A股市场成长优势持续消费分化加剧

摘要p2敬请参阅报告结尾处的免责声明本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。全球主要股指：海外股上涨，港股大幅下跌。其中德国DAX（4.03%）涨幅最大，A股中上证50（-6.44%）跌幅居前，港股恒生科技（-8.98%）跌幅最大。估值来看，海外股除英国富时100外均上升，A股、港股整体下降。其中纳斯达克（PE(TTM)：6.66%/PB：1.60%）PE(TTM)升幅最大，标普500（PE(TTM)：4.89%/PB：3.60%）PB升幅最大，港股中恒生科技（PE(TTM)：-11.74%/PB：-11.74%）降幅最大。估值分位数来看，A股估值分位数均下降，港股分位数均处于历史最低位，德国DAX（48.08%）升幅最大，恒生指数分位数自0.70%降到0.00%，降幅最大。A股估值分位数本周均下降，仅中证500（PE(TTM)：0.19%/PB：-4.05%）PE(TTM)上升，创业板指估值（PE(TTM)：-18.81%/PB：-10.21%）降幅最大。本周主要指数下跌幅度较上周均扩大，上证50跌幅扩大4.90%，其中84.21%来自于估值收缩，收缩程度较上周收窄3.94%。其余指数估值收缩幅度较上周均扩大，其中中证500跌幅扩大2.38%，77.73%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大最多，为2.79%。行业估值：本周大类行业估值仅科技上升，其余行业估值均下降。其中科技本周维持涨势，PE(TTM)和PB升幅分别为1.03%和1.13%，PB升幅最大。消费、工业服务、原材料估值跌幅居前，其中消费PE(TTM)和PB降幅分别为-6.79%和-6.71%，PE(TTM)降幅最大。中信行业来看，5个行业PE(TTM)上升，PB均现下行。本周行业估值除综合金融及科技板块部分行业外，其余均下降。消费板块分化，其中消费者服务估值大幅抬升19.75%，食品饮料（-13.31%）

、家电（-5.51%）跌幅居前。成长板块维持强势，计算机（4.57%）、军工（2.71%）涨幅居前。上游资源品整体下跌，石油石化（-8.69%）、煤炭（-5.73%）跌幅居前。3个中信行业当前PE(TTM)估值高于历史中位数，4个中信行业PB高于历史中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是军工、农牧、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和军工，排名后三的行业是建筑、房地产和银行。

风险溢价：本周A股主要指数中，大盘指数风险溢价抬升幅度较大。其中上证50（0.72%）升幅最大，上证180（0.50%）、沪深300（0.47%）升幅居前，科创50（0.05%）、中证500（0.06%）基本持平。风险提醒：数据统计可能存在误差。图表：全球股指涨跌幅全球主要股指涨跌：海外股上涨，港股大幅下跌全页资料来源：全球主要股指中，海外股指整体上涨，A股港股均下跌。其中德国DAX（4.03%）\标普500（3.95%）涨幅最大；A股中上证50（-6.44%）跌幅最大，中证500（-2.94%）跌幅最小；港股恒生科技（-8.98%）跌幅最大。420-2-4-6-8-10p3敬请参阅报告结尾处的免责声明6德国DAX标普500纳斯达克指数英国富时100日经225中证500上证指数万得全A沪深300创业板指上证50恒生指数恒生中国企业指数恒生科技%全页资料来源：

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月28日。全球主要股指估值：恒生指数距历史最低值最近1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现PE(TTM)来看，日经225高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克、日经225超过中位数，其余均低于中位数。其中日经225距离历史最高值最接近（低33.62%），恒生指数距离历史最低值最接近（高0.30%）。305255205155105555创 恒业 生板 科指 技500100中 英 德证 国 国富时DAX恒生指数A30050500万

上

纳

沪

恒

上

标

日得

证

斯

深

生

证

普

经全指达

中数克

国225（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值 历史中位数 最大值 最小值1614121086420恒生科技中证500A恒

创

恒

万

上生

业

生

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证指

板

中

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指数指国

数30010050DAX沪 英 上 德 日深 国 证 国 经富时225纳斯达克标普500（按最新值与历史中值折价程度排序）

当前值 历史中位数 最大值 最小值p4敬请参阅报告结尾处的免责声明全球主要股指估值分位数：德国DAX估值分位数大幅上升市盈率分位数来看，海外股指除英国富时100和日经225外其余均上升，A股中除中证500外均下降，港股分位数大幅下降。其中德国DAX（48.08%）升幅最大；恒生指数分位数从0.70%降到0.00%，降幅最大；A股中创业板指（-65.54%）降幅最大。市净率分位数来看海外股多数上升，A股均下降。A股中上证指数（-96.88%）降幅最大。1.全球主要股指PE（TTM）分位数 2.全球主要股指PB分位数100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%225500日标

纳经普

斯达克全A上 沪证 深指数300德国DAX50500100上 中 创 英 恒 恒 恒证 证 业 国 生 生 生板 富 科 中 指指 时 技 国 数PE(TTM)分位数90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%500225DAX100标 纳 日 创 德 英 上普 斯 经 业 国 国 证达 板 富克 指 时50全500300A沪 中 上 恒 恒 恒深 证 证 生 生 生指 指 中 科数 数 国 技PB分位数全页资料来源：

注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年10月28日。。p5敬请参阅报告结尾处的免责声明全球主要股指估值表现：恒生科技估值降幅最大1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB全球主要指数中，海外股除英国富时100外均上升，A股港股整体下降。其中纳斯达克（PE(TTM)：6.66%/PB：1.60%）PE(TTM)升幅最大，标普500（PE(TTM)：4.89%/PB：3.60%）PB升幅最大。A股中仅中证500（PE(TTM)：0.19%/PB：-4.05%）PE(TTM)上升，创业板指（PE(TTM)：-18.81%/PB：-10.21%）降幅最大。港股中恒生科技（PE(TTM)：-11.74%/PB：-11.74%）降幅最大。50454035302520151050创业板指恒生科技纳斯达克指数日经225中证500标普500万得全A英国富时100德国DAX上证指数沪深300上证50恒生指数恒生中国PE（本周）PE（上周）6543210500225500创

纳

标

恒

日

中

英业

斯

普

生

经

证

国板

达

科 富指

克

技 时指数100A万 德得 国全DAX30050沪 上 上 恒 恒深 证 证 生 生指 指 中数 数 国PB（本周）PB（上周）全页资料来源：p6敬请参阅报告结尾处的免责声明A股估值过去四年走势对比：A股指数中创业板指估值降幅最大4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周下降7.60%1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周下降4.16% 2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周下降0.88%101112131415161/2

2/2

3/2

4/2

5/2

6/2

7/2

8/29/210/2

11/212/220192020202120222826242220181614121/22/23/24/25/26/27/28/2

9/210/211/212/220192020202120223.

沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周下降4.91%2019

2020

2021202217752019 2020 2021 20221670156560145513501245401135101/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2301/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2全页资料来源：同花顺iFinDp7敬请参阅报告结尾处的免责声明大类行业估值表现：科技持续抬升，消费工业下跌1.行业估值水平：PE（TTM）2.行业估值水平：PB本周大类行业估值仅科技上升，其余行业估值均下降。其中科技板块PE(TTM)和PB升幅分别为0.77%和0.89%，升幅最大。消费、工业服务、原材料估值跌幅居前，其中消费PE(TTM)和PB降幅分别为-6.77%和-6.76%，PE(TTM)降幅最大。051015202530消费设造备制工务

业服科技原材料交输

通运资源

源能金产

融地PE（本周）PE（上周）4.543.532.521.510.50消费设造

备制科技工务

业服原材料交输

通运资源

源能金产

融地PB（本周）PB（上周）全页资料来源：同花顺iFinDp8敬请参阅报告结尾处的免责声明PE（TTM）来看，农牧、汽车和消费者服务等4个行业超过中位数，通信、有色、传媒等26个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是军工、消费者服务、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，银行、有色与历史最小值持平。图表：中信一级行业PE（TTM）表现行业PE：4个行业高于中值、26个行业低于中值200180160140120100806040200通有传纺电轻基医国石交商综钢计建电非煤家建房食银综电机消汽农信色媒织子工础药防油通贸合铁算材力银炭电筑地品行合力械费车林金服制化军石运零机设行产饮金及者牧属装造工工化输售备金料融公服渔及融用务新事能业源当前值 历史中位数 最大值 最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）全页资料来源：同花顺iFinD

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月28日。p9敬请参阅报告结尾处的免责声明PB来看，消费者服务、电新、煤炭3个行业超过中值，传媒、通信、房地产等26个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和军工，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，传媒、房地产、建材等6个行业当前值与最小值持平。图表：中信一级行业PB表现行业PB：3个行业高于中值、27个行业低于中值20181614121086420传 通 房 计 建 商 非 家 医 综 电 综 有 农 纺 建 基 银 石 机 钢 交 食 电 轻 汽 国 煤 电 消媒 信 地 算 材 贸 银 电 药 合 子 合 色 林 织 筑 础 行 油 械 铁 通 品 力 工 车 防 炭 力 费产 机 零 行金 金 牧 服化石运 饮 及 制军设 者售 金融 属 渔 装工化输 料 公 造工备 服融用及 务事新当前值 历史中位数 最大值 最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）全页资料来源：

同花顺iFinD

注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月28日。业…p10敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现本周VS上周PE：8个行业上升，22个行业下降中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周有8个行业上升，22个行业下降。其中，军工（19.75%）、计算机（9.25%）、农牧（7.35%）升幅居前；银行（-13.31%）、煤炭（-10.31%）、建筑（-9.42%）降幅居前。6050403020100机 国械 防军工消费者服务煤炭汽车电子建筑银行公用房 电 有 计 家地 力 色 算 电产 事

及 金 机业 属非 综银 合行 金金 融融交通运输食品饮料基础化工通 轻信 工制造钢铁医 电 农药 新

力

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渔及商贸零售纺织服装石油石化传媒建材综合PE（

本周）PE（

上周）

全页资料来源：

同花顺iFinD p11敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业本周VS上周PB表现本周VS上周PB：行业PB均现下行中信一级行业中，本周PB相较上周30个行业均下降。其中，消费者服务（-15.37%）、食饮（-13.97%）、农牧（-13.76%）降幅居前。76543210食品饮料消 国费 防者 军服 工务医 电 计药 新

力

算能

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备及电 农子 林牧渔基础化工机 有 家 汽 轻 电 传 纺 综 煤 交 建 通 综 商 非 钢 石 房 建 银械 色 电 车 工 事

力 媒 织 合 炭 通 材 信 合 贸 银 铁 油 地 筑 行金 制 业

及 服 运 金 零 行 石 产属 造 公 装 输 融 售 金 化用 融PB（

本周）PB（

上周）全页资料来源：

同花顺iFinDp12敬请参阅报告结尾处的免责声明中信一级行业估值：成长板块涨势较好全页资料来源：

同花顺iFinD

注释：三个分位数中有大于60%的则标为红色，全部小于20%的标为灰色。本周中信一级行业PE(TTM)估值普遍下跌。消费板块分化，其中消费者服务估值大幅抬升19.75%，食品饮料（-13.31%）

、家电（-5.51%）

跌幅居前。成长板块维持强势，计算机（

4.57%）

、军工（2.71%）涨幅居前。上游资源品下跌，石油石化（-8.69%）、煤炭（-5.73%）跌幅居前。图表：中信一级行业估值表现行业 PE(

上周，

TTM)

周环比 PE(2022E)

3

年分位数

5

年分位数

10

年分位数

PB(

上周，

LF)

3

年分位数

5

年分位数

10

年分位数39.4718

19.75

48.7145

53.60

72.10

74.40

5.2336

14.80

48.80

61.60

17.4640

9.25

16.7241

25.30

25.30

25.30

1.3723

0.00

13.90

16.50

10.1339

7.32

9.4759

9.30

16.60

8.30

1.5156

0.00

0.00

0.00

41.0361

4.57

35.8576

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22.00

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52.3328

10.8558

2.71

41.9925

31.60

42.20

25.20

3.7645

50.00

70.00

55.40

1.67

7.9896

43.20

54.50

27.20

1.0552

29.70

18.10

27.50

28.5356

25.4657

5.60

12.90

7.60

3.3298

1.00

16.50

15.00

14.8240

13.6955

0.90

0.50

0.20

1.6736

0.40

0.20

20.90

30.8632

23.7224

2.

6794

35.50

46.20

44.50

12.4513

0.05

0.02

-0.43

-0.70

11.4483

1.1152

0.00

0.00

0.00

13.9638

12.8509

1.3524

3.80

2.30

1.10

15.7745

13.5693

2.

8030

31.50

40.90

40.60

25.

4907

29.2728

86.80

9.60

0.50

0.00

5.20

75.10

5.70

0.30

1.00

3.70

56.90

4.90

0.10

0.50

1.80

3.7420

5.40

14.00

9.30

7.6828

6.3712

5.40

3.20

1.60

0.9112

0.90

0.50

0.20

15.1969

11.5941

2.

5509

22

.0713

15.3425

0.00

13.10

0.00

20.40

0.00

10.20

2.0396

10.3486

8.1487

87.60

69.10

34.50

0.9303

4.4294

4.2260

0.5274

8.6695

15.3870

1.5783

15.3673

14.0580

0.00

0.20

8.60

0.00

0.10

11.60

0.00

0.00

5.80

1.2984

33.30

0.40

0.00

0.00

11.70

0.10

41.10

0.20

0.00

0.00

11.20

0.00

30.00

6.90

0.00

0.00

26.60

0.00

19.7646

17.1464

54.80

40.50

43.40

1.8649

67.70

59.10

35.70

17.9878

17.1287

0.40

0.20

0.10

1.6857

0.00

0.00

0.00

13.8505

12.0029

0.00

6.40

11.10

2.

4451

7.4300

-2.36

-3.11

-3.35

-3.37

-3.43

-3.86

-4.25

-4.29

-4.38

-4.83

-5.33

-5.37

-5.51

-5.73

6.6981

0.10

0.00

0.00

1.6186

0.00

84.20

0.20

77.60

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23.0936

49.60

69.70

83.80

2.

3101

43.60

53.60

46.90

16.1206

-7.56

-7.65

15.4380

3.40

3.80

1.90

1.5915

12.30

21.00

10.50

8.4459

6.9671

0.10

0.00

0.00

0.9863

31.2657

-8.69

-9.42

25.0324

18.90

32.60

23.60

3.7946

33.40

54.10

20.00

72.40

10.00

71.30

46.6707

-10.31

43.1508

88.20

92.70

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3.4096

0.00

15.40

22.60

消费者服务综合金融建材计算机国防军工钢铁电子纺织服装机械非银行金融通信基础化工医药建筑有色金属轻工制造房地产银行交通运输商贸零售电力及公用事业传媒家电煤炭汽车综合石油石化电力设备及新能源农林牧渔食品饮料31.4878

-13.31

28.8970

0.00

11.90

40.70

6.2967

0.00

20.60

57.70

p13敬请参阅报告结尾处的免责声明估值VS盈利变化：仅上证50估值收缩幅度收窄全页资料来源：

同花顺iFinD2022年初至今主要指数下跌幅度较上周均扩大，估值贡献除中证500以外均超80%。上证50跌幅扩大4.90%，下跌幅度较上周扩大最多，其中84.21%来自于估值收缩，收缩程度较上周收窄3.99%。其余指数估值收缩幅度较上周均扩大，其中中证500跌幅扩大2.38%，75.04%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大最多，为5.48%。图表：2022年初以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%上证指数中证500沪深300上证50PE(TTM)变化盈利变化创业板指p14敬请参阅报告结尾处的免责声明风险溢价：A股风险溢价整体上行3.

创业板指风险溢价高于均值加一倍标准差4.沪深300风险溢价高于均值加一倍标准差全页资料来源：同花