219417 国际财务管理(第四版)习题答案

国际财务管理计算题答案第３章二、计算题1、（１)投资者可以这样做:在乙银行用100港币=１０5。８６人民币的价格,即1００／105.86(港币/人民币)的价格购入港币１00万×(100/105。86)港币=94。46万港币在甲银行用１０５.96／１00(人民币/港币)卖出港币94.46×(105。96/１０0）=100.09万人民币投资者的收益:1０0。０9—１０0=0.0９万人民币2、（1)如果美元未来没升值到利率平价,则海外投资者具有获利机会。最大的获利水平：1美元兑换人民币8。28元,在中国境内存款投资,1年后换回美元获利:（1＋１。98%)-１=１.９8％与在美国存款投资收益率1.3%相比,获利更多。随着美元汇率接近利率平价,这个收益率会向1．３%靠近,最终与美元利率相同。由于美元存款利率低于人民币存款利率，中国投资者没有套利获利机会。,(4),:K=(1+1。98％）/(１+１。3）—１=0。6７%１美元＝8。28×（1+0。67%)=8.3３５5（元人民币)(5）处于利率平价时，投资者无法获得抛补套利收益。（６）如果目前不存在利率平价,是否抛补套利,取决于投资者对未来美元升值可能性和可能幅度的判断,以及投资者的风险承受能力。４、公司到期收回人民币:500０×８1。2１/100＝40６０(万元)5、如果掉期交易，则卖掉美元得到的人民币：５0×6.7９=339。5(万元）美元掉期交易下支付美元的人民币价格：５0×6.7８=339(万)买卖价差人民币收入净额=3３9．5-３39=0．5(万元)如果不做掉期交易,则美元两周的存款利息收入为50×0.4%×14/３65=0。0076７（万美元）折合人民币利息收入：0.00767×6。7８2＝０。０52(万元)两者相比,掉期交易比较合适．6、2０１11116合约执行价格１澳元=1。０2美元即期汇率１澳元=1。０24美元1=1．02+（26８34/１00)＝1.04６8（与即期交易相比,企业亏损:50×1０0×(1。０468-1。024)=114（美元）8、远期汇率低于及其汇率，故远期贴水为:远期汇率－即期汇率=0。188-0。1９0=－0。00２９、行权，因为行权价低于实施期权时的即期汇率。单位净利润=即期汇率—行权价—期权费=0。65—0。60-０．０6＝—0。01元。一份单位合同的净利润=—0.01×6250０/0。6=-1041.6X,则X—０.６－0。０６＝0,Ｘ=66.10、港币贬值。其变化幅度9%.,即5％。１２、其汇率变化幅度=（1＋6%)/（１+6%×(1+5%)）—１＝-0。0028,故法郎的即期汇率为0。0９×(１—０.00２8)＝0．０８97第４章二、计算题1、当即期汇率为１欧元=1。0８美元时,三份合约预计节约的资金：(1。0８-1．05)×２000×3=18０万美元折合人民币180×8。２０=1４76万元2、第（3）问补充资料：1个月的英镑卖出期权的执行价格为１英镑=1．６４美元，期权费１英镑=０。01美元。美元与人民币的汇率基本稳定在1美元=８．０2元人民币一个月后英镑汇率走势概率不保值远期外汇交易保值借款和投资保值１英镑７10000×１325210000×13.61０0０0/(１＋0。=13２52４元人民币＊０％４=13２524０＝1360０08％)×31＋０.2％)=1356８７．51英镑＝13．92３元人民币＊*30%10000×13。9２3=1３92301００00×10＝６000１０00/1+0.％）×1３.６5×（1＋0.2%)=1356８7。5*1英镑=13.65/（１＋3％）=1３.2524元人民币**1英镑＝１3。65×（1+2％)=１3。９２3元人民币卖出期权的决策:期权执行价格折算为人民币1英镑=1.64美元=1。64×8。０2=1３.１５28(元人民币）期权费折算人民币1英镑＝０。0１美元=0.０1×8.02＝0.0８02(元人民币)卖出期权执行价格折算人民币低于本企业预计的英镑最低价格,企业不会购买不保值方法下,平均的人民币收入为1325２４×70%+1３9230×30%=9２766。8＋4176９＝1345３５。8（元人民币）低于其他方式下的人民币收入，因此也不应采纳．选择远期外汇交易保值较好。41(3)企业获利或损失100０×6。5６×(1+3.6%)—1０00×（1+2．5%）×6.3３=６7９6。1６—6488.2５=307.91(万元人民币)5、汇率情形项目汇率情形项目中国德国采购原材料的销售成本中国1=0.４81＝０501＝0。54德国中国人民币合计德国中国人民币合计德国中国人民币合计600１０0２88105６0010530０1１0600110３２4２00200２００2０0２00２0０德国１0０４810050１０0５４固定经营费用和管理费3０3030用中国德国可变经营ﻫ与管理费用77。68186.8中国0德国人民币贷款ﻫ的利息费用中国２020２0２02020德国税前现金流中国德国合计

－120120 -115135 —1101605０0 500 50012。4 ２４ 4３。2由上表可知我们分析了三种汇率情经济风险相对较汇率分别为04８０.54时的税前现金流差别较大。按照上表的分析思路可知，当提高中国收入时可以降低经济风险。第5章二、计算题１、如果借入港币，6个月后归还人民币金额：500×(1＋10%）×0。83=4５6.5（万）如果借入人民币,６个月后归还人民币金额50０×0。85×(１+１1%)=471。7５(万)应从中国香港银行获得贷款2、（1）当汇率为12.5时,设借款的实际利率为r,则有1５0×１3=[150×（1＋8%)×12。5］/(1+r),解得r=３.85％资本成本为：r×（1－33%)=2.58％当汇率为１3。2时,同理可得,ｒ=9。67%资本成本为：r×(１-３3%)=6.47%当汇率为13.8时,同理可得,r=１4。6４%资本成本为:r×(1—3３%）＝９.81%(2)当上述三种汇率发生的概率分别为30％,５0%,２0%，实际利率为：3.8５%×３0％＋9.6７%×50％＋14.６4%×20%=8．91%资本成本为：２。5８%×３０%＋6。47％×5０％+9.8１%×２0%=5.9７％３、根据国际费雪效应理论，在目前的利率变化下,还款时Ｂ国货币相对A国货币的汇率，即1单位B国货币对应的A国货币金额，相对当前的汇率,变化率应该为:实际预测的汇率变化为B国货币理应升值,但实际预测的即期汇率确在贬值,使得B国的利率收益或利率成本超过均衡的利率。应次,企业应该从A国借入货币。如果要使介入的货币实际利率相同,还款时的B国货币的汇率应该为:1B=2Ａ×（1＋1。1818%）=2.36Ａ4、(1)融资方法 年末的支付额美元贷款

１

2110万美元预计汇率需要的人民币

６.2５元人民6。2元人民币币６2。5万元 68２万元考虑货币的时间价值借款的实际利率为:630=62．5／(１＋r)+６82/(1+r)^２r＝9.１2％资本成本K＝ｒ×(1-Ｔ)=ｒ×（1—20%)=7。3％5、６、第一种方案的收益为4。8５-4。65=0。2美元；第二种方案的收益１×５×(1＋13%)／4。６5－1×（1+13％)=０。０75美元,故公司应该选择第一种方案规避汇率风险.第6章二、计算题(1）投资是否可行,应计算其项目净现值.计算过程及结果参见表1。项目角度子公司现值第1 第1 第2 第３ 第4 第5 第6 第7 第8 第9 第10项目年初 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末固定资产投资（A，5０0万泰铢）万泰铢）初始投资总额（C万泰铢）初始投资总额（C570＝A+B,万泰铢）０残值营业收入(a，万泰4７5６６766７６767６ 67６ ６７铢）00４０８68６8８868付现成本（b,万泰2７32４3８38８38８3８３

０70003888

67683８

６76８铢)00铢)00088888888888折旧(c,万泰铢）5０0500５0050０500５005005005０050０税前利润23８ 23８23８２３ 23８ 1500 1900 23802380—c，万泰铢)0０08000ｃ,万泰铢)5700０0６6６６66泰铢对人民币的 0。30.３０． 0.３ 0.３033 0.33 033 033汇率(i)3３３３33３7２272２72２20.650。0。４0。7５57189724323474.412。358312.7３８１．9614子公司所得税(e＝d×30%)子公司所得税(e＝d×30%)净利润(f=d-e,万泰铢）现金流量（h＝f+４5０10５0155570７14 ７14 7１4 7１4714133016661666７１４１6６67１471４16６６—18３２1１666216216166６２１16６16６662166 2166 2166 ２166现金流量－１i，万人民币) 900５16.67７２61０72２ ７22７２2722复利现值系数折现率15%)10.7086５６９61４6１。250.３７５9２７３0.326９0.2０.２８４４723净现值19万人民币） ００４４９.28236. 205 １７０2 8.47净现值合计1４６0。31适应性调整等措施。项目项目1Ａ.子公司现金流量（1行,万泰铢)—５7０01５５01８３０216621662１66２16６2１66２16621662166B。泰铢对人民币的汇率(i）0。330.330.３30.３30。27０.２7０。27０.270.２70.2７0.27C.现金流量（C＝A×i,万人民币）—1９０0５16。675８2D。复利现值系数（折现率110.86960.247２1第2年第3年第4年第５年第6年第7年第8年第9年10末末末末末末末末末末６10722582582５825825825820。756０。65０。5７0.4９70。４30.37５０.3260。２１７5１8２２39９843５%)E。净现值（E=C×D,万人民币）-19004４9。28５%)E。净现值（E=C×D,万人民币）-19004４9。28４61．254773332.822８9.41251662１8.84１9０。 １652９ 47１４389净现值合计1０7７。４第7章二、计算题1。答案：各公司现金收付净额如下表所示:中国信通公司的现金收付英国 日本美国单位：千美元收入合计 净额中国－—1３ ２８286９ 44英国10—— 30145４ 1日本8２5 －-１043 —３2美国71５ １７——39 —1３支出合计2５５3 ７5522０5 01220,205000×2%＝4100美元。（1）在双边净额结算下,交易情况如下图所示中国母公司中国母公司3英国子公司201215美国子公司7日本子公司,信通公司的6笔内部交易将引起5.美元。比全额结算节约的资金转移成本为2960(4100－1１4０。（２）在多边净额结算制度下,交易情况如下图所示中国母公司中国母公司英国子公司13311美国子公司日本子公司,内部资金转移为4.4５0０0×2％＝９003２00（4100。2。答案：(1)6０天的信用期限下，应收账款的实际成本率应考虑通货膨胀率的影响。应收账款的实际成本率＝1—(1—0.7%×2)×(1—0.3％×2)=2%应收账款成本=500×2％=10（万美元）（2)延长至９0天信用期后，应收账款的实际成本率相应增加。应收账款的实际成本率＝1—(1—0.7%×3)×（1—０。3%×3)=３%原有的应收账款成本=5００×3%=1５(万美元)新增应收账款成本=５００×5%×3%＝0。75(万美元）（3)延长信用期后应收账款成本增量=15＋0.75—10=5。75(万美元）=500×5％×2４%=6（万美元）675万美元，企业可以延长信用期限。第８章二、计算题可。（１)在不进行重复征税的情况下:假设子公司对外销售的价格为6000美元。项目高价出售策略母公司子公司合并结果销售收入540０６00０6000减：销售成本及非税费用17０0540017０0减:关税(3%）—162162应税收益37０04384138减:所得税(2０％,15%）74065.7８05。７净利润２96０372。333３2。３低价出售策略销售收入20006000６００0减：销售成本及非税费用170020001700减:关税(3％）—60６0应税收益３0039404２40减：所得税(20％，15%)60591６５1净利润240３3493５89低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略,因而，集团应该采用低价出售策略向子公司进行销售．如果假设子公司对外销售的价格为X，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异＝[X–5４0０＊（1+3%)］＊（1—１5％)+2960-[X–2000＊(１＋3%）]*(１-15％）+240＝—2５6.7(2）在补缴税收差额的情况下：假设子公司对外销售的价格为６000美元．项目高价出售策略母公司子公司合并结果销售收入540060006000减:销售成本及非税费用1700５400170０减:关税(3%）—１6216２应税收益370０４３8４13８减：所得税(２0%，15%)74０6５。7８05．7减:补缴所得税差异13。1４—２1．9净利润２946.86３72。33310。４低价出售策略销售收入20０0600０60０0减：销售成本及非税费用170０2００01700减:关税（3%)—606０应税收益３０0394０４2４0减：所得税(2０%，1５%)605９165１减：补缴所得税差异17.７3—２9