钴需求呈爆发增长预计供需将供过于求

钴需求呈爆发增长，预计供需将供过于求

全球钴矿资源分布集中度较高，全球钴资源储量约700万吨，储产比57年。钴资源地理分布不平衡，主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、菲律宾、加拿大、俄罗斯、赞比亚、新喀里多尼亚等地，约占世界钴总储量78%。刚果（金）的钴储量为340万吨，占全球钴储量的48%，居世界第一位。相较而言，我国钴资源十分稀缺。全球钴资源储量分布概况2017全球钴资源储量分布2017全球钴产量分布

钴供给集中度高，少数企业掌握供给控制权。2017年全球钴的总供应量约为12.3万金属吨。其中，嘉能可、洛阳钼业两家合计提供了4.38万吨金属钴，占全球总产量的35.6%。2018年前三季度四家钴主要供应商总产量约4.97万吨，同比上涨23.1%。全球主要钴供应商（吨）

近些年全球基本没有新增钴矿资源勘探储量，增量矿产释放基本以现有矿山扩产为主。未来三年内新增产能主要来自于嘉能可KCC项目复产（2018年）、欧亚资源RTR项目投产（2019年）等。未来3年全球主要新增钴矿项目（单位：金属吨）

总体来看，2018年之后全球矿产钴增量释放较多。但受矿山项目投产至达产进程中诸多因素影响，新增产量往往难以在短时间内大量释放，项目投产初期尤为如此，过渡期的长短对于相关年份的产量具有比较大的影响，故未来若干年全球矿山钴产量仍有不及预期的可能性。供应链上游面临不断增加的扰动因素。因全球钴资源主要集中在刚果（金），故全球钴供应链上游的稳定性很大程度上依赖于该国的政治及法律环境。围绕该国新矿业法的争议尚未完全平息（战略金属、暴利税等等），相关细则仍需完善，但钴矿生产成本提升基本已成定局，进而也将对刚果钴矿的供应造成一定的负面影响。

2017年中国钴市场消费总量近6万金属吨，同比26%。国内钴下游应用主要为电池，占比76%，硬质合金和高温合金合计占比仅为10%。电池领域仍是拉动中国钴消费的主要增长点，随着新能源汽车持续放量，钴需求有望继续爆发。2017中国钴资源下游需求2017全球钴资源下游需求

近几年，在国家密集出台各项利好政策下，我国新能源汽车产销规模飞速增长。截止到2018年1-10月，我国新能源汽车产量87.9万辆，同比增长70%，已超过2017年全年产量71.6万辆。目前实现产业化的锂离子电池正极材料主要有四种，分别是钴酸锂、镍钴锰酸锂（三元材料）、锰酸锂、磷酸铁锂，其中含钴的是钴酸锂和三元材料。在应用领域方面，钴酸锂主要用于3C电子领域，磷酸铁锂和三元材料主要应用于动力领域，相较磷酸铁锂正极材料，能量密度高是三元材料的明显优势。主要的锂离子电池正极材料性能比较

目前，国内新能源汽车动力电池体系越来越倾向于选择三元材料电池，特别是纯电动车市场，三元电池成为主流。截止2018年工信部第12批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，纯电动乘用车三元电池占比达82%。三元材料将充分受益于我国纯电动汽车市场扩容，占比不断提升。一直以磷酸铁锂电池为主的比亚迪，2018年1-10月三元电池的装机量已经超过了磷酸铁锂电池。其2018年推出的三款改款新车秦EV、e5和宋EV，均采用了三元锂电池。2017-2018年各类新能源汽车使用电池类型统计表

虽然三元材料在高镍趋势下钴的单位用量会逐渐减少；但从整体来看，由于新能源汽车行业的稳步快速发展，钴需求也将呈持续快速上涨态势。到2020年，国内动力电池中三元材料（NCM和NCA）占比或将从2017年的44%提升至70%。我们预计到2020年，全球动力电池正极材料中NCA使用钴量为0.72万吨，NMC合计使用钴量为4.39万吨，三元材料总钴用量为5.11万吨。2017国内汽车用锂电池正极材料结构全球动力电池用三元材料钴（Co）需求预测

新能源汽车用的三元动力电池将促使钴需求呈现爆发增长。我们预计2020年全