合型基金分开来看，普通股票型基金仓位相对稳定， 0.16 度仓位较三季度下降 4.35 个百分点。2018 77.99%4.08%、3.38 0.98 0.34 80%-90%90%70%-80%80%80%，主要是 70%-80%、50%-60%图4：主动股票型基金持股市值和仓位图5：主动股票型基金仓位和沪深300120001000

11、080006000400088.0086.0084.0082.0080.0078.0076.0074.0072.0070.002014Q12014Q22014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4500045004000350030002500200015001000500088.0086.0084.0082.0080.0078.0076.0074.0072.0070.002014Q12014Q2201

12、4Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4主动偏股型基金持股市值（亿元） 主动偏股型基金仓位（%）（右轴）沪深300主动偏股型基金仓位（%）（右轴） HYPERLINK / HYPERLINK / 资料源：Wind，理资料源：Wind，理图6：四季度主动股票型基金仓位区间分布（按数量）图7：四季度主动股票型基金仓位区间分布（按净资产）45.00%4.00%45.00%10.00%40.00%35.00%3

13、.00%2.00%40.00%35.00%5.00%30.00%25.00%1.00%0.00%30.00%25.00%0.00%20.00%15.00%10.00%5.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%20.00%15.00%10.00%5.00%-5.00%-10.00%0.00%90%80%-90% 70%-80% 60%-70% 50%-60%-5.00%0.00%90%80%-90% 70%-80%60%-70% 50%-60%-15.00%2018Q4主动偏股型基金仓位区间分布（按数量） 较三季度末变化（%）（右轴）2018Q4主动偏股型基金仓位区间分布（按净资

14、产） 较三季度末变化（%）（右轴） HYPERLINK / HYPERLINK / 资料源：Wind，理资料源：Wind，理图 8：主动股票型基金的资产配置变化情况（%）4.074.073.473.3812.4412.0312.193.633.303.633.3311.703.934.8510.083.654.5110.083.543.714.063.578.418.619.693.293.603.174.1312.073.204.0811.453.106.1511.794.0879.8681.2080.7981.0381.4281.8784.5983.7383.5780.6081.3777.

15、9990%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4股票债券现金其他资产资料来源：Wind，整理2.1 普通股票型基金仓位变化四季度普通股票型基金持有股票资产的市值为 1645.71 亿元，较三季度减少 258.11 亿元。2015 0.16 90%90%图9：普通股票型基金持股市值和仓位图10：普通股票型基金仓位和沪深3002500200015001000500090.0085.0080.0075.0070.00201

16、4Q12014Q22014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4500045004000350030002500200015001000500088.0086.0084.0082.0080.0078.0076.0074.0072.002014Q12014Q22014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q420

17、17Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4普通股票型基金持股市值（亿元） 普通股票型基金仓位（%）（右轴）沪深300普通股票型基金仓位（%）（右轴）资料源：Wind，理资料源：Wind，理图11：四季度普通股票型基金仓位区间分布（按数量）图12：四季度普通股票型基金仓位区间分布（按净资产）80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%90%80%-90%90%80%-90%90%80%-90% 70%-80% 60%-70% 50%-60%-8.00%0.00%90%80%-90% 7

18、0%-80% 60%-70% 50%-60%-20.00%2018Q4偏股混合型基金仓位区间分布（按数量）较三季度末变化（%）（右轴）2018Q4偏股混合型基金仓位区间分布（按净资产）较三季度末变化（%）（右轴） HYPERLINK / HYPERLINK / 资料源：Wind，理资料源：Wind，理主动股票型基金配置行为基于重仓股集中度的分析基金重仓股是分析基金配置行为的重要样本19 资市值的比重基本维持在 50%左右，我们将基金重仓股作为重要样本来分析主动股票型基金的股票配置情况。20172018Q4略有回落：主动股票型基金重仓股数量来看，2018 年前三季度持续下降，从 18Q1 的 9

19、92 个下降至18Q3 的 886 个，18Q4 上升至 977 个。2017 50%50% 2018 Q1 18Q4 18Q3 53.2%18Q4 52.4%。2016 以17Q4 18Q4 18Q3 22.0%18Q4 19.1%。图 17：主动股票型基金重仓股数量变化13081328130813281350138312941084108395799290197788614001200100080060040020002016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4重仓股数

20、量资料来源：Wind，整理图18：重仓股持股市值及占基金股票总投资市值比重图19：前十大重仓股市值及占全部重仓股市值比重50000000450000004000000035000000300000002500000020000000150000001000000050000000重仓股总市值（万元）重仓股持股市值占基金股票总投资市值比重（右轴56.00%55.00%54.00%53.00%52.00%51.00%50.00%49.00%48.00%47.00%46.00%120000001000000080000006000000400000020000000前十大重仓股总市值（万元）前十大重

21、仓股市值占重仓股市值比重(右轴）24.00%22.00%20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00% HYPERLINK / HYPERLINK / 资料源：Wind，理资料源：Wind，理 HYPERLINK / 主动股票型基金的前十大重仓股情况 HYPERLINK / 20182018 5 2018Q42018 A、）2 ）1 ）1 2 2 A 176 173 15.97%。2018Q42018Q3的前十大重仓股的情况对比：2018Q4 2018Q3 新增的前十大重仓股标的为万科A（。2018Q4 2018Q3 。2018Q4 2018Q3

22、+0.30.68（0.64。表 1：2018 年每季度末前十大重仓股对比2018 年报2018 三季报2018 中报2018 一季报代码名称代码名称代码名称代码名称601318.SH中国平安601318.SH中国平安600519.SH贵州茅台601318.SH中国平安600519.SH贵州茅台600519.SH贵州茅台000651.SZ格力电器000651.SZ格力电器600036.SH招商银行600036.SH招商银行002027.SZ分众传媒600519.SH贵州茅台000651.SZ格力电器000651.SZ格力电器601318.SH中国平安002027.SZ分众传媒000002.SZ万

23、科 A000661.SZ长春高新000333.SZ美的集团600036.SH招商银行600048.SH保利地产600887.SH伊利股份000858.SZ五粮液000333.SZ美的集团000661.SZ长春高新000858.SZ五粮液600036.SH招商银行000858.SZ五粮液600887.SH伊利股份601601.SH中国太保000568.SZ泸州老窖600887.SH伊利股份000568.SZ泸州老窖600048.SH保利地产600887.SH伊利股份600703.SH三安光电600276.SH恒瑞医药002027.SZ分众传媒000661.SZ长春高新002236.SZ大华股份资

24、料来源：Wind，整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 表 2：2018 年四季度前十大重仓股情况代码名称持有基金数持股总量(万股)万股)持股占流通股比(%)持股市值占基金净值比(%)(%)持股总市值(万元)板块行业601318.SH中国平安17619,038.96-5,918.931.761.311.671,068,085.82主板非银金融600519.SH贵州茅台1451,560.09-588.44920,466.28主板食品饮料600036.SH招商银行12628,919.25-4,570.261.400.901.14728,765.14主板银行000651.SZ格力电器

25、11119,612.09-2,976.963.290.861.10699,955.62主板家用电器000002.SZ万科 A17327,112.139,699.052.790.791.01645,811.02主板房地产600048.SH保利地产12951,861.637,499.894.410.750.96611,448.65主板房地产000661.SZ长春高新982,714.70-374.1115.970.580.74475,071.92主板医药生物600887.SH伊利股份8620,531.48-1,844.183.400.580.74469,760.21主板食品饮料000568.SZ泸州

26、老窖389,917.32207.356.790.500.63402,738.30主板食品饮料600276.SH恒瑞医药916,904.06-22.221.890.450.57364,189.06主板医药生物资料来源：Wind，整理表 3：2018 年三季度前十大重仓股情况代码名称持有基金数持股总量(万股)季报持仓变动(万股)(%)持股总市值(万元)板块行业601318.SH中国平安26924,945.410,303.622.301.912.311,708,757.73主板非银金融600519.SH贵州茅台2452,147.81331.521.711.752.121,567,901.59主板食品

27、饮料600036.SH招商银行17233,467.18,059.881.621.151.391,027,104.97主板银行000651.SZ格力电器12322,583.6-2,512.773.781.011.23907,858.87主板家用电器000661.SZ长春高新1293,088.80661.8118.170.820.99732,046.60主板医药生物600887.SH伊利股份8822,368.51,326.513.710.640.78574,423.77主板食品饮料000858.SZ五粮液748,446.58-1,425.872.230.640.78573,944.88主板食品饮料

28、601601.SH中国太保9116,084.13,031.892.560.640.77571,144.56主板非银金融600048.SH保利地产9744,361.77,165.603.770.600.73539,882.38主板房地产002027.SZ分众传媒7155,498.6-41259.67.970.530.64471,439.25中小板传媒资料来源：Wind，整理主动股票型基金配置行为基于重仓股持仓结构的分析主动股票型基金的板块配置情况2018 年四季度主动股票型基金在主板、中小企业板、创业板的配置比重分别为 64.72%、20.14%15.15%5.80%8.18%。中小企业板的超配

29、比例较三季度下降 0.58 个百分点；创业板的超配比例较三季度上升2.40 个百分点。放长期限来看，中小企业板和创业板的超配比例仍处于持续下降的趋势之中。图20：主动股票型基金各板块配置情况图21：主动股票型基金主板配置情况70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%创业板中小企业板主板100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%主动偏股型基金配置主板占比主板标配比主板超配比例（右轴）0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%资料源：Win

30、d，理资料源：Wind，理图22：主动股票型基金中小企业板配置情况图23：主动股票型基金创业板配置情况40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%主动偏股型基金配置中小板占比中小板标配比中小板超配比例（右轴）20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%主动偏股型基金配置创业板占比创业板标配比创业板超配比例（右轴）20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% HYPERLINK / 资料源：Wind，理资料源：Wind， HYPERL

31、INK / HYPERLINK / 4.2 主动股票型基金的行业配置情况 HYPERLINK / 4.2.1 申万一级行业配置情况2018 年四季度主动股票型基金相对偏好大消费、大金融板块。在申万一级行业中，配置比重最高的行业有医药生物、食品饮料、电子、房地产、银行，持股市值的比重分别为14.37%、7.47%、6.77%、6.51%。相较于三季度，主动股票型基金配置比重提较多的行业有房地产（+2.4%、农林牧渔（1.1%、电气设备（+130%、公用事+1022.441.25（1.151.052018年以 2018 2018 年始终图 24：2018 年各季度申万一级行业的配置比重18.00%

32、16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%银行计算机家汽车综合钢铁2018Q12018Q22018Q32018Q4资料来源：Wind，整理表 4：2018 年各季度申万一级行业的超配/低配情况2018Q1 超配/低配2018Q2 超配/低配2018Q3 超配/低配2018Q4 超配/低配医药生物5.50%9.10%8.01%8.06%食品饮料4.80%6.68%7.94%5.99%电子5.50%4.39%2.85%2.92%计算机0.35%2.15%2.65%2.71%家用电器4.64%5.51%3.53%2.57%房地产-0.37%-0.55%0

33、.09%2.06%电气设备2.00%0.32%0.25%1.35%农林牧渔-0.20%-0.54%-0.25%1.18% HYPERLINK / HYPERLINK / 2018Q1 超配/低配2018Q2 超配/低配2018Q3 超配/低配2018Q4 超配/低配商业贸易0.28%0.38%0.20%0.95%休闲服务-0.03%0.22%0.77%0.77%轻工制造0.87%1.10%0.82%0.74%传媒2.37%1.84%0.41%0.61%通信0.61%-0.61%-0.39%0.00%建筑材料0.54%-0.06%0.35%-0.03%机械设备-0.35%-0.67%-0.70%

34、-0.12%综合-0.58%-0.39%-0.27%-0.16%国防军工-0.46%-0.31%0.05%-0.32%纺织服装-0.64%-0.54%-0.37%-0.45%钢铁-1.25%-1.09%-1.21%-1.45%有色金属1.48%0.43%-0.45%-1.48%非银金融-2.42%-2.99%-0.13%-1.53%汽车-2.05%-2.41%-1.84%-1.60%交通运输-2.22%-1.69%-1.58%-1.78%公用事业-2.33%-2.33%-2.67%-1.94%化工-1.05%-1.22%-1.43%-2.19%建筑装饰-1.84%-2.26%-2.35%-2.

35、43%采掘-4.51%-4.57%-5.15%-4.86%银行-8.66%-9.88%-9.12%-9.58%资料来源：Wind，整理4.2.2 申万二级行业配置情况在申万二级行业中，主动股票型基金四季度配置比重最高的行业有饮料制造、房地产开发、银行、白色家电、计算机应用、保险、食品加工、电子制造等。相较于三季度，配置比重提升较多的行业有房地产开发、电力、互联网传媒、证券、一般零售、电源设备等，配置比重减少较多的行业有饮料制造、保险、稀有金属、白色家电、营销传播、计算机设备等。2018 HYPERLINK / 图 25：部分申万二级行业的配置比重 HYPERLINK / 12.00%10.00

36、%8.00%6.00%4.00%2.00%白色家电计食品加工电化学制药电源设备化学制品中药一般零售专用设备家用轻工证券元件文化传媒2018Q32018Q4资料来源：Wind，整理表 5：申万二级行业的超配/低配情况2018Q3 配置比例2018Q3 超配/低配2018Q4 配置比例2018Q4 超配/低配饮料制造10.31%5.77%7.34%3.34%白色家电5.93%3.74%4.99%2.81%计算机应用4.38%2.08%4.96%2.70%食品加工3.81%2.17%4.34%2.65%房地产开发4.42%0.59%6.76%2.63%生物制品3.68%2.43%3.22%2.18%

37、医疗器械1.88%1.35%2.63%2.07%医疗服务2.42%1.94%2.48%2.00%电子制造3.31%1.73%3.49%1.93%电源设备1.60%0.52%2.38%1.21%保险6.63%2.74%4.63%0.94%医药商业2.09%1.40%1.52%0.91%家用轻工1.49%0.86%1.50%0.86%一般零售0.87%0.07%1.67%0.85%元件0.97%0.40%1.36%0.76%饲料0.51%0.18%1.11%0.70%畜禽养殖0.49%0.05%1.23%0.69%互联网传媒0.68%-0.13%1.55%0.68%旅游综合1.13%0.66%1.

38、02%0.56%专业零售0.86%0.54%0.83%0.55%电气自动化设备0.81%0.26%1.12%0.55%化学制药2.61%0.68%2.39%0.52%机场0.58%0.30%0.67%0.40%中药2.08%0.21%2.13%0.38%景点0.37%0.23%0.50%0.35%光学光电子2.05%0.61%1.69%0.32% HYPERLINK / HYPERLINK / 2018Q3 配置比例2018Q3 超配/低配2018Q4 配置比例2018Q4 超配/低配其他建材0.75%0.34%0.65%0.24%通信设备1.16%-0.23%1.76%0.20%黄金0.21

39、%-0.18%0.64%0.17%通用机械0.85%0.04%1.01%0.16%仪器仪表0.22%0.06%0.28%0.11%航空装备1.01%0.39%0.71%0.09%地面兵装0.32%0.13%0.24%0.07%其他电子0.56%0.07%0.53%0.05%计算机设备1.28%0.57%0.69%0.01%专用设备1.47%-0.12%1.65%0.00%其他休闲服务0.00%-0.01%0.02%0.00%动物保健0.08%-0.05%0.13%0.00%造纸0.34%0.04%0.29%0.00%营销传播1.22%0.86%0.31%-0.02%种植业0.07%-0.17%0.19%-0.03%汽车服务0.14%-0.14%0.21%-0.04%渔业0.01%-0.04%0.01%-0.05%文化传媒0.75%-0.33%1.06%-0.05%化学原料0.35%-0.15%0.41%-0.07%其他交运设备0.01%-0.06%0.00%-0.08%农产品加工0.08%-0.18%0.19%-0.08%橡胶0.10%-0.12%0.11%-0.09%化学制品2.52%0.15%2.22%-0.11%其