远东股份分析报告：轻装上阵-新能源业务焕发新生

远东股份分析报告：轻装上阵_新能源业务焕发新生

国内线缆领先企业，逐步切入新能源领域

线缆业务为主体，新业务协同发展。远东股份为远东控股集团有限公司子公司，远东控股集团有限公司创建于1985年，1995年转为股份制，2010年通过重大资产重组实现电缆资产上市，2015年通过并购江西福斯特集团（现江西远东电池），公司业务扩大至新能源锂电池领域，2017年远东股份子公司圣达电气进入锂电铜箔行业，同年，通过收购北京京航安机场工程有限公司，拓展了智慧机场业务。公司简称于2021年变更为远东股份，现包括智能缆网、智能电池和智慧机场三大业务。

三大业务品类齐全，与下游客户深入合作。智能缆网业务作为公司核心业务，包括绿色建筑缆线、智能制造缆线、智能电网缆线、清洁能源缆线、智能交通缆线和数字通讯缆线六大板块，公司与电网系、中铁系、中建系、西门子、金风科技、GE等达成战略合作。智能电池业务主要产品包括18650型、21700型圆柱锂电池以及软包锂电池，公司不断深化与小牛电动、纳恩博等轻出行领域客户和铁锚等电动工具客户的合作。智慧机场业务涉及助航灯光、空管工程等，公司参与北京首都国际机场、马尔代夫维拉纳国际机场等工程建设。

公司股权结构稳定，通过十余家子公司布局各业务板块。公司股权结构稳定，实际控制人为蒋锡培，远东控股集团有限公司持股48.33%，前十大股东股权合计占比为66.57%，股权分布较为集中。公司拥有远东电缆有限公司、圣达电气有限公司、江西远东电池有限公司、北京京航安机场工程有限公司等多个竞争力较强的子公司。

公司核心团队稳定，大多技术出身，从业经验丰富。公司核心团队大多为技术出身，拥有多年从业经验。公司深耕行业多年，持续实施“接力100项目”专项人才工程，拥有博士后科研工作站、院士专家工作站、江苏省企业研究生工作站、企业技术中心、认可实验室、江西省锂电池工程研究中心等科研基地，公司研究和创新能力强劲。

公司营收相对平稳，2021年盈利能力快速恢复。2017-2020年公司营收分别为172.6/175.1/171.6/198.0亿元，同比+41.0%/+1.5%/-2.0%/+15.4%，归母净利润分别为0.51/1.52/0.45/-16.91亿元，同比-82.2%/+197.1%/-69.7%/-3867.0%。2020年归母净利润大幅下降主要系计提资产减值准备。2021Q1-Q3公司实现营收149.4亿元，同比+6.5%，归母净利润4.23亿元，同比+142.4%。2021年公司智能电池业务改善，盈利能力快速恢复。

线缆业务为公司主要营收来源，占比超过80%。公司深耕线缆领域三十余年，主营业务清晰，2017-2019年线缆业务营收分别为141.7/147.1/152.0亿元，2020-2021Q2智能缆网业务营收分别为172.1/78.6亿元，是公司主要营收来源。2017-2019年智慧能源系统营收分别为30.1/27.3/18.1/亿元，为公司第二大业务。智慧电池业务2020年营收7.4亿元，2021Q1-Q2营收6.3亿元，公司新能源板块未来有望快速增长。从毛利润占比来看，2017-2019年线缆业务占比整体呈上升趋势，分别为63.6%/80.0%/92.4%，2020年智能缆网业务毛利润占比87.76%。

电线电缆销量基本稳定，裸导线销量大幅增加，智能设备销量呈下滑态势。2018-2020年公司电线电缆销量基本稳定，分别为140/136/138万千米，同比-7.3%/-2.8%/+1.9%；裸导线销量大幅增加，主要系国家电网建设工程增加，分别为5.4/8.1/10.5万吨，同比-39.1%/50.6%/29.2%；智能设备订单减少，2020年受疫情冲击，销量呈下滑态势，分别为9.3/4.8/0.5万套，同比-52.6%/-48.1%/-88.8%。

毛利率水平基本稳定，净利率实现逆转。公司2017-2021Q3毛利率基本稳定，分别为

12.9%/15.5%/17.1%/12.2%/13.7%；净利率在2020年受资产价值准备影响后，2021年实现逆转，分别为0.5%/1.1%/0.3%/-8.5%/3.0%。2017-2020年线缆/智能缆网毛利率分别为11.69%/15.51%/17.57%/12.76%；2017-2019年智慧能源系统业务毛利率别为18.57%/15.48%/14.58%，2020年智慧机场业务毛利率为17.98%。2020年毛利率呈下降趋势，主要系铜等大宗材料大幅涨价、疫情下运输成本上升等外部因素所致。

费用率基本稳定，研发投入逐年增长。2018-2020年公司期间费用率分别为12.4%/13.6%/10.9%，同比+0.4/+1.2/-2.7pcts。2021Q1-Q3公司销售/管理/财务/研发费率分别为4.3%/2.3%/1.4%/2.5%，期间费用率为10.5%，基本稳定。其中，销售费率下降主要系会计准则调整，将运费等调整至主营业务成本所致，财务费率下降主要系利息费用减少而利息收入增加所致。公司近年来逐渐加大研发投入，2018-2021Q3研发费用分别为2.4/3/3.5/3.8亿元，研发费用率逐年增加。

净利率和ROE实现逆转，资产周转率和权益乘数整体上升。2018-2021Q3公司ROE分别为2.9%/0.9%/-41.9%/12.4%，2020年受计提减值准备影响大幅下降，2021年实现逆转，同比+2.0/-2.0/-42.8/+54.3pcts，根据杜邦分解，2018-2021Q3公司销售净利率实现逆转，分别为1.1%/0.3%/-8.5%/3.0%，权益乘数持续上升，分别为3.6/3.7/4.3/5.1，资产周转率整体上升，分别为0.94/1.0/1.2/0.9。

电缆业务：行业加速整合，发力细分市场

电缆行业规模巨大，行业格局趋于集中

电缆应用领域广泛，是国民经济中最大的配套行业之一。电缆是输送电能、传递信息和制造各种电机、电气、仪表所不可缺少的器材，被广泛应用于能源、交通、通信、汽车以及石油化工等产业。按照电缆产品的用途可将电线电缆分为电力电缆、裸导线、电气装备用电缆、通信电缆和绕组线。

专用电缆广泛应用于新能源行业，需求有望大幅提升。电气装备用电缆中除了大量通用电缆之外，还有许多专用和特种电缆，其中专用电缆在新能源领域大量应用。光伏专用电缆和部件不仅具备抗风雨性、耐紫外线性和臭氧侵蚀性，而且能承受更大范围的温度，减小使用环境对电缆的影响。风力发电站也需要使用风能专用电缆，要求电缆具备耐低温、耐紫外线、耐酸碱等特性，主要用于风电机舱、塔筒内。此外，随着新能源汽车的快速增加，增加充电桩数量的必要性显现，需要大量的电缆建设充电桩。

我国是全球最大线缆需求国和生产国。据前瞻产业研究院，中国电线电缆行业整体销售收入从2011年的1.07万亿元增长2016年的1.29万亿元，在经历2017-2018年的短暂下滑后，缓慢增长到2020年的1.08万亿元市场规模。2017-2018年受行业监管加强、国际贸易环境影响以及行业下游需求结构转变，产品结构进一步调整，对行业整体规模产生了一定影响，产品逐渐向专用、特种电缆转变。根据前瞻产业研究院预测，2026年中国电线电缆行业需求规模可达到1.80万亿元。

相较于发达国家，我国电线电缆行业集中度较低。2020年国内电线电缆行业规模以上企业数量为4009家。

行业监管不断加强，头部企业受益。2018年国家市场监管总局颁布《电线电缆产品生产许可证实施细则》，并牵头各省市针对电线电缆企业实施检测常态化。行业发展不断规范化，头部企业的订单量将会增加，市场对品牌的认可度持续提高，头部企业市场占有率有望快速提升。

业务收入稳定增长，竞争优势凸现

公司智能缆网业务分为六大板块。六大板块分别为：绿色建筑线缆、智能制造线缆、智能电网线缆、清洁能源线缆、智能交通线缆和数字通讯线缆等。2016年以来，受益于下游数据中心、新能源汽车、光伏、核电等行业市场不断扩大，公司清洁能源、数字通讯板块营业收入快速上升。考虑到中国的“碳达峰，碳中和”的目标，光伏、核电行业景气度上升，将持续带动公司清洁能源板块。

公司智能缆网业务收入平稳增长。2020年公司智能缆网业务实现172.1亿元营业收入，同比增长13.6%，占公司总收入的86.91%，总体毛利率为12.76%。其中清洁能源板块毛利率最高，达到16.8%，数字通讯和智能制造板块次之，分别为14.7%/14.4%。

线缆业务销量平稳。2018-2020年，电线电缆销量分别为139.7/135.8/138.0万千米，裸导线销量分别为5.1/8.1/10.5万吨，主要系国家电网建设工程增加，总体业务稳定。电线电缆平均销售单价分别为10139/10561/11590元每千米，主要系铜、铝价格上涨，导致销售价格上升。

深耕电线电缆行业，品牌优势突显。公司深耕智能缆网领域已经有30多年，具备丰富的行业经验，旗下“远东电缆”和“安徽电缆”更是业界知名的线缆品牌，具有较高的市场认可度和影响力。2020年远东控股蝉联“亚洲品牌500强”。截至2020年公司累计服务超过20万客户，包括超过50家世界500强客户，超过200家中国500强客户，并与绿色建筑、智能制造、智能电网、清洁能源、智能交通等行业头部企业建立战略合作。

销售网络遍布全国，覆盖下游各大龙头企业。公司下游客户涵盖了风电、光伏、地产、工业等细分市场的龙头企业，客户资源稳定。公司依托“品牌+技术+团队+专卖店+电商+经销商”六元营销市场服务体系，覆盖了全国31个省市自治区，全球160多个国家和地区。目前公司拥有近300家专卖店和近1000家经销商，并积极布局线上渠道，以自有品牌“远东买卖宝”布局全球电工电气垂直电商平台。

公司新能源电缆种类多，电缆毛利率稳定。公司生产多种新能源专用电缆，覆盖光伏、风电、核电等细分市场，并且新能源专用电缆产品拥有较高毛利率，公司新能源电缆收入占比为7%。亨通光电的海洋电力通信电缆毛利率较高，达43%，占营业收入的10%。宝胜股份营业收入中裸导线产品收入占比较大，裸导线产品的毛利率仅为1.1%，拉低电线电缆业务整体毛利率。

公司采用“以销定产”模式，减小铜价波动影响。电线电缆行业销售具有季节性，公司会依据销量及下游需求调整产能及产量。2019年公司电力电缆、电气装备用电缆和裸导线的产能分别为26.97万千米/177.45万千米/12.06万吨。相较于2018年，电力电缆产能及产量小幅度下降，电气装备用电缆和裸导线的产能及产量有所上升。

业绩逐步改善，发力新兴市场

原材料成本压力缓解，未来业绩向好。线缆产品的主要原材料为铜和铝，占总成本的80%以上，对公司的盈利影响较大。2020-2021年，由于铜、铝等大宗商品价格大幅上涨，对电线电缆企业的生产经营造成不利影响，压缩企业利润空间。公司智能缆网业务毛利率从2019年的17.6%下滑至2020年的12.8%，整体净利率从2019年4.20%下降到2020年2.33%。预计2022年铜、铝价格会有望回落，改善企业的盈利能力。

发展智慧高端产品，发力新兴细分市场。随着新能源行业、数据通信业、城市轨道交通业、汽车业等行业规模的继续扩大，市场对电线电缆的需求量处于平稳增长态势。公司是风电、光伏、核电等清洁能源智能线缆产品的领军企业。风电方面，公司稳固推进与全球前十大风机制造商的战略合作；光伏方面，积极推广浅海湖泊电缆、防水光伏电缆、铝合金光伏直流汇流线等应用；核电方面，持续开展四代核电站电缆的研发，并推动核级电缆在核废料后处理项目上的运用。

锂电池业务：市场空间广阔，是新的盈利增长点

公司圆柱电池产品应用领域广泛，行业潜力大

公司专业生产圆柱和软包电池。公司目前生产18650型圆柱电池、21700型圆柱电池、三元软包电池、磷酸铁锂电池，产品广泛应用在新能源汽车、轻出行、储能系统、电动工具、数码家电等领域。与软包和方形电池相比，圆柱电池发展时间最长，生产工艺设备标准化程度最高、工艺最成熟、生产的良品率最高，生产成本最低，目前是公司锂电池业务中最核心的产品。

电动工具用锂电池市场需求增速超20%。电动工具使用的电池是圆柱形电池，应用场景包括道路建筑、汽修钢构、装修装饰等。受无绳化和锂电化影响，未来几年中国电动工具用锂电池市场将会持续保持高速增长。预计2025年全球电动工具用锂电池市场需求将达49.3亿颗，年复合增速达到19.5%。

轻出行市场锂电池需求快速增长。受电动自行车锂电化、摩托车限排、多样化出行方式的影响，中国两轮车锂电池市场集中度较高，2020年星恒电源比高达41.7%，其次是天能能源、博力威、南都电源，占比分别为14.8%、8.0%和5.8%。

储能电池市场需求快速增长。储能电池市场下游包括电力、新能源汽车、家用等领域。受能源政策、电动汽车充电需求的影响，我们预计到2025年，全球储能用锂电池市场需求将达到132GWh，复合增长率达到36.1%；其中，中国储能用锂离子电池出货量将达到65GWh，复合增长率达到38.4%。我国储能电池市场集中度较高，2020年宁德时代占比高达59.7%，其次是比亚迪、中航锂电、国轩高科，占比分别为16%、4.3%、4.0%。

公司圆柱电池客户拓展顺利，需求扩张迅速

公司专业从事锂离子电池和动力电池业务。江西福斯特成立于2009年7月，是专门从事圆柱形锂离子电池研发、生产、销售的高新技术企业，2015年被远东股份收购。

公司主要产品性能较高。公司锂电池产品以三元电池为核心，满足高能量密度、长续航里程、安全可靠的需求。公司217004.5Ah和4.8Ah电芯在DCIR、温升、循环寿命指标上表现优异。公司18650圆柱电池在标称电压、标称容量和充放电温度等方面接近行业一流水平。

公司客户覆盖面广，产品认可度高。公司在轻出行领域的客户包括小牛电动、纳恩博、雅迪、博力威等，在电动工具领域的客户包括宝时得科技、铁锚等。2021年1月，小牛电动和公司签订《意向战略采购协议》，承诺未来3年采购不低于1.5亿支的18650三元锂电芯，订单金额约9亿元。

锂电池板块订单增长迅速，获国际市场认可。2021年1-11月，公司智能电池板块中标/签约千万元以上合同订单为20.37亿元，同比增长1541%，其中锂电池板块订单16.51亿元，同比增长1229%。2021年10月，远东电池在南亚市场获得锂电池订单1.4亿元，欧洲电动工具锂电池订单1.155亿元，国内锂电池订单3200万元，合计约2.87亿元，公司锂电池获得国际市场认可。

公司技术研发能力较强。公司拥有以博士、硕士、资深工程师为核心的研发团队，与中科院、清华大学等重点高校/学术机构建立了广泛的产学研合作关系，承担建设有“国家博士后科研工作站”“院士工作站”“复合材料锂电池制造技术国家地方联合工程研究中心”、等研发技术服务平台，拥有自主知识产权113项：发明专利18项、实用新型专利91项、外观专利设计4项。

两大基地支撑电池产能扩张。截至2021年6月30日，公司拥有江西和江苏两大产业基地，江西基地的圆柱锂离子电池产能为6GWh，其中18650产能4GWh，日产120万支，21700产能2GWh，日产40万支；江苏基地的软包锂电池产能为1GWh。

公司锂电池板块是新的盈利增长点。2021年1-11月，远东股份收到子公司中标/签约千万元以上合同订单为160.75亿元，同比增长169.47%，其中锂电池板块订单金额16.51亿元，同比增长1229%，增速远高于整体。根据公司披露的订单金额，假设将订单量平均分摊到包括当年在内的三年，预测2021-2023年，公司锂电池业务的营业收入分别为6.4亿、24.3亿、59.6亿。

铜箔业务：轻薄化趋势叠加供需收紧，公司持续放量

锂电铜箔：轻薄化是未来趋势，供货紧缺状态将持续

6微米是当前行业主流，4.5微米已开始使用。根据厚度不同，锂电铜箔可分为薄铜箔（12~18微米）、超薄铜箔（6~12微米）和极薄铜箔（6微米及以下）。国内方面，我们认为未来锂电铜箔将持续轻薄化，极薄和超薄锂电铜箔的需求前景广阔。

预计全球锂电铜箔需求量2020-2025年CAGR达41.6%。假设8/6/4.5微米/PET铜箔对应单耗分别为800/700/500/300吨/GWh，并假设2025年渗透率分别为30%/47%/17%/6%，2025年全球锂电铜箔总需求量将达110.8万吨，2020-2025年复合增速为41.6%。我们预计全球锂电铜箔供需将维持紧平衡状态，短期内具备相对刚性的供给端将无法满足动力电池需求快速上涨带来的缺口。

中国锂电铜箔市场格局较为分散。根据EVTank发布的《中国铜箔行业发展白皮书（2021年）》，2020年中国锂电铜箔出货量为14.6万吨，同比增长17.7%，中国锂电铜箔的出货量在整个电解铜箔中的比例已经接近35%。其中龙电华鑫、诺德股份、嘉元科技的铜箔出货量在行业占比分别为16.0%/13.0%/10.1%，合计约为40%。目前我国锂电铜箔行业市场格局较为分散，竞争激烈。

趋势：多重壁垒制约产能扩张，预计将持续供货紧缺状态

壁垒1：关键设备依赖进口。生箔是铜箔生产的核心环节，阴极辊是生箔机的主要部件，目前国内阴极辊与进口设备，如日韩企业的设备仍有差距，虽然国内设备企业在加速阴极辊的国产替代，但高精度的极薄化的锂电铜箔（6微米以下）生产用阴极辊仍依赖于进口。此外，设备的供给紧张增加了铜箔的扩产周期，目前采购阴极辊从下订单到收货时间已拉长至2.5-3年，同时设备采购价格涨幅较大，资本投入提高，限制了行业产能释放，一定程度上也提高了行业壁垒。

壁垒2：产能扩张带来资金壁垒的提升。假设1GWh电池消耗700吨铜箔，经计算发现1GWh锂电池所需铜箔固定资产投资分别为4386/5133万元，均在5000万元左右，低于正极材料、隔膜，高于负极材料、电解液，因此铜箔新建项目在锂电池产业链中属于资产较重环节，存在一定资金壁垒。

壁垒3：环保限制增加产能扩张难度。锂电铜箔在生产过程中会产生废水、废气、噪声以及固体废弃物，生产工艺涉及硫酸和硫酸铜溶液的使用，会产生硫酸雾等废气，此外还会产生大量的废水，主要包括纯水制备废水、清洗废水、酸雾喷淋废水和生活废水等。铜箔企业一方面需要加大对环保设备的投入，另一方面需要采取措施应对严格的环评审批流程，以上环保限制增加了产能扩张的难度。

公司绑定优质客户，铜箔产品持续放量

依托原有铜业基础创新升级，布局锂电池上游助力公司发展。2017年子公司圣达电气依托原有铜业基础进入锂电铜箔行业，公司现有高精度6微米和4.5微米超薄锂电铜箔两种主要产品，6微米铜箔产品综合成品率超过80%；持续深入高抗拉、高延展的4.5微米铜箔自主研发，为行业首批试制成功并提交客户验证的公司，目前单卷长度达2万米；双面光4.5微米铜箔小试和中试试制成功，单卷长度1.5万米；4.0微米超薄铜箔已研发成功。公司实现向锂电池产业链上游延伸，将助力公司锂电池业务发展。

铜箔产销量大幅提升，盈利能力有望提升。2019-2020年，锂电铜箔产量分别为2912/4794吨，同比+68.7%；销量分别为2973/4914吨，同比+61.3%，均实现了大幅增长，主要系订单充足。2019-2020年，锂电铜箔营收分别为2.3/3.7亿元，同比+64.7%，毛利率分别为20.7%/23.3%，其中6微米铜箔产品持续放量，2020年实现净利润304万元。受新能源汽车高速增长和铜箔产能等因素影响，锂电铜箔行业景气度持续上行，公司铜箔业务盈利能力有望提升。

公司与优质客户达成战略合作，市占率有望进一步提高。2019年起，公司批量供货宁德时代，作为公司第一大客户，宁德时代销售金额占公司铜箔产品总营业收入的近70%，另外30%的销售收入来自消费电池类客户，主要包括长虹三杰、海四达等电动工具锂电池供应商。2020年圣达电气市占率为3.5%，未来有望进一步提高。

公司订单充足，积极扩产。锂电铜箔行业持续景气，公司订单饱满，正积极扩产。公司拟投资建设远东智能产业园，开发年产高精度铜箔5万吨的生产项目，目前已设立远东铜箔（宜宾）项目公司，进一步扩大高精铜箔产能。目前公司总产能已达1.5万吨，预计2023年底总产能达3.5万吨。

公司持续深入超薄锂电铜箔研发，在技术方面具备优势。4.5微米铜箔量产难度较大，产品厚度变薄，对工艺稳定性要求更高、产品抗张强度和箔面抗形变能力降低、设备开工率下降、工艺成本上升，稳定生产的技术壁垒较高。公司跟进行业发展，持续深入4.5微米超薄锂电铜箔技术研发，目前单卷长度达2万米，已具备批量供货能力；且已成为为数不多的成功研发4.0微米超薄铜箔的公司之一，在技术方面具备优势。

加工费上行，公司铜箔业务业绩向好。目前对

于铜箔普遍采用“铜价+加工费”的定价方式，且采取以销定产的生产模式，分散了铜价波动带来的风险，减小了铜价上涨对产品毛利的影响。铜箔制造的核心设备阴极辊供给紧张，制造商交付订单已排到2024年，叠加铜箔扩产周期长、资本支出大等因素，铜箔产能相对紧张，使加工费持续上行，公司铜箔业务的业绩向好，2021Q1-Q3，锂电铜箔业务实现营业收入4.58亿元，同比增长115.9%，净利润0.50亿元，同比增长2947.0%。

机场业务：机场建设助推业务增长

机场建设是我国继高铁后的下一个基建方向。截至2020年，我国拥有241个民航机场和340个通用机场，人均拥有机场面积远低于日本、欧美等发达国家。民航建设将作为国家综合立体交通网的重要组成部分，通用机场建设是通用航空业发展的重要基础，当前通用机场建设实际进度仍旧远落后于规划，未来通用机场市场建设进度将加快。

子公司京航安深耕机场工程领域。京航安前身是北京军区空军所属机场建设企业，专注于机场工程建设以及机场智慧能源控制领域，已有19年的行业经验。曾先后承接了北京首都国际机场、上海浦东国际机场、安哥拉罗安达新国际机场等国内外众多机场的目视助航、弱电空管等工程。京航安在助航灯光、弱电工程、空管工程中处于国内行业领先水平。

借力京航安开拓机场电缆业务。京航安的业务偏向于机场领域的专业工程，随着未来机场智能化，机场项目对于合作伙伴的要求不仅局限于工程类服务，更需要合作伙伴在产品端的提升，如智能监控、专业运维等，预计京航安将从提供单一的工程业务转向系统解决方案服务。公司智能缆网产品也将应用与机场项目中，并持续研发机场相关产品，如飞机充电的中频电缆、军用机场供电电缆。

京航安营业收入快速增长。2017-2020年营业收入分别为7.5/11.4/12.2/16.1亿元，2020年京航安营业收入占公司总营业收入的8.1%。2017-2020年归母净利润分别为1.2/1.7/1.7/1.8亿元，净利率分别为15.4%/15.0%/14.2%/11.0%。2020年净利率小幅度下降，主要原因为受疫情影响，部分海外机场建设项目无法如期开工，海外机场建设项目进度有所减缓。

京航安在目视助航工程等领域资质齐全。京航安是智慧机场助航灯光、空管弱电等领域头部高新技术企业，具备机场目视助航工程专业承包壹级、民航空管工程及机场弱电系统工程专业承包壹级资质、机场场道工程专业承包贰级等，并荣获中国建筑行业工程质量的鲁班奖等多项荣誉。

财务分析

公司财务指标分析

公司偿债能力回升，营运能力良好。2017-2020年公司流动比率呈现下降趋势，2020-2021Q3从0.9次上升至1.0次，反映公司短期偿债能力回升，有望进一步提升。2017-2020年公司资产负债率总体呈上升趋势，但是2020-2021Q3从80.5%下降至79.3%，反映公司长期偿债能力正在逐步提升。营运方面，2017-2021Q3公司应收票据、应收账款、应收款项融资、合同资产这四项资产合计占总资产比例保持下降趋势，回款情况总体向好；2020-2021Q3存货占总资产比例分别为11.6%/15.9%，有望在未来下降，营运能力有望提升。

公司研发费用持续增长，保持强劲研发实力。2018-2021Q3公司研发费用分别为2.4/3.0/3.5/3.8亿元，主要系公司专注创新产品的研发制造，逐渐形成风、光、气、生、储等清洁能源协同发展的产业链布局。作为中国最大的风电电缆供应商之一，2018-2021Q3公司研发费用率分别为1.4%/1.7%/1.8%/2.5%，保持平稳增长，公司具有雄厚的技术研发与生产制造实力。

同业财务指标对比

我们选取从事电线电缆、铜箔或者锂电池制造的几家公司作为同业可比公司，包括万马股份、东方电缆、日丰股份、宝胜股份、亨通光电、诺德股份、嘉元科技、亿纬锂能、鹏辉能源、蔚蓝锂芯，来比较远东股份和这些公司在财务指标上的差异。

营收规模处于同业上游水平。远东股份为多年线缆行业龙头，在以清洁能源为主的多个细分线缆市场占比第一，目前通过收购形成了线缆、锂电（铜箔+电池）、智慧机场三大业务板块。2018-20