广和通研究报告：物联网模组领先企业-车载+泛IoT扬帆起航

广和通研究报告：物联网模组领先企业_车载+泛IoT扬帆起航

1.全球一流的物联网模组及蜂窝通信解决方案供应商

1.1.乘5G和物联网蓝海之风，做全球物联网模组及蜂窝通信领先者

1.1.1.公司发展历程：22年砥砺前行，跻身全球蜂窝通信模组行业领先企业

广和通是全球领先的无线模组和无线通信解决方案供应商。公司为电信运营商、物联网设备厂商、物联网系统集成商提供端到端物联网无线通信解决方案。经过22年砥砺前行，公司具备深厚的M2M及物联网通信专业技术和经验积累，产品包括5G、4G、LTE/LTE-A、3G、2G、NB-IoT、安卓智能以及车规级无线通信模组，为包括移动支付、车联网、智能电网、安防监控、智能家居、智慧城市等众多垂直应用领域提供可靠、便捷、安全智能的定制化行业解决方案，业务覆盖全球100余个国家。

广和通自1999年在深圳成立以来，经过22年的市场与技术积累，逐步确立了国内物联网模组领域的领先地位，公司业务发展主要分为三个阶段：

1）发展起步阶段（1999年-2007年）—积极进行渠道建设和技术储备：公司1999年成立之初主要为摩托罗拉分销其无线通信模组并提供技术增值服务，在1997年2007年间利用为摩托罗拉代销契机不断积累无线通信模组行业经验和进行渠道建设。同时公司积极进行技术研发投入逐渐向自主研发设计无线通信模组产品转型。

2）业务拓展阶段（2008年-2013年）—完善产业链布局，确立国内领先地位：经过发展初期技术和经验积淀，公司于2009年成功推出自主品牌Fibocom2G无线通信模块，进一步与摩托罗拉开展ODM合作，并与Infineon达成战略合作，持续完善无线通信模组产业链布局。2012年公司3G无线通信模块上市，应用领域延展至移动支付、智能电网以及车联网，确立公司在国内无线通信模组领域的市场领先地位。

3）加速发展阶段（2014年-至今）—产品多元化发展，拓展海外市场：2014年公司获得Intel战略投资，并设立香港子公司，开启海外市场拓展步伐；2015年-2017年公司相继设立美国和欧洲分公司，重点突破欧美发达市场业务机会。2017年公司成功在创业板上市，凭借持续提升的品牌地位和技术实力进一步扩大与国际知名企业的战略合作。2018年公司LTE高速模块与HP、Dell、Google等合作伙伴新增DesignIn战略合作。2019年公司首发5G通信模块FG150，率先抓住5G物联网发展契机；同时公司发布“模块即服务”战略，结合终端和IoT云平台服务推出定制化智能物联网行业解决方案，进一步提升在垂直应用领域的核心竞争力。2021年公司公司携手英特尔和联发科推出全互联PC5G模组，并以最大份额入围中国联通雁飞5G模组招标项目，在国内和国际市场呈现快速发展态势。

1.1.2.公司产品矩阵丰富，MI+M2M下游应用领域广泛

广和通无线通信模组产品矩阵完善，覆盖NB-IoT/2G/3G/4G/5G全制式品类，应用领域涵盖MI消费类电子业务和M2M业务。公司MI模组产品主要应用领域为平板电脑、二合一电脑、笔记本电脑等消费电子类产品；M2M模组主要应用于移动支付、智能电网、车联网、智慧工厂等领域。按产品类别分公司共有4大系列产品，其中宽带高速率模组主要针对MI用户，覆盖5G/LTECat20/LTECat12等制式；智能移动计算、中低速模组和车规模组主要面向M2M领域。

公司无线通信模组赋能下游应用领域广泛，已形成延展性较强的下游垂直应用领域布局。公司无线通信模组广泛赋能于众多垂直应用领域，在5G和云计算推动企业数字化转型和万物互联趋势进程加快的背景下，有望形成不断扩张的需求延展能力。

1）消费端：从消费端角度看，智能家居渗透率迅速提升，公司智能模组赋能智能冰箱、智能扫地机器人以及婴儿监护器等应用，实现消费者于家用电器的“智能交流”。

2）车联网端：车联网在电动车趋势下渗透率迅速提升，公司车规模组广泛应用于车载信息娱乐系统、T-Box、ADAS等车载应用，为网联汽车、高精度定位、5G车路协同等场景提供高可靠性、低时延的无线通信方案。

3）企业客户端角度，云计算和物联网技术融合推动传统制造业加快向智能化转型，公司5G模组通过潜入智能工业网关、CPE和超高清视频设备，赋能无人AVI小车，实现超高清视频监控及质量检测，实现智慧工厂及柔性生产。

1.2.公司股权结构清晰，管理层行业经验丰富

广和通股权结构稳定，有利于快速制定战略决策，核心管理团队持股具备高度战略凝聚力。公司实际控制人董事长张天瑜持有公司40.61%的股份，公司总经理应凌鹏和副总经理徐宁分别持有4.30%和0.98%的股份。广和创虹企业管理中心为公司24名核心管理及技术人员员工持股平台，共持有公司5.18%的股份。公司实控人和核心管理团队较高的持股比例，有利于公司针对不断变化的市场环境快速制定并实施长期战略决策。

公司核心管理团队具备深厚的行业经验，坚持打造一支长期稳定、高战斗力的人才团队。公司董事长兼实际控制人张天瑜具备超过30年的无线通信领域行业经验；总经理应凌鹏自公司创立就加入公司，具备超过20年行业销售及公司管理经验；副总经理许宁作为核心技术人员，具备深厚的电子及无线通信领域技术研发经验；副总经理邓忠忠曾任华为技术工程师，具备丰富的电子电力行业经验。公司核心管理团队平均在公司任职年限超过13年，长期稳定团结的管理团队是公司能够充分把握住无线通信模组领域关键战略发展契机。

公司持续进行大范围核心人才股权激励，高度战略凝聚力推动公司长期快速发展。自2013年以来公司持续进行核心人才股权激励计划，自2017年上市以来公司共推出2次股权激励计划。2018年8月第一次股权激励计划共授予206名核心员工共计公司总股本2.50%的股权及限制性股票，激励员工占公司整体员工比例达到36.3%，大范围对优秀员工授予股权激励让公司战略凝聚力高度提升，超预期完成战略计划目标。公司第一次股权激励计划行权条件为公司净利润2018-2020年复合增速不低于26.0%，公司2018-2020年实际净利润年均复合增速达到86.3%，大幅超出规划目标。2021年3月公司推出第二次股权激励计划，授予346名核心员工共计公司总股本1.12%的股权及限制性股票，激励员工占公司整体员工比例达到27.1%，相较第一次股权激励对业绩考核目标要求进一步提升。预计2021年股权激励计划首次授予的期权及限制性股票需摊销的总费用为3434.9万元，其中2021-2024年需摊销费用分别为1463.65万元、1236.40万元、613.51万元和121.34万元。

1.3.公司财务状况稳健，车载+笔电+泛IoT带动通信模组业务快速增长

公司主营业务成长性明确，营业收入2012-2020年均复合增速达48.4%，笔电+泛IoT+车联网带动MI和M2M业务快速增长。2020年公司实现营业收入27.44亿元，同比增长43.3%，2012-2020年以48.4%的年均复合增速高速发展。按业务类别角度看，公司主营业务包括M2M和MI两大领域，其中M2M业务2018年营收规模8.09亿元，2012-2018年均复合增速38.3%，主要成长因素来自下游众多垂直应用领域智能化持续加速；MI业务公司自2013年布局以来，近年来逐渐成为公司营业收入主要增长引擎，2018年MI营收规模4.37亿元，同比增长236.7%，主要驱动因素为笔记本电脑及其他智能终端无线通信模组渗透率的加速提升。（公司自2019年起不再披露MI和M2M业务数据，统一披露为IoT无线通信应用业务）

净利润方面，公司整体经营稳健，2018年以来呈现快速增长态势。公司2020年实现净利润2.84亿元，同比增长66.8%，2018-2020年均复合增速86.3%，主要是由于公司5G等利润率产品占比持续提升，以及公司海外业务快速发展带来的规模效应增高所致。

公司MI业务及5G模组近年来成为主要营收及利润增长引擎。2014年-2017年间，由于4G时代进入发展后期，以及全球个人电脑及笔记本电脑出货量增长缓慢，公司MI业务营收增速较缓；2018年以来，随着5G逐步开始商用，以及云计算技术日益成熟带来的物联网应用领域持续扩张，笔记本、平板电脑对内置无线通信模组的需求快速提升，公司MI业务重回快速发展态势。2018年公司MI业务营收规模占比35.0%，毛利润占比45.4%（公司2019年起不再披露MI和M2M业务营收，统一披露为IoT无线通信应用营收）。

公司海外业务近3年高速扩张，规模效应日益显著。经过2014年-2017年海外业务前期渠道建设和产品布局，2018年公司海外业务迎来高速发展周期，营收规模由2017年的1.56亿元快速提升至2020年18.26亿元，占营收比例由2017年的27.8%提升至2020年的66.6%，国际化扩张取得阶段性良好成效，规模效应日益显著。

高毛利海外业务和高利润率5G产品推动公司毛利率稳中有升，降本增效推动公司研发投入持续提升。2018年公司海外业务处于拓展初期，导致当年海外业务毛利率有所下降。2019-2020年公司整体毛利率呈现持续提升态势，由2018年23.2%提升至28.3%，一方面得益于公司海外业务规模效应日益显著，初期渠道建设显现成效所致；另一方面公司高利润率5G模组和车规级模组自2018年以来占比持续提升，在上游芯片等核心元器件价格成本提升的背景下，带动公司整体毛利率稳定提升。费用率情况方面，公司整体费用率自2014年以来维持在15%-17%的水平。公司营销费用近3年来有所下降，体现出公司在国际市场规模效应和品牌认可度持续提升。得益于公司精细化管理变革效果显著，公司能够将更多的资源持续提升研发投入，为未来长期核心竞争力奠定良好基础，研发投入占比由2014年的5.4%提升至2020年10.5%。

公司聚焦于下游应用领域关键大客户，前5大客户营收占比不断提升。公司发展战略近年来持续聚焦包括移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等下游应用领域的关键大客户。2020年前5大客户营收规模为18.33亿元，占整体营收比例由2012年的33.5%提升至2020年的66.8%。近年来公司在移动互联网领域加强与包括联想、戴尔、惠普、亚马逊等核心大客户的业务拓展，在车联网领域拓展包括大众、梅赛德斯奔驰、丰田等全球领先企业，充分受益于优质客户物联网业务快速发展的良好机遇。

公司经营现金流情况良好，精细化运营管理改善以及海外业务规模效应提升带动公司经营性现金流持续增长。公司近10年来经营性现金流保持高于净利润的健康发展态势。2017-2018年经营性现金流有所下降，主要是由于在此期间公司加大海外业务拓展，大客户规模发货、备货增加以及采购主芯片货款帐期延长所致。2019-2020年公司现金流大幅改善，主要是由于公司海外业务规模化效应逐步显现，同时国际行业竞争地位提升，对供应商议价能力提升所致。

公司营运能力稳健，净现金周期持续优化。公司整体营运能力稳健，净现金周期近4年来持续缩短优化，2020年净现金周期为10天。存货周转方面，公司近5年维持在35-45天，2020年存货周转天数上升至63天，主要是由于公司在疫情期间包括芯片在内的核心上游元器件供应短缺加大战略备货所致。应收帐款周转方面，公司应收帐款周转天数近4年来由40-50天上升至80天，主要是由于公司实行大客户战略，大客户批量发货带来的应收账款增加所致。应付账款周转方面，公司近4年来应付帐款周转天数显著提升，体现出公司随着业务不断扩张规模效应日益显著，对供应商议价能力持续提升。

2.物联网行业万亿蓝海，物联网模组迎来高速发展契机

2.1.物联网行业方兴未艾，AIoT为万物互联ICT行业带来广阔蓝海需求

2.1.1.人工智能+物联网是云计算万物互联时代新的战略制高点

物联网作为万物互联时代核心技术，开启万亿美元新赛道，成为未来长期兵家必争蓝海之地。物联网是一种在传统互联网基础上，通过各种信息传感器、RFID射频技术、全球定位系统、红外感应器、激光扫描器实时采取需要监控、连接和交互的设备的通信网络，实现物与物间信息交换与通信。在全球网络通信领域的发展历程中，物联网标志着网络连接正式进入3.0时代，掀起了新一轮网络通信划时代的变革。

第一阶段—PC互联网时代：20世纪90年代初到2008年PC互联网通过实体网线实现计算机之间策相互连接，诸如亚马逊、Yahoo、eBay、淘宝网在内的第一批互联网企业相继诞生，为消费者带来了巨大的行为模式改变，全球进入互联网1.0时代。

第二阶段—移动互联网时代：2009年-2015年，伴随着智能手机为首的移动智能设备迅速普及渗透，计算机之间的设备连接演进为人与人之间通过智能设备的连接，信息共享和交流得到更大程度的推进，信息技术快速发展。面对移动智能设备消费者，亚马逊、Facebook、Google、Netflix、阿里巴巴、腾讯这些互联网巨头占据全球最闪耀的互联网2.0时代舞台，通过网络社交、流媒体视频、电商及娱乐等多种模式重塑人与人之间的交互和生活行为方式。面对企业客户，信息技术分享交流的指数级增长让诸如云计算等资源模块化灵活分配，按需使用的技术迎来爆发式增长。

第三阶段—AI+IoT人工智能物联网时代：2015年至今，云计算行业经过不断迭代和发展，亚马逊AWS、微软Azure、谷歌GCP、阿里云、腾讯云、华为云这六个全球最重要的云计算厂商在全世界构筑起庞大的云计算基础设施网络，为人工智能和物联网技术的蓬勃发展提供稳定可靠的强大算力支持。4G、5G通信网络的相继发展，让数据传输速度、规模量级、低时延程度得到进一步指数级增长的机会。另一方面，PC与移动智能设备渗透率逐渐达到饱和，出货量增速显著放缓，互联网1.0/2.0时代的用户红利逐渐消退，迫使全球企业寻找实现新增长曲线的下一个创新业务机会。天时（云计算）、地利（5G）、人和（企业寻求新增长的动力和各国政府积极推动物联网战略布局）让网络连接进入AI+IoT智能联网时代，海量设备数据与云计算赋能的人工智能技术结合，再次对企业运营、消费者行为模式带来化时代的变革。

2.1.2.物联网模组作为传输层，提供赋能万物互联的核心通信器件

物联网模组处于产业链中传输层，作为物联网生态感知神经，通过为通信芯片提供定制化开发核心部件，赋能下游众多垂直应用领域。物联网产业链分为感知层（连接层）、网络传输层、平台层、应用层四个价值分布领域：

1）感知层（连接层）：扮演物联网生态的“视觉感官”，为整个生态链赋予万物感知的能力，让生态规模和价值得到延展和提升。感知层承担数据采集、端到端处理、传输的功能，包括摄像头、传感器、芯片、通信模组、控制器等上游硬件制造商。感知层物联网领域欧美发达市场发展较早，具备一定先发优势；国内企业虽然起步较晚，但近年来在国产替代趋势、国内电子行业产业链逐渐成熟以及工程师红利多重因素影响下迅速崛起，在多个细分领域国产硬件比例显著提升，目前仍然以中低端产品制造为主，在核心硬件如MCU、MEMS等领域国内的高端市场依然以国外领先企业为主导。从产业链价值占比角度看，感知层在整体物联网产业链中价值占比为25%，其中传感器/芯片生产商价值占比10%，模组/智能终端生产商占比15%。

2）网络传输层：扮演物联网生态的“连接感知神经”，将感知层采集到的信息，通过诸如NB-IoT、5G、Zigbee、蓝牙等网络通信技术传输到平台层。物联网智能连接设备的规模指数级增长的核心驱动因素源自通信技术的迭代更新，同时催生出更丰富多样的应用场景：5G通信技术的商业化落地让大规模、低时延、高速数据传输得以实现，也让诸如消费/工业级AR/VR、智能车联网、智慧家居、智能制造、智慧医疗等物联网赋能的智慧应用场景快速发展。从产业链价值占比角度看，网络传输层在整体物联网产业链中价值占比为10%。

3）平台层：扮演物联网生态的“大脑分析中枢”，作为物联网产业链的生态核心，对网络层传输的大规模数据进行智能分析，为开发者、智能设备厂商等多方物联网参与者提供协作的赋能平台。物联网平台PaaS层包括设备接入、数据分析、设备管理、规则引擎、安全防护系统等模块功能，通过物联网开发者工具包SDK和API开放端口搭载应用程序和集成工具，针对不同行业特定需求对算力等资源在不同场景和智能设备间进行动态合理分配，构建多领域场景的物联网应用平台化智能运营。从产业链价值占比角度看，平台层在整体物联网产业链中价值占比为10%。

4）应用层：扮演物联网技术高度集成的多样化商业应用场景，为企业带来降本增效的高效运营模式，为终端用户带来万物互联的智能家居/生活体验。对企业客户而言，物联网通过对智能设备的实时数据分析诊断，通过提高企业生产/制造/履约等业务流程效率持续降低企业运营成本；通过云端物联网模块化创新实现企业更大规模的经济效益。随着物联网技术与越来越多的技术相互融合发展，更多领域的垂直应用场景能够享受AI+IoT智能联网带来的技术红利，推动更多企业的数字化进程，让IoTSaaS应用领域呈现百花齐放的蓬勃发展态势。从产业链价值占比角度看，应用层在整体物联网产业链中价值占比为55%。

从技术架构角度看，物联网产业链分为“云—管—边—端—用”五层架构，物联网模组企业处于底层核心通信部件的端层，发挥承上启下的重要赋能价值。

1）云层：指物联网云计算平台，在云端共享计算和存储资源，提升资源利用率、业务部署速度和处理能力。云平台分为PaaS平台、AI平台和其他能力平台三类，其中PaaS平台包括通信厂商平台（华为云IoT、电信CTWing、联通能力平台、移动OneNET）；互联网厂商平台（阿里云Link平台、腾讯云IoTExplorer、亚马逊AWSIoT服务、微软AzureIoT、谷歌云IoT服务）；工业厂商平台（海尔卡奥斯COSMO平台、工业富联FiiCloud、西门子MindSphere、小米IoT开发者平台；物联网厂商平台（涂鸦智能、机智云）。AI平台厂商包括科大讯飞、旷世科技、第四范式、商汤科技等。其他能力平台包括大数据平台（TalkingData、海云数据、网易易数等）；安全平台（安恒信息、奇安信）；区块链平台（IoTA、Ruff、趣链科技）。

2）管层：指超宽带网络，是物联网产业链技术架构的基础，为企业提供强大的业务处理能力，为云平台提供丰富的业务感知能力。管层包括非授权频谱厂商（WLAN厂商，如D-Link、TP-Link、华为、思科、新华三；广域通信厂商如艾森智能、慧联无限），授权频谱厂商（爱立信、华为、诺基亚），AI通信厂商（如华为、AT&T、爱立信、中兴通讯），卫星物联（O3b、OneWeb、Starlink），量子通信（亨通光电、神州信息）。

3）边层：将智能处理能力下沉至更贴近数据源头的网络边缘侧，提供边缘智能硬件载体和边缘智能软件平台。包括边缘智能硬件载体厂商（ARM、爱立信、戴尔、华为、惠普、施耐德电气、思科、新华三等），以及边缘智能软件平台（亚马逊AWSWavelength、微软AzureIoTEdge、阿里云LinkEdge、百度云BAETY、华为云IoTEdge、腾讯云IECP、网宿科技边缘平台）。

4）端层：指各种智能硬件终端及相关投入那件，将硬件操作系统和软件等核心功能上传在云端。包括电子元器件厂商（芯片企业如ASR、广芯微、联发科、华为海思、中兴微、博通、德州仪器；半导体厂商如三安光电、闻泰科技、华润微；模组厂商如广和通、移远通信、有方科技、SierraWireless、Thales、Gemalto、Telit；存储设备厂商如长江存储、三星电子、美光），AI硬件厂商（AI芯片厂商如阿里平头哥、地平线、赛灵思、英特尔、英伟达；感知交互能力硬件厂商如科大讯飞、思必驰、旷世科技、商汤科技；感知设备厂商如博世、霍尼韦尔、歌尔声学、士兰微），软件及端侧能力供应商（物联网操作系统供应商：亚马逊AWSIoTFreeRTOS、阿里云AliOSThings，微软Win10IoT、涂鸦智能TuyaOS）

5）用层：指各垂直领域应用场景，参与企业包括智慧出行服务供应商（比亚迪、滴滴出行、美团、特斯拉、蔚来汽车、理想汽车）；智慧医疗服务供应商（九安医疗、乐心医疗）；智能家居供应商（美的、海尔、格力、华为小米）；智能穿戴设备供应商（华为、小米、OPPO、苹果、三星）；智慧能源服务供应商（国家电网、金风科技、特来电）；车联网服务供应商（百度Apollo、谷歌Waymo、亚马逊Zoox）、智能工业服务供应商（比亚迪电子、工业富联、西门子、GE）、智慧物流服务供应商（京东物流、顺丰速运）。

2.1.3.物联网行业发展方兴未艾，万物互联打开高潜力成长空间

物联网行业目前处于快速发展的初期阶段，IoTPaaS平台，IoT边缘架构、事件流处理、数字商业技术平台有望在2-5年内大规模商业化落地，自动驾驶汽车、智慧医疗、室内人体追踪、IoT赋能应用成为最具价值潜力的垂直应用场景。根据Gartner在2020年发布的IoT物联网行业新兴技术成熟度报告，目前全球物联网行业共有26项核心技术领域，其中包括数字孪生、IoT赋能应用、事件流处理、IoT平台、IoT边缘架构、托管物联网在内的10项技术预计在2-5年之内能够实现大规模商业化落地；包括人体数字孪生、物联网区块链、IT/OT/ET管理在内的12项技术预计在5-10年内能够进行商业化落地；包括IoT赋能的产品即服务、物联即客户（ThingsAsCustomers）以及自动驾车汽车这3项长期能为众多垂直应用领域带来颠覆式创新变革的技术目前仍处于发展初期，大规模商业化落地预计还需要10年以上时间。

2.2.物联网行业市场空间广阔，万亿蓝海提供长期成长确定性

全球物联网行业市场规模快速增长，中国物联网行业加速发展。2020年全球物联网行业市场规模达到7315亿美元，同比增长11.0%，随着全球5G商业化进程加速，未来3年物联网行业有望进入加速增长周期，预计2024年全球物联网行业市场规模达到1.11万亿美元，2020-2024年均复合增速11.0%，其中亚太地区和EMEA地区市场规模增速较快，2020-2024年均复合增速分别为11.3%和12.4%，市场规模占比分别为45.3%和26.3%。

中国物联网行业近5年来保持高速增长。2020年中国物联网行业市场规模约2.14万亿元，2016-2020年均复合增速22.9%，增速高于全球平均水平，主要驱动因素来源于中国智能家居和智能制造等核心下游应用领域的快速发展。预计2021年市场规模将达到2.63万亿元。

中国物联网行业市场规模按技术架构层级来看，传输层市场规模仍然占据主导地位，平台层和应用层价值占比不断提升；按应用类别来看，消费物联网市场规模占据主导地位，产业物联网价值占比不断提升。从不同技术架构层级的物联网细分市场空间看，2020年传输层市场规模达到6831.3亿元，占整体物联网市场规模比例为31.9%；平台层市场规模达到3426.3亿元，占整体物联网市场规模比例为16.0%；应用层市场规模达到5589.2亿元，占整体物联网市场规模比例为26.1%；感知层市场规模达到4175.9亿元，占整体物联网市场规模比例为19.5%；支撑层市场规模达到1392.0亿元，占整体物联网市场规模比例为6.5%。

从不同应用领域分类角度看，消费者IoT目前为主要应用领域，产业物联网最具长期成长潜力。消费物联网作为面向终端用户的物联网应用，提供包括智能家居、智能安防、智能照明等核心应用场景解决方案，在物联网发展初期占据主要价值链地位；个人物联网通过智能可穿戴设备、移动智能设备为消费者提供个人数据分析等功能及服务；产业物联网作为长期最具潜力的应用领域，在企业数字化进程持续推进，物联网能力持续完善等因素推动下，有望对现有商业模式带来颠覆式变革，成长潜力巨大。

全球AIoT人工智能+物联网行业在云计算和人工智能技术融合加持下呈爆发式增长，中国AIoT市场价值占比不断提升。2020年全球AIoT市场规模达到2912.4亿美元，同比增长28.7%，主要驱动因素源于云计算赋能的人工智能技术快速发展所致结合5G自2020年进入大规模商业化元年，云计算领域进一步演进发展，多项技术融合将让人工智能与物联网实现爆发式增长。预计2023年全球AIoT市场规模将达到6201.2亿美元，2020-2023年均复合增速达到28.7%。

按不同地区AIoT市场规模来看，2020年中国AIoT市场规模5815亿元，占全球整体市场规模比例26.8%。基于中国5G、云计算和人工智能领域在新基建政策的强力加持下快速发展，预计2022年中国AIoT市场规模将达到7509亿元，占整体比例提升至28.5%，2020-2022年均复合增速32.5%，是全球市场规模增速最快的国家；美国2020年市场规模856亿美元，预计2022年达到1363亿美元，2020-2022年均复合增速26.1%；欧洲2020年市场规模712亿美元，预计2022年达到1208亿美元，2020-2022年均复合增速30.2%；日本和韩国2020年市场规模419亿美元，预计2022年达到640亿美元，2020-2022年均复合增速23.6%。

全球IoTPaaS平台市场规模快速增长，赋能平台成为长期战略制高点重要领域，智慧工业IoT平台市场成为主要增长引擎。2020年全球IoTPaaS平台市场规模达到868亿美元，2020-2024年均复合增速18.9%。其中智慧工业IoTPaaS平台市场规模552亿美元，智慧家居和智慧商业IoTPaaS平台市场规模315亿美元。随着企业数字化进程和消费者对于软件体验需求的日益提升，IoTPaaS平台作为能够大幅提升企业开发效率、缩短产品开发周期的一体化解决方案，在整个IoT行业中扮演的赋能平台核心角色重要性与日俱增。企业数字化进程加快—产品智能化程度提高—消费者对软件体验需求提升—对开放的第三方IoTPaaS开发平台需求增长形成一个正向的飞轮效应，不断加快IoTPaaS行业的发展速度。

全球智能硬件领域IoTPaaS平台市场呈快速增长趋势，电工和照明灯具为最大的两个IoTPaaS平台市场，智慧教育及娱乐行业市场规模增速最快。随着技术升级、关联基础设施不断完善和应用服务市场不断成熟，智能硬件的产品形态从智能手机延伸到智能可穿戴设备、智能家居设备、智能车载设备、智能医疗健康设备等多个领域，成为信息技术与传统产业融合的技术交汇点。2020年全球智慧商业和智慧工业领域IoTPaaS平台市场规模达到337亿美元，其中电工、照明灯具是两个最大的垂直应用领域，市场规模占比分别为26.0%和18.7%。

全球IoTSaaS软件应用市场规模不断增长，智慧社区SaaS应用占据主导地位，飞轮效应推动IoTSaaS行业加速发展。随着物联网设备规模的爆发式增长，IoTSaaS应用软件的解决方案需求呈持续增长态势，面向不同垂直领域的覆盖范围显著增加。越来越多的企业开始尝试使用IoTSaaS解决方案提升其运营效率，将更多人力、物力资源聚焦到提升企业核心竞争力上。2020年全球IoTSaaS市场规模1457亿美元，其中中国IoTSaaS市场规模242亿美元，占全球整体比例为16.6%。预计到2024年全球IoTSaaS市场规模将达到2370亿美元，2020-2024年均复合增速12.9%；中国IoTSaaS市场规模将达到430亿美元，年均复合增速15.4%。

2.3.需求端：物联网连接设备爆发式增长，下游垂直应用场景加速拓展

2.3.1.全球物联网连接设备爆发式增长，下游应用领域不断延伸

5G大规模商用和云计算人工智能技术赋能推动物联网连接设备规模呈现爆发式增长，为物联网行业带来巨大成长空间。全球物联网连接设备规模近10年来呈现高速增长态势，2020年全球物联网连接数达到117亿台，规模首次超过非物联网连接设备，2010-2020年均复合增速39.8%；非物联网连接设备近年来增速显著放缓，2020年规模为99亿台，2010-2020年均复合增速2.7%。物联网连接设备快速增长，主要驱动因素是由于诸如智能手机、智能平板等移动智能设备渗透率在全球已达到趋于饱和的阶段，成长空间由增量市场转变为既有设备更加智能化的存量市场。随着云计算、5G、人工智能多项颠覆性技术的叠加融合，基于物联网连接的设备相比上一代产品能够为消费者缔造更丰富的智能家居、个人健康、智能安防等多个领域的更好的服务体验，万物互联的强大生态效应让物联网连接成为必不可少的核心功能。预计到2025年全球物联网连接设备规模将达到309亿台，2020-2025年均复合增速21.4%；非物联网连接设备规模维持在103亿台，2020-2025年均复合增速0.8%。

全球物联网连接设备按应用领域分智慧公用事业和智慧安防设备占比最高，智慧政府、建筑自动化设备、智能汽车设备、智能医疗健康设备增速最快。从物联网连接设备应用领域来看，智慧公用事业设备和智慧安防设备连接规模最大，2020年连接数分别为13.7亿台和10.9亿台，占全球物联网设备总连接规模比例分别为23.6%和18.8%。从各领域物联网连接设备规模增速角度看，建筑自动化设备、智慧政府、智能汽车设备、智能医疗健康设备为发展增速最快的四个领域，2018-2020年均复合增速分别为38.3%、32.3%、31.9%和30.9%，2020年物联网连接设备规模分别为4.4亿台、7.0亿台、4.7亿台、3.6亿台。

从物联网设备出货量所在地区来看，以中国为首的亚太地区物联网出货量增速最快。2020年全球物联网设备出货量达到266.4亿台，同比增长9.3%。其中亚太地区物联网设备出货量占比最高，2020年出货量达到167.0亿台，占总出货量比例62.7%。随着以中国为首的亚太地区5G、云计算带动物联网行业快速发展，印度和东南亚国家物联网智能设备渗透率的不断提升，预计到2026年亚太地区物联网设备出货量将达到462亿台，占全球总出货量比例达到69.1%，2020-2026年均复合增速18.5%。

从不同应用场景物联网智能设备出货量规模看，智慧楼宇自动化/安全及监控设备、智能工业自动化设备、固定资产监控设备、便携式资产追踪设备出货量规模位居前列；互联消费电子设备、移动健康及个人健康设备、便携式资产追踪设备出货量增速较高。按照出货量规模来看，2020年全球物联网设备出货量266.4亿台设备中，智慧楼宇自动化/安全及监控类物联网设备出货量达到140.9亿台，占整体比例52.9%；工业自动化物联网设备出货量达到31.2亿台，占整体比例11.7%；固定资产监控物联网设备出货量达到22.4亿台，占整体比例9.2%；便携式资产追踪物联网设备出货量达到23.7亿台，占整体比例8.9%，物联网设备目前主要应用场景仍然以公共商业化建筑和工业/制造业为主，互联消费电子产品、移动健康设备、智能家居等面向消费者的应用领域占比较低，存在较大的发展空间。

2.3.2.可穿戴设备引领面向消费者物联网设备规模增长动能

全球面向消费者物联网设备市场结构中，智能家居设备占据主导地位，下游智能设备中消费电子设备出货量增速放缓，可穿戴设备成为核心增长驱动引擎。2020年全球面向消费者物联网设备出货量中，智能家居设备占比达到45.5%，消费电子产品占比27.3%，两者占比超过72%的主要驱动因素源自以智能手机、智能平板电脑为主的消费电子设备以及以智能音箱、智能大小家电为主的智能家居设备与物联网技术快速融合所致。可穿戴设备和智能汽车物联网设备作为新兴的应用领域。

消费电子智能设备行业进入两极分化的发展格局，以PC个人电脑、智能手机、智能平板电脑为首的智能设备主战场已进入稳定增长的成熟期阶段，可穿戴设备引领消费电子设备核心成长动能，发展态势强劲。

1）全球PC个人电脑出货量：全球PC个人电脑从2011年1季度开始进入到市场饱和期，出货量增速大幅下降，并在2012-2018年间受到移动智能设备的替代冲击出现明显规模下降趋势，年出货量由2011年的3.65亿台下降至2020年的2.67亿台。2021年前3季度全球PC出货量增速明显提升，其中3季度全球PC出货量8415万台，同比增长17.9%，主要是由于2020年前3季度受疫情影响导致PC出货量大幅下滑所致。按PC不同品牌出货量来看，联想在PC个人电脑领域市占率自2012年3季度起始终处于全球领先地位，2021年3季度市占率达到23.7%；HP惠普以及Dell稳居市占率第二位和第三位，2021年3季度市占率分别为20.9%和18.1%；Apple市占率第四位较为稳固，2021年3季度市场率提升至8.6%；Acer市占率出现明显下滑趋势，由2009Q3市占率14.3%下滑至2021Q3的7.2%；华硕2021年3季度市场份额提升至7.2%。全球PC行业整体集中度持续提升，马太效应渐强，CR5的市占率由2009年1季度的55.5%提升至2021年Q3的78.5%。

2）全球智能手机出货量：全球智能手机作为移动互联网时代的核心产品形态，在2010年-2013年间呈现爆发式增长态势，智能手机出货量由2009年1季度的5390万台快速增长至2015年4季度最高的4.01亿台。自2014年起，随着智能手机渗透率在发达国家和中国等核心亚太市场不断提升并趋于饱和发展状态，全球智能手机出货量增速呈明显颓势，并于2016年开始呈现出货量不断下滑的趋势，2020年2季度智能手机出货量下滑至自2013年3季度起出货量最低值2.78亿台，2020Q4和2021Q1两个季度出货量有所回升，分别达到3.86亿台和3.46亿台，同比增长4.6%和25.3%；2021Q3出货量3.31亿台，同比下降6.3%。按智能手机品牌商竞争格局来看，三星保持全球市占率首位，2021Q3市占率为20.8%；苹果2021Q3市占率15.2%；华为受到芯片限制因素影响增长态势被严重遏制，市占率由2020Q2的20.0%下滑至2021Q3的8.0%；小米由于在印度等新兴国家市场快速增长，市占率呈稳定上升趋势，2021Q3市占率提升至13.4%；OPPO和VIVO受益于华为手机出货量的限制因素，近3个季度市占率稳中有升。

3）全球智能平板电脑出货量：全球智能平板电脑与智能手机发展时间节点保持一致，2010-2013年间呈爆发式增长，由2010Q2出货量330万台增长至2013Q4的7860万台。2014年起智能平板电脑渗透率基本达到饱和状态，出货量增速由2013Q1的139.4%显著下滑至2014Q1的2.9%，自2015年起智能平板电脑出货量呈明显下降趋势，2021Q2出货量为4050万台。近年来智能平板电脑出货量变化主要驱动因素来自同为移动智能设备知智能手机的冲击，平板电脑作为智能手机和笔记本电脑之间的特定场景定位产品需求不及二者所致。按智能平板电脑品牌商发展格局来看，苹果iPad自2011年起始终维持领先地位，2021Q3市场占有率34.6%；三星市占率第二位置稳固，2021Q3为17.7%；华为受到芯片制约影响市占率近三个季度明显下滑，2021Q3为5.1%；亚马逊Kindle和联想维持在第三和第四位，市占率分别为11.1%和10.1%，其中亚马逊Kindle近三个季度以来市占率持续上升。

4）全球可穿戴设备出货量：全球智能可穿戴设备目前仍处于快速发展阶段，2020年全球可穿戴设备出货量达到4.38亿件，2014-2020年均复合增速57.7%；2021Q2出货量为1.14亿件，同比增长32.5%。可穿戴设备成为消费电子设备细分领域增长最快的产品，主要驱动因素是智能手环、智能手表、无线蓝牙耳机三大可穿戴设备品类的爆发式增长。此外，新兴的可穿戴设备如智能戒指（亚马逊EchoLoop、NFCGalaRing）、智能运动鞋（Nike+）、智能眼镜（GoogleGlass、三星GalaxyGlass、苹果AppleGlass）正在迅速培育建立客户群体，通过物联网、AR/VR等技术的融合为消费者带来全新的生活、娱乐、消费体验。从全球可穿戴设备市场竞争格局来看，苹果一家独大占据绝对领先地位，2021Q2可穿戴设备市占率达到28.2%，超过2-3名厂商市占率之和。小米作为全球可穿戴设备市占率第二位，近2年来市场地位有所下滑，由2018Q3的21.6%下滑至2021Q2的12.3%；华为近3个季度受芯片限制影响市占率略有下滑，2021Q2市占率为10.3%。三星稳定维持全球可穿戴设备第四位，2021Q2市占率为8.5%；BoAt近年来市占率有所提升，2021Q2达到4.0%。

物联网技术赋能推动消费者家居走向智能化网联化时代，TAM市场空间快速增长。消费者家居场景目前受益于两大技术发展趋势的智能化红利：第一，包括空调、洗衣机、冰箱三大白电，电视、抽油烟机等黑电/厨电这些传统家电设备智能化程度越来越高，通过与手机端App网络连接能够与消费者用户进行实时/远程互动，在传统的基础功能应用上发挥出更多价值功能；第二，诸如智能音箱、智能控制及照明设备、智能厨房小家电设备（煮蛋器、电热饭盒）、智能家居清洁/环境设备（扫地机、吸尘器、空气净化器、净水器）等新型式家具设备逐渐在家庭场景中普及渗透。家居智能化带动智能家居行业市场规模快速增长。2019年全球智能家居TAM达到799亿美元，预计到2025年达到1953亿美元，年均复合增速16.1%。

从全球智能家居出货量看，视频娱乐和家居安全设备出货量规模最大，智能照明设备出货量增速最高。2020年全球智能家居设备出货量9.24亿台，预计到2023年将提升至13.96亿台，2020-2023年均复合增速14.8%。其中视频娱乐设备和家居安全设备出货量最大，2020年分别为3.58亿台和1.85亿台，视频娱乐设备渗透率基本达到饱和；智能照明设备渗透率快速提升，预计2023年出货量将达到1.83亿台，2020-2023年均复合增速34.0%。

全球智能家居家庭数量目前渗透率10.6%，在物联网、5G、人工智能和云计算多技术融合加持下未来渗透率有望加速提升，智能控制/连接设备和智能照明设备渗透率增长最快。2020年全球家庭总规模为21.09亿户，其中智能家居家庭规模达到2.23亿户，智能家居整体渗透率10.6%。按智能家居产品类别渗透率来看，智能控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率目前较高，2020年分别为4.3%、4.1%、4.0%。预计到2025年全球智能家居家庭数量将达到4.78亿户，渗透率提升至21.0%，其中智能控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率分别提升至13.6%、13.3%、12.9%。

全球智能音箱维持高增长态势，2020年受疫情影响增速下滑，2021年增速回升，亚马逊和谷歌引领全球智能音箱第一梯队，百度、阿里巴巴和京东等主要中国企业纷占第二梯队。自亚马逊在2014年11月推出首款智能音箱Echo以来，全球智能音箱行业迎来了爆发式增长的发展期，出货量由2016年的630万台增长至2020年1.53亿台，2016-2020年均复合增速122%。受疫情影响2020年智能音箱出货量增速下降。2021年前两个季度增速回升，2021Q2出货量3970万台，同比增长33%。

从全球智能音箱市场竞争格局来看，亚马逊Echo依托先发优势牢牢占据市场第一位，随着其他科技巨头进入市场后Echo市场份额有所回落，2021Q2市占率为26.7%；谷歌Nest占据市场第二位，2021Q2市占率17.4%；百度小度、阿里巴巴天猫精灵、小米小爱作为中国科技企业主要智能音箱厂商，形成规模庞大的第二梯队，2021Q2市占率分别为15.6%、12.6%、6.3%；Apple作为智能音箱新晋参与者，在推出HomePod之后市占率稳中有升，2021Q2市占率进一步提升至9.6%。

2.4.供给端：物联网模组竞争格局向好，国内企业持续提升市场份额

2.4.1.物联网模组市场规模快速增长，5G模组逐步进入加速放量阶段

物联网蜂窝模组市场规模快速增长，2022年5G模组有望进入加速放量阶段。2020年全球物联网模组市场规模约为45.4亿美元，预计到2024年市场规模将提升至115亿美元，2020-2024年均复合增速26.2%，主要驱动因素来自于下游包括车联网、智能家居、医疗、智慧工业等众多垂直应用领域的加速渗透。从物联网模组出货量角度看，2020年全球物联网模组出货量2.65亿件，受到疫情影响相较2019年同比下降6.0%。2021年前2季度出货量明显回升，分别同比增长50.0%和53.0%，其中2021年2季度全球物联网模组出货量首次突破1亿件，5G模组进入放量周期，相较2020Q2同比增长800%。随着5G规模化建设稳步提速，预计2022年5G模组将成为出货量主要增长引擎，预计到2025年全球物联网蜂窝模组出货量将提升至9.36亿件，2020-2024年均复合增速28.7%。

全球物联网蜂窝模组出货量按应用场景分，车联网、智能电表、工业互联网成为主要应用领域。从物联网蜂窝模组出货量按应用场景角度看，2020年智能电表、车联网和工业路由器物联网蜂窝模组出货量占比最大，出货量分别达到3300万件、2700万件和2200万件，占整体出货量比例分别为12.5%、10.2%和8.3%。从物联网蜂窝模组营收规模角度看，车联网和工业互联网营收规模占比最高，分别占整体蜂窝模组销售额比例为25.5%（其中汽车通用模组占比18.9%，车载信息系统占比6.6%）和12.5%。

从全球蜂窝模组按技术类别出货量和市场规模角度看，NB-IoT模组出货量最大，LTECat4/LTECat1需求持续上涨，5G模组开始进入加速放量阶段。2020年NBIoT出货量占全球蜂窝模组出货量比例达到30%（其中中国NB-IoT出货量占中国蜂窝模组出货量比例达到54%），成为最大出货规模的技术类别模组，但由于较低的销售单价导致整体市场销售规模仅占11%；LTECat4和LTECat1模组出货量快速增长，主要得益于在工业互联网、车联网、资产追踪、工业路由器和企业领域应用渗透率快速提升所致。5G模组2021年3季度出货量同比增长超过800%，随着5G大规模商用进程加快，预计将进入加速放量阶段。从蜂窝模组销售价格角度看，4G/LTE模组目前已进入稳定发展阶段，预计2024年销售价格将分别下降至14.2美元/件和8.8美元/件。5G模组随着万物互联趋势持续发展，预计2024年销售价格仍将保持62.5美元/件。

2.4.2.物联网模组市场竞争格局：中国模组企业成为全球领先者，市场集中度提升

中国蜂窝模组企业凭借高水平综合服务和规模效应，已取代国际企业成为全球领先者，持续扩大市场份额。中国物联网市场虽然起步慢于海外，但受益于下游万物互联应用快速增长的需求，加上国内较低人工成本和庞大的工程师红利等后发优势，中国物联网产业链迅速发展。上游物联网蜂窝模组企业抓住契机迅速成长，逐渐形成规模效应优势，凭借高性价比的产品以及迅速响应的优质服务持续抢占国际模组企业市场份额。中国模组厂商市场份额由2015年的25%增长至2021年3季度的61.7%，其中移远通信和广和通处于全球领先地位，2021年3季度市场份额分别为31.6%和9.6%；美格智能和日海智能处于全球第二梯队，2021年3季度市场份额分别为6.1%和5.4%。随着国内厂商不断开拓IoT领域业务边界，中国模组企业有望进一步提升国际市场份额，巩固竞争地位。

广和通和移远通信为代表的中国蜂窝模组企业营收增速显著高于国际同行业企业，通过高性价比产品和5G先发优势成功赶超国际企业。凭借高性价比的产品以及快速响应的服务，以广和通和移远通信为代表的中国模组企业在2016-2017年开拓海外市场迅速实现国际规模化扩张，营收规模快速增长。其中移远通信营收规模从2016年的5.73亿元提升至2020年61.06亿元，已成为全球营收规模最大的蜂窝模组企业，2012-2020年均复合增速68.0%；广和通营收规模由2016年的3.44亿元提升至2020年27.44亿元，2012-2020年均复合增速55.8%。国际同行业企业近年来在中国企业的强势拓展下核心竞争力持续下降，SierraWireless和Telit2012-2020年均复合增速分别仅为1.2%和6.1%。

3.笔电+车联网+泛IoT三驾马车构筑公司业务高成长性

3.1.无线通信模组迎来5G规模商用红利期，公司持续扩展泛IoT布局

全球5G规模化商用进程加快，中国5G用户规模快速增加，移动互联网流量爆发式增长带动无线通信模组需求快速提升。2021年全球逐步进入5G规模化建设周期，中国5G商业化进程持续加快，中国5G用户规模快速增长。截至2021年10月，三大运营商5G用户规模已达到6.68亿户，环比增长7.0%，较2021年1月的3.44亿户净增3.23亿户，全国5G用户整体渗透率已提升至40.7%。物联网和云计算在5G的推动下快速发展，包括智能家居、元宇宙在内的垂直应用领域爆发式发展推动移动互联网流量持续增长。2021年3季度全球移动数据流量达到77.8EB/月，同比增长42.0%；2021年前3季度中国移动互联网累计流量达1810.0亿GB，同比增长35.3%。全球移动互联网流量的持续高增长推动对物联网设备无线通信模组的需求快速提升。

5G规模化商用进程持续推进，带动无线通信模组制式向5G/LPWAN方向演进。随着全球5G规模化建设进程进一步加快，2G/3G网络逐渐退出舞台，无线通信模组发展迎来两大趋势：1）高宽带、高速率、低时延领域，4G模组升级为5G模组，5G模组渗透率将快速提升；2）低宽带、低速率、低成本领域，2G/3G模组加速出清，向LTECat/NB-IoT等LPWAN制式模组转变。2020年全球使用无线通信模组的物联网连接设备达到15.59亿台，其中使用4G/5G模组和NB-IoT/Cat-M的连接设备分别为6.13亿台和1.85亿台，占全球整体物联网连接设备比例分别为39.3%和11.9%，预计到2027年全球物联网连接设备将达到54.93亿台，其中4G/5G物联网连接设备将达到22.08亿台，2020-2027年均复合增速为20.1%；NB-IoT/Cat-M物联网连接设备将达到28.01亿台，2020-2027年均复合增速47.4%。

预计2025年全球无线通信模组整体市场空间将达到892亿元，2020-2025年均复合增速29.8%，5G模组加速放量，4G模组稳健增长，2G/3G逐渐退出舞台。根据Counterpoint和BergInsight，预计2025年全球无线通信模组整体出货量将达到11.94亿块，其中5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他LPWAN出货量分别达到1.7亿块、2.1亿块、0.69亿块、0.55亿块、3.8亿块、3.1亿块。各类无线通信模组出货量预测依据包括：5G模组在2022年开始进入加速放量周期，2022-2025年出货量保持92.0%高速增长；4G模组向5G升级过程中出货量增速有所下滑，保持稳健增长态势；2G/3G模组在逐步退网阶段出货量持续下滑；NB-IoT在万物互联趋势下出货量显著提升。无线通信模组价格方面，预计2025年5G模组价格将下降至320元/块，4G和3G模组价格分别下降至95元/块和50元/块，NB-IoT和其他LPWAN模组价格分别下降至13.0元/块和19.0元/块。预计2025年5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他LPWAN模组市场规模分别为544.0亿元、199.5亿元、34.5亿元、6.1亿元、49.4亿元和58.9亿元，2020-2025年均复合增速分别为89.5%、8.2%、4.5%、-15.0%、19.2%、20.0%。5G、云计算、人工智能等多项技术融合发展带来的物联网连接设备爆发式增长，将为全球无线通信模组行业带来长期确定性需求提升。

公司持续扩展泛IoT领域业务布局，有望抓住下游万物互联应用渗透率快速提升的契机卡位高景气度应用赛道，构筑核心竞争壁垒。随着5G、云计算、人工智能等技术的持续融合发展，网联化和智能化成为众多行业未来长期发展趋势。公司积极布局包括智慧能源、工业互联网、智慧安防、智慧零售、智能家居、智慧城市等长期高景气度下游应用领域，凭借在5G和NB-IoT的先发优势和技术优势不断积累垂直应用领域行业经验，在巩固核心竞争力的同时长期成长性明确。

公司物联网产业链核心芯片合作伙伴持续聚焦自动驾驶和5G笔电领域战略研发，公司笔电模组和车联网模组有望持续受益。公司主要芯片领域合作伙伴纷纷加大对智能网联汽车和5G笔电芯片的战略业务布局。其中笔电芯片方面，英特尔、高通和联发科在2021年10月-12月相继发布面向Windows11的新一代PC芯片，充分把握全球PC市场由4G向5G升级，Windows系统换代的发展机遇。车载芯片方面，英特尔在2021年1月和4月相继发布LIDARSoC和智能汽车芯片组DRIVEAtlan，高通2021年1月发布全球首款5nm汽车芯片，持续加大自动驾驶芯片布局。

3.2.车联网业务：紧抓车载网联化机遇，国内外业务同时发力

汽车网联化和智能化是汽车未来长期发展趋势，车载模组作为实现车联网核心的底层硬件，在智能网联汽车发展大趋势下价值日益显著。在5G、云计算、物联网技术持续快速发展下，车联网作为汽车、通信、电子、交通等多行业领域深度融合的新兴产业，实现车与人、车、路、云平台的全方位连接。通过提升汽车智能化、网联化和自动驾驶能力，既大幅提升用户驾驶乘坐车辆体验，也能显著提升交通效率。车载模组作为汽车数据采集和传输的重要底层硬件，通过5G、LTE、C-V2X等无线传输技术，提升汽车智能网联化程度。车载通信模组在智能网联汽车应用领域广泛，主要应用场景包括车载信息服务系统、行车记录仪、车载终端、车载网关、车辆控制单元、ADAS、C-V2X系统、车载单元OBU、路侧单元RSU等领域。随着5G规模化商用进一步扩大，高传输速率和低时延的5G车载模组将极大拓展车联网应用场景，使车联网拓展至自动驾驶、感知共享、远程驾驶、高质量视频等应用领域。

全球智能网联汽车销量规模快速增长，中国智能网联汽车规模占比不断提升。随着汽车向网联化、智能化、电动化、共享化等核心发展趋势进一步演进，全球智能网联汽车销量规模将迎来快速放量阶段。2020年全球智能网联汽车销量为4266万辆，同比增长40.63%，预计2022年整体销量将达到7838万辆，2020-2022年均复合增速35.5%。从全球智能网联汽车销量按地区来看，2020年美国为全球最大的智能网联汽车市场，占整体比例达到32.7%；随着中国在电动汽车领域的快速发展，预计2022年中国智能网联汽车销量规模占比将从2020年的16.0%进一步提升至20.8%。

全球智能网联汽车市场规模有望突破万亿元，中国智能网联汽车渗透率2025年有望突破75%。2020年全球智能网联汽车市场规模达到3326亿元，预计到2027年吃行规模将达到1.36万亿元，2020-2027年均复合增速22.3%。2020年中国智能网联汽车市场规模为1376亿元，同比增长22.3%，随着中国在电动汽车领域凭借先发优势加速发展，预计到2026年中国智能网联汽车市场规模将达到3862亿元，2021-2026年均复合增速18.8%。从智能网联汽车渗透率角度看，2020年全球和中国智能网联汽车渗透率分别为45.0%和48.0%，在中国智能电动汽车快速发展的趋势下预计2025年中国智能网联汽车渗透率将提升至75.9%，显著高于2025年全球59.4%的渗透率水平。

预计全球车载通信模组市场规模2025年将达到127亿元，2020-2025年均复合增速21.7%。主要测算假设包括：全球乘用车销量未来5年保持低速稳定增长，2025年销量达到7712万辆；全球智能网联化汽车在物联网和5G技术加持下快速增长，渗透率由2020年的45.0%提升至2025年59.4%；保守假设单辆智能网联化汽车需要1个T-Box，单T-Box需要1块车载通信模组；假设5G车载模组出货量占比2025年提升至35%，5G/4G车载模组价格分别下降至550元/块和130元/块。测算得到2025年全球车载通信模组市场规模整体达到126.9亿元，2020-2025年均复合增速21.7%，其中4G车载模组市场规模38.7亿元；5G车载模组市场规模88.2亿元。

公司通过外延并购加速扩展车载模组市场全球布局，国内积极进行战略投资持续提升车载模组领域核心竞争力，通过SierraWireless、广通远驰和西安联乘三驾马车深度发力车联网业务。海外车联网业务方面，2020年7月公司通过参股公司锐凌无线完成对SierraWireless车载业务的收购。2021年9月发布公告，计划通过发行股份方式以2.64亿元收购前海红土、深创投、建华开源合计持有锐凌无线的51%股份。SierraWireless作为全球领先的车载无线通信模组供应商，客户包括大众集团、PSA标致雪铁龙、FCA菲亚特克莱斯勒等众多全球主要整车厂商。通过吸收SierraWireless车载前装模组的技术积累、全球优质客户资源，公司实现在车联网领域的全球化布局以及显著提升国际竞争力。

公司在国内积极进行车联网产业链战略投资，子公司广通远驰和参股公司西安联乘已建立与国内领先整车厂商的深度合作。公司2017年成立广通远驰，专注于车载模组的研发和生产，现已推出包括AN985和AX168等5G车载前装模组，应用延展至包括智能网联汽车、C-V2X、智能交通系统等众多车联网应用场景，已与比亚迪、吉利汽车、长城汽车等国内领先整车厂商建立长期的深度合作关系。2020年7月公司宣布针对西安联乘增资扩股与吉利集团子公司亿咖通科技达成战略合作，进一步加深与吉利汽车在车联网领域的深度合作。目前广和通在车联网领域已形成完善的全球化布局，通过参控股公司国际国内市场同时发力，有望持续提升车联网领域核心竞争力。

3.3.笔电业务：坚持大客户战略，5G模组需求持续提升

全球笔记本电脑出货量稳健增长，在5G产品升级换代、游戏等娱乐应用需求驱动下有望迎来阶段性放量周期。受到智能手机和平板电脑快速发展的冲击，全球笔记本电脑自2011年进入到市场发展饱和期，出货量增速明显下滑，2012-2016连续5年出货量持续下降。随着云计算和物联网技术的持续发展，以及包括电竞游戏等娱乐领域渗透率持续提升，全球笔记本电脑出货量重回增长态势。2020-2021年由于疫情影响，以笔记本电脑为核心的远程办公、在线学习等应用需求快速增长。2020年全球笔记本电脑出货量达到近10年来最高的2.23亿台，同比增长28.6%；2021年前3季度全球笔电出货量为2.01亿台，同比增长30.1%。随着5G规模化商用带来的包括超高清视频、云游戏等更高性能需求的娱乐应用渗透率持续提升，预计消费者对笔记本电脑的升级换代需求将推动全球笔电市场迎来阶段性放量周期。

全球笔电市场呈现寡头竞争格局，联想、惠普和惠普处于三足鼎立的领先地位。全球笔电市场呈现寡头竞争局面，联想、惠普、戴尔、苹果、Acer前五大笔电厂商近年始终维持超过76%的市场份额。2021年3季度，联想、惠普和戴尔处于前三名，市场份额分别为22.9%、21.4%、18.3%；苹果和Acer市场份额分别为9.7%和7.6%。

全球内置蜂窝模组笔电渗透率仍处于较低水平，在5G和万物互联的升级换代趋势下渗透率有望持续提升。2020年全球内置蜂窝模组笔记本电脑出货量为1010万台，内置蜂窝膜组笔电渗透率仅为4.5%，但在疫情催生的远程移动办公和游戏娱乐应用带动下增速明显提升，相较2019年的590万台同比增长70%。从内置模组按技术类别角度看，2020年内置模组主要为4G/LTE制式，4G/LTE内置模组笔电出货量980万台，占整体出货量比例达到97%，内置5G模组笔电出货约10万台。随着全球5G规模化商用进一步加快，超高清视频、云游戏等对笔电性能需求更高的娱乐应用将推动内置5G模组笔电需求呈现快速增长态势。预计到2025年全球内置模组笔电出货量将达到2040万台，2020-2025年均复合增速15.1%。其中内置5G模组笔电出货量占整体内置模组笔电出货量比例将达到65.0%。

预计2025年全球笔电模组市场规模将达到83.8亿元，2020-2025年均复合增速31.9%。主要测算假设包括：预计全球笔记本电脑在短期内迎来升级换代需求提升，之后保持低速稳定增长，2025年全球笔电出货量达到2.72亿台；在5G和物联网技术推动下，超高清视频、云游戏、远程办公等消费需求将对笔电性能进一步提升，带动内置模组渗透率持续提升，内置模组笔电渗透率将由2020年的4.5%提升至2025年的7.5%；5G模组将逐步取代4G模组成为内置模组主流产品，预计到2025年5G内置模组占比将提升至65%；5G/4G笔电模组价格分别下降至550元/块和150元/块。测算得到2025年全球笔电模组市场规模将达到83.8亿元，其中5G模组市场规模73亿元，4G模组市场规模10.7亿元。

公司在笔电市场坚持大客户战略，与英特尔等核心战略合作伙伴深度绑定，形成强生态链战略协同壁垒，不断提升笔电领域核心竞争力。公司2009年开始与英飞凌在无线通信模组领域达成战略合作，开始布局MI（移动互联网）模组市场。2011年英特尔收购英飞凌无线芯片业务，公司与英特尔在2008-2021年10余年间不断加深战略合作：2008年公司与英特尔在GPRS/3G/LTE4G模块等领域展开研发合作；2013-2014年公司与英特尔主要在平板电脑领域展开合作，并在2014年10月获得英特尔战略投资，形成战略深度绑定。2015年由于全球平板电脑市场进入发展饱和期，公司将战略重心转向笔记本电脑市场，同年与英特尔共同推出SOFIA无线通信模组，扩展包括车联网、家庭智能化等领域。2017年公司与英特尔在全互联PC领域达成战略合作，把握万物互联的发展契机持续提升笔电业务核心竞争力，并于2021年联合英特尔、联发科、惠普共同推出搭载公司5G无线通信模组的惠普全互联笔记本电脑。

公司在笔电市场具备产业链协同研发优势和优质大客户资源，有望在笔电4G向5G升级换代发展期间进一步巩固市场领先地位。凭借与英特尔、联发科等国际一流合作伙伴的长期深度产业链协同研发，公司在2015年加码笔电业务就迅速拓展了包括联想、惠普、Acer、华硕、亚马逊等众多头部大客户，2020年在内置4G模组笔电市场份额达到50%，处于绝对领先地位。公司在5G笔电模组领域积极研发投入抢占先发优势，通过全互联PC战略在LTECat12/5G等高速率笔电模组领域取得优势地位。在全球笔电内置模组渗透率持续提升，由4G向5G产品升级换代的驱使下有望凭借产业链协同的研发优势和先发优势，持续巩固与大客户的深度合作，进一步提升在笔电市场的领先地位。

3.4.公司核心竞争力：高研发+优质客户+稳健运营构筑长期竞争壁垒

3.4.1.核心竞争力一：持续高研发投入，打造5G时代产品技术优势

公司持续对5G和物联网多应用场景模组技术进行重点研发投入，通过定制化服务与优质客户合作开发战略产品。公司自成立22年来，持续深耕无线通信模组技术研发，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术等关键领域已形成较强的研发实力。公司多年来与包括英特尔、高通、紫光展锐、联发科等国际领先企业持续进行深度协同研发，打造与国际先进产品相符合的产品开发管理流程，持续提升公司国际化研发竞争力。公司面向众多物联网应用领域客户提供定制化产品研发服务，持续提高优质客户忠诚度。截至2021年上半年，公司已累计获得55项发明专利、45项实用新型专利以及52项计算机软件著作权，为公司持续在物联网垂直应用领域进行拓展奠定坚实基础。

公司持续加大研