上市公司财务风险预警研究

1、上市公司财务风险预警研究Research on Listed Company Financial Risk Early-warning摘要随着我国大大力发展展资本市市场，市市场经济济体制改改革逐步步深化完完善，上上市公司司在临竞竞争环境境越来越越激烈的的情况下下，一些些公司不不可避免免地陷入入财务危危机，甚甚至走破破产。上上市公司司一旦发发生危机机，就会会危及经经济生活活中的多多个方面面，产生生极大的的影响。目目前，我我国的上上市公司司被特别别处理的的主要原原因之一一就是陷陷入财务务危机。因因为，如果果能在公公司财务务状况刚刚刚出现现危机之之时就发发现并采采取有效效的措施施，就可可以其避避免遭

2、受受更大的的损失，避避免经营营陷入困困境。本文正是基基于这种种考虑，在在回顾财财务风险险预警的的研究现现状和研研究方法法的基础础，将财财务风险险识别、财财务风险险评价纳纳入上市市公司财财务风险险预警的的研究框框架中，上上市公司司管理层层充分识识别公司司财务的的风险因因素并评评价公司司的财务务状况，从从而能建建立准确确且有效效的财务务风险预预警模型型。根据据财务风风险和财财务风险险预警的的基本理理论，给出出了上市市公司财财务风险险预警的的流程，构构建了上上市公司司财务风风险的模模糊群体体层次评价价模型，建建立了上上市公司司财务风风险预警警模型。本文的结构构作如下下安排：第1章章为绪论论，介绍绍了

3、研究究背景和和意义，国国内外相相关研究综综述，本本文的研研究方法法和结构构框架。第第2章为为财务风风险预警警的基本本理论。介绍了财务风险的基本理论，财务风险预警的界定、功能和流程。第3章为上市公司财务风险识别和评价研究。首先介绍了财务风险识别的基本方法，然后根据上市公司财务风险的模糊性和决策者的群体性，构建了模糊群体层次评价模型。第4章为上市公司财务风险预警理论研究。介绍了财务风险预警的目标、功能和分析方法、指标体系的构建原则，并据其构建了财务风险预警的指标体系。第5章为上市公司财务风险预警模型研究。以A股上市公司的财务危机公司作为研究对象，选择择样本，通通过因子子分析法法筛选出出主成分分因子

4、，用用Loggisttic回回归建立立了预警警告模型型，最后后通过检检验得到到很好的的预测效效果，具具有一定定的实用用价值。关键词：上上市公司司；财务务风险；预警；Loggisttic回回归AbstrracttIn Chhinaa,thhe ccapiitall maarkeet iis ggreaatlyy deevellopeed,tthe marrkett ecconoomicc syysteem iis graaduaallyy peerfeect,undder thiis sittuattionn,coompeetittionn beetweeen lisstedd coompaan

5、iees iis inccreaasinnglyy fiiercce,aand somme ccomppaniies willl iinevvitaablyy faall intto ffinaanciial criisiss,orr eveen ggo bbankkruppt.IIf llistted commpanniess faall intto ccrissis,theey wwilll thhreaatenn maany asppectts of ecoonommic liffe,aand creeatee thhe ttremmenddouss immpacct.AAt ppres

6、sentt,maany lisstedd commpanniess inn chhinaa meeet thee prrobllem of Speeciaal TTreaatmeent,onee off thhe mmainn reeasoons is thaat ttheyy arre ffalllen intto ffinaanciial criisiss.Iff wee caan mmakee tiimelly aand efffecttivee meeasuuress befforee thhe ccomppaniies apppearr fiinannciaal ccrissis,i

7、t is posssibble to avooid greeateer llossses.Basedd onn thhis connsidderaatioon aand finnancciall riisk earrly-warrninngss sttudyy siituaatioon aandmethoods,thiis aartiiclee puuts finnancciall riisk ideentiifyiing andd fiinannciaal rriskk evvaluuatiion intto thee sttudyy frramee off liisteed ccomppa

8、niies finnancciall riisk earrly-warrninng,sso tthatt liisteed commpanniess maanaggerss caan ffullly iidenntiffy ccomppanyy riisk facctorrs aand evaaluaate commpanny finnancciall siituaatioon tto cconsstruuct efffecttivee fiinannciaal rriskk eaarlyy-waarniing moddel. Acccorddingg too fiinannciaal rri

9、skk annd ffinaanciial rissk eearlly-wwarnningg thheorry,tthiss arrticcle prooposses thee prroceess of lisstedd coompaany finnancciall riisk earrly-warrninng,cconsstruuctss liisteed commpanny ffinaanciial risskss fuuzzyy grroupp annalyyticc hiieraarchhy eevalluattionn moodell annd llistted commpanny

10、ffinaanciial rissk eearlly-wwarnningg moodell.This artticlle sstruuctuure makkes thee arrranngemmentt ass foolloowinng:FFirsst cchappterr iss thhe inttrodducttionn,maainlly iintrroduucess thhe bbackkgrooundd annd ssignnifiicannce of thee sttudyy,thhe dommesttic andd fooreiign rellateed sstuddy ssumm

11、maryy,thhis artticlless sttudyy meethoods andd strructturaal fframmingg.Seeconnd cchappterr iss thhe ffinaanciial rissk eearlly-wwarnninggs bassic theeoryy.Itt inttrodducees tthe finnancciall riisk theeoryy,thhe ffinaanciial rissk eearlly-wwarnningg deefinnitiion, funnctiion andd prroceess.Thiird ch

12、aapteer iis llistted commpanny ffinaanciial risskss iddenttifyyingg annd evaaluaatioon sstuddy,ffirsstlyy inntrooducces thee fiinannciaal rriskk iddenttifyyingg baasicc meethood,tthenn bassed on lisstedd coompaany finnancciall riisks ffuzzzineess andd deecissionn-maakerrs grooup, connstrructts tthe

13、fuzzzy grooup anaalyttic hieerarrchyy prroceess evaaluaatioon mmodeel.FFourrth chaapteer iis llistted commpanny ffinaanciial rissk eearlly-wwarnningg thheorry sstuddy,iintrroduucess thhe finnancciall riisk earrly-warrninngss gooal,funnctiion andd annalyysiss meethoods andd inndiccatoor sysstemms con

14、nstrructtionn prrincciplle aand connstrructts tthe finnancciall riisk earrly-warrninngssinddicaatorr syysteem aaccoordiing to theese.Fiffth chaapteer iis tthe lisstedd coompaany finnancciall riisk earrly-warrninng mmodeel sstuddy,ttakees ffinaanciial criisiss coompaany of A-ssharre llistted commpann

15、y as thee sttudyy obbjecct,sseleectss saamplles,chooosees tthe priinciipall coompoonennts facctorrs tthrooughh thee faactoor aanallysiis mmethhod,esttabllishhes thee eaarlyy waarniing moddel by Loggisttic Reggresssioon,aand getts vveryy goood forrecaast efffectt thhrouugh exaaminnatiion,thee moodell

16、 haas somme ccerttainn prractticaalitty vvaluue.Key WWordds:LListted commpanny;FFinaanciial rissk;EEarlly-wwarnningg;Loogissticc reegreessiion目录摘要.Abstrractt.I第1章绪论论.1.1选题题背景及及意义.1.2国内内外研究究综述.1.3论文文研究方方法及结结构框架架.1.3.11研究方方法.1.3.22结构框框架.1.3.33技术路路线.1.4本文文的创新新点.1.5本章章小结.第2章财务务风险预预警的基基本理论论.2.1财务务风险的的基本理

17、理论.2.1.11风险的的界定.2.1.22风险的的特点.2.1.33财务风风险的定定义.2.1.44上市公公司财务务风险的的形成原原因.2.2财务务风险预预警的基基本理论论.12.2.11财务风风险预警警的界定定.12.2.22财务风风险预警警的功能能.12.2.33财务风风险预警警的目标标.12.2.44财务风风险预警警流程.112.3本章章小结.11第3章上市市公司财财务风险险识别与与评价研研究.13.1上市市公司财财务风险险识别.113.1.11上市公公司财务务风险识识别的内内容.113.1.22财务风风险识别别的基本本方法.13.2上市市公司财财务风险险的评价价研究.113.2.11

18、选取评评价指标标的基本本原则.13.2.22财务风风险评价价模型的的建立.13.2.33评价模模型的应应用.13.3本章章小结.22第4章上市市公司财财务风险险预警理理论研究究.2iii4.1财务务风险预预警的目目标和功功能.24.2财务务风险预预警的分分析方法法.24.3财务务风险预预警指标标体系的的构建原原则.24.4预警警指标体体系的构构建.24.5本章章小结.22第5章上市市公司财财务风险险预警模模型研究究.35.1财务务风险预预警模型型样本的的选取.335.1.11研究对对象的界界定.335.1.22样本的的选取.35.2财务务风险预预警模型型的建立立.35.2.11因子分分析.33

19、5.2.22 Loogissticc回归预预警模型型.35.3财务务风险预预警模型型的检验验.45.3.11训练样样本的检检验结果果.45.3.22检验样样本的检检验结果果.45.3.33预警模模型的评评价.445.4本章章小结.44第6章结论论与展望望.46.1论文文的主要要工作.446.2论文文的研究究不足之之处与展展望.46.3本章章小结.44参考文献.4致谢.4附录：硕士士学习期期间发表表论文和和参与科科研情况况.44第1章绪论论1.1选题题背景及及意义在金融危机机深度影影响危及及经济全全球化逐逐步推进进的大市市场环境境下，企企业之间间竞争日趋激烈烈，由于于财务出出现危机机而导致致企业

20、陷陷入困境境甚至宣宣告破产产的案例例比比皆皆是。今天还还在市场场上独占占鳌头的的名牌企企业，也也许到了了明天，该该企业可可能出现现财务危机进而宣宣告破产产、倒闭闭，从市市场中悄悄然消失失、落下下帷幕。世世界著名名的王安安电脑公司的破产产、英国国2000多年历历史的巴巴林银行行的破产产，我国国巨人集集团、广广州标致致等企业的破产产，无不不表明：破产掌掌握着企企业生死死攸关的的命脉，随随时都有有可能给给企业带来致命的的一击。据据有关资资料统计计显示，在在美国，中中小企业业的平均均寿命不不到7年年，知名名大公司司的平均均寿命最最多400年；欧欧洲与日日本企业业的平均均寿命为为12.5年；中国大大中型

21、企企业平均均寿命也也就有77155年，大大部分民民营企业业平均寿寿命只有有两三年年，国内内的老字字号企业业已将近近百分之之六七十十成了昨昨日黄花花。破产产作为企企业从市市场中消消失的一一种形式式，是市市场经济济条件下下优胜劣劣汰、优优化资源源配置的的必然结结果，但但它是任任何一家家企业都都不愿面面临的。然然而，金金融危机机的影响响危害、市市场环境境的复杂杂性、市市场竞争争的激烈烈以及企企业本身身财务危危机的各各种问题题，都给给企业的的生产经经营活动动带来了了诸多不不利的影影响，严严重时就就会使企企业陷入入财务危危机甚至至破产之之中。一个公司财财务状况况的好坏坏，是企企业管理理者、投投资者和和债

22、权人人最值得得关注的的问题。公司财财务预警警是衡量量公司财财务状况况的有力力措施，也也是公司司经营管管理的一一个重要环节。一一个经营营良好、财财务健康康的公司司即使在在市场中中默默无无闻，也也会使投投资者充满信心，而而一个陷陷入财务务危机或或濒临破破产的企企业即使使宣传力力度再大大，也会会缺乏吸引力，原原有投资资者也会会面临巨巨大的信信用风险险。如果果企业管管理层能能够预先先发现公公司的财务危危机信号号，就能能够在财财务危机机出现的的萌芽阶阶段采取取有效措措施来有有效防范范和化解财务务危机。这这样，投投资者和和债权人人就可依依据这种种信号及及时转移移投资、管管理应收账款，政政府部门门和银行行也

23、会及及时做出出信贷决决策，从从而减少少风险。一般而言，企企业为了了避免发发生财务务危机大大都对财财务风险险做出预预警，出出现财务务危机的主要要原因是是企业所所面临的的各种各各样的财财务和经经营风险险。财务务风险使使企业经经营面临很大大的不确确定性，研研究上市市公司的的财务风风险正是是本文研研究的目目的。上上市公司的财务风风险预警警体系能能够对公公司经营营过程中中各项活活动进行行监督和和检测，对对财务风险扩大引引发的不不稳定运运作状态态和财务务异常的的现象进进行识别别、评价价和分析析，使得得上市公司在在财务风风险扩大大到设定定的预警警界限时时及时给给公司管管理者发发出警告告，提示示公司管管理层查

24、查找财务务危机的的源头，及及时采取取措施进进行有效效的调控控，从而而将上市市公司财财务风险险降低到到相对安安全的程程度。因因此，完完善的财财务风险险预警体体系可以以大大降降低上市市公司面面临经营营失败或或财务危危机的可可能性，减减少由此此给上市市公司自自身和社社会带来来的经济济损失。上市公司陷陷入财务务危机是是日积月月累的渐渐进过程程，通常常从财务务正常渐渐渐发展展到财务危机。实实际生活活当中，大大多数上上市公司司的财务务危机都都是由财财务状况况正常到到逐步恶化，最最终导致致财务出出现危机机或破产产的。因因此，研研究上市市公司财财务风险险预警体体系，对于保保护上市市公司、公公司投资资者和债债权

25、人的的利益，对对于上市市公司管管理层防防范财务危机，对对于政府府管理部部门监控控上市公公司质量量和证券券市场风风险，都都具有重重要的现实意义。1.2国内内外研究究综述国外对财务务风险预预警的研研究已有有四十多多年的历历史，刚刚开始，人人们只是是对企业业破产进行定定性分析析而缺乏乏定量分分析，后后来随着着数学、统统计学及及统计软软件的发发展，对财务风险险的定量量分析方方法逐渐渐发展并并不断完完善、全全面。从从传统的的财务危危机预测测，到财务预警警模型的的构建，再再到财务务危机预预警系统统的形成成，是一一个循序序渐进的的过程。最早从事财财务风险险预警研研究的是是Fittzpaatriick(193

26、32)的的单变量量财务困困境预测测研究。美美国芝加加哥大学学Beaaverr教授(19666)首首次提出出运用财财务比率率来预测测公司的的失败，以以79家家发生财财务危机机企业和和相同数数量、同同等资产产规模的的成功企企业为样样本，采采用Maann-Whiitneey-WWilccoxeen二分分类鉴定定方法，通通过对330多个个比率进进行单个个检验，结结果发现现“现金流流/总负负债”的比率率预测能能力最高高，“净利润润/总资资产”次之，在在破产前前5年可可以达到到70%以上的的预测能能力，破破产前11年可达达87%的准确确率。为了弥补单单变量判判定模型型的缺陷陷，Alltmaan(11968

27、8)首次次利用多多元线性性分析方方法对企业的财财务风险险状况进进行判别别，选取取了333家19946-19665年间间破产且且资产规规模在70万美美元至225900万美元元之间的的破产企企业和同同等数量量、相同同规模的的非破产产企业作为样本企企业，应应用多元元判别分分析，采采用负债债比率、流流动比率率、净资资产收益益率等22个财务务比率，对对财务比比率经过过数理统统计筛选选后建立立了著名名的“Z计分分模型”,研究结果表表明，ZZ值越低低，企业业破产的的可能性性也越大大。19977年年，Alltmaan又在在改进Z计分模模型的基基础上，提提出了ZZETAAIM模模型。Frydmman在在1988

28、5年运运用决策策树等更更为复杂杂的计算算机软件件学习方方法来建建立财务风险预警警模型。SSkoggsviik在119900年运用用Proobitt函数建建立多变变量预警警模型，并并且大大大提高了了模型的的预测精精度。119933年，CCoattst和和Fannt利用用Alttmann研究中中的5个个财务比比率建立立模型对对样本进进行判别别分析，研研究显示示，从财财务风险险发生的的前三年年起，破破产公司司的财务务比率逐逐年恶化化，而正正常公司司的财务务比率与与失败公公司相比比，具有有明显的的差距。对于财务风风险的评评估，不不同模型型在计量量方法的的选择上上也有差差异。财财务风险险预警模型根据据选

29、用变变量多少少可以分分为单变变量预测测模型和和多变量量预测模模型。多多变量预预测模型又可可以依据据使用计计量方法法不同又又可分为为线性判判定模型型、线性性概率模模型和Logissticc回归模模型。国内对财务务预警研研究始于于20世世纪900年代，起起步较晚晚，理论论及方法法还不成成熟，大多数是借借鉴国外外研究成成果，基基本上滞滞留在起起步状态态，没有有很大进进展。由由于一元元判定有其自自身的局局限性，国国内采用用一元判判定模型型进行研研究的不不多，主主要集中中有资产负债率、流流动比率率、总资资产收益益率、净净资产收收益率等等有较强强预测能能力的财财务指标研究。虽虽然国内内学者研研究时使使用了

30、很很多方法法，但大大多数采采用多变变量预警警模型的的研究方法。1996年年，周首首华、杨杨济华、王王平以ZZ分数模模式为基基础，以以19777年到到19990年的31家家破产企企业和331家配配对的非非破产企企业为样样本，使使用SPPSS统统计软件件分析方法，建立立了F分分数模型型，准确确率高达达近700%。陈陈静在119999年以119988年的227家ST公司司和277家非SST公司司为样本本，使用用了19995-19997年的的财务数数据，进进行了单变量分析析和多元元线性判判定分析析，在公公司被SST处理理的前33年能较较好的预预测STT公司的的财务状状况。张张玲在220000年以112

31、0家家公司为为研究对对象，使使用其中中60家家公司的的财务数数据构建建二类线线性预警警模型，并并使用另另外600家公司司进行模模型检验验，发现现模型具具有超前前4年的的预测能能力。220044年，李李秉祥、扈扈文秀以以现代资资本结构构理论和和期权理理论为依依据，运运用资本本市场的的信息指指标(股股价)和和上市公公司财务务数据建建立EDDF模型型，应用用于公司司财务危危机的动动态预警警。该模模型克服服了传统统统计预预测方法法的时期期性和滞滞后性的的缺陷，为为市场参参与者和和管理层层预测公公司财务务危机、评评价经营营业绩等等提供了了一种有有效的方方法。我国的上市市公司被被特别处处理主要要是因为为陷

32、入财财务危机机，那么么如何建建立预警警指标体系，并并构建一一个及时时有效的的预警模模型，对对危机进进行提前前预警，以以免更多多的上市公司陷入入危机，就就显得尤尤为重要要。1.3论文文研究方方法及结结构框架架1.3.11研究方方法本文主要是是研究上上市公司司的财务务风险预预警，将将财务风风险识别别、财务务风险评评价纳入上市公公司财务务风险预预警的研研究框架架中，构构建上市市公司财财务风险险识别、财财务风险评价模型型和财务务风险预预警模型型，对上上市公司司的财务务风险状状况进行行测评，并并且根据实证研究究A股上上市公司司构建财财务风险险预警模模型。所所运用的的研究方方法主要要有：1.理论知知识回顾

33、顾法：对对财务风风险预警警相关理理论的介介绍，作作为本研研究的理理论基础础。2.以系统统科学方方法论为为基础，综综合管理理学、会会计学、统统计学、数数学、SSPSSS教程等等多学科科理论知知识。采采用系统统分析的的思想以以及流程程分析的的方法，从从财务风风险的角角度，对对财务风风险预警警进行研研究，选选取上市市公司财财务风险险预警指指标体系系，建立立财务风风险预警警模型。3.模糊群群体层次次评价。上上市公司司财务风风险管理理活动的的进行与与过程涉涉及许多多不易量量化的因因素和人人为主观观判断的的模糊性性和群体体性，所所以对于于财务风风险管理理能力水水平的评评估不易易进行。另另外，上上市公司司进

34、行财财务风险险管理的的主要功功能并不不是直接接的对公公司提供供财务性性的效益益，所以以无法单单纯的只只运用财财务性的的指标来来作评估估。因此此本研究究将采用用把定性性分析和和定量分分析结合合的模糊糊群体层层次评价价方法对对上市公公司财务务风险状状况进行行测评。4.财务风风险预警警模型研研究。将将A股上上市公司司的财务务危机公公司作为为研究对对象，并并选择样样本，采采用因子子分析和和Loggisttic回回归构建建财务风风险预警警模型，经经过实证证检验具具有很好好的预测测效果，并并具有一一定的实实用价值值。5.其它。在在各种不不同的研研究过程程中，亦亦将视情情况需要要配合其其它的一一些科学学方法

35、，以以促使本本研究所所展示的的研究成成果更为为理想。1.3.22结构框框架本文在相关关理论基基础上，给给出了上上市公司司财务风风险预警警体系的的流程财务务风险识别、评评价和预预警，即即识别上上市公司司的财务务风险，运运用定性性分析和和定量分分析相结合的模模糊群体体层次评评价方法法对上市市公司财财务风险险进行评评价，运运用因子子分析法法和Logiistiic回归归建立上上市公司司财务风风险预警警模型。根根据以上上的思路路和所要要达到的的研究目目标，将将各章节节的内容容安排如如下：第1章为绪绪论，介介绍本研研究的选选题背景景和研究究意义，国国内外相相关研究究综述，和本文的研研究方法法和结构构框架。

36、第2章为财财务风险险预警的的基本理理论。主主要内容容包括：财务风风险的基基本理论论、财务风险预预警的基基本内涵涵、功能能及其流流程。第3章为上上市公司司财务风风险的识识别和评评价研究究。首先先介绍了了财务风风险识别别的基本方法，然然后根据据上市公公司财务务风险的的模糊性性和决策策者的群群体性，构构建了模模糊群体层次评评价模型型并对其其进行评评价。第4章为上上市公司司财务风风险预警警理论研研究。主主要内容容包括：财务风风险预警警的目标标、功能能和分析析方法、指指标体系系的构建建原则并并据其构构建了财财务风险险预警的的指标体体系。第5章为上上市公司司财务风风险预警警模型研研究。将将A股上上市公司司

37、的财务务危机公公司作为研究对对象，并并选择样样本，通通过因子子分析法法筛选出出主成分分因子，按按Forrwarrd向前前逐步选选择变量量方法得得到模型型统计量量，采用用Loggisttic回回归构建建了财务务风险预预警模型型，并通通过训练练样本和和检验样样本对该该模型检检验得到到很好的的预测效效果。第6章为结结论与展展望。主主要归纳纳了本文文的主要要工作、研研究过程程中的不不足以及及对未来来研究的的展望。本论文只是是对上市市公司财财务风险险预警的的研究，由由于硕士士论文篇篇幅以及及研究期期限的限限制等因因素，本本人将在在攻读硕硕士期间间争取保保质保量量地完成成上述内内容，而而其他待待研究的的内

38、容本本人将在在未来的的工作和和学习生生涯中继继续展开开研究，争争取在会会计领域域有所成成就。1.4本文文的创新新点本文的主要要创新之之处有：1.将财务务风险识识别和评评价纳入入上市公公司财务务风险预预警的研研究框架架中；2.构建了了上市公公司财务务风险的的评价模模型模糊群群体层次次分析法法；3.研究了了上市公公司财务务风险预预警并采采用因子子分析法法和多元元逻辑(Loggisttic)回构建建了上市市公司财财务风险险预警模模型并加加以检验验。1.5本章章小结本章论述了了本文的的研究背背景和意意义，综综述了国国内外的的相关研研究，指指出了本本文的研研究方法法、结构构框架和和创新点点。第2章财务务

39、风险预预警的基基本理论论2.1财务务风险的的基本理理论2.1.11风险的的界定风险是人类类历史上上长期存存在的客客观现象象，是一一个具有有极其深深刻而又又广泛的的概念。由由于学术术界和实实务界对对“风险”的理解解并不一一致，所所以到目目前为止止还没有有一个共共同接受受的关于于风险的的权威界界定。风风险研究究者往往往出于研研究的需需要，从从不同的的角度对对风险进进行了界界定。归归纳起来来主要分分为以下下几种：1.风险是是损害的的可能性性和不确确定性。美美国学者者海尼斯斯提出的的风险概概念为:“风险意意味着损损害的可可能性。某某种行为为能否产产生有害害后果应应以其不不确定性性界定。如如果某种种行为

40、具具有不确确定性时时，其行行为就反反映了风风险的负负担。”法国学学者莱曼曼也把风风险界定定为“损害发发生的可可能性”。德国国学者斯斯塔德勒勒和普莱莱恩分别别把风险险界定为为“影响给给付或意意外事故故发生的的可能性性”和“企业目目的不能能实现的的可能性性”。学者者麦尔和和梅克将将风险界界定为“风险是是与损失失相关的的不确定定性”。不确确定性的的范围包包括：发发生与否否不确定定；发生生时间不不确定；发生过过程不确确定；发发生结果果不确定定。2.风险与与人紧密密相关。美美国学者者费尔将将风险界界定为“风险是是每个人人与风险险因素的的结合体体”，这一一观点明明确了风风险与人人们的利利益相联联系的特特点

41、。33.风险险是实际际结果的的变动。风风险学者者威廉斯斯姆和海海因斯对对风险的的界定为为：“风险是是在一定定条件下下，一定定时期内内可能产产生结果果的变动动。如果果结果只只有一种种可能，不不存在发发生变动动，风险险为0；如果产产生的结结果有几几种，则则风险存存在。可可能存在在的结果果越多，变变动就越越大，风风险也就就越大。预预期结果果与实际际结果的的变动，意意味着预预期的结结果与实实际结果果的不一一致或偏偏离。”4.风风险是客客观的。学学者佩费费尔将风风险界定定为：“风险是是可测度度的客观观概率的的大小”。这一一概念是是以风险险客观存存在为前前提，对对风险事事故观察察为基础础，以数数学和统统计

42、观点点加以界界定，并并认为风风险可用用客观尺尺度测量量其大小小。为了了方便研研究本文文把风险险界定为为：在一一定条件件下和一一定时期期内可能能发生的的各种结结果的变变动程度度。2.1.22风险的的特点风险的特点点是风险险本质及及其发生生规律的的表现。以以上风险险定义包包含了以以下风险险特征：1客观性性风险的客观观性是指指一种客客观存在在，它使使人们不不能拒绝绝或否定定它的存存在，这这种客观观性使得得风险管管理作为为一门科科学有其其存在和和发展的的必然原原因。客客观性表表明风险险时时都都存在，人人们生存存和活动动的整个个社会环环境就是是一个充充满风险险的世界界。2不确定定性不确定性是是风险最最本

43、质的的特征。风风险与不不确定性性既有联联系又有有区别。不不确定性性是指人人们在客客观情况况下，对对风险的的主观估估计。故故有些学学者将其其称为主主观风险险，而将将“风险”相对地地称为客客观风险险。风险是客观观存在的的，但由由于人们们对客观观世界的的认识受受到各种种条件的的限制，不不可能准准确预测测风险的的发生，从从这个意意义上来来说，风风险具有有不确定定。也就就是说，风风险的存存在是客客观的、确确定的，但但风险发发生是不不确定的的。风险险的不确确定性包包括风险险是否发发生的不不确定性性、发生生时间的的不确定定性、发发生状态态的不确确定性以以及风险险结果的的不确定定性。3行为相相关性行为相关性性

44、是指决决策者面面临的风风险与其其决策行行为是紧紧密关联联的。不不同的决决策者对对同一风风险事件件会有不不同的决决策行为为，具体体反映在在采取的的不同策策略和不不同的管管理方法法，也因因此会面面临不同同的风险险结果。传传统上的的研究将将在环境境中的决决策行为为称为风风险态度度，也叫叫风险偏偏好性。实实质上任任何一种种风险都都是决策策行为与与风险状状态结合合而成，风风险状态态是客观观的，但但其结果果会因不不同风险险态度的的决策行行为而不不同。4潜在性性尽管风险是是一种客客观存在在，但它它的不确确定性决决定了它它的发生生只是一一种可能能，这种种可能要要变成现现实还有有一段距距离，还还有赖于于其他相相

45、关条件件，这一一特性可可称为风风险的潜潜在性。风风险的潜潜在性使使人类可可以利用用科学的的方法，正正确鉴别别风险，改改变风险险发生的的环境条条件，从从而减小小风险，控控制风险险的负面面结果。5利益相相关性所谓利益相相关性，是是指风险险与行为为人的某某种利益益有关联联。风险险皆有其其明确的的行为主主体，且且必须被被置于某某一目标标明确的的行动中中。风险险的发生生将影响响行为人人的权益益。否则则即使有有地震、海海啸、雪雪崩等发发生，也也不能称称之为风风险。事事实上，如如果地震震一类事事件发生生在丝毫毫不影响响人类生生活的那那种无人人区，这这类所谓谓的自然然灾害就就不应再再被称为为自然灾灾害，而而只

46、应当当被称为为自然现现象。6双重性性风险结果的的发生会会带来损损失，但但也可能能带来收收益。风风险的双双重性是是指风险险损失与与风险收收益的机机会并存存。当然然，我们们说的收收益是广广义的，它它等同于于可能获获取的目目标利益益。如果果我们把把目标主主体的存存在状态态因损失失风险得得以妥善善控制和和处理从从而能保保持良好好态势也也视为一一种赢得得的收益益，那么么损失风风险的确确与这种种收益机机会所并并存。7可测性性不确定性是是风险的的本质，但但这种不不确定性性并不是是指对客客观事物物变化全全然不知知，人们们可以根根据以往往发生的的一系列列类似事事件的统统计资料料，经过过分析处处理，对对风险发发生

47、的频频率及其其造成的的经济损损失程度度做出统统计分析析和主观观判断，从从而对可可能发生生的风险险进行预预测与衡衡量。2.1.33财务风风险的定定义财务风险是是指企业业经营过过程中风风险在财财务活动动上的集集中体现现，是企企业财务务活动的的未来真真实结果果偏离预预期结果果的可能能性。财财务风险险有狭义义和广义义之分，狭狭义的财财务风险险仅指筹筹资风险险，而本本文研究究的视角角是广义义的财务务风险。广广义财务务风险是是指在企企业的各各项财务务活动中中，由于于内外部部环境及及各种难难以预计计或无法法控制的的因素影影响，在在一定时时期内企企业的实实际财务务收益与与预期财财务收益益发生偏偏离，从从而蒙受

48、受损失的的可能性性。它是是从企业业理财活活动的全全过程和和财务的的整体观观念透视视财务本本质来界界定财务务风险的的。在市市场经济济条件下下，企业业财务风风险贯穿穿于企业业各个财财务环节节，是各各种风险险因素在在企业财财务下的的集中体体现。财财务风险险与企业业资金的的筹措、运运用、管管理以及及安全密密切相关关，它是是从价值值方面反反映企业业在理财财活动以以及处理理财务关关系中所所遇到的的风险，具具体表现现为筹资资风险、投投资风险险、收益益分配风风险等。2.1.44上市公公司财务务风险的的形成原原因上市公司财财务风险险因素如如何演变变为财务务风险的的？从系系统的观观点出发发，造成成上市公司财务务风

49、险的的因素是是多角度度、多方方面的，财财务风险险的各种种因素之之间相互互制约，相相互作用用，形成成一个复复杂的系系统。而而上市公公司作为为一个完完整的系系统，保保持良好好的运行行才能获获得持续续的竞争争优势，一一旦系统统的运行行出现了了问题，就就会使公公司失去去竞争优优势，业业绩下降降，造成成经济损损失。所所以上市市公司财财务风险险的形成成原因就就是各因因素的不不平衡，并并最终影影响公司司目标的的实现。这这种不平平衡可以以从两个个方面加加以分析析：一方面是指指当其它它因素不不变，某某一风险险因素发发生变化化时，引引起公司司系统间间的不平平衡，如如政府偏偏好带来来的政策策环境的的改变。政政策环境

50、境对公司司的发展展目标来来说是一一个非常常重要的的因素，往往往不受受公司的的控制，公公司与环环境不相相适应，就就会引起起风险，导导致公司司经营上上的失败败，甚至至威胁到到公司的的生存。另另一方面面，是指指在整个个公司系系统的运运行中各各个因素素的动态态变化所所引起的的不平衡衡。在实实际运行行中，各各因素都都会发生生变化，它它们之间间的动态态不匹配配和不协协调会直直接影响响公司发发展目标标的实现现，会引引起财务务风险。这这种动态态不平衡衡对环境境来说是是适应性性不足，对对公司资资源和管管理能力力表现为为发展能能力不够够，对公公司的领领导者则则为能力力的匹配配度不够够。公司司财务风风险形成成原因的

51、的系统模模型框架架如图22.1示示。适应能力变变化财务公司财财务风险险发展能能力变化化不和谐谐公司系系统运务务因素的变化化行不平平衡风匹配性变化化险图2.1上上市公司司财务风风险形成成原因模模型从模型中可可以看出出：当公公司财务务风险因因素产生生变化，这这种变化化会导致致各因素素之间动态匹匹配性和和协调性性被打破破。而作作为一个个系统来来讲，公公司都有有自我修修复和一一定强度的适适应能力力，公司司本身可可以调整整某些要要素的一一定程度度的变化化，避免免系统的的不平衡的发发生。也也就是说说公司财财务风险险的产生生是具有有一定的的条件的的。只有有当财务务风险因素在在系统所所体现出出来的适适应能力力

52、，发展展能力，及及匹配性性无法通通过公司司的自我调节和修修复达到到动态平平衡和协协调，就就会导致致公司财财务风险险的产生生。第3章上市市公司财财务风险险识别与与评价研研究3.1上市市公司财财务风险险识别3.1.11上市公公司财务务风险识识别的内内容上市公司的的财务风风险因素素很多，它它们对公公司的影影响程度度是不同同的，有有轻也有有重，可能是是潜在的的巨大风风险因素素也可能能是微乎乎其微的的，如果果不加识识别地直直接利用用这些风险因因素构建建财务风风险预警警系统，那那必然是是不仅浪浪费时间间还浪费费人力、物物力及财力而且且预警模模型的预预测精确确度会降降低。从财务风险险预警流流程可以以看出，财

53、财务风险险识别是是其首要要环节。上上市公司司的经营者本身具具有或根根据风险险问题而而具备的的风险识识别能力力，可以以使其全全面识别别公司所所面临的财务务风险，确确定财务务风险发发生的概概率及对对公司造造成的损损失程度度，为财财务风险评价提供供依据。财财务风险险识别的的目的，在在于全面面了解公公司经营营中所面面临的各各类风险的出现现情况，并并对各类类风险的的大小及及影响程程度作出出初步的的评估和和判断，以以便针对风险特特点确定定公司财财务风险险管理的的重点和和应对策策略。财务风险识识别是一一种结合合自身条条件和实实际需要要而不断断提高的的过程，也也是财务务风险管理的的基础性性的、首首要的过过程。

54、上上市公司司经营者者的风险险识别要要做到能能准确、及时、全面面地识别别风险。准准确的识识别财务务风险可可以避免免把实际际中不会会发生风风险的事件列入风风险事件件的行列列，避免免实际中中的风险险事件列列入非风风险事件件中。及及时的识识别风险是指指要在公公司的财财务风险险发生之之前或者者刚刚发发生风险险的时候候化解或或转移风险。如果果不能及及时的发发现并化化解风险险，等到到风险严严重的时时候就很很可能给给公司带带来重大的经经济损失失。全面面的识别别财务风风险是指指全面系系统的认认识了解解财务风风险及其其原因和造成成的后果果。财务务风险存存在于公公司的各各个方面面、各个个环节，这这就要求求公司经营者

55、具有有对所面面临的风风险有一一个全面面系统识识别的能能力，忽忽视任何何一个环环节或任任何一种风险险都可能能给公司司带来重重大的经经济损失失。3.1.22财务风风险识别别的基本本方法由于影响上上市公司司财务风风险的因因素众多多且错综综复杂，因因此一般般采用定定性和定定量(包括概概率和数数理统计计方法等等)两种种方法来来识别具具体的财财务风险险。所谓谓定性的的方法，主主要是从从定性的的概念来来判断公公司经营营过程中中面临何何种风险险因素，该该风险因因素的结结构及未未来发展展的性质质。定量量方法是是利用数数学和计计算机的的技术。德尔菲法，又又称专家家意见调调查法。它它是指在在识别财财务风险险时，采采

56、用信函函的形式式向有关关专家提提出问题题，得到到答复后后，将回回答的各各种意见见整理、归归纳，并并匿名反反馈给有有关专家家，再次次征求其其意见。然然后再次次综合反反馈，这这样如此此反复多多次。这这种方法法具有匿匿名性、反反馈性和和重复统统计性三三个显著著的特点点。财务报表分分析法。它它是以上上市公司司的自残残负债表表、损益益表和先先进流量量表等资资料为依依据对上上市公司司的固定定资产、流流动资产产等情况况进行风风险分析析，以便便从财务务的角度度发现上上市公司司的固定定资产、流流动资产产等情况况进行风风险分析析，以便便从财务务的角度度发现上上市公司司面临的的潜在风风险。由由于报表表集中反反应上市

57、市公司财财务状况况和经营营成果，因因此通过过报表分分析，可可以为发发现风险险因素提提供线索索和知识识，这种种方法称称为财务务风险分分析的重重要手段段。案例分析法法。在识识别上市市公司的的财务风风险时，比比照过去去公司财财务风险险管理实实践中类类似的案案例，从从中总结结经验和和方法，吸吸取有关关教训，根根据以往往的赊销销经验，判判断公司司的现金金流量风风险。业务流程分分析法。将将上市公公司的各各项财务务活动按按照其内内在的逻逻辑联系系建立一一系列的的流程图图，针对对流程图图的每一一个环节节逐一进进行调查查、研究究和分析析，从中中发现潜潜在的财财务风险险的一种种风险识识别方法法。通过过公司的的流程

58、图图分析，可可以揭示示公司财财务活动动中存在在的薄弱弱环节，既既极易产产生财务务风险的的环节，这这样可以以对其进进行重点点的掌握握和分析析。3.2 上上市公司司财务风风险的评评价研究究在财务风风险识别别的基础础上，针针对识别别出的较较主要财财务风险险因素及及潜在的的风险因因素，通通过所收收集的大大量详细细资料加加以分析析和数理理统计，估估计评价价上市公公司的这这些财务务风险因因素发生生的概率率和公司司的可能能损失幅幅度。财财务风险险的估计计评价研研究不仅仅使风险险预警模模型建立立在科学学的基础础上，而而且使风风险分析析定量化化，为构构建预警警模型提提供了可可靠的依依据。3.2.11 选取取评价

59、指指标的基基本原则则上市公司财财务风险险评价指指标选择择科学与与否直接接关系到到风险评评价的结结果，其其选17取应包含以以下基本本原则：1.与时俱俱进原则则：由于于上市公公司财务务风险管管理体系系尚不完完善，许许多公司司内部财务资料无无法直接接获得，因因此现阶阶段在财财务评价价指标设设计上重重点应依依靠公司司财务部门易获得得的信息息。同时时公司内内部自身身也要加加强对相相关资料料的管理理，为公公司财务务风险管理提提供风险险评价所所需的关关键数据据信息，评评价指标标将更加加丰富、充充实。2.现实性性原则：就目前前的情况况而言，上上市公司司存在的的财务风风险信息息无法直直接获得，因此此在对指指标设

60、计计时应考考虑获取取信息的的可能性性，不能能脱离实实际，虚虚设指标标。既要选择能能正确体体现上市市公司实实际财务务分析水水平的指指标，又又要充分分考虑公公司财务务风险信息的的完备程程度，确确保上市市公司财财务风险险信息的的合法性性、真实实性、准准确性、完整性。3.科学性性和系统统性原则则：指标标选取的的科学性性和系统统性，要要求指标标设计必必须有科学依据，能能够真实实地反映映上市公公司的实实际财务务风险状状况，同同时又要要全面、系系统并具有代表表性，不不能只重重视某一一方面的的指标和和内容。4.定性与与定量相相结合原原则：上上市公司司的财务务风险因因素较复复杂，如如果对指指标逐一量化，不不仅缺