2022年新能源汽车市场分析报告合集

2022年新能源汽车市场分析报告合集资料汇编

目录1、汽车零部件行业-旭升股份研究报告：新能源轻量化领域领跑者2、2021年中国新能源汽车产销、充电桩保有量及充电桩运营商情况分析[图]3、科华数据研究：数据中心与UPS业务齐发展_新能源业务未来可期4、机械行业研究及2022年投资策略：清洁能源为主_兼顾专精特新5、上半年中国新能源汽车行业经营现状及下半年行业展望[图]

汽车零部件行业-旭升股份研究报告：新能源轻量化领域领跑者1.顺应新能源汽车轻量化趋势，产品及客户持续拓展1.1.致力于汽车轻量化，覆盖铝合金核心产品宁波旭升汽车技术股份有限公司成立于2003年8月，致力于新能源汽车和汽车轻量化领域，主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售，产品主要应用领域包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件。目前公司具备压铸、锻造、挤出三大工艺，基本覆盖汽车动力系统、底盘系统、电池系统最核心的铝合金产品。公司的发展历程经历了“初创积累-转型突破-进军扩张”的阶段。2003年至2007年公司逐步完成初创阶段技术与市场的积累，并从模具加工业务延伸到铝压铸业务。2008年至2011年公司铝压铸工业件业务走向成熟。2012年至2014年是公司向新能源汽车领域转型阶段，通过T客户供应商认证，并在变速箱、电池等关键零部件方面实现多项技术和工艺突破。2017年公司在上海主板上市，之后公司又陆续开辟采埃孚、北极星、长城汽车、宁德时代等客户，客户群体和产品种类不断拓展。1.2.股权结构清晰，集中稳定公司股权结构集中稳定。公司控股股东、实际控制人为徐旭东先生，截至2021年底，直接持有公司16.31%的股权，并通过控制旭晟控股、旭日实业二名法人股东间接持有公司37.68%的股权，合计控制了公司53.99%的股权。旭成投资为公司高管、核心员工及其亲属的持股平台，截至2021年底直接持有公司股份比例3.75%。1.3.紧抓机遇，拥抱新能源汽车产业趋势新能源汽车业务加速拓展，汽车类产品营收占比逐年走高。公司主要产品包括铝压铸精密汽车零部件和工业零部件，主要应用于新能源汽车、传统汽车、工业用品等领域。2013年起公司抓住新能源汽车的发展机遇，大力研发生产新能源汽车动力系统、传动系统、电池系统等核心系统零部件，在变速箱、电池等关键零部件方面实现多项技术和工艺突破，至2016年新能源汽车零部件已经成为公司主要产品。2021年汽车类零部件收入占比89.10%，工业类零部件占比4.59%，模具类零部件占比4.22%。汽车类零部件收入占比逐年提升，主营业务得到不断加强。1.4.营收高增，毛利率同行前列营收高速增长，净利润稳步提升。2021年公司营收30.23亿元，同比增长85.77%，其中以汽车类业务为主。2013年公司与T客户签订框架合同，随着T客户销量持续增长，成为公司的第一大客户。同时借助于T客户的背书，公司成功拓展新的国内外整车、零部件及动力电池客户，产品和营收构成进一步优化。新能源车的普及将提升轻量化零部件的需求，公司铝合金压铸业务营收有望继续高速增长。归母净利润自2019年起稳步提升，2021年归母净利润4.13亿元，同比增长24.16%。费用率维持行业较低水平，毛利率居于汽车压铸行业前列。2021年公司销售/管理/财务/研发合计总费用率8.23%，分别为0.71%/2.52%/0.73%/4.28%，费用率较低，并从2019年起有逐年下降趋势，体现出公司近年较强的成本控制水平。2021年公司毛利率为24.06%。自2016年起，公司毛利率呈现逐年下降趋势，但仍位于同行业前列水平。毛利率下降一是因为T客户新车型Model3/Y毛利率较低，车型放量拉低了平均毛利率水平；二是受原材料价格以及海运费上涨的影响。1.5.客户多样化拓展，前五大客户营收占比持续下降T客户为核心客户，国内外客户多样化拓展。公司第一大客户为T客户，为其提供新能源汽车零部件，包括变速箱箱体、电动变速箱悬挂、电池组外壳、箱体等。随T客户Model3/Y放量，公司对其销售收入持续增长，2021年达到12.07亿元。2021年公司销售额30.23亿元，其中T客户占比为39.93%。此外，公司在国内外多样化拓展客户，包括T客户在内的前五大客户销售额占比持续下降。从2017年起，公司开始为采埃孚、北极星和蔚来等客户批量供货，与宁德时代、长城汽车和江淮汽车开始合作，并陆续拓展了伊顿、伟创力、宝马、广汽等客户。1.6.研发投入高增，技术优势巩固研发投入迅速增长，技术优势不断巩固。公司近年不断加大研发投入，尤其2021年累计研发投入1.29亿元，同比增长124.47%，进一步巩固了公司在新能源汽车零部件轻量化领域的技术优势。公司2021年拥有研发人员441名，同比增长96%，占公司总人数的14.93%。2.多因素驱动轻量化需求增加，铝合金成为最优选择面对节能减排政策推动和新能源车里程焦虑的现实，轻量化成为重要的技术方向，铝合金材料以其性价比优势，成为轻量化的优选，市场空间2025年有望达到3095亿元，2020-2025年复合增长率达到17.1%。2.1.政策推动+“里程焦虑”推动轻量化快速发展政策推动，节能减排标准不断提升。“节能减排”成为我国经济发展的主旋律。汽车领域是推进节能减排的重点。2020年中国汽车工程学会组织全行业专家修订编制的《节能与新能源汽车技术路线2.0》发布，对于乘用车新车的油耗做了具体的要求，2025/2030/2035年乘用车新车的平均油耗需要达到4.6、3.2、2.0L/100km，节能减排标准持续升级。新能源渗透率持续提升，里程焦虑成为消费者核心关注。在政策+市场的双重助推下，国内新能源车渗透率快速提升，从2020年1月的2.7%提升到2021年11月份的20%，随着新能源车份额的不断扩大，相关的问题也逐渐突出。2021年2月，“中国汽车流通协会”发布文章《如何破解新能源车里程焦虑？》，提及根据协会对于新能源车主用车体验的面访调研结果，用户购买时最关心的问题就是“电池续航能力”，占比达到31.8%，里程焦虑成为消费者购买新能源车的核心关注内容。新能源车三电系统质量增加，续航里程诉求带来轻量化需求。新能源车相较于燃油车虽然减少了发动机和变速箱，但是增加了三电（电机、电控、电池）系统，电池动力系统的能量密度低于燃油系统，因此新能源整车的质量高于传统燃油车。而新能源车对于续航里程的述求，增加了对于整车轻量化的需求。2.2.单车用铝量持续增加，铝合金市场广阔乘用车铝合金市场空间广阔，2025年车均用量接近翻倍。根据国际铝业协会发布的数据，2020年国内传统乘用车用铝量约为139kg/辆。工信部《节能与新能源技术路线图》提出我国2025/2030年单车用铝量目标为250kg/辆和350kg/辆。根据我们测算，2025年国内铝合金市场空间约为3095亿元，2020-2025年CAGR为17.1%。2.3.铝合金加工工艺多样化，压铸+锻造+挤压成为未来方向2.3.1.四大基础工艺+后续处理工艺，构成铝合金加工体系轧制/锻造/挤压/铸造四大基础工艺：1）轧制：锭坯借助轧辊施加的压力，使其横断面减小，厚度变薄而长度增加的一种塑性变形过程；2）锻造：利用材料的可塑性，借助外力产生塑性变形；3）挤压：对模具型腔内的金属坯施加强大的压力，获得所需断面形状、尺寸的塑性加工办法；4）压铸：将金属溶液压入模具内，在压力下冷却成型的一种精密铸造方法。在基础铝材上进一步加工工艺：1）冲压：压力机和模具对材料施加外力，使之塑性变形或变形；2）焊接：通过加热/加压的方式使得工件之间产生原子间结合的加工工艺。加工方式多样化，铸造工艺占比最高。汽车铝合金产品按照位置和所需性能的不同，采用不同的加工工艺。根据2018年发布的《铝合金在新能源汽车工业的应用现状及展望》中的内容，各类铝合金工艺在汽车上的使用比例大约为：压铸77%，轧制10%，挤压10%，锻造3%，其中压铸工艺占比最大。2.3.2.具备极高生产效率，高压铸造适合汽车零部件制造高压+快速充型，需要精密的模具工艺设计。高压铸造是一种将熔融非铁合金液倒入压室内，以高速充填钢制模具的型腔，并使合金液在压力下凝固而形成铸件的铸造方法，适合制造体积较大，结构复杂，表面质量要求高、批量制造速度快的零件。高压铸造模具结构复杂，需要精密的工艺设计保证：1）金属液流需严格把控，避免出现零件失效；2）排气结构需合理设计，仿真技术+过程控制防止气孔产生；3）冷却过程需要液态补缩，避免热孤岛带来缺陷。2.3.3.造产品性能优异，助力冲击高端市场铝锻特性优良，定位高端车型。铝锻件具有优良的性能，主要体现在：1）密度小，只有钢的34%，铜的30%。2）比强度大、比刚度大、比弹性模量大，疲劳强度高，宜用于轻量化要求高的关键受力部件，其综合性能远远优于其他材料。3）内部组织细密、均匀、无缺陷，其可靠性远高于铝合金铸件和压铸件，也高于其他金属铸件。4）塑性好，可加工成各种形状复杂的高精度锻件，零件的机械加工余量小，仅为用铝合金拉伸厚板加工零件的加工量的20%左右。5）良好的耐蚀性、导热性和非磁性远优于钢锻件。因此主要用于高端车型的底盘零部件，如：转向节、摆臂、控制臂支架等。2.4.车用铝合金零部件渗透率不断提升，单车价值量持续增长车用铝合金零部件渗透率不断提升，小件+三电+底盘件率先替换。在新能源渗透率提升+节能减排标准升级的双重助推下，车用铝合金零部件的渗透率持续提升，最先实现铝合金产品替换的包括小件（雨刮电机/转向器壳体/空调系统/制动系统）、三电系统（电机/电控/电池外壳）。随后，底盘系统（转向节/控制臂/前后副车架）轻量化因为能够有效提升汽车的操控特性，铝合金轻量化的渗透率开始逐步提升，根据我们测算，2025年国内铝合金市场空间约为3095亿元，2020-2025年CAGR为17.1%，其中，三电系统/轻量化底盘/车身结构件2020-2025年CAGR分别为76%/34%/51%。车身结构件升级，带来单车价值量提升。车身结构件铝合金渗透率相对较低，主要原因包括：1）零部件体积较大，对于设备/工艺/模具等技术要求门槛高；2）产品价值量高，增加整车制造成本；3）铝合金车身拼接难度高，焊接复杂度高于钢车身。随着轻量化进程的持续进行以及新的制造工艺出现，铝合金车身结构件渗透率有望持续提升，带来整车铝合金产品价值量的提升。2.5.竞争格局较为分散，主营方向各自不同截至2019年，铝压铸行业全球市场规模超过3000亿元，其中国内市场规模预计超过500亿元，根据中国铸造协会数据，我国有3000多家压铸企业，其中汽车压铸件占压铸业总产量70%，汽车用压铸件中铝合金占比超80%，其中体量较大的仅数十家。因此铝压铸行业属于典型的红海市场，市场内企业数量多且竞争格局分散。截至2019年我国铝压铸行业市场集中度CR5仅为11.6%（营收口径），龙头企业广东鸿图、爱科迪市场占有率仅为4.2%与3%。3.产销配合驱动公司业绩确定性增长3.1.生产端：工艺储备深厚，扩建产能提高业绩上限3.1.1.聚焦新能源项目，具备一站式铝合金成型工艺公司核心业务起步于新能源汽车相关的配套精密铝合金零部件产品，新能源配件领域积累深厚。公司2013年切入T客户供应链体系，发展至今公司的业务、产品及客户群更加聚焦于新能源汽车领域，与可比公司相比聚焦优势突出，在新能源车配套铝件材料、工艺及设备等方面具备全面经验体系并形成综合优势。在新能源车渗透率不断提升背景下，公司有望受益于在新能源领域相关技术积累和生产经验，持续拓展新能源相关车企客户。公司持续募资投入建设多种铝成型技术工厂，储备一站式产品布局。公司自2017年IPO筹资建设压铸工厂以来，持续通过发行可转债、非公开发行股份等方式募资建设产能，将工艺延伸拓展至铝合金锻造和铝合金挤出领域，现有产品基本覆盖汽车动力系统、底盘系统、电池系统铝合金产品，产品品类丰富，可满足客户汽车轻量化铝制品一站式需求。3.1.2.产能扩张提高业绩上限，精益管理保证产能落地公司产能利用率水平较高。公司产成品的生产能力由加工产能决定，主要取决于各加工设备的工时，不同的加工设备加工同一种零件耗用的工时各不相同，根据生产工时计算公司产能利用率自2016年以来基本保持在80%以上的较高水平，机加产能利用率已接近饱和。新扩建产能扩大业务规模，逐步达产有望增厚公司业绩。为突破公司产能瓶颈，自2017年公司IPO以来不断募资扩产，公司现有已投产工厂占地为399亩，现有在建项目投产后占地共可达1271亩，我们预计可支持约107亿元营收体量。扩建产能产品包括公司三大工艺，为公司在新能源汽车和汽车轻量化领域进一步扩大业务规模提供产能保障，助力公司业绩稳步提升。此外，公司持续投入产能扩张，2021年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达14.46亿元，同比增速为166.81%。公司产销节奏把控良好，扩产节奏稳健。公司凭借汽车轻量化领域突出的产品力及服务能力，可保证1）产销节奏把控良好。公司采取“以销定产”的生产模式，自2015年以来产销比均在90%以上；2）扩产产能迅速转化为收入，公司固定资产周转率在经过持续扩产后仍保持在行业较高水平，周转情况良好。现金流情况良好，为公司持续进行产能扩张和研发投入提供保障。公司经营性现金净流量/营业总收入比率近年来好于可比公司，同时公司积极通过发行可转债、非定向增发等方式优化资本结构，良好的现金流情况为公司持续进行资本支出和研发支持提供保障。3.2.销售端：受益于T客户放量增长，新客户拓展顺利3.2.1.深度绑定T客户，持续受益T客户产销增长公司与T客户合作关系逐步深化。2013年起公司逐步与T客户形成全面合作，在产品质量、技术和研发实力、响应速度和新品开发周期等方面得到客户的认可，合作关系较为牢固。1）配套部件方面方面，公司从供应个别零部件起步，全面发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件。2）配套车型方面，公司由初期供应ModelS/X车型逐步拓展至Model3/Y车型。T客户销量增长趋势良好，产能扩张计划积极，公司将持续受益于T客户放量增长。T客户作为国际知名的新能源汽车生产企业，销量持续提升，2021年全球销量为93.6万辆，同比实现+87%的高速增长。公司随着T客户业务发展而不断成长，通过扩大生产能力、增强技术实力等方式，持续满足T客户产量增长后对公司各类配件产品的需求，与T客户建立共赢的长期合作关系。公司有望继续受益于T客户销量持续提升以及产能不断释放。3.2.2.新客户持续拓展，结构不断优化除T客户之外，公司同步开拓其它新能源客户。公司现有的除T客户外的核心客户包括全北极星（Polaris）、采埃孚、长城汽车、宁德时代等。新客户方面，1）公司近年来陆续通过了全球知名车企或其一级零部件供应商的合格供应商评审，成功切入其供应链体系，例如大众、奔驰、宝马、福特、通用等。2）在新能源汽车产业链的其他潜力车企方面，国内知名的造车新势力蔚来、理想、零跑、小鹏等；国外高关注度的新兴车企Zoox（亚马逊旗下自动驾驶初创车企）、Lucid（豪华电动车初创企业）、Rivian（电动车初创企业）等均与公司确立了合作关系。3）公司重视新能源汽车电池包业务的开拓，2021年上半年获得大众MEB平台电池包零部件产品的定点。截至目前，已取得宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目，为挤出工厂建成投产储备了客户基础。在手订单充裕，为公司未来新增产能的消化奠定基础。截至2021年末，公司在手订单金额超50亿元，在手业务量充足同时增速较快，2021年在手订单金额已超过2020年全年的216.26%，为公司巩固现有的行业竞争地位，增强持续经营能力，新增产能的顺利消化提供保障。4.盈利预测与投资分析1）现有土地储备产能持续释放，7-10号工厂陆续建成投产，合计大约1271亩土地；2）T客户及其它客户销量持续增加，新能源及传统车企客户（T客户、采埃孚、长城、赛科利、Lucid）订单跟随销量增长持续增长，T客户营收占比逐渐下降；3）2024年，压铸、锻造、挤压业务营收占比分别为66%/15%/14%；4）原材料价格在合理范围内波动，成本压力根据调价机制向下游传递，毛利率较2021年逐步提升，费用率基本持平。基于以上核心假设，我们预测公司2022-2024年营收为43.8/57.4/78.6亿元，同比分别为+44.9%/+30.9%/+37.1%，归母净利润为5.96/8.12/11.13亿元，同比分别为+44.2%/+36.3%/+37.0%，对应EPS分别为1.33/1.82/2.49元，对应PE分别为23.23/17.04/12.44倍。我们选取文灿股份、拓普集团、爱柯迪三家企业作为公司的可比公司，2021-2023年平均PE为60.5/28.8/21.1倍。考虑到公司在铝合金加工领域技术及产能布局完善，客户质量优质，受益于汽车新能源市场的不断拓展，公司营收及业绩有望快速增长，我们看好公司的长期发展。

2021年中国新能源汽车产销、充电桩保有量及充电桩运营商情况分析[图]一、新能源汽车概况整体来看，我国新能源汽车市场前景好，发展潜力大。2021年上半年中国新能源汽车产量为121.5万辆；新能源汽车销售为120.6万辆，新能源汽车保有量为603万辆。二、充电桩保有量充电桩一般提供常规充电和快速充电两种充电方式，人们可以使用特定的充电卡在充电桩提供的人机交互操作界面上刷卡使用，进行相应的充电方式、充电时间、费用数据打印等操作，充电桩显示屏能显示充电量、费用、充电时间等数据。2021年中国充电桩保有量为196.2万台，同比增长16.7%。随着新能源汽车的增加，2021年1-11月中国随车配建充电设施保有量为129.3万台，比2020年增加了41.9万台。相关报告：智研咨询发布的《2022-2028年中国充电桩行业市场现状分析及未来前景规划报告》三、充电桩数量充电桩其功能类似于加油站里面的加油机，可以固定在地面或墙壁，安装于公共建筑（公共楼宇、商场、公共停车场等）和居民小区停车场或充电站内，可以根据不同的电压等级为各种型号的电动汽车充电。其中2020年1-11月中国公共类充电桩数量为109.2万台；私人充电桩数量为129.3万台。充电桩的输入端与交流电网直接连接，输出端都装有充电插头用于为电动汽车充电。2021年1-11月中国交流充电桩数量为64.6万台，直流充电桩数量为45万台。四、充电桩企业情况分析我国公共充电桩主要企业有星星充电、特来电、国家电网等。2021年1-11月中国公共充电桩市场份额占比最大的为星星充电22.6%。其中2021年1-11月中国公共充电基础设施企业中，星星充电运营商充电桩数量为24.6万台；特来电充电桩为23.5万台；国家电网充电桩为19.6万台。五、充电桩行业发展前景由于新能源汽车产业仍处于发展艰难、不确定因素多、技术和产品尚未成熟阶段，政府对于这一新兴产业还应给予强有力的支持。将继续推动大功率充电技术示范验证技术，通过建成大功率充电示范试点项目，开展大功率充电技术相关的标准预研工作。作为现有充电模式的补充，进一步加快交流充电插座的推广和应用，不断完善《电动汽车传导充电用集成式交流供电标准》等相关技术标准的编制和落实。

科华数据研究：数据中心与UPS业务齐发展_新能源业务未来可期1.国内UPS龙头，聚焦IDC业务加速成长1.1.UPS起家，战略转型布局IDC业务科华数据前身于1988年在福建漳州成立，公司成立之初专注于UPS的研发和制造，1996年成为UPS业内首家“国家级重点高新技术企业”；2007年公司推出光伏逆变器、风电变流器，进入新能源领域；2010年公司在深圳交易所挂牌上市；2016年公司开始在北上广自建数据中心，推进云基础服务全国布局；2020年公司剥离充电桩业务，进一步明确聚焦数据中心的发展战略。自2010年上市以来，公司逐步由单一电源提供商成长为智慧电能综合管理服务商，目前公司服务已遍及全球100多个国家地区。2021年公司发力新能源领域，已具备全系列、全场景储能解决方案。公司目前业务主要有三大板块：

数据中心业务：公司数据中心业务主要提供模块化UPS电源、电池箱、配电柜、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等产品及系统解决方案。公司拥有10年以上IDC行业运营管理经验，已形成包含为用户提供数据中心选址咨询、规划设计、产品方案、集成管理、工程实施、运维管理、增值业务在内的全生命周期服务。

智慧电能业务：公司智慧电能产品主要包括UPS电源、EPS电源、高压直流电源、核级UPS电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案，应用领域覆盖金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等。

新能源业务：公司新能源业务包括储能、光伏等可再生能源应用领域，主要产品包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器及相应配套系统解决方案。当前公司已拥有全系列、全场景储能解决方案。

1.2.股权结构清晰，管理结构稳定公司股权结构清晰且相对集中。公司创始人兼实际控制人陈成辉通过厦门科华伟业股份有限公司直接和间接共计持有公司28.17%的股份，公司重要下属子公司也均为公司100%控股，有利于管理者提高决策效率，进行系统化管理和控制。公司管理层结构稳定，且具备丰富的行业经验。多为公司创始团队成员，且具备电力电器行业技术背景，有丰厚的行业经验，公司也积极主动加强人才培养，董事长陈成辉、总裁陈四雄均为公司自主培养的享受国务院特殊津贴专家，优质稳定的管理团队为公司的科学顺利发展奠定了人才基础。1.3.业绩稳定增长，财务状况良好营业收入稳健增长，实现多核驱动。纵观公司发展历程，公司以优异的硬件设备制造能力为基石，横向拓展与纵向延伸并举，2014-2020年营业收入年复合增速达18.9%。2014-2016年公司归母净利润保持15%左右的年复合增长率。截至2020年，公司整体营收实现41.68亿元，同比增长7.7%；归母净利润3.82亿元，扣非归母净利润达3.36亿元，同比增长94.9%，主要由于公司2018年后公司利润率显著回升。截至2021年第三季度公司整体营收实现34.38亿元，同比增长19.03%。2021年Q1-Q3公司归母净利润增速下降主要是由于第三季度厦门疫情影响公司排产发货，预计未来公司归母净利润将重回高速增长态势。公司在2012年之前主要深耕于UPS电源业务，2013年进行业务扩展布局数据中心和新能源领域，为公司带来新的增长动能。2016年至2018年IDC业务规模加速扩大，同时反哺UPS业务增长，促进了营业收入快速增加。2018年后受营业成本快速增加和收购业务影响营收增长在一定程度上受阻，2020年公司在探索效能提升的同时积极进行战略升级，聚焦数据中心并抓住光储市场机遇大力推进储能业务，利用三大主营业务和丰富的产品矩阵驱动业绩。数据中心行业逐渐成为拉动公司营业收入的核心。公司自2013年开始专注打造IDC业务，不仅科学利用了自身在电源技术领域的优势进行业务开发，而且抓住一线城市投资机会建设多个数据中心抢占需求要地，并主动争取与大客户建立长期合作关系，2020年更是直接进行了业务调整明确指出聚焦IDC发展的战略。数据中心产品及集成产品占营业收入的比例由2016年的33.11%上升到2020年的67.03%，相关营收年复合增长率达51.32%，成为营收占比最大的板块。公司传统以高端电源、电力自动化系统和智慧能源管理系统为主的智慧电能行业近五年营业收入占比总体呈缩减趋势，由2013年46.66%下降至2020年20.99%。新能源业务快速增长。2016年至2020年新能源行业营收占比总体呈下降趋势，2020年国家确定“30-60”双碳目标，将构建以新能源为主体的新型电力系统并陆续发布有关支持性政策，给电力能源行业转型和光储市场发展带来极大机遇。科华在近两年在新能源领域重点加大了资源投入，承接海内外储能项目，新能源行业2021年上半年营收达2.95亿元，同比增长85.39%，成为公司营收重要驱动力。公司毛利率长期稳定。2010年以来毛利率基本保持在30%-35%水平，但由于公司IDC业务规模持续扩大资金投入更多导致总体毛利率略有下降，2018年收购天地祥云也导致毛利率等指标有所下降。数据中心业务毛利率大幅增长。公司传统高端电源和智慧电能产品毛利率总体较为稳定且水平较高，2020年以前公司智慧电能行业毛利率均在30%以上，体现了强大的技术优势。数据中心行业毛利率增长势头良好，2020年和2021年上半年毛利率超30%，2020年达33%。持续加大研发投入，创造技术优势。科华以客户需求和前沿技术驱动创新，2013年至2018年科华研发支出额逐年增加，2018年达到2.87亿元，此后虽然支出稍有减少但也维持在每年不低于2.6亿元的水平，2020年研发支出总额占营业收入的6.28%，研发人员数量达到938人，研发人员数量占比26.39%，截止2020年底，公司共有有效知识产权1069项，其中发明专利169项、实用新型436项、外观专利163项，软件著作权备案301项，随着研发投入的增大，公司技术能力和竞争力有望得到进一步提升，盈利能力也会继续提升。精细化管理卓有成效。公司在产品管理、供应链管理、组织机构管理、财务管理等方面持续开展精细化管理，销售费用率、管理费用率由2016年的13.1%、13.0%分别降至2020年的9.3%、9.4%。由于公司部分数据中心来自自建，这种重资产运营模式对资金需求较大，公司财务费用率由2014年的0.2%上升至2020年的2.0%。得益于良好的费用管控能力，除2017-2019年外，公司归母净利率保持在8%左右，ROE保持在11%左右。随着经营规模扩大，公司资产周转速度略有下滑，资产周转率由2015年的0.62降至2020年的0.52。公司持续加大数据中心项目建设投入，权益乘数自2016年以来持续提升。数据中心建设规模扩大，公司偿债能力风险可控。从短期偿债能力来看，2020年公司流动比率、速动比率分别降至1.13与0.99（2016年公司通过定增募集资金中4.97亿元用于补充流动资金，流动负债减少导致流动、速动比率上升）。从长期偿债能力来看，公司资产负债率由2016年的35.9%提升至2020年58.1%。2016-2020年公司周转能力稳步上升。为应对销售规模扩大带来的应收账款增加，公司持续加强应收账款管控制度，提高回款速度，2016-2020年应收账款周转率保持在2.5左右；公司对供应链进行精细化管控，存货周转率由2016年的4.13增长至2020年的6.71；伴随市场份额的提升，公司对上游议价能力持续增强，公司应付账款周转率自2017年来呈现下降趋势。2014-2020年公司主营业务中数据中心占比不断提升，随着EPC建设运维以及自建数据中心规模扩大，公司资本开支由2014年的1.54亿元增长至2020年的6.02亿元，CAGR达25.5%，资本开支增加导致投资活动现金流表现为持续净流出。以UPS电源为基础，数据中心、新能源业务为增长点，公司经营性现金流净额呈现增长态势。1.4.公司数据中心业务毛利率行业领先我们选取科士达与易事特作为公司UPS业务可比公司，选取万国数据、世纪互联、光环新网作为公司数据中心业务可比公司。2016-2020年，公司UPS业务营收增速波动较大，2021H1公司UPS业务营收增速位列可比公司第一。2017-2018年公司数据中心业务营收增速超80%，位列可比公司第一。2020年公司数据中心业务营收处于行业平均水平。公司在UPS领域深耕三十多年，UPS毛利率稳定在35%上下波动，2018年在可比公司中位列第二。2020年数据中心毛利率在可比公司中位列首位，主要原因是公司主要采取轻资产合作运营，公司提供数据中心EPC工程建设、产品方案及智能运维服务，发挥产品技术、建设成本、销售运维等优势，数据中心资产由合作方持有。2.厚积薄发，公司多个产品领域迎来发展机遇2.1.数据中心市场快速增长，第三方运营商迎来发展机遇2020年3月4日在中共中央政治局常务委员会会议上，“数据中心”首次被纳入新基建的范畴。IDC产业链上游为基础设备提供商，中游为数据中心服务商，负责数据中心的规划、设计、建设、运营，下游为各行业领域的终端客户。2.1.1.2021年中国数据中心市场规模预计将达将达2486亿元数据流量激增是IDC行业增长的底层驱动。IDC核心功能在于满足数据运算和存储的需求，伴随着移动网络用户基数的不断扩大，我国互联网数据流量进入高速增长期。根据工信部数据，2020年全国移动互联网接入流量消费达1656亿GB，比上年增长35.7%；全年移动互联网月户均流量（DOU）达10.35GB/户/月，是上年的1.32倍。12月当月DOU高达11.92GB/户/月。其中手机移动上网流量达到1568亿GB，比上年增长29.6%，在总流量中占94.7%。2021年前三季度，移动互联网接入流量再次提升，达1608亿GB。从C端流量来看，伴随4G网络愈发成熟，消费者移动互联网应用需求快速增加，同时提速降费的持续推进进一步激发用户使用需求，在短视频、直播等大流量应用场景拉动下，C端用户数及在线时长快速提升。据QuestMobile发布的2020年移动互联网全景生态报告，中国移动用户月人均使用时长由2019年4月的128.2小时增长至2020年4月的144.8小时，增幅达12.9%。截至2020年4月，中国移动互联网月活跃用户达到11.6亿，人均打开手机应用次数达到23.7次。未来超高清视频、云游戏、AR、VR将带动C端数据流量持续增长。从B端流量来看，5G网络的峰值速率、流量密度、连接密度等显著优于4G，且原生标准支持网络切片以便企业独立组网，这两个特点使得5G能够赋能千行百业，未来B端数据流量占比将进一步提升。全球云计算市场呈现稳定增长态势。云计算利用系统架构技术将服务器整合起来，提高了资源分配和任务调度的灵活性，为支撑高密度计算需求的大规模、标准化、模块化数据中心带来了巨大需求。根据Gartner与中国信通院数据，2020年全球云计算市场规模同比增长19.6%至2253亿美元，2021-2023年CAGR预计将达10.6%。其中SAAS（Softwareasaservice）仍占据主导，2020年市场规模为1277亿元，2021-2023年CAGR预计将达8.6%；PAAS(Platformasaservice)2020年市场规模为430亿元，2021-2023年CAGR预计将达12.6%；IAAS（Infrastructureasaservice）2020年市场规模为546亿元，2021-2023年CAGR预计将达13.2%。中国云计算市场迎来快速增长，公有云市场规模首超私有云。根据中国信通院数据，2020年我国云计算整体市场规模达2091亿元，同比增长56.6%，增速超过全球。其中公有云市场规模达1277亿元，同比增长85.2%，私有云市场规模达814亿元，同比增长26.1%。自2019年首次超越私有云以来，中国公有云市场保持高速增长，2020年公有云SaaS市场规模达278亿元，同比增长43.1%。相较于SaaS市场的稳定增长，IaaS、PaaS市场迎来突破式增长，2020年中国公有云IaaS、PaaS市场规模分别为895亿元、103亿元，同比提升97.8%与145.3%。目前我国公有云IaaS、PaaS服务提供商已经初具规模效应，公有云SaaS与全球市场的成熟度差距仍明显，IaaS、PaaS仍是未来国内发展确定性较强的优质赛道。云计算厂商以及互联网厂商资本开支开启新一轮上涨。国外以亚马逊、谷歌、微软、Facebook为代表的互联网内容提供商延续2019Q2以来的回暖态势，2021年前三季度四大云计算厂商资本开支均实现回升，2021Q3合计资本开支达到326亿美元，同比增长29.9%。国内伴随5G商用进程加快、新基建持续推进以及在线教育、远程办公等大流量应用场景的增加，2020年二季度开始中国三大云计算厂商资本开支增速明显提升，2020Q3-2021Q2阿里巴巴、腾讯、百度合计资本开支为743亿元，同比增长15.1%。根据IDC数据，中国IaaS+PaaS市场份额CR5由2019年Q1的75.0%上升至2021年Q1的77.0%，呈现明显的头部集中效应。其中阿里云2021Q1市场份额较2019Q1下降3.0%，腾讯云市场份额保持在11%以上，华为云、天翼云、亚马逊云份额分别增加3.7%、0.8%、1.8%。我们认为与头部云计算厂商开展合作的IDC厂家将取得竞争优势。5G网络促使无线接入侧能力大幅提升，算力进一步下沉至分散的用户侧，边缘计算需求潜力巨大。中国信通院发布的云计算发展调查报告显示，2020年中国已经应用和计划使用边缘计算的企业占比分别为4.9%、53.8%。在数据流量激增，云计算、边缘计算等技术普及率提升的背景下，2020年全球IDC市场实现快速增长。根据Omedia数据，2020年全球数据中心资本开支（含服务器）达1037亿美元，同比增长19.4%，2018-2020年CAGR达13.6%。其中IT设备投资占比为71.5%，物理基础设备投资占19.5%，土地和建筑支出占9%。Omedia预计COVID-19大流行的影响下，数据中心服务需求强劲，推动数据中心网络运营商持续投资扩容，2021-2024年数据中心市场规模CAGR将达13.2%。据科智咨询数据，2020年中国数据中心市场规模（含服务器）达1958亿元，占全球市场的29.0%，2018-2020年CAGR为26.3%，高于全球增速。随着国家明确强调加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，互联网巨头、运营商持续加大投入，科智咨询预计2021-2025年中国数据中心市场规模CAGR将达24.4%。2.1.2.第三方数据中心运营商优势凸显，头部厂商将继续通过外延并购巩固优势电信运营商、第三方IDC服务商、大型互联网企业是数据中心主要建设者。全球市场方面，伴随市场化程度成熟，电信运营商逐步退出IDC市场，IDC市场主要由第三方运营商主导。根据Synergy数据，2018年全球前八位数据中心厂商中只有三家为电信运营商，分别为NTT（6%）、KDDI（3%），中国电信（2%）。相较之下，我国三大电信运营商仍占据数据中心主要市场，2020年三大运营商合计市场份额达47.4%。电信运营商的优势在于具备资金、品牌、带宽等资源优势，以及广泛分布的机房和深入到县级以下的体系。第三方数据中心运营商优势在于具备丰富的建设与运维经验，且兼容性更强，可同时接入多家基础电信运营商网络，同时可根据客户需求提供定制产品与增值服务。大型云计算厂商与互联网企业自建数据中心主要从方便统一规划设计、可以更大程度运用新技术以及维护数据安全等方面考虑。我们预计未来数据中心市场格局将复刻国外IDC成熟市场的发展路径，由第三方运营商主导，同时云计算互联网企业将扩大与第三方运营商、电信运营商的合作建设，以期充分发挥运营商的网络带宽优势与第三方运营商的运维优势。第三方数据中心运营商龙头效应显著。并购交易进一步加剧市场格局分化。科华数据目前已成功跻身IDC前十大运营商，2013-2019年数据中心营收CAGR达67.0%，未来公司将受益于行业高速增长与集中度抬升。2.2.2025年中国UPS市场规模预计将达132.2亿元，中大型UPS是未来趋势UPS不间断电源是一种电力保护装臵，可以确保在主电源中断时连续供电。广泛应用于信息通信、金融、电力、钢铁、有色金属、煤炭、石油化工、建筑、医药、汽车、食品、军事、航空航天工业等对电能稳定性与不间断性要求较高的行业。UPS电源按应用领域和负载特性可分为信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源；按应用功率的大小可分为微型（P＜6KVA）、小型(6KVA≤P＜20KVA)、中型（20KVA≤P＜100KVA）、大型（P≥100KVA）三种；按工作方式可分为后备式、在线互动式和在线式三种；按变换技术可分为工频式和高频式两种。受益于我国数据中心等信息基础设施的快速发展，UPS市场保持稳步增长。2020年受疫情影响，市场增速略有下降。据CCWResearch数据，2020UPS市场规模同比增长9.2%，达到82.4亿元，2018-2020年CAGR达10.4%。伴随疫后经济逐渐复苏，2020年因疫情被遏制的市场需求将逐渐得到释放，在5G、大数据等新基建相关产业发展推动下，预计2021-2025年中国UPS市场规模将保持10%左右的稳步增长，预计到2025年市场规模将达132.2亿元。从产品结构来看，受数据中心的大型、超大型发展趋势影响，中大型产品的市场占比在逐年提升。根据CCWResearch数据，2020年小微型UPS电源产品占比为32.2%，中大型产品占比67.8%。为控制数据中心能耗问题，国家对数据中心建设的规模、机柜功率等提出严格限定，尤其是北上广等一线城市，要求更加严格，新建或改造数据中心，机柜功率不得低于3kw，上架率不超过30%的老、小数据中心要逐步关闭。随着数据中心朝着大型、超大型方向发展，对中大型UPS产品的需求将不断提高。在国内本土UPS厂商中，科华数据是最早专注研发大功率UPS产品的企业，2005年率先推出20-600kVA大功率UPS，2015年推出国内首款核岛级大功率模块，2020年全球首发125KWUPS功率模块。公司始终保持在大功率UPS领域的技术优势，引领行业高功率模块化UPS产品研发。从应用行业结构看，数据中心、互联网、电信、金融是UPS的主要应用行业，其中数据中心、互联网对UPS电源需求最多的行业。根据CCWResearch数据，2020年应用于数据中心、互联网领域的UPS占比达38.9%。同时受益于5G通信技术的发展以及5G基站的大量建设，2020年应用于通信领域的UPS占比达12.7%。科华主要客户集中在金融、ICT、政府、制造业四大领域。根据公司年报，公司产品方案已入驻腾讯、百度、优酷、科大讯飞等大型互联网企业。从竞争格局来看，维谛技术是一家专注于网络能源解决方案的提供商，根据CCWResearch数据，2020年维谛在中国UPS市场份额达11.5%。国内品牌虽起步较晚，但后来居上，以科华、华为为代表的国内品牌已在前景广阔的大功率、模块化产品市场掌握核心技术，产品线日益丰富，品牌影响力日益提升，已经成长为国内市场的领导者。施耐德、伊顿等国际品牌，在行业内也已深耕多年，但随着国产化替代进程加速，在国内市场的份额下降。科士达、英威腾、易事特通过不断的技术积累，产品研发力度不断加大，在UPS市场份额逐渐提升，已经成长为市场的挑战者。2.3.储能产业趋势向好，电化学储能潜力巨大2.3.1.光伏行业迅速增长，市场空间巨大，国内光伏逆变器市场迎来增长在光伏发电成本持续下降、多国发布碳中和目标以及绿色复苏的推动下，预计十四五期间（2021-2025）全球每年新增光伏装机约210-260GW。截至2021年4月，已经有120多个国家陆续宣布了碳中和目标，大多数国家将实现碳中和的目标时点设在2030-2050年之间。根据CPIA数据，2020年中国新增光伏装机48.2GW，同比增长60.1%。由于上半年受疫情影响，2020年光伏装机主要集中在下半年，尤其是12月在抢装潮的推动下光伏新增装机达29.5GW，创单月历史新高。根据CPIA数据，为实现2030年中国非石化能源占一次能源消费25%的目标，十四五期间我国年均新增光伏装机或将维持在70-90GW的区间内。光伏逆变器是光伏系统中的重要组件，根据智研咨询数据，光伏逆变器成本占光伏系统成本的11%。根据IHSMarkit数据及预测，2020年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模为135.7GW。2021年全球光伏逆变器市场规模将达187GW，2025年全球光伏逆变器市场规模有望达到401GW，CARG达21.0%。2.3.2.政策利好加速国内外储能市场空间扩大，预计2021年全球储能逆变器市场空间达135亿元国内利好政策不断出台，助力储能行业发展。2021年7月15日，《关于加快推动新型储能发展的指导意见》出台，明确到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上，到2030年实现新型储能全面市场化发展。根据CNESA数据，截至2020年末，中国电化学储能累计装机规模达3.3GW。“碳达峰”、“碳中和”目标明确，可再生能源将持续发力，尤其是光伏、风电占比提高，推动储能应用需求增加。国内储能相关配套政策措施逐渐完善，逐步明确规模目标、市场地位和政策支撑环境，储能行业发展呈高成长性、高确定性，前景可观。各国利好政策出台，全球储能市场快速增长。2020年以来，美国、英国、澳大利亚等国家纷纷出台多项利好政策，多管齐下，通过税收优惠补贴、取消容量限制要求、电费折扣、项目资助等多种方式推动、鼓励储能业发展。预计2025年全球电化学新增储能需求量将达310GWh，5年CAGR达61.4%。发电侧储能需求分为新增风电装机和新增集中式光伏装机两部分来测算。根据CPIA数据，预计未来五年全球光伏新增规模增速超过18%，全球集中式风电新增规模增速超过12%。根据CNESA统计数据计算，2020年全球新增项目配备储能渗透率达17.6%。根据国家发改委、能源局发布的《国家发展改革委国家能源局关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》指引，我们预计2021-2025年新增项目渗透率年提升5%-10%，存量项目储能渗透率在2023-2025年逐年提升1%。功率配比方面，由于各省储能要求配臵比例在10%-20%之间，我们假设未来五年平均配储比例年提升2%。发电侧需求主要由集中式新能源配储来带动。电网侧储能分为化石能源发电装机和光电机组装机两部分来测算。根据雪球网数据，2020年电网侧储能渗透率约为1.8%，由于2020年储能参与辅助服务补偿机制加速出台，我们预计未来五年电网侧辅助服务电化学储能渗透率年提升5%-10%。用户侧储能需求分为工商业新增储能、家庭储能两个部分来测算。假设工商业配臵储能渗透率随峰谷价差扩大和储能系统成本下降逐年升高。基站与数据中心储能需求方面，由于耗能较高，未来五年运营商需要配备储能降低用电成本，我们预计配储渗透率将实现快速提升，在2025年达到30%，备电时长以4小时为主。根据头豹研究院数据，在过去十年里，储能成本以每年10%-15%的速度下降。头豹研究院预测储能系统成本2021年为282亿美元，2023年为240亿美元，2025年为203亿美元。结合表10全球电化学新增储能需求量的预测，我们预计2021-2025年全球电化学储能系统投资规模约为901/1481/2340/3045/4209亿元。根据北极星电力网数据，储能储能系统中储能逆变器（PCS）成本占比约10%-20%，我们取平均值15%，则2021-2025年全球储能逆变器市场空间为135/222/351/457/631亿元。根据CNESA数据，阳光电源同时位列国内市场与海外市场储能逆变器提供商第一名。国内市场中，科华数据排名第二，索英电气排名第三；海外市场中比亚迪排名第二，科华数据排名第三。中国逆变器企业市场份额预计增长。根据前瞻产业研究院数据，2019年国内逆变器企业海外出货同比增长60%以上，海外市场份额为55%，2020年提升至60%左右，2025年有望提升至75%。集散式光伏逆变器相比集中式逆变器可以提升MPTT控制效果，且相比组串式逆变其有更低的建造成本，市场份额初年上升。预计未来组串式逆变其和微型逆变器有较大市场提升空间。3.技术优势与优质客户资源铸就公司护城河3.1.深度绑定腾讯，数据中心业务有望充分受益自建数据中心多位于北上广等一线城市核心区域，客户资源优质。公司数据中心业务已步入稳健成长的轨道，2021年上半年，公司数据中心运营管理能力得到了进一步提升，形成了包含为用户提供数据中心选址咨询、规划设计、产品方案、集成管理、工程实施、运维管理、增值业务在内的全生命周期服务，为用户提供高品质的IDC基础服务及多样化的增值服务。根据公司半年报，截至2021年6月末，公司在北、上、广等地拥有7个大型自建数据中心，拥有运营机柜数约2.9万个。公司数据中心总建筑面积超过20万平方米，现已形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。客户覆盖三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。金融领域，公司全线入围国有六大行及兴业、招商等商业银行的总行级UPS、微模块选型，中标某大型国有银行总行数据中心大功率UPS项目及其他金融机构总部级数据中心UPS项目，打造行业首例金融行业数据中心对国产大功率产品的应用；助力某国有银行总部级数据中心批量使用微模块数据中心解决方案。通信领域，公司为中国移动建设上海移动临港一期数据中心，上海移动临港IDC研发与产业化基地项目是中国移动七大一类IDC中心之一，也是上海移动成立以来最大的工程项目；中标中国电信上海微模块框架采购项目，负责提高机柜功率密度提高，达到统一配电标准，完成旧机房的更新改造。公司持续加大在数据中心建设上的投入，根据公司2020年年报，未来三年，公司将稳步扩展数据中心规模，计划每年新增自建机柜10000个以上。公司具备优异硬件设备制造能力与对客户应用场景的额深度理解，微模块数据中心市场份额稳居市场前列。根据公司官网，2021年上半年公司微模块数据中心中标OPPO滨海湾自建数据中心（一期）项目、中国移动长三角（南京）数据中心二期微模块集成项目、中国移动2021年-2022年户外小型一体化直流电源产品集中采购项目等。根据计世资讯数据显示，科华数据在2020-2021年中国微模块数据中心市场份额排名第一；根据赛迪顾问数据显示，科华数据在2020-2021年中国微模块数据中心金融行业市场占有率第一。腾讯宣布未来5年投入5000亿用于新基建布局，公司有望充分受益。继阿里云2020年4月20日宣布未来三年投资2000亿用于云操作系统、服务器、数据中心等的建设后，2020年5月，腾讯宣布未来五年将在云计算、人工智能、区块链、服务器、大型数据中心、超算中心等领域投入5000亿，追赶阿里资本开支进程。数据中心方面，根据环球网数据，截至2020年底，腾讯在全球26个地区部署了超过80个数据中心，机柜数量超过10万个，在网服务器超过100万台，带宽突破100T。根据Canalys公布的云服务市场数据显示，2021年Q1腾讯云在中国云服务市场中排名第三。未来腾讯将陆续在全国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心，首批将建设在广东、江苏、河北三个省份。公司与腾讯签订十年合作协议，从产品开发、EPC建设运维、云服务销售等方面开展深度合作。根据公司公告，2020年公司与腾讯云计算公司签订了11.7亿元的建设协议，中标腾讯科技（深圳）500套MDC集中采购项目，2021上半年就腾讯清远清城2.2栋数据中心建设签订协议，预计总金额约2.7亿元。产品开发方面，公司与腾讯联合开发“数据中心基础设施智能运维关键技术”，共同开发T-block；EPC建设运维方面，公司参与规划设计、建设及运营广州科云、张家口腾致、清远国腾三大定制化数据中心；云服务销售方面，公司在自建上海科众、广州德昇、广东科华乾昇数据中心中导入腾讯云资源，为客户提供腾讯云服务。自研智能运维技术，应用于数据中心产品与解决方案中。根据公司公告，公司提出AI+专家系列智能化系统解决方案，将AI深度学习算法运用在建模、采集、实验、训练、制定策略等环节，实现机器人智能巡检、智慧告警、3D可视化管理，替代60％以上的现场运维人员的重复性工作。公司自主研发数据中心基础设施管理系统DCIM，该系统集成动环监控、容量管理、能效管理、可视化管理、运维管理、资产管理等功能，为数据机房提供安全、高效、节能的一体化运维管理平台。公司将智能运维技术应用于现有产品及解决方案。在为腾讯定制的集群式数据中心T-Block产品中，公司全链融合柴发方仓、AHU空调方仓、电力方仓、电源方仓、IT方仓及DCIM系统等运维技术；慧云V3.0模块化数据中心产品采用自研冷电联动AI节能技术，核心指标行业领先。3.2.科华数据稳居国内UPS市占率第一公司智慧电能业务以高端电源为注，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，产品种类涵盖核级电源、工业电源、电力电源、通信电源、电梯电源、精卫系列、蓄电池及选件，客户遍及金融、交通、核电、政府、医疗、教育、新能源、数据中心等领域。根据CCWResearch数据，国内UPS厂商已超过2000多家，但规模较大的企业数量有限。根据计世资讯数据，2020年销售额过亿的UPS厂商不足12家，市场份额主要被科华数据、华为、维谛、山特等企业占据。2020年，科华市占率为14.9%，位列国内UPS市场第一名；华为市场份额占13.3%，排名提升至市场第二；维谛以11.5%的市场份额位居第三。科华数据深耕UPS领域30余年，领航国内大功率、智能化UPS电源的研发。1996年公司率先推出数字化智能UPS，是UPS行业第一家获得“国家级重点高新技术企业”的企业；2005年推出20-600KVA三相数字化大功率UPS，巩固行业领先地位；2007年推出工业动力用大功率UPS，应用于大中型工业制造企业；2010年UPS应用领域进一步延伸至医疗设备、工业照明领域；2015年公司推出第一套具备知识产权的国产核岛级大功率UPS，打破国外垄断；2020年自主研发超大功率1.2MVA模组化UPS，单模组功率达到133kW/200kW，助力我国首个具有自主知识产权的地球系统数值模拟装臵，保障精密设备可靠稳定运行。3.3.拥有全系列、全场景储能解决方案，打造高可靠的光储专家光伏、储能业务多方位布局，产品满足多样化需求。公司光伏产品包含光伏逆变器和光伏配件，储能产品包含储能变流器和储能电池。根据公司半年报，2021年上半年，公司全球首发了全新一代1500V350kW组串式逆变器解决方案，其为当前全球单机功率最大的组串式逆变器。目前，公司储能全球装机量已经超过1.1GW,连续六年入选全球新能源500强企业。储能作为公司新能源领域的发展重点，已在发电侧、电网侧、用电侧以及微电网储能等领域进行布局，现有储能变流器品类多样，规格齐全，能够覆盖大部分使用场景，可以满足客户和市场的多样化需求。在储能领域进行市场细分，推出针对性解决方案。储能领域，公司在发电侧、用户侧和微电网系统中拥有适用多场景的解决方案。在火电调频、可再生能源并网、电网级输配电、工商业园区、数据中心、城市光储充、无电/弱点地区离并网微网、智能家用光储等领域均拥有丰富的实践经验，可满足客户及市场对于稳定、高效、绿色电能的需求。光伏、储能业务市场份额稳定，具有较强的市场竞争力。根据CNESA和WoodMackenzie数据，2020年，公司光伏逆变器的全球市场份额为2%，储能业务的中国市场份额为5%。储能业务方面，公司储能变流器处于行业领先地位，根据CNESA数据，目前国内市场上，公司在储能变流器提供商中装机排名第二；海外市场上，公司在储能变流器提供商中装机排名第三。在光伏、储能业务上，公司凭借领先的技术创新优势，卓越的供应链管理带来的成本优势，丰富的多场景融合解决方案经验及过硬的产品技术实力，在激烈的行业竞争格局中表现突出，在国内外市场上均占有稳定的市场份额，具有较强的市场竞争力。光伏、储能业务收入大幅增长。当前在国内“双碳”目标的背景下，受益于国家政策以及储能行业的高景气，公司新能源业务收入大幅增长。2021年上半年，新能源业务实现营业收入3.0亿元，同比+85.39%，公司新能源业务收入占比13.3%，同比增加3.9pct。多项储能项目落地，储能技术持续突破。2021年上半年，科华储能系统助力打造新疆地区某油田1MW/1MWh储能项目，该次技术的创新在2021年举办的第五届国际储能创新大赛中荣获储能应用创新典范奖；科华储能解决方案助力南山电厂实现了“储能黑启动”、“储能辅助调频”及“源荷储一体化”三位一体。黑启动是指整个电力系统因极端灾害等原因全部停运后，不依靠外部电力的情况下就可以启动的发电机组，进而带动恢复电网的供电，其难点在于电源点的启动以及电流电压的稳定性。公司为项目量身定制储能系统解决方案，攻克多项技术难题，助力南山电厂成为深圳电网黑启动电源点之一。微网状态下，面对7倍冲击的黑启动电机负荷依然可稳定运行，彻底解决了深圳西部核心负荷区域电网无黑启动电源的难题，成为国内首例采用储能系统实现9E级机组黑启动的项目，填补了多项黑启动领域应用的国内空白。目前，公司储能技术持续突破，已经拥有全系列、全场景储能解决方案。多个新能源项目中标，预期未来业绩稳定增长。截止目前，今年公司已中标多个新能源项目，包括储能设备、光伏逆变器采购项目和光伏逆变器解决方案项目等，预期本年订单状况良好，未来业绩将稳定增长。签订多项战略合作协议，打造行业领先的光储专家。根据公司公告，2021年上半年，公司先后与国网综合能源服务集团有限公司签订《战略合作协议》，与东方电气、国投签署合作协议，并和上海电气达成合作共识，将在光伏、储能领域展开合作，持续加强新能源业务综合竞争力。公司将继续凭借丰富的多场景融合解决方案经验及过硬的产品技术实力，携手战略客户共同深耕国内外新能源市场，打造新能源领域专业“高可靠的光储专家”——以储能作为新能源业务发展的重点，以技术实现光储新能源应用创新，助力行业“双碳”目标科学、高效的实施。4.盈利预测（1）数据中心产品业务：根据科智咨询数据，2021年中国数据中心市场规模预计将达2486亿元。公司在北、上、广等地拥有7个大型自建数据中心，拥有运营机柜数约2.9万个，数据中心总建筑面积超过20万平方米，客户覆盖三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。公司数据中心业务蓬勃发展，我们预计公司此业务21-23年营收同比增长20.0%/21.0%/22.0%，分别为19.13/23.14/28.24亿元。（2）IDC服务业务：公司具备优异数据中心硬件设备制造能力与对客户应用场景的额深度理解，微模块数据中心市场份额稳居市场前列。根据计世资讯数据显示，公司在2020-2021年中国微模块数据中心市场份额排名第一；根据赛迪顾问数据显示，公司在2020-2021年中国微模块数据中心金融行业市场占有率第一。我们预计公司此业务21-23年营收同比增长20.0%/21.0%/22.0%，分别为14.40/17.42/21.23亿元。（3）智慧电能业务：根据CCWResearch数据，2025年我国UPS市场规模预计将达132.2亿元。公司在金融、工业、轨交等多领域实现业务拓展。根据CCWResearch数据，2020年公司市占率14.9%，位列国内UPS市场第一名。我们预计公司此业务21-23年营收同比增长30.0%/31.0%/32.0%，分别为11.37/14.90/19.66亿元。（4）新能源业务：IHSMarkit预计2021年全球光伏逆变器市场规模将达187GW。根据我们的测算，2021年全球储能逆变器市场空间达135亿元。根据CNESA和WoodMackenzie数据，2020年，公司光伏逆变器的全球市场份额为2%，储能业务的中国市场份额为5%。2021年上半年，新能源业务实现营业收入3.0亿元，同比+85.39%。我们预计公司此业务21-23年营收同比增长100.0%/60.0%/60.0%，分别为8.92/14.28/22.84亿元。

机械行业研究及2022年投资策略：清洁能源为主_兼顾专精特新一、Q3行业整体业绩亮眼，多数子板块增速喜人2021Q1-3机械行业上市公司经济效益：17个细分行业393家上市公司2021Q1-3实现营业收入14001.5亿元，同比上升26.45%；净利润1068.8亿元，同比+29.63%。其中，收入贡献前三为：工程机械（4049.9亿元，同比+37.73%）、船舶、港口机械（2140.19亿元，同比+37.55%）、轨交设备（1901.31亿元，同比+37.55%）；收入增速前三为：光伏设备（130.51亿元，同比+158.82%）、锂电设备（151.29亿元，同比+67.08%）、轻工机械（599.5亿元，同比+41.12%）。利润贡献前三为：工程机械（330.46亿元，同比+17.33%）、轨交设备（114.44亿元，同比-6.87%）、船舶、港口机械（111.07亿元，同比+128.93%）；利润增速前三为：光伏设备（22.34亿，同比+209.57%），船舶、港口机械（111.07亿元，同比+128.93%），机床工具与自动化（28.62亿，同比+120.55%）。2021年前三季度机械行业综合毛利率20.9%，同比-1.47pct，主因原材料价格上涨、运费上涨。但行业综合净利润率为7.6%，同比+0.2pct。虽然综合毛利率有所下降，但今年下游整体需求旺盛，规模效应明显，期间费用率改善，净利率小幅提升。2021Q1-3行业整体期间费用率同比-1.72pct，其中销售费用率同比-0.58pct、管理费用同比-0.53pct，财务费用率-0.56pct、研发费用同比-0.04pct。预计Q4原材料价格上涨对毛利率的边际影响减小。二、清洁能源主线：景气不减，布局未来1、光伏设备：碳中和主力军，关注技术变革迭代机会（1）价：硅料上涨带动光伏产业链价格持续上涨硅料价格临近高点，整体供应链价格止稳。时至11月末，已签订订单的执行程度方面，不同企业执行情况稍有差异，个别区域受近一波疫情影响，物流运输方面遭受困难而导致硅料交付周期不甚稳定。本周陆续仍有新订单签约，主要成交价格区间也有缓慢、小幅继续抬升，愈发接近270元人民币价格的高位均价，另外时有传闻更高的报价流出，至于买方能否在衡量后接单，尚需等待和观察。虽然也仍有部分买方环节存在顾虑和观望，但是目前了解硅料厂家方面的库存压力尚不具备过分担忧的程度。随着时间节点临近年底，限电政策对于工业硅和多晶硅料企业生产运行情况的影响仍处于发酵阶段，对于近期来看，虽然会有部分新产能预期投产，但是11月和12月的硅料有效供应数量环比提升能力有限。海外市场整体需求向好，但是企业在成本不断拉高的现状下，只能维持基本动态保平。今年以来，欧洲天然气价格飙升，并带动北美、亚洲区域天然气价格跟涨。在海外电价持续上涨的背景下，国外企业对于组件价格的接受度在逐步提升。根据测算，在电价为0.4元/kWh、项目总投资收益率在6%的情况下，下游电厂客户对于组件价格的最高可接受范围达到2.4元/W。长期来看，欧洲大多数国家都将在2030年之前逐步淘汰煤电，而欧洲自身的天然气资源也相对匮乏，水电等其他可再生能源又会面临来水波动等因素影响，煤电淘汰所产生的电力缺口预计将主要由光伏补足。考虑到PPA电价提升能够有效刺激海外光伏装机需求，预计2021年全球光伏新增装机有望实现155GW，同时2022年有望达到220GW。（2）量：疫情与光伏的相关性减弱，长期逻辑不变国内光伏市场规模持续增长，今年前三季度光伏新增新增装机共计25.56GW，其中集中式光伏电站9.15GW、分布式光伏电站16.41GW，分布式占比达64.2%。10月21日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。截至9月底，全国发电装机容量22.9亿千瓦，同比增长9.4%。其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长32.8%。太阳能(11.430,0.29,2.60%)发电装机容量约2.8亿千瓦，同比增长24.6%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2880小时，比上年同期增加113小时。其中，核电5842小时，比上年同期增加321小时；风电1640小时，比上年同期增加91小时。1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3138亿元，同比增长1.8%，其中，水电701亿元，同比增长5.3%；太阳能发电293亿元，同比增长27.3%。电网工程完成投资2891亿元，同比下降0.3%。预计