中国期货市场发展与期货法制创新

1、中国期货市场发展与期货法制创新世纪之交，中国期货市场面对深化市场经济体制改革、加入世贸组织的历史性契机，在“稳步发展期货市场”的方针、政策指引下，终于摆脱持续数年的低靡，迎来了市场发展的重大转机。中国经济与世界经济的直接对话，无疑加剧了市场波动的风险。期货市场发现价格、规避风险、沟通产销、锁定成本利润、节约交易费用、营造市场竞争秩序等多种功能勿庸置疑地说明：只有建立起以期货及衍生金融工具为中心的风险管理机制，才能有效化解国民经济运行的内在风险。1不可否认，制约我国期货市场发展的法律瓶颈依然存在，检讨有关法律法规并不意味着我们对其在治理整顿过程中所起的积极作用的否定。由于期货法尚处于起草和研究阶

2、段，目前规范国内期货市场的法规体系主要包括国务院于1999年制定的期货交易管理暂行条例(以下简称条例)、期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法、期货业从业人员资格管理办法。探讨期货法规特别是条例的修订，我们不能脱离当时期货市场高速、盲目和不规范运作的背景，时过境迁，从治理整顿的效果、市场经济的改革、入世带来的风险、风险管理的需求角度重新审视法规的部分条款，我们也同样不能否认法规具有明显的过渡性，有些条款难以适应变化了的市场环境，已经不符合期货市场规范发展新阶段的要求，甚至制约了期货业的可持续发展。今天我们思考期货法规的清理与修订，正是本着与时俱进的精

3、神对历史的“扬弃”。“法制作为经济生活的记载，总是植根于一定的经济生活而又落后于变化的经济生活。”(马克思语)通过法制创新从而推动经济增长，已经成为法治国家格外关注的课题，期货市场法制完善只是法制落后于众多现实需要的缩影而已。本文拟从期货市场发展的角度阐述我国期货立法的完善。 一、期货市场的三级管理制度无论欧欧美还是是亚洲国国家，对对于期货货市场的的监管，分分为三个个层次进进行：第第一个层层次为交交易所的的一线监监管。第二二个层次次为期货货业协会会的自律律管理。第三三个层次次为国家家的宏观观管理。2(一)政府对对市场的的宏观调调控。政政府与市市场的关关系作为为经济学学古老而而常新的的课题，经经

4、历了国国家干预预与自由由放任两两大截然然对立的的兴衰交交替史。市市场经济济条件下下，我们们争论的的已不是是国家是是否可以以干预市市场的问问题，需需要回答答的是干干预什么么，如何何干预的的难题。作作为后发发国家，我我们清醒醒地认识识到市场场经济的的改革呼呼唤有限限政府的的建立。33打破政政府全能能的权力力结构，把把微观经经济活动动交由市市场调节节，是“有有限政府府”第一一要义;重视政政府的作作用，但但不让政政府取代代市场，而而是要求求国家在在市场经经济稳定定运行这这一更广广泛的意意义上提提供良好好的社会会法律环环境。44党的十十五大有有关“政政府有进进有退、有有所为有有所不为为”的主主张事实实上

5、为我我们理解解政府与与市场在在资源配配置问题题上提供供了很好好的注脚脚。值得得注意的的是，今今年以来来，证券券期货监监管部门门奉行“市市场化改改革”的的清晰思思路，明明确提出出按市场场化原则则加快期期货市场场立法，及及时调整整法规、政政策，以以适应期期货市场场规范化化发展的的需要，从从这一角角度来看看，市场场化有助助于政府府职能的的合理定定位和监监管层明明晰改革革重点。55因此，在在期货市市场发展展的问题题上，一一方面，有有必要强强化中国国证监会会作为监监管部门门的权限限，减少少因部门门协调造造成的低低效，在在国务院院领导下下，授予予证监会会在期货货市场发发展问题题上的决决策权，通通过政府府制

6、度创创新推动动市场化化进程，把把工作的的重心由由对期货货市场消消极作用用的防范范和限制制转变为为侧重对对市场的的培育和和引导。另另一方面面，如果果说期货货市场建建立初期期维护公公共利益益是期货货市场管管理的首首要目标标的话，那那么在期期货市场场整顿规规范后，保保护投资资者利益益就成为为期货市市场管理理的首要要目标。证证监会既既然定位位于证券券期货市市场的监监管部门门而非主主管部门门，决心心把投资资者合法法权益的的保护作作为重中中之重，并并上升到到关系期期货市场场存在、发发展前提提和基础础的重要要高度来来认识，那那么在期期货立法法问题上上亦应以以保护投投资者合合法权益益为优先先的指导导思想。66

7、对此，可可参照证证券立法法，将条条例第第一条表表述为：为了规规范期货货交易行行为，保保护投资资者的合合法权益益，维护护期货市市场经济济秩序和和社会公公共利益益，促进进社会主主义市场场经济的的发展，特特制定本本条例。毕毕竟投资资者合法法权益的的保护是是期货市市场的基基石，是是期货市市场秩序序稳定的的保证，次次序的位位移旨在在说明期期货投资资者的合合法权益益有格外外优位保保护的必必要。(二)期货业业协会的的自律管管理。政政府广泛泛监管权权限的行行使，并并不凡妨妨碍行业业自律功功能的发发挥。“需需要加深深认识的的是，协协会对其其会员的的监督和和自律管管理是政政府监管管的重要要补充，其其作用是是监管部

8、部门无法法代替的的。”77国外期期货市场场管理体体系中，行行业的自自我管理理占据着着重要地地位，它它主要以以“协会会”或“联联合会”的的形式出出现，专专注于行行业自治治、协调调和自我我管理。譬譬如美国国的全国国期货协协会(NNFA)即是由由美国期期货行业业和市场场用户共共同支持持、共同同参加的的自我管管理组织织。中国国期货市市场从119955年7月月20日日着手筹筹备期货货业协会会到20000年年12月月底正式式成立，整整整历经经六年时时光，期期间期货货市场的的不规范范无不与与第二层层次-协协会自律律管理体体系的缺缺失紧密密相连。尽尽管期货货业协会会已经成成立，但但在立法法上还存存在空白白，其

9、法法律地位位急待肯肯定;此此外，为为加强协协会的作作用，建建议在现现有的88项职责责权限外外，赋予予其以下下权力：提出出期货交交易管理理新规则则的修正正方案，请请求政府府批准实实施;有权要要求对会会员进行行财务监监察和业业务监察察;基基于期货货行业特特殊的专专业性，参参照国际际惯例，探探索仲裁裁法的修修订，赋赋予协会会独立的的仲裁权权。8(三)期货交交易所的的一线监监管。“商商业道德德对人们们的约束束，从根根本上说说是市场场长期利利益对人人们的约约束”。99期货交交易所的的第一线线监管，是是期货市市场管理理的灵魂魂。交易易所日常常自我管管理主要要通过章章程、规规则和办办法来进进行，譬譬如芝加加

10、哥商品品交易所所的规则则多达333144条，110 看看似繁琐琐却有效效地维系系着期货货市场的的生存。从从当前我我国有关关期货交交易所的的规定来来看，有有必要从从以下方方面入手手改善自自我管理理能力：网络络技术的的发展、经经济全球球化的机机遇、投投资活动动的自由由化等外外部环境境的变化化，使传传统会员员制交易易所面对对的垄断断市场和和交易非非自动化化的基础础不复存存在，公公司制已已成为越越来越多多交易所所的选择择。111期货交交易所长长期以来来虽然作作为企业业看待，但但一直受受非盈利利的限制制，严重重削弱了了企业提提升技术术手段、改改进自身身服务质质量的内内在动力力。因此此，有必必要重新新界定

11、期期货交易易所，在在建立真真正的会会员制的的基础上上，俟条条件成熟熟时明确确交易所所的盈利利性，加加快股份份制改造造步伐，适适时选择择上市募募集资本本，应对对全球金金融一体体化带来来的挑战战。122同时，期期货交易易所在市市场监管管的核心心地位有有待进一一步提高高，对此此可比照照证券交交易所，赋赋予其享享有更广广泛的监监管权力力和相机机处理权权限。从结算算体系来来看，顺顺应期货货市场发发展趋势势，引进进统一结结算制度度迫在眉眉睫。完完整、有有效的风风险分担担机制有有赖于独独立于交交易所的的清算公公司和担担保公司司(或合合而为一一)的建建立，形形成交易易所、清清算公司司和会员员三者之之间的三三角

12、制衡衡模式，使使其承担担结算、风风险管理理和履约约担保功功能。根据现现实情况况和发展展需求，适适当时机机将交易易所会员员分为结结算会员员和非结结算会员员，增加加风险分分担的层层级。在在吸纳、批批准结算算会员的的标准上上，综合合考察信信誉优良良、资本本雄厚、组组织机构构健全、经经营业绩绩上乘的的会员的的基本情情况，按按结算保保证金制制度的规规定向结结算所缴缴纳保证证金。通通过结算算会员制制的实施施，使交交易所直直接面对对众多会会员进行行交易风风险控制制变成只只对少数数会员进进行资金金控制和和结算，既既降低交交易系统统的运作作风险，又又可有效效提高交交易系统统效率，强强化市场场监管，防防止违规规行

13、为，期期货市场场的健康康运作就就得到了了保证。113条条例第第8条有有关期货货交易所所经纪会会员和非非经纪会会员的简简单划分分亟待改改进。二、期期货品种种创新与与新品种种上市机机制改革革(一)期市的的品种创创新1、国国际期货货品种创创新的新新发展。随随着市场场经济的的发展，需需要进行行风险管管理的行行业越多多，就越越需要品品种丰富富、功能能齐全的的期货市市场来分分散和转转移风险险。全球球商品期期货市场场经过1150年年的发展展，目前前共有商商品期货货和期权权93类类商品2267个个品种。以以美国为为例，早早在199世纪后后半期就就先后上上市了谷谷物、棉棉花、咖咖啡、可可可、柑柑橘等多多种农产产

14、品。进进入200世纪，期期货市场场的品种种创新进进入工业业领域。119711年以后后，相继继推出的的外汇、利利率和股股指三大大金融品品种更是是将期货货市场蓬蓬勃的生生命力一一览无遗遗。144一定意意义上，上上市品种种的多寡寡直接关关系到交交易所竞竞争力的的高低和和国家的的经济安安全，上上市品种种的开发发成为期期货市场场重点关关注的课课题。2、尽尽快开发发大宗商商品期货货品种，形形成大品品种为主主，大小小品种共共存的合合理布局局。155我国期期货市场场十一年年试点、期期间七年年整顿的的艰苦历历程从侧侧面说明明：随着着市场经经济改革革的不断断深入，期期货市场场的规范范整顿已已基本到到位，期期货市场

15、场的外部部环境正正发生着着有利于于步入高高速发展展快车道道的深刻刻变化，这这一趋势势伴随中中国加入入世贸组组织将更更加明显显。面对对入世给给中国农农业、工工业及服服务业带带来的巨巨大价格格风险和和激烈市市场竞争争的挑战战，我国国期货市市场有限限的几个个品种严严重制约约和影响响了期货货市场经经济功能能的发挥挥和行业业的自身身发展，期期货市场场的品种种创新成成为当务务之急。当当前，我我国期货货市场上上市的品品种太少少，结构构单一，保保留下来来的122个期货货品种中中只有77个挂牌牌交易，至至于活跃跃品种就就更少了了。由于于缺乏国国民经济济风险规规避急需需的大宗宗农产品品(如玉玉米、大大米等)、战略

16、略性品种种(如线线材、石石油、贵贵金属)，国际际商品市市场由供供求关系系引起的的经常性性的大幅幅价格波波动往往往给中国国农户、经经营者和和消费者者带来意意想不到到的损失失。市场场化和国国际化程程度的提提高要求求我们积积极推进进商品期期货市场场的建设设和发展展，尽快快上市交交易如玉玉米、大大米、棉棉花、白白糖、石石油等在在国际市市场占有有较大比比重或有有较大的的影响、关关系国计计民生的的大宗商商品期货货品种。1163、稳稳步推进进金融期期货品种种。离开开占800%份额额的金融融期货品品种，期期货市场场可以说说是不完完整的金金融市场场。由于于各种原原因，我我国在119966年叫停停金融期期货之后后

17、至今未未恢复交交易。适适时推出出金融期期货品种种，有利利于增强强我国资资本市场场的抗风风险能力力。我国国证券市市场潜伏伏的系统统性和非非系统性性风险提提醒我们们：没有有股指期期货作为为证券的的避险工工具，证证券经营营机构，证证券投资资、保险险、社保保基金等等机构投投资者大大规模入入市将承承受单边边作多的的巨大风风险;周周边国家家和地区区正拟推推出中国国股指期期货，必必然对中中国股票票现货市市场构成成影响，加加之股市市近期的的深幅调调整使股股指期货货呼之欲欲出;117利率率的市场场化进程程将加大大金融机机构对分分散利率率风险的的需求，呼呼唤国债债期货的的诞生;综合国国力的增增强使人人民币最最终走

18、向向自由化化成为时时间问题题，当人人民币成成为硬通通货时，开开展外汇汇期货交交易对于于巩固我我国经济济地位具具有划时时代的意意义。在管理理层酝酿酿推出股股指期货货品种时时，我们们应当从从法制创创新的角角度为金金融期货货的推出出扫除法法律障碍碍，建议议修改以以下相关关法规：证证券法第第35条条规定证证券交易易以现货货进行交交易，实实际上排排除了允允许证券券进行期期货交易易的可能能性; 第366条禁止止券商向向客户融融券的行行为又从从理论上上否决了了单只股股票的期期货交易易。期期货交易易管理暂暂行条例例第330条明明文排斥斥金融机机构作为为交易适适格主体体的可能能性，很很难想象象，缺乏乏众多机机构

19、投资资者的参参与，市市场的规规模、功功能和风风险控制制会尽如如人意。法法律上的的障碍不不解决，股股指期货货这一有有望率先先推出的的金融品品种就不不可能面面世。118(二)新品种种上市机机制改革革尽管目目前我国国期货市市场上市市新品种种呼声高高涨，成成为有识识之士的的共识，令令人遗憾憾的是受受期货品品种上市市机制的的制约，新新品种的的上市受受到限制制，有关关品种上上市机制制的改革革刻不容容缓。根据119988年国国务院关关于进一一步整顿顿和规范范期货市市场的通通知和和19999年条条例规规定，中中国证监监会依法法获得上上市、终终止、取取消和恢恢复期货货品种的的资格和和权力。但但实际运运作决策策程

20、序复复杂，过过程冗长长，三年年来，中中国证监监会并未未获得新新批一个个新品种种的权力力，以致致有学者者喟叹：“当年年暂停期期货品种种由国务务院下文文，新批批期货品品种是否否还应由由国务院院下文。”财财经杂志志20001年55月号报报道，中中国证监监会曾经经希望获获得审批批期货品品种的权权限，但但上报国国务院后后，一直直尚无定定论。其其主要原原因在于于我国期期货品种种上市机机制没有有真正实实现规范范化和制制度化，值值得深思思。在这方方面，日日本100年前修修改交交易所法法，从从严格限限制期货货市场转转变到发发展期货货市场的的经验措措施或许许能给我我们以启启迪：过过去日本本一直实实行“有有益论”，

21、即即必须证证明上市市新品种种对社会会是有益益的，然然后报期期货市场场政府主主管部门门部长批批准实施施。19990年年以后，将将上市期期货新品品种由“有有益论”改改为“无无害论”，即即交易所所根据发发展需要要，可先先行试验验上市任任何期货货新品种种，经过过两年试试运行并并论证对对社会无无害之后后，再报报政府主主管部门门部长批批准正式式上市，这这样极大大简化了了上市程程序，提提高了市市场效率率。199美国也也采取了了类似作作法，政政府把重重心放在在新品种种上市规规则的制制定上，而而把开发发、决定定新品种种的权力力赋予交交易所，当当市场有有较大需需求时提提请CFFTC批批准正式式上市，推推动了期期货

22、市场场的高速速发展。220为完善善期货品品种上市市体制和和上市方方式，借借鉴国外外经验，结结合我国国实际情情况，建建立科学学的期货货品种上上市决策策制度：1、出出于过渡渡考虑，先先专门成成立期货货品种上上市审批批委员会会，其成成员由证证监会、国国家计委委、经贸贸委、体体改委等等部委代代表及行行业代表表和有关关专家学学者组成成，以投投票方式式审批交交易所提提交的申申请，每每年上半半年、下下半年各各召开一一次会议议，对拟拟上市品品种进行行论证和和审批，写写出书面面反馈意意见。如如未获通通过，应应在书面面反馈意意见中说说明不批批准原因因。需要要声明的的是，这这一做法法只是权权宜之计计。笔者者认为，面

23、面对迫切切发展期期货市场场的新形形势，期期货监管管层保持持适度的的宽松是是宏观规规制高水水平的艺艺术体现现。2、试试行品种种上市由由审批制制到核准准制的转转变。可可以预见见，市场场化将成成为未来来期货市市场长期期发展的的潮流，交交易品种种的发展展潜力和和投资价价值应由由市场决决定而非非政府判判断。建建议授权权交易所所并由交交易所通通过在内内部设立立新品种种委员会会，负责责开发对对规避风风险和发发现价格格需求强强烈且具具有投资资价值的的期货品品种，设设计科学学的标准准合约，制制定可行行的风险险控制措措施，并并对品种种的发展展潜力作作出合理理的预测测，报经经证监会会核准后后即可上上市交易易。我们们

24、没有必必要担心心实行期期货品种种核准制制后，品品种过多多过滥的的历史会会再度重重演，毕毕竟期货货市场发发展的外外部环境境已非990年代代初期可可比，加加上出于于形象、效效益的考考虑，交交易所没没有理由由不谨慎慎从事。建建议参照照我国股股票市场场的做法法，在条条例中中增加一一条：国国务院证证券监督督管理机机构设期期货品种种上市审审核委员员会，221依法法审核交交易所品品种上市市申请。品品种上市市审核委委员会由由国务院院证券监监督管理理机构的的专业人人员和所所聘请的的该机构构外的有有关专家家组成，以以投票方方式对品品种上市市申请进进行表决决，要求求经三分分之二以以上绝对对多数方方能通过过，并提提出

25、审核核意见。三、期期货经纪纪公司组组织制度度创新和和业务创创新期货经经纪公司司作为期期货市场场最具创创新意识识、最具具活力的的重要市市场参与与者，走走过了十十年的风风雨历程程，曾经经经历了了无序发发展与治治理整顿顿两个阶阶段。当当期货市市场新一一轮勃兴兴机遇来来临时，能能否建立立符合国国际惯例例又具有有中国特特色的期期货公司司组织管管理模式式，是直直接关系系到期货货市场盛盛衰兴败败的重要要保证。222科学学的组织织管理模模式有助助于提高高期货经经纪业的的整体素素质和管管理水平平，良好好的业务务服务是是期货公公司管理理的永恒恒主题。由由于受组组织制度度和业务务范围的的束缚，期期货经纪纪公司在在资

26、本市市场迅猛猛发展的的浪潮中中相对显显得裹足足不前，与与期货市市场宏观观基本面面回暖的的背景极极不相称称，急需需改善：(一)借鉴证证券公司司的组织织模式，建建立期货货公司新新型组织织形式。1、实实行分类类管理。在在考察期期货公司司资本实实力、盈盈利能力力、无形形资产、交交易活跃跃程度、持持续经营营状况、规规则遵守守情况等等多重因因素的基基础上，探探索综合合类期货货公司与与经纪类类期货公公司的分分类管理理。加快快期货经经营机构构的结构构调整，形形成以少少量规模模大的综综合类公公司为骨骨干，以以经纪类类期货公公司为补补充的稳稳定结构构。233当前我我国期货货公司的的实力很很难适应应今后期期货业的的

27、发展需需要。据据统计，在在全国近近2000家期货货经纪公公司中，880%以以上的公公司注册册资本刚刚好达到到条例例规定定的30000万万元的下下限。因因此，在在考虑综综合类公公司的设设立标准准时，建建议规定定如下：注册册资本最最低限额额为人民民币二亿亿元;主要管管理人员员和业务务人员必必须具有有期货从从业资格格;有有固定的的生产经经营场所所和合格格的交易易设施;有健健全的管管理制度度和规范范的自营营业务与与经纪业业务相分分离的分分业管理理体系;法律律、法规规和中国国证监会会规定的的其他条条件。至至于经纪纪类公司司最低资资本应不不低于550000万元下下限。此此外要求求：期期货公司司必须在在名称

28、中中标明期期货有限限责任公公司和期期货股份份有限公公司字样样;为为维护交交易安全全，经纪纪类期货货公司必必须在名名称中标标明经纪纪字样以以示区别别。2、鼓鼓励期货货经纪公公司增资资扩股，兼兼并重组组，为提提升期货货公司的的整体实实力创造造法制条条件。根根据保险险、证券券法律法法规规定定，其资资金运用用不得投投资于实实业，其其中当然然也包括括期货行行业。224此外外，期期货经纪纪公司管管理办法法禁止止外资参参股期货货公司，成成为期货货公司的的股东，225一定定程度限限制了期期货经纪纪公司筹筹资渠道道，不利利于改善善当前公公司治理理结构中中“一股股独大”的的弊端。中中国入世世使我们们清醒认认识到我

29、我国市场场经济法法律特别别是商事事法存在在着与世世贸组织织规则以以及国际际惯例接接轨的需需要，这这就要求求我们严严格按国国际社会会认同的的全球经经济规则则运作，摒摒弃不合合时宜的的“中国国特色”。为为壮大期期货公司司注册资资本和经经营实力力，建议议：尽尽快出台台证券券公司管管理办法法和保保险公司司管理办办法，允允许保险险公司、证证券公司司通过控控股集团团的形式式介入期期货业;允许许符合条条件的外外资适当当时间参参股期货货公司，但但持股比比例不超超过333%。(二)明确期期货公司司的法律律地位。条条例和和四个配配套办法法的颁布布实施，对对倍受争争议的期期货市场场给予应应有的法法律地位位，为探探讨

30、期市市发展提提供了广广阔的想想象空间间。另一一方面，对对期货公公司各项项限制条条款共同同作用的的结果，使使期货公公司成了了不伦不不类的“四四不象”：理论上上属于金金融业，但但不属于于央行管管理;宏宏观规制制纳入证证监会序序列，但但无任何何金融权权利;会会计核算算执行饮饮食服务务业而非非金融服服务业会会计制度度，但又又不同于于一般服服务业;无贷款款权也无无权为他他人提供供担保，连连一般企企业具有有的“国国民待遇遇”都无无法享受受。(三)积极拓拓展期货货经纪公公司的多多种业务务。目前前经纪公公司受法法规限制制，只能能从事期期货经纪纪(代理理)，226品种种的缺乏乏加上业业务的单单一，造造成市场场的

31、长期期低靡。要要使期货货公司成成为期货货市场举举足轻重重的机构构投资者者，有必必要打破破条例例第225条规规定限制制，扩大大期货公公司的经经营范围围，使综综合类期期货公司司除经纪纪业务外外，有望望从事期期货自营营、委托托理财、设设立期货货投资咨咨询公司司、参与与发起设设立期货货投资基基金和期期货基金金管理公公司等业业务。(四)开展境境内业务务的同时时，稳步步推进境境外业务务的开放放。优优先考虑虑选择部部分实力力较强、管管理规范范的综合合性期货货公司代代理国内内客户从从事境外外期货交交易，227建议议允许有有迫切需需求的国国有企业业从事境境外套期期保值业业务，适适当时机机放宽条条例第第49条条禁

32、止期期货经纪纪公司从从事境外外期货交交易的规规定。228起步步阶段，国国内期货货公司成成为境外外期交所所和结算算公司的的会员难难度较大大，可先先选择国国外实力力雄厚、经经验丰富富的期货货公司或或国外期期交所的的一级会会员作为为二级代代理，时时机成熟熟后再有有限度地地开放国国内期货货市场。借鉴证证券业作作法，允允许交易易所试点点吸收境境外期货货公司作作为特别别会员，经经批准从从事某些些品种交交易。229选选择少数数综合性性期货公公司接受受境外客客户进行行期货交交易;组组建中外外合资期期货公司司。开开放初期期，采取取符合资资格的外外国机构构投资者者(QFFII)制度，允允许直接接投资国国内期货货市

33、场。四、为为机构投投资者进进入期货货市场提提供制度度保障期货市市场为套套期保值值者提供供了发现现合理价价格与风风险规避避的功能能，但如如果市场场集中交交易聚集集的风险险不能有有效分散散至投资资者和投投机者，则则将导致致整个市市场的失失衡，其其中一重重要原因因在于市市场投资资主体的的缺陷，即即套期保保值者、套套利者、投投机者之之间的不不合理结结构。330在一一个相对对封闭的的市场中中，若套套期保值值者所要要转移的的风险远远远大于于投机者者或投资资者所能能承受的的能力，必必然导致致市场交交易不活活跃，市市场流动动性差;反之，若若套期保保值者所所要转移移的风险险远小于于投机者者或投资资者所能能承受的

34、的能力，那那么期货货合约仅仅仅成为为一个过过度炒作作、投机机的符号号而酿成成风险。331目前前，中国国期货市市场机构构投资者者严重缺缺乏，不不利于期期货市场场功能的的发挥。因因此，如如何为机机构投资资者入市市创造法法律条件件，是稳稳步发展展期货市市场，防防范和控控制期货货市场风风险的重重要保障障。(一)积极培培养套期期保值者者，改变变不合理理的投资资主体结结构。除除了加强强套期保保值功能能的宣传传，必须须从制度度上制定定切实可可行的优优惠措施施吸引保保值者入入市。332套期期保值的的风险相相对小于于投机风风险，但但目前我我国期货货市场在在保证金金管理方方面并未未对套期期保值头头寸与投投机头寸寸

35、进行区区分，影影响了保保值者入入市的积积极性，导导致市场场弥漫浓浓重的投投机气氛氛。因此此，可考考虑为保保值者降降低初始始保证金金和追加加保证金金的标准准，在手手续费的的收取方方面适当当有所倾倾斜;进进入交割割月份后后，对保保值者不不再追加加保证金金，为其其节省流流动资金金，提高高资金运运用效率率。除此此之外，现现代企业业的流动动资金绝绝大部分分是信贷贷资金，而而企业资资金“瓶瓶颈”问问题一直直制约套套期保值值的规模模，我国国应借鉴鉴美国作作法，鼓鼓励农场场主、农农民入市市作卖期期套保，并并提供信信贷资金金或财政政资金支支持以锁锁定经营营风险。条条例第第47条条既不允允许任何何单位和和个人使使

36、用信贷贷资金和和财政资资金参与与期货交交易，也也不允许许金融机机构为期期货交易易融资或或者提供供担保。333应尽尽快纠正正对套期期保值和和投机不不予区分分的“一一刀切”的的做法，鼓鼓励银行行将资金金贷给进进行套期期保值业业务的企企业。(二)改革财财务会计计制度，平平衡现货货盈亏和和期货损损益情况况。套期期保值者者参与市市场的目目的不是是追求额额外利润润，而是是通过买买卖种类类、数量量相同，交交易方向向相反的的合约交交易来锁锁定成本本，从而而确定预预期利润润。344对套期期保值者者来说，无无须关心心现货价价或期货货价的涨涨跌，因因为保值值的结果果不是现现货亏损损期货盈盈利就是是现货盈盈利期货货亏损。由由于现行行企业会会计制度度不配套套，期货货交易与与现货交交易分别别核算，在在对企业业经营状状况进行行考核时时，只注注意期货货帐面发发生的亏亏损，而而忽视统统计现货货交易实实现的盈盈利，从从而损害害企业进进行套期期保值的的积极性性，有必必要在综综合考量量现货和和期货交交易最终终损益的的基础上上评判保保值者的的经营绩绩效。(三)逐步放放宽对国国有企业业入市的的限制市场经经济条件件下，市市场主体体的地位位是平等等的，其其行为能能力可以以有强弱弱之分，但但权利能能力却无无高低之之别。换换言之，与与市场经经