房地产行业：价值底部险资再出手板块长期价值凸显

重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS（元）PE(x)EV/EBITDA(x)ROE2020E2021E2020E2021E2020E2021E2020E2021E万科A000002.SZ人民币28.002020/09/01买入40.423.794.267.396.574.704.3219.0%17.0%保利地产600048.SH人民币16.582020/08/25买入20.902.593.056.405.434.492.9016.5%16.3%招商蛇口001979.SZ人民币16.052020/08/26买入23.782.092.287.687.045.903.7014.0%13.2%新城控股601155.SH人民币33.112020/08/23买入46.087.108.514.663.896.906.9029.2%25.9%华夏幸福600340.SH人民而15.902020/04/27买入35.954.624.863.453.277.807.4226.0%21.5%金地集团600383.SH人民币14.842020/08/30买入16.832.612.995.694.978.688.4418.0%17.1%荣盛发展002146.SZ人民币7.932020/08/14买入13.932.322.753.412.883.021.6519.8%19.0%金科股份000656.SZ人民币9.752020/09/04买入12.501.391.727.025.6612.3811.5823.3%22.4%中南建设000961.SZ人民币9.192020/08/25买入11.491.912.514.823.663.682.0826.2%25.7%阳光城000671.SZ人民币7.832020/09/10买入10.801.351.765.804.458.518.0917.4%18.5%蓝光发展600466.SH人民币5.382020/09/01买入8.611.321.664.063.254.453.8817.8%18.2%华发股份600325.SH人民币6.952019/10/29买入10.501.902.413.662.8911.916.3421.3%21.2%新湖中宝600208.SH人民币3.542020/04/27买入5.200.450.557.786.4732.6726.528.4%9.5%中国国贸600007.SH人民币13.482020/08/31买入20.150.891.1315.1211.955.794.8910.6%11.8%金融街000402.SZ人民币6.722019/08/12买入10.311.471.614.564.194.453.8811.1%10.8%碧桂园02007.HK港币9.602019/09/18买入16.032.222.503.823.392.892.5423.1%20.6%融创中国01918.HK港币31.552019/12/06买入55.306.637.564.203.684.984.1426.5%23.2%中国海外发展00688.HK港币21.202019/10/15买入32.904.634.994.043.754.314.0914.4%13.5%旭辉控股集团00884.HK港币6.042019/08/18买入6.161.071.334.974.022.802.2021.2%20.8%保利物业06049.HK港币65.452020/09/07买入82.091.321.8143.9031.8915.5310.8314.8%16.1%万科企业02202.HK港币24.552020/09/01买入45.663.794.265.725.097.499.2319.0%17.0%数据来源：Wind、备注：（1）以上公司为广发证券地产组近两年覆盖标的：A股标的合理价值货币单位为人民币，港股标的（碧桂园、融创中国、中国海外发展、旭辉控股集团、万科企业）合理价值货币单位为港币:A股及港股标的EPS货币单位均为人民币：（4）表中估值指标按照最新收盘价计算。目录索引TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"一、地产行业政策及基本面跟踪情况 6\o"CurrentDocument"（―）主要政策回顾 6\o"CurrentDocument"（二）重点城市成交情况 8\o"CurrentDocument"（三）重点城市推盘及库存跟踪 13\o"CurrentDocument"（四）全国土地市场供给成交情况 15\o"CurrentDocument"二、重点公司跟踪情况 17\o"CurrentDocument"三、地产板块投资观点 21\o"CurrentDocument"四、风险提示 22图表索引TOC\o"1-5"\h\z图1:50城市2018-2020M1-9周成交面积（万方）走势 8\o"CurrentDocument"图2:50城新房周均及单周成交面积（万方） 9图3:50城分线城市新房周成交环比增速（%） 9图4:50城新房月度成交同环比（％） 10图5:50城分线城市新房月度成交同比（％） 10图6:50城新房成交整体年同比（％） 10图7:50城新房成交分线城市年同比（%） 10图8:全国分区域商品房、二手房单周成交同环比（2020.09.04-2020.09.10）.11\o"CurrentDocument"图9：14城二手房周均及单周成交面积（万方） 12\o"CurrentDocument"图10：14城分线城市二手房周成交环比增速 12\o"CurrentDocument"图11：14城二手房成交月度同环比 12\o"CurrentDocument"图12：14城分线城市二手房成交月同比 12图13：二手房成交整体年同比 13图14：14城市分线二手房成交年同比 13\o"CurrentDocument"图15：13城市商品房周度推盘 13图16:13城市商品房月度推盘 13图17:13城市商品房推盘年同比趋势 14图18:13城市商品房月度批售比 14\o"CurrentDocument"图19:13城市商品房库存与去化周期 14\o"CurrentDocument"图20:13城市及分线城市商品房去化周期（周） 14图21:13城市商品房周度库存及去化周期 14\o"CurrentDocument"图22:11城市住宅周度库存及去化周期 14\o"CurrentDocument"图23:全国100大中城市土地供应、成交及供销比数据 16\o"CurrentDocument"图24:全国100大中城市土地供应年度累计同比 16\o"CurrentDocument"图25：全国100大中城市土地成交年度累计同比 16\o"CurrentDocument"图26:全国100大中城市土地出让金年同比 16图27:全国100大中城市土地出让金分线城市年同比 16图28:全国100大中城市楼面价和溢价率 17图29:全国100大中城市分线城市溢价率 17图30:A股重点地产公司股价周变动幅度 21图31：H股重点地产公司股价周变动幅度 21表1:本周主要中央政策(2020.09.06-2020.09.11) 7表2:本周主要地方政策(2020.09.06-2020.09.11) 7\o"CurrentDocument"表3:50城市商品房成交面积汇总(2020.09.04-2020.09.10) 9表4:14城二手房成交面积汇总(2020.09.04-2020.09.10) 11表5：重点城市商品房库存及去化周期变化情况(2020.9.4-2020.9.10) 14表6:重点城市住宅库存面积及去化周期变化情况(2020.9.4-2020.9.10).......15TOC\o"1-5"\h\z表7:房企本周重点公司公告(2020.09.06-2020.09.11) 17\o"CurrentDocument"表8:重点房企8月销售情况(2020.09.06-2020.09.11) 18\o"CurrentDocument"表9:房企每周融资汇总(2020.09.06-2020.09.11) 19\o"CurrentDocument"表10:房企每周拿地汇总(2020.09.06-2020.09.11) 19-'地产行业政策及基本面跟踪情况（—）主要政策回顾9月7日，住建部发布《住房租赁条例（征求意见稿）》，意见指出，鼓励通过新增用地专门建设租赁住房，在新建商品住房项目中配建租赁住房，利用整幢既有房屋用于出租，将商业办公用房、工业厂房等非住宅改建为租赁住房等方式，多渠道增加租赁住房供应，同时支持金融机构创新针对住房租赁的金融产品和服务，支持发展房地产投资信托基金，支持住房租赁企业发行企业债券等公司信用类债券及资产支持证券，住房租赁企业可以依法质押住房租赁租金收益权。银保监会副主席周亮9月6日在服贸会“2020中国国际金融年度论坛”上表示，要坚持“房住不炒”定位，规范房地产贷款业务，防止房地产市场过度金融化，防止影子银行的反弹，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。此外，据中国经营报报道，证监会近日下发文件，整顿金融资产类交易场所，要求金交所不得与互联网金融企业、房地产企业等国家限制行业违规开展业务。地方层面，沈阳、银川、常州等城市相继出台四限收紧政策。沈阳市限售限贷收紧，要求新房首套房商贷首付比例30%,二套房50%（原40%）,首付款禁止分期支付和“首付贷”，同时个人住房转让增值税免征年限由2年调整到5年，并严控用地出让溢价，采取“限房价、竞地价”、“限地价、竞配建、竞自持”等方式出让住房用地，此外，房企拿地后未按规定实施开发建设的禁止参与土地竞买，且严格整治未许先售行为，取得商品房预售许可后10日内须一次性公开全部准售房源和销售价格，加强房地产开发项目全过程监管。银川市限价收紧，要求开发项目价格备案核准后方可销售，9月1日前新开盘的项目，9月销售均价不得高于8月，9月1日后开盘项目按照住建局制定价格区间调价。常州市限售限贷收紧，常州市区（不含金坛区）商品住房（含二手住房）限售4年（原2年），首套房贷款未结清，二套房首付款按60%（原未规定），同时进一步增加普通宅地供应量，建立地价房价联动机制，加快供地节奏，优化供应结构，加快普通商品房上市，并禁止房企和中介囤积房源、捂盘惜售、虚构价格、变相涨价等违规行为。此外，天津市滨海新区限购限售放松，满足符合滨海高新区产业发展定位的外省市项目迁移来津后，未落户职工家庭在天津无房可购一套房（原外地户籍须连续缴纳2年社保），限售3年（原试点政策仅限北京转移来津项目，地域仅限天津滨海中关村科技园和宝±氐京津中关村科技城）。落户方面，河南省政府提出，全面取消除郑州市中心城区外其他城镇落户限制，郑州市中心城区落实在城镇稳定就业生活的新生代农民工、就业生活5年以上和举家迁徙的农业转移人口等重点群体“零门槛”落户。银川市公安局表态，租房居住半年可落户，购房可举家落户。岳阳市全面放开市城区落户限制，白银市今年将全面取消城市落户限制。公积金方面，宜宾公积金调整，兰州、荷泽、枣庄放松。宜宾市公积金贷款额度提高至单职工30万元，双职工50万元（原：20、40万元），且硕士以上学历和紧缺急需专业重点高校本科生贷款额度提高至单职工50万元，双职工70万元（原：40、60万元），同时二套房贷款利率按首套1.1倍执行。荷泽市购买新房和经适房，贷款额度不超过购房总价款的70%,二手房和二套房不超过60%（原单职工最高额度30万，双职工50万）。兰州开展公积金商业银行组合贷款业务,枣庄恢复异地贷款业务。市场监管方面，河南银保监局因流动资金贷款违规流入房地产领域、个人住房贷款调查审查严重不审慎等违规行为，处罚中国银行新郑支行、中国银行河南省分行。安庆市政府针对商品房销售和经纪、物业管理、土地规划、房屋质量、征收安置、非法集资、农民工工资等7个重点领域，开展房地产领域风险排查专项行动。表1：本周主要中央政策（2020.09.06-2020.09.11）时间部门内容09/06银保监会副主席周亮坚持“房住不炒”定位，规范房地产贷款业务，防止房地产市场过度金融化，防止影子银行的反弹，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。09/07住建部（a）鼓励通过新增用地专门建设租赁住房，在新建商品住房项目中配建租赁住房，利用整幢既有房屋用于出租，将商业办公用房、工业厂房等非住宅改建为租赁住房等方式，多渠道增加租赁住房供应；（b）支持金融机构创新针对住房租赁的金融产品和服务，支持发展房地产投资信托基金，支持住房租赁企业发行企业债券等公司信用类债券及资产支持证券，住房租赁企业可以依法质押住房租赁租金收益权。09/10证监会据中国经营报报道，证监会发文整顿金融资产类交易场所，要求不得与互联网金融企业、房地产企业等国家限制行业违规开展业务。数据来源：银保监会，住建部，中国经营报,表2：本周主要地方政策（2020.09.06-2020.09.11）时间部门/城市内容09/06沈阳（a）新房首套房商贷首付比例30%,二套房50%（原40%）,首付款禁止分期支付和“首付贷”；（b）个人住房转让增值税免征年限由2年调整到5年：（c）严控用地出让溢价，采取“限房价、竞地价”、“限地价、竞配建、竞自持”等方式出让住房用地：（d）房企拿地后未按规定实施开发建设的禁止参与土地竞买；（e）严格整治未许先售行为，取得商品房预售许可后10日内须一次性公开全部准售房源和销售价格；（f）加强房地产开发项目全过程监管。09/06天津市滨海新区满足符合滨海高新区产业发展定位的外省市项目迁移来津后，未落户职工家庭在天津无房可购一套房（原外地户籍须连续缴纳2年社保），限售3年（原试点政策仅限北京转移来津项目，地域仅限天津滨海中关村科技园和宝城京津中关村科技城）。09/06枣庄恢复异地贷款业务。09/07荷泽购买新房和经适房，贷款额度不超过购房总价款的70%,二手房和二套房不超过60%（原单职工最高额度30万，双职工50万）。09/08岳阳全面放开市城区落户限制。09/09银川（a）开发项目价格备案核准后方可销售；（b）9月1FI前新开盘的项目，9月销售均价不得高于8月：9月1日后开盘项目按照住建局制定价格区间调价。

09/09宜宾（a）贷款额度单职工30万元，双职工50万元（原：20、40万元）：（b）硕士以上学历和紧缺急需专业重点高校本科生贷款额度单职工50万元，双职工70万元（原：40、60万元）；（C）二套房贷款利率按首套1.1倍.09/09兰州开展公积金商业银行组合贷款业务。09/09安庆针对商品房销售和经纪、物业管理、土地规划、房屋质量、征收安置、非法集资、农民工工资等7个重点领域，开展房地产领域风险排查专项行动。09/10银川（a）租房居住半年可落户：（b）购房可举家落户。09/10河南因流动资金贷款违规流入房地产领域、个人住房贷款调查审查严重不审慎等违规行为，处罚中国银行新郑支行、中国银行河南省分行。09/11常州（a）常州市区（不含金坛区）商品住房（含二手住房）限售4年（原2年）；（b）首套房贷款未结清，二套房首付款按60%（原未规定）；（c）进一步增加普通宅地供应量，建立地价房价联动机制，加快供地节奏，优化供应结构；（d）加快普通商品房上市；（e）禁止房企和中介囤积房源、捂盘惜售、虚构价格、变相涨价等违规行为。09/11河南（a）河南省全面取消除郑州市中心城区外其他城镇落户限制；（b）郑州市中心城区落实在城镇稳定就业生活的新生代农民工、就业生活5年以上和举家迁徙的农业转移人口等重点群体“零门槛”落户。09/11白银今年全面取消城市落户限制。数据来源：各地政府网站,（二）重点城市成交情况根据Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面积显示（数据更新日期为2020年9月10日，下同）：本周，我们监测的50个城市商品房成交面积737.58万方，环比下降12.2%,同比上升4.8%。分线城市来看，四大一线城市本周商品房成交面积108.64万方，环比下降15.4%,同比上升27.4%,其中，深圳成交面积环比上升37.7%,而北京、上海、广州则环比出现不同程度的下降。本周，我们跟踪的16个二线样本城市成交面积370.25万方，环比下降8.4%,同比下降1.7%,其中，除杭州环比大幅上升71.6%外，厦门、宁波环比增长12.6%、8.2%,增速居前。三四线城市成交方面，我们跟踪的30个三四线样本城市成交面积258.69万方，环比下降15.7%,同比上升6.9%。月度来看，2020年9月前10天50城新房成交同比上升7.2%。分线来看，9月4大一线城市、30个三四线城市成交同比分别上升22.2%、13.0%,16个二线城市成交面积同比持平。全年累计情况来看，截至2020年9月10日，50城市整体成交同比下降9.8%,其中一线城市、二线城市和三四线城市同比分别下降8.5%、12.8%和6.0%。图1：50城市2018-2020M1-9周成交面积（万方）走势4002000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43^^2020 -*-2019 T—2018数据来源：Wind,CRIC,表3:50城市商品房成交面积汇总（2020.09.04-2020.09.10）图2:50城新房周均及单周成交面积（万方）° 2018 2019 20W1-20-W3420-W3520-W3620-W37图2:50城新房周均及单周成交面积（万方）° 2018 2019 20W1-20-W3420-W3520-W3620-W37-15%37^^•50城新房周均成交面积・当周成交・环比（％,右）・一线城市（4城） 二线城市（16城）・三四线城市（30城）数据来源:Wind,CRIC,数据来源:Wind,CRIC,数据来源：Wind.CRIC,分线城市本周成交（万方）上周成交（万方）周环比周同比月同比20周均（万方）19周均（万方）周均同比一线（4个）北京25.3632.67-22.4%33.4%17.7%18.3119.45-5.9%上海37.9551.47-26.3%0.6%3.2%30.2534.33-11.9%广州29.9833.13-9.5%61.1%59.1%21.3624.96-14.4%深圳15.3411.1537.7%54.3%38.8%9.5510.25-6.8%一线合计108.64128.42-15.4%27.4%22.2%79.4889.00-10.7%二线（16个）杭州36.3421.1871.6%31.5%48.0%20.6920.461.1%南京17.2025.20-31.8%-18.5%9.0%19.7518.327.8%武汉52.3853.61-2.3%-4.1%2.5%31.7650.61-37.3%苏州20.7023.11-10.4%-6.5%5.9%23.7923.680.5%度门12.7011.2812.6%90.8%90.8%6.175.0821.6%宁波19.2817.818.2%93.7%34.9%15.2314.842.6%无锡11.1135.44-68.7%-54.5%-75.5%13.2716.29-18.6%福州12.9813.24-1.9%30.5%26.1%5.886.79-13.4%青岛32.5739.49-17.5%-8.1%5.6%31.2733.31-6.1%南宁34.7933.603.6%8.4%9.8%25.3030.10-15.9%温州22.5422.410.6%-6.3%0.3%22.3323.56-5.2%大连6.738.29-18.8%-62.5%-61.1%6.3310.73-41.0%长沙26.7735.72-25.1%-22.0%-20.2%25.0044.14-43.4%合肥35.0634.282.2%160.0%202.2%17.3015.5211.4%济南29.1029.67-1.9%35.2%22.5%25.3324.941.6%二线合计370.25404.33-8.4%-1.7%0.0%304.36361.91-15.9%三四线（30个）三四线合计258.69306.97-15.7%6.9%13.0%218.21238.12-8.4%50城合计737.58839.72-12.2%4.8%7.2%602.05689.03-12.6%数据来源：Wind,CRIC,注：标色部分为各线涨幅靠前的城市。

20.09.10・50城新房成交环比 50城新房成交同比20.09.10・50城新房成交环比 50城新房成交同比-15%-25% 20.04 20.05 20.06 20.07 20.0820.09.0120.09.10・一线城市 二线城市■三四线城市图6:50城新房成交整体年同比（%）数据来源：Wind,CRIC,图7:50城新房成交分线城市年同比（%）数据来源:Wind,CRIC,-30% 2015 2016 2017 2018 2019 数据来源：Wind,CRIC,图7:50城新房成交分线城市年同比（%）数据来源:Wind,CRIC,-30% 2015 2016 2017 2018 2019 20.01.01-・50城新房成交年同比 20.09.1°分区域成交看，三大经济圈环渤海（5城）、长三角（20城）及珠三角（10城）本周成交量分别为104.80万方、299.84万方及147.25万方，环比上周分别下降16.5%、14.1%及11.4%。其他区域方面，中西部（7城）、海峡西岸城市群（6城）、沈长地区（2城）本周成交面积为141.26万方、38.42万方、6.73万方，环比分别下降7.3%、2.3%、18.8%o商品房商品房二手房二手房周环比网同比周环比周同比环渤海长三角

海峡西岸

珠三角

中西部

沈长图8:全国分区域商品房、二手房单周成交同环比（2020.09.04-2020.09.10）数据来源：Wind,CRIC,二手房方面，根据Wind统计的各城市房管局数据，本周我们选取的14个样本城市商品房口径二手房成交面积为163.53万方，环比下降12.8%,同比上升13.5%。分线城市来看，2个一线城市二手房成交面积56.58万方，环比下降2.6%,其中深圳环比上升16.8%。12个二三线样本城市整体成交面积为106.95万方，环比下降17.4%,其中苏州和扬州分别环比上升20.1%和17.8%,涨幅居前。月度情况来看，2020年9月14城市二手房成交同比增长29.8%。分线来看，9月前10天一线城市、二三线城市二手房成交量同比分别增长55.4%、19.7%。全年累计情况来看，截至2020年9月10日，14城市整体成交同比下降3.0%,其中一线城市同比上升17.0%、二三线城市成交则同比下降10.4%,核心城市依然表现突出。表4:14坳i二手房成交。司积汇总(2020.09.04-2020.09.10)分线城市本周成交（万方）上周成交（万方）周环比周同比月同比20年周均（万方）19年周均（万方）周均年同比一线（2个）北京35.4039.95-11.4%33.6%52.2%27.5426.484.0%深圳21.1918.1416.8%47.4%61.2%17.8013.4132.8%一线合计56.5858.09-2.6%38.5%55.4%45.3439.8813.7%二三线（12个）杭州15.1216.02-5.6%88.9%79.3%11.6610.778.2%青岛12.4013.13-5.6%10.6%27.9%10.759.7710.0%苏州14.7312.2620.1%-34.3%-25.3%12.9821.99-41.0%原门7.5211.37-33.9%13.1%27.0%8.318.86-6.2%无锡11.6225.16-53.8%-12.0%-7.5%12.2512.220.2%南宁7.176.569.3%8.9%3.7%5.116.44-20.6%东莞7.5513.72-44.9%-4.9%67.9%6.677.07-5.7%扬州3.963.3617.8%0.8%8.9%3.043.41-10.9%岳阳1.571.71-7.8%-9.4%13.9%1.321.55-14.6%佛山20.7319.685.3%20.0%38.9%14.2115.53-8.5%金华2.804.16-32.7%-24.1%13.5%4.883.1355.8%江门1.782.30-22.8%194.0%237.3%2.042.05-0.6%二三线合计106.95129.43-17.4%3.6%19.7%93.23102.80-9.3%14城合计163.53187.52-12.8%13.5%29.8%138.57142.68-2.9%数据来源：Wind,注：标红底色部分为环比涨幅靠前城市。图9:14城二手房周均及单周成交面积（万方）图10：14城分线城市二手房周成交环比增速2018 201920W1-20-W3420-W3520-W3620-W37 ,u/2018 201920W1-20-W3420-W3520-W3620-W37 ,u/037^-14城二手房周均成交面积当周成交-环比（％,右）数据来源：Wind,CRIC,■一线城市（2城） ■二三线城市（12城）数据来源：Wind,CRIC,图11：14城二手房成交月度同环比图12：14城分线城市二手房成交月同比-20% 20.04 20.05 20.06 20.07 20.08 20.09.0120.09.1020.09.10・一线城市 二三线城市■14城二手房成交环比 14城二手房成交同比数据来源：Wind,CRIC,数据来源：Wind,CRIC,图13:二手房成交整体年同比60%「3.0%|-40%」■14城.手房成交年同比数据来源：Wind,CRIC,20.01.0120.09.102018 20192015 201680%图14：14城市分线二手房成交年同比数据来源：Wind,CRIC,（三）重点城市推盘及库存跟踪根据Wind收集的各主要城市推盘和库存数据显示（数据更新日期为9月10日,下同）：本周，我们跟踪的13城市商品房单周推盘量为345.07万方，环比上升45.1%,同比上升66.0%。月度数据来看，2020年9月前10天13城商品房推盘494.94万方，环比上升46.1%,同比上升44.1%。全年累计来看,截至2020年9月10日,13城市商品房推盘面积同比增长19.1%,19全年则下降1.4%。批售比方面，本周全国13城市商品房批售比（成交/推盘，移动平均3个月）小幅下行至1.15。库存方面，本周我们跟踪的13城市商品房库存总量环比上升0.5个百分点，其中一线、二线城市库存环比分别上升0.7%、0.5%,三四线城市则环比下降0.7%。去图15化解方面，。3城市商品房本周去化周期为14.33,环比基本持平，11个城市住宅去0500400300200100卜幅趣:至7.42个月。图16:13城市商品房月度推盘20W2520W2720W2920W3120W3320W3520W37推盘面积（万方）环比（％,右）同比（％,右）1515080%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000150%19M919M1220M620M320.09.01-推盘面积（万方）数据来源：Wind,10环比（％,右）同比（％,数据来源：Wind,图17：13城市商品房推盘年同比趋势•批售比（移动平均3个月，右）•批售比（单月，右）■推盘面积年度同比数据来源：Wind,数据来源:Wind,图图19:13城市商品房库存与去化周期图20：13城市及分线城市商品房去化周期（周）200001800016000140001200010000800060004000200008 ' 1 1 1 ' 1 ' 1 1 1 1 '14W2815W2616W2317W2118W1919W1720W1516W116W3217W1117W4218W2118W5219W3120W10库存面积（万方）去化周期（月，右轴）数据来源：Wind, 全国13城市商品房去化周期4个一线城市商品房去化周期^-6个二线城市商品房去化周期数据来源：Wind,图21:13城市商品房周度库存及去化周期图22：11城市住宅周度库存及去化周期2O•■■江阴・1.莆田■泉州温州南宁・一线库存（万方）■三线库存（万方）・二线库存（万方）•去化周期（月，右）・3个月平均去化周期（月，右）.一线库存（万方） ■二线库存（万方）■三线库存（万方） •去化周期（月，右）・3个月平均去化周期（月，右）数据来源：Wind,数据来源：Wind,数据来源：Wind,表5:重点城市商品房库存及去化周期变化情况（2020.9.4-2020.9.10）城市库存面积（万方）周度库存面积环比去化周期（月）周度去化周期增减（月）北京22000.9%20.63-0.38上海28620.6%16.360.00广州20380.4%15.53-0.10深圳6272.1%12.810.06杭州10111.3%9.440.06福州1305-0.1%38.51-3.06苏州1353-0.1%9.910.08温州11260.5%8.380.16泉州712-0.6%24.610.34莆田560-0.4%28.601.63江阴448-1.5%14.780.06数据来源：Wind,表6:重点城市住宅库存面积及去化周期变化情况（2020.9.4-2020.9.10）城市库存面积（万方）周度库存面积环比去化周期（月）周度去化周期增减（月）北京1155-0.1%14.88-0.43上海7252.0%5.300.05广州8150.4%7.72-0.08深圳2442.2%6.71-0.10福州640-0.1%25.06-2.42杭州3622.1%4.050.06南1"599-0.3%6.590.02宁波266-2.3%2.83-0.05苏州694-0.1%5.590.04度门3463.5%13.990.49莆田236-0.7%15.541.07数据来源：Wind.（四）全国土地市场供给成交情况由于统计数据的滞后因素，本周我们统计的土地市场供需数据相对商品房成交均滞后一周（数据更新日期为2020年9月6日，下同）。根据Wind统计的全国100大中城市数据，2020年第36周，土地供应总建筑面积为2530.2万方，环比前周下降18.6%,同比上升29.6%。从全年累计来看，截至2020年9月前6日全国100大中城市供应面积同比上升14.0%。成交方面，2020年第36周全类型土地成交1308.2万方，环比下降20.4%,同比下降38.5%。全年累计来看，截至2020年9月前6日土地成交面积同比上升12.5%,较19全年增幅扩大11.2pct。出让金方面，2020年第36周土地成交出让金294.5亿元，环比下降46.9%,同比下降57.5%«分线城市来看，2020年第36周一线、二线和三线城市量价齐跌使得出让金环比分别下降97.9%、52.5%和22.4%。综合供给和成交，全类型土地供销比（移动平均3个月）为1.05,环比持平，住宅土地供销比（移动平均3个月）小幅下行至1.00。从溢价率的角度来看，2020年第36周全类型土地成交溢价率为15.6%,环比下降O.lpct。分线来看，一线城市、三线城市全类型土地成交溢价率分别为13.6%和19.4%,较前周分别上升0.3pct、0.1pct,而二线城市全类型土地成交溢价率为13.7%,较前周下降0.2pct。宅地方面，2020年第36周宅地成交溢价率为17.3%,环比下降O.lpcto分线来看，一线城市、三线城市宅地成交溢价率分别为16.2%、21.8%,较前周分别上升0.5pct、0.2pct,二线城市宅地成交溢价率为14.9%,较前周下降0.2pct。图23：全国100大中城市土地供应、成交及供销比数据5,000]4,500-4,0001,500'a|II 13,500-3,0005,000]4,500-4,0001,500'a|II 13,500-3,0002,5002,0001,5001,00020W2420W2720W3020W3320W36-2.502.001.501.000.500.00■供应面积（万方） ■■■成交面积（万方）—供销比（移动平均3个月，右） •供销比（当周，右）数据来源：Wind,图24：全国100大中城市土地供应年度累计同比图25：全国100大中城市土地成交年度累计同比■全国100大中城市成交面积年同比（％）数据来源：Wind,数据来源：Wind,数据来源：Wind,图26：全国100大中城市土地出让金年同比图27：全国图26：全国100大中城市土地出让金年同比■全国100大中城市出让金年同比（％）••线城市—•・二线城市 三线城市数据来源：数据来源：Wind,数据来源：Wind,图28：全国100大中城市楼面价和溢价率图29：全国100大中城市分线城市溢价率■楼面价（元/平，移动平均3个月） •溢价率（％，右）-一•线城市溢价率（%） 一■二线城市溢价率（％）三线城市溢价率（％）数据来源：Wind,数据来源：Wind,数据来源：Wind,二、重点公司跟踪情况融资方面，本周房企境内信用债发行规模3亿元，海外债融资5.16亿美元（约合人民币36亿元），融资规模较此前几周回落明显。然而值得注意的是，本周房企披露计划融资规模165亿元，监管部门批复规模21亿元，整体计划融资规模及获批规模较此前基本维持稳定，融资渠道仍相对通畅。从融资成本来看，本周4只房地产债发行成本较19年11月融资环境趋松以来发行的同类型可比债券融资成本变动仍呈边际分化态势，但整体融资成本仍处于相对低位。表7:房企本周重点公司公告(2020.09.06-2020.09.11)证券简称公告时间公告内容融资相关市北高新2020/9/7公司资产支持专项计划获批，规模不超过21亿元，有效期1年世茂股份2020/9/8控股子公司珠海世茂新领域拟申请注册发行项目收益票据，规模不超过50亿元，期限不超过15年。滨江集团2020/9/8拟下调“17滨房01”后两年存续期票面利率181bp至3.99%,“17滨房0T规模6亿元，前3年票面利率5.80%.阳光城2020/9/9拟通过保理公司受让阳光城下属公司的上游供应商对债务人的应收账款及其附属担保权益的方式开展资产证券化融资，总规模不超过15亿元。陆家嘴2020/9/9公司拟申请注册发行中期票据，规模不超过100亿元，期限不超过10年。阳光城2020/9/11拟下调“18阳城01”后两年存续期票面利率100bp至6.50%,“18阳城01”规模11亿元，前2年票面利率7.50%。首开股份2020/9/11北京首都开发股份有限公司2020年度第三期定向债务融资工具完成发行，规模10亿元，期限5年，票面利率4.15%。董监高变动东百集团2020/9/6公司实际控制人郑淑芳逝世，实际控制人变更为其子施文义。时代中国控股2020/9/7首席财务官牛霁旻因内部工作重新安排辞职，黄嗣宁接任。新力控股集团2020/9/8执行董事、联席董事长、行政总裁陈凯因需投放更多时间尸个人和其他事务辞职，执行董事、联席董事长张园林获委任行政总裁、董事长职务。香江控股2020/9/8公司董事、副总经理陆捷因个人发展原因辞职。（a）李兆基博士因年事已高退任公司非执行董事及终止出任本公司董事局副主席：（b）梁梓泾因个人原因退任本公司广发证券GFSECURITIES富力地产2020/9/11执行董事周耀南因退休辞职，委任相立军为执行董事，相立军05年加入富力，当前担任公司副总裁及西北区域董事长。恒隆集团2020/9/11恒隆集团及恒隆地产执行董事陈文博获委任为恒隆集团及恒隆地产副董事长。股权收购及变动建发股份2020/9/8（a）控股子公司联发集团之全资子公司联发投资拟收购合诚股份（603909.SH）873万股股份（占其总股本6.1%）,收购价格23.39元/股，总价款2.0亿元，本次收购完毕公司持股合诚6.1%：（b）合诚股东将委托或放弃表决权24.4%使联发投资实现对合诚股份的实际控制（30.5%）；（C）未来拟继续收购合诚股份1563万股（占总股本10.9%），总价款不超过5.7亿元，价格不超过36.45元/股；（d）合诚股份拟向联发投资非公开发行2600万股股票，发行价格15.20元/股，总价款4.0亿元。阳光城2020/9/9（a）公司第二大股东上海嘉闻向泰康人寿及泰康养老转让公司股份5.5亿股（占总股本13.5%）,转让价6.09元/股，转让股份过户后30日内将选举泰康系提名的2名董事候选人成为上市公司董事（占董事总人数1/6）,修订分红条款，此后每年度分红率不低于30%；（b）以19年归母净利40.2亿元为基础，公司向泰康系承诺2020-2024年年均复合增速不低:15%,累计归母净利不低「340.59亿元，25-29年业绩承诺102亿元、112亿元、123亿元、129亿元、136亿元；（d）母公司阳光集团承诺受让上海嘉闻所持阳光城8000万股作为员工股权激励，存续期8年，激励对象为公司核心高管30人，业绩考核指标为以19年归母净利为基数，20-23年年均增速不低于18.5%,24-26年增速分别不低于18.5%、10%、10%.其他泰禾集团2020/9/6财务总监王伟华因公司披露的2019年度主要经营数据与实际情况存在较大差异，被深圳证券交易所函告批评。南国置业2020/9/7公司调整发行股份及支付现金吸收合并电建地产的方案，取消募集配套资金，其余保持不变（现金支付12亿元，股份支付10亿元，发行价格2.07元/股，发行数量48.7亿股）。远洋集团2020/9/7拟分拆附属公司远洋服务控股有限公司于联交所上市，远洋服务主要从事提供物业管理服务、非业主增值服务及社区增值服务。城建发展2020/9/720年9月7日公司回购股份1215万股（占总股本0.54%）,回购均价6.03元/股，支付总金额7330万元。泰禾集团2020/9/10截至9月10日，公司控股股东及其一致行动人累计15.6亿股被司法冻结（占公司总股本62.7%,占其持股100%）,轮候冻结74.0亿股（占公司总股本297.2%,占其持股474.1%）,主要由于泰禾投资因其自身债务未及时还款及为其他公司提供担保而履行担保义务。世茂集团2020/9/11红杉资本及腾讯20年5月对世茂服务投资合计2.45亿美元，原始条款中约定若世茂服务22年5月未能上市或控制权发生变动，则公司及BestCosmos需回购部分股权,9月11日双方协议由公司控股股东许荣茂代替公司及BestCosmos承担对世茂服务的网购责任，网购总额为原始认购价2.45亿美元加8%利率对应的利息扣减分派的股息。数据来源：公司经营公告,表8:重点房企8月销售情况（2020.09.06-2020.09.11）证券简称8月销售8月同比累计销累计同20目标8月销售8月同比累计同8月销售8月同比累计同金额(%)售金额比完成率面积(%)比均价(%)比（亿元）（亿元）(%)(%)（亿元）(%)（亿元）(%)保利地产43944.9%31712.3%37.0%28242.6%3.7%155601.7%-1.4%华润置地27224.1%16205.6%24.9%125-2.7%5.3%2174127.6%0.3%招商蛇口26848.5%160415.7%24.7%11018.7%-2.4%2427525.0%18.6%龙湖集团24210.1%15635.9%26.1%1449.1%2.6%168080.9%3.2%

金地集团21731.7%144223.4%31.2%10839.1%21.6%20158-5.3%1.5%金科股份1912.7%123921.9%18015.5%10.7%10611-11.1%10.1%龙光集团13770.3%73918.0%20.5%7116.9%-0.5%1931845.7%18.6%禹洲集团11588.5%65460.9%26.2%7070.6%48.0%1645610.5%8.7%佳兆业集团94119.6%54924.0%18.3%53124.2%24.8%17807-2.1%-0.6%中骏集团控股9255.5%57018.4%21.8%7041.7%4.3%132409.7%13.5%远洋集团9121.4%600-20.4%23.1%4919.6%-13.9%185101.6%-7.6%首开股份72-5.4%5941.1%23.8%27-13.9%-1.3%267429.9%2.5%弘阳地产7248.4%48022.7%21.8%5444.6%14.8%132792.6%6.9%宝龙地产7247.6%46215.7%21.0%4756.8%23.7%15412-5.9%-6.5%保利置业集团5767.6%2867.9%12.4%3069.9%6.8%19064-1.3%1.1%数据来源：公司经营公告,表9：房企每周融资汇总（2020.09.06-2020.09.11）公告日期公司简称类型规模（亿人民币）期限（年）利率（%）可比债券发行时间可比债券利率（％）利率差（bp）2020/9/7路劲优先票据4.16亿美元56.00%2020/3/55.90%上升10bp2020/9/9当代置业优先票据0.5亿美元211.50%2020/2/2611.80%下降30bp2020/9/9当代置业优先票据0.5亿美元411.95%2020/3/411.95%持平2020/9/11宝龙地产短期融资券3270天5.18%2020/4/294.80%上升38bp数据来源：公司融资公告,表10：房企每周拿地汇总（2020.09.06-2020.09.11）公告时间公司城市土地面积建筑面积总地价楼面价权益比例权益建面权益地价（万方）（万方）（亿元）（元/平）（万方）（亿元）2020/9/7金地集团昆明10.6240.3613.223276100%40.3613.222020/9/7金地集团温州0.892.833.3411802100%2.833.342020/9/7金地集团深圳3.448.606.037012100%8.606.032020/9/7珠江实业广州5.3417.0916.619720100%17.0916.612020/9/7格力地产三亚3.309.3516.5117658100%9.3516.512020/9/9招商蛇口太仓7.0014.0010.24731233%4.623.382020/9/9招商蛇口大连9.0127.0628.051036655%14.8815.432020/9/9招商蛇口长沙11.1122.4514.606500100%22.4514.602020/9/9绿地控股运城16.9429.323.651245100%29.323.652020/9/9绿地控股武汉242.29426.00164.323857100%426.00164.322020/9/9绿地控股滨州13.6931.487.702446100%31.487.702020/9/9绿地控股鹰潭45.4163.375.57879100%63.375.572020/9/9绿地控股西安27.0873.2026.643639100%73.2026.642020/9/9绿地控股重庆18.3940.3021.805409100%40.3021.802020/9/9首开股份北京12.2220.6131.181513020%4.126.242020/9/9首开股份太原3.4914.644.783264100%14.644.782020/9/9首开股份太原3.6915.515.083273100%15.515.082020/9/9首开股份太原0.870.870.161846100%0.870.162020/9/9城建发展北京12.2220.6131.181512940%8.2412.47

2020/9/10保利地产广州0.231.605.8036250100%1.605.802020/9/10保利地产东莞2.799.7516.311672633%3.225.382020/9/10保利地产江门9.6427.9712.59450060%16.787.552020/9/10保利地产茂名11.9832.341.2037365%21.020.782020/9/10保利地产河源20.9031.353.28104775%23.512.462020/9/10保利地产北京7.8718.8067.003563250%9.4033.502020/9/10保利地产济宁12.2228.1013.60484040%11.245.442020/9/10保利地产金华6.6413.9514.131013651%7.117.212020/9/10保利地产芜湖9.8617.748.49478560%10.655.092020/9/10保利地产成都6.457.746.24806033%2.562.062020/9/10保利地产成都8.2220.556.78330080%16.445.432020/9/10保利地产成都4.969.923.59362080%7.932.872020/9/10保利地产郑州5.529.3922.102354051%4.7911.272020/9/10保利地产九江11.8741.5513.79331845%18.706.202020/9/10保利地产临汾5.5015.941.2779653%8.450.672020/9/10保利地产晋中4.2912.452.63211342%5.231.112020/9/10保利地产常德13.9333.435.501644100%33.435.502020/9/10保利地产泉州6.0916.022.00124949%7.850.982020/9/10保利地产大连9.6817.2416.38950136%6.215.902020/9/11华润置地长沙-16.2012.157501100%16.2012.152020/9/11华润置地重庆-17.4919.3011034100%17.4919.302020/9/11华润置地原门-11.3626.8523636100%11.3626.852020/9/11华润置地广州-59.9341.24688160%35.9639.702020/9/11华润置地海口-7.308.2011227100%7.308.202020/9/11华润置地海口-19.6115.708007100%19.6115.70数据来源：公司拿地公告,

图30:A股重点地产公司股价周变动幅度图31:H股重点地产公司股价周变动幅度(2020.09.06-2020.09.11)(2020.09.06-2020.09.11)阳光城13.2%正荣地产金地集团1.7%绿城中国蓝光发展0.7%碧桂园0.5%广宇发展-0.2%融信中国万科A-0.8%中国金茂泰天集团-1.6%雅居乐集团-1.9%金科股份中国海外发展-2.1%光大嘉宝融创中国-2.3%荣盛发展■2.6%远洋集团中南建设-3.0%世茂房地产招商蛇口-6.7%-4.0%龙湖集团44%-6.0%华夏幸福新城控股中国国贸绿地控晚8.6%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%图30:A股重点地产公