中小盘政策助推多元化发展股权激励长期驱动企业成长

、政策助推多元化发展，股权激励再迎发行高峰、我国股权激励政策不断健全完善我国股权激励政策历个重要时间节点在探中日益健全完善205末证监会发布了《上市公司股权激励管理办法（试行，规定了上市公司实施股权激励计划的基本要求、实施程序和信息披露等内容。此后，根据股权激励监管的实际要，监陆布3股权励关项忘，进步善公了权励备案准2016年在面深改、进本场健发背下证会布《上公股激管办法以息露中落宽严放松管制、加强监管，公司自主决定的、市场约束有效的上市公司股权激励制度逐步成。219，创首创新提第类制股票念后着业注制的实施被推广至创业板，激励工具的创新带动上市公司股权激励迎来新一轮发行高峰。日期 颁布机构 文件 文件内容表日期 颁布机构 文件 文件内容25年2月 证监会 《上市公司股权激励管理办法（行》28年30月 证监会 《股权励有事项忘录1号2号、3号《关于市公实施工持计试点的导24年6月 证监会意见》

首个股权激励正式试行文件对施行激励的公司授予对方式流程及信息披露程序全方位严格规定从激励的物源方案予对及数信披露序等进行一步从规范首个员持股划政策对参象认购格限期等行规范《上市司股激励理办（求意见公强化6年行文相关息披政策一步确进激励公，25年2月证监会开征求见的知》激励对、数、条件26年7月证监会《上市公司股权激励管理办法》上市公司股权激励的首个法规建在定价标准业绩考核条实施时间三个维度做三个维度进行善28年8月证监会修订《市公公司权激管办法》优化激机制将境工作籍工纳入励对象29年3月上交所《上海证券交易所科创板股票上规则》首次提出第二类限制性股票的概念20年6月 深交

《深圳券交所创板股上规则年》

在创业引入二类制性票在激励予价格激励度激对象范等方放宽调整股激励度授予员对范围放松制性票价和程序20年6月 证监会 《创业上市司持监控法试行》限制资料来源：证监会、上交所、深交所、开源证券研究所、方案日益多元，政策与市场驱动下股权激励发行再迎高峰政策与市场驱动下权励工具不断创新票来向多样化发展发再迎。2019，创、业陆续出二限性作新励具为案多元化发展提供政策基础；同时股权激励的股票来源逐渐向多样化发展。政策与市场驱动股激发行于221年下高：21201年，权励案与占年末上公总比续长案量由019的97例升至022的882例，占年上公总由2019的10.至222的9.行高。2022年19月，权激公告案量677例比增长3.04，案延续增长态，望创。图2019年起，股权激励发再迎高峰（例）100806040200股权激励预案 占期末上市公司总数比

2%2%1%1%5%0%数据来源：in、开源证券研究所、激励工具：兼具定和资优势，第二类限性票激励迅速发展目前A股场权励具（的）要股期权第类制股和二类限制性股票三类，股票增值权、股票（直接授予）的形式应用较少。其中第二限制股概创于209首提出后创业注制实被广创业板。限制性股票激励力度大，第一类限制性股票利益绑定深。定价层面，限制性股票予价可为案前12060120个易的司股交均的0相比股票期权激励力度更大。风险和收益层面，第一类限制性股票在授予时激励对象即需出资认购，在锁定期内承担股价上行收益和下行风险，与公司利益绑定更深；而授第二类限制性股票的激励对象在满足归属条件后，可选择出资认购或放弃相应股票，因此既可获得股价高于授予价的收益，又无需承担股价下行至低于授予价的风险时授二限性股的励满归属件购票方出，锁定金力小。股票期权激励对象风险和锁定资金压力更小。定价层面，股票期权行权价可定为草案公前1060120个易日公股交均理论价比制股更高。风险和收益层面，获得股票期权的激励对象，在满足可行权条件后可选择是否行权认购股票，可获得股价高于行权价的收益，不承担股价下行至低于行权价的风险。同时获股期的励对在权购票方需资锁资压更小。第二类第一类股票期权限制性股票表限制性股票激励力大股票期权激励对象第二类第一类股票期权限制性股票包上公董高心技术业人及司为激的对司营绩未发有影响其员独和事。激励对

独合持有市司股份股上公实控人其配父子以上公籍员可成激对公当充说成激对的要合理（创、业适）授予格得于票面额原则不低下价较者：行权格得于票面原则不低下价较者定价方

、股激计草公前1个易日公股交易均的；、股激计草公前0易日、0个易者0个易日的司交易均价之的

、股激计草公前1易日公股交易均价；、股激计草公前0个易日、0交日者0个交易的司票易价一授予出资认购取并有制授予无需出资名上得制出资、获股性股票

性股，持有

授权无需出资取期权票时点 解锁足锁件限制性股归属足属件出资认可行日满行条后行权认购股票票解锁 购股票授权与授票权次行之间间不于2有行权价和予价格有效内期除售每时得于2个月各解限的比例不超激对获限性总的。效期分行期限得于2个月可权股期比例不得过励象授票权的。当期除售条未就司当期属件成的授的份回购注销当期权件成的上公注销对的票权。回购未除售限性票无需回购直接作失效。可获股高授价的行收权利务称同时担股价行收可获股高行价的行，不承担股价行至低行权权利义务益不承担股价下至低于予价益和下行险价风险的风险出资时点风险，予折大 风险，予折大风险，权折小资料来源：证监会、上交所、深交所、开源证券研究所兼具定价折扣和出资时点优势，第二类限制性股票激励迅速发展。相比于一类制性二限股票激对的险小锁资压更回购、注销流程方面具有优势。而相比于股票期权，第二类限制性股票适用限制性股票授予价确定规则，定价折扣上限更高。因此，第二类限制性股票一经推出即获广采209年2022年9（022年据计至9月0告股权激励草中的采二类制股的励案分为8例1320例和236例方数迅增2020年2022年9创板创板二限性股票方案总数66。二类制股迅成创业及创主激方式，带动权励案快增长。图第二类限制性股案量迅速提升 图科创板与创业板第类制性股票方案占比6%10008006004002000

股票增值权1%第一类限制股票16%第一类及第类限制性股7%

期10%

第二类制性股66%期权 第一类限制性股票第二类限制性股票 第一类及第二类限制性股票股票 股票增值权

第二类限制性股票 第一类及第二类限制性股票第一类限制性股票 股票增值期权数据来源：in、开源证券研究所 数据来源：in、开源证券研究所、股票来源：定向发股方式仍为主流，回方占比提升股权激励的股票来源主要包括公司向激励对象定向发行股票、回购本公司股份和股东转让股份，其中向激励对象定向发行股票属于增量方式，实施后公司总股本增加；回购本公司股份和大股东转让股份属存量方式，不增加公司总股本；股票值权现支，涉到实股。结构上看定发行股方式仍为主流占A股208年2022年9月部权激励方案的886上公司过向行票方式予励象权在现激励同还补公现金，成期市司现压较。近年来选择回购本公司股份方式作为股票来源的激励方案有所提升，219年2022年9分告78例88例41和12例占年方总比至15以上。上市司股激与购相合通可二市场公股形有支撑。图定向发行股票仍为流回购方式占比提升 图回购方式占各年方总比提升至1以上10%8%6%4%2%0%

2008年2009年2010年20112008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-9月

10101010806040200

2019年 2020年 2021年 2022年（1-9月

2%1%1%5%0%股东转让股票 股票增值权

公司回购方案数 回购方式占比数据来源：in、开源证券研究所 数据来源：in、开源证券研究所、股权激励以人为核心，激励与考核并举助公司成长、股权激励以人为核心，以成长为目标股权激励的初衷是为了解决代理问题，上市公司实施股权激励计划的出发点是通股权励公利与理层核员相对管层核员励”“核激对受利益励进有力实现绩核标因股权激励案作，励象受激为一考目标实为二。、激励总价值体现股激力度激励总价值主要取决于价和量两方面。价格层面，在股权激励方案公布之初，授价行权价越低，激励力度越大。授予价行权价、解锁日/行权日股价、出售日股价决定激对象股权中获得总价；授行权价定获股票本解锁日行权股定按资薪金得的纳税出售日价决最终售出的收益和按转让财产所得的应纳税额。数量层面，激励的股份数占总股本比例越高激励力度越大。实际案例中，股权激励的行权价、决定授予价的交易均价整体接近或略高于预案前一年的股价中位数，因主要在于偏好实施股权激励的成长企业股价通常处于上行期我测算005年2022年9股激方的授价权与案一年股价中数比值发权激方平比为5第类制股励方案比为61，简假授予为易价50则对决授价交均约为122二限性票比为9若单设授价交价50则对应决授价交均约为8。图行权价、决定授予的易均价整体略高于案前一年的股价中位数110%10%10%8%6%4%2%0%简单假设授予为交易均价的第二类限制性股票 第一类限制性股票 期权授予价/预案前一年股价中位数数据来源：in、开源证券研究所多种激励工具的应或提高股权激励实际不同励象在险好差，使用单一的激励工具或许无法完全匹配激励对象需求，从而损害激励的有效性。因此，多种激励工具的应用可让激励对象选择符合风险偏好的激励工具，或可一定程度上高权励际值，升励有性我们计2008年2022年9月数据发现，在授予后第一年和授予后第二年，采用多种激励工具的股权激励超额收益表现佳分为3.02、8.61，著于采一种励具方。图采用多种激励工具股激励中长期超额收表更佳1.00%1.00%1.00%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

13.02%10.16%8.61%5.8410.16%8.61%5.84%一种激励工具 两种激励工具数据来源：in、开源证券研究所、激励对象绑定深度激覆盖范围彰显对公成的信心激励有效期越长，激励对象与公司利益绑定越深。激励有效期代表股权激励预计时长由股激通设置务限件激象只在司可得励。因此股激有期度代了励象公绑定深。实际案例中上市公司股权激励多采用46年效中长期持续驱动励生。根据008年今据励方有期间45年56年的量比分为735励有期间在04年方重占6励有效期区在610年方案也低占2主原因业考周有关（1）业绩核间（于4年容引激励投机功利利于公经业的长可持发2激有期为46则应24年右的业绩考核周期，周期长度适中，对经营业绩有可持续的激励刺激（3）从激励有期于6方来，绩考周过容导激励象禁难公战与目标节险加未发展不定，而响激效。图46年中长期方案较多（）200200100100500[-4)

[-5)

[-6)

[-1]有效期区间内激励数量数据来源：in、开源证券研究所激励对象覆盖范围较大的股权激励既体现公司激励员工的决心和态度，也彰显员工对公司业绩的信心。实股权激励的多为成长期公司或技术密集行业公司，人才对于公发至重。28年来股激覆的激对范呈张势，我们统了205年2022年9股激方授数和司一员总的比，发现权励象覆范围速张占在5以上方占由015的17%迅速至201的68因于（分司多推股激权激励从高管、核心技术人员逐步向中高层管理人员、技术人员的扩散（2）科技成长和高端造业市司施股激的量续长类业发员比较。图激励对象覆盖范围在以上的方案占比整提升10%8%6%4%2%0%215 216 217 218 219 220 221 2022（1-9月）(-5] (-1%] (0-0] (0-0] [0-0%]数据来源：in、开源证券研究所多维度指标可对公司业绩与业务实现更全面的考核。当前市场中激励方案仍以单一的营收或利考条件主部上公在激方中入资收益、净利润增长率等其他财务指标，对公司业绩进行更全面的考核；部分上市公司股权激励方案将创新性、产品产量等纳入考核体系，引导激励方向。多维度指标既是公司，又可对公司业绩与业务实现更全面的考核，体现了上市公司与员工对公司成长的信。、科技成长和高端制造行业更青睐实施股权激励、创业板、科创板股激方案数量与占比持提升创业板、科创板股权激励方案数量和占比持续提升。创业板和科创板上市公司创和科属较，多于成阶，此施权激的力为足019年2022年9月创板创板股激方数全市方比持提科创板上公股激方数由219的8例至221的11；板股权激数由219的15跃至201的22。来创新业的发展以及创业板、科创板相关政策的进一步优化创新，股权激励数量有望迎来增长。图：科创、创业板股激方案占比持续提升 图：科创板与创业板股激方案绝对数大幅增长0%0%0%0%0%

3020201010500

2019年 2020年 2021年 2022年-9月2008年2009年2010年2011年2012年2013年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年9月

创业板 科创板数据来源：in、开源证券研究所 数据来源：in、开源证券研究所、科技成长和高端制行股权激励方案增长势显计算机电子机械医药生物等行业实权激励意愿更高据nd2005至的权励数布案量P4行业布别计机子、医药物机设，比分为1.75、.34、10.3、.58。传周期性行业和公共事业板块公司发布的激励草案数量占比较少，如钢铁、石油石化、非银金、炭银等业板历草数均超过0。图：股权激励历史行业布集中计算机、电子机设备、医药生物等纺织服2%

农林牧家用电2%

房地2%

其15%

电11%

计算机 电子机械设备 医药生物基础化工 电力设备汽车 通信国防军工 2%建筑装饰3%

机械设10%

传媒 轻工制造建筑装饰 国防军工轻工制3%传媒

通信%

医药生10%

纺织服饰 家用电器渔 3% 电力设备 4%7%

基础化工 其他8%数据来源：in、开源证券研究所“人为本的技成长高端制造行业和发实股权激励的数量增态明显。电子、计算机、机械设备、医药生物行业板块发布股权激励方案数量总和占比不断增长分从2017年的9增长至2020年的52。主原在（）类行业多以“人”为核心，对核心人才和科技研发的依附性较大，股权激励制度有效将心人和司行益绑效底司来展（益中造2025》宏观策机农电装洋工装计（息技术系统、电子（数控系统、机器人芯片、医药生物（生物医药、医疗设备）等领都是策点持象人才口至205持续大千人短内需求难以温。图：以“人”为本的行预数量持续提升 图：人才缺口预计持续在1010806040200

219 220 221 2022（1-9月

60%50%40%30%20%10%备 物 电子 占比数据来源：in、开源证券研究所 资料来源《制造业人才发展规划指南》、股权激励与业绩共，励有效期内十倍股出创业板与原中小板部分创业板、原中小板上市的公司通过发布股权激励，锁定未来业绩高增速，在励期内实现市值十以增长。根据205年2022年9月数，业、中小板发布股激的市司中众企在励期内现市值10以增长，创业上公如亚方富信通亿纬尔科代码00开头，小上公光启术赣锂、方科等码02上市公司通过长期基本面改善驱动业绩高增长、凭借独特的商业模式、同业间强竞力成为行业龙头。如隆基绿能、赣锋锂业、东方财富、亿纬锂能、爱尔眼科分别为光、资、银融、电、科业域的对头。表激励期内十倍股多于业板与原中小板激励有效期内股票代码 名称 预案公告日 上市板 行业 年净利润R 上市时间市值成长倍数6051SH韦尔股份282076/7主板电子14.6%20705040065SZ光启技术252031220原中小板国防军工2256%201-1-3026SZ利亚德202021031创业板电子1.6%20203156002SH隆基绿能192069/9主板电力设备4237%202040040SZ赣锋锂业182026/7原中小板有色金属8488%20008100014SZ游族网络17201//7原中小板传媒41.1%20709253061SZ圣邦股份172078/0创业板电子6459%20706060033SZ千方科技15201/212原中小板计算机14.8%20003186046SH金证股份14201//4主板计算机3491%20312243007SZ网宿科技14201/025创业板计算机7171%20910303016SZ东方国信142021214创业板计算机4962%201-1-0056SZ海南海药132069/9主板医药生物2379%19405253009SZ东方财富132049/8创业板非银金融7512%20003193016SZ信维通信132031/8创业板电子9903%200-1-3004SZ亿纬锂能132071/4创业板电子6422%20910303028SZ青岛中程12201//0创业板综合5304%201-4-3005SZ爱尔眼科122063/0创业板医药生物3422%2091030资料来源：in、开源证券研究所、股权激励全流程均存在显著正收益、股权激励各时间节点重点关注预案日授予日行权解锁归属日预案日决定行权授予价授予日决定激励费用权解禁日决定税额抵扣上市司股激从定实—售主经以下3关键间点（）预案日：董事会通后发公告方案励对、时数量、权价格予价、业绩考核求预成摊息行权授予价格越低励对象获得股票的本低；行权授予价格越高公司待摊销的总激费越（授予日授予并公示授激对际获权之是待”权的时算。授予日股价越低上市司待摊销的总激励小等期锁每个资产负债表日，将当期取得的服务计入当期费用或相关资产成本，同时计入其他资本公债等（行解锁归属日般多间授日第13年在股权激计划行权上市公可根行权解日的股与当激励行权价的差额及数量，计算确定作为当年上市公司工资薪金支出，依照税法规定进行税扣除行权解锁日的股越高，上市公司可行前抵扣额度越大。我们假设一种对上市公司最理想的情形，应当是：尽量提高授予价格、压低授予股价，减少等待期待摊销的激励费用；尽量提高行权日股价，获得更高的税前抵额度。图：重点关注预案日、予、行权解锁归属日三大要时间节点资料来源：证监会、财政部、上交所、深交所、开源证券研究所、股权激励全流程阶段：短期和长期均存在超额收益，中长期持有收益更佳股权激励全流程均在著的超额收益据2008年2022年9月实的251份样本行下较证500指收表显根历数短线各阶段中，预案至股东大会阶段超额收益最高，达4.%；股东大会至授予日超额收较低，为0.。中长线各阶段中，授予后第一年（通常授予后第一年末为首个权解日超额达1.1予第（常予第年为第二个行权解禁日、授予后第三年（通常授予后第三年末为第三个行权/解禁日）超收益渐减分为04、44。图：股权激励各个阶段存超额收益数据来源：in、开源证券研究所短线策略下，预案日至股东大会阶段收益更优。据历史数据，短线策略下，第阶段预日股大日的均期为34，间平超收达4.，阶段收益为观第阶股大日授予平周为19天额益低阶段平超益0.7三阶授日一仍存超收平额收益为1.8。图：短期看，各阶段平超收益为正，预案至东会阶段最为显著4.01%1.4.01%1.88%0.79%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%预案日股东大会日 股东大会日授予日 授予后一个月平均超额收益数据来源：in、开源证券研究所长线策略下授予后第年收益最为可观据082021间337已功实施股权激励满一年的样本分析（下同，授予后第一年的上市公司超额收益最高，达13.18。授后二和第年额渐，为10.4.4。13.18%10.41%4.46%图：长期看，授予后第年13.18%10.41%4.46%4%2%0%平均超收益数据来源：in、开源证券研究所中长期看股权激励驱动上市公司基本面改善，业绩考核目标驱动下上市公司业绩增，盈利表现明显向上。实施股权激励的上市公司将公司未来业绩与激励对象利益绑定，长期推动公司基本面改善。股权激励在中长期下与公司业绩水平呈正相关从已实股权励公平均营利润营收入速看，股权授至授予后二年，上市公司营业收入和净利润均正增长；授予当年营业收入和净利润增速最达292予一营收增速2利增速1授予后年营收速18净润速7）速逐递。图：股权激励中长期驱企改善基本面，业绩速著29%22%22%18%29%22%22%18%12%7%3%2%2%1%1%5%0%授予当年 授予后一年 授予后二年营业收入增速 净利润增速数据来源：in、开源证券研究所、探究获得超额收益的关键性因素、超额收益的关键因素—激励力度不论长期还是短期激总量占比越大，超收表现越优。根据2008年02年9月实权励案分额益现激励量较股存一定正关，励量比越，段超收率越观。短期来看在案股大会阶段当励占于4时额益达5.55短期策略下在案—股东大会日阶段励总量占比越高较额益表现越好。长期来看在予第激总量比从01提升>1超收提最大；授予第年在激量占处于03间超额益占提增激励总量比过3时额益开下滑授后年激总占与收益表现关系甚微，无显著规律，不具备参考价值。长期策略下，在授予后第一年和授予后第二年激励总量占在，3%区间内，激程度较大者超额收表较。图：短期看激励总量比大超额收益表现越佳 图：长期看激励总占比在3%区间时激励程度较大者超额收益现好60%50%40%30%20%10%00%

(-1] (-2] (-3] (-4] 4%预案日-股东大会日区间超额收股东大会日-授予日区间超额收

1%1%1%1%1%8%6%4%2%0%

(-1] (-2] (-3] (-4] 4%年 年 数据来源：in、开源证券研究所 数据来源：in、开源证券研究所、超额收益的关键因素—业绩维度业绩目标要求高、考核维度更丰富者更易获得超额收益。公司通过在多个行权阶设定关业考目绑定心工驱企长期绩利力续上，改善公司基本面。一般来说，业绩考核目标较低时，股权激励可存在福利性质；业绩考核目标较高且考核维度较多时，公司对未来管理信心较强且对股权激励重视程度较来现本善从获超收的率也高通历数析，授予至予二内现最的15家超收率P15标业绩考目都高业绩核复增率均达4仅方米考核要求增率于1平，要于轮励施早公业快增期，公司此两激业要相应高其有6家市公应了资收率对标企分A等丰富业考维业绩考核目标的复合长与区间超额收益正相关，业绩目标要求高者更容易获得超额收益；考核维度更丰富者更易获得超额收益。区间超额业绩考核代码名称授予日行业区间超额业绩考核代码名称授予日行业业绩考核维度收益R3067SZ英科医疗2091/822080%医药生物35%净利润、营业收入3022SZ金信诺2035/816099%国防军工15%净利润、营业收入3005SZ银之杰2038/113566%计算机46%净利润、营业收入3073SZ锦浪科技2002/412156%电力设备30%母公司净利润3079SZ德方纳米2003/310655%基础化工8%累计营业收入0065SZ光启技术2043/510604%国防军工20%净利润、营业收入加权平均净资产收益率扣非后加权平均净资产收益6049SH 科达制造 2082/5 99.7% 机械设备 10%率、净利润3033SZ博腾股份2098/896.9%医药生物21%营业收入0061SZ德尔未来203/13089.9%轻工制造20%营业收入、净利润3007SZ网宿科技2028/180.9%计算机20%净利润、净资产收益率3024SZ阳光电源2091/977.3%电力设备40%营业收入、净利润3024SZ迪安诊断2035/276.5%医药生物20%加权平均净资产收益率净利润考核净资产收益率营业收入增长率且需不低于同6089SH山西汾酒2093/874.1%食品饮料30%行业对标企业5分位值水平3016SZ东方国信2033/072.2%计算机20%净利润、加权平均净资产收益率考核扣非净利润增长率和扣非加权平均净资产收益0073SZ振华科技209101272.1%电子25%率，且需不低于对标企业0分位值；考核扣非后的EA资料来源：in、开源证券研究

、超额收益的关键因素—行业维度科技成长和高端制（研发投入人才的行业额收益表现优异所述，科技成长和高端制造行业多以“人”为本，发布股权激励数量较多。中长线各行业超额益较证50分化大但实股激励上公在予授予后二年间的平均超额收益看，部分行业的超额收益表现有一定规律，我们将其分为四类。第一类：重研发的科技成长类行业，如医药生物、电力设备、计算机、电子等行额益位前5或前50分别达1.640.27.255；第二类：高端制造业如国防军工、汽车、机械设备行业，超额收益分别达4.2%、34.8、28；第三类：消费类行业如美容护理、食品饮料、家用电器等表现其次额益别达2422.9.3第四类期业中有金属位于前5位建建钢铁石石等处分之益动大。选股序参科技成长类≥高端制造>消费>周期类。图：科技成长和高端制行超额收益表现优异数据来源：in、开源证券研究所、超额收益的关键因素——激励工具短期股票期权激励超额收益更优，长期第一类限制性股票激励超额收益更佳。我们统计了2019年2022年9月的权励案现（1）短期内，权励定价折扣少，对公司业绩影响较小，因此超额收益表现也较第一类和第二类限制性股票激励优在案股大会区，票励超收达4.8著高于第一限性票超收益3.5和二制性票超收益22（）长期看，第一类限制性股票的激励对象与公司利益绑定最深，股权激励对业绩的驱动作用更强，因此超额收益表现也较股票期权激励和第二类限制性股票激励更优。在授后第13年第类限性票无予第三的案，一制性股票的额益为13.9.06和5.短期策略优先选择股票权励长期策略优先选择第类制性股票激励。图：短期股票期权激励额益更优 图：长期第一类限制性票励超额收益更佳第二类限制性股第二类限制性股票第一类限制性股票期权5.00%4.00%3.00%2.00%1.0%0.00%100%预案日股东大会日区间超额收益股东大会日授予日区间超额收益

15.00%10.00%5.00%0.00%500%1000%

第一类第一类限制性股票第二类限制性股票期权授予后第一年 授予后第二年 授予后第三年数据来源：in、开源证券研究所 数据来源：in、开源证券研究所、基于股权激励方案的操作策略及选股逻辑优选激励力度大、业绩目标较高的科技成长和高端制造行业公司；短期选股票期激励，长期选第一类限制性股票激励。结合上述超额收益关键性因素并根据区间操作，寻质的参照下辑：不论长线还是短线，布局越早收益越佳。短线建议顺序：预案日至股东大会授予日后一个月>股东大会日至授予日；中长线建议顺序：授予后第一年>授予第年其阶；短操首股权激标，长首第一限性票励的；绩标（般业求R于2，体行及司考核维度富标在来有可驱公基面善；短优选励度大者关激总占和于4的中在授予后第年授后二，优激总占在23区间的的；长期重视研技成长和端制业司，顺序科技成≥高端制造>消费>周类。时点 阶段 激励工具 行业 激时点 阶段 激励工具 行业 激励力度 业绩目标布越早收短期越佳布越早收

预案日股东大会授予日后一个月股东会日授予日授予后第一年授予

股票期权激第一类限制

短线操作不确定性科技成长类≥

激励总量占比大于（需综合考虑）授予后第一年和授予

业绩要求符合增