航空机场行业22年半年报业绩综述

航空公司：上半年亏损显著扩大，经营数据逐月回升期内全行业受疫情反复、油价大幅上涨和汇率大幅贬值影响，航司业务量和营收大幅下降，亏损普遍扩大。行业数：旅低位运，上全行业损超亿22年上半年全行业完旅客运输量118亿人次，同比下滑1.9%，为19年上半年的6.%。其中国内旅客1.175亿，同比下滑51.9%，为19年的41.2，国际+地区旅客76.2万，同比下滑29.3%为9年的18%。22年截止6月全行业客座率64.9%，较1年同期（747）下降9.8个百分点，较19年同期（83.3%）降184个百分。图1：全行业客运量（万人次） 图2：行业客座率（%）0,000,000,000,000,000,000,000

民航客运量 同比

0% 0%0% 1% 2% 3%4% 5%0600607080900010203040506070809000102.16

客座率.2.8.6.1.2.8.6.1.4.1.6.2.2.2.9.4.9民航局披露上半年全行业亏损109亿，创历史最高亏损纪。图3：民航业利润总额合计（亿元）0Win、民航局、2年半年：受情影响亏损大财务数据：营收下滑，亏损扩大收入端：航司营业收入同比大幅下降。上市6家航司（三大航+春秋吉祥华夏）合计营业收入924亿，同比滑329%，较209年同期下降5.9%；其中三大航合计81亿，同下滑32.%，较219年同下降57.%，民营航司（春秋吉祥华夏）计832亿，同比下滑3.9%较209年同期下降3.0%。利润端：亏损同比显著扩大。6家航司合计亏损537亿，9-21年同期分别为83、-22-166亿；其中三大航合计亏损47亿19-1年同期分别为68、22和-167亿；民营航司合计亏损0.9亿1-21年同期分别为15.7、108和1.2亿。图4：上市航司营收（，半年度） 图5：上市航司归母净利润（亿，半年度）0

H1 H1 H1H1 S1 S南方航空中国国航中国东航吉祥航空春秋航空华夏航

-20%-40%-60%-80%

05)10)10)20)20)

南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航空南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航空Win、 Win、经营数据：业务量大幅下降，客座率同比下滑，收益水平同比提升业务量大幅下滑SK：221三大航合计ASK下降42.0%，同比增速来春秋（-31.7%>南航（-343%）>华夏（-38.8%>国航（-46%）>吉祥（-474%）>东航（48.2%）；与19年同期相比，三大航合计K下降6.7%，春秋（-29.%）>华夏（-7.%）>吉祥（-50.0%>南航（-548%）>航-66.1%>国航（-688）。K：三大航合计RPK下滑49.8%，春秋（40.%）>南-42.6%>华夏（-445%）国航（-54.1%>吉祥（-553%）东航（-55.6%）;与19年同期相比，三大航合计RPK下降7.7%，春秋（-43.%）>华夏（-8.%）>吉祥（-61.2%>南航（-648%）>航-75.2%>国航（-767）。图6：上市航司（亿座，半年度） 图7：上市航司RP（亿人里，半年度）0000000

H1 H1 H1H1 S1 S南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

-20%-40%-60%-80%

00000

H1 H1 H1H1 S1 S南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

-20%-40%-60%-80%-10公司半年报、 公司半年报、客座率同比大幅下滑三大航合计客座率2.%，同比下降9.6个百分点，春秋座率72.6%领跑行业，也是座率唯一超过70%的航司。分公司客座率：春秋（2.%，-10.%）>吉祥（66.%，-1.8%）>华夏（656%，-6.%）>南航（64.4%，9.3%>东航（0.6%，-0.2%>国航（60%，-10.%）；较19年同期，国航、南航、航、春秋、吉祥、华夏分别下降20.618.322.019.19.2和13.7个百分点。图8：上市航司客座率（半年度）

H1 H1 H1 H1南方航空 中国国航 中国东航 春秋航空 吉祥航空 华夏航空Win、收益水平：高油价下客公里收益普遍上涨上半年布伦特油价同比上涨6.9%，中航油出厂价同比上涨75.8%，超高油价下相应航客公收益普遍上涨。图9：中航油出厂价（元/吨）中航油出厂价 同比,0,0,0,0,0,00Win、

三大航整体客公里收益0.46元，同比增长12.%，较9增长10.%，春秋涨幅最大各公司客公里收益：华夏（0.7，-23%）>国航（0.6，6.%）>南航（0.5，7.%）>东航（0.1，10.0%>吉祥（0.7，176）>春秋（0.33，2.%）；与19年同期相比，国航、航、东航分别增长8.3%、5.%、4.5%，春秋、吉祥、华分别下滑9.2%0.8和6.%。三大航座公里收益0.340元同下滑2.9%，较19年下滑16.5%。。各公司座公里收华夏（0.37，-114%）>南航（0.6，2.6%）>国航（0.34，-8%）>东航（0.31，-5.8%）>吉祥（0.31，-01%）>春秋0.2，-2.0%）；与19年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别下滑19.2%、9.9%、233%、28.1%23.%和2.2%。图10：上市航司客公里收益，半年度） 图11：上市航司座公里收益元，半年度）

H1 H1 H1H1 S1 S南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

-5%-10%-15%

H1 H1 H1H1 S1 S南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

-10%-20%-30%Win、 Win、成本端：疫情冲击下座公里成本大幅上涨座公里成本：三大航合计座公里成本0.73元，同比增长57%，较19年长903%。各公司座公里成本：春秋（0.35，332%）<吉祥（0.8，595%）<华夏（0.59，503%）<南航（0.66，45.2%<东航（0.6，652）<国航（0.86，1.%）；与19年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长13.8%、9.7%92.%、17%、39.%和3.9%。座公里扣油成本：三大航合座公里扣油成本0.537元，比增长50.1%，较19年增长02.3%。各公司座公里扣油成本：春秋（0.24，26.%）<吉祥（0.35，61.%）<南航（047，35.%）<东航（056，61.%）<国航（0.63，641%）；与19年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别增长140.7%、76.%、107.3%、19.0和482%。上半年疫情冲击，各航司利用率大幅降低，导致座公里扣油成本显著增长。图12：上市航司座公里成本，半年度） 图13：上市航司座公里扣油本（元，半年度）

H1 H1 H1H1 S1 S南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

0%0%

H1 H1 H1H1 S1 S南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航

0%0%Win、 Win、图14：222年以来全行业机利用率（小时）航班管家、费用端：汇率大幅贬值，汇兑损失大幅增加，扣汇费用率提升受美元加息等影响，上半年人民币兑美元汇率累计贬值5.3，其中1升值0.4%，2值5.7%。图15：美元兑人民币汇率中价中间价:美元兑人民币7.07.06.06.06.06.06.0217-052217-05217-07217-08217-11217-12218-03218-05218-07218-08218-11219-01219-03219-05219-07219-09219-11220-01220-03220-05220-07220-09220-11221-01221-03221-05221-07221-09221-11222-01222-03222-05222-07Win、快速大幅贬值导致航司汇兑损失大幅增加。上半年汇兑损失金额来看：国航（22.4亿>南航（20）>东航（14.1）>吉祥6.3>华夏（1.7）>春秋（.93）疫情冲击下较低的利用率导致各航司扣汇费用率（销售费用+管理费用扣汇财务费用）大幅增长华夏（5.0%，15.pct）>国航（2.9%，1.0ct）>东航（28.6%，114pct）>吉祥（3.4%，9.6ct）>南航（1.6%，.0t）>春秋（11.%，4.pct）图16：221上市航司汇兑益（损失为负，亿元） 图17：上市航司扣汇费用率221）11 1华夏 春秋吉祥国航东航南航50

1 1华夏 国航 东航 吉祥 南航 春秋公司公告、 公司公告、图18：上市航上半年数据总（亿元，221）三大航22H119H1国航南航东航春秋吉祥华夏收入（亿元）841.2.239.5408.2193.536.534.112.5同比.......客运收入557.3151.0267.3139.035.430.811.9同比.......利润总额.9..7.3.0.4.2.4同比.......归属净利496.6.194.3114.9187.412.518.99.5同比.......非经常损益.4.6.6.1.7.5.0扣非归属净利501.0.194.9117.5188.513.119.49.5同比.......汇兑.0.4.5.1.9.3.6公允价值变动损益.2.0.3.1.2.0.0其他收益.6.9.4.3.2.3.2投资收益.0.9.1.2.1.1.0扣汇利润总额.9.3.7.9.5.8.7同比......扣汇扣非扣投资收益归属净利451.7.170.3103.7177.812.414.68.3AS（亿公里）,9.同比.......RP（亿公里）.8.同比.......客座率62.3%.60.4%64.4%60.6%72.6%66.2%65.6%客公里收益（元）.6..4.3.5.1.6.8同比.......座公里收益（元）0.340.0.3410.3560.3120.2400.3090.372同比.......成本1,217.38349534051.64819同比.......航油成本337.1031449016135.1同比......扣油成本880.280351250353514同比......单位座公里成本（元）0.743.0.8650.6590.7630.3510.4830.589同比.......单位座公里扣油成本（元）0.537.0.6310.4670.5610.2400.3540.430同比......三费合计（扣汇）188.0.69.263.555.34.18.04.4销售费用率.......管理费用率.......扣汇财务费用率.......三费率合计19.1%28.9%15.6%28.6%11.2%23.4%35.0%汇率变化5.3%5.3%5.3%5.3%5.3%5.3%5.3%国内综采成本6,709.6,7096,7096,7096,7096,7096,709同比.......公司半年报、2年二季：疫影响显加剧损环比大财务数据：环比Q1显著下滑收入端：航司营业收入大幅下降。上市6家航司合计营收入399亿，同比下滑51.，环比下滑23.%，较219年期下降62.%；其中三大航合计31亿，同下滑50.%，环比下滑2.2，较209年同期下降1.7，民营航司合计87亿，同比下滑64.%，环比下滑4..3%较209年同期下降6.9%。利润端：亏损显著扩大。6家航司合计亏损312亿，221亏损226亿，亏损显著扩大，19-21年同期分别为0.1、-24、19亿；其中三大航合计亏损25亿221亏损12亿19-1年期分别为-6、-12和-7亿；民营航司合计亏损6.5亿21亏损144亿，9-1年期分别为6.1、-26和74亿。图19：上市航司营收（，） 图20：上市航司归母净利润亿，季度）0

Q2 Q2 Q2Q2 S1 S南方航空中国国航中国东航吉祥航空春秋航空华夏航

-20%-40%-60%-80%-10

-20.0-70.0-12

南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航空南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航空Win、 Win、经营数据：业务指标环比下降，收益水平同比提升1）SK：三大航合计K下降62.6%，同比增速来看，夏-37.0%>南航（-531）>春秋（-58.6%>国航（-646%）东航（-73.3%>吉祥（-78%）；与221相比，三大航合计AK下降42.%，华夏（7.%>南航（-32.%）>国航（-40%）>春秋（-51.3%>东航（-58%）>吉祥（-727%）。与19年同期相比，三大航合计K下降7.7%，华夏（-39.%）>春秋（-4.%）>南航（-63.2%>国航（-768%）>祥-78.6%>东航（-802）。2）R：三大航计RPK下降69.%，同比增速来看华夏（-49.2%）>南航（61.%）>春秋（-65.6%>国航（-719）>东航（-77.%）>吉祥（-2.8%）;与221相比，三大航合计RPK下降43.2%，华夏1.3%>春秋（-50.%）>南航（-34%）>国航（-42.5%>吉祥（-72%）>东航（-571%）。与19年同期相比，三大航合计RPK下降7.4%，华夏（-50.%）>春秋（-3.%）>南航（-71.9%>国航（-830%）>祥-83.5%>东航（-851）。图21：上市航司（亿座，季度） 图22：上市航司RP（亿公里，季度）9Q2 0Q2 1Q22Q2 VS1 VS9

9Q2 0Q2 1Q22Q2 VS1 VS90000000000000000000

南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

1%2%3%4%5%6%7%8%9%

00000000000000000

南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

1%2%3%4%5%6%7%8%9%公司半年报、 公司半年报、客座率同比下滑三大航合计客座率617%，下降13.7个百分点，环比下降0.9个百分点，春秋客座率73.3%领跑行业，也是客座率唯一超过70%的航司。各航司客座率，春秋（733%，-14.%）>吉祥（66.%，16.%）>华夏（63.%，-13%）>南航（63.0%，14.%）>东62.3%，12.%）>国航（8.9%，-5.1%）；较21，东航、春秋分别升2.3、11个百分点，国航南航、吉祥、华夏分别下降2.、2.3、0.2、41个百分点。较19年同期，国航、南航、航、春秋、吉祥、华夏分别下降21.619.420.517.99.4和14.2个百分点。图23：上市航司客座率（季）9Q2 0Q2 1Q2 2Q20%0%0%0%0%0%0%0%0%0%南方航空 中国国航 中国东航 春秋航空 吉祥航空 华夏航空Win、收益水平：客公里收益普遍增长三大航整体客公里收益0628元，同比增长26.8%，环比长25.8%，较19年增长29%。各航司客公里收益，国航（0.66，18.3%）>南航（0.64，354%）>华夏（0.60，10.3%）>东航（0.57，0.6%>吉祥（0.，20.7%>春秋（0.6，16%）；与221相比，国航、南航东航、春秋、吉祥、华夏分别增长27.9%28.%、152、11.9%、12.3和138%。与9年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长260%、0.%、1.4%、1.3%、1.7和5.%。三大航座公里收益038元同增长3.8%，环比增长240%，较19年下滑2.%。各司座公里收益，南航（0.40，10.7%）>国航（0.39，-5.9%）>华夏（0.38，-11.1%）>东航（0.35，0.7%）>吉祥（.34，3.0%>春秋（0.26，-.5%）；与221相，国航、南航东航、春秋、吉祥、华夏分别增长22.9%24.%、1.7、13.6%、12.0和6.%。与19年同期相比，南航增长7.4%，国航、东航、春秋、吉祥、华夏分别下滑7.8%、124%、18.6%13.%、134%。图24：上市航司客公里收益，季度） 图25：上市航司座公里收益元，季度）9Q2 0Q2 1Q22Q2 VS1 VS9

9Q2 0Q2 1Q22Q2 VS1 VS90.00.00.00.00.00.00.0-

南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

5%0%5%0%5%0%5%0%

0.00.50.00.50.00.50.00.50.00.5-

南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

5%0%5%1%1%2%2%Win、 Win、成本端：座公里成本显著上涨座公里成本：三大航合计座公里成本0.96元，同比增长3.2%，环比增长57.%，较9年增长1450%。各航司座公里成本，春秋（0.45，73.2%）<华夏（0.59，47.7%）<南航（0.81，84.1%<吉祥（0.4，18.%）<国航（1.1213.8%）东航（1.14，53.%）；与221年相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长579%、452%、8.3%、50.5%1189%和.1%；与19年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别增长187.%、10.2%182.%、51.9%1396%和5.3%。座公里扣油成本：三大航合座公里扣油成本0.62元，比增长1062%，环比增长44%，较19年增长16.5%。春秋（.1，62.%）<南航（056，73%）<吉祥（0.7，21.0%<国航（0.81，28.%）<东航（06，1582%）；与221年相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别增长53.%、3.9%、949%、53%和 150.%； 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。与19年同期相比，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别增长209.%、10.9%、170%57.0%和1797%。图26：上市航司座公里成本，季度） 图27：上市航司座公里扣油本（元，季度）9Q2 0Q2 1Q22Q2 VS1 VS9

9Q2 0Q2 1Q22Q2 VS1 VS9.2.0.8.6.4.2.0

南方航空中国国航中国东航春秋航空吉祥航空华夏航

0%6%2%0%0%

.9.8.7.6.5.4.3.2.1.0

南方航空 中国国航 中国东航 春秋航空 吉祥航

5%0%5%0%0%Win、 Win、图28：上市航二季度数据总（亿元，222）三大航22Q219Q2国航南航东航春秋吉祥华夏收入（亿元）370.7.110.4193.566.912.99.26.5同比.......客运收入232.364.0122.346.012.67.26.4同比.......利润总额.5..3.8.4.6.8.9同比.......归属净利285.0.105.369.9109.88.113.55.0同比.......非经常损益.3.0.8.5.4.4.0扣非归属净利287.4.105.371.8110.38.513.95.0同比.......汇兑.0.7.1.2.9.7.7公允价值变动损益.0.0.0.0.1.0.0其他收益.2.7.9.6.4.2.4投资收益.0.5.4.1.1.1.0扣汇利润总额.5.6.6.2.7.1.1同比......扣汇扣非扣投资收益归属净利241.0.87.355.598.27.78.85.1AS（亿公里）.同比.......RP（亿公里）.同比.......客座率61.7%.58.9%63.0%62.3%73.3%66.1%63.6%客公里收益（元）.8..5.0.7.6.0.4同比.......座公里收益（元）0.388.0.3860.4030.3530.2610.3370.384同比.......成本579.186245148221810同比.......航油成本165.527636743.0同比.....%扣油成本414.13416911115147同比......单位座公里成本（元）0.966.1.1220.8091.1350.4530.8420.589同比.......单位座公里扣油成本（元）0.692.0.8060.5590.8560.3130.6700.409同比......三费合计（扣汇）92.4.33.331.227.92.03.62.1销售费用率.......管理费用率.......扣汇财务费用率.......三费率合计24.9%30.2%16.1%41.8%15.1%38.9%32.7%汇率变化5.7%5.7%5.7%5.7%5.7%5.7%5.7%国内综采成本7,956.7,9567,9567,9567,9567,9567,956同比.......公司半年报、资产负：资债率显增长疫情以来航司资产负债率显著提升。三大航中国航资产负债率由9年底5.6%增至221的85.1%，加1.5个百分点东航由75.1%增加至8.9%，南航由74.9%增加至7.8%，分别加12.8和2.9个百分点，东南涨幅较少主要由于期间进行大额定增。民营航司中春秋由48.9%增加至68.6%，吉祥由60.9%增加至80.6%，华夏由71.%增加至82.7%，分别增加19.819.7和11.1个百分点，华夏提升度相对较少，主要由于公司20年经营表现较好，20年末资产负率降低至65.%，此后逐季升。图29：各航司资产负债率（）中国国航 南方航空 东方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空00Win、从货币资金余额来看，三大航自疫情以来大幅增加，普遍从疫情前几十亿升至200亿以，在前巨大的经营压力下，反映出三大航对于现金流风险的极度谨慎；民营航司普遍保持平稳，其中春秋航空始终保持在80亿元右，相对更为稳健。图30：三大航货币资金余额亿元） 图31：民营航司货币资金余（亿元）南方航空 中国国航 中国东航 吉祥航空 春秋航空 华夏航空00 2050 0000 50 00 0 0 0Win、 Win、高频数：暑束航班下滑显受全国多地疫情散发影响，9月1日全民航执行客运航班量6657架次，同比221年下降.1%，同比209年下降5.7%，比上周同期下降8.9%，航执飞率为41.%。图32：全行业航班量（班）航班管家、国际+地区航班量缓慢增加。9月1日中国大陆至国际航班量120班次，环比上周提升26，澳台地区航班量68班次，环上周提升66.%。图33：222年以来国+地航班量（班）航班管家、机场：2亏损环比扩大财务数：2损环比大221三大机场（上海、白云深圳）合计营收45.2亿，同下降21.%，相比19年滑9.6%。其中：白云（20.3亿，同比-.2%，相比19年-7.3%>圳13.2，-6.5%，28.%>上机（11.7，-5.4%，78.%）上机由于疫情冲击下滑尤为严重。三大机场合计归母亏损24.0元，21H1为亏损0.6亿，损同比扩大13.3亿，19年期为盈利34.4亿。其中白云（5.2，21年同期-41亿，9年期4.3亿）>深圳（6.2，.93.1）>上机（-12.6，-74，270）。分季度看，222合计亏损151亿，212为亏损52亿，损同比扩大9.9亿，环比1度-8.9亿，亏损扩大6.2亿；图34：机场21业绩预告母净利润汇总（亿）公司 21Q121Q221H121Q321Q4202122Q122Q222H1场 4604411040111094918场 1554100800844060834517 0004009008046049920计 41191019421189010595Win、公司公告、图35：上市机场逐季归母净润（亿元）上海机场 白云机场 深圳机场Q3Q3Q4Q1Q22Q22Q120Win、公司公告、经营数：上云2环比下深圳环改善受疫情冲击，2各机场同比下滑均较为显著：旅客吞吐量增速：上海机场（97.7%<白云机场（-643%<深圳机场（-47.%）；起降架次增速：上海机场（-8.8%）<白云机场（-7.2%）深圳机场（-25.0%）；环比来看，上海、白云下滑明显，深圳环比改善显著，主要由于深圳1受疫情影响较大，2善。环比1:旅客吞吐量增速：上海机场（95.2%<白云机场（-542%<深圳机场（18.4%）；起降架次增速：上海机场（-7.5%）<白云机场（-5.9%）深圳机场（10.2%）；图36：上市机场季度经营数据21Q121Q221H1