科创板启动做市机制影响几何

2宏观流动性：1.上周逆回购净投放8400亿元，MLF没有操作；2.市场利率方面，DR007上升至1.97%，R007上升至1.98%；3.

十年期国债收益率下降至2.67%；4.

美元兑人民币上升至7.17；5.

9月PSL新增1082亿元。A股市场资金面和情绪面：

1.上周A股成交额和换手率均小幅上升；2.

两融余额微降至1.54万亿；3.

北上资金净流出127.1亿元；4.上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模减少；5.

风格来看，上周小盘股、中PE、中价股、亏损股表现最好。A股和全球估值：目前上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为8.45、10.39、21.81、11.42、23.95、39.58、37.24。过去十年分位数分别为13.8%、18.9%、16.2%、21.6%、43.1%、5.9%、13%。总体情况一、宏观流动性二、A股市场资金面和情绪面三、A股和全球估值指标流动性评级（共五星）流动性变动指标 流动性评级（共五星）流动性变动指标 估值评级（共五星）估值变动1.公开市场★★★★★↗1.A股成交 ★★★★↗1.上证指数 ★↘2.外汇占款★★★★★↘2.产业资本 ★★★★↘2.深圳成指 ★★↘3.信用派生★★★★★→3.基金发行 ★↘3.创业板指 ★★↘4.货币市场★★★★↘4.杠杆资金 ★★↘4.标普500 ★★★★↗5.国债市场★★★↗5.海外资金 ★↗5.道琼斯工业指数 ★★★★↗6.信用债★★★★★↗6.大宗交易 ★★★★↗6.纳斯达克指数 ★★↗7.理财市场★★★★★↗7.股票质押 ★↗7.恒生指数 ★↗8.贷款市场★★★→8.风险偏好 ★↗8.日经225 ★★★★↘9.外汇市场★★★★★↗9.股票供给 ★★★↗9.英国富时100 ★↘注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目录本期关注：科创板启动做市机制影响几何？宏观流动性A股市场资金面和情绪面A股市场估值全球市场估值风险提示3本期关注4做市商制度又称报价驱动制度，是指在证券、衍生品等金融资产交易市场上，具有一定资本实力、信息资源和信誉的机构向交易的买方和卖方提供双边报价，并基于此报价接受交易者的买卖要求、促进交易完成的交易制度，而做市商即为通过自有资金和证券提供双边报价的机构。首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。科创板引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措。对于科创板市场建设而言有助于提升股票流动性、释放市场活力、增强市场韧性，对于投资者而言有利于降低投资者交易成本、提升市场定价效率。我国做市商制度起步较晚，可做市品种逐渐丰富。2001年银行间债券市场引入做市商制度，开启了我国场内外市场做市商制度的大门，此后银行间外汇市场、ETF、新三板、场内外衍生品市场、公募REITs市场、CDR市场均陆续引入做市商制度。1.

科创板正式开展股票做市交易业务图：做市商制度与集合竞价制度示意图买方投资者卖方投资者集合竞价制度做市商提供卖价，充当卖方保持库存资讯，浙商证券研究所5提供买价，充当买方提供报价提供报价撮合成交撮合成交2.

目前有42家科创板公司进入做市名单表：42家科创板做市公司资讯，浙商证券研究所6截至目前，中国证监会已核准14家券商的上市证券做市交易业务资格。这些做市商分别为中信证券、中信建投、华泰证券、银河证券、国泰君安、国信证券、东方证券、招商证券、兴业证券、申万宏源、国金证券、财通证券、东吴证券、浙商证券。首批14家科创板做市商共选择了50只股票（剔除重复后42只）。从行业来看，这42股集中在电力设备、电子、机械设备、医药生物等行业。市值分布从20亿到3300亿。从业绩情况来看，目前已披露三季报的个股中，接近7成的公司实现归母净利润同比正增长。股票代码公司名称所属行业总市值，亿元（截至10月28日）2022Q3归母净利增速，%股票代码公司名称所属行业总市值，亿元（截至10月28日）2022Q3归母净利增速，%688981.SH中芯国际电子3,287.1（未公布）688772.SH珠海冠宇电力设备224.9-89.6688223.SH晶科能源电力设备1,717.0132.4688116.SH天奈科技电力设备216.760.9688599.SH天合光能电力设备1,484.6107.7688006.SH杭可科技电力设备199.059.5688111.SH金山办公计算机1,258.9-4.1688002.SH睿创微纳国防军工191.2-47.1688187.SH时代电气机械设备879.930.0688676.SH金盘科技电力设备161.50.3688012.SH中微公司电子657.846.3688278.SH特宝生物医药生物159.156.9688363.SH华熙生物美容护理544.322.0688686.SH奥普特机械设备153.328.3688122.SH西部超导国防军工524.459.6688337.SH普源精电-U机械设备132.6270.9688063.SH派能科技电力设备494.0156.5688046.SH药康生物医药生物125.150.0688777.SH中控技术机械设备464.742.4688800.SH瑞可达电子121.1175.7688009.SH中国通号机械设备456.48.0688526.SH科前生物农林牧渔105.5-26.6688728.SH格科微电子405.8-40.5688106.SH金宏气体电子104.434.5688819.SH天能股份电力设备376.233.7688318.SH财富趋势计算机82.3-64.3688065.SH凯赛生物基础化工360.32.2688093.SH世华科技电子60.912.5688297.SH中无人机国防军工331.420.3688767.SH博拓生物医药生物53.323.0688161.SH威高骨科医药生物268.8-10.5688678.SH福立旺电子37.416.6688778.SH厦钨新能电力设备248.0115.3688325.SH赛微微电电子35.8-58.7688105.SH诺唯赞医药生物242.236.3688355.SH明志科技机械设备33.6-62.0688139.SH海尔生物医药生物239.6-33.9688622.SH禾信仪器机械设备30.9-211.5688690.SH纳微科技医药生物237.183.9688098.SH申联生物农林牧渔30.5-21.2688099.SH晶晨股份电子231.035.5688228.SH开普云计算机23.211.973.海外对比：做市商制度对中小公司的流动性有积极影响数据来源：公开资料，《The

Value

of

theDesignated

Market

Maker》，浙商证券研究所美国、英国、香港等海外资本市场均采用“竞价+做市商”的混合交易模式。对比科创板与英美证券市场，可以发现各市场的做市商制度存在以下三个方面的不同：一是科创板对做市商的资质要求更高，相比于海外模糊的申请流程，我国科创板在做市商制度中有明确的要求；二是买卖差价空间更小，科创板做市商允许的最大价差在1-3%，而英美股市做市商允许的最大价差可达5%；三是科创板做市商的最小申报金额为10万元，而英美股市做市商的最低申报数量多以100股或1000股。海外对于做市商制度的研究证实了对其在流动性方面的积极贡献。例如，剑桥大学《The

Value

of

theDesignated

Market

Maker》文章中指出，拥有做市商的公司通常会有较好的流动性表现，其中年轻、规模较小的公司在引入做市商后效益更加明显。公司股价在宣布引入经销商后的平均累计超额收益率接近5%，且超额收益率与流动性的边际改善呈正相关。表：科创板做市商制度与英美证券市场的不同交易所科创板纳斯达克伦敦证券交易所交易模式竞价制度为主，做市商制度为辅竞价制度+竞争性做市商制度集中竞价+为流动性稍弱的证券提供做市商平台做市商资质门槛具有证券自营业务资格；最近12个月净资本持续不低于100亿元；最近三年分类评级在A类A级以上；最近18个月净资本等风险控制指标持续符合规定标准美国证券交易商协会会员在符合一定净资本要求的情况下，通过网络进行注册即可成为做市商伦交所的会员公司向交易所申请均可获得做市商资格，取得做市资格的做市商需要对不同证券分别申请注册做市商资格买卖价差要求将做市股票分为三档，对不同档位股票所允许的最大价差分别为1%、2%、

3%最高允许价差为为每种证券中3家做市商最小价差平均数的125％，通常情况下不超过证券价格的5%。根据伦交所划分的5类不同的股票，所允许的做市商最大价差为

5%-10%，或0.02-0.04欧元做市申报数量10万元至少为100股的整倍数做市商必须保证其报价数摄不少于正常市场交易规模(NMS)，NMS统一设为1000股4.

历史参考：新三板做市制度活跃报价交易，推动股票上涨资讯，经济日报，浙商证券研究所图：做市股票平均换手率和总成交量新三板自2014年8月开始实施做市商交易制度，是境内股票市场上做市商机制的首次实践。通过新三板做市商制度建立后首批做市股票的表现，可以看出做市商制度在提供报价和达成交易两个方面均有重要贡献，相关公司在做市后股价也有明显上涨表现。提供报价方面，根据经济日报信息，做市股票同时具有买卖双边报价的时间占比接近100%，而集合竞价股票的比例为8.68%。与此同时，具有买卖双边报价有利于在市场情绪极端的情况下保持做市股票价格相对稳定。达成交易方面，在新三板做市制度实行后，做市股票的总成交量和平均换手率中枢出现显著的上移，流动性改善明显。

此外，做市股票的日均申报笔数和日均成交笔数分别是集合竞价股票的4.02倍、7.32倍。图：做市公司做市前后股价表现0123454540353025201510502014/4 2014/6 2014/82014/102014/12总成交量（万手）平均换手率（%，右轴）0510152025前一月前一周后一周后一月新三板做市前后公司区间涨跌幅中位数，%新三板做市前后公司区间涨跌幅中位数，%8宏观流动性9量指标：公开市场操作指标最新值上期值变动趋势公开市场操作货币投放总计净投放/亿元8400-1908590投放/亿元850051003400回笼/亿元1005290-5190逆回购投放/亿元85001008400回笼/亿元100290-190MLF投放/亿元05000-5000回笼/亿元05000-5000资讯，浙商证券研究所10上周货币总计净投放8400亿元。上周货币投放量8500亿元，货币回笼量100亿元。上周逆回购净投放8400亿元。上周逆回购投放量为8500亿元，逆回购回笼量为100亿元。上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。图：中期借贷便利图：公开市场操作-10000-50000500010000150002020-11-062021-07-062022-03-06公开市场操作:货币净投放

亿元公开市场操作:货币投放

亿元公开市场操作:货币回笼

亿元0200040006000800010000120002020/022020/062020/102021/022021/062021/10

2022/02MLF：回笼

亿元MLF：投放

亿元资讯，浙商证券研究所11量指标：新型货币工具图：常备借贷便利图：抵押补充贷款-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.0020000150001000050000250003000035000400002019-052020-052021-052022-05抵押补充贷款(PSL):期末余额

亿元

抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增

亿元400350300250200150100500-520020-022020-082021-022021-082022-022022-08常备借贷便利(SLF)操作

亿元常备借贷便利(SLF)余额

亿元指标最新值上期值变动趋势新型货币工具抵押补充贷款PSL当月新增/亿元（9月）108201082期末余额/亿元（9月）26481253991082常设借贷便利SLF当月操作/亿元（9月）1072.9期末余额/亿元（9月）853.4资讯，浙商证券研究所129月PSL新增1082亿元。9月PSL期末余额为26481亿元，当月新增1082亿元。9月SLF操作9.69亿元，当月增加2.9亿元。量指标：信用货币派生指标最新值上期值变动趋势信用货币派生货币供应货币乘数（Q3)7.687.72-0.04M1（9月）6.4%6.1%0.3%M2（9月）12.1%12.2%-0.1%社会融资当月新增/亿元（9月）352712460810663存量同比（9月）10.60%10.50%0.1%新增贷款新增/亿元（9月）247001250012200中长期/亿元（9月）16944100116933准备金率大型机构（10月）11.25%11.25%0.0%中小型机构（10月）8.25%8.25%0.0%资讯，浙商证券研究所132022年Q3货币乘数为7.68，下降0.04。基础货币余额同比增加5.4%。2022年9月M1同比增长6.4%，较上个月上升0.3个百分点。M2同比增长12.1%，较上个月下降0.1个百分点2022年10月存款准备金率不变。10月大型金融机构人民币存款准备金率为11.25%，中小型金融机构为8.25%。图：

M1同比、M2同比图：基础货币余额、货币乘数图：存款准备金率图：社会融资规模-4-6-8121086420-22015-122016-122017-122018-122019-122020-12

2021-12基础货币余额:同比

%货币乘数:季倍5101520253002014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12M1:同比

%M2:同比

%01086421214160100002000030000400005000060000700002020/2/29 2020/8/31 2021/2/28 2021/8/31 2022/2/28 2022/8/31社会融资规模:当月值

亿元

社会融资规模存量:同比

%05101520252014-012015-072017-012018-072020-012021-07人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月)

%人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月)

%资讯，浙商证券研究所14价指标：货币市场利率上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.33%（+0.19%）、1.96%（+0.37%）、1.68%（+0.06%）。上周DR007/R007分别为1.97%（+0.29%）、1.98%（+0.3%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为1.66%（+0.17%）,

同业存单（AAA+）3个月到期收益率为1.85%（+0.09%）。指标最新值上期值变动趋势货币市场SHIBORSHIBOR：隔夜/%1.331.130.19SHIBOR：一周/%1.961.590.37SHIBOR：一月/%1.681.610.06SHIBOR：三月/%1.741.680.06质押式回购DR007/%1.971.670.29R007/%1.981.680.30公开市场操作逆回购7天/%2.002.000.00MLF1年/%2.752.750.00同业存单同业存单到期收益率(AAA+):1个月/%1.661.500.17同业存单到期收益率(AAA+):3个月/%1.851.770.09资讯，浙商证券研究所15图：质押式回购图：

SHIBOR图：DR007、

R007图：

MLF利率（

1年期）123456702014/5/172015/11/172017/5/172018/11/172020/5/17

2021/11/17SHIBOR:隔夜:周

%SHIBOR:1周:周

%

SHIBOR:1个月:周

%0%1%1%2%2%3%10020030040050060002021/10/31 2022/1/31 2022/4/30 2022/7/31质押市值（亿元）质押市值占总市值比例00.511.522.533.52018-04-072020-04-072022-04-07中期借贷便利(MLF):利率:1年:周

%00.511.522.533.52021/11/72022/5/7

DR007

%R007

%资讯，浙商证券研究所16价指标：债券市场利率图：企业债到期收益率图：国债到期收益率01234

国债到期收益率:1年

%国债到期收益率:10年

%国债到期收益率:10年:-国债到期收益率:1年

%012345中债企业债到期收益率(AAA):5年

%中债企业债到期收益率(AAA):5年:-中债国债到期收益率:5年

%中债国债到期收益率:5年

%指标最新值上期值变动趋势债券市场国债收益率到期收益率：1年/%1.741.80-0.05到期收益率：10年/%2.672.73-0.0510年-1年/%0.930.930.00企业债到期收益率(AAA):5年2.892.90-0.01(AAA):5年-国债5年0.460.420.042021-01-192021-07-192022-01-192022-07-192021-01-202021-07-202022-01-202022-07-20资讯，浙商证券研究所17上周国债期限利差收窄。上周国债1年到期收益率为1.74%（-0.05%），10年到期收益率为2.67%（-0.05%）。上周期限利差为0.93%（-0%）。上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为2.89%（-0.01%）。价指标：理财及贷款市场利率图：贷款市场报价利率（LPR）图：理财产品预期年收益率1.72.22.73.23.74.24.71.22019-11-17

2020-07-17资讯，浙商证券研究所2021-03-172021-11-172022-07-17理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月

%指标最新值上期值变动趋势理财及贷款市场理财产品预期年收益率:3个月1.601.75-0.150贷款市场报价利率LPR:1年（10月）3.653.650.00LPR:5年（10月）4.304.300.00上周理财产品预期年收益率下降。上周理财产品预期年收益率（3个月）为1.6%（-0.15%）。本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.65%（+0%），五年期LPR为4.3%（+0%）。4.44.243.83.63.44.64.852021-11-222022-02-222022-05-222022-08-22贷款市场报价利率(LPR):1年

%贷款市场报价利率(LPR):5年

%18价指标：外汇市场图：美元兑人民币即期汇率图：美元指数9398103108113118882021-01-21 2021-06-21资讯，浙商证券研究所2021-11-212022-04-212022-09-21美元指数5.05.56.06.57.07.52014-08-172016-08-172018-08-172020-08-172022-08-17即期汇率:美元兑人民币:周指标最新值上期值变动趋势外汇市场人民币汇率中间价:美元兑人民币7.177.120.05即期汇率:美元兑人民币7.267.250.007美元指数美元指数110.68111.85-1.1719上周美元指数下降，人民币对美元贬值。上周美元指数为110.68（-1.2）。美元兑人民币即期汇率为7.26（+0.007）。A股市场资金面和情绪面20资金面：股票供给图：定增图：

IPO0100200300400500600510152002021-10-24 2022-02-24资讯，浙商证券研究所2022-06-242022-10-2425 IPO家数 IPO融资（亿元） 70002004006008001,0001,2001,400201816141210864202021-10-242022-04-242022-10-24定增家数定增融资（亿元）指标最新值上期值变动趋势股票供给IPO上市家数1073金额/亿元73.671.12.5定增上市家数49-5金额/亿元55.6329.9-274.3并购重组披露家数3183153金额/亿元260.5370.2-109.721上周IPO上市家数增加，定增家数减少，并购重组家数增加。上周IPO上市有10家（+3家），金额73.6亿（+2.5亿元）。定增有4家（-5家），金额55.6亿元（-274.3亿元）。并购重组有318家（+3家），金额260.5亿元（-109.7亿元）。资金面：成交量和换手率图：全部A股换手率图：全A成交量及成交额02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000200400600800100012002021-11-072022-05-07日均成交量(亿股)日均成交额(亿元)00.511.522.533.542021-12-312022-04-302022-08-31全部A股指标最新值上期值变动趋势全A成交成交量/亿股69761880成交额/亿元887077461124换手率2.602.190.41净主动买入/亿元-1415-1186-228资讯，浙商证券研究所22上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为697亿股（+80亿股），成交额为8870亿元（+1124亿元）。上周全A换手率上升。上周全A换手率为2.6%（+0.41%）。上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1414.9亿元（-228.5亿元）。资金面：新增投资者和基金图：基金发行图：新增投资者数量0501001502002502021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30

新增投资者数量万人4504003503002502001501005000204060801001202021/11/212022/2/212022/5/212022/8/21股票型+混合型总只数（只）股票型+混合型总发行份额（亿份）指标 最新值 上期值 变动 趋势新增投资者和基金新增投资者自然人/万（9月）102.7124.3-21.52非自然人/万（9月）0.320.35-0.03基金发行股票+混合只数1517-2资讯，浙商证券研究所239月新增投资者数量减少。9月新增投资者中自然人为102.7万（-21.52万），非自然人为0.32万（-0.03万）。上周股票型和混合型基金发行数量为15只，较前周减少2只。资金面：产业资本指标 最新值 上期值 变动 趋势产业资本增减持净增减持/亿元-50.920.5-71.4增持/亿元27.327.30.0减持/亿元78.26.871.4限售解禁家数2846-18金额/亿元491524-32股票回购回购家数15810058金额/亿元774037资讯，浙商证券研究所24上周产业资本净减持。上周产业资本增持27.3亿元（+0亿元），减持78.2亿元（+71.4亿元），净减持50.9亿元（-71.4亿元）。本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为28家（-18家），金额为491亿元（-32亿元）。上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为158家（+58家），金额为77亿元（+37亿元）。图：限售解禁图：产业资本增减持图：股票回购-300-200-10001002003002022/5/1 2022/6/1

2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1

2022/10/1增持规模（亿元）净增持规模（亿元）减持规模（亿元）020406080100120050010001500200025002022/2/132022/3/132022/4/132022/5/132022/6/13解禁规模（亿元）解禁家数2502001501005003002022/1/22022/7/2回购金额/亿元回购家数资讯，浙商证券研究所25资金面：杠杆资金图：融资交易买入图：融资融券05000100001500020000250002020/12/252021/5/252021/10/252022/3/252022/8/25融资融券余额（亿元）01,0002,0003,0004,0005,0000246810

6,0002021-10-222022-01-222022-04-222022-07-222022-10-22买入额占A股成交额(%)

期间买入额(亿元)指标最新值上期值变动趋势杠杆资金两融余额/亿元1544215516-74市值占比/%1.87%1.81%0.06%融资买入额/亿元288818191069占成交额比6.52%6.26%0.25%资讯，浙商证券研究所26上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为15442.4亿元（-73.7亿元），市值占比为1.9%（+0.06%）。融资买入额2887.7亿元（+1068.7亿元），占成交额比重为6.5%（+0.3%）。资金面：海外资金指标最新值上期值变动趋势海外资金北上资金/亿元-127.1-293.3166.2指标公司名称净流入金额公司名称净流入金额海外资金偏好外资净流入前十大个股（亿元）隆基绿能8.39山西汾酒3.51迈瑞医疗7.66派能科技3.42天齐锂业7.14泸州老窖2.67东方雨虹4.05长江电力0.96中国中免4.04通威股份0.68指标公司名称净流出金额公司名称净流出金额海外资金偏好外资净流出前十大个股（亿元）贵州茅台-68.22比亚迪-5.82药明康德-13.17东方财富-4.90宁德时代-12.68恒瑞医药-4.84中国平安-12.60汇川技术-4.77五粮液-5.98万华化学-4.63资讯，浙商证券研究所27上周北上资金净流出。上周北上资金净流出127.1亿元，较前一周流入增加166.2亿元。上周北上资金净流入前十大个股分别为隆基绿能（8.39亿元）、迈瑞医疗（7.66亿元）、天齐锂业（7.14亿元）、东方雨虹（4.05亿元）、中国中免（4.04亿元）、山西汾酒（3.51亿元）、派能科技（3.42亿元）、泸州老窖（2.67亿元）、长江电力（0.96亿元）、通威股份（0.68亿元）。上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-68.22亿元）、药明康德（-13.17亿元）、宁德时代（-12.68亿元）、中国平安（-12.6亿元）、五粮液（-5.98亿元）、比亚迪（-5.82亿元）、东方财富（-4.9亿元）、恒瑞医药（-4.84亿元）、汇川技术（-4.77亿元）、万华化学（-4.63亿元）。图：南下资金图：北上资金0501001502002503002022/7/15 2022/8/26

2022/10/282022/6/2-502022/3/11

2022/4/22南下资金合计（亿元,港元）南下资金合计（亿元,港元）5004003002001000-100-200-3002022/10/282022/7/15 2022/8/262022/6/22022/4/22-4002022/3/11北上资金合计（亿元,人民币）资讯，浙商证券研究所28情绪面：股票质押图：股票质押规模0%1%1%2%2%3%01002003004005006002021/10/312022/1/312022/4/302022/7/31质押市值（亿元）质押市值占总市值比例上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为319.5亿元（+58.97亿元），质押市值占总市值的比例为0.93%（-0.31%）。指标最新值上期值变动趋势情绪面股票质押质押市值，亿元319.50260.5358.97质押市值占总市值的比例0.93%1.25%-0.31%资讯，浙商证券研究所29情绪面：市场风格变换指标最新值上期值变动趋势市场风格市值风格大盘指数-5.73%-3.02%-2.71%中盘指数-3.70%-0.78%-2.92%小盘指数-3.04%0.10%-3.14%PE风格高PE指数-3.68%0.46%-4.14%中PE指数-2.84%-2.17%-0.67%低PE指数-4.65%-2.40%-2.25%股价风格高价股指数-5.67%-3.33%-2.34%中价股指数-3.58%0.07%-3.65%低价股指数-4.04%0.17%-4.21%盈利风格亏损股指数-3.86%0.40%-4.26%微利股指数-4.04%0.52%-4.56%绩优股指数-5.24%-3.59%-1.65%资讯，浙商证券研究所30上周小盘指数、中PE指数、中价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-5.73%、-3.7%、-3.04%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-3.68%、-2.84%、-4.65%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-5.67%、-3.58%、-4.04%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-3.86%、-4.04%、-5.24%。图：市值因子近三个月表现图：市场风格指数涨跌幅10-1-2-3-4-5-6-7大

中

小

高

中

低

高

中

低盘

盘

盘

市

市

市

市

市

市指

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指

盈

盈

盈

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净

净数

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率

率

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新价

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价

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股股

股

股

股

股

股

指指

指

指

指

指

指

数数

数

数

数

数

数本周涨跌幅，%上周涨跌幅，%0.850.90.9511.050.82022/7/29 2022/8/29 2022/9/29 2022/10/2大盘指数(申万) 中盘指数(申万) 小盘指数(申万)图：估值因子近三个月表现0.70.750.80.850.90.9511.052022/7/292022/8/292022/9/292022/10/29高市盈率指数(申万)

中市盈率指数(申万)低市盈率指数(申万)图：盈利因子近三个月表现0.80.850.90.9511.051.12022/7/292022/8/292022/9/292022/10/2亏损股指数(申万)

微利股指数(申万)绩优股指数(申万)资讯，浙商证券研究所31A股市场估值32主要A股市场指数市盈率图：国内A股市场指数市盈率上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为8.45、10.39、21.81、11.42、23.95、39.58、37.24。过去十年分位数分别为13.8%、18.9%、16.2%、21.6%、43.1%、5.9%、13%。140120100806040200上证50沪深300中证500上证指数深证成指科创50创业板指中位数10.1912.4729.6713.6623.9467.1653.09最大值23.7528.2491.3430.6056.79101.29137.86最小值6.948.0115.588.9012.8029.7127.04现值8.4510.3921.8111.4223.9539.5837.24160市盈率PE-TTM中位数 最大值 最小值 现值资讯，浙商证券研究所33主要A股市场指数市净率图：国内A股市场指数市净率上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市净率分别为1.08、1.22、1.57、1.19、2.36、4.32、4.74。过去十年分位数分别为3.1%、1.3%、1.1%、0%、25.9%、2.9%、35.9%。14市净率PB-LF中位数最大值最小值现值121086420上证50沪深300中证500上证指数深证成指科创50创业板指中位数1.321.572.351.552.946.635.22最大值3.163.345.893.365.759.7415.01最小值1.021.171.441.191.704.012.51现值1.081.221.571.192.364.324.74资讯，浙商证券研究所34年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分图：A股市场指数变动贡献分解今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-4.22%、-3.1%、-23.59%、-2.13%、-12.86%、17.87%、16.2%，受无风险利率影响的比例分别为-0.73%、-0.6%、-0.3%、-0.54%、-0.28%、-0.17%、-0.18%，受风险溢价影响的比例分别为-23.99%、-24.62%、2.46%、-17.22%、-16.85%、-46.63%、-48.29%。-60%-50%-30%-20%-10%0%10%20%30%上证50沪深300中证500上证指数深证成指科创50创业板指风险溢价影响比例无风险利率影响比例盈利影响比例图：A股风险溢价-4%资讯，浙商证券研究所35-2%0%2%4%6%8%2004/7/312007/7/312010/7/312013/7/312016/7/312019/7/312022/7/31

-40%

上证盈利收益率-10Y国债利率（领先指标，领先一年）

%注：风险溢价=

1/上证综指PE

–十年期国债收益率申万一级行业市盈率图：行业市盈率（申万一级）上周市盈率分位数（十年）较低的行业有基础化工

(0%)、有色金属

(0%)、银行

(0%)、交通运输

(0.1%)、建筑材料(0.2%)，市盈率分位数（十年）较高的行业有农林牧渔(94.3%)、汽车

(92.1%)、社会服务(90.7%)、综合

(77%)、公用事业

(73.1%)。300化

金 运

材工

属 输

料生金石

服物融化

饰电装设机

军器

饰

备

工饮

制

产

设

护

零

事料

造 备理售

业250200150100500基有银交建通煤医非石纺电传家建电计国环钢食轻房机美商公

综础色行通筑信炭药银油织子媒用筑力算防保铁品工地械容贸用

合市盈