财务成本管理第四章讲义(全)

1、第四章财务估价的基础概念本章考情分分析本章从题型型来看客客观题、主主观题都都有可能能出题，客客观题的的出题点点主要集集中在时时间价值值的基本本计算和和风险衡衡量上，主主观题最最主要是是与后面面章节内内容结合合的综合合考察。近近3年平平均分数数为2分分。 本本章大纲纲要求：理解资资金时间间价值与与风险分分析的基基本原理理，能够够运用其其基本原原理进行行财务估估价。2013年年教材主主要变化化本章无实质质性变动动。本章基本结结构框架架第一节货货币的时时间价值值一、含义货币时间价价值是指指货币经经历一定定时间的的投资和和再投资资所增加加的价值值，也称称为资金金的时间间价值。二、利息的的两种计计算单利

2、计息：只对本本金计算算利息，各各期利息息相等。复利计息：既对本本金计算算利息，也也对前期期的利息息计算利利息，各各期利息息不同。三、资金时时间价值值的基本本计算（终终值与现现值）终值（Fuuturre VValuue） 是现在在的一笔笔钱或一一系列支支付款项项按给定定的利息息率计算算所得到到的在某某个未来来时间点点的价值值。现值（Prreseent Vallue ）是未未来的一一笔钱或或一系列列支付款款项按给给定的利利息率计计算所得得到的现现在的价价值。（一）一次次性款项项1.复利终终值F= P（1+i）nn= P（F/P，ii，n）【例题1计算题题】若将将10000元以以7%的的利率存存入银

3、行行,则22年后的的本利和和是多少少? 【答案】22年后的的本利和和（F）= P（11+i）n= P（F/P，i，n）= 1000（F/P，7%，2）=10001.145=1145（元）2.复利现现值【例题2计算题题】某人人拟购房房，开发发商提出出两种方方案，一一是现在在一次性性付800万元，另另一方案案是5年年后付1100万万元，若若目前的的银行利利率是77%，应应如何付付款？【答案】终值：方案1终值值F=880（F/P，77%，55）=8801.440266=1112.221（万万元） 方案2终终值F=1000万元现值：方案1的现现值P=80万万元方案2的现现值P=F（P/F，ii，n）=

4、1000（P/F，77%，55）=11000.7713=71.3（万万元）方案2的现现值小于于方案11，应选选择方案案2。（二）年金金1.年金的的含义：等额、定定期的系系列收付付款项。【提示】年年金中收收付的间间隔时间间不一定定是1年年，可以以是半年年、1个个月等等等。2.年金的的种类普通年金：从第一一期开始始每期期期末收款款、付款款的年金金。 预付年金：从第一一期开始始每期期期初收款款、付款款的年金金。递延年金：在第二二期或第第二期以以后收付付的年金金。永续年金：无限期期的普通通年金。 （三）普通通年金的的终值与与现值 1.普通年年金终值值【例题3计算题题】某人人拟购房房，开发发商提出出两种

5、方方案，一一是5年年后付1120万万元，另另一方案案是从现现在起每每年年末末付200元，连连续5年年，若目目前的银银行存款款利率是是7%，应应如何付付款？【答案】方方案1的的终值：F=1120万万元方案案2的终终值：FF=200（F/A，77%，55）=2205.775077=1115.0014（万万元）方案2的终终值小于于方案11，应选选择方案案2。2.普通年年金现值值三、资金时时间价值值的基本本计算（终终值与现现值） 【教教材例题题例4-4】某某人出国国3年，请请你代付付房租，每每年租金金1000元，设设银行存存款利率率为100%，他他应当现现在给你你在银行行存入多多少钱?【答案】P=A（

6、PP/A，ii，n）=1000（P/A，110%，33）查表：（PP/A，110%，33）=22.48869P=10002.448699=2448.669（元元）总结：举例例10万万元（1）某人人存入110万元元，若存存款为利利率4%，第55年末取取出多少少本利和和？【答案】FF=100（F/P，44%，55）=1101.221677=122.1667（万万元）（2）某人人计划每每年末存存入100万元，连连续存55年，若若存款为为利率44%，第第5年末末账面的的本利和和为多少少？【答案】FF=100（F/A，44%，55）=1105.441633=544.1663（万万元）（3）某人人希望未未

7、来第55年末可可以取出出10万万元的本本利和，若若存款为为利率44%，问问现在应应存入银银行多少少钱？【答案】PP=100（P/F，44%，55）=1100.882199=8.2199（万元元）（4）某人人希望未未来5年年，每年年年末都都可以取取出100万元，若若存款为为利率44%，问问现在应应存入银银行多少少钱？【答案】PP=100（P/A，44%，55）=1104.445188=444.5118（万万元） 偿偿债基金金是指为为使年金金终值达达到既定定金额每每年末应应支付的的年金数数额。 【教教材例题题例4-3】拟拟在5年年后还清清100000元元债务，从从现在起起每年末末等额存存入银行行一

8、笔款款项。假假设银行行存款利利率为110%，每每年需要要存入多多少元？【答案】AA=1000000/（F/AA，10%，5）=16388（元）投资回收额额【教材例题题例4-5】假假设以110%的的利率借借款2000000元，投投资于某某个寿命命为100年的项项目，每每年至少少要收回回多少现现金才是是有利的的？【答案】AA=2000000/（PP/A，110%，110）=200000/66.14446=32544（元）【例题4单选题题】在利利率和计计算期相相同的条条件下，以以下公式式中，正正确的是是（ ）。（220066年）A.普普通年金金终值系系数普通年年金现值值系数=1B.普普通年金金终值系

9、系数偿债基基金系数数=1C.普普通年金金终值系系数投资回回收系数数=1D.普普通年金金终值系系数预付年年金现值值系数=1【答案】BB（四）其他他年金1.预付年年金终值值和现值值的计算算【教材例题题例4-6】AA=2000，ii=8%，n=6的预预付年金金终值是是多少？【答案】FF=A （FF/A，ii，n+1）-1 =200（FF/A，88%，66+1）-1查“年金终终值系数数表”：（FF/A，88%，77）=88.92228F=2000（8.92228-11）=115844.566（元）或：F=A（FF/A，ii，n）（1+i）查“年金终终值系数数表”：（FF/A，88%，66）=77.33

10、359F=20007.333599（1+8%)=15584.55（元元）【教材例题题例4-7】66年分期期付款购购物，每每年初付付2000元，设设银行利利率为110%，该该项分期期付款相相当于一一次现金金支付的的购价是是多少？【答案】PP=A （PP/A，ii，n-1）+1 =200 （PP/A，110%，55）+11=200（3.79008+11）=9958.16（元元）或：P=A（PP/A，ii，n）（1+i) =2000 （P/A，110%，66）（1+i) =20004.335533 (1+10%)=9958.17(元）系数间的关关系【例题5多选题题】下列列关于货货币时间间价值系系数关

11、系系的表述述中，正正确的有有（ ）。（220099新）A.普通年年金现值值系数投资回回收系数数=1B.普通年年金终值值系数偿债基基金系数数=1C.普通年年金现值值系数(1+折现率率)=预预付年金金现值系系数D.普通年年金终值值系数(1+折现率率)=预预付年金金终值系系数【答案】AABCDD【解析】本本题考核核的是系系数之间间的关系系。第一节 货货币的时时间价值值三、资金时时间价值值的基本本计算（终终值和现现值）2.递延年年金【结论】递递延年金金终值只只与连续续收支期期（n）有关关，与递递延期（m）无关。F递=A（F/AA,i,n) （2）递延延年金现现值方法1：两两次折现现。递延延年金现现值P

12、=A(P/A，ii，n)（P/F，ii，m）递延期m（第第一次有有收支的的前一期期），连连续收支支期n方法2：先先加上后后减去。递延年金现值P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）【例题6单选题题】有一项项年金，前3年无流流入，后5年每年年年初流流入5000万元元，假设年年利率为为10%，其现值值为（ ）万元。（1999年）A.19994.559 B.15665.668C.18113.448 D.14223.221【答案】BB【解析】本本题是递递延年金金现值计计算的问问题，对对于递延延年金现现值计算算关键是是确定正正确的递递延期。本题总总的期限限为8年，由由于后55年每年年年初有有流

13、量，即即在第448年的每每年年初初也就是是第37年的每每年年末末有流量量，从图图中可以以看出与与普通年年金相比比，少了了第1年末和和第2年末的的两期AA，所以以递延期期为2，因此此现值=5000（P/AA，10%，5）（P/FF，10%，2）=50003.77910.8826=15665.668（万万元）。3.永续年年金【例题7计算题题】某项项永久性性奖学金金，每年年计划颁颁发5000000元奖金金。若年年复利率率为8%，该奖奖学金的的本金应应为多少少。【答案】永永续年金金现值=A/ii=5000000/8%=62250000（元元）（3）非标标准永续续年金【例题8计算题题】某公公司预计计最近

14、两两年不发发放股利利，预计计从第三三年开始始每年年年末支付付每股00.5元元的股利利，假设折折现率为为10%，则现现值为多多少？【答案】PP=（00.5/10%）（PP/F，110%，22）=44.1332（元元）（五）混合合现金流流计算【例例9】若若存在以以下现金金流，若若按100%贴现现，则现现值是多多少？四、资金时时间价值值计算的的灵活运运用（一）知三三求四的的问题11.求年年金A【例题100单选题题】某人人投资一一个项目目，投资资额为110000万元，建建设期为为2年，项项目运营营期为55年，若若投资人人要求的的必要报报酬率为为10%，则投投产后每每年投资资人至少少应收回回投资额额为（

15、 ）万元元。A.2055.411 B.3319.19 CC.4002.884 D.5611.122【答案】BB【解析】每每年投资资人至少少应收回回投资额额=10000/（3.790080.882644）或=10000/(4.886844-1.73555)=3199.199（万元元）2.求利率率或期限限：内插插法的应应用【例题111单选题题】有甲甲、乙两两台设备备可供选选用，甲甲设备的的年使用用费比乙乙设备低低20000元，但但价格高高于乙设设备80000元元。若资资本成本本为7%，甲设设备的使使用期至至少应长长于（ ）年，选选用甲设设备才是是有利的的。A.3.885 B.4.553 C.4.8

16、86 D.5.221【答案】CC【解析】880000=20000（P/A,77%,nn），（PP/A,7%,n）=4【例题122计算题题】某人人投资110万元元，预计计每年可可获得2250000元的的回报，若若项目的的寿命期期为5年年，则投投资回报报率为多多少？【答案】110=22.5（P/A,ii,5），（PP/A,i,55）=44(i-7%)/(8%-7%)=(44-4.10002)/(3.99227-44.10002)i=7.993%（二）年内内计息多多次时【例题133】A公公司平价价发行一一种一年年期，票票面利率率为6%，每年年付息一一次，到到期还本本的债券券；B公公司平价价发行一一种

17、一年年期，票票面利率率为6%，每半半年付息息一次，到到期还本本的债券券。2利率间间的换算报价利率（rr）计息期利率率=报价价利率/年内计计息次数数=r/m【结论】当每年计息息一次时时：有效效年利率率=报价价利率当当每年计计息多次次时：有有效年利利率报报价利率率第四章 财务估估价的基基础概念念第一节 货货币的时时间价值值四、资金时时间价值值计算的的灵活运运用【例题144计算题题】B公公司正在在平价发发行每半半年计息息一次的的债券，若若投资人人期望获获得100%的有有效年利利率，BB公司报报价利率率至少为为多少？ 【答案】i= 11+（rr/m）m-1100%= 1+（r/2）2-1r=（）2=9

18、.776188%【例题155单选题题】下列列关于报报价利率率与有效效年利率率的说法法中，正正确的是是( )。（220100年）A.报价利利率是不不包含通通货膨胀胀的金融融机构报报价利率率 B.计息期期小于一一年时，有有效年利利率大于于报价利利率C.报价利利率不变变时，有有效年利利率随着着每年复复利次数数的增加加而呈线线性递减减D.报价利利率不变变时，有有效年利利率随着着计息期期利率的的递减而而呈线性性递增【答案】BB【解析】报报价利率率是指银银行等金金融机构构提供的的年利率率，也叫叫名义利利率，报报价利率率是包含含了通货货膨胀的的利率，选选项A错错误；报报价利率率不变时时，有效效年利率率随着每

19、每年复利利次数的的增加而而递增，选选项C、DD都是错错误的。3.计算终终值或现现值时基本公式不不变，只只要将年年利率调调整为计计息期利利率（rr/m），将将年数调整整为期数数即可。【例题166单选题题】某企企业于年年初存入入银行1100000元，假假定年利利率为112%，每每年复利利两次。已知（FF/P，66%，55）=11.33382，（FF/P，66%，110）=1.779088，（FF/P，112%，55）=11.76623，（FF/P，112%，110）=3.110588，则第第5年末末的本利利和为（ ）元元。 A.133382 BB.1776233C.179908 DD.310058

20、【答案】CC【解析】第第5年末末的本利利和=1100000（F/P，66%，110）=179908（元元）第二节 风风险和报报酬一、风险的的概念二、单项资资产的风风险和报报酬（一）风险险的衡量量方法1.利用概概率分布布图 概率率（Pii）：概概率是用用来表示示随机事事件发生生可能性性大小的的数值。2.利用数数理统计计指标（方差、标准差、变化系数）（1）有概概率情况况下的风风险衡量量【教材例44-9】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售

21、前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表4-1所示。 据此计算：预期报报酬率（AA）=00.390%+0.4115%+0.33（-60%）=115%预预期报酬酬率（BB）=00.320%+0.4115%+0.33100%=115% （2）给出出历史样样本情况况下的风风险衡量量【教材例44-111】假设设投资1100万万元，A和BB各占550%。如果果A和BB完全负负相关，即即一个变变量的增增加值永永远等于于另一个个变量的的减少值值。组合合的风险险被全部部抵销，如如表4-3所示示。（3）变化化系数变化系数=标准差差/预期期值=/【例题17

22、7单选题题】某企企业面临临甲、乙乙两个投投资项目目。经衡衡量，它它们的预预期报酬酬率相等等，甲项项目的标标准差小小于乙项项目的标标准差。对对甲、乙乙项目可可以做出出的判断断为（ ）。(20003年)A.甲项目目取得更更高报酬酬和出现现更大亏亏损的可可能性均均大于乙乙项目B.甲项目目取得更更高报酬酬和出现现更大亏亏损的可可能性均均小于乙乙项目C.甲项目目实际取取得的报报酬会高高于其预预期报酬酬D.乙项目目实际取取得的报报酬会低低于其预预期报酬酬【答案】BB【解析】根根据题意意，乙项项目的风风险大于于甲项目目，风险险就是预预期结果果的不确确定性，风风险不仅仅包括负负面效应应（即危危险）的的不确定定

23、性，也也包括正正面效应应（即机机会）的的不确定定性。高高风险可可能报酬酬也高，所所以，乙乙项目的的风险和和报酬均均可能高高于甲项项目。 三三 投资资组合的的风险和和报酬投资组合理理论投资组合理理论认为为，若干干种证券组组成的投投资组合合，其收收益是这这些证券券收益的的加权平平均数，但但是其风风险不是是这些证证券风险险的加权权平均风风险，投投资组合合能降低低风险。 【教教材例题题例4-11】假假设投资资1000万元，AA和B各各占500%。如如果A和和B完全全负相关关，即一一个变量量的增加加值永远远等于另另一个变变量的减减少值。组组合的风风险被全全部抵消消，如表表4-33所示。如如果A和和B完全

24、全正相关关，即一一个变量量的增加加值永远远等于另另一个变变量的增增加值。组组合的风风险不减减少也不不扩大，如如表4-4所示示。（一）证券券组合的的预期报报酬率各种证券预预期报酬酬率的加加权平均均数。【扩展】（1）将资资金1000%投投资于最最高资产产收益率率资产，可可获得最最高组合合收益率率；（2）将资资金1000%投投资于最最低资产产收益率率资产，可可获得最最低组合合收益率率。（二）投资资组合的的风险计计量1.基本公公式（2）相关关系数的的确定【提示1】相关系系数介于于区间1,1内内。当相关关系数为为-1，表表示完全全负相关关，表明明两项资资产的收收益率变变化方向向和变化化幅度完完全相反反。

25、当相相关系数数为+11时，表表示完全全正相关关，表明明两项资资产的收收益率变变化方向向和变化化幅度完完全相同同。当相相关系数数为0表示不不相关。【提示2】相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。2.两种证证券投资资组合的的风险衡衡量第二节 风风险和报报酬三、投资组组合的风风险和报报酬【教材例44-122】假设设A证券的的预期报报酬率为为10%，标准准差是112%。B证券的的预期报报酬率是是18%，标准准差是220%。假假设等比比例投资资于两种种证券，即即各占550%。项目 A B报酬率 110

26、% 188%标准差 112% 200%投资比例 0.5 0.55A和B的相相关系数数 00.2要求计算投投资于AA和B的组合合报酬率率以及组组合标准准差。组合报酬率率=加权平平均的报报酬率=10%0.55+188%0.55=144%组合的标准准差=12.665%表4-5 不同同投资比比例的组组合组合对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率率组合的标准差11010.000%12.000%20.80.211.600%11.111%30.60.413.200%11.788%40.40.614.800%13.799%50.20.816.400%16.655%6O118.000%20.000%教材表

27、4-5组合合2项目 A B报酬率 110% 188%标准差 112% 200%投资比例 0.8 0.22A和B的相相关系数数 00.2要求计算投投资于AA和B的组合合报酬率率以及组组合标准准差。组合标准差差= =111.111%项目 A B CC报酬率 110% 188% 222%标准差 112% 200% 244%投资比例 0.5 0.33 0.22A和B的相相关系数数0.22；B和C的相关关系数00.4；A和C的相关关系数00.6要求计算投投资于AA和B的组合合报酬率率以及组组合风险险。组合标准差差= 3.三种组组合：【提示】充充分投资资组合的的风险，只只受证券券之间协协方差的的影响， 各

28、证券本身的方差无关。4.相关结结论 （1）投资比重投资比重个别资产标准差组合风险的影响因素协方差相关系数相关系数（2）相关关系数与与组合风风险之间间的关系系相关系数rr12组合的标准准差p（以两两种证券券为例）风险分散情情况r12=11（完全正相相关）p=A111+A22组合标准差差=加权平平均标准准差p达到最最大。组合不能抵抵销任何何风险。r12=-1（完全负相相关）p=|AA11-A22|P达到最最小，甚甚至可能能是零。组合可以最最大程度度地抵销销风险。r1211p加权权平均标标准差资产组合可可以分散散风险，但但不能完完全消除除风险。5. 投资资机会集集曲线的的含义（1）两种种投资组组合的

29、投投资机会会集曲线线描述不不同投资资比例组组合的风风险和报报酬的关关系；（2）两种种以上证证券的所所有可能能组合会会落在一一个平面面中。表4-55 不不同投资资比例的的组合组合对A的投资资比例对B的投资资比例组合的期望望收益率率组合的标准准差11010.000%12.000%20.80.211.600%11.111%30.60.413.200%11.788%40.40.614.800%13.799%50.20.816.400%16.655%6O118.000%20.000%图4-8投投资于两两种证券券组合的的机会集集（四）有效效集 理理解：有有效资产产组合曲曲线是一一个由特特定投资资组合构构成

30、的集集合。集集合内的的投资组组合在既既定的风风险水平平上，期期望报酬酬率是最最高的，或或者说在在既定的的期望报报酬率下下，风险险是最低低的。投投资者绝绝不应该该把所有有资金投投资于有有效资产产组合曲曲线以下下的投资资组合。机会集需注意的结结论有效集含义：有效效集或有有效边界界，它位位于机会会集的顶顶部，从从最小方方差组合合点起到到最高预预期报酬酬率点止止。无效集三种情况：相同的的标准差差和较低低的期望望报酬率率；相同同的期望望报酬率率和较高高的标准准差；较较低报酬酬率和较较高的标标准差。0 10 12 14 16 18 20 0 10 12 14 16 18 20 标准差（%）18161412

31、10期望报酬率（%）最小方差组合最高预期报酬率图4-10 机会集举例机会集（五）相关关系数与与机会集集的关系系 图4-9相相关系数数机会集集曲线结论关系证券报酬率率的相关关系数越越小，机机会集曲曲线就越越弯曲，风风险分散散化效应应也就越越强。r=1，机机会集是是一条直直线，不不具有风风险分散散化效应应；r1，机机会集会会弯曲，有有风险分分散化效效应；r足够小小，风险险分散化化效应较较强；会会产生比比最低风风险证券券标准差差还低的的最小方方差组合合，会出出现无效效集。【例题188多选题题】A证券的的预期报报酬率为为12%，标准准差为115%；B证券的的预期报报酬率为为18%，标准准差为220%。

32、投投资于两两种证券券组合的的机会集集是一条条曲线，有有效边界界与机会会集重合合，以下下结论中中正确的的有（ ）。（220055年）A.最小小方差组组合是全全部投资资于A证券B.最高高预期报报酬率组组合是全全部投资资于B证券C.两种种证券报报酬率的的相关性性较高，风风险分散散化效应应较弱D.可以在在有效集集曲线上上找到风风险最小小、期望望报酬率率最高的的投资组组合【答案】AABC【解析】由由于本题题的前提提是有效效边界与与机会集集重合，说说明该题题机会集集曲线上上不存在在无效投资组合，即即整个机机会集曲曲线就是是从最小小方差组组合点到到最高报报酬率点点的有效效集，也也就是说说在机会会集上没没有向

33、左左凸出的的部分，而而A的标准准差低于于B，所以以，最小小方差组组合是全全部投资资于A证券，即即A的说法法正确；投资组组合的报报酬率是是组合中中各种资资产报酬酬率的加加权平均均数，因因为B的预期期报酬率率高于AA，所以以最高预预期报酬酬率组合合是全部部投资于于B证券，即即B正确；因为机机会集曲曲线没有有向左凸凸出的部部分，所所以，两两种证券券报酬率率的相关关性较高高，风险险分散化化效应较较弱，CC的说法法正确；因为风风险最小小的投资资组合为为全部投投资于AA证券，期期望报酬酬率最高高的投资资组合为为全部投投资于BB证券，所所以D的说法法错误。【例题199多选题题】假设设甲、乙乙证券收收益的相相

34、关系数数接近于于零，甲甲证券的的预期报报酬率为为6%（标准准差为110%），乙乙证券的的预期报报酬率为为8%（标标准差为为15%），则则由甲、乙乙证券构构成的投投资组合（ ）。（220088年）A.最低的的预期报报酬率为为6%B.最高的的预期报报酬率为为8%C.最高的的标准差差为155%D.最低的的标准差差为100%【答案】AABC【解析】投投资组合合的预期期报酬率率等于各各项资产产预期报报酬率的的加权平平均数，所所以投资资组合的的预期报报酬率的的影响因因素只受受投资比比重和个个别收益益率影响响，当把把资金1100%投资于于甲时，组组合预期期报酬率率最低为为6%，当当把资金金1000%投资资于

35、乙时时，组合合预期报报酬率最最高为88%，选选项A、B的说法法正确；组合标标准差的的影响因因素包括括投资比比重、个个别资产产标准差差以及相相关系数数，当相相关系数数为1时，组组合不分分散风险险，且当当1000%投资资于乙证证券时，组组合风险险最大，组组合标准准差为115%，选选项C正确。如如果相关关系数小小于1，则投投资组合合会产生生风险分分散化效效应，并并且相关关系数越越小，风风险分散散化效应应越强，当当相关系系数足够够小时投投资组合合最低的的标准差差可能会会低于单单项资产产的最低低标准差差，而本本题的相相关系数数接近于于零，因因此，投投资组合合最低的的标准差差会低于于单项资资产的最最低标准

36、准差（110%），所所以，选选项D不是答答案。第四章 财务估估价的基基础概念念第二节 风风险和报报酬三、投资组组合的风风险和报报酬（六）资本本市场线线存在无风险险投资机机会时的的组合报报酬率和和风险的的计算公公式：总期望报酬酬率=QQ（风险组组合的期期望报酬酬率）+（11-Q）（无风险险利率）总标准差=Q风险组组合的标标准差其中：Q代代表投资资者自有有资本总总额中投投资于风风险组合合的比例例，1-Q代表表投资于于无风险险资产的的比例。【提示】如如果贷出出资金，QQ将小于于1；如如果是借借入资金金，Q会会大于11。【例题200单选题题】已知某某风险组组合的期期望报酬酬率和标标准差分分别为115%

37、和和20%,无风风险报酬酬率为88%,假假设某投投资者可可以按无无风险利利率取得得资金,将其自自有资金金2000万元和和借入资资金500万元均均投资于于风险组组合,则则投资人人总期望望报酬率率和总标标准差分分别为（ ）。A.16.75%和255%B.113.665%和和16.24%CC.166.755%和112.55%D.113.665%和和25%【答案】AA【解析】QQ=2550/2200=1.225；组合收益率率=1.2515%+（11-1.25）8%=16.75%组合风险=1.225220%=25%（七）风险险的分类类 图4-122投资资组合的的风险【提示1】可以通过增加组合中资产的数目

38、而最终消除的风险被称为非系统风险，而那些反映资产之间相互关系，共同运动，无法最终消除的风险被称为系统风险。【提示2】在风险险分散过过程中，不不应当过过分夸大大资产多多样性和和资产个个数作用用。一般般来讲，随随着资产产组合中中资产个个数的增增加，资资产组合合的风险险会逐渐渐降低，当当资产的的个数增增加到一一定程度度时，组组合风险险的降低低将非常常缓慢直到到不再降降低。【例题211单选题题】关于于证券投投资组合合理论的的以下表表述中，正正确的是是（ ）。（220044年）A.证证券投资资组合能能消除大大部分系系统风险险B.证证券投资资组合的的总规模模越大，承承担的风风险越大大C.最最小方差差组合是

39、是所有组组合中风风险最小小的组合合，所以以报酬最最大D.一一般情况况下，随随着更多多的证券券加入到到投资组组合中，整整体风险险降低的的速度会会越来越越慢【答案】DD【解析】系系统风险险是不可可分散风风险，所所以选项项A错误；证券投投资组合合得越充充分，能能够分散散的风险险越多，所所以选项项B不对；最小方方差组合合是所有有组合中中风险最最小的组组合，但但其收益益不是最最大的，所所以C不对。在在投资组组合中投投资项目目增加的的初期，风风险分散散的效应应比较明明显，但但增加到到一定程程度，风风险分散散的效应应就会减减弱。有有经验数数据显示示，当投投资组合合中的资资产数量量达到二二十个左左右时，绝绝大

40、多数数非系统统风险均均已被消消除，此此时，如如果继续续增加投投资项目目，对分分散风险险已没有有多大实实际意义义。【例题222单选题题】下列列事项中中，能够够改变特特定企业业非系统统风险的的是( )。（220099年新）A.竞争对对手被外外资并购购 BB.国家加加入世界界贸易组组织C.汇率波波动 D.货币政政策变化化【答案】AA【解析】选选项B、CC、D属属于引起起系统风风险的致致险因素素。第二节 风风险和报报酬三、投资组组合的风风险和报报酬（八）重点点把握的的结论1.证券组组合的风风险不仅仅与组合合中每个个证券的的报酬率率标准差差有关，而而且与各各证券之之间报酬酬率的协协方差有有关。2.对于一

41、一个含有有两种证证券的组组合，投投资机会会集曲线线描述了了不同投投资比例例组合的的风险和和报酬之之间的权权衡关系系。3.风险分分散化效效应有时时使得机机会集曲曲线向左左凸出，并并产生比比最低风风险证券券标准差差还低的的最小方方差组合合。4.有效边边界就是是机会集集曲线上上从最小小方差组组合点到到最高预预期报酬酬率的那那段曲线线。5.持有多多种彼此此不完全全正相关关的证券券可以降降低风险险。6.如果存存在无风风险证券券，新的的有效边边界是经经过无风风险利率率并和机机会集相相切的直直线，该该直线称称为资本本市场线线，该切切点被称称为市场场组合，其其他各点点为市场场组合与与无风险险投资的的有效搭搭配。7.资本市市场线横横坐标是是标准差差，纵坐坐标是报报酬率。该该直线反反映两者者的关系系即风险险价格。【例题233多选题题】下列列有关证证券组合合投资风风险的表表述中，正正确的有有（ ）。（220100）A.证券组组合的风风险不仅仅与组合合中每个个证券的的报酬率率标准差差有关，而而且与各各证券之之间报酬酬率的