新能源汽车磁材篇：景气下游叠加头部企业产能扩张磁材赓续前行

一、新能源汽车是磁材的关键下游新能源车的蓬勃发给磁性材料来巨大的发展间国能汽销从26的的07万辆提高到021年的21万辆，年均增长率达到734%，222年-9月实现销量万辆，已超过去年全年销售,9月新能源车零售渗透率首次突破0%，我国新能源汽车业展进规化速展新段无论从键磁材未来下游占比还增长率来看新能源汽领域的发展举足轻重影响深远性料为键子器的础心料大应到汽电机体身盘信部的个面汽工的展扮越越要角。统，车件常有2左，中性件达千。电动化未止步智能化有可为能汽上场要绕动进行们为动更的围市需提性比本效开磁材作电动化不可缺的一部分负着提高能效降低成的重方面业要进有材性或研新代材高和通度顽力阻等键标而高车量利率免多能损耗，一面材作电感子压都定性要客沟材料艺械生化方探降成的能性照能汽补相政22年2月1补将止如降补退带的车本力已为能汽厂亟解的题。能方面要电化基要车关设能根车处器求行作，特机需进步加联趋下图和息集据输据时理方的求越越，此磁器数和能要也提。图1：/V中的电气单元和磁性元件理二、磁材的分类与性能性料功划分分永材磁料功性材量性料能指标要括大列定退性温磁称磁磁材在过加场磁后易磁磁材磁经外磁磁后易磁磁磁软的别要于顽不，顽较的磁于化退，高硬一磁很退。图2：磁材分类理能汽当应较的性料要永中铁永磁氧永和磁的钢、属粉、氧软。磁钕硼磁剩磁应度禀顽力大能均于他类体余感强较说电的矩大载速高载负电小禀顽较大机在同境较稳定作现定靠大能较说产磁强所要材体积小。虽然钕铁硼的居里温度较小，在高温下工作表现不佳，但其他三项性能均较优，是当之无愧的“磁有究明通增加D镝能显善铁磁的高性。铁氧体磁技术较为熟，成本较，在性能要求对较低的微电机领域应广泛。表1：永磁性能比较铁氧体钐钴磁体钕铁硼剩余磁感应强度内禀矫顽力Hj最大磁能积(Hmx≥039≥36≥34105≥1942-0117≥1923-3居里温度40803040图3：不同磁体提供相同磁能所需的体积-DMMNETC磁硅片非为争系统钢在频磁率小损大晶金的导则乎改变此高电如动机发机晶金一优缺是薄、脆硬型冲加困本高频振噪大此要发的扑构制工。者适中频景。氧和金磁芯互充有竞争氧饱磁应度于金磁芯在功电下现佳磁率阻高利降损及高芯工频小芯体和量因此铁体软磁适用高频低功场在小电小功率应用面始终占主导地位。金磁芯合金和氧软材的势电率软金大提高有效低流耗比磁氧具较的和感强度满电电器小化功密度频成的求时具更的机冲能力宽工温范-5℃-00℃)等特点在大电流大功率部分会一定程度替代铁氧体软磁，但因存在老化、散热、损耗高等缺，在要求大率小型化的方应用更广泛。硅钢片 锰硅钢片 锰锌铁氧体 铁粉芯 铁硅铝磁粉芯 铁基非晶 铁基纳米晶硅钢片锰锌铁氧体铁粉芯铁硅铝磁粉芯铁基非晶铁基纳米晶成分铁、硅铁、锰、锌铁磁粉铁、硅、铝铁、硅、硼铁、硅、硼工艺 冲片切割

粉末冶金 配料、压制、涂覆 超急冷凝固 非晶合金基础上进行处理饱和磁感应强度Bs2030514105154125（T）矫顽力Hc(/)40859615<4<2起始磁导率1³031-52-251-0⁴>*0⁴电阻率μΩ.m)505*0780151010居里温度T(℃)702070604050理图4：软磁发展趋势-三、电机中的磁材—钕铁硼、硅钢居主导地位(一) 定子和转子是永磁同步电机的关键零部件能汽中电主包驱电和特机类。动机够据磁应律电转成械为动车供力要定子转子壳盖接转压等部组成流电类主包直电机流步机磁步机及关阻机中磁步机目应最广的机普率到9%上。普电相比磁步机用磁取了子励绕需电可持场，过整压电的式行速仅用硅片等料少降了子子电损和子耗因，永磁同电机具有节高效、调速能优越、体积、重量轻、结构简单的优点，但缺点是成本偏高，高位震动可靠性较差，且温差较大时容易退磁，一般系能源汽车使用电机的工作温度通常在10-00摄氏度之间，而钕铁硼磁体的居里温度在30度左右。表3：大多数新能源车型使用永磁同步电机项目永磁同步电机交流异步电机特斯拉Mdl,MdlYMdl、MdlX,MdlY宝马AtveHbidMn-E丰田Pis-通用Vlt-日产Laf-比亚迪秦、宋D、e5等-E2、E1020E204、北汽新能源 -Lte等上汽荣威eX、荣威e0-吉利帝豪新能源等-广汽传祺G4PEV等-永磁同步电动机工作原理：永磁同步电动机通过转子绕组的异步转矩实现启动。启动完成后，转绕组不再起用，由永磁和定子绕组产的磁场相互用产生驱动矩具来看，永电的相子组入相流后产定旋磁场子转场对转子转笼绕内生流成子转场时子转场转旋磁相作产的步矩转由止始速动转加到度近步速时候子转磁速稍于子磁场们互用生矩转牵到步行态同运状下子组不产电时子只永体生场与子转场互用，生动矩。图5：永磁同步电机工作原理 图：永磁同步电机主要零部件 定子和子是电机中核心部件子机静不的分筒侧绕很绕组，组外电接通个筒机固在起子由铁芯导磁（硅钢片和三相（线圈定内每20为个元相对排列成60的柱定）成。图7：电机零部件构成 图：电机零部件构成 转子是定内部缠有绕的圆柱体，电机的旋转部件。它与电动机的力输出轴连在起同旋。子转之没任链和触。转由永磁和铁芯导磁体组，永磁体常安装在转铁芯周围装式括面出式面入和嵌出安装本低嵌安可在面成靴善场线分布助提电本的率度过能力。图9：永磁体嵌入转子的方式(二) 微特电机数量最高近百台微特电机是指原理、结构、性能、作用等与常规电机不同,并且体积和输出功率都很小的电机车微电主类有相步机磁刷机等于汽车用特电机技术发展重点为效节能电机永磁无刷电机是大势趋。般特机外不于3mm率数毫和百之间要布汽的动机盘身大位附中汽动系的要成分来逐取传的机系，为车的节。图1：S动力系统的构成 图1：无刷电机结构图 常况下能汽需配备-2驱电机干量特机特机用量多少与汽车档次成正比，据统计，每辆经济型汽车配备0台以上小电机，高级轿车配备0台上电，华轿配近台电机。微特电主要应用在下零部件上汽车发机部件上的用要在车动机、喷制统动水散器发机的用汽车底车架上的微电机要应用在车电子悬架制系统、电助力转向置（ES、汽稳定性控制统、汽车巡控制统抱控系及动力制统（汽车车部件上的微电机要用中门装置动视动降线动窗动灯动车椅整动玻升器动水器调统子速程等4汽车附上的微特电要用吸器充机气、光、动椅摩等置。图1：汽车电机分布(三) 电机核心材料——钕铁硼、硅钢驱动电机中构成定子、转子的主要材料是高性能钕铁硼（以速凝甩带法制成、内禀矫顽力Hcj(kO)和最大磁能(H)mx(GO)之和大于0的烧结钕铁硼永）和无取向硅钢（钢中i含量高于%、具有特定磁性能的e-i或-S-Al软磁合金。根据我们测算，钕铁硼磁材和钢片占电机材料成本的30%和20%，占整成本的4.5%和3%。图1：永磁同步电机材料成本占比铁磁单体的场铁体铁近0倍且量乎铁体的10电领拥绝的能势目前的要趋势是应晶体颗粒微化和晶界扩散Dy等工艺减少Dy的用量同时维持较的剩磁密度。电机定转子铁芯由硅钢片压铸而成，主要采用冷扎片进行制造，主要牌号有DW0，DW,DW0等，目前的主要趋势是实现磁性能与机械强度的同步提升，制造工艺方面开发薄规格（03m以下）产品以降低铁损。目前日系欧美合资新能源驱动机用无取向硅钢厚度规格以25mm为主，国产新能源驱动电机用无取向硅钢厚度规格以3mm和30mm为主。图1：dFeB磁体矫顽力与晶粒尺寸成负相关 图15：薄规格硅钢产品铁损更低结NFeB梁

》微特电在汽车上置结构和用各有不同对永磁料的要求也相同铝镍钴体、钐钴磁、铁氧体以钕铁硼磁材既互竞争又相互充，性价是优先考虑素。微特电机的转子部分，我们认为对于新能源汽车上性能要求较高，工作环境相对稳定的微特电机如AB（防抱死统、空调电EP（电动助转向系）和主动车系统等30个部位的电，高性能烧钕铁硼永磁有比较优势，透率会进一提升，于车部温不同所材的热求不磁氧原料富格低廉里度高度数及腐性于作境恶的车机用此来较一时内电中磁氧仍会较比，电机类型 性电机类型 性能要求启动电机 Br值一般在30T以上，HJ至少为38A，磁通不可逆损失≤5%雨刷器电机 Br值达40T的磁体，磁通变化小于5%燃油泵电机 Br值达40T的磁体，(Hmx达到3k/3微特电机的定子铁芯部分，低频下硅钢仍占主导地位，技术成熟，中高频下传统硅钢电机效率很低,相关厂也积极开发高牌号的无向硅钢以降低损时晶金米合金、级芯磁合料性也分越非合运效在0%上,能力运在动车向电上够升率低耗升动车行里程此高市目以高号钢主晶金材在来艺进本低预将有定场。(四) 电机磁材用量测算-高性能钕铁硼与中高牌号硅钢增速达9.1/5.2%们（纯电动车中永磁同电机磁材用约g电动型材量为kg。汽车中除驱动电机外，高性能钕铁硼磁材的平均用量达到04kg，中低端钕铁硼等永材用约为06kg。取硅用约为0kg中牌占将目的20%升至0%纯电汽车与插电动车型比例为:.然业各与都努提磁性能低材量我认随电化从10-N断展性磁在车量占上保稳或所升据们算225全球性钕硼求将到058吨中牌硅需量达到692吨。表5：电机中磁材用量测算20212022E2023E2024E2025E全球销量万辆)60165120230280纯电动车占比7%7%7%7%插电混动车占比3%3%3%3%纯电动车高端钕铁硼用量（公斤）55555插电混动车高端钕铁硼用（公斤）22222微特电机高性能钕铁硼用（公斤）0404040404微特电机铁氧体永磁用量（公斤）0606060606无取向硅钢用量（公斤）8080808080中高牌号硅钢占比2%2%2%2%3%高性能钕铁硼需求量（万吨）.94376238321.8铁氧体永磁需求量（万吨）039064091122155中高牌号硅钢需求量（万吨）1.01.03.24.06.2硅钢需求量（万吨）5285121226四、软磁材料是新能源汽车电气电路关键元器件材料(一) 软磁材料在新能源汽车广泛应用着车子功化用及汽电配的磁器朝高化损耗高、干性方发。软磁材主要是作为电感变压扼流滤波器中的磁用车载DCDC换器电OC载电HV力统率换明统C子制统改、S（电池管理系统、DU（电源分配单元、倒车雷达系统、胎压检测系统、无人驾驶感应统车身I传系等件发调电、波储等用。电感器理感件够电转为能储来般骨组蔽装料心铁等成导一靠圈绕绝管线此间相缘绝缘可是心的在空芯圈中插入磁芯后起到增加电量提高线品质缩小线体积的作用。电感器在电路具有通直流交流的作流号过圈不影磁线变化电就导本的阻交信通线时化磁线线两会生应势方与部压向反碍流通过于感这特性常于造流压器、电器与容构成C波、C荡器。图1：软磁在新能源汽车中的应用 图17：中频用绕线型电感器构造danemetsinotmgneicmtrialsortreneryeedTMno

较型应软材的备车充机（OC和DCDC换。DCDC变换器可以分为升压型、降压型、升降压型，降压型可以将动力电池组高电压转换为恒定V或者4V、4V低电压，既能给全车电器供电，又能给辅助蓄电池充电，是全车各气件的口因此DCDC换在动车气统处核位。OC是指固定安装在电动汽车上的充电机，功能将充电桩的交流电转换为电池所需的直流电要功电和制路成率路由流压压和率组的DCDC换是重组部分用要为便用流充新的置前趋是将OBC和DCDC成一，少积用。图1：磁性元器件在C中的应用 图19：磁性元器件在高压-C中的应用 (二) 高端铁氧体利润空间较大，80V趋势下合金软磁粉芯受益颇多软磁铁体在汽车电中需求最多应用最磁氧作一高电特优良成相低廉于工不形尺产的子功材泛用汽上各电器、变压器、扼流圈、滤波器，其中高档材料领域利润空间较大。如在I中运用nn系高磁导软铁体以效制磁扰变器扼圈采高能温损功铁体材确在恶的境长可运行保高效目前HV所用的术含量较高的铁氧体产品，大多为日本和欧美等先进铁氧体厂家垄断。据新思界产业研究中心统计，021年我国铁氧体软磁产量为25万吨，占全球总量的四分之三产能产量占比虽高，产品多中中端域品值低润间小产较分产达到3吨公只横东和通份家。非晶和纳米晶合金是电动汽车目前最为理想的软磁材料，在新能源汽车中的应用有待进一步扩展晶纳晶料于特的构优的合磁能要途用是造类高变器性电和波器精电测和感及性电屏和吸材等晶料造节高的晶机别用新源车用有电启动出扭矩速扭不减高节等出势米超带成高滤电高能模感精传器高变器可幅化能汽性及率。零部件 软零部件 软磁材料 示意图变压器材料 锰锌铁氧体铁基纳米非晶铁基非硅钢电感材料

低磁导 铁镍、铁硅、铁硅铝、非晶粉芯、铁粉芯高磁导 锰锌铁氧体铁基纳米非晶铁基非硅共模电感材料 高导磁铁氧体、铁基纳米非晶金属软粉芯在80V高压平趋势下受益多着80V压台落与广能源车核三电系以及调压机、DCDC（流变压、OC（载充电）等件需要相电件新发如当0V变与80V机合电功损最低变效更，容也要从60V级至10V能配0VV。对应到软磁需求来看，金属软磁粉芯软磁由于饱和磁通密度大等综合性能优越，将进一步打开增空间。存量下，金磁芯成电产能耐更电，量代面求提。增量下由于0V案目仍兼容00V电案规的0V电无适配80V台电，此要电中加一个0V换0V升充装。目前相对熟的方案主要有下两种（1）增加具有升压功能的DCDC模块，技术较成熟缺是占多的间加外本（2利用电系统集成升模块用机绕做感制器GT斩波容样以约间缺是流效会钕硼磁发热高产热磁第一种案需要用到外的金属软粉芯在中短有较大发展空间。图20：电驱集成升压模块(三)合金软磁粉芯与铁氧体软磁需求量R达1.1/3.0%据率小同求同辆用材几斤十公不等中磁氧用量为2kg左右，根据铂科新材披露，V单车磁粉芯用量6-08k/辆，而HV单车磁粉芯求约-3k辆是V的-4倍属磁芯单用约7kg右8V纯动车金磁芯车量望长到27kg。们（纯电动车中合金软粉芯用量约7g80V平台于动车渗透率升至1%，对应金软磁粉芯需求量为单车kg。磁氧单用为kg。纯电汽车与插电动车型比例为:.综上，我们进行测算到25年合金软磁粉芯的需求量将达到32万吨，软磁铁氧体的需量达到16吨。表7：合金软磁粉芯与软磁铁氧体用量测算20212022E2023E2024E2025E全球销量万辆)6016512023028080V平台于电动车渗透率1%5%1%1%纯电动车占比7%7%7%7%7%插电混动车占比3%3%3%3%3%纯电动车合金软磁粉芯用量（公斤）070707070780V带来的合金软磁粉芯增（公斤）2222插电混动车合金软磁粉芯用（公斤）2525252525软磁铁氧体用量（公斤）22222合金软磁粉芯需求量（万吨）081134204292382软磁铁氧体需求量（万吨）130213304406516DGTMSRsar五、充电桩保有率及直流充电桩占比提升打开软磁增长空间(一)合金软磁粉芯与高端铁氧体更适配充电桩电可分接式电置无触充装置触充桩括流电和流电桩了流电不要到性件他涉电形的换电即以视大变器材变电的要料一据统计磁性材在变压器等心器件中占据1%以上成本，占充电桩成本的5-3%左右。假设建设一台充电桩需要2万元，需要消耗5-00元的磁材料222-05年预计为磁性材料来8-98亿元左的市场空间充电桩的指性增长将为压器电感以使用的磁材带极大增长空。流电供为流电出为流电法接动电充此要连接车载充电机行交直流转才能充电。流电与直车充机配非载电与流网接交电换可的流源为车力池电非载电机一般安在直流充电内部。直充桩例电通过I交电流直流通过DC-DC换节节电压流出便动电输输出EI波PCDC-DC换助源部都用磁元件。图2：充电桩的类别 图22：直流充电桩运作示意图 电用的压功从百几瓦有功感入出压有格求，中要到软材通有氧体属磁芯软材于统氧功损随度大大能很的度围实低耗充桩多于外天境下境度围宽因合软粉或功铁体充桩用略优。充电桩零部件 软充电桩零部件 软磁类型输入共模MI扼流圈磁芯 高磁导MZn铁氧体输入差模MI扼流圈磁芯 铁粉芯或FSAl金属磁粉芯PFC电感器磁芯 低功耗MZn铁氧体或FSAl等金属磁粉DCDC变换电路相关变压器及电感器磁芯

低功耗MZn铁氧体输入平滑扼流圈磁芯 低功耗MZn铁氧体或FSAl等金属磁粉辅助变压器磁芯 低功耗MZn铁氧体磁耦合线圈磁芯（无线充电） MZn铁氧体(二) 直流充电桩占比有望提升，软磁需求量达72%根据横店东磁投资者关系活动，充电桩依功率不同软磁用量约-2kg，至少用到0多个性器件前流流电的例在:6右随社对充需不增预计直流充电桩占比将进一步提升。根据我们测算，25年中国新能源汽车保有量将达到166辆我假（1车比年升直交充桩例均为0%。软用平为12斤。直交充桩比将从:6右升至:。合金软磁粉芯与高性能铁氧体的比例为:7，后续随着快充要求的不断提高，合金软粉占逐提。上，25充桩软用将到14吨。表9：充电桩软磁用量估201202E202E204E202E销量万辆)35259085911301359保有量(万辆)784130520630274166车桩比0.330.420.430.30.45充电桩保有量（万根）26254487513161894充电桩增量（万根）282331441578直流交流充电桩比例0.670.500.500.00.50除交流充电桩外数（万174272437658947根）单位软磁用量公斤)1.201.201.201.01.20合金软磁粉芯占比30%32%34%36%38%高性能铁氧体占比70%68%66%64%62%合金软磁粉芯需求（万0.060.100.180.80.43吨）高性能铁氧体需求（万0.150.220.350.10.70吨）充电桩用软磁需求（万0.210.330.520.91.14吨）六、新能源汽车下游应用占比提升，高端磁材持续供不应求据述算磁需量大为性钕硼磁求最的硅钢次铁氧体永磁与合金软磁粉芯，其中高性能钕铁硼和合金软磁粉芯2-025年CGR为951%753%。表1：新能源汽车及充电桩磁材用量汇总单位：万吨20212022E2023E2024E2025ECAGR新能源汽车永磁高性能钕铁硼需求量2.794.76.238.210.839.1%铁氧体永磁材料需求0.390.40.911.21.5541.5%量软磁中高牌号硅钢需求量10.019.031.247.061.256.1%硅钢需求量52.085.012.601624020.4041.5%合金软磁粉芯需求量0.811.42.042.23.8247.3%1.302.33.044.1.302.33.044.65.1641.5%0.210.30.520.91.1452.3%0.150.20.350.10.7048.7%0.060.00.180.80.4361.3%充电桩用软磁需求高性能铁氧体需求（万吨）充电桩用合金软磁芯需求量（万吨）究DGTMSRsar量面者求在225将到158382吨能汽下市占也将从284%59升140和48百点。图2：高性能钕铁硼下游用量及占比单位：吨 图24：合金软磁粉芯下游用量及占比单位：吨 CIaitisMrtRearhCnulin供给方面，我们预计高性能钕铁硼及合金软磁粉芯产量至05年将达到3万吨和97-372万吨，对应的05年高性能钕铁硼供需缺口为245万吨，合金软磁粉芯供需缺为00-495吨设：据若特利数据设国性钕硼量全比从70步涨至80。于220全合软粉产数缺用科材20产量1吨以及其220年市占率60%计算得来，并假设悲观/乐观情况下，全球产量将以8%2%速增。表：高性能钕铁硼及合金软磁粉芯供需测算单位：万吨200202E202E202E204E202ER高性能钕铁硼中国4.625.346.87.68.9410.117.7%全球6.637.538.39.8311.71314.2%200202E202E202E204E202ER占比69.8%70.2%75.8%77.1%79.3%80.5%需求量7.099.6812.0165320.625.5供需缺口-0.6-2.15-4.17-6.70-8.9-1.45合金软磁粉芯全球（乐观）13.615.816.9189121.823.212.0%全球（悲观）13.614.415.0169618.119.88.0%需求量13.916.5188721.724.3供需缺口（乐观）1.45-0.45-1.91-3.6-4.95供需缺口（悲观）1.990.40.05-0.9-1.00NE七、行业现状及竞争格局(一) 高性能钕铁硼：行业壁垒高，国内企业话语权增强。、 高高性能铁硼行业主有四大壁垒技术壁垒、专壁垒、客户垒、资金壁。技术壁垒：磁材行业原材料成本占生产成本的比重在0%-0%，需要根据不同下游业客的体求行异开与造产程的凝铸术结术产品晶尺、形、匀及致等响大因在产本技附值高。利壁垒日立属通对钕铁技术行全专利布，将心专与外围利绑，国业想口经日金专授权户壁垒高性钕铁的下游户对业性、一致和稳性的求较高并需较时的证期时过证也有强粘旦立作系户会易更供商。金壁垒高性钕铁在研发生产阶段要投入量的金才在产品能、模生方获差化势行内发争烈大商力提研低稀产以低本资需量大中企难参其。、 间国内高能钕铁硼企话语权逐渐高当全稀永材产竞格来看，外烧钕硼产业要括本日金属TD越学德国C几企业，国铁企发较快争较据若特利及土业会据内性能铁产占球例从216的608升至220的668国内高能钕铁硼企业市占率渐提高。国内钕硼行业竞争局分化明显未来仍提升空间业大数业模小，术后仅生低钕硼品少企如科环安科、波升京材料、海材力磁洛地等够断入金发焦定域户供性钕硼品从国内性能钕铁硼量占钕铁硼材产量比重来看21年提升至54%，较26年提升了95个百分，仍有替代间。图25：高性能钕铁硼国内国际占比围绕高性钕铁硼产品降本增。般言钕铁产的要本为材成，占7-9%要6%%5%（%（%构成中重土镝由较稀格贵发量和镝品高顽产实降增已成市共。、显总体来看17年以来钕铁硼磁材公司营收成上升趋势，毛利率成下降趋势，反映钕铁硼磁行业竞争加剧中221收排前位是科环力磁波升从材务利来看21排前位是波升力磁地熊从1701年CGR看排前位是力磁正磁和地。图2：部分钕铁硼磁材公司磁材业务收入 图27：部分钕铁硼磁材公司磁材业务毛利率wi wi产能扩张迅速，年复合增长率达.7%：从高性能钕铁硼现有产能来看，根据各公司规划高性能钕铁磁材产能将从221年的85万吨增至25年的20万吨，复合增率为36%本需增匹配从现有能及规划产来看中科三金力永宁波韵升正海磁材四公司处于国领先梯队。表1：磁材公司现有高性能钕铁硼产能及规划单位：吨2021202E202E202E202E规划产能正海磁材180024003000320034001600大地熊6008001400180020001400中科三环215031503800450051002950金力永磁150023002900350040002500宁波韵升150021002500300036002100英洛华100010001200150015005000广晟有色4000400040004000合计85501150015200170002000011500占比正海磁材21.5%20.3%19.4%17.8%17.0%1397%大地熊7.0%6.8%9.2%10.6%10.0%1223%中科三环25.5%26.1%25.0%25.4%25.0%2576%金力永磁17.4%19.7%19.8%19.5%20.0%2183%宁波韵升17.4%17.7%16.5%16.6%18.0%1834%英洛华11.0%8.5%7.8%8.8%7.5%4.3%广晟有色2.6%2.3%2.0%3.4%新能源车下游独树帜客户优凸显22以来于内经形及情响磁下需疲，据洲属，02年-9，国计产结铁磁材为54.0吨去同为3,3700吨同降低63%。在高性钕铁硼下游求当中，新源汽车增速领，-9，能车计量为3.7万辆，相比于01年同期的06万辆同比增加2.7%。因此总体需求疲软下绑定新能源汽车领域大客户的龙头企业如中科三环、金力永磁、正海磁材等仍可保持较高增速，三季度业绩仍保持比增长。表1：部分钕铁硼公司客户及新能源汽车收入占比情况公司公司 主要客户 新能源汽车业务收入及占比金力永磁 公司产品已被全球前十大新能源汽车生产商中的八家采用公司是特拉、比亚迪等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商

22H：新能源汽车及汽车零部件领域入达到1.8亿元，占比3%22Q-3新能源汽车及汽车零部件领收入达1.0亿元，占比达3%"中科三环 应用于汽车领域（包括新能源汽车）的磁材产品占公司产品总量的5%宁波韵升 公司是比亚迪欧洲大陆德国舍弗勒的主要供应商与方正电机龙电驱等电驱动系统制造商达成了战略合作关系并获准进入其供应链体系，配套用于多款新能源畅销车型正海磁材 公司位列大众汽车丰田汽车日产汽车通用汽车福特汽车现代汽车一汽红旗长城汽车极氪汽车等多家汽车主机厂的一级供应商并已进入理想、零跑、哪吒、威马等多家新势力的核心供应链

22H：新能源汽车应用领域实现销售入超6亿元，占比超1%22H：节能与新能源汽车市场，销售入占比已超过4%。英洛华 公司相关产品在新能源汽车领域主要有应用于比亚迪等厂商 22：公司产品在包括新能源汽车在内的整个汽车领域应用的业务占比约1%2。大地熊 德国大陆、德国舍弗勒、美国耐世 22H：公司新能源汽车驱动电机领域销售占比为1%(二) 合金软磁粉芯行业集中度高铂科新材东睦科达国内领先、 4约%据华经产业研究院，20年全球合金软磁粉芯市场规模约48亿美元我国各类金属合金磁末金磁芯量约95吨值约0元较年长%。行业集度高CR4约8%业主竞者面外要属磁芯头企包括国星美内业括科材睦份店磁通份等质近或到国外平，相关用领域现国产。00年磁和韩昌星占率约24%，国内铂科新材和东睦科达磁电分别占比56%、9%，是国内的龙头企业。根据铂科新投资者系录表20美和星入模约为4元期科材东科收为481和30元。图28：020年合金软磁粉芯行业市占率制备工艺杂，行业壁垒较高技术壁垒磁是能换备的心料一磁的能接响力子备性能芯性主取于粉特粉为性料源头差性决案芯型子件设加等节会响磁最性的现此求司整握个节成粉芯产电方设的面力解决方案壁垒于同业于感性料侧点部产的求不相要商与户端户行部同断发的品此进者供套完解方具有高度规模壁模生过中术艺验备都影量产的能、率成，要时的验累不完善能得较势。、 车在全球围来看，国内企受益于新能领域增速较磁、星主外企业要中在务电金开电G信源载源领域科材游分应用领域主要集中在新能源汽车、光伏、储能、US等，因此与国外企业无明显竞争冲突，东科则各领均涉及来加对能市的拓国内企受益于新能市场的蓬勃发展，与国外企业错位竞争，通过对新能源下游应用方面持续投入，开发客户，伴随高景气下游同成长，市份额有望进步提升。光伏储市场占比最大在合金磁粉芯下游场中占比较的为光伏储能市，预计225年将占下游市场用量的%。营收结构方面，02年H1东睦股份软磁营收占比为65%中变占约0%，他要新源车载电等。科材22光伏领域收入占比则有望达到6%。客户方面，铂科新材与东睦科达的直接客户是磁材器件供应商泛于伏变器能汽等业头企据科材露司光领域终客包华、浪阳电和德等新源车域客主为亚。、显头部企产能扩张迅速强者恒强能面内科材有能5吨2-024产能将达到5万吨，东股份通过增资东睦科现有产能6万吨，24年产能将达4万吨左右外业其磁公如店磁磁技钢源逐发合软业来划能别为0/./.4吨右。磁业收来看中221排前位是店磁通份科材磁材业务毛率来看，221年排名前位的是龙磁科技铂科新材、天通股。其中铂科新材主由原料供利较睦份前将粉清晨司入司并报范，利有进步升。图2：部分软磁公司磁材业务收入单位：万元 图30：部分软磁公司磁材业务毛利率wi221计据

wi221221-9-八、投资建议投资标的们为铁和金磁芯业具发潜力着内大商能断张中企未有拥更话权。体司面们点荐能汽领营占较的金力永中科三正海磁材司过度定客速能张望分益新源车游铂科新东睦股份横店东磁在80V台透提及氧高化势也迎新发机。表1：部分磁材公司现有产能及未来规划单位：万吨企业 现有产能 未来总产能 规划产能进度（含规划）金力永磁154包头基地二期12万吨产能预计22-04年投产，25年年产能达到4,00吨高性能钕铁硼正海磁材1824公司计划至222年底将具备年产2,00吨的生产能力，根据下游需求在226年前达到3,00吨的生产能力永磁大地熊06223年末总产能在100吨左右224年末总产能在100吨左右、225年末总产能在200吨以上企业 现有产能 未来总产能 规划产能进度（含规划）宁波韵升.52.2中科三环2.5133铁氧体永磁横店东磁161.5龙磁科技376每年以1万吨速度增长，224年实现6万吨产能中钢天源2铁氧体软磁横店东磁45天通股份35.3软磁龙磁科技06222年3季度投产金属软磁粉芯铂科新材255223年投产金属软磁粉芯25万吨东睦股份264224年开始扩大到40万吨/年横店东磁05-龙磁科技05222年3季度投产中钢天源04表1：推荐公司估值情况总市（亿元）PE(TTM)PEPEG（22）2022E2023E2024E金力永磁25.1134.729.623.517.60.29中科三环16.9720.819.614.011.40.17正海磁材10.4527.022.215.712.80.28铂科新材11.7367.557.338.228.30.93横店东磁30.2920.119.115.312.30.49东睦股份59.816