水电建设工程投资分析报告

电工程建设风险相关图水电工程建设风险因素大量资金支出工期的不确定性水电工程建设风险因素大量资金支出工期的不确定性重大技术问题对工期的阻碍工程效益的不确定重要的经济参数环境阻碍安全问题重大技术问题移民补偿输变电工程建设费用工程运行费用发电效益防洪效益枢纽建设费用水电工程建设投资风险分析一般包括三个方面的内容：1、静态投资风险：包括工程项目变化的风险，工程量变化的风险，设备数量变化及选型变化的风险，建设标准变化的风险以及费用项目超支的风险等。2、价差风险：是指实际发生的价差与概算可能价差预备费用不相符合的风险，要紧是价差超概算的风险。3、建设期融资费用风险：是指实际发生的融资费用与概算可能的融资费用不相符合的风险，要紧是融资费用超概算的风险。关于以上各类风险，应依照工程情况变化和外部环境变化及时进行调整，并将投资风险分析报告提交董事会核备。8.3投资建议8.3.1水电工程建设投资构成图8-2水电工程建设投资构成水电工程建设投资枢纽建筑物投资水库淹没处理补偿投资建筑安装工程费设备费其它费用预备费建设期贷款利息水电工程建设投资枢纽建筑物投资水库淹没处理补偿投资建筑安装工程费设备费其它费用预备费建设期贷款利息直接费价差预备费其它差不多预备费间接费科研勘探费生产预备费建设治理费采购及保管费特大件运输增加费运杂费运输保险费设备原价税金企业利润差不多直接费其它直接费材料费人工费施工机械使用费8.3.2投资建议1、优化建筑工程设计优化建筑工程（包括临时工程）设计，减少工程量，无疑能够降低工程投资。但它不仅仅是减少工程量本身的费用（差不多直接费），还减少许多其它相关的费用——其他直接费，间接费，打算（施工）利润，三税税金，其他建筑工程费，临时生活福利建筑工程费，其他临时工程费，其他费用以及差不多预备费等。2、合适的施工方法和材料选择通过选择合适的施工方法和材料，能够降低工程单价。表8-2不同工程单价和静态投资对比表单位：元/m3序号施工项目施工方法或材料差不多直接费单价人工材料补差静态投资1挖运土50m(III类土)人工59KW推土机103KW推土机3.061.231.654.061.632.192.810.470.788.652.753.842坡面石方开挖运30m(VII-X类岩石)人工打眼风钻打眼9.026.7311.968.925.673.2222.8415.903重力坝混凝土(15MPa)常态混凝土碾压混凝土126.32107.38157.89134.2262.5952.51284.53241.184溢流堰混凝土(15MPa)纯混凝土煤灰混凝土127.11119.41158.89149.2667.3157.98290.64267.78可见，机械设备不是越大越好，所采纳的施工方式也不是越先进越好，在进行水电工程建设投资时，应当选用最经济的施工方式，以降低投资额。3、选择先进有用的设备机电和金属结构部分的直接投资由设备和安装费构成。设备选择对工程投资的阻碍相当大，尤其是安装费中含有未计价装置性材料的设备，对投资的阻碍更大。要降低工程投资，设备选择和布置大有潜力可挖。优选设计方按，采纳先进的，切合工程实际的，价格合适的设备，甚至减少或取消某些不必要的设备，实为降低工程投资的重要途径。4、充分考虑水库淹没处理补偿费水库淹没处理补偿的政策性专门强。首先要调查核准淹没的实物量，其次要确定符合政策规定和当地情况的补偿标准。水库淹没处理补偿费对工程投资的阻碍不仅仅是直接补偿本身的费用，而是直接补偿费的1.2－1.5倍。实物量不准确或补偿标准不合适，都会对工程投资造成较大的阻碍，特不是补偿费占工程投资比例较大的工程项目阻碍更大。因此，不低估水库淹没处理补偿费，以免事后突发费用膨胀，造成财务困难。5、合理缩短工期施工工期对总投资的阻碍专门大，每增加一年工期，总投资要增加10％左右。假如考虑缩短工期使工程早日投产的收益，工期对工程的经济效益阻碍更大，工期是阻碍总投资和效益的最敏感因素，因而优化施工组织设计，合理缩短施工工期，是降低工程总投资的最有效的途径。以上是对水电工程建设投资的一些建议，一般来讲，一项通过优化设计的工程投资，比没有通过优化设计的工程总投资要减少20－30％。

9.水电工程建设行业融资分析9.1投融资体制的沿革第一时期（1979－1984年），投融资的改革属于起步时期。在这一时期，实行“分灶吃饭”的财政包干体制，出现中央和地点政府两级利益主体。中央财政预算内水电基建拨款实行“拨改贷”，地点财政利用部分机动财力和预算外收入投入水电建设项目，水电企业实行承包责任制也拥有了一些积存资金和折旧能够用来投入水电建设。国有专业银行扩大了对水电建设项目的基建贷款，同时积极借用国际金融组织贷款和外国政府贷款，发行了部分水电建设债券。第二时期（1985－1991年），全面实行集资制，为了筹措巨额资金来进展水电业，国家开征了电力建设基金作为地点政府投入电力项目的资金，成立了国家能源投资公司，由其对中央投入电力项目的经营性投资进行治理，并进一步扩大了电力建设债券的发行。第三时期（1992年后），投融资的改革进入一个新的时期，财政、金融、建立现代企业制度等改革全面展开，国有专业银行向商业银行转变，并成立了国家开发银行，实行项目法人责任制和固定资产投资项目本金制度，开展了“贷改投”，电力企业在国内、国外两个资本市场发行债券和股票。9.2融资渠道分析9.2.1国内商业银行贷款由于大型水电项目一般都会被国家政策性银行授予巨额信贷额度，加之其股东和自身的信用一般较高，因此向国内商业银行贷款是一件容易的事。商业银行的周转贷款在运用上也专门具灵活性，只是贷款利息比较高，高于政策性银行，也高于股权融资、可转换债券融资和企业债券融资成本。因此，水电企业应该幸免大量向商业银行贷款。用于水电开发主业的资金，应该尽量通过政策性银行贷款和其它成本比较低的融资渠道取得。商业银行贷款应实际上要紧用于向赢利潜力好的相关产业项目投资和进行资本运作。9.2.2政策性银行贷款政策性银行贷款风险小，贷款数额大，成本也比较低，是水电开发项目所需巨额资金的特不重要的融资渠道。水电企业因此应该充分利用这一融资渠道。具体地讲，用于水电开发的资金贷款应当尽量找那个渠道解决。用于相关产业项目投资和资本运作的资金则应该尽量通过其它渠道筹集。然而，假如能够讲服政府有关部门，同意水电企业在向政策性银行融来的资金临时闲置时将其中一部分用于相关产业项目投资，那将对实现水电企业的进展战略具有巨大的积极意义，因此水电企业应该积极开展这方面的工作。9.2.3国内股权融资目前我国支持大型水电项目上市融资，今年中期长江电力立即在A股市场上市。由于目前国家对大型水电项目大都给予了降低所得税、增值税和提高电价等相应政策扶持，因此其净资产收益率一般能达到并略高于6%的上市要求，这为顺利上市奠定了基础。水电企业上市能够采取整体直接上市或整体买壳上市的方法。采纳整体直接上市的方法，其上市时刻从开始进行股份制改造起计算，一般需要三年时刻。如采纳整体买壳上市的方法，上市后首次融资的要快于整体直接上市，同时从融资额度来看，买壳后的融资额也要略大于首发融资额，且比较容易得到批准。因此，在能够以不太高的成本买到合适的壳的条件下，应该首先考虑整体买壳上市。若合适的壳不易买到，就选择整体直接上市的方法。股权融资对水电企业有着重要的意义：1.融资所得资金一部分投入水电项目的工程建设，能够顶替水电项目原股东的自有股本出资，减轻原股东的资金压力和投资风险。这实际上也是水电项目以后的盈利集中起来提早贴现，提早使用，是对水电项目价值资源的充分发掘利用。2.股权融资筹资项目除了水电开发外，还能够包括若干规模较大、赢利能力强的流域相关产业项目，例如生物和旅游项目。股权融资所得资金一部分能够投入这些项目。一方面，这些项目能够在不太长的时刻内产生利润，便于水电企业保持合适的净资产赢利率，从而能够进行再融资，不断地为其筹集资金。这实际上也是对水电企业在流域开发过程中遇到的价值机会的充分发掘利用。另一方面，水电企业经营这些相关产业项目，符合目前我国对水电开发采纳“流域、梯级、滚动、综合”的战略，有助于资本运作的顺利开展。9.2.4国际银团贷款国际银团贷款的特点：第一，贷款金额大，收取的费用较高。国际银团贷款的每笔交易，一般差不多上数千万美元到数亿甚至十数亿美元。由于参加银行多，各家银行往往是从欧洲货币市场或亚洲货币市场拆进资金，再放给借款者。因此，银团贷款收取的费用高于一般中期银行双边贷款。第二，贷款期限长。银团贷款一般是中长期贷款，贷款期限最长可达15年，一般为5～10年，它一般作为项目贷款，要紧解决中长期资金的不足。第三，贷款相对风险较小。若各国商业银行对外国一家商业银行贷款，受本国中央银行的约束，有额度限制。而一家商业银行独立提供大额中长期贷款，风险又专门大，一旦借款人出现资金偿还困难，必使贷款行受到牵连。而银团由多家银行组成，各贷款行只承担一笔贷款中的一定额度，分散了风险；同时，各贷款行在风险分析及风险规避方面各有千秋，从而有效地降低贷款行的风险。第四，借款人大部分是各国政府机构。地点政府，中央银行，官方金融机构。开发银行。进出口银行和有实力的企业及国际机构。跨国公司等。借款人同时向多家银行建立信贷关系，能够有效地提高自己在金融界的知名度。并为以后接着对外融资打下基础。由此能够看到，水电工程建设企业假如采纳国际银团贷款，所要求的资金实力和成本是比较高的，而且由于计价货币的不同，贷款企业将同时面临利率和汇率风险。而且大都要求与BOT方式相结合，并要求严格的担保。9.2.5外国政府贷款外国政府贷款是指一国政府向另一国政府提供的，具有一定赠与性质的优惠贷款。依照经济合作与进展组织（OECD）的有关规定，政府贷款要紧用于都市基础设施、环境爱护等非盈利项目，若用于工业等盈利性项目，则贷款总额不得超过200万特不提款权。贷款额在200万特不提款权以上或赠与成分在80％以下的项目，须由贷款国提交OECD审核。班牙、意大利、加拿大、英国、奥地利、澳大利亚、瑞典、科威特、荷兰、芬兰、丹麦、挪威、瑞士、比利时、韩国、以色列、波兰、俄罗斯、卢森堡及北欧投资银行、北欧进展基金共24个国家及机构建立了政府（双边）贷款关系。除英国、澳大利亚、俄罗斯三国外，其余上述国家及金融机构目前均有贷款余额。1979～2000年，我国借用外国政府贷款累计生效额327.416亿美元，其中德国、法国、西班牙居前3位。总执行项目1746个，其中建成项目1654个，在建项目92个。二、外国政府贷款的要紧类型1、纯软贷款要紧有德国财政合作基金、意大利环保贷款，科威特、韩国、波兰政府贷款。西班牙对一些项目也提供100％软贷款或纯赠款。2．混合贷款是各国普遍采纳的贷款方式。一类是赠款加出口信贷，要紧国家有荷兰和瑞士；第二类是软贷款加出口信贷，大部分贷款属这种类型；第三类是优惠贷款，如奥地利、以色列等国家的政府贷款。3．特种贷款如北欧投资银行贷款。三、外国政府贷款的特点1．属主权外债，贷款必须偿还。外国政府贷款是我国政府对外借用的一种债务，是国家主权外债。除国家计委、财政部审查确认，并报经国务院批准由国家统借统还的外，其余均由项目业主偿还且多数由地点财政担保。2．贷款条件优惠。外国政府贷款其赠与成分一般在35％以上，最高达80％。贷款利率一般为0.2％～3％，个不贷款无息。贷款偿还期限一般为10～40年，并含有2～15年的宽限期。3．限制性采购。除日本、科威特两国是国际招标外，其余国家的第三国采购比例为15％～50％，即贷款总额的50％～85％由于购买贷款国的设备和技术。一般不能自由选择贷款币种，汇率风险较大。4．投向限制。借用的外国政府贷款要紧用于政府主导型项目建设，要紧集中在基础设施、社会进展和环境爱护等领域。5．具有政府间援助性质。由此能够看出，水电工程建设假如要得到外国政府贷款，必须得到政府的支持和信用担保，而且贷款的投资方向和领域受到严格限制。此外，还要面临利率风险、汇率风险和监管风险。9.2.6项目融资所谓项目融资，是指以一个特定的经济实体（项目）为融资对象，以项目的现金流量和收益为偿还所融资金的资金来源，以项目的资产作为融资的安全保障的一种融资方式。依照我国资本市场的现状及其进展趋势，按照项目融资的差不多原则、融资结构和担保结构的不同，我国水电工程建设项目能够采纳以下几中融资模式：1、水电工程项目BOT融资模式BOT（build－operate－transfer）即建设－运营－转让，是基础设施建设的一种方式，有时也被称为“公共工程特许权”。通常是私人合伙人或某国际财团情愿自己融资、建设某项基础设施，并在一段时期内经营该设施，在收回投资和规定的利润后，将经营权转让给政府部门或其它公共机构。目前，我国具备运用BOT项目融资的国际国内环境。从国际上看，发达国家经济增长减缓，大量的私人资本急于到国外尤其是进展中国家查找投资机会和出路，我国市场宽敞，政治稳定，经济进展迅速，目前已成为外商投资的热点地区，许多外商情愿以BOT方式参与中国包括水电工程项目在内的基础设施建设。从国内看，随着我国经济体制和投融资体制改革的深入，非国有企业包括集体企业、乡镇企业、民营企业的实力增长专门快，由于投资渠道狭窄，国内非国有单位的资金过多地投资于加工工业，加剧了国内基础产业进展不足和加工工业过渡膨胀地矛盾。逐步向国内非国有单位开放一些原来由政府全部垄断建设地水电工程项目，运用BOT方式吸引国内非国有单位将资金投向这些项目。能够看出，不管是从国际市场依旧从国内市场分析，我国已具备了运用BOT融资模式建设水电工程项目地环境。2、水电工程建设项目TOT融资模式所谓TOT，确实是指通过出售现有投产项目在一定期限内地现金流量从而获得资金来建设新项目地一种融资方式。通常意义下，确实是指东道国把差不多投产运行地项目在一定期限内移交（T）给外资经营（O），以项目在该期限内地现金流量为标的，一次性地从外商那儿融得一笔资金、用于建设新的项目；外资经营期满后，再把原来项目移交（T）回东道国。TOT融资方式有以下几个特点：（1）以现有投产项目为基础；（2）外商与新建项目完全割裂开来，没有直接关系；（3）只转让投产项目经营权，不转让所有权；（4）无需偿还资金；（5）双方风险之和减少。目前，水电工程项目建设采纳TOT模式进行融资，融资对象不仅能够是外商，也能够是国内私人企业、民营企业或大型企业集团。3、电费预付融资模式水电工程项目建成后，要紧产品是提供稳定的电力资源。由于建设水电工程需要大量的资金，假如资金不落实，也会直接阻碍到用电企业客户的进展。鉴于此，能够将一些用电大户的资金集中起来，投入项目建设，等项目建成后，水电工程项目法人将其发出的电免费提供给这些企业，用以抵扣在项目建设期，这些企业融资的全部本息。在项目融资本息扣清往常，电力用户拥有部分或全部电量的所有权。水电项目公司在清偿债务时，把电力用户的借入资金看作是电力销售收入折现后的净值。以上一切活动托付在这方面有经验的融资顾问代水电项目公司来完成，为了保证用电大户能按时收回本息，由负责电力销售的电力公司及投资方为融资提供担保。4、设备租赁融资模式设备租赁融资模式，即以解决设备投资来源为目的而设计出来的一种融资模式。其差不多思路为：设备生产厂家作为出租人（也能够是融资租赁公司或商业银行），将其生产或购买的设备使用权按照双方签订的租赁协议或合同长期出租给设备使用单位，设备使用单位作为承租人在设备承租期，付给设备厂家租金，作为出租人应得的酬劳。在通过一定期限后，由设备厂家将设备无偿或低价出售给承租人。水电工程项目业主单位在进行水轮机等重大设备招标时，立即设备租赁作为一个必要条件，并由水电项目公司托付的融资顾问起草租赁协议草稿。招标确定厂家后，由水电项目公司托付的投资银行与这些设备厂家谈判，确定租赁协议，并由水电项目公司与设备厂家签订租赁协议。设备厂家按时到货，水电项目公司则进行项目建设和经营，并按照租赁协议规定定期支付设备厂家租金。在通过一定期限生产经营后，设备厂家将这些设备按照租赁协议无偿或低价转让给水电项目公司，从而结束设备项目租赁融资过程。以上一系列活动的实现要有各种治理协议、担保和保证来完成。5、水电工程项目ABS融资模式ABS(Asset-Backedsecuritization)是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。即它是以项目所拥有的资产为基础，以项目资产能够带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。与一般意义上的资产证券化（Assetsecuritization）的要紧差不在于其有强大的支撑，即信用增级。目前，资产证券化资产以金融资产为主而在基础设施建设，特不是在资金密集型的水电工程建设行业采纳的尚不多见。为了建设水电工程项目，水电工程项目法人以项目建成后稳定的电费收入、灌溉收入及运费收入为保证，在国内外资本市场公开发行债券来筹集项目建设资金，在我国投融资体制改革现时期，无疑具有积极意义。只是，债券的筹集成本与信用等级紧密相关，发行债券机构信用等级越高，表明债券的安全性越高，债券利率越低，债券的投资级不也就越高。由此一般来讲，债券发行者均希望进入高档投资级证券市场。由于我国企业特不是为了建设水电工程项目而组建的项目法人，其信用等级也无法获得权威性资信评估机构较高的评定，也就专门难进入高投资级证券市场。水电项目ABS融资模式运作的独到之处就在于，通过信用增级打算，使得水电工程项目企业照样能够进入高投资级证券市场，并通过为了资产得证券化募集建设水电工程项目得资金。9.3融资建议小水电由于投资额相对较小，因此可通过选取上述一种融资方式来解决资金需求，而关于大水电而言，其动辄几十亿甚至上百亿的融资额必须要求采取合适的组合融资方式。因此，国内股权融资、债权融资、政策性银行贷款、资产证券化和国内商业银行贷款是比较适合目前水电工程建设行业。

10进展趋势预测10.1水电工程建设进展趋势分析1、更加注重生态问题随着社会的不断进步，可持续进展问题越来越被人们所重视，“人口、资源、环境”将成为21世纪社会进展的首要课题。水资源和水环境问题已是目前世界各国的科学家、社会各界人士和政府领导人广泛关注的热点。研究水资源、国民经济、生态环境之间的相互关系，是水电进一步进展的前提。水电站建设离不开流域规划。流域规划将更注重把水资源与国民经济和社会进展紧密联系起来，进行综合开发、科学治理。也确实是讲，水电开发要注意与治理洪水灾难、干旱缺水、水土流失和水资源爱护等功能结合起来，才能有更强的生命力。对人类生存环境的阻碍等等，都将成为水电工程建设投资需要考虑的问题。2、更加注重水电站的调峰能力随着国民经济的进展，工业产品结构的调整以及城乡人民生活水平的提高，电力用户对电力系统电量和容量的需求发生了专门大的变化，呈现出最大负荷的增长高于用电量的增长，电力峰谷差的增长高于最大负荷的增长，电力平均峰谷差的增长高于最大峰谷差的增长。国内外的电网运行实践证明，水电机组具有开机快、操作简便、带负荷迅速、加减负荷及开、停机附加损耗小等特点，因此水电机组调峰具有专门高的灵活性、快速性、方便性和经济性，是电网调峰的主力机组。但假如水电站的水库库容小，调节性能差，保证出力低，就不能充分发挥水电的调峰优势。因此，国家将特不注重开发那些具有良好调节性能的大型、特大型水电站，尤其是流域开发的水电站。关于经济进展较快的东部沿海地区，电力工业已具备了相当的进展规模，但因当地缺乏水力发电容量，电网调峰容量短缺，因此将会建设一批抽水蓄能水电站。3、流域水电公司将成为水电企业的主体在市场经济条件下，发电成本和上网电价的高低将是水电企业生存和进展的决定性因素。水力发电的成本与其它发电手段相比应该是最低的，因此要求的上网电价应该是低的；但由于水电的一次性投资大，偿还银行贷款的负债压力大，导致水电站投产后偿还银行借贷款期间上网电价偏高，阻碍了水电的进展。尤其当电力工业实行“厂网分开，竞价上网”改革后，那个矛盾将会更加突出。提高市场竞争力的一个重要途径确实是按“流域梯级滚动开发”的模式，组建流域水电开发公司。那个开发公司，应以已建水电站为母体筹措资本金开发建设新电站。如此做，最重要的目的是平均新老水电站的负债水平，开发公司按一个价报出公司的上网电价，从而达到平抑水电电价，幸免“一厂一公司”还贷期“电价高，卖电难”的问题，提高水电在市场经济条件下的竞争能力。4、水电工程建设有可能成为我国经济进展的新的增长点目前，为保持国民经济一定的进展速度，需要通过提高市场需求来拉动经济的进展。水电工程建设需要较多的资金和多行业的协作，对建材的需求是其它工程无法比拟的，而水电又是符合国家能源进展政策的清洁的可再生能源，因而建设水电对经济的拉动效应明显。其二，国务院已确定开发西部的进展战略，而我国西部可开发水力资源占全国的77.7%(西北9.9%，西南67.8%)，目前其开发率仅7.5%，大力开发西部水电，实施大规模的西电东送，已被列入国家战略规划。因此，水电工程建设专门可能成为我国经济进展的新的增长，而受到国家的重点扶持。5、对老水电站进行扩机和增容改造将成为必定对老水电站进行扩机和增容改造具有条件便利、投资小、周期短、见效快等特点，将过去缺钞票又缺电的历史时期设计的较高的机组运行小时降下来，将基荷转移到峰荷，既能有效地增强电网的调峰能力，在以后的电力市场上其经济效益也将十分可观。这是一项于电网于电厂都有利的情况，也将会受到国家的积极鼓舞。10.2水电工程建设进展前景预测由于目前水电开发程度仍然较低，开发率不足17％。随着中国现代化水平的提高和社会经济的不断进展，人民生活水平的不断提高，水电开发有着巨大的市场需求。特不是当前中国经济进展的良好环境为水电建设提供了前所未有的有利条件，中国经济整体环境愈来愈好，政策环境和融资条件越来越宽松，这些都为水电建设提供了前所未有的有利条件。丰富的水能资源和巨大的市场需求为水电建设长期进展奠定了坚实的基础，中国水电建设进展前景宽敞。1、水电工程建设的要紧目标和国家的差不多思路水电开发的目标为：水电开发的目标为：到2000年水电装机达到7669万KW，到2005年水电装机达到9530万KW，到2010年水电装机达到约12500万KW，到2015年水电装机达到15000万KW，占全国电力总装机比重的28%，届时水能资源开发程度将达到约40%。今后一个时期，我国水电开发的差不多思路是：依照电力工业进展重点及布局，水电建设要紧开发调节性能好、水能指标优越的大型水电站和因地制宜开发中小型水电；重点水电站开发和流域梯级开发相结合。重点开发黄河上游、长江中上游及其干支流、红水河、澜沧江中下游和乌江等流域。积极推进国家“西电东送”战略，支持中西部地区和少数民族加快水电的进展。在煤炭短缺、水能资源丰富的华中、福建、浙江、四川等地区，选择一批调节性能好、电能质量高的中小河流，进行梯级连续开发。在调峰能力弱、系统峰谷差大的电网，在加强电网调峰规划的基础上，选择优良站址，适当建设抽水蓄能电站。2、我国水电工程建设的规划与部署（1）重点开发“西电东送”骨干水电站，促进全国联网，实现资源优化配置。依照全国联网规划要求：到200３年，以三峡电站建设为中心，首先形成中国的中部电网。到2010年差不多形成北、中、南三个跨区互联电网，北部电网由华北、东北、西北和山东电网组成，中部电网由华中、华东、川渝和福建电网组成，南部电网由广东、广