美联储紧缩预期降温人民币贬值压力缓和

全球宏观流动性国内宏观流动性目录

股票市场流动性风险偏好与估值水平4请务必阅读附注中免责条款部分目录全球宏观流动性5请务必阅读附注中免责条款部分核心结论近两周美联储缩表节奏有所加快。截至11月2日，美联储总资产规模为8.73万亿美元，相较两周前减少671亿美元，其中持有国债规模减少370亿美元，缩表进程相对于两周前有所提升。欧央行资产负债表回落，日央行资产负债表回升。截至11月4日，欧央行总资产规模相较两周前回落131.04亿欧元；截至10月31日，日央行总资产规模相较10月20日增长了6.96万亿日元。美联储11月加息75BP落地，未来加息幅度可能放缓。11月FOMC会议美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4.00%之间。美联储预计，为了达到具有足够限制性且能让通胀率回到2%的货币政策立场，继续上调利率目标区间将是合适之举。在随后的发布会上，鲍威尔表示放慢升息步伐的时机最早可能出现在下次会议上，最快在12月或2月的会议上就会放缓加息步伐；美联储将尽一切努力实现通胀目标，现在考虑暂停加息还为时过早。十年期美债收益率和十年期欧债收益率均上升。近两周十年期美债收益率小幅上行，截止到11月8日，10年期美国国债收益率达到4.14%，相较两周前上升4BP。近两周十年期欧债收益率上升，截止到11月8日，10年期欧债收益率为2.39%，较两周前上升10.33BP。近两周美元指数有所回落。截至11月08日，美元指数为109.63，相较两周前下降1.12%。图2：欧央行资产负债表回落，日央行资产负债表回升图1：美联储缩表进度有所加快Wind，国海证券研究所；单位：万亿美元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/02Wind，国海证券研究所；单位：万亿欧元/百万亿日元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/041.1

主要央行资产负债表|

美联储缩表进度有所加快美联储缩表节奏有所加快。截至11月2日，美联储总资产规模为8.73万亿美元，相较两周前减少671亿美元，其中持有国债规模减少370亿美元，缩表进程相对于两周前有所提升。欧央行资产负债表回落，日央行资产负债表回升。截至11月4日，欧央行总资产规模相较两周前回落131.04亿欧元；截至10月31日，日央行总资产规模相较10月20日增长了6.96万亿日元。1

、全球宏观流动性6注：日央行为截至10/31请务必阅读附注中免责条款部分Wind

，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/081

、全球宏观流动性1.2

美联储最新动向|

11月加息75BP落地，未来加息幅度可能放缓11月加息75BP落地，未来加息幅度可能放缓。11月FOMC会议美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4.00%之间。美联储预计，为了达到具有足够限制性且能让通胀率回到2%的货币政策立场，继续上调利率目标区间将是合适之举。在随后的发布会上，鲍威尔表示放慢升息步伐的时机最早可能出现在下次会议上，最快在12月或2月的会议上就会放缓加息步伐；美联储将尽一切努力实现通胀目标，现在考虑暂停加息还为时过早。图3：11月加息75BP落地，未来加息幅度可能放缓7请务必阅读附注中免责条款部分图5：近两周联邦基金利率和隔夜回购利率均有所抬升图4：美联储年内可能继续上调利率水平并维持一定时间Wind，国海证券研究所；单位：%Wind，国海证券研究所；单位：%1.3

央行利率水平|

美国最终利率水平或将高于先前预期美国最终利率水平或将高于先前预期。11月FOMC会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4.00%之间。同日，美联储主席鲍威尔表示，最终利率水平高于先前预期。欧洲央行加息步伐将会继续，未来加息幅度取决于经济数据。11月8日欧洲央行行长拉加德表示必须将通胀降至2%，利率会进一步上升。同日欧洲央行副行长金多斯表示，将继续加息以确保通胀下降，下次加息幅度取决于12月发布的新预测和欧盟统计局对11月通胀的预估以及其他指标。1

、全球宏观流动性数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/03数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/088请务必阅读附注中免责条款部分图7：1周LIBOR利率水平基本稳定，隔夜LIBOR利率和3个月LIBOR利率明显抬升图6：近两周TED利差有所回升Wind，国海证券研究所；单位：BP数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/08Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/081.4

金融系统利率水平|

全球银行间流动性收紧近两周TED利差有所回升。截至11月8日，TED利差录得31.2BP，相较于两周前利差水平回升9.4BP。1周LIBOR利率水平基本稳定，隔夜LIBOR利率和3个月LIBOR利率明显抬升。截至11月08日，隔夜Libor利率上升至3.82%，较两周前抬升75.29BP；3个月Libor利率为4.59%，相较于前两周抬升23.40BP，全球银行间流动性进一步收紧。1

、全球宏观流动性9请务必阅读附注中免责条款部分图8：十年期美债收益率和十年期欧债收益率均上升Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/08Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/071.5

实体经济利率水平|

十年期美债收益率和十年期欧债收益率均上升十年期美债收益率和十年期欧债收益率均上升。近两周十年期美债收益率小幅上行，截止到11月8日，10年期美国国债收益率达到4.14%，相较两周前上升4BP。近两周十年期欧债收益率上升，截止到11月8日，10年期欧债收益率为2.39%，较两周前上升10.33BP。美国企业债信用利差有所下降。从美国企业债信用利差看，近两周美国企业债Baa-Aaa信用利差有所下降。截止到11月7日，美国企业债信用利差为115BP，相较两周前下降3BP。1

、全球宏观流动性图9：美国企业债信用利差有所下降10请务必阅读附注中免责条款部分图11：近两周欧元、英镑、日元相对美元均升值图10：近两周美元指数有所回落Wind，国海证券研究所；单位：1973年3月=100数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/08Wind

，国海证券研究所；数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/081.6

汇率水平|

近两周美元指数有所回落近两周美元指数高位震荡。截至11月08日，美元指数为109.63，相较两周前下降1.12%。近两周欧元、英镑、日元相对美元均升值。相较两周前，欧元汇率回升1.37%；英镑汇率回升0.93%；日元相对美元升值0.74%。1

、全球宏观流动性11请务必阅读附注中免责条款部分目录全球宏观流动性12请务必阅读附注中免责条款部分国内宏观流动性股票市场流动性风险偏好与估值水平目录国内宏观流动性率短期小幅回弹。综合来看，人民币贬值趋势有所缓解，美元兑人民币汇率迎来二阶拐点。13请务必阅读附注中免责条款部分核心结论10月新增社融总量增速回落。10月实体融资需求较弱，社会融资规模增量为0.91万亿元，较上月减少2.62万亿元。社融存量同比增速10.30%，较上月下降0.3个百分点。M2同比增长11.80%，环比下降0.3个百分点，M1同比增长5.80%，环比下降0.6个百分点，M2-M1增速剪刀差为6.00%。10月融资结构削弱，新增人民币贷款大幅减少，除企业债券融资外的融资渠道均环比走弱。从结构上看，10月新增人民币贷款（社融口径）4431亿元，同比减少3321亿元，环比减少2.1万亿元，新增人民币贷款的大幅减少是拖累社融增量的主要因素之一。

10月政府债券、企业股票融资环比走弱。政府债券融资新增2791亿元，环比减少2742亿元。企业股票融资增加788亿元，环比减少234亿元。融资结构中仅有企业债券融资环比走强，10月企业债权融资新增2325亿元，环比增加2140亿元。11月上旬央行逆回购回归常态，流动性短期收紧。自10月9日逆回购操作量降到20亿元之后，10月24日至31日，为维护缴税月后的流动性平稳，央行公告累计开展9200亿元的7天期逆回购操作。11月1日起，央行逆回购操作规模回归常态，11月2日至11月10日，央行通过公开市场操作累计投放490亿元。伴随着十月底大量逆回购到期，截至至11月4日，货币净回笼7370亿元，资金面短期内预计维持相对偏紧状态。近两周短端利率整体呈上升走势，长端利率维持震荡区间，中美利差倒挂程度有所收敛。短端利率方面，近两周DR007利率在迅速下行后小幅抬升。10月27日至11月2日，DR007利率迅速下行，截至11月3日，DR007最低达1.6%。随后DR007利率小幅抬升，截至11月10日，DR007利率为1.89%

，与政策利差有所缩小。长端利率方面，十年期国债利率维持震荡区间，10月27日至11月9日，十债利率维持2.7左右区间震荡。近两周中美十年期国债利差由10月27日的-126BP走阔至11月7日的-152BP，随后逐渐收窄，截至11月9日收敛到-142BP。短期3个月期固定利率国债、长期3年期地方政府债利率均上行，3年起国债发行利率持平。从短端发行利率来看，截至11月9日，3个月国债发行利率为1.41%，相比10月27日小幅上行。从长端发行利率来看，3年期地方政府债发行利率震荡上行，截至11月9日，3年期地方政府债发行利率2.39%，相比10月27日上行1BP。截至到11月9日，三年期固定利率国债发行利率为2.23%，与10月27日持平。11月上旬以来人民币汇率贬值趋势有所缓解。10月27日至10月31日美元兑中国离岸人民币即期汇率持续上行至7.34。11月1日至4日，伴随着市场对美联储加息预期降温以及美国经济走弱预期的博弈，美元兑人民币汇率有所回落。11月4日美联储加息靴子落地，宣布加息75个基点，人民币汇2

、国内宏观流动性2.1

全社会流动性 |

社融增量回落，融资结构削弱10月新增社融总量增速回落。10月实体融资需求较弱，社会融资规模增量为0.91万亿元，较上月减少2.62万亿元。社融存量同比增速10.30%，较上月下降0.3个百分点。M2同比增长11.80%，环比下降0.3个百分点，M1同比增长5.80%，环比下降0.6个百分点，M2-M1增速剪刀差为6.00%。10月融资结构削弱，新增人民币贷款大幅减少，除企业债券融资外的融资渠道均环比走弱。从结构上看，10月新增人民币贷款（社融口径）4431亿元，同比减少3321亿元，环比减少2.1万亿元，新增人民币贷款的大幅减少是拖累社融增量的主要因素之一。10月政府债券、企业股票融资环比走弱。政府债券融资新增2791亿元，环比减少2742亿元。企业股票融资为788亿元，环比减少234亿元。融资结构中仅有企业债券融资环比走强，10月企业债权融资新增2325亿元，环比增加2140亿元。图13：

10月融资结构削弱，新增人民币贷款大幅减少图12：

10月新增社融总量增速回落Wind，国海证券研究所；单位：%Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：月度更新；最新数据日期：2022年10月数据更新频率：月度更新；最新数据日期：

2022年10月14请务必阅读附注中免责条款部分2

、国内宏观流动性2.2

央行流动性 |

短期资金面相对收紧11月上旬央行逆回购回归常态，流动性短期收紧。自10月9日逆回购操作量降到20亿元之后，10月24日至31日，为维护缴税月后的流动性平稳，央行公告累计开展9200亿元的7天期逆回购操作。11月1日起，央行逆回购操作规模回归常态，11月2日至11月10日，央行通过公开市场操作累计投放490亿元。伴随着10月底大量逆回购将于11月到期，截至至11月4日，货币净回笼7370亿元，资金面短期内预计维持相对偏紧状态。10月央行等量续作MLF，维护流动性合理充裕。10月央行以2.75%的利率开展5000亿元中期借贷便利(MLF)的操作，央行数据显示，10月到期的MLF规模为5000亿元。10月MLF“量稳价平”基本符合预期，鉴于11月将有10000亿MLF到期，若无降准置换，四季度流动性将有所趋紧。图14：11月上旬央行逆回购回归常态，短期流动性相对收紧 图15：

10月央行等量续作到期MLFWind，国海证券研究所；单位：亿元Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/4数据更新频率：月度更新；最新数据日期：2022年10月15请务必阅读附注中免责条款部分2

、国内宏观流动性2.3

央行-银行政策利率传导 |

短端利率有所抬升DR007利率迅速下行后小幅抬升。10月27日至11月2日，DR007利率迅速下行，截至11月3日，DR007最低达1.6%。随后DR007利率小幅抬升，截至11月10日，DR007利率为1.89%，较10月28日下行8BP，低于7天逆回购利率（2.00%）11BP，与政策利率的差距有所缩小。银行同业存单收益率抬升，逐渐向MLF利率收敛。10月28日以来，1年期银行同业存单利率进入上升区间。截至11月10日，同业存单收益率为2.22%，相较于10月28日上行21BP。10月份1年期MLF利率为2.75%，同业存单收益率向MLF政策利率收敛。图17：银行同业存单收益率抬升，逐渐向MLF利率收敛图16：

DR007利率迅速下行后小幅抬升Wind，国海证券研究所；单位：%Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/10数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/1016请务必阅读附注中免责条款部分2

、国内宏观流动性2.4

杠杆水平

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我国杠杆率水平上升趋势减缓，债市杠杆小幅回落2022年Q3我国杠杆率上升趋势减缓。2022年Q3我国宏观杠杆率比起Q2呈现上升的态势，由2022Q2的273.1%上升至273.9%，环比上升0.8个百分点，其中企业部门上升0.5个百分点，政府部门上升0.2个百分点，居民部门回升0.1个百分点，企业部门和政府部门共同构成本次加杠杆的主要方向。11月上旬，银行间质押式回购规模震荡上升后小幅回落。10月27日至11月3日，银行间质押式回购规模震荡回升至5.9万亿元，随后小幅回落。截至11月9日，银行间质押式回购规模为4.85万亿元，相较两周前上升约4804亿元。图18：2022年Q3我国杠杆率上升趋势减缓 图19：

11月上旬，银行间质押式回购规模震荡上升后小幅回落Wind，国海证券研究所；单位：%Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：季度更新；最新数据日期：2022年9月数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/917请务必阅读附注中免责条款部分2

、国内宏观流动性2.5

金融系统利率 |

短端利率整体呈上升走势近两周R007利率呈V型走势。10月27日至11月3日，R007利率持续下行，随后小幅抬升。截至11月9日，R007利率为1.97%，相较于10月27日下行23BP。近两周，1周期限Shibor利率下行，1个月与3个月期限Shibor利率均上升。10月28日至11月4日，1周Shibor利率迅速下行至1.70%，随后有所抬升。截至11月10日，1周Shibor利率为1.94%，相较于10月28日下行2.5BP。1个月期限Shibor利率撑震荡上行趋势，截至11月10日，1个月期限Shibor利率为1.70%，相较于10月28日上行2.5BP。3个月期限Shibor利率加速上行，截至11月10日，3个月期限Shibor利率为1.84%，相较于10月28日上行9.5BP。图20：近两周R007利率呈V型走势 图21：

1周期限Shibor利率下行，1个月与3个月期限Shibor利率均上升Wind，国海证券研究所；单位：%Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/9数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/1018请务必阅读附注中免责条款部分2

、国内宏观流动性2.6

实体（综合）利率 |

中美利差倒挂程度有所收敛十年期国债利率维持震荡区间，中美利差倒挂程度有所收敛。10月27日至11月9日，十债利率维持2.7左右区间震荡。截至11月9日，十债利率为2.70%，与两周前持平。近两周中美十年期国债利差由10月27日的-126BP走阔至11月7日的-152BP，随后逐渐收窄。截至11月9日，中美十年期国债利差进一步收敛为-142BP。近两周地产债、城投债与产业债到期收益率均上行。截至11月9日，地产债利率为3.00%，相较于两周前上行2BP；城投债利率为2.82%，相较于两周前上行3BP；产业债利率为2.76%，与两周前环比上行5BP。图22：十年期国债利率维持震荡区间 图23：近两周地产债、城投债与产业债到期收益率均上行Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/9Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/919请务必阅读附注中免责条款部分2

、国内宏观流动性2.7

发行利率

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中短期利率小幅下行，短期、长端发行利率整体上行短期3个月期固定利率国债、长期3年期地方政府债利率均上行，3年起国债发行利率持平。从短端发行利率来看，截至11月9日，3个月国债发行利率为1.41%，相比10月27日小幅上行。从长端发行利率来看，3年期地方政府债发行利率震荡上行，截至11月9日，3年期地方政府债发行利率2.39%，相比10月27日上行1BP。截至到11月9日，三年期固定利率国债发行利率为2.23%，与10月27日持平。中短期票据发行利率小幅下行。10月27日至11月2日，中短期票据发行利率（7日中心移动平均）由2.54%小幅下行至2.50%。图24：近两周短端、长端发行利率整体上行 图25：

10月27日至11月2日，中短期票据发行利率小幅下行Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/9Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/220请务必阅读附注中免责条款部分2

、国内宏观流动性2.8

信用利差 |

产业债信用利差全体走扩近两周产业债信用利差全体走扩。截至11月8日，全体产业债利差为42.24BP、AAA产业债利差为38.25BP、AA+产业债利差为63.17BP、AA产业债利差为134.01BP，相比9月21日分别走扩2.32BP、1.97BP、2.16BP、5.10BP。图26：近两周产业债信用利差全体走扩Wind，国海证券研究所；单位：BP数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/821请务必阅读附注中免责条款部分2

、国内宏观流动性2.9

汇率变化 |

近期人民币汇率贬值趋势有所缓解11月上旬以来人民币汇率贬值趋势有所缓解。10月27日至10月31日美元兑中国离岸人民币即期汇率持续上行至7.34。11月1日至4日，伴随着市场对美联储加息预期降温以及美国经济走弱预期的博弈，美元兑人民币汇率有所回落。11月4日美联储加息靴子落地，宣布加息75个基点，人民币汇率短期小幅回弹。截至11月9日，美元兑中国离岸人民币即期汇率为7.27，人民币汇率贬值趋势有所缓解。国内方面，10月中国经济数据显示，我国出口首次转负，PPI转负给予货币政策更多的操纵空间，未来降息降准仍将是年底刺激内需的政策选项，伴随着疫情防控措施的优化和货币政策的宽松预期，市场对经济的悲观预期或有所改善。国外方面，由于美国经济下行的限制，美联储12月加息退坡到50bp的概率较大，美元指数、美债利率构筑顶部。综合来看，得益于避险情绪的缓解以及美国放缓加息的预期，人民币贬值趋势将有所缓解，美元兑人民币汇率迎来二阶拐点。图27：

11月上旬以来人民币汇率贬值趋势有所缓解Wind，国海证券研究所；22数据更新频率：日度更新；最新数据日期：

2022/11/922请务必阅读附注中免责条款部分目录全球宏观流动性23请务必阅读附注中免责条款部分国内宏观流动性股票市场流动性风险偏好与估值水平目录股票市场流动性24请务必阅读附注中免责条款部分核心结论IPO：近两周共有10家公司实现IPO上市，融资规模约为101.66亿元，IPO公司数量和融资规模较前两周小幅回落。定增：近两周有2家公司顺利完成定增发行，定增募集资金为21.70亿元。顺利完成定增发行公司数量与前两周持平，定增规模较前两周相比增加。产业资本净减持：近两周产业资本净减持规模约194.40亿元，由前两周的净增持转为净减持。解禁：2022年11月A股解禁规模大幅提升，约4004亿元市值股票面临解禁。新发基金：近两周权益型基金发行合计约21.86亿元，基金发行规模明显下降。融资余额：近期融资余额规模总体持平，截至2022年11月9日，A股融资余额为1.45万亿元，较两周前相比增长0.27%。ETF：近两周ETF净申购仍表现为净流入，规模为287.66亿元，相比前两周154.40亿元的净流入规模明显增加。北向资金：近两周北向资金呈净流出态势，近两周北向资金净流出145.93亿元，相较前两周净流出规模边际收窄。近两周北上资金主要加仓有色金属、电力设备和家用电器。南向资金：近两周南向资金净流入规模总体持平，累计流入约483.02亿港元。近两周南向资金主要流入传媒、公用事业和医药生物。回购：近两周共有194家公司实施和完成回购计划，回购规模约258.21亿元，相比上两周共有134家公司实施和完成回购计划，回购规模130.53亿元大幅提升。3

、股票市场流动性IPO |

IPO数量与融资规模小幅回落近两周共有10家公司实现IPO，融资规模小幅回落。近两周共有10家公司实现IPO上市，融资规模约为101.66亿元，IPO公司数量和融资规模较前两周(14家,167.19亿元)小幅回落。本周预计共有7家公司IPO，预计募资金额达67.22亿元。下周预计共有3家公司IPO，预计募资金额达32.49亿元。图28：近两周共有10家公司实现IPO，融资规模约101.66亿元Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/925请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性定增 |

近两周共2家公司完成定增发行近两周共2家公司完成定增发行。近两周有2家公司顺利完成定增发行，定增募集资金为21.70亿元。顺利完成定增发行公司数量与前两周持平，定增规模较前两周相比增加。本周预计0家公司完成定增发行，预计募集资金0亿元。图29：近两周共2家公司完成定增发行Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/926请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性3.3

产业资本净减持 |

产业资本净减持规模再度扩大近两周产业资本净减持规模约194.40亿元，由前两周的净增持转为净减持。10月中下旬，产业资本净减持规模由负转正，出现了净增持现象。近两周产业资本净减持规模再度扩大，规模约194.40亿元，相比前两周14.40亿元的净增持规模变化明显。图30：近两周产业资本净减持规模约194.40亿元Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/927请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性3.4

解禁 |

11月解禁规模大幅提升2022年11月A股解禁规模大幅提升，约4004亿元市值股票面临解禁。2022年11月共有216只股票面临解禁，解禁市值约4004亿元，与2022年10月1892亿元的解禁规模相比大幅提升。图31：2022年11月A股解禁规模相较10月大幅提升，约4004亿元市值股票面临解禁Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/928请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性3.5

新发基金

| 基金发行规模明显下降近两周权益型基金发行合计约21.86亿元，基金发行规模明显下降。近两周权益型新发基金合计约21.86亿元，和前两周107.34亿元的合计发行额相比明显下降。2022年11月共有43只权益型基金等待发行，按照募集目标计算，若全部募集成功合计有望为市场带来915亿元左右的增量资金。图32：近两周基金发行规模明显下降Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/929请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性3.6

融资余额 |

融资余额总体持平近期融资余额规模总体持平。今年二季度，随着稳增长政策落地及复工复产进程加速，融资余额表现逐步企稳回升。但伴随国内经济增长动能的再度走弱，8月以后融资余额再度回落。截至2022年11月9日，A股融资余额约为1.47万亿元，较两周前相比增长0.91%。近两周非银金融、银行、钢铁等行业融资余额上行。分行业来看，近两周非银金融、银行等行业净融资余额增加靠前，其中非银金融近两周融资余额增加6.59元，银行融资余额增加3.80亿元；医药生物融资余额出现大幅下降，净流出41.66亿元。图33：融资余额规模总体持平图34：近两周非银金融、银行融资余额上行Wind，国海证券研究所；单位：亿元Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/9数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/930请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性3.7

ETF净申购

| ETF净流入规模增加近两周ETF净申购净流入规模约287.66亿元。近两周ETF净申购仍表现为净流入，规模为287.66亿元，相比前两周154.40亿元的净流入规模明显增加。图35：近两周ETF净流入规模增加Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/931请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性陆股通

| 北向资金呈净流出态势近期北向资金呈净流出态势。8月以来北向资金整体呈净流出态势，10月净流出规模明显增加，进入11月后流出趋势边际缓和。截至11月9日，近两周北向资金净流出145.93亿元，相较前两周415.26亿元的净流出规模边际大幅收窄。图36：近期北向资金呈净流出态势Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/932请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性Wind，国海证券研究所；单位：亿元Wind，国海证券研究所；单位：亿元-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.5-80-60-40-20020403.8

陆股通

| 北向资金主要流入有色金属、电力设备和家用电器近两周北上资金主要加仓有色金属、电力设备和家用电器，减仓较多行业多集中于食品饮料、医药生物和公用事业。从资金净流入情况看，近两周北上资金净流入前三的行业分别为有色金属、电力设备和家用电器，净流入分别为39.68、16.12、12.93亿元。近两周资金净流出前三的行业分别为食品饮料、医药生物和公用事业，净流出分别为67.59、43.51、32.66亿元。个股层面，近两周外资对中国中免、宁德时代和立讯精密明显加仓，净流入规模都在20亿元以上；对长江电力、伊利股份明显减持，其中对长江电力的净流出规模达38.12亿元。图37：近两周北向资金大幅流入有色金属、电力设备和家用电器 图38：近两周外资对中国中免、宁德时代和立讯精密明显加仓60 0.6有色金属电力设备家用电器汽车基础化工建筑材料机械设备商贸零售石油石化非银金融社会服务环保煤炭钢铁综合纺织服饰农林牧渔银行轻工制造交通运输建筑装饰美容护理国防军工房地产传媒电子通信计算机公用事业医药生物食品饮料净买入(亿元) 占行业总市值比变化(

)数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/9数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/933请务必阅读附注中免责条款部分净买入前十个股净买入金额（亿元）净卖出前十个股净卖出金额（亿元）中国中免37.14长江电力-38.12宁德时代26.20伊利股份-35.21立讯精密21.18阳光电源-18.48招商银行20.29保利发展-14.63福耀玻璃17.90迈瑞医疗-13.30紫金矿业17.59顺丰控股-12.05海天味业16.95明阳智能-10.74恩捷股份15.70歌尔股份-9.55美的集团15.28健帆生物-9.10五粮液14.17中国建筑-7.903.9

港股通

| 南向资金净流入总体持平近两周南向资金净流入总体持平。近两周南向资金维持净流入，约483.02亿港元，与前两周494.94亿港元的净流入规模相比总体持平。截至11月9日，本周3个交易日南向资金净流入约达140亿港元。图39：近两周南向资金净流入总体持平Wind，国海证券研究所；单位：亿港元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/93

、股票市场流动性34请务必阅读附注中免责条款部分3

、股票市场流动性Wind，国海证券研究所；单位：亿元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/9Wind，国海证券研究所；单位：亿港元数据更新频率：周度更新；最新数据日期：2022/11/9港股通

| 南向资金主要流入传媒、公用事业和医药生物近两周南向资金主要流入传媒、公用事业和医药生物，主要流出煤炭和基础化工。行业层面，近两周传媒、公用事业和医药生物等行业获得南向资金青睐，净流入分别为181.49、141.80、116.27亿元。近两周资金表现出净流出的行业是煤炭和基础化工，净流出分别为2.74和1.61亿元。个股层面，近两周北京首都机场股份等个股获南向资金大幅增持，国泰君安国际等个股遭到资金减持。图40：近两周南向资金主要流入传媒、公用事业和医药生物 图41：近两周南向资金大幅加持北京首都机场股份净买入前十个股净买入金额（亿港元）净卖出前十个股净卖出金额（亿港元）北京首都机场股份120.34国泰君安国际-6.04圣诺医药-B54.17利宝阁集团-1.82索信达控股36.73佳兆业健康-1.56建联集团23.84中广核矿业-1.55太睿国际控股12.30时代邻里-1.35中信资源10.11中国天然气-1.06首都创投9.61新特能源-0.63超威动力5.88香港教育国际-0.03亨鑫科技3.89中国顺客隆0.10碧桂园3.53金朝阳集团0.1335请务必阅读附注中免责条款部分目录全球宏观流动性36请务必阅读附注中免责条款部分国内宏观流动性股票市场流动性风险偏好与估值水平目录风险偏好与估值核心结论：风险偏好近两周A股股权风险溢价小幅下降。近期人民币贬值压力缓和。与此同时，近期国内疫情防控形势有所好转，市场对于国内经济的预期边际改善。截至11月9日，万得全A股权风险溢价为3.31%，相较于两周前下降0.18个百分点。美股市场情绪缓和，标普500波动率近两周持续下降。美联储加息75基点符合市场预期，并释放加息节奏放缓信号，市场信心回升，标普500波动率持续下降。截至11月9日，标普500波动率收于26.09%，环比两周前数据下降1.19个百分点。主板换手率与创业板换手率均下降。截至11月9日，上证综指换手率为0.54%，环比两周前下降8个BP，沪深300和创业板指换手率分别为0.31%、1.12%，相较于两周前分别下降11个BP、79BP。以黄金和日元为代表的避险资产价格均有提升。近期日元逆转此前持续回落趋势，日元指数近两周整体呈现小幅上升趋势，较10月25日，日元指数收于83.37点，两周环比上升0.62%。近两周黄金价格呈持续上升趋势，于11月9日伦敦金价收1715.25美元/盎司，相较两周前上涨2.91%。风险资产价格回落，比特币价格大幅下跌。截至11月9日比特币价格收于15886.9美元/个，价格在近两周内大幅下降，相比10月26日下跌23.51%。美国高收益企业债收益率呈现小幅上行趋势，截至11月8日高收益企业债收益率为9.15%，相较两周前上涨2BP。近两周主要权益基金收益整体有所提升。截至11月9日，权益基金中，偏股基金、股票基金、混合基金指数涨跌幅分别为3.57%、3.74%、2.75%，权益基金整体表现基本与万得全A、沪深300、中证1000及国证2000持平。核心结论：估值全球主要股指估值大部分上升。美联储如期加息75个基点，市场预期美联储加息速度将放缓，全球主要股指估值整体呈回升态势。随着三季报披露完毕，A股市场悲观情绪得到集中释放，投资者信心得到恢复，市场迎来反弹，

A股主要股指估值均上升。A股行业估值大部分上升。近两周A股行业估值分位数大部分上升，钢铁行业估值显著提升，远高于其他行业。钢铁、计算机等5个行业提升幅度超10%。37请务必阅读附注中免责条款部分4

、风险偏好图43：近两周股权风险溢价小幅下降Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/94.1

股权风险溢价 | 股权风险溢价小幅下降近两周A股股权风险溢价小幅下降。近期人民币贬值压力缓和，国内疫情防控措施进一步优化，市场对于国内经济的预期边际改善。截至11月9日，万得全A股权风险溢价为3.31%，相较于两周前下降0.18个百分点，市场风险偏好有所回升。38请务必阅读附注中免责条款部分4

、风险偏好4.2

波动率 | 美股市场情绪缓和，标普500波动率持续下降美股市场情绪缓和，标普500波动率近两周持续下降。11月3日，美联储加息75基点符合市场预期，并释放加息节奏放缓信号，市场信心回升，标普500波动率持续下降。截至11月9日，标普500波动率收于26.09%，环比两周前数据下降1.19个百分点。图44：标准普尔500波动率持续下降Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/939请务必阅读附注中免责条款部分4

、风险偏好图45：主板换手率与创业板换手率下降4.3

换手率 | 主板换手率与创业板换手率下降主板换手率与创业板换手率均下降。截至11月9日，上证综指换手率为0.54%，环比两周前下降8个BP，沪深300和创业板指换手率分别为0.31%、1.12%，相较于两周前分别下降11个BP、79BP。当前国内经济面临有效内需不足，外需增长动能逐步走弱的局势，市场对国内经济复苏的信心仍然不足，市场交投情绪仍较低迷。叠加部分公司披露盈利数据不达预期，A股监管政策趋严等因素，近两周A股换手率有所下降。Wind，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/940请务必阅读附注中免责条款部分4

、风险偏好4.4

避险资产表现 |

近两周避险资产价格均上涨以黄金和日元为代表的避险资产价格均有提升。近期日元逆转此前持续回落趋势，日元指数近两周整体呈现小幅上升趋势，11月8日，日元指数收于83.37点，两周环比（较10/25）上升0.62%。近两周黄金价格呈持续上升趋势，11月9日伦敦金价收1715.25美元/盎司，相较两周前上涨2.91%。图46：近两周黄金价格大幅上升图47：近两周日元指数小幅上涨Wind，国海证券研究所；单位：美元/盎司Wind，国海证券研究所；数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/9数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/841请务必阅读附注中免责条款部分4

、风险偏好图48：近两周比特币价格大幅下跌图49：近两周美国高收益级企业债收益率小幅提升Wind，国海证券研究所；单位：美元/个Wind，国海证券研究所；单位：%4.5

风险资产表现 | 比特币价格大幅下跌，美国高收益企业债利率提升近两周比特币价格大幅下跌。截至11月9日比特币价格收于15886.9美元/个，价格在近两周内大幅下降，相比10月26日下跌23.51%。近两周美国高收益级企业债收益率小幅提升。美联储连续第四次加息75个基点，近两周美国高收益企业债收益率呈现小幅上行趋势，截至11月8日高收益企业债收益率为9.15%，相较两周前上涨2BP。数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/9数据更新频率：月度更新；最新数据日期：2022/11/942请务必阅读附注中免责条款部分4

、风险偏好4.6

基金收益中位数 | 权益基金收益整体提升近两周主要权益基金收益整体有所提升。截至11月9日，权益基金中，偏股基金、股票基金、混合基金指数涨跌幅分别为3.57%、3.74%、2.75%，权益基金整体表现基本与万得全A、沪深300、中证1000及国证2000持平。图50：主要权益基金收益整体提升Wind

，国海证券研究所；单位：%数据更新频率：日度更新；最新数据日期：2022/11/943请务必阅读附注中免责条款部分4

、风险偏好4.7

涨跌家数比|

近两周A股上涨家数占比整体上升近两周A股上涨家数占比小幅上升。截至11月9日，沪深两市上涨家数占比（10日移动平均）