机械设备行业成本压力下关注下游高景气与政策规划双引擎

行情走势回顾：Q3受压下行，十月出现回升222年至10月1日SW机设行指跌07%在万级业涨幅排第11同沪深00指跌88%自8月受到一疫散等素的5份始动的上行势头受到阻碍，降幅再度拉大，叠加工业企业成本上涨的普遍压力，行业指数呈现行至0中，二大报强制业级展、季披等素现回。图12年W机械设备指数走势（截至0月1日）机械设备申万) 沪5%1%1%2%2%3%3%4%21 22 23 24 25 26 27 28 29 20：图22年申万一级行业指数涨跌幅（截至0月1日）0%0%1%2%3%煤综交通运输煤综交通运输通建筑装农林牧石油石国防军公用事社会服机械设汽有色金美容护商贸零银基础化电力设房地产纺织服医药生环保钢轻工制家用电非银金食品饮电建筑材传媒：二级行中工机由于游求不幅位第初今到30%余子行业本在1%0右的围，用专设备现好。图3机械设备二级子行业数走势通用设备 专用设备 轨交设备Ⅱ 工程机械 自动化设备0%1%2%3%4%5%21 24 27 29：表1机械设备二级子行业数涨跌幅通用设备专用设备轨交设备II工程机械自动化设备年初至0月1日-%-%-%-%-%资料源：受益十份拉械设行估水普有所升一行业分数由9月的44%至4.0（位略长级体势变程仍位二子业中E与B位水最位置轨设依处十年分数点。表2机械设备行业PE与P（2.0）二级子行业指数 机械设备 通用设备 专用设备 轨交设备II 工程机械 自动化设备P（TTM（倍）981131833932过去十年分位数（%）202955365878P（F（倍）过去十年分位数（%）9573362149资料源：图4机械设备行业与二级行业PE（TTM）走势倍8060402000221323538314245484152555851626568617275787182858881929598910205080112151811222528

机械设备申万) 通用设备申万) 专用设备申万)轨交设备Ⅱ申万) 工程机械申万) 自动化设备申万：图5机械设备行业与二级行业P（F）走势机械设备申万) 通用设备申万) 专用设备申万)倍 轨交设备Ⅱ申万) 工程机械申万) 自动化设备申万8642221323538314245484152555851626568617275787182858881929598910205080112151811222528：业绩分析：业绩增速改善，行业仍面对成本压力三季报业绩增速有大善机设行业02三季整实收.8万亿17%实归净润490亿比滑1.%比中业同比现降转增，归母净利润降幅实现较大缩窄。行业的整体经营状态在三季度有较为明显的改善，但利端较的现示业成本平居不行业企剔家ST企中与三季报营及归净增进行分，营增分向02%区集中归净利增为负企业数下00区内企数定长总体言布况中维持近态。图6机械设备行业营收情况 图7机械设备板块归母净润情况005000,00

营业收入亿元营业收入亿元5%0%

亿元,0,0000000000

归母净利润 增长率

5%0%0%5%1% 资料源： 资料源：图8营收同比增速分布 图9归母净利同比增速分布500050000

家 2H 23

00500050000

家 2H 23 资料源： 资料源：利润率继续回升拉动E上行械备业季度利与利分为2.2%与.6，从年开呈一向的态但较中报据净率提（.p不毛提（06p在润拉动季度（跌升由的0%至.%。行业盈能有改，但论润是E与01年期有距。图0RO（TM）走势 图1毛利率与净利率水平2%

率 0%

0102030401020

5%0%5%0% 资料源： 资料源：现金流净额提周转天仍高于去年同季季度营动金净为643亿，同比长达2.0。季度计营动金净额为4965亿，比221年期增38%三报货应账款转数中数基本致较1同出%左右。图2单季度经营活动现金量净额 图3存货与应收账款周转20000000000002040

亿元0102030401020

00 天50000

存货周转天数 应收账款周转天数资料源： 资料源：成本压力持续存在，关注逻辑清晰的细分板块。季度机械设备行业总体营状态相较上半有所改善，但利润端的增长仍不及营收端。工业企业数据显示成本上涨的压力持续存在，在济的未来复苏情况尚不非常清晰的情况下，光伏设备等增长逻辑清晰的产业链上游设备具有大的注值。图4工业企业累计营收与同比增速 图5工业企业累计利润率百元营收成本0%5%0%0%年月月月月月月月月月月月年月月月月月月月月5%

累计营业收入增速 累计利润总额增速

元50454035302520年…月年…月月月月月月月月月月年…月月月月月月月

每百元营收成本 累计营收利润率

.%.%.%.%.%.%资料源： 资料源：二级子行业业绩分析（一）通用设备：盈利能力继续走低，关注磨具磨料与制冷调设备营收与净利润降幅所窄，E继续下行。季用备块现收39.4亿，实现母润1.2元分别比降03与07%相中的降05与82%有较改净润幅仍于收幅三报毛为22%较报涨.1个分点，净率降022百分至69%。E中的.0下至58。图6通用设板块营收情况 图7通用设备板块归母净润情况亿元,0,0,0,0,00

营业收入 增长率

5%0%5%0%5%

亿元0050005000050

归母净利润 增长率

0%5%1%1%2%资料源： 资料源：图8通用设备RO（T）走势 图9通用设备毛利率与净率水平0%

0102030401020

5%0%5%0%

率 资料源： 资料源：三季度通用设备板经活动现金流净为8158亿元，同比降32.0%降幅二大缩三度营动现流计比降45%存与收款周天分同比加30%与20%为1.0天与859天与中数基持，块的转现明变。图0通用设单季度经营动现金流量净额 图1通用设备存货与应收款周转天数亿元500050000

存货周转天数 应收账款周转天数天604020000500102030401020Q3资料源： 资料源：通用设备板块中，磨具磨料与制冷空调设备延续了较高的增长势头，二者季报的营收同速分为6.6与.7，归净润速别为313%与37%明通设的整体情况。光伏产业的高景气度、基建的推进等确定性较高的下游行业显示了对相应上游设备强的动用可续。（二）专用设备：营收净利增速转正，现金流提升显著营收净利双双由降增RE创新高。设前季实收3089亿比增长06现母净润616亿比长4.5实由转善显前三季度块利与利分别为24%与89较中数分提升03和.2百点。板块E速升至7%，到21至的高。图2专用设板块营收情况 图3专用设备板块归母净润情况亿元,0,0,0,0,00

营业收入

5%0%5%0%

亿元0050005000050

归母净利润 增长率

2%0%0%0%0%0%2%资料源： 资料源：图4专用设备RO（T）走势 图5专用设备毛利率与净率水平0102030401020

0%5%0%5%0%

率 资料源： 资料源：现金流提升显著，转数微降季专设板营动金净达到273亿，同比达2.%季度计比长252出明改善周数相中略有下降与21同基持平。图6专用设备单季度经营动现金流量净额 图7专用设备存货与应收款周转天数亿元0Q0Q102030401020Q3500050000501010

存货周转天数 应收账款周转天数50天0050000 资料源： 资料源：板块整体表现较好，关注政策推动下的能源与重型装备。分来看，下属板块均实现了净润的同增长，楼宇备因房产的低导致速较低其余板增速在5以上。议对能及型备保较长的然三季营1.9净利（2.7）增速在各细分板块中并非名列前茅，但二十大报告再度强调能源体系升级与保障能源安全，政策动未发空具有高确性。（三）轨交设备：维持稳健增长，利润率继续提升维持营收净利增长利率持续提升前季交设板实收5516亿同增长1.7，速中数持平归净润179亿元同增31%速降.7百分点。三度利与利率中分提升02与.9百点。E升.7百点至65%延今的行势。图8轨交设备板营收情况 图9轨交设备板块归母净润情况,0亿,0,0,00

营业收入 增长率

0%0%0%1%2%3%

亿元500050000

归母净利润 增长率

2%0%0%0%0%0%2%4% 资料源： 资料源：图0轨交设备RO（T）走势 图1轨交设备毛利率与净率水平0102030401020

5%0%5%0%

毛利率 净利率 资料源： 资料源：前三季度经营活动现金流量净额转正，周转能力提升。3单季度经营活动现金流量净额为179元同升39%前季净同速实由转。转呈降，13数也于21同期。图2轨交设单季度经营动现金流量净额 图3轨交设备存货与应收款周转天数亿元001020304010200000000001020

存货周转天数 应收账款周转天数50天0050000 资料源： 资料源：现时需求与未来规划共同打造发展空间。三季度铁路货运需求较之上年所提升，同在二十大报告中提及的现代化基建、流通体系、西部陆海新通道等建设重点中轨道交通都将演重角，计前稳健势有好可续性。图4铁路货运量累计同比66%4%2%0%2%：（四）工程机械：盈利能力有所修复，仍处于低谷期营收净利降幅略有窄润率修复程械三度营合计2675元同比降01%，归母润7.9亿同降24幅中报净降幅然显于营收幅前季毛率与利分为2.5与.2，之报别长.0和07个百分。E自211以来次现跌升势，至82%。图5工程机械板营收情况 图6工程机械板块归母净润情况,0,0,0,0,00

营业收入 增长率亿元

0%0%0%0%0%0%1%2%3%

亿元005000500050000

归母净利润 增长率

0%0%1%2%3%4%5% 资料源： 资料源：图7工程机械RO（T）走势 图8工程机械毛利率与净率水平5% 毛利率 净利率0%5%0%

0102030401020

5%0%5%0% 资料源： 资料源：现金流下降明显周转间延长金量额面3单度营动额为20元同比降41三合计营动金量额为6.1亿在01年同高气比下同降82与应账周天分维在0与0右水较21同期上明。图9工程机单季度经营动现金流量净额 图0工程机械存货与应收款周转天数亿元00102030401020402000020

存货周转天数 应收账款周转天数60天4020000资料源： 资料源：房地产开工持续低迷，基建成为主要的推力来源。工程机械仍处在低谷期下游主要需求来中房地新开工断走，基建资同比维在10附近无明提升一揽子继施行和十报新标定的加下基有能加推速程械的苏。图1基建投资与房地产开累计同比基础设施建设固定资产资完基础设施建设固定资产资完额房屋新开工面积0%0%0%2%4%6%：（五）自动化设备：营收净利增速放缓，发展前景广阔营收净利增速大幅缓前三度动设板营为073增长1.3归母净利合为1724亿，同增长.4。中报据营收8.6和净.5%，增速较幅的缓13毛率中低19个分至3.5利升02个百分至.9，不及021年平。E降007百点至0%较221年高出.2个分点。图2自动化设备板营收况 图3自动化设备板块归母利润情况亿元,0亿元,0,0,0000000000

营业收入 增长率

0%5%0%5%0%0%

亿元402000020

归母净利润 增长率

0%0%0%1%2%3%资料源： 资料源：图4自动化设备RO（M）走势 图5自动化设备毛利率与利率水平2%0%

0102030401020

0%0%0%0%

毛利率 净利率 资料源： 资料源：现金流提升显著周转力有一定改善季动化备块营动金流为63亿元，幅于01年。前季合经活现金净为42元同比长53%。存货应账周天均较报所降但于01年期。图6自动化设单季度经活动现金流量净额 图7自动化设备存货与应账款周转天数亿元 天01001020304010200 00

存货周转天数 应收账款周转天数0 500 000 20 040资料源： 资料源：高端装备行业得到层划与市场需双方支。19工机人产量到225万台，比长04。机高装行规模断但端术水、场有率仍有待提升。在二十大报告中，制造业的高端化、智能化被作为保障经济发展可持续性和主可控的手段被赋予了重要地位，下游半导体、光伏等行业扩张的需求也对自动化生产设备供了场间上规与市需双向织下，动设领有良好发前。图8工业机器人月度累计万台 09 00 01 02502 3 4 5 6 7 8 9 0 1 ：投资建议装备制造业利润增修，但仍存经营压力。9月装制业润比长.%为年首次由转但0月造业PI度至界为.%各构也于0%以下，产需两端均景气度放缓。同时主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为3%和4.%高于月20和.6个百点其主原购进格数续个位于张间，成本大。图9制造业PI走势.9%.9%.3%.6%.1%.0%.%.4%.1%.1% .1%.3%.2%.2%