新能源汽车行业系列报告（III）：氢燃料电池中下游投资机会

请仔请仔目录投资摘要 3氢燃料电池的下游应用 3燃料电池商用车更易落地，门槛高的核心零部件也值得关注 4氢能源中下游产业链：乘用车日韩领先，商用车国内更易落地，关键零部件存在本地化机会 5主流乘用车企在氢燃料电池的进展：日韩技术领先，美国是最大消费国，我国上汽和长城先发布局 5燃料电池商用车在中国更易落地 8氢燃料电池或以增程器形式与锂电技术长期共存 10燃料电池系统及核心零部件：膜电极与电堆仍存在较高技术壁垒 10系统成本与规模相关，美国能源部（DOE）预测年产10万套时成本可至50美元/千瓦 13中国的氢能源经济呈现3+1的地域性集群分布 15燃料电池汽车销量及渗透率预测：2022年约1.23万辆 19附录I：2013-2018年巴拉德技术许可/转让情况 20附录《新能源汽车推广应用推荐车型目录》燃料电池大巴梳理 图表图表1:氢燃料电池作为一种清洁能源形式，不限于汽车 3图表2:不同能源之间的能量密度比较 4图表3:月度销量数据显示丰田Mirai是全球最畅销氢燃料电池车型 5图表4:美国是燃料电池车最大的消费市场 6图表5:国外氢燃料电池汽车代表性企业概况 6图表6:中国氢燃料电池乘用车代表性企业概况 7图表7:长城汽车在氢燃料领域加快布局 8图表8:2018年燃料电池商用车上牌833辆，占新能源商用车比例为0.53% 9图表9:按车型分类，燃料电池客车与货车比例接近，且在中大型车辆渗透率更高 9图表10:相同质量下氢能可以提供远超磷酸铁锂电池的能量 9图表11:伴随里程数增加，电动汽车质量将大幅高于燃料电池车辆 9图表12:伴随里程数增加，电动汽车所需要的储能系统体积也将高于燃料电池汽车 9图表13:伴随新能源乘用车发展，配套充电桩需要在选址、数量和营运等多维度下寻找最优解 10图表14:以内燃机（左）和燃料电池（右）为增程器的增程式新能源汽车 10图表15:在主要形式燃料电池种类中，质子交换膜燃料电池最适合车载应用 11图表16:质子交换膜燃料电池单体结构示意图 12图表17:车用燃料电池系统还包含了空气路、氢气路、增湿和散热四个子系统 12图表18:燃料电池电堆及系统零部件公司一览 12图表19:燃料电池电堆生产企业在中国的布局和产品比较 13图表20:基于2017年技术水平下对系统成本的估算 14图表21:不同年产量下，催化剂和双极板价格变动较小而其他部分成本有明显下降 14图表22:我国氢能源经济地图，呈现了3+1的产业链集群分布 16图表23:河北、湖北、山东第三产业对GDP贡献较低 17图表24:山西工业增加值中以煤炭开采和洗选业为主，比例高达48%（2016年） 17图表25:华北、华东、中南主要省份高新技术企业工业总产值，其中长三角、珠三角常年聚集大量高新企业 18图表26:我国货运量集中度较高主要在华东、中南和华北地区 18图表27:我国货运量集中度较高主要在华东、中南和华北地区 19图表28:燃料电池商用车销量预测 19图表29:燃料电池商用车在新能源商用车中渗透率 19图表30:2013-2018年巴拉德技术许可转让情况 20图表31:基于《新能源汽车推广应用推荐车型目录》国内氢燃料汽车各企业发展情况 21投资摘要我们认为燃料电池产业链尚处在商业化早期，中性看待燃料电池板块标的。但从资金门槛和技术门槛角度，未来有较高的市场份额和利润空间的企业存在机会，细分板块推荐顺序是燃料电池商用车、加氢站、质子交换膜、燃料电池电堆及系统。产业链概览请参见报告《新能源汽车系列报告（I氢燃料电池的下游应用种清洁能源形式，在备用电源系统等领域也有快速落地的契机（电源，取代目前的铅酸/锂电池和移动油机。在交通运输动力领域，从质量能量密度与体积能量密度的角度来看，氢燃料电池适合对占用空间要求不高的交运场景，例如商用车、航运或者航空：高质量能量密度，适合交通应用。3300wh/kg120倍左右的能量；对于交通工具而言，质量的增加往往会带来能耗的增加，新能源汽车增加装机量但不能带来成比例的里程提升就是一个例子；1L的柴油所对应的能量大约需要加注7.8升的70Mpa或13.1升35Mpa的压缩氢气，因此氢燃料车辆储氢所占空间较大。图表1:氢燃料电池作为一种清洁能源形式，不限于汽车请仔请仔资料来源：FuelCellElectricVehicleFleetDeploymentPlan，请仔图表2:不同能源之间的能量密度比较请仔能源形式质量能量密度(Wh/kg)体积能量密度(Wh/L)质量能量密度(MJ/kg)体积能量密度(MJ/L)柴油43.436.8汽油41.630.8液氢1208.6压缩氢气(700bar)(298.15K)1204.7压缩氢气(350bar)(298.15K)1202.8锂电池(NCA)3008781.083.16资料来源：MaximIntegrated,CompendiumofHydrogenEnergy,燃料电池商用车更易落地，门槛高的核心零部件也值得关注目前燃料电池汽车的全球格局呈现出日韩主要发展燃料电池乘用车，美国主要发展燃料电池非道路车辆的区域性特点。在中国由于：1）乘用车电气化已经有较好的锂电基础，在乘用车领域燃料电池技术或以增程器形式与锂电技术长期共存。氢燃料膜电极与电堆的研发、生产、制造存在技术壁垒，目前国内头部企业仍依赖海外企业技术许可/似产品在燃料电池上的拓展应用。我们认为若自主企业在膜电极和电堆领域建立起完善技术能力、提供高性价比产品，将会提供长时间的壁垒；而其他核心零部件领域存在自主替代的可行性，或存在中短期投资机会。请仔请仔氢能源中下游产业链：乘用车日韩领先，商用车国内更易落地，关键零部件存在本地化机会主流乘用车企在氢燃料电池的进展：日韩技术领先，美国是最大消费国，我国上汽和长城先发布局燃料电池乘用车已经开始走下展台，进入到消费者可选车型中。目前量产状态车型以海2018年全球2,393/1,155/887Mirai60%3-4。GLCF-cellGLCF-cell仅交付给政府/5。我国车企对燃料电池技术保持密切的关注，其中上汽集团和长城汽车的进展较为领先。95020162017504.79,200H2M5%股份；控6-7。图表3:月度销量数据显示丰田Mirai是全球最畅销氢燃料电池车型(辆(辆)500400300200100201501201503201501201503201505201507201509201511201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903HyundaiNexo HyundaiTucson(ix35) HondaClarity资料来源：Marklines，图表4:美国是燃料电池车最大的消费市场(辆(辆)日本韩国美国500400300200100201501201503201501201503201505201507201509201511201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903美国 日本 德国 法国 丹麦 韩国 奥地利比利荷兰 加拿大挪威 瑞典 瑞士 西班牙意大利英国资料来源：Marklines，图表5:国外氢燃料电池汽车代表性企业概况车系国外车企车型续航2018年销量（辆）发展动向概念车量产车丰田 Mirai氢燃料电巴士Sora日韩系

500km Mirai：2,393NEXO

丰田Mirai上市售价则为6万美元（约38.5万元）本田Clarity750km1,155Clarity新车售价为766本田Clarity750km1,155Clarity新车售价为766万日元起，约合人民币43.8万元已量产，可以租赁。截至2022年将现代 Tusconix35/NEXO

ix35：64

计划在全球市场销售1万辆NEXO氢燃料电池汽车日产Terra、X-TrailFCV530kmFCV“e-BioFuelCell”搭载固体氧化物型燃料电池系统，与丰田本田不同起亚 全新车型 800km 预计于2020年推出2.实现大规量产3.续航里程超800公里欧美系大众高尔夫HyMotionHyMotionCrafterHyMotion500kmCrafterHyMotion大众表示该技术已经接近生产阶段，如果基础设施得到完善、零部件成本降低，那么这种汽车将变得更具可行性奔驰A级F-Cell、B级F-Cell、NECAR系列GLCfuel-cell483kmGLCF-Cell够实现量产使用宝马i8FCEV5GTFCEV-预计在2020年左右完成动力总成相关零件的研发和生产，之后决定将为旗下哪些产品搭载氢能源技术，以及将要投放的市场。概念车、未实现量产奥迪h-tronquattro-奥迪和现代这两个企业宣布了合作协议，共同研究氢燃料电池技术。奥迪已经于2016年与巴拉德电力公司合作进行燃料电池的研发，并且已经开始小批量生产样车。福特EdgeFCV-在实验室生产过样车通用通用和本田分别出资4,250万美元2020动生产请仔资料来源：公司网站，Marklines，汽车之家，请仔图表6:中国氢燃料电池乘用车代表性企业概况国内车企车型续航2018年销量（辆）发展动向概念车量产车上汽集团荣威950FuelCell-430km2016年推出，采用了插电式氢燃料动力系统，日常行驶中依靠氢燃料电池提供动力，蓄电池进行辅助，并可以通过插电式充电口充电。已少量投入分时租赁领域。长城汽车-2018H2M，201851%的股权，2019100%股权收购，并计划在2022年推出首款氢燃料电池汽车。长安汽车志翔燃料电池车-350km2010年北京车展推出志翔燃料电池车，并于上海世博会期间展示。奇瑞汽车艾瑞泽3FCV-350km2016年，奇瑞在国家“十二五”科技创新成就展上展出燃料电池增程式电动汽车3FCV。北汽集团-2016FCVFCV2020凑级车型。东风汽车AX7燃料电池版-600km2019年上海车展发布，燃料电池堆功率为75kW，整套动力系统的最高效率可达60%。一汽红旗H5FCEV-400km2019年上海车展发布，很可能搭载了2018年红旗发布的国内首款50KW级别乘用车用燃料电池系统。上汽大通MAXUSG20FC-550km2019年上海车展发布，使用了上汽自主研发的氢燃料电池系统，电机最高功率达到了150kW，储氢量6.5kg。爱驰汽车RGNathali-1200km2019年上海车展发布，搭载了甲醇氢燃料电池系统。众泰汽车E200FCV-450kmE200正向研发车型平台打造,40KW3KW/L.公司规划未来还将自主研发基于金属双30KW/60KW/100KW量产上市。汉腾汽车汉腾FCV-550km2019上海车展发布，高压储氢罐可以存储104L氢气，搭载了一台40KW的燃料电池系统，储氢压力为35MPa。格罗夫欧思典-1000km格罗夫由武汉地大工研院旗下公司武汉格罗夫氢能汽车有限公2020年推向市场。力帆汽车-20194方将联合在重庆申报创新项目，实现氢燃料电动汽车开发并达到量产状态，计划年内出样车。请仔资料来源：公司网站，汽车之家，请仔请仔图表7:长城汽车在氢燃料领域加快布局请仔资料来源：公司公告，第一电动，燃料电池商用车在中国更易落地氢燃料更高的质量能量密度使得商用车对燃料电池接受程度更高。2018年保险口径全国燃料电池商用车上牌量为833辆，占新能源商用车上牌比例约为0.53%，且从车型大小来看，在中大型车辆中渗透率更高，见图表8-9。基于锂电的商用车随着里程增加，边际效用递减。（锂电、氢罐）质量约轻，意味着就可以分配更多的载重给货物，提升运营效率。而伴随着里程数增加，锂电池储能系统的质量增加显著高于氢燃料电池储氢系统。特别在商用车领域现10-12商用车电气化需要考虑生产资料属性。商用车属于生产资料，尽可能拉长商用车的运输2名驾驶员，而减200kWh380V电源下的充电时长约在4-515我们认为锂电池并不适合在商用车落地。少量加氢站可以满足商用车应用要求。新能源乘用车区域分布较广，且行驶路径具有较高的不确定性，伴随新能源乘用车迅速发展，配套充电桩需要在选址、数量和营运等多13往往车群密集，行驶路径固定，初期少部分加氢站就可以满足区域内营运需求。8:2018833用车比例为0.53%

图表9:按车型分类，燃料电池客车与货车比例接近，且在中大型车辆渗透率更高 833,0.53%插电混动纯电动燃料电池 833,0.53%

大型客车中型客车轻型客车中型货车请仔请仔资料源交险 资料源交险图表10:相同质量下氢能可以提供远超磷酸铁锂电池的能量能源形式质量能量密度(Wh/kg)体积能量密度(Wh/L)质量能量密度(MJ/kg)体积能量密度(MJ/L)液氢1208.6压缩氢气(700bar)(298.15K)1204.7压缩氢气(350bar)(298.15K)1202.8磷酸铁锂电池1102200.40.79资料来源：MaximIntegrated,CompendiumofHydrogenEnergy,图表11:伴随里程数增加，电动汽车质量将大幅高于燃料电池车辆12伴随里程数增加，电动汽车所需要的储能系统体积也将高于燃料电池汽车资料来源：H2GenInnovation，资料来源：H2GenInnovation，图表13:伴随新能源乘用车发展，配套充电桩需要在选址、数量和营运等多维度下寻找最优解资料来源：充电吧，氢燃料电池或以增程器形式与锂电技术长期共存氢燃料电池技术是锂电池技术的补充。氢燃料电池电堆本质上是提供电能的发电机，得益于其：1）加注燃料速度快；2）压缩氢气/液氢质量能量密度远大于锂电池；3）较内燃机更加环保节能，我们认为氢燃料电池技术或以增程器形式与锂电技术长期共存。图表14:以内燃机（左）和燃料电池（右）为增程器的增程式新能源汽车资料来源：《AHydrogenFuel-cell-basedRangeExtenderSystem》，燃料电池系统及核心零部件：膜电极与电堆仍存在较高技术壁垒15。质子交（M质子并且隔离两端反应物的关键部件；质子交换膜两侧涂覆有催化材料，决定了电堆的成了（M却液通道的双极板（Bipolarpl，组成了一个完整的燃料电池单体电芯，见图表。请仔多个单体可以组成燃料电池电堆。请仔请仔燃料电池系统除了电堆外，还要一些辅助系统。以汽车应用为例，空气路控制系统、氢气路控制系统、冷却系统和增湿系统组成了燃料电池汽车的四大辅助系统，见图表17。请仔气输送到燃料电池电堆阴极；氢气路控制系统包括高压氢罐、减压阀、氢气喷射器、氢气循环泵、压力/温度/氢气浓度传感器等，负责将氢气输送至燃料电池阳极；增湿系统用来给空气路提高相对湿度，润湿质子交换膜以提升质子传导性；过换热设备对外放热。系统包括水泵、散热器、去离子装置、三通阀等。18业梳理请参见报告《新能源汽车系列报告（II图表15:在主要形式燃料电池种类中，质子交换膜燃料电池最适合车载应用资料源：DOE， ，图表16:质子交换膜燃料电池单体结构示意图资料来源：图表17:车用燃料电池系统还包含了空气路、氢气路、增湿和散热四个子系统资料来源：《AirFlowControlBasedonOptimalOxygenExcessRatioinFuelCellsforVehicles》，图表18:燃料电池电堆及系统零部件公司一览请仔资料来源：公司网站，请仔我们认为膜电极与电堆仍存在较高技术壁垒，其余关键零部件短期有本土化可行性氢燃料膜电极与电堆的研发、生产、制造存在技术壁垒，目前行业中的竞争者数量相对较少。目前在中国处于头部的商用车电堆供应商主要有巴拉德、亿华通、广东国鸿、雄Hydrogenics，美国Gore和美国专注于物料搬运市场的PlugPower等，这几家在中国布局较少。19I2013-2018年巴拉德动力通过技术许可和转让300万美元，主要的业务模式为相同产品多次授权或双极板等零部件独家授权，但国内均未获得膜电极的技术授权。其余的零部件例如空压机、氢气循环泵、双极板、传感器等属于相似产品在燃料电池上的拓展应用，需要针对氢气这种特定媒介解决一系列防爆、防泄漏、防氢脆、防污染质子交换膜等特定问题，具有一定技术难度但是可以看到解决路径，国内已经出现不少本土企业致力于这些零部件的研发生产。图表19:燃料电池电堆生产企业在中国的布局和产品比较类别类别企业名称技术路线功率输出参数指标功率密度 耐受性使用寿命市场推广电堆FCvelcocity®-9SSL 4-26kw 1.5kw/L - 电堆

国外企业

巴拉德

FCvelcocity®-LCS电堆（最新推出型号，性能更优）

2kw/L--(+33%)

-40-85℃

将中国境内的技术转让给潍柴动力加拿大电堆Hydrogenics电堆

HyPM 30-180kW. - - - 直销广东国鸿

FCvelcocity®-9SSL 4-21kw 1.5kw/L -

与军用部门、车企合作；参加展会以上布局全产业以上雄韬份 与武理联62Kw电堆

62kw

-25℃-

10000h

国内企业

清能 -

33kw、66kw、60W-100kw

4kw/L（公司披露数据）

- - -YHTG30/60 10kw30kw

最低温

约 与车合作亿华通

YHT30/60

60Kkw200kw

以上

4000h 密切神力技 SL-C列 - 1.3kw/L -20-45℃ 10000h 与车合作新源力 HYMOD-300 30kw45kw60kw

1.13kw/L -20-45℃ 5000h 资料来源：公司年报，公司网站，系统成本与规模相关，美国能源部（DOE）预测年产10万套时成本可至50美元/千瓦1050美元请仔产50万套时可下降至45美元/千瓦，见图表20-21。请仔请仔图表20:基于2017年技术水平下对系统成本的估算请仔产量1k10k20k50k100k500k系统成本($/kWnet)1797964545045堆栈成本($/kWnet)1183930252219资料来源：美国能源局，图表21:不同年产量下，催化剂和双极板价格变动较小而其他部分成本有明显下降8%10%8%10%11%6%9%10%6%6%21%37%41%26%9%17%12%18%25%28%年产1千套 年产10万套 年产50万套双极板 质子交膜 催化剂工艺 气体扩散层 膜电极撑架密封件 其他辅件资料来源：美国能源局，请仔请仔中国的氢能源经济呈现3+1的地域性集群分布3+122。3+1地区政府出台了相应的扶持政策，涌现了贯穿从氢能制备到下游整车应用的产业链集群，我们认为背后有着一定的必然性。河北、湖北、山东面临新旧经济动能转换。新经济结构转型，部分体现在第三产业GDP2018年河北、GDP23的科研与技术服务，下游带来的交运等拉动将有助于新老经济动能转换。山西面临资源型地区经济转型。山西的工业结构以煤炭开采和洗选业为主，占比为年,24验区，有较强的动力推动能源供给革命、能源消费革命、开展产业转型升级。20182,459173,041201776亿2697102141.43139.96亿千瓦时，且“调峰弃水电量”仅占全部弃水电量的较小比重。清洁能源电力占比较高的区域有通过氢能削峰填谷、消纳多余新能源电力的能力。年江64万亿元；高新技术企业数目来看，江浙沪3325有众多难题尚待突破，许多产业链零部件企业落户在长三角、珠三角，是因为可以寻觅高质量科研人员以及良好的研发环境。华北、华东和中南地区是货运集聚地，有氢燃料商用车落地的可行性。26。我国最重要的商用车集团也大都坐落在这些区域，为氢燃料商用车落地提供了可行性。图表22:我国氢能源经济地图，呈现了3+1的产业链集群分布氢能制备氢能存储物流与加注燃料电池堆栈零部件燃料电池堆栈燃料电池周边系统下游应用和系统集成运营、服务政策扶持北京亿华通：永丰加氢站亿华通伯肯节能（加氢设备）、北京清能福田清华大学《北京市加快科技创新培育新能源智能汽车产业的指导意见》天津张家口 亿华通：张家口临时

《张家口氢能产业发展规划》华北 河北

煤炭制氢副产品

加氢站保定 长城汽车山西 大

美锦能源、同煤集团、其他煤炭制氢副产品

氢雄云鼎，新研氢锦鸿新能源能

《山西省新能源汽车产业2019年行动计划》内蒙古包头 神华氢能项目、弃风电力、苏州 东华能源，华昌化富瑞氢能，工 达因江苏南通 美国安思卓

东华能源，华昌化工丰田：常熟加氢站南通百应：如皋加氢站中国神华：如皋加氢站（在建）

南通百应，泽禾新能源，江苏清能江苏清能

苏州金龙丰田研发中心（中国）

《苏州市氢能产业发展指导意见（试行）》《张家港市氢能产业发展三年行动计划（2018—2020年）》《如皋市扶持氢通用产业发展实施意见》南京 中石化南化公司 南京金龙 南京大学金华 青年客车浙江 嘉兴 艾德曼（双极板）

德燃动力（空压机）华东 上海舜华：安亭加站

上海河森（碳纸

氢枫能源、舜华

上汽乘用车，上汽大

同济大上海 上海电驱动：上海电碳布）、上海

上海重塑，清能集

《上海市燃料电池汽车发展规划》驱加氢站

枫、弘竣（

力、嘉氢实业

车熟路上海重塑：江桥加氢板）站安徽 明天氢能 安徽安凯潍坊 潍柴山东 聊

烧碱制氢

中通客车

《山东省新能源产业发展规划（2018-桓台 东岳集团（质子交换膜）福建

雪人股份（空压机、氢气循环泵）

2028年）》深圳 雄韬股份 五洲龙客车华南 广

中石化佛山南海区佛山 加油站改造增设氢、充电

加氢站加氢站

佛山飞驰

《关于加快新能源汽车产业创新发展的意见》《佛山市氢能源产业发展规划（2018-2030）》中山 大洋电机：沙朗加站云浮市 国鸿氢能：思劳加华中湖北华中湖北武汉武汉理工氢电东风特汽：十堰加氢（膜电极组件站 、喜马拉雅光科技（催化剂）武汉众宇、雄韬股份、大洋电机东风特汽、东风汽车《武汉氢能产业发展规划方案》

大洋电机广东国鸿氢能河南 郑州 宇通客车：郑州加氢站

中科院东北 辽

沈阳/大 沈阳斯林连

同济大学&新源动力：大连加氢站

新源动力（膜电新源动力极组件）

大连锅炉压力容器检验

大连物化所、大连特种检验西南 四川 成都 弃水电力新疆 弃风、弃光电力

四川燃气：郫都区加东方电气（膜电氢站 极组件） 东方电气

四川金星（加氢设备）、厚普股份（加氢设备）

成都客车、中植汽车西北 陕

咸阳 神华氢能项目神东 神华煤田请仔甘肃 弃风、弃光电力请仔资料来源：各公司网站，政府网站，请仔图表23:河北、湖北、山东第三产业对GDP贡献较低请仔60%55%50%45%40%35%30%1990199119901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018河北 山西 湖北 广东 山东 江苏 浙江资料来源：万得资讯，图表24:山西工业增加值中以煤炭开采和洗选业为主，比例高达48%（2016年）48%煤炭开和洗业 电力、力的产和应业黑色金冶炼压延工业 通信设、计机及他电设制造业石油、炭及他燃加工业 其他资料来源：万得资讯，图表25:华北、华东、中南主要省份高新技术企业工业总产值，其中长三角、珠三角常年聚集大量高新企业16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

(十亿元)江苏广东请仔2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017请仔广东 江苏 浙江 山东 上海 湖北 河北 北京 山西资料来源：万得资讯，图表26:我国货运量集中度较高主要在华东、中南和华北地区(万吨(万吨)4,500,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620170200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017华北货量 东北货量 华东货量 中南货量 西南货量 西北货量资料来源：万得资讯，燃料电池汽车销量及渗透率预测：2022年约1.23万辆在上文讨论中，我们强调燃料电池技术在商用车更易落地，而在乘用车领域燃料电池技术或以增程器形式与锂电技术长期共存。由于燃料电池系统成本短期内无法与三缸发动机媲美，因此我们认为短期内乘用车领域较难出现燃料电池的规模量产。与市场不同的是，我们认为即使19年燃料电池行业复现09年对新能源汽车“十城千辆”3年时间才能突破万辆的销售关卡，换而言之，量并不迅速：燃料电池“十城千辆”政策没有乘用车参与。09年面对新能源汽车的“十城千辆”09-10年国内已经有一些企业可以提供F3DM、E6等，而目前国内几乎没有可以量产的燃料电池乘用车车型；燃料电池“十城千辆”短期或仅有公交车可以落地。我们假设2022年燃料电池货车占新能源商用车2%、燃料电池客车占比6%，对应22年0.39/0.84万辆；认为截止22年仍然缺乏能规模性量产且销售的燃料电池乘用车，全年全口径下燃料电池汽车销量为1.23万辆。图表27:我国货运量集中度较高主要在华东、中南和华北地区（万辆）2018A2019E2020E2021E2022E商用车20.3222.2826.9927.3033.29客车11.7311.5412.6212.7114.04纯电动客车11.0210.8511.7411.8213.11插电混动客车0.570.350.320.130.08燃料电池客车0.140.170.380.570.84货车8.5910.7414.3714.5919.25纯电动货车8.5810.6314.1614.3018.77燃料电池货车0.010.030.140.220.39资料来源：万得资讯，图表28:燃料电池商用车销量预测 图表29:燃料电池商用车在新能源商用车中渗透率(万辆(万辆)0.140.010.170.030.380.140.570.220.840.3930201002018A 2019E 2020E 2021E 2022E

0.1% 0.1% 0.3%1.2% 1.5%1.0%3.0%1.5%4.5%2.0%6.0%

2019E

2020E 2021E 2022E燃料电客车 燃料电货车 纯电动插电混客车 纯电动车

燃料电客车 燃料电货车 纯电动插电混客车 纯电动车请仔资料源 资料源请仔附录I：2013-2018年巴拉德技术许可/转让情况图表30:2013-2018年巴拉德技术许可/转让情况产品被授权方时间产品型号技术类型是否独家技术许可/转让费用FCvelcocity®-HD7-30/60，MD-30车用燃料电池模块广东国鸿（技术许可）20159月20159月HD7-30HD7-60模块组装模块组装非独家非独家1700万美元（HD7-85的费用）大洋电机（技术许可）2017年2月MD-30模块组装非独家合计1200万美大洋电机2017年2月（技术许可）HD7-85模块组装非独家元南通泽禾2015年6月FCvelcocity®-HD7-85车用燃料电 （技术可）HD7-85模块组装非独家1000万美元池模块 广东国鸿2016年10月（技术许可）HD7-85模块组装非独家费用已计入碧空氢能2013年9月（技术许可）HD7-85模块组装独家1100万美元广东国鸿（FCvelcocity®-9SSL电堆 2016年10家生产拉德中国外完全拥有技术所有权）9SSL电堆双极板生产和电堆组装独家2000万美元LCS

潍柴动力家生产拉德中国家生产拉德中国外 H2PM-1.5/5完全拥有技术所有权）250万美元系统组装 独家20167月基站备用电源（FCgen®广东国鸿

2018年8月 LCS电

双极板生产

独家 9000万美元厦门金龙（合作开发）其他

201511

动客车

模组 - -唐山轨道 2015年11

相关地面轨道交通模组开发

模组研发 300万美元总计总计 约1.66亿美元请仔资料来源：公司公告，请仔请仔请仔I巴梳理图表31:基于《新能源汽车推广应用推荐车型目录》国内氢燃料汽车各企业发展情况车企上榜目录车型数目电堆供应商生产情况东风牌EQ50XXYTFCEV3燃料电池厢式运输车已交付：东风牌EQ5081XLCTFCEV燃料电池冷藏车Ø2018年3月，2台“东风”牌氢燃料电池物流车交付给京东物流。东风牌EQ51XXYTFCEV燃料电池厢式运输车东风牌EQ5081XXYTFCEVI燃料电池厢式运输车东风牌EQ5080XXYTFCEV5燃料电池厢式运输车东风牌EQ6700CFCEV燃料电池客车东风牌EQ5080XLCTFCEV燃料电池冷藏车东风汽车东风牌EQ5080XXYTFCEV7燃料电池厢式运输车14巴拉德东风牌EQ610AC0EV燃料电池城市客车东风牌EQ5080XXYTFCEV4燃料电池厢式运输车东风牌EQ5080XXYTFCEV1燃料电池厢式运输车东风牌EQ5081XXYTFCEV燃料电池厢式运输车东风牌EQ5080XXYTFCEV6燃料电池厢式运输车东风牌EQ5080XXYTFCEV2甲醇重整制氢燃料电池厢式运输车中通牌LCK6120FCEVG燃料电池低入口城市客车已交付：中通牌LCK6900FCEVG燃料电池城市客车Ø2019年1月，40辆10.5米氢燃料电池公交交付山西大同。中通牌LCK5085XXYFCEVH9燃料电池厢式运输车中通牌LCK5095XXYFCEVH9燃料电池厢式运输车中通客车中通牌LCK6105FCEVG1燃料电池城市客车11亿华通、雄韬股份中通牌LCK6900FCEVGI燃料电池城市客车中通牌LCK6900FCEVG2燃料电池城市客车中通牌LCK5095XXYFCEVH9C燃料电池厢式运输车中通牌LCK6105FCEVG2燃料电池城市客车中通牌LCK6900FCEVG4燃料电池城市客车中通牌LCK6900FCEVG5燃料电池城市客车宇通牌ZK6125FCEVG3燃料电池客车已交付：宇通牌ZK6125FCEVG5燃料电池客车Ø2018年8月，宇通首批25台氢燃料电池公交车顺利抵达张家口并完成交付。宇通牌ZK6105FCEVG1燃料电池城市客车宇通客车宇通牌ZK6105FCEVG2燃料电池城市客车10亿华通宇通牌ZK6125FCEVG6燃料电池城市客车宇通牌ZK6125FCEVG7燃料电池城市客车宇通牌ZK69FCEVQI燃料电池客车车企车企 上榜目录车型 数目 电堆供应商 生产情况宇通牌ZK6826FCEVQ1燃料电池客车亿华通10已交付：Ø2016年福田欧辉亿华通10已交付：Ø2016年福田欧辉100辆氢燃料电池客车投入商业化运营。Ø2019年初交付了首批20辆氢燃料电池物流车，其余的80辆将在2019年陆续交付。BJ51FCEVCH-1BJ6852FCEVUHBJ6851FCEVCHBJ6105FCEVCHBJ6123FCEVCH-1BJ6123FCEVCH-2BJ51FCEVCHBJ5088XXYECEVBJ6105FCEVCH福田牌BJ6123FCEVCH-3燃料电池低入口城市客车北汽福田申龙牌SLK6109UQFCEVH燃料电池城市客车

已交付：申龙牌SLK6129UQFCEVH燃料城市客车 上海神联合龙客研发两氢燃料池公车，上海申龙

SLK6859UQFCEVHSLK6903AFCEVHSLK6606GFCEVQ9申龙牌SLK675FCEV燃料电池客车申龙牌SLK61291