企业规避价格风险的良方-套期保值

企业规避价格风险的良方———套期保值企业规避价格风险的良方———套期保值企业规避价格风险的良方———套期保值资料仅供参考文件编号：2022年4月企业规避价格风险的良方———套期保值版本号：A修改号：1页次：1.0审核：批准:发布日期：企业规避价格风险的良方———套期保值摘要套期保值已经越来越被企业运用到生产经营活动当中，本文从部分需要套期保值的企业出发，研究套期保值如何实现价格风险的规避，更好的获得成功的套期保值，对实现套期保值规避价格风险的功能提出一些建议，并对企业利用套期保值这个规避价格风险工具的进行展望前景，指出其发展趋势。关键词:套期保值、规避、价格风险、市场引言我国加入WTO后，国内和国外两个市场的界限日趋模糊，国内市场存在许多不完善之处，国内市场的物价水平波动很大，而国际市场频繁的价格变化势必会加剧国内市场的波动，企业面临的价格风险大增。期货市场是化解风险的一个良好场所，企业要在激烈的市场竞争中求生存、求发展，就必须要敢于、善于利用期货市场的避险功能回避市场价格风险。套期保值就是利用期货市场来化解产品（或原料）市场的价格风险。一、套期保值的内涵（一）套期保值的含义套期保值是指在期货市场上买进或者卖出与现货商品或者资产相同或相关、数量相等或者相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏对冲机制，以规避价格风险的一种交易行为。套期保值是以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险、锁定生产成本或者经营利润的目的。（二）套期保值基本特征套期保值的本质在于控制成本和保护目标利润，期货套期保值交易具备以下特征：第一，套期保值者的生产经营规模比较大，生产经营面临较大的价格风险。第二，作为规避现货市场的价格风险的工具，保值者必须同时跨越现货和期货两个市场，利用两个市场的价格相关性进行保值操作。第三，套期保值的基本动机是转移或者减少现货市场交易中的价格风险。第四，套期保值者的期货合约持仓时间较长，持仓方向比较稳定。（三）套期保值的种类1.买入套期保值

买入套期保值，是指套期保值者为了回避价格上涨的风险，先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等，交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。

买入套期保值适用于：（1）加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；（2）供货方已经与需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，防止日后购进货源价格上涨的情况；（3）需求方由于资金不足、缺少外汇、仓库已满等情况不能立即买进现货，防止日后购入现货价格上涨的情形。

2.卖出套期保值

卖出套期保值，是指套期保值者为了回避价格下跌的风险，先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品或资产数量相等，交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约，当该套期保值者在现货市场上卖出现货商品或资产的同时，将原卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上卖出现货商品或资产的交易进行保值。

卖出套期保值适用于（1）直接生产商品的厂家有库存商品尚未销售，防止日后出售时价格下跌的情况；（2）储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售，防止日后出售时价格下跌的情况；（3）加工制造企业防止库存原材料价格下跌的情况。二、套期保值能够规避价格风险的实现过程（一）实现的经济原理

1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。

由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到规避价格风险的目的

2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期目的临近，两者趋向一致。

期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期目的临近，两者趋向一致。按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。

（二）卖出套期保值如何实现规避价格风险对于卖铜的企业，卖出套期保值能够锁定销售利润，规避价格下跌的风险。如：某铜厂要卖出一批成品铜，某年某年6月现货价格为50000元/吨，该厂分析两个月后铜现货价格会下跌，6月初以48000元/吨卖出1000吨8月份到期的铜期货合约。到了8月初，该厂在现货市场上卖铜时的价格下跌至47800元/吨，而此时期货价格跌至45800元/吨。该厂以47800元/吨的价格卖出铜，比6月初卖出铜少获得2200元/吨的销售利润。由于做了卖出套期保值，在期货交易中盈利了2200元/吨的利润，用以弥补现货市场销售铜市少获得的利润，规避了铜价下跌的风险。（三）买入套期保值如何实现规避价格风险对于用铜企业来说，买进套期保值用于锁定生产成本规避价格上涨风险，如：某电缆厂要进购一批阴极铜，某年6月现货价格为50000元/吨，该厂分析两个月后铜现货价格会上涨，6月初以52000元/吨买入1000吨8月份到期的铜期货合约。到了8月初，该厂在现货市场上买铜时的价格上涨至52200元/吨，而此时期货价格涨至54200元/吨。该厂以52200元/吨的价格购进铜，比6月初买进铜多支付2200元/吨的成本。由于做了买入套期保值，在期货交易中盈利了2200元/吨的利润，用以弥补现货市场购进时多付出的价格成本，规避了铜价上涨的风险。三、套期保值规避价格风险的功能对于企业的意义（一）能够帮助企业回避价格波动的风险企业通过期货市场反向操作(买入套保和卖出套保)可以规避由于现货价格不利波动而产生的生产经营风险，例如，为维持正常生产，企业通常进行原材料库存，采购原材料往往占用部分企业现金流，并且采购后价格常发生不利变化(价格走低)，企业如能对相关期货品种合约进行买入套保，不但能够节省自身现金，而且可以有效规避价格变动风险。（二）通过套期保值缓解投资不足问题。当企业由于内部融资不足，同时外部融资成本较高使得企业无法接受净现值为正的投资项目时，企业便陷入到投资不足的困境。但若通过套期保值，可以减少现金流的波动性，增加企业现金流的预期值，提高企业内部融资的能力，缓和投资不足的问题（三）帮助企业锁定成本，获取利润生产企业在企业的生产成本之上再加上一定的利润，在期货市场上进行卖出套保，锁定合理的利润；加工企业套保依据订单的价格，在期货市场买进套保，锁定原材料成本，从而锁定合理的利润。企业通过套期保值能够锁定采购成本提升企业对风险的对冲能力，有效规避价格风险，为企业实现低成本竞争战略提供有力保障。

（四）提升核心竞争力企业的核心竞争力体现为创造剩余价值的能力，而创造剩余价值的能力与有效控制市场价格风险密切相关。因此，有效规避价格风险也是企业的核心竞争力的体现。企业通过套期保值转移、规避价格风险，使市场价格水平符合生产经营要求，有效控制市场价格，提高创造剩余价值的能力，从而提高企业核心竞争力。四、套期保值操作过程中存在的问题（一）利用套期保值来规避价格风险的企业不多我国进行套期保值的企业大多为金属、化工类企业。2006年，在我国近1400家A股上市公司中，只有30家公司曾披露其使用衍生品进行套期保值，包括金属、能源、机械、电力等行业，其中有一半分布在有色金属行业，农业类上市公司。近几年，我国参与套保的企业虽有所增加，但制造企业、外贸企业参与的比例还比较低，而恰恰是这些企业面临着巨大的价格风险。国有企业参与套期保值的比例明显偏低，参与套保的企业类型单一，期货市场套期保值规模小，品种种类少，限制了更多企业的套期保值。（二）企业操作不规范，使套期保值避险功能不能很好发挥企业不了解交易规则，操作不规范，或者是为了追求更多的收益，而放弃原有的计划，选择冒险激进的操作，这些都会影响到套期保值规避价格风险的功能。企业进行套期保值的前期准备工作中需要制订各种规章制度，如果制度建立不完善，则可能会导致套保过程中因为操作不规范产生意外的状况，而无法及时解决，从而影响套保的执行。企业在套保过程中一定要明确相应人员的权责，如果权责混乱则同样会导致套保无法顺利进行。还有一点很重要，企业要认识到套保的功能毕竟有限，企业不能盲目扩大套保功能，要树立必要的风险意识，需要将期货市场和现货市场综合考虑来再决定应该如何操作套期保值。(三)少部分人利用套期保值谋取暴利我国的期货市场相对于发达国家来说成立的时间很短，很多监管制度不是很完善，套期保值的企业还没有建立整套的行之有效的对套期保值程的操作进行全程监控的制度，少数的企业管理者为了个人目的，而不顾企业的整体利益，通过非法手段，用套期保值为自己谋取利润，获得巨额回报，使企业蒙受巨大的损失。一些企业或者机构投资者利用自己资金雄厚，掌握的信息相对较多，从而进行赌博式的交易，获取暴利，损害了投资者的合法权益五、问题存在的原因（一）整个期货的宏观环境还存在着诸多的不足第一，从社会层面讲，政府决策部门、商业银行或政策性银行、投资者及社会公众等，一定程度上存在对期货的认识不足，甚至存在对期货的误解或偏见的问题。对期货市场套期保值功能缺少认知和认可的社会环境，将对企业积极主动利用期货市场进行套期保值形成巨大障碍。第二，在政府监管层面上，鉴于近年来一些央企在衍生金融工具交易上出现巨亏，政府在对国有企业运用衍生金融工具交易方面持谨慎态度。第三，从期货市场层面上看，我国期货市场尚存在诸多不足，在一定程度上制约了套期保值规避价格风险功能的有效发挥。第四，在交易所层面上，一些相关制度规定存在不足。（二）市场价格变动大，企业无法正确把握多数国内企业从计划经济体制转型过来的时间较短，以前原材料价格稳定的概念较为牢固，价格放开后，对于市场经济体制下大宗商品、原材料的价格会产生不断循环的巨大周期性波动认识、预见不足，对其波动规律和特点也缺乏了解，错误的认为价格不会有多大波动，不会变动幅度很巨烈或时间很迅速，不参与套保不会产生风险，导致参与套保意愿不强。（三）企业缺乏对套期保值的正确理解很多企业，对套期保值的理解不够透彻，不了解通过套期保值的方式参与期货市场，可以避免原材料及产品价格波动风险，锁定产成品利润，甚至获得预期产成品利润之外的额外利润，并且错误的将套期保值误认为是证券投机交易，错误的认为只要一参与期货市场一定要承担风险，所以对于参与期货市场就抱着一种戒备心理，而不去了解套期保值的真正功能。（四）企业缺乏对套期保值的风险意识。很多企业缺乏对套期保值的风险意识，认为套期保值没有风险，或者风险很小，没有建立有效的风险防范措施和应急机制。套期保值亦存在风险。一，保证金风险。由于期货交易实行每日无负债结算制度，套期保值交易面临期货价格波动引起的风险，如果因为保证金不足而被强行平仓，企业的套期保值也就失败了。第二，基差风险。基差就是现货价格与期货价格的差额。当期货与现货价格严重背离，套期保值方案也就规避不了价格波动风险，从而导致在期货市场和现货市场双双亏损，产生了更大的风险。第三，一些企业并不严格执行既定的套期保值方案，放弃套期保值的宗旨，导致期货操作名为套期保值，实为投机，在市场方向发生变化或判断失误时给企业带来风险。（五）期货人才匮乏证券期货市场在我国是新兴市场，发展时期不是很长，而多数相关企业没有专业的期货专业人才，对相关品种的价格波动方向、范围、周期无从把握，并且对期货市场的功能及运行方式不了解，以至于不知道该如何参与期货市场套期保值，不知道该如何利用期货市场来避免原材料价格波动的风险，锁定既得利润，不知道怎样用套期保值的方法把期货市场作为避险工具来为自己服务。要想完全发挥套期保值规避价格风险的功能，人才是重中之重，尤其是那些熟悉交易规则，具有操作经验，具备市场分析能力的期货人才。六、问题解决的思路企业进行套期保值的目标是锁定成本，锁定利润，规避价格风险，为企业获得利益最大化。为了达到这一目标，需要国家和企业共同努力，在操作过程中，必须严格按照操作的原则，正确把握操作的关键。（一）从企业的角度分析1、企业在套期保值时必须严格执行的四大的原则（1）交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的互补性抵消市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。（2）商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。（3）商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。（4）月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。2、套期保值操作的关键（1）制定合理的套保策略企业进行套期保值交易，应首先对与国际国内经济形势、走势有一定的判断，同时对于比较重要的政治事件应更加注重分析。对现货供需、未来供需有较深入研究，分析现货长期走势，为制定合理的动态套期保值策略提供合理建议。整个套期保值策略应很好的分析其成本与收益关系，做好风险评估，做到真正控制风险，降低风险。原先所制定的一些保值操作方案在其实际执行过程中不一定十分有效，有时会出现与市场明显背离的情况，这时应对原来的保值方案进行修正，比如保值的目标价位，保值的力度等等，（2）正确把握套期保值的交易时机套期保值的时机把握很重要，市场机会稍纵即逝，企业错过的可能是高额的利润，或者是巨额的亏损。设立合理的止损点和利润点这是企业进行套期保值操作之前必须做的。企业要加强基本面及行情的研判，从内部控制上建立监控体系。企业的套期保值获得盈利时，可根据市场的发展情况，做出及时平仓的决定，不可为了获得更大的利润，而不顾风险，盲目增加仓位。企业必须知道面临的风险是什么及风险的大小，一旦市场出现异常，就应该及时止损，防止亏损无限膨胀。（3）交易要适度保值就是企业准备对其实际货物实施多大程度的价格保护措施，或者说，准备保多大的保值百分比。一般而言，企业只能在“不保”或“全保”中间进行选择，任何超出这个范围的操作几乎近似赌博。不同企业保值力度的大小，主要取决于企业决策层的态度，和当时的市场情况。企业应该根据自身的需求做出合理的决定，达到适度的要求。（4）建立完善的内控制度建立参与套保的严密组织和相应的管理制度。为了保证套期保值的目标实现，要建立参与套保的严密组织和相应的管理制度，并在此基础上制定交易计划，严格执行。建立一套经营风险的监督体系和权利制衡机制，在决策、授权、交易等操作程序上规范运作，发挥各级操作者的主观能动性，提高企业在期货市场的抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。（二）从国家的角度分析1、加强套期保值的舆论宣传在国际上，期货市场在套期保值上的运用已得到广泛认可。但在我国，一方面社会对期货市场功能了解不足，另一方面一些国有企业、上市公司在期货市场频频出现巨亏的案例加大了人们对期货市场的误解和偏见。这种社会舆论环境非常不利于我国期货市场的健康发展和企业对期货市场的积极运用。因此，我们需要对正确套期保值理念进行舆论宣传，让公众、企业真正理解套期保值的规避价格风险的功能。2、国家完善证券期货制度进一步完善套期保值的相关政策与制度安排。我国国有企业监管机构及证监会还需要进一步从企业角度出发，为满足企业套保需求制定相关套保规范及管理办法。适应市场发展需求，适度放宽套期保值相关规定。为严格控制市场风险，我国期货交易所设置了严格的风险管理制度，但是随着市场的不断发展，部分制度已经不能满足套期保值者的需求，不利于期货市场风险管理功能的发挥。简化套保头寸审批程序；进一步完善保证金制度；创新交割制度，方便套期保值者的交割适当放松交割月涨跌停板制度限制。3、加大培养人才的力度加强人才培养，建立合理有效的人才培养机制。提高套期保值人员的金融知识、执业能力和综合素质，完善他们的知识结构，大幅度增加实战技术和经验的培养改革教学内容