证券投资分析课件

证券投资分析

武汉理工大学管理学院吴亚非

参考书

(一)《证券投资学》吴晓求主编人民大学出版社

(二)《投资学》朱宝宪著清华大学出版社

(三)《笑看风云》趙笑云著青年出版社

(四)《波浪理论》证券投资分析

武汉理工大学管理学院吴

绪论一、证券市场的特性（一）属性及特性是由其基本矛盾及内涵决定的（二）证券市场的四大矛盾融资投资多头与空头证券价格的不确定性交易规则与法规环境绪论一、证券市场的特性二、证券市场的投资特性（一）证券市场的投资问题复杂多解不确定型、运动变化、博弈等特性的问题（二）证券市场的投资管理问题运用动态决策、滚动计划、追踪及最佳控制等管理原理及方法，是投资管理中难度较大的问题（三）证券市场投资问题的实践概括市场有风险，投资需谨慎市场有机会，艺高人胆大你要是爱他就送他到那里去，因为那里是天堂你要是恨他就送他到那里去，因为那里是地狱证券投资最困惑的问题是理性与非理性的问题二、证券市场的投资特性（一）证券市场的投资问题三、美丽的梦想

（一）证券市场是现代社会经济发展的必然产物（二）美国家庭与非金融企业持有金融资产情况美国家庭与非金融企业持有金融资产的情况表资产 家庭家庭的比重（%）企业企业的比重（%）存款4499 12.64 365 5.19人寿保险储备792 2.23 — —养老储备 10396 29.15 — —公司股权 8267 23.29 — —非公司商业权益4640 12.97 — —共同基金 3186 8.9373（消费者信用）1.03个人信托1135 3.211525（商业信用）21.71债务证券 1964 5.58 413 5.88其他 708 1.95 4650 66.18总金融资产 35587 100.00 7026 100.0三、美丽的梦想、（三）与实业投资相比的一些优点

1．简单

2．变现性好

3．可分割（四）美丽的梦想

1927—1978，1000美元投资52年国库券3600

指数组合67500

如果每三个月做一次最佳选择

53.6亿

投机和投机道、（三）与实业投资相比的一些优点、看一组案例二十四个交易日能赚多少钱，见附件文件夹关于投机问题的讨论、看一组案例第一章证券市场一、证券市场及功能（一）定义 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。（二）基本特征

1、交易对象是有价证券

2、融资投资

3、所有权转让的市场评估

4、影响因素复杂、风险大（三）功能

1、筹集资金的重要渠道

2、是一国央行宏观调控的场所

3、资源合理配置

4、统一定价第一章证券市场一、证券市场及功能/融资与投资是股市的一对基本矛盾

包括大股东和小股东的矛盾其中分配方式决定投资收益来源我国许多上市公司大斗进小斗出不分配，竭潭而渔、增发配股我国证券市场投资收益主要从何而来？/融资与投资是股市的一对基本矛盾二、证券发行（一级）市场（一）一级市场

1、是指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。

2、主体：发行人，投资人和中介人（二）发行方式私募公募直接间接二、证券发行（一级）市场（一）一级市场（三）发行价格1、市盈率法发行价=每股净盈利×发行市盈率2、净资产倍率法发行价格=每股净资产×溢价倍率（或折扣率）3、竞价确定法（三）发行价格1、市盈率法三、证券交易（二级）市场（一）交易程序

1、开设交易账户或股东账户（代码卡）

2、开设资金账户

3、委托买卖

4、竞价成交

5、清算、交割与过户三、证券交易（二级）市场（一）交易程序（二）股票价格指数及计算1、基本计算式2、多种计算方法简单平均法调整平均法综合平均法加权平均法几何平均法（二）股票价格指数及计算1、基本计算式（三）我国几种主要股票价格指数1、上证综合指数

2、深圳综合指数

3、成份股指数

深圳40指数样本，上证50指标样本已纳入融资融券试点（三）我国几种主要股票价格指数1、上证综合指数第二章证券投资工具

社会公众普通可参与的一、债券债券，又称固定利息的证券。是社会各类主体为筹措资金，承诺一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权凭证。第二章证券投资工具二、股票及种类（一）股票

1、定义：股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得权息和红利的凭证。

2、特征

（1）收益性；（2）风险性；（3）稳定性；（4）流通性；（5）伸缩性；（6）价格的波动性；（7）参与性二、股票及种类（一）股票（二）种类1、按是否有特别的权宜和限制普通股优先股

2、按所有者国家股法人股公众股

3、按市场交易流通股非流通股

4、按币种人民币美元港币（二）种类1、按是否有特别的权宜和限制国家股法人法为什么要流通1经济利益流通与否对股票价格的影响（1）净资产倍率法股票价格=每股净资产×溢价倍率（或折扣率）（2）市盈率法股票价格=每股净盈利×市盈率

当利息率为2%时，市盈率为50倍2理由名正言顺（1）国际惯例同股同权（2）改善经营机制股份制上市曾被认为是最理想的经营模式调动积极性反其道而行之借钱担保投资（3）改变一股独大

国有控股是福是祸国家股法人法为什么要流通1经济利益三、证券投资基金（一）性质

1、是一种金融市场的媒介

2、是一种金融信托形式

3、本身属于有价证券的范畴（二）主要类型

1、按管理方式公司型契约型

2、按是否可赎回（和份额变化）封闭型开发型三、证券投资基金（一）性质，基金与股票区别看基金与股票的定价股权之争分配

派现看B股的价格与A股的比价送股看市场对不同分配方式的好恶

案例zt8100,zt4003，基金与股票区别，为什么我国证券市场上的价格有哪么多的不可理喻的现象存在：

B股和H股的价格大多不到A股价格的50%

基金的贴水率经常高达30%，远远大于国际普遍水平小盘股市盈率数倍于大盘股分配派现率极低

股票投资收益的方向是向市场要钱我国证券市场的股票投资收益主要来源是价格波动差我国证券市场是一个人为创造股票价格波动的市场，我国证券市场股票价格的波动率远远高于国际普遍水平，我国证券市场股票换手率远远高于国际普遍水平

高送转是我国股票投资高收益的巨大来源，为什么我国证券市场上的价格有哪么多的不可理喻的现象存在：四、金融衍生工具（一）特征

1、是一种能够证明金融交易的金额，期限及价格的书面文件，对于债权债务双方的权利和义务具有法律上的约束意义。

2、只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易。

指数期货（二）功能

1、转移价格风险

2、形成权威性价格

3、调控价格水平

4、提高资产管理质量

5、提高资信度

6、可使收入存量和流量发生转换（三）缺陷使投资失效使风险放大和集中四、金融衍生工具（一）特征、以327国债为例，三年期的国债交500元的保证金，以135元的价格买一口，此买方承诺，在327国债还本付息时，以135元的价格买面值为100元的国债，买一万元若327国债的交易价格上涨至140元，此投资者收益率是多少？相反卖方的亏损是多少？多头与空头是证券交易市场的一对矛盾、以327国债为例，三年期的国债第三章股票价格的讨论一、股票理论价格

这是参照债券的计算方法第三章股票价格的讨论一、股票理论价格二、股票价格估价模型模型举例

1、零息增长型

D0：每股固定支付股利（未来无限期）

K：必要收益率

2、不变增长型

D1：D0（1+g）

g：每股每期按此增长率不变增长（未来无限期）

3、二、股票价格估价模型模型举例/关于股票价格的讨论：①在公司收益和利率不变的条件下，股票的价格是一条平直线吗？②理论价格中的影响因素稍有变化，价格就有巨大的变化③影响股票价格的因素很多，可以表达为:

但影响因素及方式有的被人们所认识，有的尚不清楚，还有许多空白和盲区；④股票的价格是什么，是水中的月亮雾里的花⑤证券投资是什么，是打游戏机/关于股票价格的讨论：三、影响股票价格的因素环境：宏观经济及政策、政治、法律、自然、文化股质：产业、区域、公司市场：供求关系、持股结构、技术形态、运动的阶段、比价效应、强庄或弱庄、大盘或小盘、板块效应(zt651,zt650,zt652)三、影响股票价格的因素环境：宏观经济及政策、政治、法律、自然四、西方的市场价格理论

众多研究概括起来可以说，①股票是以投资价值定价的；②股票价格是波动的；③有无风险收益和风险溢价（一）（沃金等人）价格随机性变化理论价格是随机漫游的，服从布朗运动。预期的价格变动为零。价格上涨和下跌的百分比可能是相同的。价格变动幅度随着时间区间平方根增加而增加。（二）（法马EugeneFama）有效市场理论理论假设：如果根据所有信息建构的组合无法超过市场的整体的业绩，就表明市场是有效的强有效半强有效弱有效四、西方的市场价格理论众多研究概括起来可（三）套利定价理论

套利，是指在证券价格不一致时，通过同时买入价格较低的证券，卖出价格较高的证券，从交易中赚取无风险利润的行为（尤其是不同市场间）套利是有效市场理论的条件套利行为导致期望收益与风险之间成正比关系。

理论理解的多样化及矛盾（三）套利定价理论套利，是指在证券价格不一致（四）夏普资本资产定价模型夏普（willianSharpe）资本资产定价模型，评估股票收益的公式可以表达如下：

其中是某一股票当市场超额收益率为零时的收益是某一股票价格对宏观因素的敏感程度是市场收益超过无风险收益的超额部分,可用指数来代替合在一起称为系统因素是某一公司特有因素引起的超额收益（四）夏普资本资产定价模型夏普（willianSharpe、

对夏普的定价模型的解读股票是资本资产，不同于一般消费商品，其收益是它定价的依据。其收益的三个部分中，可以理解为上市公司的股票红利，是其中一个最少的部分，甚至小到与其它部分相比可以忽略不计的程度。

以江西铜业（600362）A股为例，近两年间的最高价78.5元，最低价8.27元；2008年每股分红0.08元（含税）；同一时期香港市场H股最高价是32.4港元,最低价是2.58港元,2008年每股分红0.09港元。其收益中巨大的一个部分是股票价格的波动。波动有二种，一种是证券市场的整体系统波动；一种是个别公司的特殊波动、对夏普的定价模型的解读、股票是什么，就是一个投资符号从这一投资理念出发，投资者的第一问题就不是绩优或绩差，选股的第一标准也不是市盈率，而是价格波动的方向。买绩优股可能赚钱也可能赔钱，买垃圾股同样可能赔钱或赚钱，重要的是买入的时机。那种单一买进绩优股长期持有的所谓理性投资理念很可能是一种致命的毒药。股票价格快速向上波动，可能会吸引许多买盘推波助澜；股票价格快速向下波动，可能会导致更多卖盘恐慌性杀跌。没有任何价格理论计算出它的边界。在这里所谓理性是不现实的，没有对错可言。或许有许多没买入狂涨股票的人会说涨错了，有许多没卖出狂跌股票的人会说跌错了。如果一个人总是问是自己错了还是现实错了，那么这个人或是个伟人，或是个蠢才，反正他的理性有问题需要解决。、股票是什么，就是一个投资符号第四章证券投资性质的讨论一、研文阅读材料投机和投机道二、研文的讨论三、证券投资的性质及特点（一）证券投资的特性投机是一门十分困难的学问第四章证券投资性质的讨论一、研文（二）投机道的特性1、“道为万物之奥，求以得”反之：也能失之殆尽

2、道可道，非常道（1）有相对稳定、普遍、重复的一面（2）有运动变化，甚至逆反的一面投机和投机道一文的启示和概括（二）投机道的特性1、“道为万物之奥，求以得”/3、是需要心灵相通的道静思修炼

4、是一门艺术，即要求知识，又要求悟性，还要求能表现。

5、需要的知识和条件政治、经济、法规、军事、技术、音乐、宗教、武术、赌博、数学等体魄品德、涵养经济实力（三）投机道的三个要素直觉、胆量、运气、/3、是需要心灵相通的道四、我之体会

兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，故不可不察也。股，月:肉利益殳：兵器征战灵气<感觉>

通天文、晓地理、辨阴阳、识奇门、观阵图、明兵势勇气

色历胆薄、好谋无断，干大事而惜身，见小利而忘义，非英雄也。

逆潮流顺潮流改错误耐寂寞运气四、我之体会兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，故五、道的分类

王道力道黑道民道我国的证券股票市场是一个投机性极强的市场中国人的投机道：博学慎思审问明辨笃行五、道的分类王道第五章 投资决策管理一、决策的概念（一）决策的概念在调查研究的基础上，对事物的未来予以预测和研判，对多个备选方案予以分析和评价作出抉择。（二）含义及特性

1、抉择：选择，排它性及风险

2、前提：调研，预测

3、先决条件：多个备选方案

4、评估：目标和标准

5、实质：优化第五章 投资决策管理一、决策的概念二、决策的地位和作用决策决定正确地做正确的事决策决定目标和方向决策适应系统性、复杂性、长期性、持续性、效率的要求

问题讨论在五个含义中哪一个要素最重要二、决策的地位和作用决策决定正确地做正确的事第六章证券投资的宏观经济分析一、经济运行周期的影响（一）经济运行周期zt4-1

指标包括有：GNP及其增长率，通货膨胀率，失业率、利率息、个人收入、个人消费、企业利润、对外贸易差额。（二）证券市场价格的周期有所提前（几个月——半年）第六章证券投资的宏观经济分析一、经济运行周期的影响/二、宏观经济政策的影响货币政策货币供应量利率市场购买力税收成本三、汇率的影响/二、宏观经济政策的影响第七章证券投资的产业周期分析

一、产业类型（一）与国民经济周期性变化的关系成长型周期型防御型成长周期型（二）发展前景朝阳夕阳（三）采用技术先进程度新先传统（四）生产要素集约度资本密密集型技术密集型劳动密集型第七章证券投资的产业周期分析一、产业类型二、各寿命周期的投资收益及风险二、各寿命周期的投资收益及风险/三、证券投资的选择（一）顺应产业结构演进的趋势（二）综合自身资金性质（三）正确理解国家的产业政策/三、证券投资的选择第八章公司分析一、公司获利能力分析影响获利能力要素

行业利润率、行业的寿命周期及竞争程度、公司的竞争实力、新的利润增长点第八章公司分析一、公司获利能力分析二、公司财务分析的重要指标1、反映综合营利能力

2、反映经营管理效率净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×财务杠杆二、公司财务分析的重要指标1、反映综合营利能力////三、简要分析评价的要素第一层股本量净资产负债现金量第二层主营收入销售毛利率第三层存货应收账款第四层新增投资的效益第五层行业现价类别

讨论如此选择和排序的正确性及利弊三、简要分析评价的要素第一层股本量净资产负债四、会计数据分析及步骤（一）会计政策对企业经营成果的主要影响因素（二）容易出现数据不真实的会计科目

1、与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；

2、公司的报表利润与由经营产生的现金流量的比例变化

3、处置长期资产而产生的巨大利润；

4、中期报表与年度中上市公司的收益相关甚大；

5、关联交易带来的利润增加

6、利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整；

7、利用其它应收账款科目回避费用提取；

8、利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用；

9、利用其它非常性收入增加利润差额。（三）对不真实的会计数据进行恢复四、会计数据分析及步骤（一）会计政策对企业经营成果的主要影响五、现金流量分析㈠现金流量是公司经营活动的一种综合反映，是财务报表诠释㈡现金流量的构成和分类五、现金流量分析㈠现金流量是公司经营活动的一种综合反映，是㈢现金流量表的分析要点（1）经营性现金流量的负数；（2）经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额；（3）经营活动现金流量小于利息支付额；（4）流向是否与企业发展战略一致；（5）投资活动的来源；（6）自由现金流量及分配；（7）筹资的主要来源；㈢现金流量表的分析要点（1）经营性现金流量的负数；第九章技术分析概述

一、技术分析方法是依据图表，指标及形态（包含价、量、时）的理论与方法是依据价格曲线本身的过去和现在去研判未来的方法第九章技术分析概述一、技术分析方法二、技术分析的三大假设

假设1：市场行为包括一切信息；假设2：价格沿趋势波动，并保持趋势；假设3：历史会重复。关于假设1：市场和信息合一关于假设2：阳卦多阴和阴卦多阳释放理论，吐故纳新物极必反关于假设3：历史不会简单地重复；兵无常势，水无常形

技术分析具有综合性超前性和可操作性二、技术分析的三大假设假设1：市场行为包括一切信息；二、技术分析的目标及评价（一）目标差价（二）盈的评价盈的概念：赢

1、赢的相对性；

2、双赢

3、输

做多能赚钱，做空也能赚钱问题讨论一个投资者10元卖出股票，7元再把这支股票买回，请问，这位投资者赚了百分之多少？二、技术分析的目标及评价（一）目标差价、（三）焦点（四）操作的分类

长线中线短线、（三）焦点三、技术分析的局限性（一）技术分析是一门“可预和可遇”的艺术

技术分析不是类同与自然科学的式和逻辑证明盲区、陷井(zt532)

多级支撑和压力(zt512.zt513)

多条运行途径概率性（二）综合、结合使用，灵活使用（三）预期及行为需要不断地调整多阶段动态决策，滚动计划，追踪及最佳控制等管理三、技术分析的局限性（一）技术分析是一门“可预和可遇”的艺术第十章证券投资技术分析理论与方法一、技术分析方法介绍的选择简单实用，出现频率高，系统体系二、常用的技术理论与方法（一）道氏理论的主要内容

1、市场平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为；

2、市场有三种波动趋势（层次）主要趋势，次要趋势，短暂趋势

3、成交量在确定趋势中起很重要的作用

4、收盘价是最重要的价格第十章证券投资技术分析理论与方法一、技术分析方法介绍的选（二）K线理论1、K线的结构和形状开盘价红收盘价最高价绿最低价

2、含义反映买卖（多空）双方的争夺激烈程度和市场活跃程度反映买卖（多空）双方争夺的力量对比和市场趋势

3、指导意义（1）不同阶段和成交量有不同意义（2）组合和长时间参较较有意义

案例zt500zt685zt683zt110（二）K线理论1、K线的结构和形状（三）切线理论1、特点：对趋势的判断

2、三种趋势（的方向）水平上升下降（1）水平及突破①箱体②突破③支持与压力（2）上升和下降

zt8-46-48zt6060zt6070（三）切线理论1、特点：对趋势的判断（四）形态理论1、出现非常频繁、技术手段（技术定势）

2、常见的形态（1）双重顶和双重底zt8-57zt532

（2）菱形zt8-68tz262

（3）头肩顶和头肩底zt8-58zt4031zt6040

（4）圆孤底和圆孤顶zt6001（四）形态理论1、出现非常频繁、技术手段（技术定势）/

（5）三角形①性质调整波②功能顶底中歇zt501③变形收敛发散直角zt30015

（6）上升旗形和下降旗形zt5009

（7）楔形zt353、量度的预期/（5）三角形.（五）循环周期理论看太极图阴、阳变化交替.（五）循环周期理论三、常用的技术指标（一）平均线，平滑系数的主要指标

原理:以不同的平均线，平滑系数反映趋势的动态和平衡

1、移动平均数（movingaverage）（1）计算方法是连续若干天的（收盘）价格算术平均。天数是参数（2）特点①反映趋势的变化；②助涨助跌性；③滞后性。Zt513zt503

三、常用的技术指标（一）平均线，平滑系数的主要指标，2、平滑异同移动平均线（MACD）（1）计算方法①指数平滑今日EMA：α×今日收盘价+（1-α）×前交易日的EMA②参数及差价

DIF=EMA（12）-EMA（26）③DEA是连续数日DIF的数值的算术平均数（2）应用①与AM的比较，可靠但迟纯，可用作中线指标；②可看短参数的MACD；，2、平滑异同移动平均线（MACD）3、威廉指标WMS%和随机指标KD

（1）计算

C：当天收盘价

Hn：最近几天的最高价

Ln：最近几天的最低价

n：指标参数当日K值=（1-α）×前一日K值+α×当日的WHS%

当日D值=（1-α）×前一日D值+α×当日的K值

WMS%最快，K其次，D最慢

(2)应用反应快，易钝化3、威廉指标WMS%和随机指标KD（1）计算4、相对强弱指标RSI

（1）计算

A=14个数字中正数之和

B=14个数中负数之和×（-1）（2）应用①分区域

RSI取值区域

②背驰的概念指标背驰指标不出新高（或新低）价出新高（或新低）量背驰量Zt6824、相对强弱指标RSI（1）计算，（二）乖离率BIAS

（1）计算（2）向心运动，回归平衡中心

zt5007，（二）乖离率BIAS（三）

OBV指标（1）计算今日OBV=前-交易日OBV+sgn×今日的成交量。（2）衡量潮水量的大小及方向（3）对量的认识①“量在价之前”，上涨必须有增量；②下跌可不增量，“溢出”zt686

（三）OBV指标（1）计算四、小结（一）成功和失败的例子

zt113（二）缺乏空间（幅度）和时间的预期四、小结（一）成功和失败的例子第十章波浪理论自然法则一、基本形态（一）图形zt23

zt110

解剖一个基本细胞的意义（二）分解子浪zt24

（三）名称和代号第十章波浪理论自然法则一、基本形态二、“铁律”和“指引”1、交替出现规则；2、第1浪与第4浪不可重叠原则；3、第3浪不是最短，且经常是最长的原则；4、延伸浪的特性；5、平行通道；6、浪段判断指引

利用这些法则，将不可能成立及或然率较低者剔除，剩下的便有可能是迫近真实的发展情况。

阅读：浪段判断指引

二、“铁律”和“指引”1、交替出现规则；三、幅度和时间长度（一）调整浪的预期

zt1002（二）上升浪的预期

zt90zt1005

黄金分割位的意义优化参数系列三、幅度和时间长度（一）调整浪的预期四、实践观察的补充（一）推动浪（冲击波）

1、延伸浪的两个显著特征分解子浪清晰，成交量放大

2、第五浪上升失败成双顶第三浪升幅过大快下而不能快上预期第五浪会上升失败

3，第五浪上升失败的俩个逆命题第三浪上升不失败第五浪上升失败破坏性很强四、实践观察的补充（一）推动浪（冲击波），（二）反势调整浪（二、三型）

1、交替出现规则（1）对应规则（2）交替规则

2、反势三重三（较为少见）（三）调整浪的类型

1、常见技术形态（配剂）

2、奇异型B3、之字型及量度

4、下跌冲击波三型三型和五型的结合tz301（四）构头和筑底，（二）反势调整浪（二、三型）五、应用（一）依据波型，技术图形和技术指标、成交量（二）判断性质、阶段、层次、（三）预期形态、途径、时、空五、应用（一）依据证券投资分析课件证券投资分析课件爱是什么？

一个精灵坐在碧绿的枝叶间沉思。

风儿若有若无。

一只鸟儿飞过来，停在枝上，望着远处将要成熟的稻田。

精灵取出一束黄澄澄的稻谷问道：“你爱这稻谷吗？”

“爱。”

“为什么？”

“它驱赶我的饥饿。”

鸟儿啄完稻谷，轻轻梳理着光润的羽毛。

“现在你爱这稻谷吗？”精灵又取出一束黄澄澄的稻谷。

鸟儿抬头望着远处的一湾泉水回答：“现在我爱那一湾泉水，我有点渴了。”

精灵摘下一片树叶，里面盛了一汪泉水。

鸟儿喝完泉水，准备振翅飞去。

“请再回答我一个问题，”精灵伸出指尖，鸟儿停在上面。

“你要去做什么更重要的事吗？我这里又稻谷也有泉水。”

“我要去那片开着风信子的山谷，去看那朵风信子。”

“为什么？它能驱赶你的饥饿？”

“不能。”

“它能滋润你的干渴？”

“不能。”爱是什么？

一个精灵坐在碧绿的枝叶间沉思。

风儿若有若无。

一只鸟儿飞过来，停在枝上，望着远处将要成熟的稻田。

精灵取出一束黄澄澄的稻谷问道：“你爱这稻谷吗？”

“爱。”

“为什么？”

“它驱赶我的饥饿。”

鸟儿啄完稻谷，轻轻梳理着光润的羽毛。

“现在你爱这稻谷吗？”精灵又取出一束黄澄澄的稻谷。

鸟儿抬头望着远处的一湾泉水回答：“现在我爱那一湾泉水，我有点渴了。”

精灵摘下一片树叶，里面盛了一汪泉水。

鸟儿喝完泉水，准备振翅飞去。

“请再回答我一个问题，”精灵伸出指尖，鸟儿停在上面。

“你要去做什么更重要的事吗？我这里又稻谷也有泉水。”

“我要去那片开着风信子的山谷，去看那朵风信子。”

“为什么？它能驱赶你的饥饿？”

“不能。”

“它能滋润你的干渴？”

“不能。”爱是什么？

一个精灵坐在碧绿的枝叶间沉思。

风儿若有若无。

爱是什么？

一个精灵坐在碧绿的枝叶间沉思。

风儿若有若无。

一只鸟儿飞过来，停在枝上，望着远处将要成熟的稻田。

精灵取出一束黄澄澄的稻谷问道：“你爱这稻谷吗？”

“爱。”

“为什么？”

“它驱赶我的饥饿。”

鸟儿啄完稻谷，轻轻梳理着光润的羽毛。

“现在你爱这稻谷吗？”精灵又取出一束黄澄澄的稻谷。

鸟儿抬头望着远处的一湾泉水回答：“现在我爱那一湾泉水，我有点渴了。”

精灵摘下一片树叶，里面盛了一汪泉水。

鸟儿喝完泉水，准备振翅飞去。

“请再回答我一个问题，”精灵伸出指尖，鸟儿停在上面。

“你要去做什么更重要的事吗？我这里又稻谷也有泉水。”

“我要去那片开着风信子的山谷，去看那朵风信子。”

“为什么？它能驱赶你的饥饿？”

“不能。”

“它能滋润你的干渴？”

“不能。”爱是什么？

一个精灵坐在碧绿的枝叶间沉思。

风儿若有若无。

一只鸟儿飞过来，停在枝上，望着远处将要成熟的稻田。

精灵取出一束黄澄澄的稻谷问道：“你爱这稻谷吗？”

“爱。”

“为什么？”

“它驱赶我的饥饿。”

鸟儿啄完稻谷，轻轻梳理着光润的羽毛。

“现在你爱这稻谷吗？”精灵又取出一束黄澄澄的稻谷。

鸟儿抬头望着远处的一湾泉水回答：“现在我爱那一湾泉水，我有点渴了。”

精灵摘下一片树叶，里面盛了一汪泉水。

鸟儿喝完泉水，准备振翅飞去。

“请再回答我一个问题，”精灵伸出指尖，鸟儿停在上面。

“你要去做什么更重要的事吗？我这里又稻谷也有泉水。”

“我要去那片开着风信子的山谷，去看那朵风信子。”

“为什么？它能驱赶你的饥饿？”

“不能。”

“它能滋润你的干渴？”

“不能。”爱是什么？

一个精灵坐在碧绿的枝叶间沉思。

风儿若有若无。

其实，世上最温暖的语言，“不是我爱你，而是在一起。”

所以懂得才是最美的相遇！只有彼此以诚相待，彼此尊重，相互包容，相互懂得，才能走的更远。相遇是缘，相守是爱。缘是多么的妙不可言，而懂得又是多么的难能可贵。否则就会错过一时，错过一世！择一人深爱，陪一人到老。一路相扶相持，一路心手相牵，一路笑对风雨。在平凡的世界，不求爱的轰轰烈烈；不求誓言多么美丽；唯愿简单的相处，真心地付出，平淡地相守，才不负最美的人生；不负善良的自己。人海茫茫，不求人人都能刻骨铭心，但求对人对己问心无愧，无怨无悔足矣。大千世界，与万千人中遇见，只是相识的开始，只有彼此真心付出，以心交心，以情换情，相知相惜，才能相伴美好的一生，一路同行。然而，生活不仅是诗和远方，更要面对现实。如果曾经的拥有，不能天长地久，那么就要学会华丽地转身，学会忘记。忘记该忘记的人，忘记该忘记的事儿，忘记苦乐年华的悲喜交集。人有悲欢离合，月有阴晴圆缺。对于离开的人，不必折磨自己脆弱的生命，虚度了美好的朝夕；不必让心灵痛苦不堪，弄丢了快乐的自己。擦汗眼泪，告诉自己，日子还得继续，谁都不是谁的唯一，相信最美的风景一直在路上。人生，就是一场修行。你路过我，我忘记你；你有情，他无意。谁都希望在正确的时间遇见对的人，然而事与愿违时，你越渴望的东西，也许越是无情无义地弃你而去。所以美好的愿望，就会像肥皂泡一样破灭，只能在错误的时间遇到错的人。岁月匆匆像一阵风，有多少故事留下感动。愿曾经的相遇，无论是锦上添花，还是追悔莫及；无论是青涩年华的懵懂赏识，还是成长岁月无法躲避的经历……愿曾经的过往，依然如花芬芳四溢，永远无悔岁月赐予的美好相遇。其实，人生之路的每一段相遇，都是一笔财富，尤其亲情、友情和爱情。在漫长的旅途上，他们都会丰富你的生命，使你的生命更充实，更真实；丰盈你的内心，使你的内心更慈悲，更善良。所以生活的美好，缘于一颗善良的心，愿我们都能善待自己和他人。一路走来，愿相亲相爱的人，相濡以沫，同甘共苦，百年好合。愿有情有意的人，不离不弃，相惜相守，共度人生的每一个朝夕……直到老得哪也去不了，依然是彼此手心里的宝，感恩一路有你！其实，世上最温暖的语言，“不是我爱你，而是在一起。”

证券投资分析课件证券投资分析

武汉理工大学管理学院吴亚非

参考书

(一)《证券投资学》吴晓求主编人民大学出版社

(二)《投资学》朱宝宪著清华大学出版社

(三)《笑看风云》趙笑云著青年出版社

(四)《波浪理论》证券投资分析

武汉理工大学管理学院吴

绪论一、证券市场的特性（一）属性及特性是由其基本矛盾及内涵决定的（二）证券市场的四大矛盾融资投资多头与空头证券价格的不确定性交易规则与法规环境绪论一、证券市场的特性二、证券市场的投资特性（一）证券市场的投资问题复杂多解不确定型、运动变化、博弈等特性的问题（二）证券市场的投资管理问题运用动态决策、滚动计划、追踪及最佳控制等管理原理及方法，是投资管理中难度较大的问题（三）证券市场投资问题的实践概括市场有风险，投资需谨慎市场有机会，艺高人胆大你要是爱他就送他到那里去，因为那里是天堂你要是恨他就送他到那里去，因为那里是地狱证券投资最困惑的问题是理性与非理性的问题二、证券市场的投资特性（一）证券市场的投资问题三、美丽的梦想

（一）证券市场是现代社会经济发展的必然产物（二）美国家庭与非金融企业持有金融资产情况美国家庭与非金融企业持有金融资产的情况表资产 家庭家庭的比重（%）企业企业的比重（%）存款4499 12.64 365 5.19人寿保险储备792 2.23 — —养老储备 10396 29.15 — —公司股权 8267 23.29 — —非公司商业权益4640 12.97 — —共同基金 3186 8.9373（消费者信用）1.03个人信托1135 3.211525（商业信用）21.71债务证券 1964 5.58 413 5.88其他 708 1.95 4650 66.18总金融资产 35587 100.00 7026 100.0三、美丽的梦想、（三）与实业投资相比的一些优点

1．简单

2．变现性好

3．可分割（四）美丽的梦想

1927—1978，1000美元投资52年国库券3600

指数组合67500

如果每三个月做一次最佳选择

53.6亿

投机和投机道、（三）与实业投资相比的一些优点、看一组案例二十四个交易日能赚多少钱，见附件文件夹关于投机问题的讨论、看一组案例第一章证券市场一、证券市场及功能（一）定义 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。（二）基本特征

1、交易对象是有价证券

2、融资投资

3、所有权转让的市场评估

4、影响因素复杂、风险大（三）功能

1、筹集资金的重要渠道

2、是一国央行宏观调控的场所

3、资源合理配置

4、统一定价第一章证券市场一、证券市场及功能/融资与投资是股市的一对基本矛盾

包括大股东和小股东的矛盾其中分配方式决定投资收益来源我国许多上市公司大斗进小斗出不分配，竭潭而渔、增发配股我国证券市场投资收益主要从何而来？/融资与投资是股市的一对基本矛盾二、证券发行（一级）市场（一）一级市场

1、是指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。

2、主体：发行人，投资人和中介人（二）发行方式私募公募直接间接二、证券发行（一级）市场（一）一级市场（三）发行价格1、市盈率法发行价=每股净盈利×发行市盈率2、净资产倍率法发行价格=每股净资产×溢价倍率（或折扣率）3、竞价确定法（三）发行价格1、市盈率法三、证券交易（二级）市场（一）交易程序

1、开设交易账户或股东账户（代码卡）

2、开设资金账户

3、委托买卖

4、竞价成交

5、清算、交割与过户三、证券交易（二级）市场（一）交易程序（二）股票价格指数及计算1、基本计算式2、多种计算方法简单平均法调整平均法综合平均法加权平均法几何平均法（二）股票价格指数及计算1、基本计算式（三）我国几种主要股票价格指数1、上证综合指数

2、深圳综合指数

3、成份股指数

深圳40指数样本，上证50指标样本已纳入融资融券试点（三）我国几种主要股票价格指数1、上证综合指数第二章证券投资工具

社会公众普通可参与的一、债券债券，又称固定利息的证券。是社会各类主体为筹措资金，承诺一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权凭证。第二章证券投资工具二、股票及种类（一）股票

1、定义：股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得权息和红利的凭证。

2、特征

（1）收益性；（2）风险性；（3）稳定性；（4）流通性；（5）伸缩性；（6）价格的波动性；（7）参与性二、股票及种类（一）股票（二）种类1、按是否有特别的权宜和限制普通股优先股

2、按所有者国家股法人股公众股

3、按市场交易流通股非流通股

4、按币种人民币美元港币（二）种类1、按是否有特别的权宜和限制国家股法人法为什么要流通1经济利益流通与否对股票价格的影响（1）净资产倍率法股票价格=每股净资产×溢价倍率（或折扣率）（2）市盈率法股票价格=每股净盈利×市盈率

当利息率为2%时，市盈率为50倍2理由名正言顺（1）国际惯例同股同权（2）改善经营机制股份制上市曾被认为是最理想的经营模式调动积极性反其道而行之借钱担保投资（3）改变一股独大

国有控股是福是祸国家股法人法为什么要流通1经济利益三、证券投资基金（一）性质

1、是一种金融市场的媒介

2、是一种金融信托形式

3、本身属于有价证券的范畴（二）主要类型

1、按管理方式公司型契约型

2、按是否可赎回（和份额变化）封闭型开发型三、证券投资基金（一）性质，基金与股票区别看基金与股票的定价股权之争分配

派现看B股的价格与A股的比价送股看市场对不同分配方式的好恶

案例zt8100,zt4003，基金与股票区别，为什么我国证券市场上的价格有哪么多的不可理喻的现象存在：

B股和H股的价格大多不到A股价格的50%

基金的贴水率经常高达30%，远远大于国际普遍水平小盘股市盈率数倍于大盘股分配派现率极低

股票投资收益的方向是向市场要钱我国证券市场的股票投资收益主要来源是价格波动差我国证券市场是一个人为创造股票价格波动的市场，我国证券市场股票价格的波动率远远高于国际普遍水平，我国证券市场股票换手率远远高于国际普遍水平

高送转是我国股票投资高收益的巨大来源，为什么我国证券市场上的价格有哪么多的不可理喻的现象存在：四、金融衍生工具（一）特征

1、是一种能够证明金融交易的金额，期限及价格的书面文件，对于债权债务双方的权利和义务具有法律上的约束意义。

2、只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易。

指数期货（二）功能

1、转移价格风险

2、形成权威性价格

3、调控价格水平

4、提高资产管理质量

5、提高资信度

6、可使收入存量和流量发生转换（三）缺陷使投资失效使风险放大和集中四、金融衍生工具（一）特征、以327国债为例，三年期的国债交500元的保证金，以135元的价格买一口，此买方承诺，在327国债还本付息时，以135元的价格买面值为100元的国债，买一万元若327国债的交易价格上涨至140元，此投资者收益率是多少？相反卖方的亏损是多少？多头与空头是证券交易市场的一对矛盾、以327国债为例，三年期的国债第三章股票价格的讨论一、股票理论价格

这是参照债券的计算方法第三章股票价格的讨论一、股票理论价格二、股票价格估价模型模型举例

1、零息增长型

D0：每股固定支付股利（未来无限期）

K：必要收益率

2、不变增长型

D1：D0（1+g）

g：每股每期按此增长率不变增长（未来无限期）

3、二、股票价格估价模型模型举例/关于股票价格的讨论：①在公司收益和利率不变的条件下，股票的价格是一条平直线吗？②理论价格中的影响因素稍有变化，价格就有巨大的变化③影响股票价格的因素很多，可以表达为:

但影响因素及方式有的被人们所认识，有的尚不清楚，还有许多空白和盲区；④股票的价格是什么，是水中的月亮雾里的花⑤证券投资是什么，是打游戏机/关于股票价格的讨论：三、影响股票价格的因素环境：宏观经济及政策、政治、法律、自然、文化股质：产业、区域、公司市场：供求关系、持股结构、技术形态、运动的阶段、比价效应、强庄或弱庄、大盘或小盘、板块效应(zt651,zt650,zt652)三、影响股票价格的因素环境：宏观经济及政策、政治、法律、自然四、西方的市场价格理论

众多研究概括起来可以说，①股票是以投资价值定价的；②股票价格是波动的；③有无风险收益和风险溢价（一）（沃金等人）价格随机性变化理论价格是随机漫游的，服从布朗运动。预期的价格变动为零。价格上涨和下跌的百分比可能是相同的。价格变动幅度随着时间区间平方根增加而增加。（二）（法马EugeneFama）有效市场理论理论假设：如果根据所有信息建构的组合无法超过市场的整体的业绩，就表明市场是有效的强有效半强有效弱有效四、西方的市场价格理论众多研究概括起来可（三）套利定价理论

套利，是指在证券价格不一致时，通过同时买入价格较低的证券，卖出价格较高的证券，从交易中赚取无风险利润的行为（尤其是不同市场间）套利是有效市场理论的条件套利行为导致期望收益与风险之间成正比关系。

理论理解的多样化及矛盾（三）套利定价理论套利，是指在证券价格不一致（四）夏普资本资产定价模型夏普（willianSharpe）资本资产定价模型，评估股票收益的公式可以表达如下：

其中是某一股票当市场超额收益率为零时的收益是某一股票价格对宏观因素的敏感程度是市场收益超过无风险收益的超额部分,可用指数来代替合在一起称为系统因素是某一公司特有因素引起的超额收益（四）夏普资本资产定价模型夏普（willianSharpe、

对夏普的定价模型的解读股票是资本资产，不同于一般消费商品，其收益是它定价的依据。其收益的三个部分中，可以理解为上市公司的股票红利，是其中一个最少的部分，甚至小到与其它部分相比可以忽略不计的程度。

以江西铜业（600362）A股为例，近两年间的最高价78.5元，最低价8.27元；2008年每股分红0.08元（含税）；同一时期香港市场H股最高价是32.4港元,最低价是2.58港元,2008年每股分红0.09港元。其收益中巨大的一个部分是股票价格的波动。波动有二种，一种是证券市场的整体系统波动；一种是个别公司的特殊波动、对夏普的定价模型的解读、股票是什么，就是一个投资符号从这一投资理念出发，投资者的第一问题就不是绩优或绩差，选股的第一标准也不是市盈率，而是价格波动的方向。买绩优股可能赚钱也可能赔钱，买垃圾股同样可能赔钱或赚钱，重要的是买入的时机。那种单一买进绩优股长期持有的所谓理性投资理念很可能是一种致命的毒药。股票价格快速向上波动，可能会吸引许多买盘推波助澜；股票价格快速向下波动，可能会导致更多卖盘恐慌性杀跌。没有任何价格理论计算出它的边界。在这里所谓理性是不现实的，没有对错可言。或许有许多没买入狂涨股票的人会说涨错了，有许多没卖出狂跌股票的人会说跌错了。如果一个人总是问是自己错了还是现实错了，那么这个人或是个伟人，或是个蠢才，反正他的理性有问题需要解决。、股票是什么，就是一个投资符号第四章证券投资性质的讨论一、研文阅读材料投机和投机道二、研文的讨论三、证券投资的性质及特点（一）证券投资的特性投机是一门十分困难的学问第四章证券投资性质的讨论一、研文（二）投机道的特性1、“道为万物之奥，求以得”反之：也能失之殆尽

2、道可道，非常道（1）有相对稳定、普遍、重复的一面（2）有运动变化，甚至逆反的一面投机和投机道一文的启示和概括（二）投机道的特性1、“道为万物之奥，求以得”/3、是需要心灵相通的道静思修炼

4、是一门艺术，即要求知识，又要求悟性，还要求能表现。

5、需要的知识和条件政治、经济、法规、军事、技术、音乐、宗教、武术、赌博、数学等体魄品德、涵养经济实力（三）投机道的三个要素直觉、胆量、运气、/3、是需要心灵相通的道四、我之体会

兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，故不可不察也。股，月:肉利益殳：兵器征战灵气<感觉>

通天文、晓地理、辨阴阳、识奇门、观阵图、明兵势勇气

色历胆薄、好谋无断，干大事而惜身，见小利而忘义，非英雄也。

逆潮流顺潮流改错误耐寂寞运气四、我之体会兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，故五、道的分类

王道力道黑道民道我国的证券股票市场是一个投机性极强的市场中国人的投机道：博学慎思审问明辨笃行五、道的分类王道第五章 投资决策管理一、决策的概念（一）决策的概念在调查研究的基础上，对事物的未来予以预测和研判，对多个备选方案予以分析和评价作出抉择。（二）含义及特性

1、抉择：选择，排它性及风险

2、前提：调研，预测

3、先决条件：多个备选方案

4、评估：目标和标准

5、实质：优化第五章 投资决策管理一、决策的概念二、决策的地位和作用决策决定正确地做正确的事决策决定目标和方向决策适应系统性、复杂性、长期性、持续性、效率的要求

问题讨论在五个含义中哪一个要素最重要二、决策的地位和作用决策决定正确地做正确的事第六章证券投资的宏观经济分析一、经济运行周期的影响（一）经济运行周期zt4-1

指标包括有：GNP及其增长率，通货膨胀率，失业率、利率息、个人收入、个人消费、企业利润、对外贸易差额。（二）证券市场价格的周期有所提前（几个月——半年）第六章证券投资的宏观经济分析一、经济运行周期的影响/二、宏观经济政策的影响货币政策货币供应量利率市场购买力税收成本三、汇率的影响/二、宏观经济政策的影响第七章证券投资的产业周期分析

一、产业类型（一）与国民经济周期性变化的关系成长型周期型防御型成长周期型（二）发展前景朝阳夕阳（三）采用技术先进程度新先传统（四）生产要素集约度资本密密集型技术密集型劳动密集型第七章证券投资的产业周期分析一、产业类型二、各寿命周期的投资收益及风险二、各寿命周期的投资收益及风险/三、证券投资的选择（一）顺应产业结构演进的趋势（二）综合自身资金性质（三）正确理解国家的产业政策/三、证券投资的选择第八章公司分析一、公司获利能力分析影响获利能力要素

行业利润率、行业的寿命周期及竞争程度、公司的竞争实力、新的利润增长点第八章公司分析一、公司获利能力分析二、公司财务分析的重要指标1、反映综合营利能力

2、反映经营管理效率净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×财务杠杆二、公司财务分析的重要指标1、反映综合营利能力