阳泉煤业的投资价值分析

阳泉煤业的投资价值分析1、公司背景及简介阳泉煤业（集团）有限责任公司，是全国最大的无烟煤生产基地、最大的冶金喷吹煤基地、最大的无烟煤出口基地，是国家首批确认的特大型国有企业，列全国煤炭企业前10强、山西省优势企业5强之一，其控股的国阳新能股份是全国十家最具领导能力的上市公司之一。公司是全国重要的优质无烟煤生产基地,主要产品为无烟块煤、喷粉煤和电煤。地处我国六大无烟煤基地之一的山西阳泉,母公司阳泉煤业集团是山西省三大无烟煤生产商之一,原煤年产量在3000万吨左右,原煤产量列全国第七。公司除自己开采、加工煤炭外,还从母公司收购原煤进行洗选加工后出售,主要用户有河北电力、山东电力、华能电力、鞍钢、首钢、唐钢以及中小化工化肥企业等。2012年收入715.2亿元,同比增长41.0%(主营收入290.9亿元,同比增长3.2%);净利润22.9亿元,折合EPS0.95元,同比下降18.6%;其中4Q12收入197.6亿元,环比增长8.7%;净利润6.4亿元,折合EPS0.26元,环比增长95.6%,与预报基本一致。公司拟每股现金分红0.29元(股利分配率30.1%,分红收益率2.2%)1Q13收入200.7亿元,同比增长29.0%,环比增长1.6%;净利润5.0亿元,折合EPS0.21元,同比下降32.7%,环比下降20.8%。2、阳泉煤业所在行业分析2012年中国煤炭产量36.6亿吨，比上年增长4%左右，但增速同比回落4.7个百分点。同时，煤炭库存居高不下，2012年末，煤炭企业存煤8500万吨，同比增加3120万吨，增长58%。在产量增速下滑的同时，2012年中国煤炭价格下降。2012年12月28日，中国煤炭价格指数为170.7点，比年初下降28.8点。2012年12月末，秦皇岛5500大卡市场煤平仓价每吨630元至640元，比年初下降了约170元。年末，冶金煤价格较年初普遍下降每吨300元至400元。此外，煤炭市场景气指数未恢复到正常水平。2012年煤炭市场景气指数持续处于负值，12月份指数为-5.5，比11月回升19个基点，反映市场回暖，但仍未恢复到正常水平。2013年煤炭需求将继续保持低速增长，煤炭市场继续呈现供需相对宽松的态势。当前煤炭市场，受宏观经济企稳回升和冬季用煤高峰的拉动，煤炭需求有所好转，煤炭价格小幅回升。2013年，随着我国经济逐步趋稳回升，煤炭市场整体形势将会平稳有序发展，不会出现大起大落的现象。我们对2013年煤炭市场形势的判断是：煤炭总体供应相对宽松，需求会有所增加，呈低速增长，煤炭价格在经历冬季用煤高峰拉动小幅上涨后，4、5月份可能回调，全年整体将延续2012年的下跌态势，但下降幅度不会太大，大概在5%-10%之间。从竞争格局来看，当前全国煤炭企业数量大幅减少，在山西、陕西、贵州等省兼并重组推动下，煤炭企业平均产能由2009年的32万吨大幅提升至目前的49万吨，大型煤炭企业产量占比将大幅上升。目前，神华集团、中煤集团、山西焦煤和同煤集团前四家企业产量加起来仅占全国煤炭总产量的21%左右。我国规划在“十二五”期间建设10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业，产量要占到总产量的65%以上。2013年2月，国家发改委、能源局发布了共同编制的《煤炭产业政策》(修订稿)，并公开征求意见。修订稿不仅提高了煤矿企业最低规模标准，而且再次强调兼并重组。其中，山西、内蒙古、陕西北部等地区煤矿企业规模不低于300万吨年，新建、改扩建矿井规模原则上不低于120万吨年。从长远来看，初步预测到2015年，我国煤炭需求总量约为40亿吨(含净进口2亿吨)，而全国各省份规划的煤炭产能约56亿吨，煤炭产能过剩趋势明显，即将面临供大于求。此外，发展还面临着项目建设高峰期带来的负债率上升、部分煤矿资源接续紧张等问题。破解这些制约发展的难题，中国煤炭企业要大力实施转型升级，科技创新、人才强企、安全发展四大战略，加快建设具有国际竞争力的世界一流能源企业。另外，“十二五”期间国家将对优质炼焦煤和无烟煤资源实行保护性开发，具体措施可能包括总量控制、鼓励兼并重组、限制出口、控制矿权审批节奏等。在煤炭产业结构上，形成以煤为主，煤电路港化和装备制造、煤炭物流等相关产业联营或一体化发展格局，拥有资金、技术、地理优势的企业将获得更多的政策支持。3、基本面分析宏观经济运行态势与宏观经济政策宏观经济发展概况2012年，面对国际经济及贸易环境的频繁干扰，我国加快转变经济发展方式，加强和改善宏观调控，发挥市场机制作用，有效巩固和扩大了应对国际金融危机冲击成果，国民经济运行态势总体良好。国内生产总值增速放缓，城乡居民收入稳定增长，固定资产投资额增加，工业增加值增幅回落，进出口贸易顺差缩小。政策煤炭行业“十二五”规划2012年3月22日，国家发改委下发《煤炭工业“十二五”发展规划》，提出控制东部、稳定中部、发展西部的总体布局。至2015年，我国煤炭产能将达41亿吨/年。其中，大型煤矿26亿吨/年，占总能力的63%。煤矿建设方面，“十一五”结转建设规模3.6亿吨/年，“十二五”新开工建设规模7.4亿吨/年，建成投产规模7.5亿吨/年，结转“十三五”建设规模3.5亿吨/年。至2015年，形成10个亿吨级、10个5,000万吨级大型煤炭企业，煤炭产量占全国的60%以上。煤炭结构调整方面，中国将通过推进煤矿企业兼并重组，发展大型煤炭企业集团，整顿关闭小煤矿，淘汰落后产能。通过兼并重组，将全国煤矿企业数量控制在4,000家以内，形成10个亿吨级、10个5,000万吨级煤炭产量占全国60％以上的大型煤炭企业。实现2015年煤炭产量39亿吨，原煤入选率65%以上；采煤机械化程度达到75%以上。安全生产方面，《规划》指出，2015年煤矿事故死亡人数、重特大事故起数应比2010年分别下降12.5%和15%以上，百万吨死亡率下降28%以上。综合利用方面，至2015年，我国有望新增煤层气探明储量10,000亿立方米，实现煤层气(煤矿瓦斯)产量300亿方。“十二五”期间，煤炭工业有望节约能源9,500万吨标准煤。扎实推进资源税改革2011年10月10日，国务院发布《国务院关于修改<中华人民共和国资源税暂行条例>的决定》，2011年10月31日发布《中华人民共和国资源税暂行条例实施细则》，2011年11月1日起正式实施，酝酿已久的资源税改革又向前推进了一步。2012年两会政府工作报告中专门提出要“在全国范围实施原油、天然气资源税从价计征改革”和“全面深化资源税改革，扩大从价计征范围”。2012年3月22日，国家能源局煤炭司司长方君实在《煤炭工业发展“十二五”规划》新闻发布会上明确表示：“煤炭资源税改革的方向是由从量计征改为从价计征，但是由于煤炭资源税改革比较复杂，例如煤炭价格就比较多，有坑口价、平仓价等，最终的改革方案还在设计中”。煤炭资源税改革为从价计征已无悬念，但是采取单一抑或差别的税率模式以及具体推出时机、试点城市等，还有待决策者进一步确定。由于资源税是地方税种，煤炭资源税改为从价计征后，地方收入将会增加，有利于缓解目前地方财政普遍紧张的情况。但目前煤炭约占一次能源的70%，又处于卖方市场地位，一旦资源税改革铺开，企业成本上升，势必将成本压力转嫁到电力、钢铁等下游产业，对宏观经济会有一定的影响。兼并重组步伐加快2010年10月21日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》,要求通过兼并重组,使全国形成一批年产5,000万吨以上的特大型煤矿企业集团,煤矿企业年均产能提高到80万吨以上,特大型煤矿企业集团煤炭产量占全国总产量的比例达到50%以上。要求山西、内蒙古、河南、陕西等重点产煤省区坚决淘汰落后小煤矿，大力提高煤炭产业集中度，促进煤炭资源连片开发；黑龙江、湖南、四川、贵州、云南等省要加大兼并重组力度,切实减少煤矿企业数量。要求支持具有经济、技术和管理优势的企业兼并重组落后企业，支持优势企业开展跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组，鼓励优势企业强强联合，鼓励煤、电、运一体化经营，培育一批具有较强国际竞争力的大型企业集团。目前,全国各类煤矿企业多达1.12万个,企业年均产能不足30万吨，普遍存在产业集中度低、技术落后、资源浪费和环境污染等问题，煤炭工业长期粗放发展积累的矛盾仍很突出。这项政策措施出台将有效提升煤炭行业的集中度，优化产业结构，规范煤矿资源的开发主体，提高安全生产保障能力。煤炭进口增值税调整国家发改委针对煤电油气供应紧张情况和今年煤炭进口总量增幅下滑等情况，正在研究调整煤炭进口增值税率和港口相关费用。从2009年1月1日起，我国煤炭进口增值税调整为17%，但民用煤炭制品仍延用13%的增值税率。经测算，税率每下调1%，进口煤炭成本将下降9元/吨，若下降至13%，则进口煤炭到岸价将下降36元/吨。目前进口煤炭占我国北煤南运贸易量的20%左右，对满足东南沿海地区的煤炭需求起到重要的作用，但受澳洲洪灾以及美元走弱影响，国际煤炭价格出现了较大幅度上涨。煤炭进口增值税下调后，增加了煤炭市场的有效供给，缓解了国内煤炭市场供不应求的严峻局面，推动了煤炭市场的公平竞争，压缩了进口煤炭的经营成本，促进了煤炭价格的下滑，可以有效地抑制由于煤炭供应紧张造成的煤炭价格不断上涨。应急储备基地试点启动2011年2月底，国家发改委在北京召开了国家煤炭应急储备工作会议，部署了第一批国家煤炭储备工作计划。之后，发改委下发了《关于下达2011年第一批国家煤炭应急储备计划的通知》，安排2011年全国第一批国家煤炭应急储备计划500万吨，并要求在5月底形成实物储备。5月底《国家煤炭应急储备管理暂行办法》正式发布，标志着讨论了多年的煤炭储备终于进入具体实施阶段。国家煤炭应急储备方案，是国家委托煤企、电企等在煤炭重要集散地、关键运输枢纽等地储备煤炭，用于应对煤炭供应中断和严重不足等紧急状况，增强在重大自然灾害和突发事件状态下的煤炭供应保障能力，保持经济社会平稳运行。这一举措对减少煤价波动，从而减少电价上涨压力也会起到一定作用。根据和2011年国家煤炭应急储备工作会议部署，神华等10家大型煤炭、电力企业和秦皇岛港、黄骅港、舟山港、广州港、武汉港、芜湖港、徐州港、珠海港等8个港口企业，成为国家第一批应急煤炭储备点。我国每年北煤南运数量在5亿吨左右，500万吨的储备量，相当于3天的运量，足够暂时解决问题。中国证监会批准大连商品交易所开展焦炭期货交易中国证监会批准大连商品交易所(以下简称大商所)开展焦炭期货交易。按照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的相关规定，在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后，中国证监会将批准大商所挂牌焦炭期货合约。开展焦炭期货交易，有利于完善焦炭价格形成机制，更好地帮助现货企业及时、准确地把握市场变化趋势，增强决策预见性和科学性，促进焦炭和钢材市场平稳运行，可为现货企业提供有效避险工具，提高抵御风险能力，进一步增强企业竞争力。焦炭行业是近年来国家抑制产能过剩、淘汰落后产能重点行业之一。上市焦炭期货，发挥期货市场功能，有利于引导社会投资，抑制行业盲目发展，利用市场化手段促进国家宏观调控政策贯彻落实。波特五力分析产业竞争结构图现有企业间竞争中国煤炭工业协会发布了2012全国煤炭企业100强名单，该名单是以营业收入为指标进行排名。2012全国煤炭企业100强名单名次企业名称营业收入(万元)神华集团有限责任公司28,029,695冀中能源集团有限责任公司21.761,831河南煤业化工集团有限责任公司18,049.846山西煤炭运销集团l5,860,928山东能源集团15,600,946开滦集团有限责任公司14,558,782山西焦煤集团有限责任公司12,538,413山西潞安矿业(集团)有限责任公司12,538,411大同煤矿集团有限责任公司11,998,656阳泉煤业集团有限责任公司11,976,128中国平煤神马能源化工集团有限责任公司11,921,921中国中煤能源集团11,538,699山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司11,159,667陕西煤业化工集团有限责任公司10,074,123兖矿集团8,400.427山西煤炭进出口集团7,116,297淮南矿业(集团有限责任公司6.960,140淮北矿业集团有限责任公司4,287,851内蒙古伊泰集团4,024,572黑龙江龙煤矿业控股集团有限责任公司3,929,141总体看，阳泉煤业集团原煤产量规模大，产品销售良好且客户稳定，综合竞争力强。公司煤炭产量将进一步扩大，从而拉动公司盈利水平和综合竞争力的提高。潜在进入者分析虽然煤炭行业属于传统的基础产业，行业的平均利润水平和成长空间有限，对行业外潜在进入者的吸引力也有限，但由于煤炭行业各生产体之间成本利润存在巨大差距，以及煤炭行业下游企业为寻求稳定燃料来源而进行后向一体化的战略考虑，煤炭行业仍然面临着两类主要潜在进入者的威胁：其中一类为众多的已被关闭的小煤窑、小煤矿；另一类为电力体制改革后的各电源企业集团和冶炼行业大户。我国在二十世纪八十年代末九十年代初，为弥补能源供需之间的巨大缺口，曾施行了所谓“有水快流”的煤炭产业政策，鼓励各地兴办小煤窑、小煤矿。这一政策的实施，虽然在一定时期内对缓解我国能源紧张的局面发挥了一定的积极作用，但从整体上看，各地小煤窑、小煤矿的泛滥，极大地破坏了煤炭生产安全秩序，造成了对煤炭资源的严重浪费和对环境的巨大破坏。为彻底扭转这一局面，我国从1999年开始实行“关井压产”,关闭小煤矿的煤炭治理整顿政策。这些措施使得煤炭的供给量较少，煤炭供需开始趋于平衡，煤炭的生产、安全和市场秩序得到进一步规范。但是，由于小煤矿以牺牲环境和安全为代价，其成本与国有重点煤矿相比具有相对优势，因此受利益驱动这些已被关闭的小煤窑、小煤矿仍有可能借各种渠道重新进入煤炭市场。在一个较长的时间内，已被关闭的小煤窑、小煤矿仍将是煤炭市场的主要潜在进入者和竞争参与者。煤炭行业的另一个可能的潜在进入者为电力体制改革后新重组的发电企业集团和大型冶金集团。电力体制改革方案实施后，煤电产业融合的趋势会进一步加快，各发电企业集团和冶金集团一方面会加强对燃料的集中统一采购，另一方面会后向前向整合进入煤炭产业以寻求长期稳定的燃料来源。各潜在进入者进入市场的方式可能有以下几种：产品优势进入。以新产品形式进入.以新理念进入，如环保。④以低价格进入。⑤以其他的促销手段进入，如依靠关系、降低信用等级、回扣等。⑥以政府的干预进入。⑦以恶意竞争的目的进入。⑧试探性进入。⑨实力扩张型进入等。从进入壁垒来看，煤炭行业是一个典型的资源型行业，煤炭资源赋存的区域性以及运输条件不配套形成了企业进入该行业第一道壁垒；矿井的初期投入一般在10－100亿元不等，高额的固定资产投入，形成了企业进入的资本壁垒。此外，企业兴办煤矿，还需一定的行政审批手续，目前该手续的放宽，为企业的进入大开方便之门。巨额的固定资产投资形成了煤炭企业退出的最大障碍；此外，技术的专一性也使得煤炭企业转产有较高的难度。以上分析可见，本行业的进入和退出壁垒均较高。故而，以上提及的潜在进入者要想进入本行业的进入成本较高。替代品威胁分析虽然煤炭作为我国第一能源的地位在未来长时间内不会改变，但煤炭在一次能源结构中的比例却会有所下降。据有些专家预测至2050年，煤炭作为一次能源会由70%降至60%。煤炭产业属于高能耗、高污染产业，随着人们环保意识的增强，可持续发展理念的牢固树立，人们将更倾向于消费低污染或无污染的清洁、绿色能源，如石油、天然气等。因此，煤炭产业受到的替代品的威胁与其它产业相比更为显著。煤炭产品的替代品主要是石油、天然气、水电、核能、风能、海洋能、太阳能和地热能等能源。有关专家预测，我国替代能源发展前景看好。（1）石油：由于石油资源紧缺，随着我国经济的快速发展，我国最近几年石油消耗量急剧上升，现在成为石油的净进口国，石油供应趋于紧张，估计其对煤炭的替代性非常小。（2）水电：2005年，世界最大的水电工程——三峡工程的第一台机组并网发电，并源源不断地送往经济发达的华中、华东地区。2009年三峡全部发电后将替代5000万吨标准煤。其它水电工程的建设，也将替代一定量的煤炭。（3）天然气：我国有丰富的天然气资源，全国第二轮油气资源评价显示，天然气远景资源量在38～50万亿M3。目前天然气的勘探效率和效益已经超过石油，成为具有一定优势的投资领域，气田建设的生产成本更明显低于石油。据有关资料介绍，2005年“西气东输”工程建成，上海的1700万居民已经告别煤气，用上天然气，替代了大约2000万吨标准煤。有关专家称，这标志着中国能源的“煤炭时期”行将结束，“石油天然气时期”即将到来，对我国煤炭工业的影响是深远的。（4）煤层气：俗称瓦斯，我国煤层气资源较丰富，但总体而言，我国对煤层气资源的开发和利用率还很低，目前尚未形成规模性开采能力。（5）核能：我国建设了4座跨世纪的大型核电站。1999年开工的连云港核电站，2003、2005年浙江秦山二期、三期核电站工程，广东岭澳核电站工程和江苏田湾核电站工程陆续建成投产后，将替代3500万吨标准煤。（6）风能：我国可开发利用的风能资源为亿千瓦，主要分布在东南沿海及内蒙、甘肃、新疆一带。（7）海洋能：我国大陆海岸线长达8000公里，拥有大小岛屿6000多个，海洋能资源十分丰富目前潮汐能资源年发电量580×108KWH。（8）太阳能：我国太阳能利用条件较好的地方约占国土的2/3以上，西北和青藏高原年平均日照时间在3000小时左右，年辐射总量1500～1800千瓦小时／M2。（9）地热能：我国拥有世界四大地热带中的两条，即环太平洋地热带和地中海—喜马拉雅地热带，已勘探的40多个地热田的查明热储量相当于亿吨标准煤，远景储量达亿吨标准煤。供应商议价能力在煤价方面，目前公司煤炭省内销售价格执行省政府协调价格，省外价格基本上是由供需双方根据市场变化协商。近年随着国内煤炭需求快速增长，公司煤炭价格也呈现快速增长趋势。然而受地方政府定价影响，目前公司煤炭省内销售价格依然偏低，未来，随着我国煤炭价格市场化程度的不断提高，预计公司煤炭价格将进一步提高。煤炭产业生产经营活动的正常进行，需要大量的钢材、水泥、设备、电力等生产资料，而这些生产资料的供应者往往通过提价或降低产品的质量和服务质量向煤炭产业施加压力，使煤炭产业因无法使价格跟上成本的增长而失去利润。阳泉煤业集团拥有自备电厂可以解决大部分电力供应，电力方面所受制约不大。在使用的设备中，大型矿山设备如提升、通风和排水等设备在新建矿井或改扩建时一次投入，使用周期长，生产过程中一般不更换。采掘等设备虽然有更换的可能，但更换周期很长。由于购置设备的数量较少，不少大型设备都是一次性购买，在设备供应商的销售额中所占份额较小，设备供应商的议价能力强。生产过程中消耗的材料、配件和中小型设备，近年来年均约9000万元，由众多的企业提供。客户阳泉煤业集团公司经营范围主营：煤炭开采、销售、煤炭生产、洗选加工、销售;电力生产、销售;热力生产、销售(仅限分支机构)。一般经营范围:道路普通货物运输;设备租赁;批发零售汽车(除小汽车)、施工机械配件及材料加工和综合利用；煤炭消耗的大用户是电力、冶金、建材和化工四个行业，其消耗量占整个煤炭消耗量的80%以上。对于这些购买者来说，他们有如下特点：（1）这些行业采购量大；（2）煤炭产品差异甚微，替代性较强，所在他们可选择的范围较大；（3）冶金、电力等产业的大型企业也有可能采取后向一体化，涉足煤炭产品的生产经营目前煤炭市场已基本形成买方市场。所以煤炭用户，尤其是火力发电厂、冶金集团等大用户选择余地较大。另外，随着中国加入WTO，能源市场逐渐开放，国外和国内能源公司为提高对市场的控制力，实行纵向一体化战略，正伺机参与煤炭市场竞争。以上因素使得买方价格谈判能力增强。阳泉煤业集团公司2012年煤炭销售收入万元。煤炭的主要用户是冶金、火电、化工、水泥等，最大的用户是国内几家大的钢铁企业集团内部的火电公司。经营分析2012年上半年,世界经济形势仍十分严峻复杂,全国经济增长速度多年来首次跌破8%,并有持续下行的巨大压力,冶金和电力两大主要用煤行业全面亏损致使煤炭行业受到冲击,公司外围煤矿价格出现下滑。公司董事会根据当前经济形势,制定了切实可行的发展战略,紧紧围绕年初制定的生产经营目标,严格执行董事会决议,以稳健经营为核心,狠抓安全生产,全力推进项目建设,使公司各项工作稳步推进,圆满完成了上半年制定的各项经营指标。万百万千焦。煤炭综合售价533.02元/吨,同比上涨1.22%。营业收入3,358,248万元,同比增长33.33%,其中煤炭产品销售收入1,580,141万元,同比增长17.36%。营业成本3,012,130万元,同比增长39.04%,其中煤炭产品销售成本1,260,556万元,同比增长23.91%。利润总额182,327万元,同比减少47,074万元,同比降低20.52%。净利润132,528万元,同比减少35,690万元,同比降低21.22%。产业结构阳煤集团坚持“煤与非煤并重，做大与做优并举”的战略方针，紧紧围绕煤—电—铝、矿石—氧化铝—铝两条产业链，积极调整产业结构，现已形成资源紧密关联、优势互补明显、结构层次清晰的“144”产业格局，即：以煤炭生产加工为基础，以电力、铝业、磁材、化工为四大主导产业，以建筑安装、建材生产、机械制造和房地产开发为四大支持产业的产业结构3.4.1煤炭产业：现有煤炭产能4000多万吨，2010年达到8000万吨。作为全国最大的无烟煤和冶金喷吹煤生产企业、全国13个大型煤炭基地之一，“阳优”品牌誉满天下，优质无烟煤畅销海内外。化工产业：坚定不移地实施“走出去”战略，在整合收购三维集团和新建氯碱化工的基础上，2008年以来，以资本运作为纽带，大规模实施兼并重组，收购运城丰喜、石家庄正元、深州化工、齐鲁一化、烟台巨力、青岛恒源、恒通化工，启动三维3万吨PTMEG和万吨级白乳胶、昔阳40万吨电石、和顺18·30尿素、临猗氨醇系统优化节能改造等项目。2010年，坚持稳健经营，实施内涵与外延并重，完成太化集团托管，盂县化工重组接近尾声，三维120万吨焦化重组完成，16个化工技改扩能项目完工，化工整体上市进入倒计时；开展对标管理，实施减人提效，推进技改挖潜，积极增收节支，实现规模稳定增长和整体扭亏为盈，销售收入达到142亿元。化工产业布局成型，企业数量达到15个，从业人数3.7万人，化工产品80余种，产能1047万吨，迅速成长为我省最大煤炭化工企业。铝电产业：积极调整发展方式，步入循环化、高端化道路。在具备10万吨电解铝、60.5万千瓦装机容量、40万吨氧化铝产能基础上，2010年，又一批铝电项目竣开工，电解铝一期12.5万吨技改竣工投产；氧化铝二期70万吨和25吨金属镓提取项目一期开工建设；铝土矿形成80万吨供矿能力，取得5000万吨探矿权。产业销售规模突破62亿元。建筑建材地产业：开展产业治理整顿，加强资金回笼，实施内外市场“双轮驱动”，实现了健康快速发展。2010年，重庆二期、临汾一期地产项目顺利推进，太原阳煤大厦竣工，阳泉地区住房建设规模达到百万平方米，太原、阳泉两个城市土地一、二级开发项目前期启动，销售收入首次突破50亿元，五年增长37.3亿元，外部市场占到43%。装备制造产业：大力调整经营策略，以研发设计为核心，产权关系理顺为动力，以新建、重组为手段，步入高速增长期。2010年，华越煤机设备成套制造项目开工，山西广瑞达重组开始实施。华鑫新基地投运，重组即将完成。产业整体收入达到29.2亿元，三年增长13倍。贸易服务产业：通过大力整合、重组和体制转换，形成了以贸易服务、物资采购、勘探设计、宾馆旅游、生产生活服务为主的现代贸易服务产业。2010年，国贸公司跨国经营拓展业务，物资经销太原公司起步运作，财务公司节省财务费用1.8亿元以上，国辰公司晋升甲级院，药林会议中心荣膺五星级，贸易服务产业收入突破203亿元。多经产业方面亿元。4、财务分析财务指标【1.历年简要财务指标】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜每股指标(单位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2012-09-30｜2012-06-30｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股收益(元)｜0.2100｜0.9500｜0.6900｜0.5500｜｜每股收益扣除(元)｜0.2100｜0.9600｜0.6900｜0.5500｜｜每股净资产(元)｜5.7700｜5.4008｜5.6300｜5.4000｜｜调整后每｜｜｜｜｜｜股净资产(元)｜-｜-｜-｜-｜｜净资产收益率(%)｜3.6251｜17.6121｜12.2055｜10.2249｜｜每股资本公积金(元)｜0.0158｜0.0158｜0.0334｜0.0334｜｜每股未分配利润(元)｜3.0724｜2.8631｜2.6732｜2.5381｜｜营业收入(万元)｜｜｜｜｜｜营业利润(万元)｜68237.52｜314075.24｜236531.44｜181914.41｜｜投资收益(万元)｜1941.70｜8579.57｜-2386.73｜-723.79｜｜净利润(万元)｜50324.93｜228761.53｜165201.78｜132704.67｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜每股指标(单位)｜2012-03-31｜2011-12-31｜2011-09-30｜2011-06-30｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜每股收益(元)｜0.3100｜1.1700｜0.9400｜0.6600｜｜每股收益扣除(元)｜0.3100｜1.1700｜0.9400｜0.6600｜｜每股净资产(元)｜5.2300｜4.7500｜4.6900｜4.3500｜｜调整后每｜｜｜｜｜｜股净资产(元)｜-｜-｜-｜-｜｜净资产收益率(%)｜5.9514｜24.6048｜20.0848｜15.2946｜｜每股资本公积金(元)｜0.0334｜0.0158｜-｜-｜｜每股未分配利润(元)｜2.4973｜2.1863｜2.0388｜1.7796｜｜营业收入(万元)｜｜｜｜｜｜营业利润(万元)｜97949.63｜375959.83｜317995.99｜228974.95｜｜投资收益(万元)｜-69.70｜-9519.36｜3622.08｜2078.55｜｜净利润(万元)｜74801.00｜281059.39｜226712.61｜159864.26｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘每股净资产增加10%，反映出资产总额增加所带来了切实的收益增加。【每股指标】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜审计意见｜-｜无保留意见｜无保留意见｜无保留意见｜｜每股收益(元)｜0.2100｜0.9500｜1.1700｜1.0000｜｜每股收益扣除(元)｜0.2100｜0.9600｜1.1700｜1.0100｜｜每股净资产(元)｜5.7700｜5.4008｜4.7500｜3.5500｜｜每股资本公积金(元)｜0.0158｜0.0158｜0.0158｜-｜｜每股未分配利润(元)｜3.0724｜2.8631｜2.1863｜1.2149｜｜每股经营活动｜｜｜｜｜｜现金流量(元)｜0.6750｜0.6998｜2.0560｜1.7814｜｜每股现金流量(元)｜0.6332｜-0.9917｜0.9124｜0.8110｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【利润构成与盈利能力】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜营业收入(万元)｜｜｜｜｜｜销售费用(万元)｜7307.52｜44310.67｜40022.80｜28884.06｜｜管理费用(万元)｜48758.26｜189355.07｜198246.99｜132518.31｜｜财务费用(万元)｜5760.18｜17570.65｜15024.01｜19781.80｜｜三项费用增长率(%)｜-3.70｜-0.81｜39.80｜38.12｜｜营业利润(万元)｜68237.52｜314075.24｜375959.83｜334091.04｜｜投资收益(万元)｜1941.70｜8579.57｜-9519.36｜2205.23｜｜补贴收入(万元)｜-｜-｜-｜-｜｜营业外收支｜｜｜｜｜｜净额(万元)｜-284.55｜909.91｜291.61｜-1988.84｜｜利润总额(万元)｜67952.97｜314985.15｜376251.43｜332102.20｜｜所得税(万元)｜18796.35｜90357.34｜105113.36｜82689.38｜｜净利润(万元)｜50324.93｜228761.53｜281059.39｜241246.16｜｜销售毛利率(%)｜6.97｜8.60｜13.70｜20.22｜｜净资产收益率(%)｜3.63｜17.61｜24.60｜28.29｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【经营与发展能力】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜存货周转率(次)｜14.07｜59.26｜48.79｜28.84｜｜应收账款周转率(次)｜6.95｜36.75｜35.35｜28.55｜｜总资产周转率(次)｜0.63｜2.41｜2.02｜1.41｜｜营业收入增长率(%)｜29.01｜41.00｜81.53｜39.67｜｜营业利润增长率(%)｜-30.33｜-16.46｜12.53｜32.83｜｜税后利润增长率(%)｜-32.72｜-18.61｜16.50｜29.96｜｜净资产增长率(%)｜10.45｜13.71｜33.94｜42.48｜｜总资产增长率(%)｜6.61｜12.86｜25.40｜28.04｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────【资产与负债】┌────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜每股指标(单位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜资产总额(万元)｜｜｜｜｜｜负债总额(万元)｜｜｜｜｜｜流动负债(万元)｜｜｜｜955541.85｜｜长期负债(万元)｜-｜-｜-｜-｜｜货币资金(万元)｜720680.96｜568398.70｜809334.27｜588226.04｜｜应收帐款(万元)｜351476.00｜226039.76｜163195.42｜123787.93｜｜其他应收款(万元)｜14494.68｜20077.12｜5666.36｜10047.05｜｜坏帐准备(万元)｜-｜-｜-｜-｜｜股东权益(万元)｜｜｜｜852856.65｜｜资产负债率(%)｜52.5463｜53.7185｜53.6566｜54.9813｜｜股东权益比率(%)｜42.4922｜41.2328｜40.9239｜38.3160｜｜流动比率(倍)｜1.2802｜1.1780｜1.1980｜1.2109｜｜速动比率(倍)｜1.1905｜1.0775｜1.1379｜1.1073｜└────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘从上方数据可看出，阳泉煤业近几年来资产总额在不断增大，而负债总额也在增长，直观说明阳泉煤业正在为满足市场需求不断扩大产能和整合产业资源。【现金流量】┌────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位)｜2013-03-31｜2012-12-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜├────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜销售商品收到｜｜｜｜｜｜的现金(万元)｜｜｜｜｜｜经营活动现金｜｜｜｜｜｜净流量(万元)｜162348.27｜168306.70｜494473.97｜428427.44｜｜现金净流量(万元)｜152282.26｜｜219435.50｜195055.76｜｜经营活动现金净｜｜｜｜｜｜流量增长率(%)｜22.76｜-65.96｜15.42｜-9.64｜｜销售商品收到现金｜｜｜｜｜｜与营业收入比(%)｜121.7578｜97.0761｜98.3475｜114.9665｜｜经营活动现金流量｜｜｜｜｜｜与净利润比(%)｜322.6001｜73.5730｜175.9322｜177.5893｜｜现金净流量与｜｜｜｜｜｜净利润比(%)｜302.5981｜-104.2584｜78.0744｜80.8534｜｜投资活动的现｜｜｜｜｜｜金净流量(万元)｜-46230.00｜｜｜｜｜筹资活动的现｜｜｜｜｜｜金净流量(万元)｜36297.44｜-90001.20｜-59463.90｜-60781.32｜└────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘公司销售商品收到的现金数额从10年度开始迅速增厚，13年第一季度已经达到万元，经营活动现金净流量略有波动。充分表明阳泉煤业在近几年的销售业绩上增幅不小，其产品销量也在不断增加，但是通过现金净流量与净利润比（%)结合投资活动的现金净流量一项我们能看出阳泉煤业在近几年的用于投资的利润额也在不断加大。【2.异动财务指标】┌──────────┬───────┬───────┬──────┐｜财务指标(单位)｜2013-03-31｜2012-03-31｜变动幅度(%)｜├──────────┼───────┼───────┼──────┤｜其它应收款(万元)｜14494.68｜6873.92｜110.86｜｜预付帐款(万元)｜276402.65｜154306.93｜79.13｜｜存货(万元)｜125220.21｜82697.13｜51.42｜｜其它流动资产(万元)｜63.32｜25.59｜147.48｜｜长期股权投资(万元)｜60377.87｜36136.03｜67.08｜｜工程物资(万元)｜1383.86｜486.84｜184.25｜｜在建工程(万元)｜160182.73｜47191.70｜239.43｜｜长期待摊费用(万元)｜27.05｜9.08｜197.95｜｜短期借款(万元)｜162329.65｜71000.00｜128.63｜｜长期借款(万元)｜60744.00｜10621.40｜471.90｜｜资本公积(万元)｜3800.31｜8043.31｜-52.75｜｜一年内到期的非流动｜｜｜｜｜负债(万元)｜9500.00｜120000.00｜-92.08｜｜非流动负债合计(万元)｜320043.71｜156768.06｜104.15｜｜经营活动产生的｜｜｜｜｜现金流量净额(万元)｜2444014.64｜1460960.99｜67.29｜｜经营现金流入小计｜｜｜｜｜(万元)｜2444957.74｜1462498.36｜67.18｜｜购买商品、接受劳务｜｜｜｜｜支付的现金(万元)｜2072304.87｜1118805.54｜85.22｜｜经营现金流出小计｜｜｜｜｜(万元)｜2282609.47｜1330246.00｜71.59｜｜投资活动产生的现金｜｜｜｜｜流量净额(万元)｜-46230.00｜-36793.96｜101.09｜｜收到的其它与筹资活动｜｜｜｜｜有关的现金(万元)｜-｜4243.00｜-｜｜筹资现金流入小计｜｜｜｜｜(万元)｜110762.10｜21243.00｜421.41｜｜偿还债务所支付的现金｜｜｜｜｜(万元)｜68489.73｜25000.00｜173.96｜｜筹资现金流出小计｜｜｜｜｜(万元)｜74464.66｜30453.93｜144.52｜｜筹资活动产生的现金流｜｜｜｜｜量净额(万元)｜36297.44｜-9210.93｜494.07｜｜现金及现金等价物增加｜｜｜｜｜额(万元)｜-｜86135.44｜76.79｜｜投资收益(万元)｜1941.70｜-69.70｜2885.88｜｜营业外收入(万元)｜259.88｜1158.83｜-77.57｜｜少数股东损益(万元)｜-1168.31｜407.47｜-386.72｜｜营业税金及附加(万元)｜11762.61｜19288.60｜-｜｜对联营企业和合营企业｜｜｜｜｜的投资收益(万元)｜1941.70｜-69.70｜2885.88｜｜归属于母公司所有者的｜｜｜｜｜净利润(万元)｜50324.93｜74801.00｜-100.00｜└──────────┴───────┴───────┴──────┘【3.环比分析】【单季度财务分析】┌───────────────────────────────┐｜2012-12-31｜├───────────────────────────────┤｜｜营业收入｜占年度比重｜净利润｜占年度比重｜｜｜(万元)｜(％)｜(万元)｜(％)｜├─────┼──────┼─────┼──────┼─────┤｜第一季度｜1555883.86｜21.76｜74801.00｜32.70｜｜第二季度｜1802364.23｜25.20｜57903.67｜25.31｜｜第三季度｜1817516.64｜25.41｜32497.11｜14.21｜｜第四季度｜1975959.25｜27.63｜63559.75｜27.78｜└─────┴──────┴─────┴──────┴─────┘┌───────────────────────────────┐｜2011-12-31｜├───────────────────────────────┤｜｜营业收入｜占年度比重｜净利润｜占年度比重｜｜｜(万元)｜(％)｜(万元)｜(％)｜├─────┼──────┼─────┼──────┼─────┤｜第一季度｜1227555.70｜24.20｜65601.98｜23.34｜｜第二季度｜1291253.62｜25.46｜94262.28｜33.54｜｜第三季度｜1341507.53｜26.45｜66848.35｜23.78｜｜第四季度｜1211690.88｜23.89｜54346.78｜19.34｜└─────┴──────┴─────┴──────┴─────┘【4、财务指标】【财务指标-盈利能力】━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━指标名称│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│2012-06-30───────────┼─────┼─────┼─────┼─────销售毛利率(%)││││营业利润率(%)││││净资产收益率(%)││││加权净资产收益率(%)││││总资产收益率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指标名称│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-31│2009-12-31───────────┼─────┼─────┼─────┼────销售毛利率(%)││││营业利润率(%)││││净资产收益率(%)││││加权净资产收益率(%)││││总资产收益率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━净资产收益率高表明公司盈利能力强。该指标行业平均值：7.0705%【财务指标-环比增长能力】━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指标名称│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│2012-06-30───────────┼─────┼─────┼─────┼────营业收入增长率(%)││││净利润增长率(%)││││总资产增长率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指标名称│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-31│2009-12-31───────────┼─────┼─────┼─────┼────营业收入增长率(%)││││净利润增长率(%)││││总资产增长率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━净利润增长率高表明公司增长能力强，前景好。该指标行业平均值：-43.2185%【财务指标-营运能力】━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指标名称│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│2012-06-30───────────┼─────┼─────┼─────┼────应收帐款周转率(次/年)││││存货周转率(次/年)││││固定资产周转率(次/年)│-│-│-│-总资产周转率(次/年)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指标名称│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-31│2009-12-31───────────┼─────┼─────┼─────┼────应收帐款周转率(次/年)││││存货周转率(次/年)││││固定资产周转率(次/年)│-│-│-│-总资产周转率(次/年)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━存货周转率高表明公司经营效率高，占用资金少，营运能力强。该指标行业平均值：次/年【财务指标-偿债能力】━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指标名称│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│2012-06-30───────────┼─────┼─────┼─────┼────流动比率(倍)││││速动比率(倍)││││超速动比率(倍)││││资产负债比率(%)││││产权比率(%)││││━━━━━━━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━┷━━━━━━━━━━━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━━┯━━━━指标名称│2012-12-31│2011-12-31│2010-12-3