2022：3G成为中国电信投资主导

：3G成为中国电信投资主导由于电信投资下滑的影响，2022年成为通信行业的一个过渡年，但2022年电信投资将会明显恢复。目前国内通信设备行业进展的根本动力在于包括通信业固定资产投资在内的国内市场强大的需求拉动以及部分公司海外拓展力量的逐步增加，而对于国内通信行业来说，电信业固定资产投资是最为主要的影响因素之一。

2022年电信投资明显恢复

说2022年是通信行业的过渡，主要是指在前两年移动网、固网和小灵通快速进展之后，电信运营商为了等待我国电信改革和3G进展态势的明朗，2022年各大运营商均压缩了固定资产投资。据信息产业部统计，2022年前10个月通信固定资产投资仅为1410.3亿元，同比下降10.6%，其中电信业投资为1393亿元，同比下降10.5%。同期，全国通信设备行业的销售收入为4422.9亿元，增长速度由2022年同期的31.6%减到2022年前10个月的22.8%，也下降了约十个百分点。另外，原先普遍猜测的2022年数字电视业务的快速增长也将会推迟到2022年，这对通信行业增长也产生了肯定的负面作用。这样，2022年电信投资就进一步下滑，由2022年和2022年的2215亿元和2135亿元下降到2000亿元左右，下降幅度达到8%。

2022年通信行业将会消失一轮新的增长期，主要缘由是电信运营商在维持NGN投资的状况下，电信改革的明朗和3G的到来将会释放运营商投资的潜能。而在广电领域，2022年无疑将会是我国数字电视产业进展最为关键的一年。同期，电信业移动与固网的融合，以及电信、广电和互联网融合的再次启动也将会助推通信行业上一个台阶。对于电信投资，2022年将会增长12%，达到2240亿元左右，基本恢复到2022年的水平。在3G投资的带动下，2022年的电信投资估计也将可能进一步消失增长。

宏观环境支持电信投资恢复增长

2022年，中国的电信业投资，特殊是将来的3G投资规模，绝不仅仅是一个行业的投资，它是与我国国民经济进展息息相关的。假如将来一两年我国整体投资仍将过热，政府确定会掌握运营商在3G方面的投资，目前看来这种担忧有点不必要了。主要缘由在于：

其一，2022年，中国经济仍处在高增长的平台之上，GDP增速将比上一年有所放缓，但仍有望保持在8.9%左右。2022年固定资产投资增速会小幅趋降，但仍将维持在高位，全社会固定资产投资增速将不会低于22%。

其二，2022年12月20日，国家统计局对我国GDP的数据进行了调整。过去两年，许多人用中国的"投资/GDP"比例来证明中国存在经济泡沫，比照现在的数据，2022年中国的投资率从44%下降到37%，并没有原先想象的那么严峻。这也为3G将来的投资增长供应了良好的外部环境。

其三，整个电子信息产业全行业累计完成投资增速在2022年消失了明显下降。截至2022年前三季度，其投资增速比2022年下降超过了20个百分点，而新开工项目方案投资额变化在2022年整体增长也不突出，这些都为2022年的投资恢复增长供应了较好的外部环境。

3G投资成为将来电信投资主导因素

目前我国移动电话用户已经超过3.7亿户，这3.7亿户分别由中国移动的GSM/GPRS和中国联通的CDMA20001X与GSM/GPRS承载。考虑到联通C网在二期完成接近3700万线扩容后其推广都没有达到非常抱负的效果，我们认为新建一张掩盖全国的全新网络，容量至少也要达到5000万线。但是假如运营商可以通过与原有2G网络共享一些基础设施等方法进行，其投资将会大大削减，并且通过双模方式实现漫游，也不会消失网络掩盖的盲点问题。

由于目前尚无法判定获得3G牌照的运营商会否通过共享方式建设自己的3G网络，因此可以认为，将来我国建设3G网络的投资应当介于独立投资与共享投资之间，即平均一张网的建设投资应当在580亿～1000亿元之间。

我们推断，我国3G牌照数量初期应当在3-4张之间，也就是总投资应当在1740亿～4000亿元之间。我们的推断低于信息产业部电信讨论院的4300亿元的投资猜测。假如根据我们的推断，分4年建设3G网络，年均投资435亿～1000亿元之间，根据我国电信投资年均2250亿元计算，平均占比为20%～44%。也就是说，将来几年我国3G投资将成为电信投资的最主要组成部分之一。

通信板块迎来新的增长期

1.电信投资与通信设备收入增长关系亲密

国内通信设备行业进展的根本动力在于包括电信业固定资产投资在内的国内市场强大的需求拉动，这种拉动近几年来大幅度增加了通信行业的订单并带动其快速进展。主要缘由在于3G与NGN等电信投资的增长，数字电视以及IPTV的进展，海外业务对设备及终端的拉动和自主创新对产业的推动作用。

我们对2022年4月以来的电信业固定资产投资、通信设备制造业产品销售收入和通信设备制造业利润总额的年度累计变化进行分析。分析显示，三者的相关性极高，其中电信业固定资产投资额度变化与通信设备制造业产品销售收入变化的相关系数为0.845，电信业固定资产投资额度变化与通信设备制造业产品销售利润总额变化的相关系数为0.840。这表明，我们可以通过对电信业固定资产投资增长与通信业收入和利润的相关性，来推断2022年通信板块的收入增长状况。

2.整体分析，通信板块2022年利润增长明显

我们用整体法对2022年上市公司通信板块的业绩进行分析。通过我们的分析模型计算，2022年通信板块总收入达到599.96亿元，比2022年下降12.3%，下降幅度大于我们猜测的电信业固定资产投资约8%的幅度，而净利润额则由2022年全年亏损3.45亿元削减到2022年的1.36亿元。主要缘由是，上市公司对整个行业的代表性正在减弱，并且通信板块中业绩大幅度波动的上市公司对整个板块的业绩走势产生了较为明显的影响，使通信板块收入变化幅度产生了偏差。

考虑到上市公司在3G和NGN等方面的优势状况，我们认为其增长幅度应当不会低于电信业的固定资产投资增长12%的幅度，增长幅度将会达到15%左右。根据这一猜测，2022年通信板块整体的收入将达到677.3亿元，与2022年的收入基本持平，整体净利润为4950万元，一举摆脱连续两年整体净利润亏损的局面。

通过敏感性分析可知，即使2022年收入仅增长10%，达到647.9亿元，其整体净利润还将达到3760万元，这一状况要远远好于2022年的状况。从猜测中可知，这主要得益于投资收益，说明在整个通信行业好转之后，通信行业参股的公司也将为上市公司带来明显的收益。

3.有效性分析，通信板块2022年利润增长超过两成

目前，通信板块上市公司的业绩状况参差不齐，单个上市公司业绩分化已经越来越明显，在包括中兴通讯在内的部分公司业绩增长的状况下，另一些公司的业绩却消失了大幅度的下滑。

2022年上半年年报显示，中兴通讯上半年净利润达到6.88亿元，每股收益为0.72元，而同期大唐电信、青鸟华光却分别亏损1.29亿元和1.14亿元，每股分别亏损0.295元和0.45元。另外一些上市公司也消失了业绩突变，比如波导股份2022年利润达到2.07亿元，而2022年前三季度亏损额就已经达到了2.79亿元。

为了更好地分析通信板块2022年的业绩走势，我们对剔除奇异项后的通信板块的业绩走势也进行了分析猜测。分析显示，2022年通信板块整体收入将达到428.2亿元，同比下降7.7%，这与电信固定资产投资下降幅度惊人的全都。因此应当说，我们对剔除奇异项的通信板块2022年赢利状况的猜测应当更具有参考价值，因此也可以认为这种分析比整体分析更为有效。

根据我们对2022年通信板块收入增长15%的猜测，2022