美国经济的矛盾信号将延续

高频数据全景扫描美国经济的矛盾信号延续本周美国制造业MI自2020年6月以来首降至荣枯线附近，但就场保持热度。市场反复纠结于美国本轮加息的终点。按美联储9月会议点阵图暗示的加息路径，本轮加息目标是5以上，但长期利率展望维持在5。在沃尔克时代”以后，美债10年期和2年利率倒挂很难突破0B。如果本轮加息至%，则美债10年期收益率有达到%的可能。但自有统计（1954年7月）以来，美债10年期与联邦基金利率利差的均值约05BP、中位数约20P。那么4%的10年期利率似乎又离长期展望太远。如下图所示，自联储9月加息后，推动美债10年期收益率上行的主要是真实利率、而非隐含通预期。但本周高频经济指标的回落，使市场对美国经济增长前景的预期又有松动。究竟是长期利率系统性上升，还是短期加息难达预期？我们认为都不是。图表1.美债隐含长期通胀预期保持稳定 图表2.美国经济相对其劳动供给过热资料来：万，。 资料来：万，。与2019年4季度相比，美国真实DP折年数已经增长约5（2季度数据）；但止9月美国劳动力供给仅与2019年底持平。我们认为当前美国经济是从过热向常态回归，产出有回调需要，同时非农就业有上升空间。短期内其产出与就业指标的矛盾信号将延续，大概率不会影响年内加息节奏，并将保持对风险资产和大宗商品的压力。2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 5图表3.高频数据周度环比变化（单位：）资料来：万，注由于季原因空白示此数缺失。2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 6图表4.高频数据全景扫描（单位：）对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据高频指标最新值-1-2-3-4-5规模以上工业增加值:同比M铜现货结算价同比-16.9518.2716.1716.1216.8017.51粗钢日均产量同比5.212.782.278.0311.997.02PP：全部工业品:同比生产资料价格指数同比-3.571.840.580.422.042.86中国大宗商品价格指数同比8.088.978.9410.2012.0711.56Φ12-25螺纹钢钢材价格指数同比-29.1129.0926.0524.4522.8620.18南华综合指数同比12.0813.9814.0211.3112.7517.81中国铁矿石价格指数同比-17.229.6015.8626.5634.3029.17布伦特原油期货结算价(连续)同比15.5011.4918.4123.9226.0130.97J/B现货指数同比20.8218.0025.1926.9027.9531.69M铝现货结算价同比-21.2025.4123.7121.4019.0212.83线型低密度聚乙烯P现货价同比-15.5615.4116.1216.8116.9613.67全国水泥价格指数同比-22.9919.6210.725.572.842.63聚氯乙烯P市场价同比-51.5546.7838.8535.2033.1131.77P:同比食用农产品价格指数同比13.8513.9714.6612.969.216.84农业部猪肉平均批发价同比65.5759.2454.1049.5342.5838.02山东蔬菜批发价格指数134.64136.99137.12154.36175.71164.1570个大中城市新建住宅价格指数:同比100大中城市成交土地溢价率1.453.235.262.001.595.39固定资产投资价格指数:同比HPB300Φ6.5mm线材市场价同比-27.6725.1821.0620.4519.8924.54Φ12-25螺纹钢钢材价格指数同比-29.1129.0926.0524.4522.8620.18生产资料价格指数同比-3.571.840.580.422.042.86固定资产投资完成额:同比产能200万吨以上的100家焦化企业开工率83.0084.3085.8085.1083.1080.80粗钢日均产量同比5.212.782.278.0311.997.02高炉开工率45.9946.4146.6947.7948.2048.62社会消费品零售总额:同比柯桥纺织服装面料类价格指数同比-0.050.030.100.060.130.20 出口金额:同比M铜现货结算价同比-16.9518.2716.1716.1216.8017.51M铝现货结算价同比-21.2025.4123.7121.4019.0212.83J/B现货指数同比20.8218.0025.1926.9027.9531.69布伦特原油期货结算价同比15.5011.4918.4123.9226.0130.97BF综合指数同比-8.7114.3717.6516.0817.5611.87其他指标义乌中国小商品指数同比-1.481.741.841.341.381.40波罗的海干散货指数同比-64.4364.3960.8763.3768.6174.8530大中城市商品房成交面积同比-43.8516.7880.5046.4034.1112.49CRB现货指数：金属：同比-16.9616.9717.1716.3617.6919.01LME铜现货结算价指数101.83104.09102.98102.10101.14102.79铁矿石期货结算价指数（活跃合约）73.4575.8375.4476.9379.2579.91PMIMSCI新兴市场同比-21.5123.1520.1318.9420.5918.71粗钢日均产量同比（月平均）11.928.592.451.864.566.39LME金属指数同比-15.5417.6515.1113.9715.2713.50布伦特原油价格同比13.9610.3918.2324.0627.0733.73资料来：万，注由于季原因空白示此数缺失。2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 7高频数据和重要宏观指标走势对比（注：红线左轴，黄线右轴）图表5.铜现货价同比与工业增加值同比（+PI同比） 图表6.粗钢日均产量同比与工业增加值同比资料来：万， 资料来：万，图表.RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比 图表8.生产资料价格指数同比与I工业同比资料来：万， 资料来：万，图表9.大宗商品价格指数同比与I工业同比 图表10.螺纹钢价格指数同比与I工业同比资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 8图表11.南华综合指数同比与I工业品同比 图表12.铁矿石价格指数同比与I工业同比资料来：万， 资料来：万，图表13.布伦特原油价格同比与I工业同比 图表4.RJ/CRB价格指数同比与I工业品同比资料来：万， 资料来：万，图表5.LME铝价格同比与I工业同比 图表6.LDE价格同比与I工业同比资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 9图表17.水泥价格指数同比与I工业同比 图表8.C价格同比与I工业同比资料来：万， 资料来：万，图表19.食用农产品价格指数同比与CI同比 图表20.猪肉平均价同比与CI同比资料来：万， 资料来：万，图表21.山东蔬菜批发价格指数同比与CI同比 图表22.成交土地溢价率与新建商品住宅价格指数环比资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 10图表23.柯桥纺织价格指数同比与社会零售总额同比 图表4.CRB指数环比与商品房销售累计同比资料来：万， 资料来：万，图表25.铁矿石价格指数与LME铜价格指数 图表26.乘用车厂家销售量同比资料来：万， 资料来：万，图表2.C价格同比与固定资产投资价格指数当季同比 图表28.焦化企业开工率与固定投资完成额同比资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 图表29.粗钢日均产量同比与固定投资完成额同比 图表30.高炉开工率与固定投资完成额同比资料来：万， 资料来：万，图表31.粗钢产量累计同比与固定投资完成额同比 图表2.LME铜价格同比与出口金额同比资料来：万， 资料来：万，图表3.LME铝价格同比与出口金额同比 图表4.CCFI综合指数同比与出口金额同比资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 12图表35.布伦特原油价格同比与出口金额同比资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 13美国重要高频指标图表36美国发电量和工业产出同比 图表37美国生铁产量和工业产出资料来：万， 资料来：万，图表38美国消费舒适度和核心CE同比 图表39美国同店销售增速和CE同比资料来：万， 资料来：万，图表40.美国周度经济指标和实际经济增速 图表41美国首周申领就业人数和失业率资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 14高频数据季节性走势（注：以下指标均为环比涨幅，单位：）图表42.30大中城市商品房成交面积 图表3.LME铜现货结算价资料来：万， 资料来：万，图表44粗(旬度日均产量 图表45.生产资料价格指数资料来：万， 资料来：万，图表46.中国大宗商品价格指数总指数 图表47.钢材价格指数:螺纹钢:Φ2-25资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 15图表48.南华综合指数 图表49.中国铁矿石价格指数(CIOI)资料来：万， 资料来：万，图表50布伦特原油期货结算价连续) 图表1.RJ/CRB商品价格指数历史范围 历史均值 20221050(5)(10)(15)13579111315171921232527293133353739414345474951资料来：万， 资料来：万，图表2.LME铝现货结算价 图表53.线型低密度聚乙烯LLD:CFR价格资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 16图表54.全国水泥价格指数 图表55聚氯乙烯C(乙烯法)市场价历史范围 历史均值 2022151050(5)(10)(15)(20)13579111315171921232527293133353739414345474951资料来：万， 资料来：万，图表56.食用农产品价格指数 图表57.22个省市猪肉平均价资料来：万， 资料来：万，图表58.山东蔬菜批发价格指数 图表59.100大中城市成交土地溢价率资料来：万， 资料来：万，2022年10月9日 美国经济的矛盾信号将延续 17图表0.HB300Φ5mm线材全国市场价（旬度） 图表